일간보고 : 투자의 생각 (260528)

또한 과거의 투자수익이 미래의 수익률을 보장하지 않습니다. ​ 신규 구독 전에, 아래 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽으시고 충분히 검토하시기 바랍니다. ​ *투자자문계약 권유문서 : https://naver.me/5ZST47Qf 일간보고 : 투자의 생각 2026-05-28 (목) ​ 주요 지수 : 다우 +0.36% > 나스닥 +0.07% > S&P +0.02% > 러셀 -0.02% 상승종목비율 : NYSE 111%, Nasdaq 96% 🟢 (🟢🟡🔴) ​ 섹터 - 📈강세 : 임의소비, 필수소비, 적자성장주, 바이오텍 - 📉약세 : 에너지, 반도체, 금융, 테크, 유틸리티 ​ 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 ​ 빅테크: ​ (1) 2026년 5월 기준 앤스로픽의 ARR은 $45B+, 오픈AI의 ARR은 $30B+로 추정됩니다. *첨부자료 1* 앤스로픽의 매출(ARR이 아닌 누적)은 CY27쯤이면 넷플릭스(1Q26 TTM 매출 $46.89B), SAP(1Q26 TTM $43.16B), 세일즈포스(1Q26 TTM $41.53B)를 넘을 것이란 의미입니다.

올해 앤스로픽의 연말 기준 ARR이 $100B에 도달한다고 보고, 연말기준 ARR 기준 CY26 $100B → CY27 $300B → CY28 $600B 궤적으로 증가한다고 추정해봅니다. 이 경우 CY27쯤이면 메타의 매출(모든 건 1Q26 TTM 기준)인 $215B를 넘기고 → CY28쯤에는 마이크로소프트의 $318B, 구글의 $423B, 애플의 $451B를 넘길 것으로 예상합니다. ​ (2) 골드만삭스의 미국 CapEx에 대한 추정치 차트들입니다 *첨부자료 2, 3, 4* : OBBBA의 세제 혜택 및 비용 공제 확대 조치 덕에 기업들이 투자를 더 공격적으로 집행 중입니다. 또한 CY25에 CapEx 증가세를 억눌렀던 공급망 불확실성 및 관세 부담이 줄어들어서 공장 투자가 더 늘어날 것으로 예상합니다. 전체적으로 CY26 미국 기업의 CapEx는 YoY 7.8% 증가할 것으로 예상되며, 이 전망치를 바탕으로 CY26 미국의 연간 GDP 성장률은 2.1%를 달성할 것으로 예상됩니다.

올해 앤스로픽의 연말 기준 ARR이 $100B에 도달한다고 보고, 연말기준 ARR 기준 CY26 $100B → CY27 $300B → CY28 $600B 궤적으로 증가한다고 추정해봅니다. 이 경우 CY27쯤이면 메타의 매출(모든 건 1Q26 TTM 기준)인 $215B를 넘기고 → CY28쯤에는 마이크로소프트의 $318B, 구글의 $423B, 애플의 $451B를 넘길 것으로 예상합니다. ​ (2) 골드만삭스의 미국 CapEx에 대한 추정치 차트들입니다 *첨부자료 2, 3, 4* : OBBBA의 세제 혜택 및 비용 공제 확대 조치 덕에 기업들이 투자를 더 공격적으로 집행 중입니다. 또한 CY25에 CapEx 증가세를 억눌렀던 공급망 불확실성 및 관세 부담이 줄어들어서 공장 투자가 더 늘어날 것으로 예상합니다. 전체적으로 CY26 미국 기업의 CapEx는 YoY 7.8% 증가할 것으로 예상되며, 이 전망치를 바탕으로 CY26 미국의 연간 GDP 성장률은 2.1%를 달성할 것으로 예상됩니다.

