10월 2일 신고가 Themes 살펴보기: 방산+우주+반도체+소재 국산화 수혜 Materion

생각합니다. ​ 아무튼 Materion 본론으로 돌아가겠습니다. ​ ​ ​ Materion 간단한 소개 Materion은 미국 유일의 베릴륨 광산 운영 기업이며 베릴륨을 필두로 방산·우주·반도체·데이터센터 등 현재 성장률이 가장 높은 주요 섹터에 필수적으로 들어가는 특수소재를 공급하는 기업입니다. ​ 출처: https://www.threads.com/@sciencewithjahir/post/DZPDHCNmdI8/media?hl=ko 먼저 베릴륨(Be)은 알루미늄보다 가볍고 강철보다 단단하며 열에도 강하지만 독성이 있어 다루기 어렵고 광산도 거의 없다는 한계가 명확한 금속입니다. Materion은 Utah 주 Spor Mountain 광산(사실상 전 세계에서 운영 중인 유일한 버트란다이트 광산)에서 버트란다이트 원석을 채굴해서 Ohio 주 공장에서 순수 베릴륨을 정제하는 체제를 갖춘 미국 유일의 베릴륨 수직계열화 업체로 꼽힙니다. ​ 베릴륨 생산과 가공 판매를 넘어 (베릴륨과 관련 없는) 반도체 증착 소재와 광학 필터 등과 같은 고부가 가치 소재도 공급하고 있습니다. ​ ​ YTD 주가 퍼포먼스는 약 143% 상승하며 Materials 섹터 기업 중 (간략히 소개했던) Calumet 다음으로 높습니다. 주가 상승 포인트는 Proto Labs와 비슷한 "방산+우주+반도체+소재 국산화"에 에너지(핵융합 및 소형원자로)와 데이터센터 수혜까지 더해볼 수 있습니다. ​ 사업 영역은 3개로 나뉩니다. 1. Performance Materials ​ 광산에서 캐낸 버트란다이트 원석을 정제해서 특수 베릴륨 금속·합금으로 생산하는 사업부입니다. 베릴륨 사업부라 여기면 됩니다. 주요 제품은 베릴륨구리, 베릴륨니켈과 정밀 크래드 스트립(서로 다른 금속을 압착해 붙인 판재) 등입니다. 2. Electronic Materials 반도체 웨이퍼 위 아주 얇은 금속막을 입히거나 반도체를 패키징할때 필요한 고순도·특수 금속·화학·패키징 소재를 생산하는 사업부입니다. 구체적으로 웨이퍼 증착(PLD)시 매우 높은 순도(99.99%)의 스퍼터링 타깃과 ALD에 쓰이는 특수 화학물질에 패키징 부품으로 칩을 덮는 프레임 리드 어셈브리, 귀금속 접합용 성형 소재와 고온 납땜 소재 등 입니다.

