누가 주인공인가 (86번가 데일리 2026년 9월 16일)

​ 너무 궤변이지 않냐라고 할 수 있지만, 정치에 절대적인게 어디 있겠습니까. 다 어떻게 꾸며서 말하느냐 나름인데 말입니다. ​ ​ [ 그런데 워시가 정말로 주인공일까 ] 최근 몇 년간 연준의 행사는 그야말로 블록버스터 대작 영화처럼 여겨졌습니다. 모두가 숨죽이고 바라보고, 자산시장의 변동성은 대단했습니다. 당시에는 누가 보아도 연준이 주인공이었습니다. ​ 그러나 지금은 다극화되었습니다. 현재 경제에 영향을 주는 주체가 많아졌습니다. ​ 간밤에 중동에서는 후티가 미국과 대화를 했다는 이야기, 그리고 사우디의 우회로가 며칠내로 절반만큼은 재개할 수 있다는 이야기, 이란이 중국에 가서 미국과의 대화에 열린 태도를 보였다는 이야기가 나오면서 유가가 하락했습니다. 당장 유가만해도 현재 주인공 중 하나인데, 여기에 관여하는 주체가 많습니다. ​ 다음으로 영란은행이 장기채 매도를 멈출수 있다는 이야기가 나왔습니다. 영란은행은 다른 중앙은행들과 달리 보유 채권을 실제로 매도하는 적극적은 QT를 실행중인데, 이 금액을 줄이고, 그 구성도 장기채는 이제 그만 팔겠다고 결정할 수 있다는 것입니다. 채권 수급도 현재 주인공 중 하나인데, 여기에도 관여하는 주체가 많습니다. ​ 간밤에 워시는 '왜 장기채 금리가 올라가냐?'란 질문에 대해 다음 세 가지 이유를 들었습니다. 1) 경제가 강하다 2) 하이퍼스케일러들이 자금 조달에 나서면서 자본 경쟁이 벌어지고 있다 3) 지정학적 이유 ​ 그러면서 이것만이 전부가 아니라 추가적인 이유도 있다고 말했습니다.

이는 수급 요인을 말하는 것이라 봅니다. 이처럼 경제 그 자체에 하이퍼스케일러들의 회사채, 중동 문제, 각종 장기채 수급 요인 등 지금은 주인공이 많습니다. 전체 중요도 100 중에 과거에는 연준이 오롯이 100의 중요도를 다 가져갔다면, 지금은 각각이 일부씩 떼어내서 가져간 느낌입니다. ​ 나쁘게 보면 복잡한 문제이고, 좋게 보면 한 두 명의 실수로 다같이 패닉에 빠지지는 않는 균형있는 모습이 나올 수 있는 문제란 뜻입니다. 개인적으로는 이처럼 많은 주체가 최선의 이익을 위해 다투는 것이 전형적인 자본주의의 모습이고, 그렇다면 그 합성 결과물은 긍정적이지 않을까란 생각을 합니다. ​ ​ [ 물가 수정은 아마도 0.2%p? ] 워시 의장은 지금까지 나온 물가 데이터를 참고했을 때 8월 근원 PCE 물가가 전년 대비 3.2% 수준일 것이다라고 말했습니다. 지금 이보다 높기에, 이 말은 수정치를 반영한 말이라고 할 수 있습니다. 현재 약 3.4%가 예상이 되는데, 그렇다는 말은 이번에 나올 수정이 연준 내부적으로 계산해보면 0.2%p 하향 수정인 것이라 유추해볼 수있습니다. ​ 그런데 연준 위원들의 물가 예상치에는 이것이 반영되지 않은 것으로 보입니다. 이번에 2026년에 대한 물가 전망이 0.1%p 올라갔는데, 만약 0.2%p 하향 수정까지 반영해서 저 수치가 나오려면 지금부터 물가가 빠르게 가속도를 내야하기 때문입니다. ​ 그렇기에 다음 12월에 실제 수치는 이번 경제전망보다 낮아져 있을 것이라 생각합니다. ​

