[주말브리핑] 자금부족이라는 암초를 만난 AI, 큰 흔들림에 대비할 채비는 필요하지만,AI 비관론에는 동의하기 어렵습니다.

“제 생각에 가장 큰 제약 요인은 자본일 것입니다.” ​ “If there’s a biggest challenge, it will be capital and cost of capital, and another important thing is, in the long term, people want to see return on investment.” “가장 큰 어려움이 있다면 자본과 자본 조달 비용일 것입니다. 또 중요한 점은 장기적으로 사람들이 투자수익률을 확인하고 싶어 한다는 것입니다.” ​ 기업의 AI 사용이 실험을 넘어 실제 투자수익으로 이어져야 AI 모델 개발사들은 기술 도입으로 실제 수익을 낼 수 있는 고객을 확보해야 한다고 강조했습니다. 기업들이 AI를 시험하면서 사용료를 지출하지만, 그에 상응하는 성과를 얻지 못하는 경우가 많다고 발언

“When you are a kid you go to a video arcade, you play. Your parents give you $10 of tokens, you finish it in 10 minutes and you haven’t learned anything.” “어릴 때 오락실에 가서 게임을 하죠. 부모님이 10달러어치 토큰을 주면 10분 만에 다 써버리지만, 정작 배운 것은 아무것도 없습니다.” 브로드컴 혹 탄: 메모리 등 공급 부족은 점차 완화될 수 있다 혹 탄은 생산능력 확대로 일부 공급 제약이 완화될 것으로 예상 웨이퍼 부족은 2028~2029년에 완화될 수 있고, 전력 공급도 신규 인프라 가동으로 개선될 수 있음 현재의 공급 부족이 지속되지 않을 가능성을 언급 “[In the] last two years we have seen

compute infrastructure than we can “컴퓨팅 인프라에 대한 수요는 우리가 공급할 수 있는 양보다 많습니다.” 코어위브 주가 급락·채권금리 15% 근접 ​ 투자자들이 AI 성장 기대보다 이자 지급·부채 상환 능력을 더 엄격하게 평가하기 시작 CoreWeave Inc (CRWV)(주간 -25.21%) 🔴 주요 내용 요약 코어위브 주가 급락·채권금리 15% 근접 AI 인프라 투자에 따른 과도한 차입 우려로 코어위브 주가 15.5% 급락 2032년 만기 채권의 만기수익률은 14.8%, 2031년 만기는 14.9%까지 상승 기존 표면금리는 각각 9.625%, 9.75%로, 채권 가격이 하락하면서 투자자가 요구하는 수익률이 급등한 상황 ​ 핵심 우려 : 투자 규모 대비 취약한 재무구조 코어위브는 경쟁 네오클라우드보다 차입과 데이터센터 건설 규모가 커 재무 부담이 큼

​ Q. AI 데이터센터 투자에 필요한 막대한 자금을 금융시장이 감당할 수 있나? CFO: 개별 차주의 대출만 볼 것이 아니라 직접·간접 노출, 담보가치, 상환 우선순위를 함께 분석해야 함 AI 위험은 건설대출뿐 아니라 운전자금 대출과 주식시장 등 여러 경로에 퍼져 있음 따라서 AI 테마 전체가 흔들리는 상황을 가정한 전사적 스트레스 테스트가 필요 현재 관련 익스포저는 전체 기업금융 대비 크지 않지만, AI 투자심리가 크게 바뀌면 누구도 완전히 무관하기는 어렵다고 설명 시장 전체의 자금 조달 능력과 다른 산업에 대한 자금 공급 위축 여부는 확답하지 않음 ​ 골드만삭스 매출, EPS 예상치 상회 분기실적 매출 : 186억달러 (전년 대비 +23%) 조정EPS : 17.01달러 (전년 대비 +38%)

모든 프로젝트가 시장에서 같은 평가를 받지는 않을 것이며, 언젠가는 재조정과 충격이 발생할 것이라고 인정 다만 현재 컴퓨팅 수요는 공급을 크게 웃돌고 있어 추가 건설과 금융 수요가 이어질 것으로 판단 기술 슈퍼사이클에 대한 확신은 유지하지만, 모든 프로젝트가 성공한다는 의미는 아님 ​ Q. 하이퍼스케일러와 네오클라우드의 자금 조달은 어떻게 다른가? 솔로몬: 최종 고객과 장기 구매·사용 계약의 상대방이 누구인지가 조달금리와 구조에 큰 영향을 줌 대형 하이퍼스케일러를 위해 건설하는 프로젝트와 네오클라우드 프로젝트는 금융 관점에서 큰 차이가 있다고 명시 CFO: 이번 사이클을 주도하는 대기업은 자체 잉여현금흐름으로 투자할 능력이 크다는 점이 과거 사이클과 다른 특징 필요 자금은 공모·사모시장, 주식·채권을 모두 활용해 조달하게 될 것