중국 녹주석 가공 비용이 미국 버트란다이트 가공 비용보다 2-3배 높고 독성 관련 리스크도 크기 때문으로 파악됩니다. 아프리카 모잠비크에도 의미 있는 매장량이 확인되었으나 개발 프로젝트 개시 조짐은 없습니다. 우주·방산·반도체를 필두로 상당한 수요가 확인된다면 2030년 초반 즈음 중국과 아프리카에서 초기 프로젝트 개발 단계에 들어설 가능성은 존재하나 어쨋든 최소한 2030년 중반까지 절대적인 수혜는 Materion이 가져가게 될 겁니다. ​ 2. 우주·방산 소재 성장 가속화 출처: https://s203.q4cdn.com/782025361/files/doc_financials/2026/q2/Materion-Corporation-Q2-2026-Earnings-Presentation.pdf 2Q26 어닝서 공개한 각 엔드마켓별 매출성장률을 보면 우주·방산 섹터 성장률 전년대비 약 40% 성장하여 데이터센터 다음으로 높습니다. 데이터센터 매출이 아직 미미(전체 매출의 3.6%)한지라 사실상 가장 높다고 해석해도 무관합니다. ​ 방산은 1H26 기준 수주성장률 약 50%(약 $90M)로 매출성장률을 훌쩍 뛰어넘으며 2Q26 기준 견적 요청(RFQ)은 $500M 이상으로 (2026년부터 공개하기 시작해 연간 데이터는 없지만) 직전 분기 1Q26 $300M 대비 크게 늘어났습니다. ​ Materion은 미국 대형 방산 업체들이 생산하는 1) 전투기 커넥터, 방열 부품과 전자광학 표적조준 시스템, 2) 미사일 시커와 관성유도 장치와 3) 전차 사격통제 장치 등에 필수 소재(베릴륨과 광학 소재)를 공급하고 있으며 공급망 지장 없이 미국 기반 안정적으로 해당 필수 소재를 공급 가능한 업체는 Materion이 유일하기 때문에 적어도 방산 섹터 내에서의 중요성과 수주는 우상향할 수밖에 없습니다. ​ 심지어 2026년 2월 한 대형 방산 프라임 업체가 Materion의 베릴륨 캐파 증설에 $65M을 투자한다 발표했는데 "고객의 공급사 캐파 증설에 직접 자금 지원만큼 수요가 강력하다는 시그널은 없다"고 해석해보면 쉬운 로직입니다.

경영진은 계속적인 반도체 사업 호조를 전망하고 있습니다. 2) Performance Materials 사업부는 4Q25 대형 클래드 스트립 고객사의 품질 이슈로 부침을 겪었지만 2Q26 어느 정도 회복했고 무엇보다 우주·방산 섹터의 상당한 수주 및 잠재 수주 포텐셜이 제대로 반영되지 않았습니다. 3) Perecision Optics 사업부는 비중은 작지만 견실한 성장과 마진 개선을 이어나가고 있습니다. ​ 참고로 2025년 Net Sales 기준 3개 사업부의 엔드마켓별 매출 비중은 위와 같습니다. Electronic Materials 사업부 매출 비중이 전체 매출의 과반을 넘어서는데 앞서 언급한 바와 같이 금속 원재료 상승 효과가 반영되기 때문인지라 그대로 받아들여서는 안됩니다. Electronic Materials 사업부가 반도체 원툴이라는걸 확인해볼 수는 있겠습니다. ​ ​ 투자포인트 1. 서구권 베릴륨 공급 사실상 독과점 Materion은 Utah 주 Spor Mountain 광산을 통해 전 세계 베릴륨 생산의 약 60~65%(연 210톤)를 담당하고 있으며 중국이 연 70톤, 카자흐스탄과 러시아가 각각 연 10톤 미만 생산에 불과한지라 Materion이 사실상 서구권 베릴륨 공급 독과점 기업입니다. Spor Mountain 광산 수명도 70년 이상(확정 매장량 36M lbs에 연간 베릴륨 채굴량이 약 0.5M lbs)으로 넉넉합니다. ​ 베릴륨이 희토류만큼 중요하진 않다지만 "알루미늄보다 가볍고 강철보다 단단하며 열에도 강한 특성" 때문에 우주·방산 산업을 필두로 에너지·산업재·가전·자동차 산업 등에서 다양한 필수 소재로 사용되고 있는데 Materion이 서구권 공급의 대부분을 담당하고 있는 기업이자 전 세계에서 유일하게 수직계열화된 베릴륨 생산업체라는 점이 가장 큰 경쟁력입니다. ​ * 중국은 전 세계 베릴륨 매장량 기준으로는 45%에 달하지만 국내 소비용만 생산하고 있으며 생산 확장 조짐은 없습니다.

