일간보고 : 투자의 생각 (260310)

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 3월 10일 화요일, ‘일간보고 : 투자의 생각 (260310)’ 데일리 전해드립니다. 원문 주소는 https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/260310110254734nx 입니다. 주간전략보고는 2026년 3월 9일자로 올라온 3월 9일~13일 자료를 연결해 두었습니다. 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있고, 투자 손익 책임은 전적으로 고객에게 귀속됩니다. 과거 투자수익도 미래 수익률을 보장하지 않습니다.

신규 구독 전 투자자문계약 권유문서를 충분히 검토해 주시기 바랍니다. 오늘 주요 지수는 나스닥 +1.38%, 러셀 +1.12%, S&P +0.83%, 다우 +0.50% 순입니다. 상승종목비율은 NYSE 80%, Nasdaq 140%로 표기했고, 반도체·바이오텍·적자성장주·테크는 강세, 금융·에너지는 약세입니다. 메이저 뉴스는 제목, 참고를 위한 기업군 주가, 그날의 생각 순서로 봅니다.

마이크로소프트가 Microsoft 365 E7 ‘Frontier Suite’를 출시했습니다. E5와 Copilot, Agent 365, Entra Suite를 묶은 요금제이고, 각각 구매하면 2026년 7월 E5 가격 인상분 기준 $114~$117입니다. Copilot 사용자는 1,500만 명을 넘었지만 M365 구독자 4억5천만 명의 3.3% 수준입니다. E7는 Copilot을 기본 기능으로 탑재합니다. 업셀링 무기는 Claude Cowork를 M365 Copilot에 녹인 Copilot Cowork입니다. 앤스로픽 것은 기기 로컬 실행이지만 이 서비스는 기업용 데이터 보안을 지원하는 M365 테넌트 내 클라우드에서 실행됩니다. 규제산업이나 보안을 중시하는 기업에는 E7 업그레이드 수요가 꽤 있을 것입니다.

앤스로픽이 캘리포니아 연방 법원과 워싱턴 D.C. 항소 법원에 소송을 제기했습니다. 공급망 위험 지정은 수정헌법 1조의 표현의 자유를 침해하는 위헌 조치이고, 정부가 레드라인을 넘지 않게 하려는 보복이라고 주장합니다. 국방부는 위험 평가, 대상 통보·대응 기회, 국가안보 판단과 의회 통보라는 정식 절차를 지키지 않았고, 연방기관의 기술 중단 지시도 자의적·변덕스럽다고 봅니다. 군 공급망 배제와 연방 계약 종료, 민간 계약 영향으로 수억 달러 사업이 위험해질 수 있다고 했습니다. 정부가 세계에서 가장 빠르게 성장하는 AI 기업 중 하나의 경제적 가치를 파괴하려 한다는 문제의식도 냈고, 재판 중 지정 효력을 즉시 멈춘 뒤 최종적으로 영구 무효화해야 한다는 요구입니다.

저커버그가 알렉산드르 왕과의 사이를 끝냈다는 Times of India발 보도는 상당히 퀄 낮은 찌라시로 한동안 돌았고, 메타 측 인사가 반박했습니다. TOI가 비슷한 내용을 찌라시로 냈다가 정정했는데, 이제 그걸 받아 IDN Financial 같은 다른 찌라시 뉴스가 퍼뜨리는 중이라는 얘기입니다. 메타 내부에서는 알렉산드르 왕이 MSL과 TBD를 운영하며 영향력이 커지는 중이라고 말했습니다.

AI HW에서는 앤스로픽-마이크로소프트 Azure 협력과 오픈AI-아마존 AWS 협력이 강화되는 모습인데, 이 과정에서 가장 웃음지을 기업은 엔비디아입니다. 오픈AI와 앤스로픽 모두 자체 협상력이 강해지자 엔비디아 GPU를 임대하고 있습니다. 이 흐름은 앞서 정리한 ‘새로운 시대의 AI 계급도, 전력을 돈으로 바꾼 Powered Shell’ 자료와도 연결합니다. 마이크로소프트의 Maia 물량은 너무 작고 내부 워크로드 정도에만 투입할 분량이라 앤스로픽-Azure 물량은 엔비디아 GPU로 채워집니다. 오픈AI-AWS도 Trainium이 아니라 엔비디아 GPU를 가지고 서비스하는 용량이 대부분이라는 설명입니다.