기업금융 부문의 충당금 추가 적립은 신용등급 악화보다 신규 대출 확대 때문이라고 설명 다만 일부 대출시장의 느슨한 약정과 채권자 보호 약화를 지적하며 심사를 조금 강화 ​ 자사주 매입보다 사업에 자본을 투입 분기 자사주 매입이 10억달러에 그친 이유는 방어적 현금 확보보다 좋은 재투자 기회가 늘었기 때문 다이먼은 현재 주식의 이익수익률 약 6% 수준으로 자사주를 사는 것보다, 높은 수익률의 사업에 자본을 투입하는 편이 낫다고 설명 보통주자본비율 CET1은 13.9%, 전분기 대비 0.3%p 하락 ​ 컨퍼런스콜 Q&A Q. 2027년 순이자이익 1,070억달러는 무엇을 가정한 숫자인가? 4분기 시장 부문 제외 순이자이익 전망 255억달러를 연환산하면 1,020억달러이며, 여기서 약 50억달러 증가하는 구조 증가분의 약 4분의 1은 선도금리에 반영된 금리 인상 효과, 나머지는 예금·카드대출 성장과 자산 구성 변화

​ Q. 높은 ROE는 구조적 개선인가, 단순한 호황 효과인가? 솔로몬: 수익 기반 확대와 운영구조 변화로 기본적인 수익성이 높아졌다고 판단 금융·플랫폼 사업은 자본을 활용해 성장하므로 매출 증가만큼 인력을 늘릴 필요가 적다는 설명 동시에 현재가 상위 25% 수준의 좋은 환경이어서 경기 사이클 평균보다 수익성이 높게 나타난다는 점도 인정 사업 확장을 위한 자본 투입을 우선하면서 이번 분기 자사주 30억달러 매입과 배당 15억달러도 병행 ​ 골드만삭스 & JP모건 실적콜 공통 내용 공통 주제 두 회사가 함께 전달한 내용 현재 경제 금리·에너지 가격 부담에도 실제 고객 활동과 경제는 여전히 견조 자본시장 최근 일부 둔화는 있지만 M&A·IPO 시장이 전면적으로 막힌 상황은 아님

실적 동력 채권보다 주식 사업의 성장이 두드러지고, 자산관리 수수료·자금 유입도 강함 AI 투자 막대한 금융 기회가 있지만 장기 자금 수요와 최종 수익성은 불확실 위험 관리 AI 관련 차주·담보·금융 구조를 선별하고 집중위험을 관리해야 함 자본 배분 좋은 고객 사업에 자본을 투입하는 것을 자사주 매입보다 우선 현재 수익성 지금은 좋은 환경이며, 현재 수익률을 경기 사이클 평균으로 단정할 수 없음 골드만삭스 & JP모건 실적콜 차이 주제 JP모건 골드만삭스 실적 지속성 모든 사업이 동시에 잘되는 현재 환경은 이례적이라는 경계 호황 효과를 인정하면서도 구조적으로 수익 기반이 높아졌다고 강조 금리 10년물 6% 가능성도 대비, 장기 긴축이 고용·신용에 미칠 영향 주목

10년물 5% 자체보다 급격한 변동이 문제이며, 거래 환경은 여전히 좋다고 평가 AI 위험 여러 사업에 퍼져 있는 AI 노출과 전사적 충격을 강조 조달비용 상승에 따른 개별 프로젝트의 수익성·실행 가능성 차이를 강조 AI 자체 도입 아직 분기 손익에서 생산성 효과가 뚜렷하지 않고 토큰 비용도 발생 이번 콜에서는 내부 절감 수치보다 AI 투자금융 기회를 더 강조 대출 건전성 기업금융 충당금 증가는 신규 활동 때문, 일부 대출조건에는 경계 대출 성장 외에 개별 차주 손상도 충당금 증가에 기여 주주환원 자사주 매입을 크게 줄이고 재투자 기회 확보 사업 투자와 상당한 자사주 매입을 병행 ​ ​ 코스피 (주간) ​

보통 반등 시작 후 4일째부터, 주요 지수가 오르고 거래량도 전날보다 늘어나는 날을 의미 ​ ​ ▶ FTD(Follow-Through Day) 예시 나스닥 FTD는 2020년 4월 6일에 확인 S&P500에서는 4월 2일 먼저 신호 이후 2021년 말까지 큰 상승 추세가 이어짐 2020년 3월 저점부터 2021년 말까지의 상승폭은 +146% ​ 2020년 코로나 급락장에서 나스닥100은 고점 대비 약 30% 하락했음 하루에 8~9%씩 오르는 날도 있었지만, 곧 저점을 다시 깨는 반등이 반복됐음 ​FTD는 이런 초기 반등을 지켜본 뒤, 거래량이 실린 상승으로 추세 전환 가능성을 확인하는 신호임 ​ 자세한 내용은 10월 16일 나잇효를 참고해주세요!👇 10월 링크: https://naver.me/xk98GjUx

[10/16 나잇효] 8거래일 만의 반등, 이제 사도 될까요? 바닥 신호 확인하는 법 (Follow-Through Day) [주의] 본 아티클은 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었으며, 아티클에서 제공하는 투자 관련 정보는 참고사항입니다. 투자에 대한 모든 결정은 투자자 본인의 책임이며 아티클에서 언급된 종목의 가격 등락에 대해 이효석아카데미는 책임지지 않습니다. naver.me ​ 코스피 급락, 두 번째 바닥을 만드는 걸까? ​ 시장은 현재 W자 반등의 두 번째 바닥을 탐색 중이라고 판단 코스피 5,000중반~6,000 초반 레벨에서의 매수 대응을 제시 KB증권 ​ 근거는 무엇인가? 코스피 급락의 가장 큰 원인은 반도체 업종의 하락이며, 실적보다 멀티플 변화가 주된 요인으로 작용 중임

2026년 들어 시장은 반도체 업종을 미래에도 지속적인 이익 창출이 가능한 업종으로 분류하며 P/E 밸류에이션 방법론을 적용해 왔음 하지만 2026년 중반을 넘어서면서 반도체 및 코스피의 P/E 멀티플이 빠르게 축소됨 ​ 종합하면, 시장은 12개월을 넘어선 AI 투자의 지속 가능성을 우려하면서 반도체 업종의 밸류에이션 방법론을 다시 커머디티 실적주(시클리컬)로 되돌리기 시작한 것으로 해석됨 만약 반도체 업종을 커머디티 실적주로 보기 시작했다면, 하방 지지 레벨을 찾는 방법은 P/E 방법론을 본격적으로 적용하기 이전인 2025년 10월, 그리고 금리 상승을 동반한 주가 조정 국면에서 반도체가 버텼던 2026년 3~4월과 비슷한 레벨을 확인하면 됨 ​ 이를 선행 P/B로 환산하면 코스피 1.1~1.2배 수준이며, 코스피 지수로는 5,600~6,000 초반 레벨에 해당

기간 개인 기타법인 외국인 기관계 8월 +3.2조 +12.0조 −10.2조 −5.1조 9월 −14.6조 +31.4조 −21.2조 +4.4조 10월 1~15일 +8.1조 +8.2조 −18.6조 +2.3조 8월 이후 누적 −3.3조 +51.6조 −50.0조 +1.6조 ​ ​ 왜 돈이 실제 매수로 이어지지 않을까? 투자자예탁금은 증권계좌에 맡겨져 있는 돈으로, 주식 매수 등에 활용될 수 있는 자금임 6월 4일의 약 139.7조 원보다 줄었지만, 10월 들어서도 약 100.1조~104.6조 원의 잔액이 남아 있음

따라서 돈이 계속 새로 쌓이고 있다는 해석보다는, 상당한 대기 자금이 있어도 적극적인 매수로 연결되지 않는 중이라고 해석 ​ ​ [차트: 예탁금은 약 100조 원] ​ ​ ​ ▶ 투자자들은 무엇을 기다리고 있을까 기다리는 변화 매수 판단이 달라지는 이유 더 큰 폭의 주가 하락 추가 하락 위험을 감수할 만큼 가격이 매력적인지 확인 금리 인하 또는 금리 안정 기업의 차입 부담과 주식의 할인율 부담이 줄어드는지 확인 환율 안정 시장 불안이 완화되고 외국인 자금 여건이 나아지는지 확인 실적 개선 낮아진 주가를 뒷받침할 실제 이익이 있는지 확인 정책 변화 기업의 성장과 투자심리를 바꿀 구체적인 변화가 나오는지 확인