텔레그램 10분 핵심 원문 · 2026.10.07 13:00 · 1/2

[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음
[범위] Tele-news 주요채널
[묶음 주기] 10분
[통합 구간] 2026-10-07T03:50:00+00:00 ~ 2026-10-07T04:00:00+00:00
[작성 기준] 아래 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다.

===== 통합 원문 3 / 40 =====
[채널] main news
[게시일시] 2026.10.07 12:53:20
[텔레그램 게시물] https://t.me/mainnews/200782
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[동아일보] 속보 누리호 임무 완벽 성공...지구 궤도에 위성 15기 배달했다
https://www.donga.com/news/It/article/all/20261007/

…

Brent Spread
($/배럴)
300
350
400
450
500
550
Dec
Feb
Apr
Jun
Aug
Oct
2026년
2025년
5년평균
(백만bbl)
-25.0
-20.0
-15.0
-10.0
-5.0
0.0
SPOT 3M
5M
7M
9M
11M 13M 15M
($)
(time to mat.)
NOW
1W
1M
3M
WTI Forward Curve
미국주간원유재고EIA
WTI-Brent Spread
Corn
Soybean
Wheat
300
350
400
450
500
550
600
100
120
140
160
180
200
220
25Y.10
26Y.02
26Y.06

미·이란 대화 교착

총미결제약정
Corn Price(우)
(만계약)
(￠/부셸)
800
900
1,000
1,100
1,200
1,300
1,400
50
60
70
80
90
100
110
120
25Y.10
26Y.02
26Y.06
총미결제약정
Soybean Price(우)
(만계약)
(￠/부셸)
400
450
500
550
600
650
700
750
800
850
0
10
20
30
40
50
60
25Y.10
26Y.02
26Y.06
총미결제약정
Wheat Price(우)
(만계약)
(￠/부셸)
60
110
160
210
260
310
360
410
0
5
10
15
20
25
25Y.10
26Y.02
26Y.06
총미결제약정
Coffee Price(우)
(만계약)
(￠/파운드)
9
11
13
15
17
19
21
23
50
60
70
80
90
100
110
120
130
140
25Y.10
26Y.02
26Y.06
총미결제약정
Sugar Price(우)
(만계약)
(￠/파운드)
40
50
60
70
80
90
100
15
20
25
30
35
40
45
25Y.10
26Y.02
26Y.06
총미결제약정
Cotton Price(우)
(만계약)
(￠/파운드)
Coffee
Sugar
Cotton
ENERGY FUTURES | DAILY

[PDF 3페이지]
2026. 10. 7. (수)
원자재 히트맵
일간
주간
월간
월초대비
3개월
6개월
1년
연초대비
구리
-0.0%
-0.

…

단언
할 수 없지만 기준금리가 4분기 3.25%에서 3.50%로 25bp 상승한다면 은행업종 수익성 개선에
긍정적으로 작용할 전망이며 경기 악화로 기준금리 상승이 어렵다고 한다면 주주환원율 상승구
간에서 경기 방어주 역할로 역시 양호한 주가 수준이 이어질 것으로 판단된다.
또한 3분기 원달러 환율이 2분기 대비 197원 하락하였으며 이 역시 은행주 주가 상승에 긍정적
요인으로 작용했다 판단된다. 시중은행인 KB, 신한, 하나, 우리의 경우 원달러 환율 10원 하락
당 CET-1비율이 각각 2.0bp, 1.3bp, 2.3bp, 1.1bp 상승 효과가 있어 주주환원에 긍정적이며

금리인상과 수익개선

하나, 우리, IBK의 경우 원달러 환율 10원 하락당 각각 90억원, 64억원, 126억원 환평가이익이
발생이 예상되며 규모는 1,710억원, 1,270억원, 2,400억원 수준이 전망된다.

[그림 1] KRX 은행 지수 및 국고채 금리 추이

자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터

[그림 2] 원/달러 환율 및 KRX 은행 지수 추이

자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
300
600
900
1,200
1,500
1,800
2,100
05.01
07.01
09.01
11.01
13.01
15.01
17.01
19.01
21.01
23.01
25.01
(%)
(pt)
KRX은행
기준금리(우)
국고채3년(우)
300
500
700
900
1,100
1,300
1,500
1,700
0
300
600
900
1,200
1,500
1,800
2,100
01.1
03.1
05.1
07.1
09.1
11.1
13.1
15.1
17.1
19.1
21.1
23.1
25.1
(원)
(pt)
KRX 은행
원/달러환율((역축, 우)

[PDF 3페이지]
Sector Report
3
NIM: 3분기 2~4bp 하락 전망, 4분기는 개선
커버리지 은행의 3분기 NIM은 2~4bp 하락할 전망이다. 이는 주요하게 대출금리 대비 조달금
리가 빠르게 상승한 것에 기인하며 금리

…

Y
QoQ
KB 금융
1,686
1,992
1,834.6
1,832.2
0.1
8.8
-7.9
신한지주
1,424
1,820
1,714.8
1,603.8
6.9
20.5
-5.8
하나금융
1,132
1,193
1,235.0
1,227.5
0.6
9.1
3.5
우리금융
1,244
1,005
980.3
985.0
-0.5
-21.2
-2.4
기업은행
747
684
764.7
769.0
-0.6
2.4
11.9
JB 금융
208
220
206.5
219.9
-6.1