이를 모두 합쳐 Meta One이라는 하나의 구독 브랜드로 만들 예정입니다. ​ (4) SemiAnalysis에서 AWS가 Bedrock을 통해서 마진을 높이고 있다고 봤습니다 *첨부자료 5, 6, 7*: 핵심은 AWS의 마진 개선이 단순히 AI 서버를 많이 빌려줘서 나온 결과가 아니라는 점입니다. 다른 클라우드 사업자들은 AI 수요 증가에도 불구하고 마진이 정체되거나 하락하는 흐름을 보였지만, AWS의 OPM은 전 분기 대비 2.13%p 상승했습니다. 그 이유는 AWS의 AI 매출 믹스가 IaaS 중심 → Bedrock 중심의 TaaS(Token-as-a-Service)으로 바뀌고 있기 때문입니다. 자료에 따르면 AWS 내 AI 매출 비중은 1Q24 2% → 1Q26 10%까지 올라왔고, 그중 Bedrock은 AWS AI 매출의 37%까지 확대(from 1Q25 9%)됐습니다. 1년 만에 믹스가 크게 바뀐 셈입니다. AWS 고객이 Claude를 Bedrock에서 쓰면, 최종 모델 매출은 앤스로픽이 인식하지만 AWS는 인프라 사용료와 유통/매출 쉐어를 동시에 가져갑니다.

일반적인 IaaS보다 마진 구조가 훨씬 좋습니다. SemiAnalysis는 현재 Bedrock을 약 $5.5B run-rate 사업으로 추정하고 있으며, 고객의 80~90% 이상이 앤스로픽 모델을 사용하고 있다고 봅니다. SemiAnalysis는 1Q26 기준 앤스로픽의 Bedrock 매출이 MW당 약 $26M 수준이라고 추정하며, 이 경우 Bedrock EBIT 마진은 55%로 추정됩니다. 더 나아가 2Q26에는 Anthropic ARR per MW가 약 $42M까지 올라가고, Bedrock이 AWS AI 매출의 53%까지 확대되며 AWS 전체 매출 성장률에 9%p를 기여할 수 있다고 봅니다. Bedrock이 잘되면 AWS 입장에서 이득 볼 것들이 많습니다. AWS의 자체 칩 전략이 결합하기 좋습니다. Bedrock은 고객이 어떤 하드웨어에서 모델이 돌아가는지 직접 신경 쓰지 않는 구조이기 때문에, AWS 입장에서는 NVIDIA GPU뿐 아니라 Trainium을 적극적으로 투입할 수 있습니다.

일반적인 IaaS보다 마진 구조가 훨씬 좋습니다. SemiAnalysis는 현재 Bedrock을 약 $5.5B run-rate 사업으로 추정하고 있으며, 고객의 80~90% 이상이 앤스로픽 모델을 사용하고 있다고 봅니다. SemiAnalysis는 1Q26 기준 앤스로픽의 Bedrock 매출이 MW당 약 $26M 수준이라고 추정하며, 이 경우 Bedrock EBIT 마진은 55%로 추정됩니다. 더 나아가 2Q26에는 Anthropic ARR per MW가 약 $42M까지 올라가고, Bedrock이 AWS AI 매출의 53%까지 확대되며 AWS 전체 매출 성장률에 9%p를 기여할 수 있다고 봅니다. Bedrock이 잘되면 AWS 입장에서 이득 볼 것들이 많습니다. AWS의 자체 칩 전략이 결합하기 좋습니다. Bedrock은 고객이 어떤 하드웨어에서 모델이 돌아가는지 직접 신경 쓰지 않는 구조이기 때문에, AWS 입장에서는 NVIDIA GPU뿐 아니라 Trainium을 적극적으로 투입할 수 있습니다.