옵토일렉트로닉스는 Raymond James가 800G 트랜시버 출하가 이미 시작됐다고 한 점이 중요합니다. 기존에 거래하되 물량은 많지 않았던 하이퍼스케일러 고객이 1.6T 광트랜시버 약 $200M를 주문해 매출 비중 10% 고객이 될 수 있다는 보도도 더해졌고, Rosenblatt은 그 고객을 오라클일 가능성이 높다고 봤습니다. 제품 인증절차를 거친 뒤 1.6T는 3Q26부터 출하할 예정입니다. 좋습니다. EML에 들어가는 레이저로 보면 점유율 50~60%인 루멘텀은 CY28까지 주문이 찼다고 말할 정도의, 혼자서 충족하지 못하는 수요를 받고 있습니다. 옵토는 EML 레이저와 트랜시버를 모두 자체 생산하므로 광트랜시버 전환이 빠를수록 병목을 피해 수혜 강도가 커질 것으로 예상합니다.

다만 처음 이닛했던 주간전략보고에서 전한 것처럼 과거 실행단의 과장 전력도 참고해야 합니다. 1Q24에 CEO는 800G 단독으로만 내년에 $500~600M 매출을 낼 것이라고 과하게 전망했지만, 800G는 이제 2Q26에 램프업 중입니다. 2023년 9월에는 최대 고객사 ATX Networks를 상대로 소송했습니다. ATX는 2022년까지 회사 전체 매출의 47%, $105M를 기여한 고객사였고, 2023년 6월부터 옵토가 공급한 광섬유 제품 대금을 여러 차례 원활히 지급하지 않은 사안이었습니다. 이 소송을 투자자에게 알리지 않았고 중재를 통한 합의로 마무리됐습니다. 3Q18 매출 가이던스 $82~92M에 실제 $56.4M를 보고한 큰 오차도 있었습니다. 주간전략보고 Raymond James 컨콜에서 말한 800G 광트랜시버 펌웨어 업데이트를 빠르게 해결한 점과 트랜시버 제조 자동화 공장 기술 확보는 긍정적입니다. 다만 800G·1.6T 생산능력을 현재 10만 개에서 2026년 중반 20만 개, 2027년 중반 50만 개까지 빠르게 늘려야 합니다. ‘실행 리스크에 대해서 좀 더 유의하며 보게 되는 기업이다’ 정도입니다. 그럼에도 종합적으로 고려하면 아직 Risk/reward 셋업이 좋은 상황입니다.

아날로그 및 전력 반도체의 강자인 Texas Instruments는 4월 1일부터 15~85% 가격 인상을 시행할 예정입니다. 2025년 8월 중국 고객의 6만 개 이상 제품 가격을 10~30% 올린 뒤 두 번째 인상입니다. 인피니언도 4월 1일부터 전력 스위치 일반 제품은 5~15%, 고급 제품은 더 크게 올릴 예정입니다. TI만 가격을 올리는 것이 아니라는 얘기입니다. 인피니언은 대규모 AI 데이터센터 구축으로 전력반도체 수요가 공급보다 부족해졌고, 공장 확장·원자재·에너지 비용 상승을 전가한다는 두 이유를 들었습니다.

HPE는 실적발표에서 메모리 공급 부족과 가격 상승이 2027년까지 지속될 것으로 봤습니다. 메모리 가격 상승분을 고객에게 전가할 때 수요가 위축되거나 주문이 취소되는 리스크는 없고, 가격을 올려도 수요 둔화 징후는 전혀 없는 상태라는 설명입니다. 지난주 유럽·영국 고객들과 미팅했을 때도 고객은 비용 상승보다 제품을 빠르게 확보하는 일을 더 중요하게 생각했습니다. 예산에 맞춰 구성을 바꿀지언정 프로젝트 자체는 취소하지 않는다고 전했습니다.

Enterprise/GPU IaaS에서는 오픈AI-오라클 스타게이트 애빌린 프로젝트는 이번 주간전략보고에서 전했다고 연결합니다. 코어위브의 이익률이 감소한 것은 CapEx를 하고 실제 클러스터 가동까지 약 3개월의 기간이 필요하기 때문이며, 모건스탠리 TMT 컨퍼런스에서 나온 부분을 참고하면 도움이 된다고 했습니다. 영국 클라우드 스타트업 Nscale은 Series C에서 $14.6B 가치로 $2B를 유치했고, 엔비디아·Citadel·Dell·Jane Street·Point72·Nokia·Astra Capital Management·Lenovo·Linden Advisors가 참여했습니다. Aker ASA와 8090 Industries가 주도했습니다.