-0.9
-6.0
BNK 금융
294
200
222.3
268.9
-17.3
-24.4
10.9
IM 금융
122
141
134.6
153.9
-12.5
10.0
-4.6
카카오뱅크
111
141
124.7
142.2
-12.3
12.0
-11.4
합산
6,969
7,395
7,217
7,202
0.2
3.6
-2.4
자료: 각 사, 유안타증권 리서치센터

[표 3] 실적 추정 변경내역

(십억원,%)

기존 추정

신규 추정

변동률

2026E
2027E

2026E
2027E

2026E
2027E
KB
순영업수익
19,424
20,205

19,263
19,636

-0.8
-2.8
영업이익
9,582
10,010

9,526
9,708

-0.6
-3.0
지배주주순이
6,814
7,053

6,781
6,835

-0.5
-3.1
SH
순영업수익
17,134
17,910

16,993
17,444

-0.8
-2.6
영업이익
8,203
8,696

8,028
8,457

-2.1
-2.8
지배주주순이
5,918
6,181

5,972
6,029

0.9
-2.5
HN
순영

…

IM은 2분기 대비 2bp 감소할 것으로 예상되는데 이는 조달비용 상승에 기인한다.
이자이익은 전분기 대비 증가할 것으로 판단되는데 이는 2분기 1회성으로 비지배지분 상계로
1,300억원 이자비용이 반영됐기 때문이며 이를 제외 시 이자이익은 2분기와 유사한 수준으로
판단된다.
비이자이익은 수수료수익 감소와 채권평가손실 발생으로 2분기 대비 큰 폭 감소가 예상되나 판
관비 및 충당금전입액 역시 2분기 대비 감소가 예상되며 비이자이익 감소를 상쇄할 것으로 판단
된다.
3분기 CET-1비율은 14.07%가 전망되는데 이는 순이익 +50bp, RWA 증가 -27bp, 배당 및 자

사주 -30bp, 환율 하락 +38bp를 감안한 수준이다.
3분기 추가적으로 발표되는 자사주 매입은 없으며 2분기 실적발표 이후 남겨둔 1,800억원은 4
분기 배당에 추가될 것으로 판단된다. 26년 총주주환원율은 54.6%가 전망된다.
[표 6] 실적 추이 (연결기준)

(십억원, %, %p)
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
순영업이익
4,554
4,538
4,352
4,501
4,986
5,122
4,841
4,315
17,945
19,263
순이자이익
3,262
3,107
3,336
3,368
3,335
3,144
3,286
3,330
13,073
13,093
비이자이익
1,292
1,431
1,016
1,133
1,651
1,978
1,555
985
4,872
6,169
수수료손익
934
1,032
986
1,146
1,359
1,602
1,325
1,285
4,098
5,571
기타비이자이익
358
399
29
-13
292
376
230
-300
774
598
판매비와관리비
1,606
1,750
1,652
2,057
1,765
1,890
1,750
2,198
7,065
7,602
충전영업이익
2,949
2,788
2,700
2,444
3,221

…

생명 변액보험 계정대체효과 2,900억원이 있었으며 이를 제외 시 이자이익은 2분기와 유사
한 수준으로 판단된다.
비이자이익은 수수료손익은 1분기 수준보다도 감소할 것으로 판단되나 기타비이자이익에 환평
가이익이 1,710억원 (10원당 90억원 민감도) 반영될 것으로 판단되며 전체 비이자이익은 1분기
대비 양호할 것으로 판단된다.
2분기 중앙그룹 관련 충당금 750억원 감안 시 3분기 충당금전입액은 2분기 대비 감소할 것으로
판단된다.
3분기 실적발표에서 추가적인 자사주 매입 발표가 예상되며 금액은 3,000억원을 전망한다. 26
년 총주주환원율은 49.9%가 전망된다.

[표 8] 실적 추이 (연결기준)

(십억원, %, %p)
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
순영업이익
2,935
2,954
2,917
2,570
3,089
3,332
3,253
2,927
11,377
12,601
순이자이익
2,273
2,216
2,291
2,383
2,505
2,303
2,583
2,595
9,163
9,986
비이자이익
663
738
626
187
584
1,029
670
332
2,213
2,615
수수료손익
522
559
570
576
668
820
630
632
2,226
2,749
기타비이자이익
141
179
56
-389
-84
210
40
-300
-13
-134
판매비와관리비
1,143
1,124
1,146
1,274
1,198
1,291
1,224
1,387
4,688
5,100
충전영업이익
1,792
1,830
1,771
1,296
1,891
2,042
2,029
1,539
6,689
7,501
충당금전입액
304
336
293
406
237
447
357
415
1,338
1,456
영업이익
1,489
1,493
1,478
890
1,654
1,594
1,672
1,125
5,

…

5%이다.

[표 10] 실적 추이 (연결기준)

(십억원, %, %p)
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
순영업이익
2,091
2,221
2,088
2,188
2,090
2,231
2,323
2,213
8,588
8,856
순이자이익
1,921
1,883
1,953
1,993
1,992
2,085
2,063
2,081
7,749
8,221
비이자이익
170
338
135
195
98
146
260
132
839
635
수수료손익
94

107
110
102
99
114
101
104
413
417
기타비이자이익
76
232
25
93
-1
33
159
27
426
218
판매비와관리비
748
848
772
815
780
868
799
852
3,183
3,299
충전영업이익
1,343
1,373
1,317
1,373
1,310
1,362
1,524
1,360
5,406
5,557
충당금전입액
319
446
340
646
377
447
490
493
1,750
1,807
영업이익
1,024
927
977
727
933
915
1,034
868
3,656
3,749
영업외손익
25
3
35
-54
41
17
5
5
9
68
세전이익
1,049
931
1,012
673
974
932
1,039
873
3,665
3,817
연결기준 당기순이익
814
694
751
459
753
690
771
613
2,719
2,827
연결순이익(지배)
809
693
747
463
749
684
765
608
2,711
2,805
원화대출성장률 (은행)
2.2
1.5
0.7
0.4
0.7
1.8
0.8
0.8
5.0
4.2
비이자이익비중
8.1
15.2
6.5
8.9
4.7
6.6
11.2
6.0