그리고 다음은 이번에 나온 물가 전망치 분포도의 변화입니다. 딱히 더 올렸다기 보다 너무 높았던 예상과 너무 낮았던 예상이 가운데로 좀 더 모인 것 뿐임을 알 수 있습니다. 사실상 이번에 연준 위원들은 지난 6월 대비 물가 전망을 거의 바꾸지 않았습니다. ​ ​ [ 한 달치 보다는 추세를 ] 최근 워시가 밀고 있는게 바로 '추세'입니다. 한 달치의 물가를 보기보다, 추세를 보겠다는 것인데, 구체적으로는 최근 12개월과 최근 6개월을 이야기합니다. ​ 다음은 지금까지 (7월)에 대한, 그리고 이후 11월까지에 대한 최근 3개월 및 6개월 평균의 실제 추이 및 예상치 추이 입니다. 최근 3개월의 경우 벌써 낮아지는 모습이 나타나고 있지만, 6개월의 경우 7월 숫자까지는 이 모습이 두드러지지 않습니다. 그러나 이후 지금 추세대로 간다면 연말에는 완연히 최근 6개월 추세도 낮아집니다. 만약 워시가 지금과 같이 추세를 강조하는 태도를 계속해서 보인다면, 연말에는 이를 근거로 디스인플레이션을 말할지도 모른다고 봅니다. ​ ​ [ 트럼프 정부에 선물을 준다면? ] 트럼프 대통령이 파월 전 의장에게 가장 화가 났던 부분은 아마도 지난 24년 대선 직전에 금리를 인하한 것이라고 봅니다. 파월이 민주당의 승리를 위해 노력했다고 생각하는 것 같습니다. ​ 그런 의미에서 기왕 금리를 올려야 했다면 10월 보다는 9월이 나은 선택이었다고 봅니다. 그리고 만약 워시가 트럼프에게 선거 직전에 선물을 주고 싶다면 할 수 있는 방법이 있습니다.

뭐냐하면 지금 잠시 멈춰있는 지급준비금 관리성 매입 (RMP)을 재개하는 것입니다. ​ RMP 여부를 매월 발표하는데, 일단 10월 14일까지는 하지를 않습니다. 그런데 일반적으로 10월 중순에는 미니 세수 시즌이라 선제적으로 풍부한 지급준비금 체제가 되도록 연준이나 재무부가 노력을 하곤 합니다. 그런 점을 감안하면 10월 15일부터 한 달간은 RMP를 재개하겠다고 할 수 있습니다. 지금 2개월 연속 멈춰있는데, 시기도 합당한 이유가 있는 시기이고, 트럼프 정부 입장에서는 연준이 국채를 사주는 것이니 환영할 일이지 않나 싶습니다. 그래서 개인적으로는 10월 중순에 RMP 재개에 나서지 않을까란 생각입니다. ​ ​ [ 결론 ] 무언가에 대한 방어논리를 설명하기에는 너무 복잡하고 길다면, 일단 상대의 의견을 수용하는 것도 좋은 방법입니다. 이미 세상이 그 쪽으로 많이 가있어서 실제로 상대의 의견을 수용해도 실제로 변하는 것은 거의 없는 상황이라면 더욱 그러합니다. 그리고 기왕 그런 결정을 할거면 화끈하게 해주는게 낫습니다. 안그러면 괜히 해주고 욕먹으니 말입니다. ​ 이번에 연준이 보인 모습이 바로 화끈하게 해준 모습입니다. 만장일치로 인상에 찬성하고, 점도표는 추가 인상을 시사했습니다. 다만 그렇지만 오버는 하지 않고 말입니다. ​ 이렇게 또 이벤트 하나가 지나갑니다. 과거에는 연준이 절대적인 주인공이었다면, 이제는 주인공이 다극화되었습니다. 그래서 지금 연준에 쏟아지는 관심은 과도하다고 봅니다.

뭐냐하면 지금 잠시 멈춰있는 지급준비금 관리성 매입 (RMP)을 재개하는 것입니다. ​ RMP 여부를 매월 발표하는데, 일단 10월 14일까지는 하지를 않습니다. 그런데 일반적으로 10월 중순에는 미니 세수 시즌이라 선제적으로 풍부한 지급준비금 체제가 되도록 연준이나 재무부가 노력을 하곤 합니다. 그런 점을 감안하면 10월 15일부터 한 달간은 RMP를 재개하겠다고 할 수 있습니다. 지금 2개월 연속 멈춰있는데, 시기도 합당한 이유가 있는 시기이고, 트럼프 정부 입장에서는 연준이 국채를 사주는 것이니 환영할 일이지 않나 싶습니다. 그래서 개인적으로는 10월 중순에 RMP 재개에 나서지 않을까란 생각입니다. ​ ​ [ 결론 ] 무언가에 대한 방어논리를 설명하기에는 너무 복잡하고 길다면, 일단 상대의 의견을 수용하는 것도 좋은 방법입니다. 이미 세상이 그 쪽으로 많이 가있어서 실제로 상대의 의견을 수용해도 실제로 변하는 것은 거의 없는 상황이라면 더욱 그러합니다. 그리고 기왕 그런 결정을 할거면 화끈하게 해주는게 낫습니다. 안그러면 괜히 해주고 욕먹으니 말입니다. ​ 이번에 연준이 보인 모습이 바로 화끈하게 해준 모습입니다. 만장일치로 인상에 찬성하고, 점도표는 추가 인상을 시사했습니다. 다만 그렇지만 오버는 하지 않고 말입니다. ​ 이렇게 또 이벤트 하나가 지나갑니다. 과거에는 연준이 절대적인 주인공이었다면, 이제는 주인공이 다극화되었습니다. 그래서 지금 연준에 쏟아지는 관심은 과도하다고 봅니다.