​ * 2026년 10월 2일 금요일 종가 및 컨센서스 기준입니다. ​ 우주·항공·반도체 특수 소재 기업들과 비교해보면 위와 같습니다. ​ 밸류에이션은 거의 꽉 채웠습니다. 2Q26 어닝서 2026년 EPS 가이던스를 $6.25 → $7까지 크게 끌어올렸는데, 내용도 방산+우주+반도체 (현재와 미래) 고성장 섹터에 올라탄데다 곁다리로 핵융합·SMR·데이터센터 수혜까지 기대 가능할 정도로 괜찮았던지라 EPS 성장률 컨센서스도 2027년 약 20% & 2028년 약 25%으로 적잖은 성장을 이미 반영했습니다. ATI의 고점 PER 40배를 고점으로 잡아본다면 $337이니 현재 주가 대비 업사이드는 약 8%에 불과합니다. ​ 다만 1) "진부한 전통적인 특수금속 공급사" → "방산·우주·반도체 등 고성장·고마진 섹터의 핵심 소재 공급사이자 소재 국산화의 선두 주자"로 진화 중인 회사로서 얼마나 컨센서스 이상의 매출·수주 성장률과 마진 개선을 보여주느냐에 따라 밸류에이션 그 이상의 모멘텀을 확보할 수도 있습니다. 까볼만한 패(포텐셜)가 제법 많으니까요. 그래서 10월 말~11월 초로 예상되는 3Q26 어닝 내용·결과가 중요합니다. 2) 어닝 잘 나오거나 괜찮았는데도 밸류에이션 부담으로 하락한다면 이미 2026년 10월 접어든 만큼 2028년 PER 밸류에이션 적용하면서 더 편하게 위를 바라볼 수도 있겠습니다. ​ 당장은 모멘텀 트레이딩 외에는 risk-reward 측면에서 좀 그렇지만 적당히 조정 받거나 어닝서 성장과 진화가 입증된다면 여전히 방심할 수 없는 시장 상황 속 비교적 안정적으로 접근해볼만한 픽이지 않나 판단되어 끄적여 봤습니다. (8월 말부터 신고가를 보기 시작했는데 딱 8월 중순 신고가 찍고 내려온지라) 이제사 알게된게 아쉽긴 하네요.

​ 반도체 외 산업재나 에너지 등에서도 쓰이지만 현재 성장은 중심은 반도체이며 실제 매출도 대부분 반도체 섹터에서 발생합니다. 3. Precision Optics 유리 위 수십·수백 층 초박막 코팅을 입혀 특정 파장의 빛만 통과·차단·반사시키는 정밀 광학 소재(필터 등)를 생산하는 사업부입니다. 반도체 노광장비, 우주·방산 섹터의 위성 센서, 미사일 시커 및 야산 투시경, 생명과학 섹터의 진단 장비와 산업재 섹터의 센서 및 레이저 등에 쓰입니다. ​ 2024년 대형 고객 이탈로 실질 이익이 거의 0이 되었고 장부상으로는 Adjusted EBITDA -$73M 손상차손까지 반영되었었는데 2025년 Adjusted EBITDA $7.7M → 1H26 $11.3M으로 빠르게 반등 중입니다. 대형 고객 이탈 이후 반도체 노광을 필두로 우주·항공과 산업재 등에서 신규 수주를 따내며 회복을 넘어 성장으로 연결되고 있습니다. 4. 정리 ​ Net Sales가 아닌 Value-added Sales로 정리한 최근 10개 분기 사업부별 매출입니다. ​ 한두차례 더 설명하겠지만 Value-added Sales로 보는 이유는 Materion의 Electronic Materials 사업부가 귀금속(금·은·백금·팔라듐)을 원료로 쓰는데 이 원재료 값을 전적으로 고객이 부담하기 때문입니다. ​ 만약 Materion이 귀금속 원재료를 $90에 사와서 정제·가공·이익 등을 $10으로 계산 후 $100에 최종 판매한다면 Net Sales는 $100이 잡히지만 Value-added Sales는 $10입니다. 문제는 금속 원재료 값이 올라서 구매 비용이 $90 → $120으로 상승했다면 그대로 고객에게 전가되니 Net Sales는 $130이 되지만 이 매출 증가는 아무 의미가 없습니다. Value-added Sales는 $10에 고정되어 있으니까요. ​ Value-added Sales와 Adjusted EBITDA(마진)으로 정리해보면 1) Electronic Materials 사업부가 4Q25부터 쭉 고성장이 나오고 있고 1Q25부터 2Q26까지 6개 분기간 마진도 쫙 올라오면서 전체 성장과 마진 개선을 견인하고 있습니다.