…

168
52
583
597
영업외손익
-3
-1
6
-4
7
2
2
-2
-2
10
세전이익
206
198
162
16
201
185
170
50
582
606
연결기준 당기순이익
159
159
125
14
158
145
138
41
458
482
연결순이익(지배)
154
155
122
12
155
141
135
36
444
466
원화대출성장률 (은행)
-0.1
0.4
0.9
-0.5
2.7
1.5
2.5
0.3
0.8
7.2
비이자이익비중
22.7
24.8
17.5

11.4
23.3
24.5
20.2
18.3
19.3
21.6
NIM (은행)
1.78
1.77
1.82
1.83
1.82
1.82
1.79
1.80
1.80
1.81
CIR
46.5
47.7
48.3
79.7
48.8
53.2
51.7
74.7
55.1
57.0
CCR
0.43
0.52
0.64
0.47
0.51
0.45
0.50
0.46
0.51
0.47
NPL 비율
1.63
1.64
1.51
1.49
1.38
1.41
1.40
1.39
1.5
1.4
NPL coverage ratio
95.5
90.5
95.3
91.1
93.6
82.2
81.9
82.1
91.1
82.1
CET-1
12.03
12.15
12.09
12.11
11.99
12.27
12.40
12.25
12.11
12.25
ROE
10.3
10.3
8.0
0.8
9.9
9.0
8.4
2.2
7.3
7.3
ROA
0.6
0.6
0.5
0.0
0.6
0.5
0.5
0.1
0.5
0.4
자본총계
5,945
6,081
6,227
6,220
6,218
6,371
6,469
6,510
6,220
6,510
자산총계
97,635
100,160
102,626
98,861
105,508
107,856
110,859

…

3
NPL 비율
0.51
0.54
0.55
0.53
0.53
0.54
0.53
0.52
0.53
0.52
NPL coverage ratio
227.0
219.0
211.8
215.8
214.9
209.7
212.7
215.1
215.8
215.1
CET-1
24.93
24.33
22.73
22.03
21.06
20.98
21.48
21.12
22.03
21.12
ROE
8.4
7.7
6.7
6.3
11.2
8.5
7.4
8.0
7.2
8.7
ROA
0.8
0.7
0.6
0.6
1.0
0.7

0.6
0.7
0.7
0.8
자본총계
6,510
6,636
6,715
6,750
6,624
6,677
6,801
6,938
6,750
6,938
자산총계
68,403
71,914
73,988
76,410
77,663
75,917
78,967
81,252
76,410
81,252
자료: 각 사, 유안타증권 리서치센터

[PDF 17페이지]
Sector Report
17
[그림 10] 12M Fwd P/B Band
[그림 11] 12M Fwd 총주주환원수익률 Band (주당 주주환원액/주가)

자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터 / 10 월 7 일 주가 기준
자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터 / 10 월 7 일 주가 기준

[그림 12] 12M Fwd P/B Band
[그림 13] 12M Fwd 총주주환원수익률 Band (주당 주주환원액/주가)

자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터 / 10 월 7 일 주가 기준
자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터 / 10 월 7 일 주가 기준

[그림 14] 12M Fwd P/B Band
[그림 15] 12M Fwd 총주주환원수익률 Band (주당 주주환원액/주가)

자료: 에프엔가이드 Quantiwise, 유안타증권 리서치센터 / 10 월 7

…

30
40
50
60
0.0
20,000.0
40,000.0
60,000.0
80,000.0
100,000.0
23.1
24.1
25.1
26.1
(%)
(원)
총주주환원율(우)
3.5%
카카오뱅크
1.8%
1.3%
0.9%
0.6%

[PDF 20페이지]
20

P/E band chart
P/B band chart

KB금융 (105560) 투자등급 및 목표주가 추이

일자
투자
의견
목표가
(원)
목표가격
대상시점
괴리율
평균주가
대비
최고(최저)
주가 대비
2026-10-07
BUY
235,000
1년

2026-07-24

BUY
235,000
1년

2026-07-01
BUY
225,000
1년
-22.10
-17.24
2026-04-28
BUY
220,000
1년
-28.58
-21.82
2026-02-24
BUY
210,000
1년
-27.26
-20.14
2026-02-06
BUY
180,000
1년
-8.90
-6.22
2026-01-27
BUY
168,000
1년
-17.94
-15.42
2025-10-22
BUY
145,000
1년
-13.40
-5.66
2025-07-25
BUY
141,000
1년
-20.01
-15.18
2024-03-11
BUY
85,000
1년
-16.80
-7.53
자료: 유안타증권
주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100
* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"
2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"

구분
투자의견 비율(%)
Strong Buy(매수)
0
Buy(매수)
96.9
Hold(중립)
3.1
Sell(비중축소)
0
합계
100.0
주: 기준일 2026-10-07 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

0
20
40
60

…

0,000
24.10
25.04
25.10
26.04
26.10
주가
목표주가
(원)