AWS CEO는 이미 Bedrock 토큰 사용량의 50% 이상이 Trainium에서 처리되고 있다고 언급했습니다. 또한 Graviton CPU는 추론, RL, agentic workload에서 필요한 CPU 수요를 AWS 내부에서 더 저렴하게 처리할 수 있게 해줍니다. Azure와 GCP도 AI 수요의 수혜를 받고 있지만, AWS처럼 토큰 유통 플랫폼 중심으로 마진을 끌어올리는 구조는 아직 약합니다. Azure는 AI 사업의 대부분이 여전히 IaaS 중심이고, OpenAI와의 장기 컴퓨트 계약이 Azure 용량을 크게 차지하고 있습니다. 게다가 2H24에 CapEx 감속 정책을 고수하면서 데이터센터 증설 속도도 AWS보다 느렸고 부족한 용량을 네오클라우드에서 조달할 경우 마진 압박이 커질 수 있습니다. GCP는 겉으로 보기에는 가장 좋아보이지만, 실제로는 Gemini API 매출은 GCP에 잡히는 반면, Gemini/DeepMind 훈련 비용은 알파벳 수준의 활동에서 비용처리(실제로 해당 비용은 1Q25 $3.0B → 1Q26 $5.4B로 증가)를 하기 때문에 GCP의 마진 개선은 AWS처럼 완전히 같은 기준에서 비교하기 어렵습니다.

AWS CEO는 이미 Bedrock 토큰 사용량의 50% 이상이 Trainium에서 처리되고 있다고 언급했습니다. 또한 Graviton CPU는 추론, RL, agentic workload에서 필요한 CPU 수요를 AWS 내부에서 더 저렴하게 처리할 수 있게 해줍니다. Azure와 GCP도 AI 수요의 수혜를 받고 있지만, AWS처럼 토큰 유통 플랫폼 중심으로 마진을 끌어올리는 구조는 아직 약합니다. Azure는 AI 사업의 대부분이 여전히 IaaS 중심이고, OpenAI와의 장기 컴퓨트 계약이 Azure 용량을 크게 차지하고 있습니다. 게다가 2H24에 CapEx 감속 정책을 고수하면서 데이터센터 증설 속도도 AWS보다 느렸고 부족한 용량을 네오클라우드에서 조달할 경우 마진 압박이 커질 수 있습니다. GCP는 겉으로 보기에는 가장 좋아보이지만, 실제로는 Gemini API 매출은 GCP에 잡히는 반면, Gemini/DeepMind 훈련 비용은 알파벳 수준의 활동에서 비용처리(실제로 해당 비용은 1Q25 $3.0B → 1Q26 $5.4B로 증가)를 하기 때문에 GCP의 마진 개선은 AWS처럼 완전히 같은 기준에서 비교하기 어렵습니다.

AI HW: ​ (1) 요즘 AWS Trainium 밸류체인에 관심이 다시금 많아지긴 했습니다: RL Stack 및 Agentic AI에 CPU 매우 많이 사용되면서 AWS가 가진 Graviton CPU가 중요해지고, 엔비디아에 이어서 Switched Scale-up Network(Trainium 3은 UALink Only → Trainium 4는 NVLink Fusion 메인/UALink 서브)를 택한 AI ASIC인지라 이전에 비해서는 훨씬 쓸모있어지고 있다는 게 포인트입니다. 투자 대상을 찾아보려 기업단으로 생각을 내려가보면 AWS Trainium 및 네트워킹 노출비중을 생각할 때 ALAB이 가장 직접적이고 > MRVL > CRDO 순으로 수혜를 볼 것으로 예상됩니다. 다만, ALAB의 성장성이 LITE/VIAV만큼 나오진 않을 것으로 예상되는데 오히려 광학보다 구리 인터커넥트 기업들의 성장성 대비 밸류가 이미 LITE/VIAV를 넘길 만큼 높아져 있는 상태라서 기존 생각대로 기간조정을 받을 수는 있어도 광학 밸류체인을 잘 끌고가는 게 더 낫겠다는 생각입니다.

