Rocket Lab(RKLB): Neutron 발사 2027년으로 연기 발표 분석

​ Neutron의 연간 1회 → 3회 → 5회 발사 계획에 대해 딱히 수정된건 없어 보여서 2026년 1회 → 2027년 1회로 조정했습니다. 또한, Neutron의 발사당 매출도 Electron과 마찬가지로 매년 2.5% 증가 → 4.5% 증가로 상향 조정했습니다. ​ 마지막으로 HASTE 매출을 새로 만들었습니다​. ​ 일반적인 Electron 발사가 시점 인식(point-in-time)으로 발사하는 순간 매출을 한 번에 잡는 반면 HASTE 발사는 진행 인식(over-time)으로 로켓을 만드는 동안 들어간 비용 비율만큼 매출을 나눠 미리 잡는 차이에서 발생하는 매출입니다. 말이 복잡한데 쉽게 풀어 "HASTE 수주가 늘어날수록 발사 전 먼저 잡히는 인프라 매출이 늘어난다"는 겁니다. ​ 표를 다시 보면 2025년과 2026년 발사 횟수 x 단가보다 실제 매출이 더 나오는게 대부분 HASTE이며 이를 토대로 적절하게 반영해봤습니다. ​ 하드웨어 사업부입니다. ​ 하드웨어 사업부는 2026년 3월 컨센서스 대비 (고작 7개월 지난) 2026년 10월 컨센서스만 비교해봐도 정말 크게 상향되었습니다. 2028년 하드웨어 사업부 매출 컨센서스로 보면 $880M →$1,074M까지 상향(22% UP)되었을 정도입니다. 그만큼 우주 산업이 본격적으로 태동하고 있고 Rocket Lab이 지난 몇 분기 실적에서 서프라이즈로 입증했기 때문입니다. ​ 상향된 컨센서스 이상 성장까지 내다볼 수 있다 판단하며 2026년 컨센서스 대비 2% → 2027년 4% → 2028년 6% → 2029년 8% → 2030년 10% 상회를 반영했습니다. ​ 마지막으로 인수 확정된 Iridium Communicaitons 매출까지 더해줘야 합니다.

​ ​ ​ 다시 계산하는 매출 프로젝션과 밸류에이션 Neutron이 사실상 기약없이 밀린지라 사업부별 프로젝션을 다시 해야합니다. ​ 먼저 발사 사업부입니다. ​ 과거 대비 Electron 발사 횟수는 크게 손을 대지 않았습니다. ​ 2027년부터 증가폭이 너무 가파르지 않나 생각될 수 있는데 극초음속미사일 관련 HASTE 계약 폭증세를 반영하면 무리가 아닙니다. 1) 2026년 3월 Kratos Defense & Security Solutions 주관 MACH-TB Task Area 1 관련 4년간 20회 발사 $190M 규모 계약을 체결했고 2) 2026년 5월 Anduril과 3회 발사 $30M 규모 계약을 체결했으며 3) 2026년 7월 우주군과 확정 2028년까지 12회+옵션 6회 발사 $266M 규모 계약을 각각 체결했습니다. 계약 기간 맞춰서 러프하게 계산해보면 위 표와 같습니다. ​ 1) 연간 상업 발사 수요가 4-5개씩 증가해왔고 2) HASTE는 2023년 1회 → 2024년 2회 → 2025년 3회 발사로 그 동안 증가폭이 미미하다 2027년부터 크게 늘어납니다. 3) 여기에 점점 더 늘어날 상업 위성 발사까지 더해지게 되면 무리가 아니라는 판단입니다. ​ 가장 먼저 손을 댄건 Electron 발사당 매출성장률입니다. ​ Electron 발사당 매출성장률을 물가상승률 기반 매년 2.5% 증가로 잡았었는데 2025년 8.5% 증가 & 2026년 상반기 7.1% 증가한 추세를 반영해 2.5% → 4.5%로 상향 조정했습니다. HASTE와 같이 단가가 비싼 발사가 많아졌고 수요 폭증 덕분인지 전반적인 발사 가격 증가폭이 예상보다 셉니다. ​ 다음 손을 댄건 당연하지만 Neutron 발사 연기 반영입니다.

