황금똥 연간구독 ('25. 9. 8 ~ '26. 10. 23) · 6시간 뷰 리포트 · 2026.09.19 00:00

> 오늘도 보면은 기사가 아마 아마 외신에서 이런 기사가 나왔던게 이제 삼성전자가 그 DDR5 메모리 모듈이랑 SSD 신규 생산을 다 외주화시키겠다 이런 보도가 지금 해외에서 나오는데 >> 이제 좀 전문가들도 저도 이제 수선문한테 어 보니까 이제 배경을 들어 보니까 HBM4를 이제 본격적으로 삼성전자가 이제 생산을 시작을 하면서 >> 3분기부터는 이제 점유율이 올라갈 건데 이거를 이제 온양 공장에다가 HBM 전용으로 이제 후공정을 세팅을 하고 전자는 여기에 좀 집중을 해야 되니까 그니까 기존에 이제 전자가 직접하던 외주 범용 디램에 외주 물량들 아마 다 그 외부 쪽으로 돌린다 이런 얘기들인 거 같아요. 특히 이제 뭐 베트남 쪽에 캐파 있는 기업들 그러면서 오늘도 이제 이런 후공정 관련 혹은 뭐 테스트 관련 기업들이 상당히 좀 관심을 많이 받았었는데 뭐 이거 관련해서 혹시 그 손희원 님께서 조금 그 업항의 디테일에 대해서 좀 >> 설명을 해 주시면 좀 도움이 많이 될 것 같습니다. 온양은 HBM 이전에도 이제 패키징 라인이 예전부터 계속 있었고요. 그 온양의 패키징 라인을 어 HBM 전 라인으로 바꾸고 어 그거를 베트남으로 이제 이전해서 베트남에 이미가 있는 어 오사트 기업들 중에서 추가 증서를 이미 1년 전이 빠름 2년 전에 진행을 했었습니다. 대표적인게 하나 마이크론이었어요. 그래서 하나 마이크론이

증서를 많이 했었고 그게 지금 외주 지금 돌아가고 있는 상황에서 주가 외주를 받으면은 더 수혜를 받을 것이다 하면서 최근에 주가가 좋은 상황이고이 HBM의 라인을 추가로 이제 전환 투자를 하고 그 P4의 어 신규 라인도 HBM으로 바꾸면서 물량 자체가 어이 베라루빈부터 해서 많이 늘 것이다라고 얘기가 나오다 보니까 HBM을 이제 본딩하는 거부터 해서 제조 공정부터 해서 에서 장비 그리고 나중에 테스트하는 장비들 전반적 큐사이클을 다 지금 보는 거 같습니다. 본딘 쪽도 이제 우리가 자꾸 보고 있는데 사실 우리는 얘기를 좀 하잖아요. >> 예. >> 하잉스아 워낙 본능 쪽이 뻔한 회사인데음 >> 삼성전자는 국내 수회가 또 제한테 달보니까 아무래도 네. 못 움직였죠. >> 그렇지. 음. 그래서 아니까 내가 궁금한게 그때 기억나는게 저한테 뭐 PSK 홀딩스도 얘기하는데 네네. 거기도 후공정쪽이고 >> 그 내가 그 기억이 나가지고 얘기를 하는 거예요. 웨이 홀딩스 저도 계속 보다 보니까 뭐 종목 이게 지금 움직였는데 지금 좋다 말하는 거 아니죠? 오해도 맞았으면 하는데 >> 기본적인게 이런 소이 소부장 종목들이 또 실적을 좀 보면 수준은 있는데 >> 찍히는 건 좀 뒤하잖 뒤잖아요. >> 그렇죠. 네. 네. >> 그럴 때 어떻게 봐야돼? 근데 그래서 지금 보면 그 소부장 기업들 중에서 이제 특히 좀 부품 단에 해당되는 부품 소재에 해당하는 기업들이 삼성전자가 실적 반등하는 시기보다 대략한 6개월 정도 후행해서 실적들이 올라오는데 대표적인 기업들이 이제 상반기부터 조금 실적들이 좋아지는 기업들이 나타나거든요.

그리고 뭐 아까 말씀드신 큐사이클 대표 뭐 기업 중에 뭐 기판 쪽도 상당히 지금 >> 어 업 어항이 좋은 편인데 >> 뭐 심택 같은 회사도 계속 증설해 놓고 실정 못 내다가 지금 2분기 실정 나오면 기대치를 좀 상회하고 있고 >> 뭐 심텍 말고 뭐 TLB라든가 같은 기판 라인에 있는 업체들도 보면 어찌됐건 시장 추정치를 조금씩 이제 상회하는 그 그림들이 나타나는데 그니까 결국 공통적인 것들은 다 같은 거 같아요. 비판이든 소켓이든 혹은 뭐 후공정이든 결국은 물량은 어쨌든 늘어날 걸 대비해서 케파를 준비해 놨는데 >> 가동률이 이제 안 돌아가니까 이게 계속 감가 삼각비의 비용으로 있다가 >> 그거는 우리가 >> 그죠 가동률이 올라가서 오는 공통점들인데 그런 측면에서 이제 그 저도 좀 여쭤보고 싶었던게 테스트나 후공정 외에 지금 뭐 기판이나 소켓 이런 업체들 중에서도 지금 라인을 늘려 놓은 기업들이 상당히 많지 않습니까? 네, 맞습니다. 그럼 이제 이런 기업들이 이제 내년에 좀 뭐 매출 트렌드가 좀 어떻게 될 거라고 손희원님은 전망하세요? 어 저는 이제 강의에서 엔비디아 큐사이클을 좀 그 보험 기준으로 해서 세분나 이제 부품들 좀 수량을 좀 나름대로 추정을 해보고 있는데 예를 들어서 이제 그레이스 이제 블랙의 GB 기준으로 어 하면은 한 180만 장 정도의 GPU를 만든다고 하면은 베라루비는 280만 장 정도로 추상이 됩니다.

네. 그 정도는 GPU에 Q가 늘어나는 거고 거기에 추가로 이제 HBM의 Q가 늘어날 거고 서버 디램 서버 디램이 이제 RDM 형태로 들어가는게 있고 이제 CPU랑 들어가는게 소캠이잖. 소캠 이제 2가 들어가면 소캠의 수요가 많이 넣을 거라는 거죠. 그래서 심택은 소캠 때문에 신규수요까지 들어가는 거고 그래서이 Q에 늘어나는 본질이 추가적인 확장인지 아니면 기존에 물량 늘어나는 거대로 늘어나는지에 차이가 있는 거 같고 기존에 케파를 미리 증설했었던 애들은 신규 제품 뭔가 전환되는 부분에 대해서 고객사의 요청을 미리 받았을 가능성이 높다. >> 그러니까 오히려 디후행적으로 아 업항이 좋아져 가지고 증사하는 애들이 지금 아니거든요. 그냥 우리가 사실 놀랍게도 이거 갖고 우리끼리 이제 계속 고민하는게이 예를 들어서 이런 거예요. >> 테스나라는 회사가 있죠. 두산 테스나. >> 그렇죠. 네. >> 우리가 걔네가 케팔 너무 늘려 놓으니까 >> 아이 뭔가 교감이 있구나. >> 그렇죠. 안 그러고는 그렇게 무리하게 할 수 있죠. 그렇게 무리하게 할 수가 없는데 숫자 하나도 안 나와. 뭐 수주 발표도 없어. 원래 수주가 나오면 >> 아까 말대로 투자한 것을 감가 삼각비로 고정비로 때리니까 고정부 이상으로 가동률만 올라오면 >> 그죠. >> 영어 레버리가 확지는 거잖. 다 그거 보고 있는 거잖아. 속 근데 어떤 종목들은 그러한데 의외로 실적을 예상치를 봤더니 아직 잘 안 보이니까 우리가 아까 계속 어떻게 해야 되나 막 이러고 있는 중이었어요.

사실 >> 머릿속에선 분명히 이게 돌아가면 >> 영업 레버리가 커진시기 같은데네 >> 이제 오사트 중에서도 제가 하나 마이크로하고 두 산 테스나를 비교를 좀 이제 몇 번 했었잖아요. >> 제품군이 다르기 때문에 하나 마이크 메모리인 거고 두산 테스나는 로직이니까 사실 로직은 삼성자 파운드리잖아요. 사운드리 가동률 올라오고 그러고 또 못 사트 후행적이에요. >> 한참 뒤로 가는 >> 그래서 이제 가동률 올라오는 시기가 늦다 보니까 이것까지 기다릴 수 있느냐인 거지. 그는시는 >> 이제 성케파가 들어간 것들을 많이 조사를 했잖아요. 그 먼저 케파했다는 정사를 했다는 거는 분명히 앞단에서 뭔가 수주가 있었을 것이다. >> 음. >> 이게 출론을 하고서 소부장 보시는 거잖아요, 지금. >> 네. 그러니까 그 특히 소재 부품 쪽 보시는 분들의 항상이 딜레마는 그니까 소니어 님 말씀대로 사실이 업체들이 그 독단적으로 증서를 결정할 수 있는 기업들은 아니잖아요. 그니까 명확하게 큰 고객이 있고 큰 고객이 어떤 요청에 따라서이 투자를 진행했을 거라고 사람들이 생각하는데 이제 항상 고민은 과거 사이클에 이게 좀 잘 안 될 때는 >> 증서를 해 놨는데 이제 고객사의 예측이 틀려서 업항이 지속되는 기간이 짧으면이 케파가 좀 부담이 될 수가 있고 근데 여로이 업항이 지속되는 기간이 좀 길면 정말이 케파를 선재적으로 투자해 놓은 것들을 정말 다 회수해서 그 현금으로 또 다음을 준비할 수 있는 사이클이 될 텐데 데 결국은 이것도 이제 아까 우리가 얘기했던이 AI 투자 사이클의 길이에 대한 논쟁인 거 같아.

그래서 그런 면에서는 어 우리가 트레이딩 아이디어로는 사실 워낙 많이 빠져 있기 때문에 충분히 활용할 수 있겠지만 >> 트레이딩 정도. >> 근데 이거를 뭐 구조적으로 끌고 가기에는 좀 마진에 대한 고민이 아마 분기 실적 발표 때마다 계속 의문이 될 거 같은 거죠. 그래서 아마요 아이디어는 제 기준에서는 실적 발표 시즌 지난 다음에 우리가 실적 발표 끝나면은 한 달에서 한 달 반 정도게 좀 아이디어 트레이딩하는 구간들이 있지 않습니까? 음. >> 그럴 때는 충분히 워킹해 볼 수 있을 것 같은데 실적 시즌에는 계속 좀 의심이 드는 이런 상태가 되지 않게 의외로 >> 삼성 SDI 같은 거는 >> 네. >> 연말에나 돌 줄 알았는데 >> 그러니까 워낙 수요가 >> 좋아서 가동을 빨리 당겼기 때문에 쪽으로 >> 만약에 2차전지나 ES를 한다고 하면 >> 소재단보다는 조금 더 윗단에 있는 셀업체를 하는게 더 유리한 포트라고. 결론적으로는 이제 이쪽 산업을 좀 공부해 보니 >> 음 >> 결국은 소재가 나중에는 결국은 상당한 돈을 벌게 되는 구조 아닌가? >> 예전에 전기차 한창 나갈 때 소재의 그 가격 결정 구조하고 지금 ESS는 어떻게 LFP의 가격 결정 구조를 가지는지를 모르겠어요.

예를 들어서 원재료에 대한 이제이 가격 정가가 어느 정도 SDI랑 협상이 되어 있는지를 디테일 모고 얘기하는 거죠. 진이 누가 더 유리하느냐 이게 예전 한창은 논란이었었거든요. 근데 보니까 어 생각보다 셀업체들이 마진이 안 남네서 양극제들이 좀 더 좋았고 >> 했었는데 >> 이제 이번 분기부터 LNF도 LFP가 나가니까 실제 이게 어느 정도 적당한 마진인지를 모르는 거 같아요. 그래서 나와 봐야 좀 평가가 될 거 같아서 그게 변수이지 않을까? 수요는 문제가 없는 거 같은데요. >> 그다음에 정말 누가 뭐해도이 에너지가 에너지를 원을 만드는 것도 어렵고 그 주변에 전력 인프라 만드는 것도 어렵다 보니 >> 요새 이제 저희 강의에서는 이게 뭐 다른 쪽에 만들어서 결국 연결 해결해야 된다 이런 얘기도 있는데 >> 저는 100% 동의합니다. 야 근데 너무 먼미 아니야거는. 그렇죠. >> 너무 근데 저도 처음에는 광통신 영역들이 되게 먼미래라고 생각을 했었는데 먼미래라고 하기에는 너무 기업들의 구체적인 액션이 나오니까. 그니까 예를 들어서 우리가 >> 과거에 전기차나 혹은 뭐 그러니까 굉장히 좀 선행 기술이라고 불렸던 섹터들이 놓고 보면 >> 그러니깐 뭔가 이제 파일럿 테스트라고 하지 않습니까?

대표적인게 하나 마이크론이었어요. 그래서 하나 마이크론이 증서를 많이 했었고 그게 지금 외주 지금 돌아가고 있는 상황에서 주가 외주를 받으면은 더 수혜를 받을 것이다 하면서 최근에 주가가 좋은 상황이고이 HBM의 라인을 추가로 이제 전환 투자를 하고 그 P4의 어 신규 라인도 HBM으로 바꾸면서 물량 자체가 어이 베라루빈부터 해서 많이 늘 것이다라고 얘기가 나오다 보니까 HBM을 이제 본딩하는 거부터 해서 제조 공정부터 해서 에서 장비 그리고 나중에 테스트하는 장비들 전반적 큐사이클을 다 지금 보는 거 같습니다. 본딘 쪽도 이제 우리가 자꾸 보고 있는데 사실 우리는 얘기를 좀 하잖아요. >> 예. >> 하잉스아 워낙 본능 쪽이 뻔한 회사인데음 >> 삼성전자는 국내 수회가 또 제한테 달보니까 아무래도 네. 못 움직였죠. >> 그렇지. 음. 그래서 아니까 내가 궁금한게 그때 기억나는게 저한테 뭐 PSK 홀딩스도 얘기하는데 네네. 거기도 후공정쪽이고 >> 그 내가 그 기억이 나가지고 얘기를 하는 거예요. 웨이 홀딩스 저도 계속 보다 보니까 뭐 종목 이게 지금 움직였는데 지금 좋다 말하는 거 아니죠? 오해도 맞았으면 하는데 >> 기본적인게 이런 소이 소부장 종목들이 또 실적을 좀 보면 수준은 있는데 >> 찍히는 건 좀 뒤하잖 뒤잖아요.

>> 그렇죠. 네. 네. >> 그럴 때 어떻게 봐야돼? 근데 그래서 지금 보면 그 소부장 기업들 중에서 이제 특히 좀 부품 단에 해당되는 부품 소재에 해당하는 기업들이 삼성전자가 실적 반등하는 시기보다 대략한 6개월 정도 후행해서 실적들이 올라오는데 대표적인 기업들이 이제 상반기부터 조금 실적들이 좋아지는 기업들이 나타나거든요. 그리고 뭐 아까 말씀드신 큐사이클 대표 뭐 기업 중에 뭐 기판 쪽도 상당히 지금 >> 어 업 어항이 좋은 편인데 >> 뭐 심택 같은 회사도 계속 증설해 놓고 실정 못 내다가 지금 2분기 실정 나오면 기대치를 좀 상회하고 있고 >> 뭐 심텍 말고 뭐 TLB라든가 같은 기판 라인에 있는 업체들도 보면 어찌됐건 시장 추정치를 조금씩 이제 상회하는 그 그림들이 나타나는데 그니까 결국 공통적인 것들은 다 같은 거 같아요. 비판이든 소켓이든 혹은 뭐 후공정이든 결국은 물량은 어쨌든 늘어날 걸 대비해서 케파를 준비해 놨는데 >> 가동률이 이제 안 돌아가니까 이게 계속 감가 삼각비의 비용으로 있다가 >> 그거는 우리가 >> 그죠 가동률이 올라가서 오는 공통점들인데 그런 측면에서 이제 그 저도 좀 여쭤보고 싶었던게 테스트나 후공정 외에 지금 뭐 기판이나 소켓 이런 업체들 중에서도 지금 라인을 늘려 놓은 기업들이 상당히 많지 않습니까?

네, 맞습니다. 그럼 이제 이런 기업들이 이제 내년에 좀 뭐 매출 트렌드가 좀 어떻게 될 거라고 손희원님은 전망하세요? 어 저는 이제 강의에서 엔비디아 큐사이클을 좀 그 보험 기준으로 해서 세분나 이제 부품들 좀 수량을 좀 나름대로 추정을 해보고 있는데 예를 들어서 이제 그레이스 이제 블랙의 GB 기준으로 어 하면은 한 180만 장 정도의 GPU를 만든다고 하면은 베라루비는 280만 장 정도로 추상이 됩니다. 네. 그 정도는 GPU에 Q가 늘어나는 거고 거기에 추가로 이제 HBM의 Q가 늘어날 거고 서버 디램 서버 디램이 이제 RDM 형태로 들어가는게 있고 이제 CPU랑 들어가는게 소캠이잖. 소캠 이제 2가 들어가면 소캠의 수요가 많이 넣을 거라는 거죠. 그래서 심택은 소캠 때문에 신규수요까지 들어가는 거고 그래서이 Q에 늘어나는 본질이 추가적인 확장인지 아니면 기존에 물량 늘어나는 거대로 늘어나는지에 차이가 있는 거 같고 기존에 케파를 미리 증설했었던 애들은 신규 제품 뭔가 전환되는 부분에 대해서 고객사의 요청을 미리 받았을 가능성이 높다. >> 그러니까 오히려 디후행적으로 아 업항이 좋아져 가지고 증사하는 애들이 지금 아니거든요. 그냥 우리가 사실 놀랍게도 이거 갖고 우리끼리 이제 계속 고민하는게이 예를 들어서 이런 거예요.