[전략효] 미중 정상회담을 앞두고 계속되는 긴장감, AI 투자 관점에서 놓치면 안되는 핵심 포인트

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠
[채널] 이효석아카데미
[게시일] 2026.09.21
[원문 URL] https://contents.premium.naver.com/hsacademy/hsacademy1/contents/260921074718832bl
[제목] [전략효] 미중 정상회담을 앞두고 계속되는 긴장감, AI 투자 관점에서 놓치면 안되는 핵심 포인트
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S&P500

(주간)

(금요일)

섹터별 흐름

(연초부터)

아웃퍼폼 : 반도체, 에너지, 사이버보안

언더퍼폼 : M7, 유틸리티, 방산, 금융, 헬스케어, 소프트웨어

(주간 기준)

아웃퍼폼 : 사이버보안, 반도체, 비트코인, 금, M7, 소프트웨어

필라델피아 반도체 지수 주간 +1,14%

DRAM (메모리) 주간 +0.86%

BUG (사이버보안) 주간 +10.74%

MAGS (M7 ETF) 주간 +0.82%

XLF (금융 ETF) 주간 -2.34%

CRAK (정유 ETF) 주간 -0.40%

비트코인 주간 +5.73%

미국 금융주

은행별 엇갈리는 3분기 실적 전망

1. 다음 주 주요 경제 이슈 및 투자 전략

날짜

주요 일정

투자자 관전 포인트

9/21 월

한국 1~20일 수출

베센트–허리펑 사전협상 결과

굴스비 연준 총재 발언

반도체 수출 회복

정상회담 기대감

연내 추가 인상 가능성

9/22 화

윌리엄스 뉴욕 연은 총재 발언

UN총회 본격화

미 국채시장 안정 의지

AI·중동 관련 정상 발언

9/23 수

미국·유럽·영국 9월 PMI

OECD 경제전망

인도네시아 금리 결정

성장 둔화보다 ‘가격지수’가 중요

유가 상승의 2차 물가 영향 확인

9/24 목

트럼프–시진핑 정상회담

미국 신규실업수당·신규주택판매

스위스·스웨덴·노르웨이 금리 결정

관세·희토류·AI 통제 협상

다음 주 최대 이벤트

9/25 금

미국 8월 내구재 주문

미시간대 소비심리·기대인플레이션

기업 CAPEX 지속 여부와

소비자의 인플레 불안 확인

주말

정상회담 공동성명 및 후속 실무협상 분석

말보다 ‘시한·수치·이행 일정’

1.1. 다음 주 주요 일정 및 매크로 이슈

다음 주에는 미중 정상회담이 가장 중요한 이벤트

월요일에는 한국의 9월 20일자 수출 속보치가 발표될 예정

연준 관계자들의 발언과 연준 회의 결과는 금리 결정에 영향을 줄 수 있음

(1) 미중 정상회담의 불확실성

트럼프와 시진핑의 정상회담은 목요일로 예정되어 있지만, 어떤 결과가 나올지 예측하기 어려워

중국이 중동, 러시아-우크라이나 상황에도 영향을 미치므로, 이번 주 초반에 복잡한 상황이 발생할지도?

협상 진행 여부에 대한 중요한 힌트는 베른트 장관과 허리펑의 만남에서 나올 것으로 예상됨

젤렌스키의 모스크바 지역 석유 시설 공격으로 유럽과 중동 지역의 전쟁이 심화 -> 유가 변동을 계속 주시

(2) 금리 인상과 시장 전망

지난주 FMC 회의에서 금리를 0.25% 인상했지만,

10년물 국채 금리가 더 이상 오르지 않아 다행

그러나 금리에 대한 부담감은 여전히 남아 있으며,

12개월 후 금리 수준이 빠르게 올라오고 있어 추가 인상 가능성이 제기됨

시장은 금리가 한 번 더 올라갈 수 있다는 전망을 하고 있으므로, 투자자들은 이를 염두에 두어야 함

(3) 글로벌 인플레이션 문제

스위스의 낮은 인플레이션(최대 3%)이 최근 다시 고개를 들고 있으며, 유럽 전반의 물가 문제와 연결

물가 상승의 근본적인 원인은 전쟁이며, 해결되지 않은 문제들이 많아 당장 물가 하락을 기대하기 어려워

(4) 미국 기업 펀더멘털과 투자 관점

현재 상황이 주식을 모두 팔고 도망가야 한다는 의미는 아님

미국 기업들의 펀더멘털은 미국 정부나 개인의 상황과 다르게 매우 견고

투자자들은 미국 정부가 아닌 미국 기업에 투자하는 것이므로, 이 차이점을 이해하는 것이 중요함

(5) 금리 인상과 주가 변동성

금리 인상 후 주가 방향은 여러 경우의 수가 있어 예측하기 어려운 상황

주가에 영향을 미치는 주요 요인

미래 이익의 현재 가치, 금리, 불확실성(할인율)이며, 할인율에는 기대 인플레이션이 포함

인플레이션이 높을 때는 금리 인상 후 주가가 잘 오르지 않고, 낮을 때는 오를 수 있다.