[PDF 24페이지]
24

P/E band chart
P/B band chart

기업은행 (024110) 투자등급 및 목표주가 추이

일자
투자
의견
목표가
(원)
목표가격
대상시점
괴리율
평균주가
대비
최고(최저)
주가 대비
2026-10-07
BUY
25,500
1년

2026-07-09
BUY
25,500
1년

2026-02-24
HOLD
24,000
1년
-8.54
-18.08
2025-07-25
HOLD

22,000
1년
-7.13
29.77
2025-05-09
HOLD
16,000
1년
10.65
37.50
2024-11-11
HOLD
15,500
1년
-3.89
1.94

담당자변경

2024-03-11
BUY
17,000
1년
-17.95
-7.65

자료: 유안타증권
주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100
* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"
2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"

구분
투자의견 비율(%)
Strong Buy(매수)
0
Buy(매수)
96.9
Hold(중립)
3.1
Sell(비중축소)
0
합계
100.0
주: 기준일 2026-10-07 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

0
5
10
15
20
25
30
35
17.118.119.120.121.122.123.124.125.126.127.128.1
Price(adj.)
2.4 x
3.6 x
4.9 x
6.1 x
7.3 x
(천원)
0
5
10
15
20
25
30
35
17.118.119.120.121.122.123.124.125.126.127.128.1
Price(a

…

2024-12-11
1년 경과
이후

1년

2023-12-11 Not Rated
-
1년

자료: 유안타증권
주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100
* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"
2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"

구분
투자의견 비율(%)
Strong Buy(매수)
0
Buy(매수)
96.9
Hold(중립)
3.1
Sell(비중축소)

0
합계
100.0
주: 기준일 2026-10-07 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

0
50
100
150
200
250
300
19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1
Price(adj.)
14.3 x
51.8 x
89.2 x
126.7 x
164.2 x
(천원)
0
20
40
60
80
100
120
140
160
19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1
Price(adj.)
1.4 x
3.1 x
4.9 x
6.6 x
8.4 x
(천원)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
24.10
25.04
25.10
26.04
26.10
주가
목표주가
(원)

[PDF 29페이지]
Sector Report
29

Appendix

 이 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 타인의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인함. (작성자: 우도형)
 본 조사분석 자료의 작성과 관련하여 당사의 금융투자분석사 우도형은 (주)신한지주 의 기업설명회

…

2.5bp
EURO STOXX 50
6,272.23
+0.5%
-0.8%
-1.9%
186,866

$9.26B
미 국채 2년물 (%)
4.80
-1.5bp
Nikkei 225
70,683.98
+1.1%
+8.0%
+6.5%
1,490,770

$37.76B
국고채 10년물 (%)
4.37
+1.5bp
Hang Seng
24,280.56
+1.0%
-1.5%
-5.3%
1,292,230

$5.08B
국고채 3년물 (%)
3.93
+0.7bp
KOSPI
6,941.39
-0.9%
+0.8%
-0.8%
269,831
₩20.08T
WTI 선물 ($/배럴)

국내증시 혼조

89.44
+0.0%
KOSDAQ
919.92
+3.0%
+8.7%
+11.9%
613,729
₩9.34T
금 선물 ($/oz)
4,187.10
+0.7%
* 미국 지수 거래량 및 거래대금은 2거래일 전 수치
NXT
증시 전체
매수
매도
순매수 (억원)
매수
매도
순매수 (억원)
순매수 (억원)
순매수 (억원)
외국인
68,969
86,535
-17,567
외국인
24,488
23,252
1,236
외국인
211
-16,120
기관계
52,308
52,345
-37
기관계
8,160
7,077
1,082
기관계
-370
675
금융투자
14,789
13,199
1,590
금융투자
3,652
2,746
906
금융투자
-606
1,890
은행
33
35
-1
은행
6
7
0
은행
0
-2
투신
4,168
4,711
-542
투신
1,710
1,446
264
투신
-92
-370
사모펀드
2,262
2,911
-649
사모펀드
1,043
1,161
-118
사모펀드
330
-437
보험
673
620
53
보험
167
113
54
보험
0
107
연기금
30,221
30,836
-615
연기금
1,573
1,406
166
연기금
-1
-450
기타법인
11,567
1,394
10,173
기타법인
685
807
-123
기타법인
-269
9,781
개인
67,699
60,259
7,441
개인
59,856
61,967
-2,111
개인
2,523
5,767
2
KOSPI
2

…

.71
4
2026. 10. 7. (수)
PIVOT POINT
DEMARK
Moving Average
KOSPI 200 (Big) 선물투자자동향
전거래일거래량상위개별주식선물
KOSPI 프로그램매매동향
전거래일지수옵션투자자동향
출처: Infomax, 삼성선물
출처: Infomax, 삼성선물
출처: Infomax, 삼성선물
출처: Infomax, 삼성선물
선물가
등락률
거래량
미결제약정
기초자산
매수
매도
전거래일
5일 누적
만기일 후 누적
삼성전자
271,000
-1.6%
3,134,644
1,748,306