경영진은 계속적인 반도체 사업 호조를 전망하고 있습니다. 2) Performance Materials 사업부는 4Q25 대형 클래드 스트립 고객사의 품질 이슈로 부침을 겪었지만 2Q26 어느 정도 회복했고 무엇보다 우주·방산 섹터의 상당한 수주 및 잠재 수주 포텐셜이 제대로 반영되지 않았습니다. 3) Perecision Optics 사업부는 비중은 작지만 견실한 성장과 마진 개선을 이어나가고 있습니다. ​ 참고로 2025년 Net Sales 기준 3개 사업부의 엔드마켓별 매출 비중은 위와 같습니다. Electronic Materials 사업부 매출 비중이 전체 매출의 과반을 넘어서는데 앞서 언급한 바와 같이 금속 원재료 상승 효과가 반영되기 때문인지라 그대로 받아들여서는 안됩니다. Electronic Materials 사업부가 반도체 원툴이라는걸 확인해볼 수는 있겠습니다. ​ ​ 투자포인트 1. 서구권 베릴륨 공급 사실상 독과점 Materion은 Utah 주 Spor Mountain 광산을 통해 전 세계 베릴륨 생산의 약 60~65%(연 210톤)를 담당하고 있으며 중국이 연 70톤, 카자흐스탄과 러시아가 각각 연 10톤 미만 생산에 불과한지라 Materion이 사실상 서구권 베릴륨 공급 독과점 기업입니다. Spor Mountain 광산 수명도 70년 이상(확정 매장량 36M lbs에 연간 베릴륨 채굴량이 약 0.5M lbs)으로 넉넉합니다. ​ 베릴륨이 희토류만큼 중요하진 않다지만 "알루미늄보다 가볍고 강철보다 단단하며 열에도 강한 특성" 때문에 우주·방산 산업을 필두로 에너지·산업재·가전·자동차 산업 등에서 다양한 필수 소재로 사용되고 있는데 Materion이 서구권 공급의 대부분을 담당하고 있는 기업이자 전 세계에서 유일하게 수직계열화된 베릴륨 생산업체라는 점이 가장 큰 경쟁력입니다. ​ * 중국은 전 세계 베릴륨 매장량 기준으로는 45%에 달하지만 국내 소비용만 생산하고 있으며 생산 확장 조짐은 없습니다.

에너지는 차세대 전력원인 핵융합과 소형원자로(new energy applications)가 성장 동력입니다. ​ 1) 핵융합 고객사 Commonwealth Fusion Systems와 소형원자로 고객사 Karios Power의 개발이 속속 진행되면서 베릴륨 합금 등의 공급도 증가하고 있으며 2) 우주 전력 시스템용 첨단 마이크로리액터 설계에도 베릴륨이 채택되고 있습니다. 다만 두 회사가 제대로 성장할 수 있는지 여전히 question mark가 붙어 있고 Materion이 정확히 뭘 공급(중성자 감속재와 반사재 등으로 추정)하는지 설명하지 않은데다 해당 시장을 연간 수백만 달러 이상 크게 보는 뷰는 아직 없는지라 보너스 개념으로만 생각하려 합니다. ​ 여기에 석유·가스 시추 설비(시추공의 베어링과 부싱 등)에 고온·고압·모래 마찰을 견뎌야 하기에 내마모성이 뛰어난 부품이 필요한데 여기에 Materion의 ToughMet 구리-니켈-주석 특수 합금이 사용됩니다. 2026년 중반부터 시추 활동이 반등하면서 관련 매출 반등 정도 기대해볼 수 있습니다. ​ 데이터센터에는 소방 스프링클러·커넥터·전력 설비가 대량으로 들어가는데 각 내부 특수 합금을 공급합니다. ​ 구체적으로 1) 스프링클러는 불이 나면 순간적으로 튕겨 열리는 작은 스프링이 있는데 수십 년 동안 눌린 채 있더라도 열이 나면 확실히 작동해야 하는지라 고온에서도 탄성이 변하지 않는 베릴륨니켈 합금이 쓰입니다. 2) 서버·스위치·렉 사이를 잇는 커넥터 안에도 계속 꽂고 빼도 탄성이 유지되어야 하는 작은 금속 스프링이 필요한데 베릴륨구리 합금이 전기가 잘 통하면서 스프링 성질도 뛰어나 제격입니다. 3) 이밖에 통신탑·해저케이블에서도 베릴륨구리가 쓰이며 기지국용 특수 금속까지 제공하고 있습니다. ​ 데이터센터의 핵심 부품까지는 아닙니다만 더 많은 데이터센터가 건설될수록 약간의 수혜를 누릴 수 있는 제품군이라 생각합니다.