Nscale은 마이크로소프트로부터 GB300 약 20만 개가량의 컴퓨팅을 4개국 2개 대륙에 걸쳐 도입할 예정입니다. 포르투갈에서는 1Q26부터 1만2,600개의 GB300을 온라인하고, 텍사스에서는 3Q26부터 240MW 규모 10만4,000개의 GB300을 온라인한 뒤 향후 1.2GW까지 확장할 수 있습니다. 영국에서는 1Q27부터 50MW 규모의 GB300 2만3,000개를 온라인하고 향후 90MW까지 확장할 수 있으며, 노르웨이에서는 GB300 5만2,000개를 온라인할 계획입니다. 네오클라우드는 현금흐름을 만들려고 하이퍼스케일러를 불러 얇은 마진에 GPU 베어메탈로 서비스를 시작하고, 그 현금흐름으로 2차 기업들에게 선수금을 받고 대출을 섞어 1GW를 구축한 뒤 소프트웨어 스택을 녹여 새로운 AWS·Azure·GCP가 되는 것을 목표로 합니다. 이번 마이크로소프트-Nscale 딜은 그런 맥락에서 나온 딜입니다. Nscale은 투자등급을 더 빨리 딸 수 있고 마이크로소프트는 저가에 GPU를 빌릴 수 있습니다. 그런데 잘 생각해보시면 Nscale은 이미 3Q26부터 VR200 NVL72이 양산되기에 구형이 될 GB300을 가장 많이 서비스하는 클라우드가 될 예정입니다. 마이크로소프트가 감가상각을 피하려 구형 칩을 서비스할 공간으로 IREN·Nscale을 주로 취하고 있어 네오클라우드에는 VR200 NVL72 딜 확보가 중요합니다.

Nscale 시가총액은 $14.6B입니다. MW 전력 기준으로 포르투갈은 30MW일 것이라는 추정, 텍사스 240MW, 노르웨이에서 현재 진행 중인 프로젝트 96MW를 합칩니다. 96MW가 모두 온라인된다고 가정하면 2026년 말 Active Power는 366MW입니다. GB200/300 기준 1GW ARR을 대략 $10~12B로 두면 CY26 말 ARR은 약 $4B가 될 것이라는 예상입니다. 코어위브의 CY26 말 ARR은 $17~19B이고, Nscale가 받은 평가를 그대로 대입하면 코어위브 시가총액은 $58B 이상으로 계산되며 현재는 $38B라고 적었습니다.

Data Centre World London 2026 뒤 브로커들은 800V DC가 랙 밀도를 크게 높이고 액체냉각 밀도도 크게 높일 수 있지만, 대부분 기업에는 생태계가 아직 준비되지 않았다고 했습니다. 산업 표준과 제품 범주가 아직 없고 SST 같은 핵심 시스템 요소 개발도 끝나지 않은 상태입니다. 100~200MW 이상 초대형 캠퍼스나 극도로 높은 랙 밀도에서야 경제적·기술적 타당성이 시작되며 Eaton·ABB는 SST와 정류기를 핵심 요소로 봅니다. 전력기기 리드타임은 과거보다 여전히 높지만 데이터센터 구축 필드의 ‘주요’ 병목은 아니라는 피드백이고, 전력·인력·허가 확보가 주요 병목입니다. 엔비디아 Kyber 랙부터 지원하는 만큼 2H27에 나올 VR300 NVL576부터 채택률이 늘어날 예정입니다. 지금은 공급망 내 소부장 기업들이 부각받는 시기이고, 이를 바탕으로 한 제품은 원래 2026년 하반기쯤부터 출시될 예정입니다.

JPM 분석상 BTM에서 40% ITC를 포함해도 PV+ESS는 MWh당 단일 사이클 가스터빈보다 훨씬 비싼 옵션이며, PV+ESS는 FTM에는 적합하지만 BTM에는 맞지 않습니다. 그러면 BTM에서 DC Native인 발전자산은 블룸에너지 SOFC가 유일하다고 봅니다. 블룸에너지 CEO는 2010년대 제품을 만들며 나중에 전력이 어마어마하게 많이 필요해질 것이므로 처음부터 고압 DC 발전을 하는 발전자산으로 설계해야 경쟁력이 있다고 봤습니다. 그래서 지금까지 다운그레이드해 판매하던 것에서 다시 원래 800V DC로 설계했던 것으로 돌아가는 과정이라는 설명입니다.