272,000
외국인
78,708
79,636
-928
-2,008

380
SK하이닉스
1,772,000
-4.1%
699,864
423,060

1,773,000
기관계
13,586
14,497
-911
-285
-1,097
한국전력
30,300
+0.7%
108,066
92,824

30,300
금융투자
10,692
10,292
400
-935
-403
두산에너빌리티
81,600
+0.5%
108,048
161,671

81,500
은행
29
42
-13
67
35
HLB
47,500
+17.3%
77,297
37,506

47,400
투신
966
2,392
-1,426
542
233
삼성중공업
19,800
-0.9%
73,664
140,050

19,700
보험
34
13
21
-174
-965
대우건설
17,810
+0.5%
71,531
142,961

17,750
연기금
1,844
1,729
115
219
6
미래에셋증권
32,100
+1.7%
65,647
187,746

31,950
기타법인
1,243
954
289
178
-310
주성엔지니어링
277,500
+18.1%
61,329
58,910

278,500
개인
14,952
13,402
1,550
2,115
1,027
에코프로
94,900
+6.6%
58,630
95,787

95,400
KOSPI
200
10월 0

…

: NHICS(NH Industry Classification Standard)
주2: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준
자료: NH투자증권리서치본부전망
정연승(조선/운송/신재생에너지)
02)768-7882, ys.jung@nhsec.com
HD현대중공업3분기실적Preview (K-IFRS 연결)
(단위: 십억원, %)
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26F
예상치
y-y
q-q
기존
추정
컨센
서스
매출액
4,418
5,193
5,916
6,332
5,867
32.8
-7.4
6,030
6,084
6,344
영업이익
557
575

단기 실적 모멘텀 부재

905
1,040
901
61.7
-13.3
885
1,012
943
영업이익률
12.6
11.1
15.3
16.4
15.4
14.7
16.6
14.9
세전이익
571
574
1,056
1,156
908
59.0
-21.5
792
1,012
880
(지배)순이익
431
490
774
822
704
63.3
-14.4
586
767
681
자료: FnGuide, NH투자증권리서치본부전망

[PDF 2페이지]
2
HD현대중공업(329180.KS)
표1. HD현대중공업실적전망(IFRS 연결)
(단위: 십억원, 원, 배, %)
2025
2026E
2027F
2028F
매출액
- 수정후
17,581
24,459
26,031
28,569
- 수정전
-
24,761
26,344
28,699
- 변동률
-
-1.2
-1.2
-0.5
영업이익
- 수정후
2,038
3,789
4,047
4,917
- 수정전
-
3,825
4,230
5,067
- 변동률
-
-0.9
-4.3
-3.0
영업이익률(수정후)
11.6
15.5
15.5
17.2
EBITDA
2,371
4,211
4,532
5,427
(지배지분)순이익
1,415
2,981
3,179
3,896
EPS
- 수정후
15,702
28,397
30,287
37,123
- 수정전
-
28,649
31,450

…

5
-3,966
278
7,001
15,702
BPS(원)
N/A
N/A
79,450
75,746
63,015
59,566
58,660
64,259
89,001
DPS(원)
N/A
N/A
0
0
0
0
0
2,090
5,661
순차입금
N/A
N/A
2,634
2,514
1,066
1,369
1,766
-1,062
-3,436
ROE(%)
N/A
N/A
-1.6
-7.9
-14.9
-6.5
0.5
11.4
18.8
ROIC(%)
N/A
N/A
N/A
-0.5
-11.7
-4.2
1.5
11.6
35.3
배당성향(%)
N/A
N/A
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
29.9
40.1

배당수익률(%)
N/A
N/A
N/A
N/A
0.0
0.0
0.0
0.7
1.1
순차입금비율(%)
N/A
N/A
46.8
46.9
19.1
25.9
33.9
-18.6
-36.8
자료:HD현대중공업,NH투자증권리서치본부

[PDF 5페이지]
5
HD현대중공업(329180.KS)
Statementofcomprehensiveincome
Valuations/profitability/stability
(십억원)
2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F
2025/12A 2026/12E 2027/12F 2028/12F
매출액
17,581
24,459
26,031
28,569
PER(배)
32.4
15.0
14.1
11.5
증감률(%)
21.4
39.1
6.4
9.8
PBR(배)
5.7
4.1
3.5
3.0
매출원가
14,616
19,430
20,665
22,233
PCR(배)
19.4
10.5
9.9
8.1
매출총이익
2,964
5,029
5,366
6,336
PSR(배)
2.6
1.8
1.7
1.6
Gross마진(%)
16.9
20.6
20.6
22.2
EV/EBITDA(배)
21.1
9.5
9.0
7.3
판매비와일반관리비
927
1,240
1,319
1,419
EV/EBIT(배)
24.5
10.6
10.0
8.0
영업이익
2,038
3,789
4,047
4,917
EPS(배)
15,702
28,397
30,

…

10 / 40 =====
[채널] main news
[게시일시] 2026.10.07 12:54:02
[텔레그램 게시물] https://t.me/mainnews/200783
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[경향신문] 5번째 누리호 마침내 발사···고도 570㎞ 도달해 초소형 군집위성 5기·큐브위성 10기 사출 예정
https://www.khan.co.kr/article/202610071226011

[외부 원문 1]
[URL] https://www.khan.co.kr/article/202610071226011
[제목] [속보]5번째 누리호 마침내 발사···고도 570㎞ 도달해 초소형 군집위성 5기·큐브위성 10기 사출 예정

7일 오후 12시25분 발사된 누리호 3단부 로켓에 달린 카메라로 촬영한 지구와 탑재 위성 모습. 한국항공우주연구원 제공
전남광주시 고흥 나로우주센터에서 7일 오후 12시25분 누리호가 발사되고 있다. 이정호 기자
‘한국형 발사체’ 누리호가 5번째 발사됐다.
누리호는 7일 오후 12시25분 전남광주시 고흥 나로우주센터에서 발사됐으며, 현재 고도를 지속적으로 높이며 상승하고 있다.
누리호는 고도 570㎞에 도달해 초소형 군집위성(네온샛) 5기와 큐브위성 10기를 사출할 예정이다.
점선면
🏅'금'보다 '군'? 도마 오른 병역특례
플랫
“우리가 제인 도다”…코넬대 징계 위기에도 ‘반성폭력 집회’ 모인 수백명의 학생들
사진 현장 화보
‘장원급제는 누구?’ 제1회 재한외국인 과거시험
인터랙티브
이재명 시대, 사람 지도
소리 과학의 미래
AI 시대, ‘인간다움’을 완성하는 소리
수피의 헬스 가이드
나이 탓에 ‘깔짝 운동’ 하신다면…잃어버린 근육은 영영 이별

