10.10(일) 닷컴버블과 AI사이클의 비교.. 아직 시장의 고점가능성은 낮음

아무튼 2000년 3월 나스닥 시장 고점이 나온 달에 나온 기사의 대부분은 투기적 낙관이 강하지만 경계도 공개적으로 존재하면서 비싼 가격을 지적하는 기사와 기록 경신을 축하하는 기사가 동시에 쏟아져 나옴 ​ ​ 여기서는 11월 금리인상도 문제 없다는 기사제목과 2000년 2월의 그래도 기술주는 다르다.. 라는 기사제목을 다시 눈여겨 볼 필요가 있으며 ​ 1999년 9월부터 3월까지 국채금리의 흐름을 가져와보면 ​ 1999년 11월부터 1월까지 강하게 올랐다가 대략 1월 중순부터 3월 중순까지 밀리면서 시장으로 하여금 인플레 우려감을 죽이는 구간이 나오면서 본격적인 막판 거품 랠리가 시작 ​ ​ ​ ​ 이 당시 채권금리 흐름을 조금 더 파고 들어가면 ​ ​ 1. 1999년 가을~2000년 1월 중순까지는 ​ 인플레이션 우려감 긴축에 대한 경계 채권 가격 하락 압력이 나오면서 ​ 딱 지금과 비슷한 분위기 ​ 10년물 금리는 9/10의 5.89%에서 1/20~21의 6.79%까지 상승했으며 1/11 TheStreet의 제목은 “Bonds Tumble, Weighed Down by Foreign Markets and Supply”였음 해외 채권 약세 회사채 발행에 따른 국채 매도 연준 인사의 긴축 발언이 이어짐...

​ 이것도 지금이랑 거의 비슷한 분위기 ​ ​ ​ ​ 2. 1월 중순~2월까지는 긴축 우려 속에서도 장기국채 매수가 서서히 들어오면서 스마트머니들이 장기채를 줍줍하기 시작 ​ 연준이 11월에 정책금리를 5.50%인상하고 2000년 2월에 추가로 5.75%로 인상했음에도 불구하고 장기국채 금리는 내려가면서 똥값이 된 장기채 줍줍 현상이 계속 나타나기 시작. ​ ​ 3. 2월~3월 10일까지 안전자산 선호와 수급 요인이 겹치면서 슬슬 채권시장이 본격적으로 바닥에서 돌아서는 모습이 나타나기 시작 ​ 동시에 주식이 금리 우려로 변동성이 확대되기 시작. 동시에 장기물 금리가 더 낮아지는 현상이 나타나기 시작하였고 ​ 3월 11일 나스닥 지수 고점이 나옴 ​ ​ ​ 매일 매일 저와 함께 시장 흐름을 체크하는 이 방분들은 대충 감이 오실 것 같음 ​ 아직 시장의 고점이 나온 것 같지는 않음 그리고 12월 금리인상도 이번주 월러 이사의 발언을 바탕으로 어느정도 가능성이 높은 것도 사실 ​ 그렇다면 다음 연준의 금리인상이 만약 단행이 되고 나서도 금리가 오르지 않고 장기채금리가 내려가는 현상이 나타난다면 이건 스마트머니들이 장기채를 줍줍하기 시작할 수도 있다는 시그널일 수도 있으며 동시에 주가지수의 마지막 거품랠리 가능성도 높아진다는 것

​ 안그래도 2일전 릭리더의 인터뷰가 블룸버그에서 있었는데 https://www.youtube.com/watch?v=GV8pR1TLbw4 여러 의견을 제시했는데 제일 중요하게 기억나는 것은 ​ 장기채 매수 타이밍에 대해서 아직은 선제적으로 장기물을 매수할 구체적인 금리 레벨을 정하지 않았지만 ​ 1) 중동 상황이 안정화되고 2) 향후 몇 달 또는 몇 분기 내에 경제 성장이 둔화되는 모습이 실제로 지표로 확인되면 ​ 블랙록을 포함한 국내 투자자들이 장기물 국채 매수에 나설 것이다.. 라는 말에 주목해야할 것 같음. ​ ​ ​ ​ 그러면 닷컴 버블 당시 채권금리 흐름을 가져와서 보면 2년물과 30년물 장단기 금리 역전이 나오기 전후가 금리의 고점이었으며 저 시기 이후 3개월간 30년물 금리가 밀리면서 장기채를 줍줍하는 모습이 나오면서 ​ 마지막으로 나스닥이 랠리가 나오는 흐름이었다는 것을 체크할 필요가 있을 듯 ​ 그리고 그 화룡정점은 아마 오픈AI의 IPO일 가능성도 충분하지 않을까 싶음 ​ 샘알트만 토큰 수십억씩 써가면서 언제 자기네들이 상장하면 최고의 몸값을 받고 자본을 최대한 땡길 수 있을지 자신들이 사용할 수 있는 최고의 AI 모델을 가지고 계산을 했을 것 같음 ​ 나같으면 그랬음

​ ​ ​ ​ 기대인플레가 꺾이느냐.. 즉, 시장이 지금의 인플레는 시간이 좀 걸리더라도 잡히기는 할 거야.. 라는 기대감이 꺾이는 것도 고점 시그널일 가능성으로 보고 있는데 ​ 미시간 기대인플레지수는 이전보다는 높아졌지만 예측치보다는 낮게 나오면서 시장이 여전히 인플레를 잡힐 것이라는 기대는 하고 있구나.. 라는 것을 알 수 있음 ​ ​ 마침 10년 기대인플레지표도 아래로 훅 꺾이는 모습. 이 지표가 이란 전쟁 당시 전고점을 돌파하게 되면 거시기 해지는데 일단 내려오는 중 ​ 아직 시장은 인플레는 잡을 것이라는 기대를 하고 있고 그렇기 때문에 지금 시장이 중금리든 고금리든 금리 노이즈에도 버티고 있는 중. ​ 물론 내부적으로는 상승 폭이 점점 좁아진다는 느낌을 지울 수는 없음 ​ ​ QQQ는 4개월간의 박스 흐름을 돌파해서 더 뻗어나가려고 노력중인데 ​ ​ ​ 다우존스 추종ETF..DIA는 나스닥 지수와 반대로 최근 전통주식들이 금리 노이즈로 밀리면서 200일선 지지 테스트 중 ​ ​ ​ 상승종목수에서 하락종목수를 뺀 값을 표현하는 AD라인은 확 벌어진 상태. 즉 소수 종목들만 9월 한달 내내 금리 튀면서 버티거나 올랐다는 것. ​ 시장의 강세를 전망하고 있는 상황이기 때문에 벌어진 이격은 어느정도 반등을 시도할 것으로 보고 있음.

어차피 미국은 실적가이던스 하향 때문에 빠진 것이 아니라 금리 노이즈로 9월부터 저 이격이 벌어졌기 때문 ​ ​ ​ 한국의 경우 코스피 지수는 8월부터 원화 강세에 따른 수출주들의 실적 노이즈 + 금리 노이즈 + 반도체 고점 우려감 을 그대로 반영하고 있는 중 ​ 코스닥은 단일종목레버리지ETF로 가장 먼저 쳐맞은 덕분에 미리 저점을 잡고 있는 와중에 최근 반도체 소부장 강세의 영향을 반영하는 중 ​ ​ ​ ​ 오늘은 ​ 닷컴버블의 주가지수 최고점을 기준으로 이전 6개월간 경제 뉴스의 헤드라인은 어떤 뉘앙스를 보여줬으며 당시 국채금리는 어떤 움직임을 보여주고 있었는지 등을 한번 체크해보려고 함 ​ 그 이유는 지난주부터 약간의 노이즈만 나와도 일단 도망가자 분위기라는 것을 대표적으로 오픈AI 매출 뉴스와 이에 따른 시장 반응으로 알 수 있었는데 ​ 시장심리가 나이트에서 놀더라도 출구 옆에서 높고 있는 상황이기 때문으로 보여짐 ​ 정말 지금 구간 그래야 하는지에 대해서 과거 흐름을 통해서 우리가 어떤 시사점을 얻을 수 있는지 한번 체크해보려고 함 ​ ​ ​ ​ ​ ​ 그럼 시간을 거슬러 올라가서.. ​ ​ 1999년 9월 워싱턴 포스트 기사 ​ “Tech Tailspin Drags Stocks Down” — 기술주 급락이 증시를 끌어내림.

​ 그렇다면 그 타이밍에 그동안 눌려있던 낙폭과대 주식들의 반등이 나오면 이를 포트폴리오 재편의 기회로 삼으면서 ​ 정말로 이번에도 장단기 금리 역전이 나타나게 된다면 그때부터는 신고가 종목에 대한 추격매수를 통해서 마지막 거품랠리를 최대한 먹어야겠다.. 라는 그림을 한번 그려보면 좋을 것 같음 ​ ​ 그리고 한국시장을 보면 환율은 강한데 주식시장만 약한 모습 CDS프리미엄도 그대로.. ​ 즉 외국인의 매도를 전자 닉스의 펀더멘털의 약세 혹은 조선 방산 원전 전력기기 현대차의 펀더멘털 문제로만 보면 해석이 더 햇갈릴 것 같음 ​ 장기금리의 급등에 따른 이머징 비중 축소.. 이렇게 본다면 어느정도 이해가 더 쉬울 것 같음 ​ 그렇다면 반대로 어떤 매크로 이벤트에 의해서(중동이슈 혹은 러우전쟁 종전등) 장기금리가 훅 밀리는 모습이 나오면 그동안 비중을 축소했던 이머징에 대한 외국인의 매수가 다시 들어오면서 낙폭과대 섹터들의 강한 반등이 아마 먼저 나올 가능성이 큼 ​ 그리고 누차 강조하지만 그때 무조건 끌고 가기 보다는 금리가 밀리는 9월 한달 그나마 잘 버텼던 섹터로 갈아타는 전략이 필요하지 않을까 싶음. ​ ​ 그럼 남은 휴일 푹 쉬시기 바랍니다 ​ ​ ​