이미 OCS 및 CPO 수요가 공급 대비 상당한 초과인 상태에서 LITE이 둘 다 공급을 늘려서 대응할 전략도 밝힌(LITE 1Q26에서 OCS 생산확대 언급, JPM Fireside chat에서 CPO NVDA만 받은 것일뿐 타 빅테크와도 논의 중 언급) 상태입니다. 전일 일간보고의 로젠블랏 애널리스트 코멘트를 생각해보시면, OCS 테스터는 비아비가 100% 차지할 것으로 예상되고 CPO도 상당량 진행할 것으로 예상하기에 좋습니다. ​ (2) TD Cowen 및 Barclays 노트에서 엔비디아/브로드컴 횡보에 대한 힌트를 찾을 수 있는데 *첨부자료 1*: 투자자들이 엔비디아/브로드컴에 대해서는 타 AI HW에 비해 단기적 호재가 많지 않다고 판단해서, 타 AI HW를 매수하기 위한 funding shorts 대상으로 NVDA/AVGO를 삼아두고 있다는 것입니다. AI HW는 좋은데 급등 가능성이 낮고 변동성이 적은 종목을 찾고 있고, 확고한 입지를 갖고 있고 펀더멘탈에 계속해서 좋아지고 있지만 단기적으로 도파민을 뿜게 할 뉴스는 없으니 funding shorts 대상에 맞는 종목으로 여겨지고 있다는 내용입니다.

이미 OCS 및 CPO 수요가 공급 대비 상당한 초과인 상태에서 LITE이 둘 다 공급을 늘려서 대응할 전략도 밝힌(LITE 1Q26에서 OCS 생산확대 언급, JPM Fireside chat에서 CPO NVDA만 받은 것일뿐 타 빅테크와도 논의 중 언급) 상태입니다. 전일 일간보고의 로젠블랏 애널리스트 코멘트를 생각해보시면, OCS 테스터는 비아비가 100% 차지할 것으로 예상되고 CPO도 상당량 진행할 것으로 예상하기에 좋습니다. ​ (2) TD Cowen 및 Barclays 노트에서 엔비디아/브로드컴 횡보에 대한 힌트를 찾을 수 있는데 *첨부자료 1*: 투자자들이 엔비디아/브로드컴에 대해서는 타 AI HW에 비해 단기적 호재가 많지 않다고 판단해서, 타 AI HW를 매수하기 위한 funding shorts 대상으로 NVDA/AVGO를 삼아두고 있다는 것입니다. AI HW는 좋은데 급등 가능성이 낮고 변동성이 적은 종목을 찾고 있고, 확고한 입지를 갖고 있고 펀더멘탈에 계속해서 좋아지고 있지만 단기적으로 도파민을 뿜게 할 뉴스는 없으니 funding shorts 대상에 맞는 종목으로 여겨지고 있다는 내용입니다.

​ (3) 마이크론/샌디스크에 대한 5월 27일자 Mizuho 코멘트를 정리하면 *첨부자료 2*: DRAM: Agentic AI CPU의 영향은 이미 타이트한 DRAM 시장에서 9~13%의 수요 상승 여력을 추가할 것으로 예상합니다. 엔비디아가 VR200 NVL72 랙을 출시할 준비를 마쳐가면서 GB300 NVL72 랙 대비 DRAM 탑재량이 3배 증가하고, Vera CPU Standalone 랙은 약 400TB의 DRAM을 탑재하는 랙이 될 것으로 예상됩니다. CY26 추랗 예상 CPU 전용 랙은 7900개로 추정되며 이를 감안하면 3EB의 DRAM 수요를 유발할 수 있고 CY26 DRAM 공급량의 7%를 필요로 할 것이란 계산입니다. 타이트한 DRAM 공급 + HBM 전환비율 상승(DDR5 4 : HBM4 1)구조 덕에 CY27 HBM4/HBM4e 램프가 HBM 가격이 YoY 70~100%까지 상승할 것으로 예상했습니다.

미국 하이퍼스케일러들이 추정 수요의 50~70%만 받고 있어서 메모리 3사가 더 많은 LTA를 추가할 잠재력이 있습니다. NAND: 샌디스크가 CY2H26에 1세대 HBF를 선보이고 CY27에는 2세대를 출시할 수 있다고 추정했습니다. HBM에 대한 AI 수요가 급증하면서 CY27 NAND도 DRAM에 뒤를 이어 공급부족 정도가 더욱 심화될 것으로 봤습니다. ​ (4) 씨게이트의 5월 27일 TD Cowen 컨퍼런스 내용을 정리해보면: AI 데이터는 학습/추론 이후에도 저장되어야 합니다. 데이터센터에서는 NAND는 주로 애플리케이션 실행, 컴퓨트, 빠른 접근이 필요한 영역에 쓰입니다. 반면 HDD는 대규모 저장, 백업, 아카이브, 니어라인 스토리지에 쓰입니다. NAND 가격이 올랐다고 해서 HDD 수요가 높아지진 않고 있단 뜻입니다. 개인적으로는 이게 대략 어느 정도나 차이나는지 명확하게 정리가