경영진은 계속적인 반도체 사업 호조를 전망하고 있습니다. 2) Performance Materials 사업부는 4Q25 대형 클래드 스트립 고객사의 품질 이슈로 부침을 겪었지만 2Q26 어느 정도 회복했고 무엇보다 우주·방산 섹터의 상당한 수주 및 잠재 수주 포텐셜이 제대로 반영되지 않았습니다. 3) Perecision Optics 사업부는 비중은 작지만 견실한 성장과 마진 개선을 이어나가고 있습니다. ​ 참고로 2025년 Net Sales 기준 3개 사업부의 엔드마켓별 매출 비중은 위와 같습니다. Electronic Materials 사업부 매출 비중이 전체 매출의 과반을 넘어서는데 앞서 언급한 바와 같이 금속 원재료 상승 효과가 반영되기 때문인지라 그대로 받아들여서는 안됩니다. Electronic Materials 사업부가 반도체 원툴이라는걸 확인해볼 수는 있겠습니다. ​ ​ 투자포인트 1. 서구권 베릴륨 공급 사실상 독과점 Materion은 Utah 주 Spor Mountain 광산을 통해 전 세계 베릴륨 생산의 약 60~65%(연 210톤)를 담당하고 있으며 중국이 연 70톤, 카자흐스탄과 러시아가 각각 연 10톤 미만 생산에 불과한지라 Materion이 사실상 서구권 베릴륨 공급 독과점 기업입니다. Spor Mountain 광산 수명도 70년 이상(확정 매장량 36M lbs에 연간 베릴륨 채굴량이 약 0.5M lbs)으로 넉넉합니다. ​ 베릴륨이 희토류만큼 중요하진 않다지만 "알루미늄보다 가볍고 강철보다 단단하며 열에도 강한 특성" 때문에 우주·방산 산업을 필두로 에너지·산업재·가전·자동차 산업 등에서 다양한 필수 소재로 사용되고 있는데 Materion이 서구권 공급의 대부분을 담당하고 있는 기업이자 전 세계에서 유일하게 수직계열화된 베릴륨 생산업체라는 점이 가장 큰 경쟁력입니다. ​ * 중국은 전 세계 베릴륨 매장량 기준으로는 45%에 달하지만 국내 소비용만 생산하고 있으며 생산 확장 조짐은 없습니다.