금리 인상 시 주가는 불확실성 때문에 조정을 받을 수 있지만, 주가를 결정하는 핵심 변수는 이익

(6) 9월 투자 전략: 5층짜리 케이크 비유

9월에는 주가가 조정을 받을 수 있으므로, 5층짜리 케이크처럼 균형 잡힌 투자를 해야!

불확실성이 해소되면 주가는 이미 올라 있을 것이므로,

현재의 지루하고 짜증 나는 시장 상황에서 차분하게 투자하는 것이 필요함

5층짜리 케이크 투자 전략에 대한 구체적인 내용은 월요일 저녁 라이브에서 공개될 예정

1.2. 미중 정상회담의 경제적 영향

(1) 미중 정상회담의 배경

다음 주 미중 정상회담은 핵심 이벤트이며, 이미 많은 실무 접촉이 있었음

회담 초반에 두 정상이 어떤 이야기를 나눴는지가 시장에 큰 영향을 미칠 것

(2) 중국의 글로벌 시장 점유율 확대

메리츠 증권 김준성 연구원의 자료에 따르면, 중국의 각 국가별 시장 점유율이 급격히 상승

특히 자동차 산업에서 중국의 점유율은 전 세계 75%에 달하며,

미국, 일본, 인도 등 관세 100% 국가를 제외하면 압도적

글로벌 자동차 판매량에서 중국 자동차의 판매 점유율이 10%대에서 30%까지 급증하는 동안,

다른 국가들의 점유율은 하락

(3) 미국과 중국의 경제적 고민

중국은 과잉 공급으로 인한 디플레이션이 심각한 문제

미국은 인플레이션을 잡는 것이 가장 큰 걱정

양국은 서로의 경제 문제를 해결하기 위해 협상할 의지가 있을 수 있을지도?

중국의 디플레이션 압력을 미국으로 수출하는 것은 미국의 인플레이션 문제 해결에 도움이 될 수 있음

(4) 중국의 공급 과잉 심화

중국의 소매 판매 증가율이 산업 생산 증가율에 비해 현저히 낮아, 심각한 공급 과잉 상태

이는 중국 공장들이 재고를 해외로 판매하려는 압력으로 이어질 수 있음

(5) 미중 관계의 변화 가능성

미중 양국이 잠시 싸움을 멈추고 협력할 가능성

이러한 변화는 국내 시장에 긍정적 또는 부정적인 영향을 동시에 줄 수 있으며,

중국에서 미국으로의 수출 데이터는 양국이 치열하게 싸우는 것처럼 보이지만,

실제로는 수출량이 다시 증가하는 추세

이번 정상회담에서 AI와 반도체 관련 논의가 중요하며,

특히 반도체는 건드리지 않을 것으로 예상되지만, 중국 공급망 탈피 노력이 필요

다만 시장이 기대하는 것은 분위기가 아니라 다음 다섯 가지입니다.

① 무역휴전 연장 기간 - 현재 가장 중요한 쟁점

1년 연장: 관계 안정 의지가 강하다는 의미

3~6개월 연장: 미국이 추가 양보를 압박하겠다는 의미

합의 실패: 관세·공급망 불확실성 재개

② 관세 인하 또는 유예

미국은 중국 과잉생산 관련 보고서를 정상회담 이후로 미루고 있음

이는 회담 전 중국을 자극하지 않으려는 조치로 해석

관세 일부 유예가 발표된다면???

③ 희토류·핵심광물

미국이 가장 구체적인 양보를 원하는 부분입니다.

중국이 희토류 수출 물량과 승인 기간을 명시한다면 자동차·방산·전자제품 공급망의 위험 프리미엄이 낮아집니다. 반대로 원론적 합의에 그치면 관련 불확실성은 계속될 듯.

④ 중국의 미국산 구매

미국은 중국에 농산물과 보잉 항공기 등의 추가 구매를 요구

구매액과 기간이 명시되면 보잉·농업·산업재에는 직접적인 호재가 될 전망

⑤ AI·반도체 수출통제

가장 중요한 부분이지만 공개 합의문에서는 모호하게 표현될 가능성

투자자는 다음 단어를 확인해야 합니다.

advanced chips / compute thresholds /model weights

national security safeguards / end-user verification /data-center access

단순히 “AI 안전 협력에 합의했다”보다 어떤 칩을 누구에게, 어떤 조건으로 판매할 수 있는지가 중요

1) 오늘의 질문 답변 정리

Q1. 미중 정상회담에서 서로 양보하는 모습이 나올까? (Y/N)

총 28개 답변 기준, Y가 약 17명, N이 약 8명으로 Y 우세

다만 내용을 뜯어보면 Y와 N의 실질적 차이가 크지 않았음

Y 진영의 공통 논리

"정상회담까지 하는데 빈손일 수 없다."