===== 통합 원문 11 / 40 =====
[채널] epic AI - 투자 어시스턴트
[게시일시] 2026.10.07 12:54:33
[텔레그램 게시물] https://t.me/ked_epic

…

7,609.8
5,534.8
5,527.2
5,953.7
7,516.7
21,896.6
24,532.5
25,362.4
광학
4,138.4
3,052.7
4,481.2
6,646.2
4,610.6
4,517.9
4,939.7
6,414.5
18,318.5
20,482.7
20,273.9
전장
467.5
465.7
437.7
474.3
487.1
498.4
516.5
525.4
1,845.2
2,027.4
2,480.2
기판
376.9
416.2
450.6
489.2
437.1
510.9
497.6
576.8

1,732.9
2,022.4
2,608.2
영업이익
125.1
11.4
203.8
324.8
295.3
245.8
97.3
366.2
665.1
1,004.6
1,647.6
광학
73.4
-33.6
161.9
280.6
242.3
167.6
19.8
283.6
482.2
713.2
1,171.0
전장
22.9
22.4
13.1
-4.5
15.3
16.3
19.2
19.4
53.9
70.2
139.9
기판
28.8
22.6
28.8
48.7
37.7
61.9
58.4
63.1
128.9
221.2
336.8
세전이익
103.8
-7.7
156.9
155.6
282.8
222.2
46.0
240.7
408.7
791.7
1,396.4
당기순이익
85.6
-8.7
128.5
135.9
229.1
169.7
34.0
196.8
341.3
629.6
1,224.9
영업이익률
3%
0%
4%
4%
5%
4%
2%
5%
3%
4%
6%
광학
2%
-1.1%
4%
4%
5%
4%
0%
4%
3%
3%
6%
전장
5%
4.8%
3%
-1%
3%
3%
4%
4%
3%
3%
6%
기판
8%
5.4%
6%
10%
9%
12%
12%
11%
7%
11%
13%
QoQ/YoY

…

Sunny Optical, Sharp 평균
전장
226
5.2
1,175 전장 부품업체 평균
기판
910
14.0
12,742 이비덴, SEMCO, Unimicron 평균에서 -20% 할인
가치 산정

26,945
총부채
856
전체 가치
26,090
주주총수
24
목표 주가
1,100,000 반올림
현재 주가
644,000
업사이드
70.8%
자료: 미래에셋증권 리서치센터

그림 13. 영업이익 및 P/E 밴드차트
그림 14. 영업이익 및 P/B 밴드차트

자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터

자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터

그림 15. P/E STD 추이
그림 16. P/B STD 추이

자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터
자료: Quantiwise, 미래에셋증권 리서치센터

AVG
+1 SD
+2 SD
-1 SD
-2 SD
-5.0
0.0
5.0
10.0
15.0
20.0
25.0
30.0
35.0
20
21
22
23
24
25
26
(X)
AVG
+1 SD
+2 SD
-1 SD
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
3.5
4.0
4.5
20
21
22
23
24
25
26
(X)
0
100
200
300
400
500
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
21
22
23
24
25
26
영업이익
수정주가
10.0x
14.0x
20.0x
27.0x
34.0x
(십억원)
(원)
0
100
200
300
400
500
0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
21
22
23
24
25
26
4.0x
(원)
(십억원)
5.0x
3.0x
2.0x
1.0x

[PDF 6페이지]
LG이노텍
6 Mirae Asset Securities Research
2026.10.7
LG이노텍 (011070)

…

원 1인당 평균 근속년수
G
(1) 주주총회 = 주총 안건 종합 반대·기권 비율 ; (2) 주주행동 = 주주제안·공개서한 수취 건 수 및 주주행동 수용 건 수 ; (3) 지표준수 = 기업지배구조보고서 핵심지표 15가지에 대한 준수율
주: 주주총회 및 주주행동 점수가 높을 수록 견제와 균형이 작동함을 의미
점수
산정식 및 설명
자료: MSCI, FnGuide, 한국거래소, 미래에셋증권 리서치센터
ESG 점수
카본 스코어
인센티브 스코어
거버넌스 스코어
ESG 점수 = (E 가중치 × 카본스코어) + (S 가중치 × 인센티브 스코어) + (G 가중치 × 거버넌스 스코어)

카본 스코어 = 탄소배출량 점수 + (투자여력 점수 × 배출량감축 점수)
인센티브 스코어 = 임원보수 점수 + 직원보수 점수 + 근속년수 점수
거버넌스 스코어 = 주주총회 점수 + 주주행동 점수 + 지표준수 점수
4.0
9.0
5.9
카본
인센티브
거버넌스
업종(대)평균
LG이노텍
5.8
2.3
8.3
탄소배출량
배출량감축
투자여력
업종(대)평균
LG이노텍
LG이노텍
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
탄소배출량(점)
배출량감축(점)
LG이노텍
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
투자여력(점)
배출량감축(점)
9.5
9.6
7.6
임원보수
직원보수
근속년수
업종(대)평균
LG이노텍
6.6
9.2
5.0
주주총회
지표준수
주주행동
업종(대)평균
LG이노텍
LG이노텍
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
임원보수(점)
직원보수(점)
LG이노텍
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
근속년수(점)
직원보수(점)
LG이노텍
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
주주총회(점)
지표준수(점)
LG이노텍
0
2
4
6
8
10
0
2
4
6
8
10
주주행동(점)
지표준수(점)