미국 하이퍼스케일러들이 추정 수요의 50~70%만 받고 있어서 메모리 3사가 더 많은 LTA를 추가할 잠재력이 있습니다. NAND: 샌디스크가 CY2H26에 1세대 HBF를 선보이고 CY27에는 2세대를 출시할 수 있다고 추정했습니다. HBM에 대한 AI 수요가 급증하면서 CY27 NAND도 DRAM에 뒤를 이어 공급부족 정도가 더욱 심화될 것으로 봤습니다. ​ (4) 씨게이트의 5월 27일 TD Cowen 컨퍼런스 내용을 정리해보면: AI 데이터는 학습/추론 이후에도 저장되어야 합니다. 데이터센터에서는 NAND는 주로 애플리케이션 실행, 컴퓨트, 빠른 접근이 필요한 영역에 쓰입니다. 반면 HDD는 대규모 저장, 백업, 아카이브, 니어라인 스토리지에 쓰입니다. NAND 가격이 올랐다고 해서 HDD 수요가 높아지진 않고 있단 뜻입니다. 개인적으로는 이게 대략 어느 정도나 차이나는지 명확하게 정리가

안됐었는데 이번 <LLM 추론 토큰 가격의 비밀 : MoE의 시대, 엔비디아의 NVL72가 중요한 이유>를 정리하면서 *첨부자료 3* memory drain time을 살펴보니 HBM은 20ms > DDR은 수 초 > Flash는 1분 정도 > HDD는 1시간 정도라서 Agentic AI 수요가 늘어난다고 하더라도 KV cache offloading의 물리적인 수혜가 DDR > Flash정도까지가 5분까지의 KV cache 저장 수요를 충족하므로 뚜렷하고, Flash > HDD는 있긴 있어도 1시간 KV cache 저장이라 아직 많진 않겠다 싶습니다. 여전히 공급은 매우 한정적으로만 늘리고 있고, HAMR 세대 전환을 통해서만 연간 25% 수준의 EB 증가를 달성하겠다는 전략입니다. 헤드 웨이퍼 생산 사이클이 6~9개월이고, 그린필드로 클린룸 캐파를 새로 지으려면 최소 2년이 걸리는데, 회사 계획에는 공장 수를 늘릴 계획이 없습니다.

덕분에 HDD 가격 협상이 과거에는 분기 단위로 이루어졌는데, 지금은 4~5개 분기 가량의 주문이 제품/수량/가격/납기까지 정해져서 확정되고 있습니다. 그 이후는 고객과 EB 기준 LTA를 체결하고 기간이 다가오면 구체적인 주문으로 전환하는 식입니다. CFO는 HAMR HDD를 생산하는 데 3개 분기 정도가 필요하기 때문에 4~5개 분기 기준 주문 가시성이 중요하다고 설명했습니다. 개인적인 생각을 담아 정리하면, 하이퍼스케일러들의 HDD 수요는 매우 센데 공급은 매년 Unit 증가가 아닌 용량 증가로 25% 정도씩만 늘리기에 ⓐ매 분기 ASP가 약간씩 높아지고 여기에 더해 ⓑ매 분기 공급량이 약간씩 증가하는 추세 덕에 투자자들은 다년간 매출성장률이 높은 상태를 유지할 것이란 전망을 하고 있습니다. 그 결과가 STX/WDC 기준 CY26 PER 35배, CY27 PER 25배입니다. 마이크론 및 샌디스크의 밸류도 시간이 지나면서 위와 HDD 기업들이 현재 처한 상황과 비슷해질 것으로 보고 밸류에이션이 HDD 기업들을 향해갈 것으로 예상합니다.