다만 대부분 비핵심 분야(농산물, 자동차, 일부 관세)에 한정된 양보를 예상

"양보하는 척"(태**오 님), "며칠 뒤 제자리로 돌아오는 제스처"(주용 님), "어정쩡한 합의 후 관리된 위험"(곰방 님) 같은 표현이 반복

N 진영의 공통 논리

AI·반도체·희토류 같은 전략 분야에서 양보하는 순간 패권이 넘어간다는 인식

"겉으로만 하는 척하고 실제로 이행 안 할 것"(토은 님), "중국은 급하지 않다, 시간끌기 전략"(Y** 님), "교환비가 일치하지 않는 동상이몽"(J*** B** 님)

결국 수렴하는 지점

Y든 N이든 "AI·전략기술에서는 진짜 양보 없음 + 주변부에서 화해 무드 연출"이라는 시나리오에 거의 전원이 동의

진짜 갈린 건 Y/N이 아니라 "그 연출을 시장이 호재로 볼 것인가"였습니다.

Q2. 포트폴리오 대응

유지(Stay)가 다수파: AI 장기 논리는 회담 결과와 무관하다며 기존 포지션 유지 — 스렛 님, 쩡 님, 지** 님, 현** 님, 에** 님, 오** 님 등

현금 확보파: 단기 조정 대비 메모리·국장 수익분 일부 현금화 — 주용 님, 바** 님, 은** 님, M 님, 구*** 님, ji 님

역발상 매수파: 회담발 급락 시 줍줍 — 디탁 님(자동차), Y 님(희토류), 빙*** 님(분할매수)

긍정론: 불확실성 해소 자체가 호재, 오히려 상승 견인 — 안** 프로님, D*** N* 님(반도체 중심 랠리 예상)

2) 가장 인상적인 세 분

① J* B** 님 — "동상이몽, 가설보다 대응"**

단순 Y/N을 넘어 지정학 구도 전체를 재구성한 답변

미국 고립주의가 만든 공백을 중국·러시아가 흡수 중이라는 프레임 위에서,

(a) 소프트파워 환경이 중국에 유리해지는 점,

(b) 중국 디플레가 사실은 다크팩토리 생산성의 결과라 중국 스스로 '해소할 문제'로 안 볼 수 있다는 역발상,

(c) 물가에 못 버티는 미국 유권자 vs 결집하는 중국 인민의 내구력 비교,

(d) 이란 대리전을 지켜본 중국의 대미 신뢰 문제까지 4개 축으로 정리

특히 "양국이 생각하는 교환비가 일치하지 않아 협상은 제한적"이라는 결론

② 그 님 — "정치 쇼가 아니라 전략적 협상장"**

회담을 트럼프의 중간선거용 쇼로 보는 다수 의견에 정면으로 다른 관점을 제시

하이브리드전이 계속되는 전제 하에 희토류·핵심광물과 AI·반도체 접근권이 서로의 협상 카드로 교환된다는 구조를 짚었고,

특히 두 가지 디테일

미국 기업들도 이미 중국산 오픈웨이트 AI 모델을 쓰고 있어 생태계 완전 분리보다 부분 공존 가능성이 있다는 점,

그리고 중국 내 삼성전자·SK하이닉스 메모리 팹의 장비 접근이 이미 허용되고 있어 회담 결과에 따라 관련 규제 추가 완화가 나올 수 있다는 점. 우리 포트폴리오와 직결되는 구체적 체크포인트를 제시한 답변입니다.

③ D* N* 님 — "미국이 더 급하다"**

가장 구체적인 거래 시나리오를 그린 답변

트럼프의 진짜 목표를 "수입곡물·소비재·유가 하락 → 인플레 하락 → 단기금리 하락 → 11월 중간선거 승리"라는 인과 사슬로 연결했고,

중국이 내밀 카드(미국채 매수, NVDA 칩 수입 재개)까지 구체적으로 명시했습니다.

"모양새가 한쪽으로 기울어도 트럼프는 동등한 합의로 포장할 것"이라는 관찰,

그리고 합의가 미국 인플레 축소 + 중국 디플레 축소 방향이라 글로벌 증시엔 호재

AI보다 2차전지·자동차가 더 크게 영향받을 것이라는 섹터별 차별화 전망까지, 매크로에서 종목 레벨까지 일관되게 내려온 답변입니다.

3) 앞으로 체크해야 될 것

NVDA 칩 대중 수출 및 중국 정부의 자국산 칩 의무화 완화 여부 — 나오면 AI 밸류체인 전반의 서프라이즈 재료

삼성전자·SK하이닉스 중국 팹 장비 규제 — 추가 완화 시 메모리 섹터 직접 수혜

희토류·핵심광물 수출통제의 실제 변화 — 관련주 급락 시 매수 기회로 보는 의견

인플레 → 단기금리 경로 — 합의가 유가·수입물가를 실제로 낮추는지, 11월 중간선거 전 트럼프의 추가 행보와 연결

debasement 트레이드 — 협상이 지지부진할수록 다급해지는 트럼프 행정부의 선택지에 대한 헤지(금·달러 약세 수혜 자산) 점검

유럽 전운 — H*** 님이 던진 "미중은 2차방정식, 유럽은 5차방정식" 관점처럼, 시장이 아직 가격에 덜 반영한 유럽 리스크의 전개

1.3. AI 투자 전략 및 반도체 시장 동향

1) AI 가속화와 트럼프의 정책

트럼프는 AI 가속화를 주장하며, 개인에게 150만 원씩 지급하는 정책을 제안

이는 AI와 로봇 시대에 미국 기업 투자를 확대하는 것이 장기적으로 중요하다고 보는 시각을 반영

2) AI 속도 조절 논란

지난주 초 AI 속도 조절 이야기가 나왔으나,

다리오 아모데이가 새로운 AI 모델을 출시할 예정이어서 속도 조절은 없을 것으로 보임

3) 중국의 기술 자립과 반도체 시장

인텔은 메모리 가격 폭등과 제약 심화를 예상하는 반면,

에이서는 중국 업체들의 반도체 공급 과잉을 지적하며 상반된 의견을 제시(feat. 아신)

이는 반도체 커머더티(거래재) 시장에서 중국의 공급 과잉 이슈가 있음을 시사

AI 서버용 고성능 DRAM(DDR5, HBM)은 여전히 심각한 쇼티지이지만, 범용 DRAM은 공급이 늘어나

이러한 상황은 삼성전자, 하이닉스 주가에 복합적인 영향을 미치며

4) AI 5층짜리 케이크 투자 전략

AI 관련 투자는 반도체, 기판 등 정석적인 분야 외에 AI 5층짜리 케이크 관점에서 균형 잡힌 투자가 중요

9월이나 10월의 조정 구간에서 이러한 균형 잡힌 투자를 진행하는 것이 좋을 듯

구체적인 내용은 월요일 저녁 라이브에서 다시 설명될 예정이다.

2. AI 시대 투자 포트폴리오 전략

2.1. AI 시대 투자 포트폴리오 전략

효친클럽 질문: AI 투자 비중

효친클럽에서는 하드웨어와 소프트웨어 비중, 10년물 금리에 따른 투자 전략, AI 시대 소프트웨어 TAM(총 유효 시장) 확대 여부 등에 대한 질문

중국의 기술 발전과 투자 아이디어의 변화

중국 자동차 산업의 기술 발전 속도가 매우 빠르며, 이는 기존의 투자 아이디어(미국이 중국을 싫어한다)에 대한 고민을 불러일으킴

미국이 중국과 싸우는 와중에 중국 제품(자동차, 반도체, 2차 전지)을 구매하는 상황이 발생할 수도?

중국과 경쟁할 수 있는 제조업 기지를 가진 나라는 한국이 유일

독일의 폭스바겐, 벤츠, BMW, GM 등 주요 자동차 기업들이 무기 생산으로 전환하고 있는 상황은 중국의 제조업 경쟁력을 더욱 부각시킨다.

미국이 중국과의 관계를 끊으려 할 때, 중국 제품이 저렴한 반면 중국 외 지역 제품은 비싸다는 문제

공급망의 회복성과 분리가 중요하지만, 높은 비용을 언제까지 감당할 수 있을지에 대한 고민이 있을 듯!

이러한 가격 차이는 자동차뿐만 아니라 모든 상품에 해당될 수 있어 심각한 문제

미중 관계 변화가 국내 시장에 미치는 영향

미중 관계가 평화 국면으로 진입할 가능성은 낮지만, 양국 모두 협력의 필요성(니즈)

중국의 심각한 공급 과잉(생산은 많고 소비는 적음)은 해외로 재고를 보내야 하는 상황

미중 관계가 완화될 경우 국내 시장에는 긍정적/부정적 영향이 혼재될 수 있음

2차전지나 중국을 견제하는 업종은 수혜를 받을 수 있지만, 다른 업종은 고민에 빠질 수도?

AI 5층 케이크와 포트폴리오 다각화

한국은 AI 5층 케이크 중 3층인 칩에만 집중되어 있으므로, 다른 층으로 투자를 확산해야

미국 주식에만 이러한 기회가 있는 것은 아니지만,

AI 투자를 하는 경우 포트폴리오를 다각화하는 것이 중요

반도체 투자 비중과 리스크 관리

작년 9월, 최도현 센터장 세미나에서 반도체 투자에 대한 긍정적인 전망이 있었고,

특히 마이크론 실적 발표 시점과 맞물려 좋은 타이밍

반도체 100% 투자는 버틸 수 있고 예상치 못한 상황에 대한 계획이 있다면 괜찮아!

하지만 여러 변수가 발생할 수 있으므로, 분산 투자를 하는 것이 좋다.

1. 5 Layer Cake의 투자적 의미

층

역할

주요 영역

1층 에너지

컴퓨팅의 원료

발전·송배전·변압기·냉각

2층 칩

컴퓨팅 생산

GPU·ASIC·HBM·파운드리·패키징·광통신

3층 인프라

컴퓨팅을 서비스로 제공

서버·스토리지·네트워크·클라우드·데이터센터

4층 모델

컴퓨팅을 지능으로 전환

OpenAI·Anthropic·Google·xAI

5층 애플리케이션

지능을 경제적 가치로 전환

코딩·보안·업무·광고·금융·의료

지금까지 가장 쉽게 돈을 번 층은 1~2층이었습니다. 전력과 칩이 부족했기 때문

다음 단계에서는 3층의 민주화가 중요

Dell·HPE 같은 기업을 통해 GPU·서버·스토리지·네트워크가 더 많은 기업에 공급되기 시작

하지만 AI 혁명의 최종 승패는 4~5층이 결정합니다.

애플리케이션에서 충분한 경제적 가치가 만들어지지 않으면,

아래층의 CAPEX는 언젠가 과잉투자가 된다.

2. 현재 AI 투자의 진짜 질문

“칩이 더 팔릴까?”가 아니라 “누가 최종적으로 돈을 낼까?”

현재까지는 빅테크의 재무제표가 최종 지불자였습니다.

빅테크가 미래 수익을 기대하며 GPU를 사고, 데이터센터를 짓고, 전력을 확보했습니다.

덕분에 애플리케이션의 수익화가 완성되기 전에도 엔비디아·HBM·전력기기 기업이 먼저 돈을 벌 수 있었습니다.

그러나 이제는 질문이 달라져야 합니다.

AI가 실제 고객의 문제를 해결하는가?

고객은 그 해결에 지속적으로 돈을 낼 것인가?

그 돈이 모델과 인프라의 비용을 감당하고도 남는가?

남는 돈으로 다음 CAPEX 사이클을 만들 수 있는가?

3. 토큰 가격 하락은 악재인가?

토큰 가격 하락 자체는 악재도, 호재도 아닙니다. 핵심은 수요 탄력성입니다.

1단계: 매출

매출=토큰가격(P)×유료토큰사용량(Q)매출 = 토큰가격(P) \times 유료토큰사용량(Q)

토큰 가격이 100분의 1로 내려가더라도 사용량이 1,000배 늘어나면 매출은 10배가 됩니다.

P ↓↓ vs. Q ↑↑↑↑

P 는 1/100

Q는 천배, 만배

이것은 AI의 가격탄력성이 매우 클 가능성을 보여줍니다.

일종의 ‘제번스 역설’인 건데

이 것 역시 눈으로 확인할 때까지는 믿을 수가 없습니다.

2단계: 실제 이익

하지만 투자자는 여기서 한 단계 더 가야 합니다.

Q가 폭발해도 가격 경쟁 때문에 마진이 사라진다면 좋은 사업이 아님

따라서 토큰 수보다 다음 지표가 중요합니다.

성공적으로 완료된 업무당 비용

사람이 개입해야 하는 빈도

고객이 절약한 인건비와 시간

유료 전환율과 고객 유지율

추론 매출총이익

모델 사용량 증가 대비 컴퓨팅 비용 증가율

에이전트가 Q를 폭발시키는 구조

따라서 확인해야 할 것은 “토큰이 많이 사용됐다”가 아니라,

에이전트가 사용한 컴퓨팅보다

더 큰 경제적 가치를 만들어냈는가?

2.2. AI 밸류체인과 반도체 투자 유의점

AI 사이클의 핵심: 반도체

이번 AI 사이클에서 가장 중요한 것은 GPU, CPU, HBM과 같은 AI 데이터 센터의 핵심 반도체

이 반도체를 만드는 기업들이 엄청난 수익을 창출하며 시장 주가를 움직이고 있다.

AI 밸류체인의 흐름: 플라이휠(Flywheel) 효과

AI 5층 케이크의 모든 층이 동시에 좋아져야 하지만, 초기에는 인프라(빅테크) 쪽에 돈이 집중

빅테크의 자금 소진 후에는 금융권에서 투자가 유입되고, 이 흐름은 계속될 것

투자는 인프라 → 모델 → 애플리케이션 순으로 전개되며, 결국 가치 사슬 전체가 돈을 벌어야 하는 플라이휠(Flywheel) 사이클이 형성

현재는 앱과 모델에서 돈을 버는지 주목해야 하며, 병목 현상이 이쪽으로 이동

반도체 투자 시 유의할 점

반도체는 이미 잘 알려진 분야이므로, 다른 AI 관련 분야를 고민할 필요

김탁 상무의 강의에서 제시된 메모리 반등이 추세적이지 않을 조건 다섯 가지를 반드시 확인해야

LTA 주 고객이 주문을 취소하거나 인도를 연기 신청하는 경우

계약 가격이 나빠지고 재고가 늘어나는 경우

HBM 경쟁 심화로 수급 상황 및 수익성이 약화되는 경우

질서 없는 설비 투자 증가가 일어나는 경우

프리캐시 플로우(Free Cash Flow)가 둔화되는 경우

이러한 악재가 발생하면 반도체 매도를 고려해야 하며, 이는 AI 밸류체인 전체에 큰 영향을 미칠 것

현재 반도체는 가격이 싸고 기대감이 반영되지 않아 호재가 많으므로, 악재 발생 여부만 주시

반도체 중심의 포트폴리오도 괜찮지만, 5층짜리 케이크의 한 층에만 몰빵하기보다는 분산 투자가 필요

에너지 섹터도 좋지만, 이미 많이 올랐기 때문에 상대적인 매력은 떨어질 수 있음

2.3. 하드웨어/소프트웨어 비중 및 삼성전자 투자

하드웨어/소프트웨어 투자 비중

현재 투자자들은 하드웨어 비중이 높고 소프트웨어 비중이 낮은 경우가 많아

하드웨어 비중이 높아야 하지만, 소프트웨어 비중도 필요하며,

하드웨어가 소프트웨어보다 2~3배 많아도 괜찮다고 생각

하이닉스를 중심으로 가져가는 것도 나쁘지 않지만,

한쪽으로 치우치면 문제가 발생할 수 있으므로 공부를 통해 다른 투자처를 찾아야 한다.

스스로 공부하여 확신을 가지고 투자하는 것이 중요하며, 남의 의견에만 의존하는 것은 좋지 않다.

현재 투자자들의 하드웨어/소프트웨어 비중은 대략 7대 3 정도

하이닉스 비중이 압도적으로 1위이고, 삼성전자가 2위이다.

삼성전자 우선주 투자 제안

라이프 자산 운용은 삼성전자 대신 삼성전자 우선주부터 시작하라고 제안

삼성전자 지배구조 문제:

이재용 회장은 삼성전자 지분 1.6%를 보유하고 있으며, 최대 주주는 삼성생명(8.5%)

삼성생명은 보험회사로서 계약자 돈으로 주식을 매입하므로,

삼성전자 보유 지분이 계약자에게 돌려줘야 할 돈인지에 대한 비판이 있을 수 있다.

삼성생명과 삼성화재카드의 삼성전자 지분 합계는 10%

삼성전자가 자사주 매입 및 소각을 하면 기존 주주들의 지분율이 올라가고,

그러나 금융회사나 일반 법인은 금산분리법에 따라 10% 이상 지분을 소유할 수 없으므로,

지분율이 11%가 되면 초과분을 매각해야

실제로 올해 초 삼성생명은 1조 5천억 원어치의 삼성전자 주식을 매각

이러한 문제 때문에 삼성전자는 하이닉스처럼 대규모 자사주 매입·소각을 할 수 없었던 이유

삼성전자 우선주의 장점:

삼성전자 우선주는 위에서 언급된 지배구조 문제를 피할 수 있다.

우선주는 보통주보다 24% 저렴하며,

이는 대규모 자사주 매입 시 상당한 금액(예: 100조 원 매입 시 24조 원)을 절약할 수 있음을 의미

평소 할인율이 약 25%인데, 더 낮아질 가능성

결론적으로 하이닉스 중심 포트폴리오도 좋지만, 삼성전자와 삼성전자 우선주도 좋은 투자 대안

AI 시장 전환과 금리 전망

AI 시장은 AI 이네이블러(Enabler)에서 AI 어댑터(Adapter) 시장으로 전환될 것으로 예상

10년물 금리는 5.5%까지 오를 가능성에 대비해야 하며, 이는 투자 계획을 세우는 데 중요한 기준

▶ 삼성전자 63조원, 우선주부터 소각하자?

삼성전자가 지난 8월 90~110조원 규모의 주주환원 계획을 발표했음

이 가운데 약 30조원은 3분기 현금배당으로 지급할 예정

기존 정규배당 등을 제외하면 아직 사용처가 결정되지 않은 주주환원 재원은 중앙값 기준 약 63조원

이 63조원은 내년 1월 이사회를 통해 현금배당과 자사주 매입·소각 등을 종합적으로 고려해 최종 사용 방식을 결정할 예정임

그런데 라이프자산운용이 삼성전자에 한 가지 제안을 내놓음

남은 63조원을 곧바로 현금배당으로 지급하지 말고, 삼성전자우가 본주보다 싸게 거래되는 동안 우선주를 먼저 매입·소각하자는 아이디어

기사: https://v.daum.net/v/20260915140807573

라이프운용 "삼성전자 63조 주주환원, 우선주부터 소각해야"

라이프자산운용이 삼성전자에 약 63조원 규모의 미확정 주주환원 재원을 우선주 매입·소각에 우선 배정할 것을 요구했다. 보통주 소각은 삼성생명과 삼성화재의 지분 매도를 동반하는 제약이 있는 만큼, 할인율이 높은 우선주를 사들여 소각하는 편이 주주가치를 높이는 데 효과적이라는 주장이다.

라이프자산운용은 지난 14일 삼성전자 이사회와 경영진에 보낸 주주서한에서

v.daum.net

▶ 같은 돈이라면 우선주를 더 많이 없앨 수 있음

9월 15일 오후 2시 40분 장중 기준 삼성전자 주가는 248,250원

삼성전자우는 188,700원으로 본주보다 약 24.0% 낮은 가격에 거래되고 있음

구분

삼성전자

삼성전자우

현재 주가

248,250원

188,700원

본주 대비 할인율

-

24.0%

1조원으로 매입 가능한 주식

약 403만주

약 530만주

따라서 같은 재원을 자사주 매입에 사용하더라도 우선주를 매입하는 것

가격이 싼 우선주를 먼저 소각하는 것이 전체 주식 수를 줄이는 데 더 효율적인 선택

실제로 대규모 우선주 매입에 나서면 우선주 가격이 상승하면서 본주와의 가격 차이는 점차 줄어들 것

따라서 우선주가 본주보다 싸게 거래되는 동안에만 우선적으로 매입·소각하자는 방안을 제안함

▶ 삼성전자가 보통주를 마음껏 소각하기 어려운 이유

우선주를 선택해야 하는 이유는 가격뿐만이 아님

삼성전자에는 보통주를 대규모로 소각하기 어려운 지배구조 문제가 있기 때문

금융계열사는 금융위원회 승인 없이 같은 기업집단 내 비금융계열사의 의결권 있는 주식을 일정 수준 이상 보유하는 데 제약을 받음

문제는 삼성전자가 보통주를 소각하면 전체 보통주 수가 줄어든다는 것

예를 들어 삼성전자 보통주가 100주이고 삼성생명과 삼성화재가 10주를 보유하고 있다고 가정

삼성전자가 보통주 10주를 소각하면 삼성생명과 삼성화재가 가진 주식은 여전히 10주지만 전체 보통주는 90주로 감소

지분율은 10%에서 11.1%로 자동 상승하게 됨

결국 초과 지분을 다시 시장에서 매각해야 하는 문제가 발생할 수 있음

삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 보통주 지분은 각각 8.51%, 1.49%로 합산 약 10% 수준

그런데 삼성전자우는 의결권이 없는 주식

우선주를 소각해도 의결권이 있는 삼성전자 보통주 수는 줄어들지 않기 때문에 삼성생명과 삼성화재의 삼성전자 보통주 지분율 역시 올라가지 않음

즉 삼성전자가 기존 지배구조 문제를 건드리지 않으면서 자사주 매입·소각 효과를 가져갈 수 있는 방법이 우선주인 셈

즉, 우선주는 의결권이 없기 때문에

금산분리 예외

국가법령정보센터 | 변경조문

제24조(다른 회사의 주식소유한도) ① 금융기관(제2조제1호나목에 따른 중소기업은행은 제외한다. 이하 이 장에서 같다) 및 그 금융기관과 같은 기업집단에 속하는 금융기관(이하 “동일계열 금융기관”이라 한다)은 다음 각 호의 어느 하나에 해당하는 행위를 하려면 대통령령 으로 정하는 기준에 따라 미리 금융위원회의 승인을 받아야 한다. 다만, 그 금융기관의 설립근거가 되는 법률에 따라 인가ㆍ승인 등을 받은 경우에는 그러하지 아니하다. <개정 2016. 3. 29.> 1. 다른 회사의 의결권 있는 발행주식 총수의 100분의 20 이상을...

www.law.go.kr

▶ 배당보다 소각이 좋은 또 하나의 이유

현금배당은 주주가 당장 현금을 받을 수 있다는 장점이 있음

반면 자사주를 매입해 소각하면 주식 자체가 영구적으로 사라짐

회사가 앞으로 벌어들이는 이익과 지급하는 배당을 더 적은 주식이 나눠 갖게 되는 구조

우선주 소각 시, 전체 배당 대상 주식 수도 감소하므로

동일한 총배당액을 더 적은 주식이 나눠 가짐

즉, 삼성전자와 삼성전자우 모두 DPS 증가

3. SEC의 주식 토큰 거래 허용과 비트코인 시장 영향

SEC가 주식 토큰 거래를 허용한 것은 미국 정부의 부채 조달 문제 해결을 위한 스테이블 코인 시장 활성화 의지를 보여주는 역사적인 조치이다.

3.1. 미국 정부의 부채 문제와 스테이블 코인 시장

미국의 심각한 부채 문제

미국은 현재 40조 달러의 국가 부채와 2조 달러의 적자를 안고 있어 상황이 매우 심각

장기채 조달의 어려움과 단기채 의존

장기채 조달이 어려워지면서 장기채 바이백(환매) 규모가 커지고 있으며,

이는 단기채 조달로 이어질 가능성

스테이블 코인 시장의 중요성

단기채를 사줄 시장으로 스테이블 코인 시장이 중요해졌지만, 규제 부재로 인해 시장 성장이 더디다.

클라리티 법안이 스테이블 코인 시장 활성화를 위해 필요했지만, 통과되지 못함

3.2. SEC의 주식 토큰 거래 허용

SEC의 긴급 조치

클라리티 법안 무산 후, SEC는 주말에 긴급 기습적으로 주식 토큰 거래를 허용

스테이블 코인 사용자층 확대 의지

이는 스테이블 코인의 사용자층을 만들어 주겠다는 명백한 의지가 담긴 조치로 해석

전 세계 투자자들이 현지 통화를 스테이블 코인으로 바꾸고, 그 코인으로 미국 주식을 살 수 있게 됨

스테이블 코인 사업자는 받은 돈으로 미국 국채를 매입하게 될 것

이노베이션 예외 조항 (Innovation Exception)

SEC는 이노베이션 예외 조항을 만들어 주식 토큰 거래를 허용

주식 토큰의 특징

주식 토큰은 기존 주식과 동일하게 배당권, 의결권, 잔여 재산 청구권을 가진다.

단순히 주가만 추정하는 합성 상품은 인정되지 않는다.

공개되고 감사 가능한 퍼블릭 블록체인을 사용해야 하며, 신원이 확인된 허가 지갑만 거래에 참여

이러한 빡빡한 절차와 제도를 통해 주식 토큰을 컨소시엄으로 거래하게 됨

비트코인 ETF와 주식 토큰의 의미

비트코인 ETF는 크립토 월드의 비트코인이 주식 시장으로 온 것이지만,

주식 토큰은 반대로 주식이 컨소시엄으로 토큰화된 것

기업이 반대하면 주식 토큰화가 불가능하며,

대형주 그룹은 최대 75종목, 거래량 0.25%로 제한하는 등 매우 제한적으로 시도됨

이는 토큰 시장의 거래대금이 실제 주식 시장에 영향을 주지 않도록 하기 위함

가장 중요한 변화는 주식·코인·현금의 경계가 흐려진다는 것

기존 시장에서는 주식을 팔아 현금으로 바꾸고, 현금을 거래소로 옮겨 다시 코인을 샀는데,

앞으로는 허용된 시장 안에서 다음과 같은 거래가 가능해질 수 있음

애플 토큰 ↔ 달러 스테이블코인

테슬라 토큰 ↔ 비트코인 또는 이더리움

엔비디아 토큰 ↔ 토큰화 머니마켓펀드

주식 토큰 ↔ 다른 주식 토큰

SEC가 공식적으로 제시한 장점도 자기 지갑 보관, 24시간 거래, 소수점 투자, 거의 즉각적인 결제

그러나 진짜 의미는

거래·청산·결제·주주명부가 하나의 디지털 장부로 합쳐질 가능성이 생긴 것

현재의 증권시장이 ‘앱만 디지털’이었다면, 앞으로는 시장의 백엔드까지 디지털화되 수도 ?!

CLARITY 법안 무산 직후 SEC는 왜 움직였나

CLARITY 법안은 가상자산이 증권인지 상품인지, SEC와 CFTC 중 누가 관할하는지 등을 정리하려는 포괄적인 시장구조 법안

하지만 9월 15일 상원 절차표결에서 60표를 확보하지 못해 진전이 무산됨

엄밀히 말하면 법안이 완전히 폐기된 것은 아니지만,

의회를 통한 포괄적 규제 정비가 당분간 어려워졌다는 의미

그리고 이틀 뒤인 9월 17일,

SEC는 기존 증권법상 권한을 활용해

토큰화된 미국 주식을 거래할 수 있는 5년짜리 조건부 면제를 발표

일정한 요건을 충족한 토큰화 증권 거래소는 퍼블릭 블록체인과 허가형 AMM을 이용해 미국 주식을 거래할 수 있다.

이 타이밍은 상징적이다.

다만 SEC가 CLARITY 법안을 대체(x)

이번 조치는 다음과 같은 제한이 붙은 규제 실험에 가까워

유효기간이 5년인 임시 조치다.

토큰은 배당·의결권·청산권 등 실제 주식과 동일한 권리를 제공해야 한다.

단순히 주가만 추종하는 합성 토큰은 대상이 아니다.

발행회사는 제3자의 자사 주식 토큰화를 거부할 수 있다.

종목 수와 거래량에 한도가 있다.

마진, 레버리지, 재담보는 허용되지 않는다.

사업자는 영업 시작 최소 30일 전에 공개 공지를 해야 한다.

따라서 ‘SEC가 모든 주식을 바로 온체인에 올렸다’기보다는, 실제 투자자 권리를 보장하는 형태의 토큰화를 제한적으로 시험하기 시작했다고 보는 편이 정확하다.

3.3. 향후 전망 및 투자 시사점

시행 시점 및 배경

SEC 공지는 9월 17일에 있었지만, 실제로 거래가 열릴 수 있는 시점은 10월 17일

이러한 조치는 미국 정부가 채권 매입을 위한 주체가 필요한 상황에서

스테이블 코인 시장이 활성화되지 않자, 주식 토큰을 통해 시장을 열려는 의도로 해석됨

수혜 기업 및 투자 관점

로빈후드와 같은 회사가 수혜를 받을 수 있지만,

주식 토큰 이슈만으로 주식을 매수하기보다는 관심 종목으로 두는 정도

제도 변화가 발표된 날과,

그 변화가 가격에 반영되는 날은 다를 수 있다

= 준비하면, 기회는 있다!

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