​ 출처: https://s203.q4cdn.com/782025361/files/doc_financials/2026/q2/Materion-Corporation-Q2-2026-Earnings-Presentation.pdf 우주는 2Q26 기준 Aerospace & Defense 사업부 매출에서 차지하는 비중이 약 25%로 아직 방산만큼 크진 않지만 가장 빠르게 성장하는 사업입니다. 2Q26 기준 지난 4년간 매출이 무려 6배 가까이 성장했으며 1H26 수주는 전년대비 약 100% 증가했습니다. ​ 엄청나게 쏘아 올려지는 위성과 로켓은 물론 지상 기지국과 초소형 원자로 등에 들어가는 고성능 소재도 공급하고 있기 때문에 미래 성장의 주축입니다. ​ 3. 반도체 소재 성장 가속화 출처: https://s203.q4cdn.com/782025361/files/doc_financials/2026/q2/Materion-Corporation-Q2-2026-Earnings-Presentation.pdf Materion은 반도체 제조 공정 전반에 걸친 박막 증착 소재 선도 공급사 중 하나입니다. 앞서 언급한 바와 같이 반도체 칩은 웨이퍼 위에 아주 얇은 금속막을 수십 겹 쌓아 만들어지는데 이 막의 원재료 덩어리 스퍼터링 타깃과 차세대 원자층증착 ALD에 쓰이는 특수 화학물질을 생산합니다. 분기별 Value-added Sales 테이블에서 확인된 바와 같이 메모리와 스토리지 수요 폭증 수혜를 톡톡히 누리고 있습니다. ​ 칩이 미세해지고 HBM과 같은 고성능 메모리 수요가 늘어날수록 공정, 정밀도, 순도와 패키징의 업그레이드가 요구되고 이럴수록 더 비싸고 까다로운 소재가 필요하게 된다는 점도 추가적인 호재로 작용할 수 있겠습니다. ​ 4. 메인은 아니지만 소소한 에너지 및 데이터센터 기여 기대 출처: https://s203.q4cdn.com/782025361/files/doc_financials/2026/q2/Materion-Corporation-Q2-2026-Earnings-Presentation.pdf

​ * 2026년 10월 2일 금요일 종가 및 컨센서스 기준입니다. ​ 우주·항공·반도체 특수 소재 기업들과 비교해보면 위와 같습니다. ​ 밸류에이션은 거의 꽉 채웠습니다. 2Q26 어닝서 2026년 EPS 가이던스를 $6.25 → $7까지 크게 끌어올렸는데, 내용도 방산+우주+반도체 (현재와 미래) 고성장 섹터에 올라탄데다 곁다리로 핵융합·SMR·데이터센터 수혜까지 기대 가능할 정도로 괜찮았던지라 EPS 성장률 컨센서스도 2027년 약 20% & 2028년 약 25%으로 적잖은 성장을 이미 반영했습니다. ATI의 고점 PER 40배를 고점으로 잡아본다면 $337이니 현재 주가 대비 업사이드는 약 8%에 불과합니다. ​ 다만 1) "진부한 전통적인 특수금속 공급사" → "방산·우주·반도체 등 고성장·고마진 섹터의 핵심 소재 공급사이자 소재 국산화의 선두 주자"로 진화 중인 회사로서 얼마나 컨센서스 이상의 매출·수주 성장률과 마진 개선을 보여주느냐에 따라 밸류에이션 그 이상의 모멘텀을 확보할 수도 있습니다. 까볼만한 패(포텐셜)가 제법 많으니까요. 그래서 10월 말~11월 초로 예상되는 3Q26 어닝 내용·결과가 중요합니다. 2) 어닝 잘 나오거나 괜찮았는데도 밸류에이션 부담으로 하락한다면 이미 2026년 10월 접어든 만큼 2028년 PER 밸류에이션 적용하면서 더 편하게 위를 바라볼 수도 있겠습니다. ​ 당장은 모멘텀 트레이딩 외에는 risk-reward 측면에서 좀 그렇지만 적당히 조정 받거나 어닝서 성장과 진화가 입증된다면 여전히 방심할 수 없는 시장 상황 속 비교적 안정적으로 접근해볼만한 픽이지 않나 판단되어 끄적여 봤습니다. (8월 말부터 신고가를 보기 시작했는데 딱 8월 중순 신고가 찍고 내려온지라) 이제사 알게된게 아쉽긴 하네요.