마이크론은 CY26 PER 10배, 샌디스크는 CY26 PER 11배로 추정합니다. 지금은 네오클라우드는 컴퓨팅 역할만 하고 스토리지는 퍼블릭 클라우드(Azure/AWS/GCP)에서 연결해서 가져오고 있는데, 향후 네오클라우드가 더 독립적인 클라우드가 되려면 자체 스토리지도 구축해야 하므로 HDD 수요가 네오클라우드로도 확산될 수 있다고 봤습니다. Enterprise/GPU IaaS: ​ (1) 네비우스 시간외 +12% 강세입니다. 시츄에이셔널 어웨어니스가 시간외로 네비우스의 지분 1,241만 주를 공시했기 때문입니다. 최근에도 계속 AUM이 들어오는 중이었어서 공시할 레벨까지 규모가 올라온 것으로 추정합니다. 네비우스 지분 5.6% 만큼을 보유 중입니다. ​ (2) 생각해보니 GB300부터는 공랭식으로 냉각할 수 없기 때문에, 전일 일간보고에서 전해드린 아이렌-델 $1.6B의 공랭식 Blackwell 시스템 계약은 GB200 NVL72인 것으로 추정됩니다.

​ (3) GEV CEO가 Bernstein 컨퍼런스에서 말한 것을 정리해봅니다: 지금의 전력 사이클은 1945년 이후 전후 재건기와 비슷한 장기 전력 인프라 투자 사이클이라고 봤습니다. GEV 백로그 중 데이터센터 관련은 20~25%이고 나머지는 FTM쪽에 투입될 예정입니다. 미국, 유럽, 대만, 사우디, 베트남 등의 전력 수요, 제조업 리쇼어링, 국가안보, 탈탄소화, 전력망 현대화 수요가 동시에 터지면서 이들에게 가스터빈을 제공하는 것이 GEV의 투자포인트입니다. 현재 가스터빈 수요가 많다고 해서 생산용량을 앞당길 수 없는 상태입니다. 터빈을 만들더라도 고객이 현장에 터빈을 올릴 페데스탈(pedestal, 설치 기반)이 준비되어 있지 않으면 자본 효율이 떨어지기 때문입니다. 병목은 터빈 공장이라기 보다 EPC, 노동력, 현장 시공, 인허가, 송전 연결까지 포함한 시스템 병목이 더 강합니다.

​ (4) X에서 H200 spot price index가 최근 크게 하락한 것을 두고 얘기가 많은데, 이걸 처음부터 오를 때에도 말씀 안 드린 이유가 있습니다. Spot/On-demand 가격 자체가 다른 곳들에서 확인하기에는 저렇게 드라마틱하게 변하고 있지 않았어서 그렇습니다. 해당 사이트들은 트래킹하는 표본이 너무 작기도 하고 다른 거래소들에서는 변동성이 이렇게 크게 잡히지 않고 있습니다. 같은 기간, 완만한 우상향 중 *첨부자료 2, 3* 입니다. Spot보다 장기계약가격 변동이 훨씬 중요한데 이 부분은 이미 주간전략보고의 네비우스 계약가격 인상 코멘트로 전해드린 바 있습니다. 정리하는 김에 비슷하게 약간의 오해가 있는 것 같아서 선제적으로 전해드리는 내용 중에 하나가 더 있습니다. 엔비디아 GB300 → VR200 NVL72 랙 BOM 비교표입니다.

GB300 NVL72는 메모리가 $373,939이고 VR200 NVL72는 $2,001,600이니 그동안 메모리 가격이 올라 엄청난 스퀴즈를 받고 있는 것 아니냐는 시각이 있습니다. 가격이 오른 것도 맞지만, GB300 NVL72는 서버에 HBM 및 DRAM이 총 40TB 들어가고 → VR200 NVL72에는 총 80TB 탑재됩니다. 서버에 탑재되는 용량 자체가 일단 2배 늘었습니다. 여기에 가격(HBM3e 288GB → HBM4 288GB도 고려)도 꽤 많이 상승했다보니 가격이 크게 상승한 것입니다. 신재생/전력기기: ​ (1) SemiAnalysis의 800V DC 전환에 대한 자료를 간단하게 보면: Phase 1 (2026~2028) : 랙 수준에서 AC-to-DC 변환을 수행하는 새로운 상자만 추가합니다. Phase 2 (2027~2028) : Rubin Ultra의 NVL144 Kyber 랙부터 800VDC 채택률 급증