[PDF 8페이지]
LG이노텍
8 Mirae Asset Securities Research
2026.10.7
투자의견 및 목표주가 변동추이
제시일자
투자의견
목표주가(원)
괴리율(%)

평균주가대비 최고(최저)주가대비
LG이노

…

+6.3%), 영업이익은 1,341억원(YoY -34.2%, OPM +2.4%)을
기록할 것으로 전망. 기존 추정치 대비 하회의 주요 근거는 환율 급락에 따른 일시적인 이익 영향분을 반영한
것. 다만, 이러한 영향은 향후 지속되기 어렵다고 판단되며 4분기부터 중요한 변수는 전방 수요가 될 것
- 광학솔루션 사업부는 P 효과의 영향으로 인해 Q의 불확실성을 일부 상쇄할 수 있을 것으로 보임. 현재 출시
첫 주 전작 대비 Lead Time이 약 6-8일 정도 단축되어, 수요 약세 Signal이 있었지만, 2째주부터는 다시
길어지며 수요 예측의 불확실성은 더욱 더 높아지는 상황.

중국과 인도 중심의 수요 강세가 예상되며, 이는
칩플레이션으로 인한 중화 OEM의 M/S를 흡수하는 효과가 일부 영향을 미치는 것으로 판단됨. 결국
가변조리개와 상위 라인업 중심의 판매로 인한 P 효과와 칩플레이션과 일부 라인업 출시 지연으로 인한 Q의
불확실성 사이에서 광학솔루션의 하반기 실적 불확실성은 더욱 확대될 것
- 다만, 이러한 상황 속에서 패키지 기판의 빠른 사업 확장 속도를 기대. FC-BGA는 신규 거래선향 Ramp-Up이
빠르게 이뤄지고 있으며, 이는 1H27부터 가파른 성장을 기대. 특히 최근 ABF 업황을 고려했을 때, 고객사와의
LTA에 대한 논의가 가시화될 것으로 예상. AI가속기와 더불어 Network, Switch향 FC-BGA에 대한 공급이
빠르게 확대될 것으로 예상되며, 내년부터는 20L 이상의 스펙까지 상향될 것으로 보임. 4분기부터 가시화되는
FC-BGA의 모멘텀을 기대할 필요가 있음. 추가적으로 북미 Advanced Packaging향 패키지 기판 공급은
아직까지 시간이 필요하나 지속 공급 논의 중인 것으로 보임
주가전망 및 Valuation
- 27F 기준 P/E는 15-16배 수준으로 상반기 12M Fwd. P/E 기준 25-30배에서 현재는 Band 하단부근까지 다시
도달하였음. 당사는 동사의 상반기 주가 Catalyst가 광학솔루션의 안정적인 성장과 급변하는 패키지 기판의
신규 모멘텀이 동시에 이뤄져

…

5,525
5,153
5,472
5,920
5,797
판매관리비
1,038
1,085
1,111
1,191
1,323
유형자산
4,480
3,724
3,980
4,458
4,357
판관비율 (%)
4.9
5.0
4.5
4.5
4.5
무형자산
219
296
301
259
223
EBITDA
1,986
1,815
2,065
2,341
2,777
투자자산
182
376
474
485
500
EBITDA
이익률
9.4
8.3
8.3
8.8

9.4
기타비유동자산
644
756
717
717
717
증가율 (%)
5.8
-8.6
13.7
13.4
18.6
기타금융업자산
0
0
0
0
0
영업이익
706
665
1,045
1,277
1,639
자산총계
11,378
11,931
13,691
15,042
16,795
영업이익률 (%)
3.3
3.0
4.2
4.8
5.6
유동부채
3,955
4,507
5,592
6,008
6,519
증가율 (%)
-15.0
-5.8
57.2
22.1
28.4
단기차입금
73
155
206
206
206
영업외손익
-117
-256
-66
-39
-34
매입채무
2,241
2,642
3,477
3,787
4,167
금융수익
122
109
94
51
56
유동성장기부채
611
567
710
710
710
금융비용
213
189
133
90
90
기타유동부채
1,029
1,143
1,199
1,305
1,436
기타영업외손익
-27
-176
-28
0
0
비유동부채
2,069
1,661
1,342
1,350
1,360
종속/관계기업관련손
0
0
0

…

반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다.

▶ 투자의견 분류
▶ 업종 투자의견 분류 현대차증권의 업종투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 업종 펀더멘털과 업종주가의 전망을 의미함.
• OVERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대
• NEUTRAL : 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음
• UNDERWEIGHT : 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

▶ 현대차증권의 종목투자의견은 3등급으로 구분되며 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 상대수익률을 의미함.