​ Neutron의 연간 1회 → 3회 → 5회 발사 계획에 대해 딱히 수정된건 없어 보여서 2026년 1회 → 2027년 1회로 조정했습니다. 또한, Neutron의 발사당 매출도 Electron과 마찬가지로 매년 2.5% 증가 → 4.5% 증가로 상향 조정했습니다. ​ 마지막으로 HASTE 매출을 새로 만들었습니다​. ​ 일반적인 Electron 발사가 시점 인식(point-in-time)으로 발사하는 순간 매출을 한 번에 잡는 반면 HASTE 발사는 진행 인식(over-time)으로 로켓을 만드는 동안 들어간 비용 비율만큼 매출을 나눠 미리 잡는 차이에서 발생하는 매출입니다. 말이 복잡한데 쉽게 풀어 "HASTE 수주가 늘어날수록 발사 전 먼저 잡히는 인프라 매출이 늘어난다"는 겁니다. ​ 표를 다시 보면 2025년과 2026년 발사 횟수 x 단가보다 실제 매출이 더 나오는게 대부분 HASTE이며 이를 토대로 적절하게 반영해봤습니다. ​ 하드웨어 사업부입니다. ​ 하드웨어 사업부는 2026년 3월 컨센서스 대비 (고작 7개월 지난) 2026년 10월 컨센서스만 비교해봐도 정말 크게 상향되었습니다. 2028년 하드웨어 사업부 매출 컨센서스로 보면 $880M →$1,074M까지 상향(22% UP)되었을 정도입니다. 그만큼 우주 산업이 본격적으로 태동하고 있고 Rocket Lab이 지난 몇 분기 실적에서 서프라이즈로 입증했기 때문입니다. ​ 상향된 컨센서스 이상 성장까지 내다볼 수 있다 판단하며 2026년 컨센서스 대비 2% → 2027년 4% → 2028년 6% → 2029년 8% → 2030년 10% 상회를 반영했습니다. ​ 마지막으로 인수 확정된 Iridium Communicaitons 매출까지 더해줘야 합니다.

2027년 중반 인수 완료 예정인지라 2027년 IRDM 매출 컨센서스 $917M의 절반($458M)만 2027년 Rocket Lab 매출에 더해주었고 2028년 IRDM 매출 컨센서스 $1,059M부터 2028년 Rocket Lab 매출에 전액 반영했습니다. ​ 여기까지 다 더해보면 위와 같이 나옵니다. ​ * 참고로 2027년 Iridium Communications 매출이 절반만 반영되는지라 2027년 매출성장률이 134%가 아닌 87%로 나오며 때문에 2028년 매출성장률도 26%로 급락하지 않고 58% 제법 높은 수준을 유지합니다. 통계의 함정일뿐입니다. ​ 앞서 매출 프로젝션을 기준으로 PSR 밸류에이션을 구해보면 위 표와 같습니다. 2028년 PSR은 11.9배에 불과하며 이는 Rocket Lab이 가능성으로만 치부되던 지난 5년간의 평균 PSR 밸류에이션 11.5배와 큰 차이 없는 수준입니다. 물론 Iridium Communications가 합쳐져 뻥튀기된 PSR 밸류에이션임을 감안해야하고 Neutron을 더는 상수로만 볼 수 없음도 반영해야 합니다. ​ 그래서 언제나와 같은 PSR 20배 이상 평가를 접어두고 PSR 15배-20배로 접근해보면 2028년 PSR 15배일 경우 목표주가 $65(업사이드 27.7%)이며 PSR 20배일 경우 목표주가 $86(업사이드 68.9%)가 나옵니다. ​ 출처: https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas/contents/260927223403663yl 문제는 제가 2026년 9월 27일 포스팅에서 분할 매수해볼만한 "세네번 다시 생각해봐도 저렴하다 판단되는 구간"을 위와 같이 $53에 대략 $50 중반부터라 제시했고 실제로 (시장 분위기가 험악해 쭉 관망하다) 해당 구간 터치 후 분할 매수 시작했는데 무슨 팔자인지 바로 Neutron 연기 발표에 쳐맞아 오늘 프리마켓 가격 기준 살짝 물려 있다는거네요.