GB300 NVL72는 메모리가 $373,939이고 VR200 NVL72는 $2,001,600이니 그동안 메모리 가격이 올라 엄청난 스퀴즈를 받고 있는 것 아니냐는 시각이 있습니다. 가격이 오른 것도 맞지만, GB300 NVL72는 서버에 HBM 및 DRAM이 총 40TB 들어가고 → VR200 NVL72에는 총 80TB 탑재됩니다. 서버에 탑재되는 용량 자체가 일단 2배 늘었습니다. 여기에 가격(HBM3e 288GB → HBM4 288GB도 고려)도 꽤 많이 상승했다보니 가격이 크게 상승한 것입니다. 신재생/전력기기: ​ (1) SemiAnalysis의 800V DC 전환에 대한 자료를 간단하게 보면: Phase 1 (2026~2028) : 랙 수준에서 AC-to-DC 변환을 수행하는 새로운 상자만 추가합니다. Phase 2 (2027~2028) : Rubin Ultra의 NVL144 Kyber 랙부터 800VDC 채택률 급증

Phase 3 (2028년 말~2029) : 800VDC가 데이터센터의 기본 아키텍처가 되며, AC 배전반과 PDU가 제거되고 중앙 정류기가 DC Busway에 직접 전력을 공급합니다. Phase 4 (2029년~) : SST가 LV 변압기와 정류기를 단일 기기로 대체하고, MW당 $0.25~$0.75M가 추가되긴 해도 두 단계의 변환을 축소하여 데이터센터 단위로는 전력 변환 이득을 봅니다. 중앙 UPS, AC PDU, 저전압 변압기/스위치기어는 점진적으로 대체됩니다. SST 공급업체, SiC 공급업체, DC 버스웨이 제조업체가 증분 지출을 차지합니다. 광고/이커머스: ​ (1) 오늘은 AI HW가 상대적으로 약세였고, 소프트웨어 중에서 광고 및 이커머스가 강세였습니다. SE는 여전히 CY26 PER 23배 레벨입니다.

기업분석 자료는 <씨리미티드 1Q26 실적발표 : 매출 47% 성장, 쇼피의 플라이휠은 더 강해지고 있다>에 있습니다. 이게 언제 SW들에 대한 디레이팅을 풀 것인가는 알지 못하지만 큰 흐름에서 성장성 대비 밸류로 좋기에 좋게 보는 시각은 계속해서 같습니다. 의료기기/핀테크/코인: ​ (1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 1,746건, 오늘의 일간 비행데이터는 +27건입니다. 2Q는 57일이 지났으며 일평균 비행속도는 30.63건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. ​ (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $76.60B, CCTP 전송량은 30일 기준 $12.0B입니다. USDC 유통량 자체는 38주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다.

기업분석 자료는 <씨리미티드 1Q26 실적발표 : 매출 47% 성장, 쇼피의 플라이휠은 더 강해지고 있다>에 있습니다. 이게 언제 SW들에 대한 디레이팅을 풀 것인가는 알지 못하지만 큰 흐름에서 성장성 대비 밸류로 좋기에 좋게 보는 시각은 계속해서 같습니다. 의료기기/핀테크/코인: ​ (1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 1,746건, 오늘의 일간 비행데이터는 +27건입니다. 2Q는 57일이 지났으며 일평균 비행속도는 30.63건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. ​ (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $76.60B, CCTP 전송량은 30일 기준 $12.0B입니다. USDC 유통량 자체는 38주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다.

오늘 주간 기준 +0.30%, 월간 기준 -1.65% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. ​ (3) 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

오늘 주간 기준 +0.30%, 월간 기준 -1.65% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. ​ (3) 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt