10/23(금) : 음악이 멈출것 같자, 이제 문앞에 있던 사람들부터 나가는 중

한국시장과 미국시장, AI 트레이드와 non-AI 트레이드에 대한 전략을 제시합니다. 미국 국채가 하락했고, 시장은 AI 투자 둔화를 읽어 이것이 채권시장에 반영됐다고 봤습니다. AI 관련주들은 동반하락하고 non-AI 주식들은 상승하면서, S&P500·나스닥은 하락한 반면 다우지수는 상승했습니다.

삼성전자는 28년 기준 PBR 1배 수준입니다. 미국시장 영향으로 27년 기준 PBR 1배인 17만원 수준까지 하락한다면, 중장기적인 관점에서 매력적인 자리입니다.

하지만 모멘텀 측면에서는 단기적인 반등이 어려울 수 있습니다. 지금 S&P500 PER은 18~19배 수준으로 통계적으로 약간 낮은 수준이지만 충분히 더 하락할 수 있습니다, 10% 내외로요. 한국 AI 관련주들은 미국 시장의 영향을 받을 것이므로 펀더멘털과 무관히 더 하락할 수 있고, 저가매수세가 유입되더라도 상승 시 매도세도 강할 것입니다.

삼성전자, SK하이닉스 비중이 큰 한국시장은 이 두 종목이 하락하면서 신용물량 청산 등의 영향으로 전체 종목이 하락할 가능성이 있습니다.

바이오에서는 알테오젠·삼성바이오·셀트리온과 개별 이슈 있는 종목, 소비재에서는 환율 하락 영향을 이겨내고 실적을 내는 종목이나 화장품 용기처럼 직접적인 수출 영향을 덜 받는 종목, 배당주에서는 금융·보험·담배를 봅니다. AI투자와 관련이 적은 기업들이기 때문에 하락한다면 펀더멘털 외 요인으로 하락하는 것입니다.

그러므로 하락 후 반등 시 AI 관련주들은 매도세가 나오면서 회복이 제한될 수 있지만, non-AI 주식들은 반대로 회복탄력성이 클 가능성이 있습니다.

메타와 테슬라의 AI 투자계획과 실적을 보고 AI 투자 가속이 어렵다는 것을 알게 됐습니다. 특히 밸류에이션이 높은 종목인 블룸에너지 등, 27년·28년 이후 실적 가속을 바라보는 광통신·전력반도체 등은 EPS 하향조정이 불가피해 보입니다. M7 기업은 AI Capex 투자 속도조절과 AI 산업 발전의 지연이 호재로 작용하는 측면이 있어 회복탄력성이 상대적으로 클 것으로 예상됩니다.

단기간 내 미국 AI 트레이드에 영향을 줄 요소는 다음주 아마존·마소·구글의 실적발표와 AI Capex 투자 계획입니다. 그리고 11월 앤트로픽의 상장과 실적, 내년 상반기 오픈AI의 상장과 실적입니다.

오늘 가장 중요한 움직임은 미국 국채금리의 하락이었습니다. 그간 AI 투자 가속화로 자본 수요가 증가한 영향과 AI 투자로 인한 GDP 성장이 국채금리 상승요인이었습니다. 이제 반대의 효과입니다. AI 투자가 지연될 것 같으니 국채금리가 크게 하락했습니다. 국채금리 하락은 할인율 하락이고 위험자산인 주식의 매력을 키웁니다. 주식 중 AI 종목을 제외한 non-AI가 상승하는 이유입니다.

미국 국채금리의 움직임이 중요했습니다. 미국국채 10년물 기준으로 4.95%까지 크게 하락했습니다. AI 투자 지연으로 GDP 성장과 자본 수요가 줄어들 것을 반영한 움직임입니다.

프랑스 국채금리가 상승해 유럽 재정위기 불안감이 지속됐고, WTI가 99달러 수준으로 부담스러운 상황은 변하지 않았습니다. 그럼에도 미국국채금리가 하락했으므로, 이것이 AI 투자 지연을 시장이 반영했다고 해석하는 이유입니다.

WTI는 증시의 상방리스크를 만들 수 있는 요인입니다. 우크라이나, 후티반군이라는 새로운 변수가 부각돼 국제정세를 미리 전망해서 방향을 맞힐 확률은 적어졌습니다. 시점에 대한 예측은 어렵지만 우크라이나-러시아 휴전, 미국-이란 간 정전이나 종전 협상이 가시화되면 WTI가 크게 하락 가능하고, 이는 AI 주식을 포함한 주식 전반의 할인율을 낮춰 주식 상승이 가능한 요인이 됩니다.

다우는 +0.02% 상승한 반면 나스닥은 -2.60% 하락했습니다. 동일가중지수 RSP는 +0.7% 상승한 반면 S&P500은 -1.21% 하락했습니다. 애플은 +1.23% 상승한 반면 메타 등 나머지 빅테크는 하락했습니다.

소비재 XLP는 +3.3%, 금융주 XLF는 +1%, 헬스케어 XLV는 +1.3% 상승한 반면 SOX는 -6.7% 하락했습니다.

오늘 하루짜리 움직임이냐? 하면, 아닙니다. 정확히는 10.8(목)부터 하락 변곡점이 발생했고, 이에 대해 10.9(금)에 강조했습니다.

한번 방향이 결정되면 다음 변곡점이 나올 때까지 그 방향으로 지속되는 성질이 있습니다. 앤트로픽, 오픈AI에 대한 고평가, 네오클라우드 기업의 수익성에 대한 의문은 아직 해소된 것이 없습니다.

적극적인 Short 포지션도 고민했지만, WTI의 불확실성, 기존 주도주의 기술적 반등 등을 모두 계산해야 하기 때문에 확률적으로 추천할 만한 포지션은 아닌 것 같다는 생각입니다.