비용 비교에는 태양광·배터리·단일 사이클 가스터빈 자본비용을 각각 kW당 $923·$228·$1,500으로 뒀고, 단일 사이클 열소비율은 9,142 btu/kWh입니다. 가스 터빈 내용연수는 25년, 태양광과 배터리는 20년입니다. 데이터센터 PUE 1.15, 구축 PUE 1.5와 30% 이중화 구축을 전제하며 할인율은 7.7%, 가스 가격은 MMBtu당 $4.0입니다. 태양광·배터리 성능 저하율, 연간 고정·가변 비용, 인버터 DC→AC 손실까지 포함했습니다.

Bernstein이 4Q25 미국 유틸리티 장기 CapEx 가이던스를 정리했는데, CapEx를 상향한 증분값 가운데 60%가 발전자산 확충에 쓰일 예정입니다. 유틸리티 기업의 69%가 CapEx를 상향조정하고 있습니다. Wood Mackenzie는 다음 병목을 발전소 건설에 필요한 인력 부족으로 예상했습니다. 현재 대형 가스터빈 납기는 최소 48개월 이상, 소형 가스터빈은 18~36개월이고 전반적으로 리드타임은 점점 더 길어지는 추세입니다.

광고·이커머스에서는 유니티가 Unity Ads용 Vector 업그레이드와 D28 IAP ROAS 캠페인을 알렸고 Josh Chandley의 링크드인에서는 꽤 효과가 있다는 내용이 나왔습니다. D28 Optimization은 무엇인가 하면, 그동안 대부분 광고 네트워크는 앱 설치 후 7일(D7) 동안의 데이터만 보고 이 유저가 돈이 될지 판단해 광고 입찰을 했습니다. 반면 앱러빈 AXON은 남들보다 4배 먼 28일(D28·4주 차) 뒤 가치를 정확히 예측할 수 있었던 거의 유일한 네트워크였고, 다른 네트워크가 보지 못하는 미래 수익을 미리 계산해 입찰 경쟁에서 우위를 가졌습니다. 유니티는 D28 IAP ROAS로 그 격차를 줄여 초반에는 결제하지 않다가 나중에 결제하는 고가치 Late Bloomers도 알아볼 수 있게 됐습니다. 아직 데이터가 많이 쌓인 것은 아니므로 전체 배포 때 ROAS가 얼마나 오를지는 더 지켜봐야 하지만, D28 광고시장에서 성공하면 많은 것이 달라질 수 있습니다. 다만 이것으로 모든 것이 바뀌었다고 볼 수는 없습니다.

Josh Chandley가 유니티 편향적으로 얘기해 온 점도 있고, 올해 메타가 뛰어드는 것도 맞으며 몰로코 등도 신규 진입 예정입니다. 그래서 경쟁 양상이 어떤 방향으로 흘러갈지 예상하기에는 이르다고 생각합니다. 유니티 Vector가 전사 매출성장률을 지금보다 더 끌어올릴 정도의 이익성장 모멘텀을 갖기 시작할 때를 기다립니다. 의료기기·핀테크·코인에서는 오늘 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행이 1,955건입니다. 오늘 일간 비행데이터는 +25건이고, 1분기 68일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.750건입니다.

오늘 서클 USDC 유통량은 $77.28B, CCTP 30일 전송량은 $13.9B이며 USDC 유통량 자체는 27주간 횡보 중입니다. 스테이블코인이 제도화돼 담보가치로 인정되고 Clarity Act·Genius Act가 서클에 유리한 방향으로 통과해 판이 짜이는 것을 보고 나서 베팅하더라도 다년간 충분한 업사이드가 있을 기업으로 봅니다. 피겨에서는 HELOC 발행량 방향을 알 Provenance TVL 볼륨 $1.51B, Figure Markets가 잘 돌아가는지를 볼 YLDS 유통량 $600M를 확인합니다. 펀더멘털은 HELOC 발행량 추이와 향후 DeFi 생태계가 얼마나 안착하는가에 달렸습니다. 저희의 생각을 담아 랩을 운용하고 있으며 메리츠증권 https://naver.me/xQiZ5UHt, SK증권 https://naver.me/FlcOtVGm 링크를 남깁니다.