2027년 중반 인수 완료 예정인지라 2027년 IRDM 매출 컨센서스 $917M의 절반($458M)만 2027년 Rocket Lab 매출에 더해주었고 2028년 IRDM 매출 컨센서스 $1,059M부터 2028년 Rocket Lab 매출에 전액 반영했습니다. ​ 여기까지 다 더해보면 위와 같이 나옵니다. ​ * 참고로 2027년 Iridium Communications 매출이 절반만 반영되는지라 2027년 매출성장률이 134%가 아닌 87%로 나오며 때문에 2028년 매출성장률도 26%로 급락하지 않고 58% 제법 높은 수준을 유지합니다. 통계의 함정일뿐입니다. ​ 앞서 매출 프로젝션을 기준으로 PSR 밸류에이션을 구해보면 위 표와 같습니다. 2028년 PSR은 11.9배에 불과하며 이는 Rocket Lab이 가능성으로만 치부되던 지난 5년간의 평균 PSR 밸류에이션 11.5배와 큰 차이 없는 수준입니다. 물론 Iridium Communications가 합쳐져 뻥튀기된 PSR 밸류에이션임을 감안해야하고 Neutron을 더는 상수로만 볼 수 없음도 반영해야 합니다. ​ 그래서 언제나와 같은 PSR 20배 이상 평가를 접어두고 PSR 15배-20배로 접근해보면 2028년 PSR 15배일 경우 목표주가 $65(업사이드 27.7%)이며 PSR 20배일 경우 목표주가 $86(업사이드 68.9%)가 나옵니다. ​ 출처: https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas/contents/260927223403663yl 문제는 제가 2026년 9월 27일 포스팅에서 분할 매수해볼만한 "세네번 다시 생각해봐도 저렴하다 판단되는 구간"을 위와 같이 $53에 대략 $50 중반부터라 제시했고 실제로 (시장 분위기가 험악해 쭉 관망하다) 해당 구간 터치 후 분할 매수 시작했는데 무슨 팔자인지 바로 Neutron 연기 발표에 쳐맞아 오늘 프리마켓 가격 기준 살짝 물려 있다는거네요.

​ Neutron을 더 이상 상수 취급할 수 없는지라 사람마다 생각이 다를 수 있겠지만 주주와의 소통이 아닌 사업 역량 기준 CEO Peter Beck의 track record를 바탕으로 "Neutron도 2년 반 연기되었던 Electron과 같은 길을 걷고 있을뿐 결국 성공할거다"고 믿는 저에게는 솔직히 몇 번을 생각해봐도 나쁘지 않은 밸류에이션 구간이긴 합니다. ​ 새로운 매출 프로젝션 기준으로도 2028년 PSR 11.5배(5년 평균 PSR)이 $49(현재 주가 $50.9)가 나오는데 시장의 파도가 잠잠했다면 무조건 눈 딱 감고 계속 매수했을겁니다. ​ 다만 이건 밸류에이션일뿐 단기 주가는 전적으로 시장 분위기와 11월 9일 3Q26 어닝 결과 및 Peter Beck의 혀놀림에 달려있습니다. 둘 다 바닥 다져주면 숨통이 트이겠지만 둘 다 폭탄 떨어지면 진짜 2028년 PSR 한자리수($43)까지 열어둬야 할지도 모르는 일입니다. 그래서 너무 욕심내지 말고, 성급하게 물량 늘리지 말고, $40 초중반까지 떨어지는 경우의 수까지 염두해두면서, 시장과 Neutron 악재가 어떻게 바닥 다지는지 지켜보면서 천천히 대응하려 합니다. 그게 Risk-Reward 고려시 맞지 않을까 생각합니다. 설령 조금 위에서 더 사게 되더라도 여전히 업사이드 충분하니까요. 이 정도 보겠습니다.