• BUY : 추천일 종가대비 초과수익률 +15%P 이상
• MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%∼+15%P 이내
• SELL : 추천일 종가대비 초과수익률 -15%P 이하

▶ 투자등급 통계 (2025.10.01~2026.09.30)
투자등급
건수
비율(%)
매수
177건
95.2%
보유
9건
4.8%
매도
0건
0%

• 본 조사자료는 투자자들에게 도움이 될 만한 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 당사의 사전 동의 없이 무단복제 및 배포할 수 없습니다.
• 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.
• 본 자료는 어떠한 경우에도 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
24.10
25.01
25.04
25.07
25.10
26.01
26.04
26.07
26.10
단위(천원)
LG이노텍
목표주가
담당자변경

===== 통합 원문 14 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 12:54:50
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216002
[원문 수집 기준]

…

164.2
158.1
186.3
193.8
381.3
702.4
1,040.3
배전변압기
43.5
90.6
80.2
76.2
73.2
80.7
87.6
83.3
290.5
324.8
441.8
기타
41.3
44.4
43.4
75.6
49.5
67.1
67.6
102.2
204.7
286.4
353.7
3)전력신재생
57.1
64.9
45.7
103.5
47.5
74.7

41.1
98.3
271.2
261.6
235.4
자동화 사업
76.9
86.3
87.9
82.4
82.1
97.9
90.5
86.5
333.5
357.1
378.5
자회사 및 연결조정
293.9
294.4
391.7
519.5
336.0
387.6
411.3
545.5
1,499.5
1,680.4
1,989.8
% YoY
-0.6%
5.4%
19.1%
12.1%
33.4%
32.2%
42.9%
25.9%
9.1%
33.1%
29.4%
전력 사업
0.0%
14.5%
15.1%
21.8%
44.9%
34.4%
67.8%
40.1%
13.2%
46.1%
35.3%
1)전력기기
-4.0%
3.7%
5.9%
15.2%
15.8%
20.8%
33.4%
31.3%
4.9%
25.3%
21.5%
2)전력인프라
8.9%
32.0%
27.2%
34.2%
72.4%
43.3%
92.9%
52.0%
26.2%
63.5%
44.4%
배전반
26.9%
23.7%
16.1%
37.8%
79.4%
45.4%
120.5%
63.3%
26.1%
75.1%
47.7%
변압기
13.1%
44.4%
39.

…

6,857
PER
2025
48.2
31.9
38.1
26.6
25.0
57.3
35.9
26.3
25.8
61.0

2026F
56.4
36.9
26.9
33.7
23.6
40.1
36.8
23.3
26.4
32.6

2027F
36.2
22.7
19.6
25.0
20.5
34.4
39.7
21.1
22.3
23.5

2028F
26.5
13.2
14.8
19.2
16.7

28.9
28.4
19.3
19.3
18.3
자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 국내기업은 당사 추정, 시가총액은 26.10.06 기준

[PDF 4페이지]
4
LS ELECTRIC (010120)
배전 Peer 밸류에이션 테이블
(단위: 십억원, 백만달러, 백만EUR, 백만TWD)

LS ELECTRIC
산일전기
제룡전기
Eaton (ETN)
VERTIV
(VRT)
Schneider
Electric SE
(SU)
ABB (ABBN)
Fortune
Electric
시가총액

32,625
7,201
810
168,022
97,641
157,844
179,115
240,101
매출액
2025
4,966
502
224
27,448
10,230
40,152
33,220
24,423

2026F
6,611
663
226
32,750
14,028
44,834
38,106
28,384

2027F
8,556
885
-
36,422
18,287
49,393
42,673
35,012

2028F
10,590
1,177
-
39,827
21,994
54,084
46,954
40,931

…

-496
기타현금흐름
154
73
95
93
91
투자활동 현금흐름
-256
-250
-250
-248
-276
투자자산
-31
-36
-10
-11
-12
유형자산 증가 (CAPEX)
-145
-201
-150
-200
-200
유형자산 감소
1
1
0
0
0
기타현금흐름
-81
-13
-91
-37
-64
재무활동 현금흐름
82
59
-46
-52
-63
단기차입금
203
-126
19
22
23
사채 및 장기차입금

133
242
0
0
0
자본
-11
6
0
0
0
현금배당
-83
-87
-89
-98
-110
기타현금흐름
-160
24
24
24
24
연결범위변동 등 기타
20
-7
-40
-49
-66
현금의 증감
76
103
-8
237
504
기초 현금
584
660
763
755
992
기말 현금
660
763
755
992
1,496
NOPLAT
390
426
740
1,155
1,618
FCF
85
99
179
386
708
자료: 유안타증권
주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임

2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임

3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함

재무상태표
(단위: 십억원)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
유동자산
3,052
3,357
4,196
5,437
6,991
현금및현금성자산
660
763
755
992
1,496
매출채권 및 기타채권
1,070
1,036
1,377
1,782
2,205
재고자산
510
5

…

자를 권유할 목적으로 작성된 것이 아니라, 투자자의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 작성된 참고 자료입니다. 본 자료는
금융투자분석사가 신뢰할만 하다고 판단되는 자료와 정보에 의거하여 만들어진 것이지만, 당사와 금융투자분석사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수는 없습
니다. 따라서, 본 자료를 참고한 투자자의 투자의사결정은 전적으로 투자자 자신의 판단과 책임하에 이루어져야 하며, 당사는 본 자료의 내용에 의거하여 행해
진 일체의 투자행위 결과에 대하여 어떠한 책임도 지지 않습니다. 또한, 본 자료는 당사 투자자에게만 제공되는 자료로 당사의 동의 없이 본 자료를 무단으로

복제 전송 인용 배포하는 행위는 법으로 금지되어 있습니다.

===== 통합 원문 15 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 12:54:58
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216006
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[LS증권 / 채권 / 미국채 10년물 금리 전망]
제목: 미국채 10년물, 4분기 고점 전망
작성자: 우혜영 (LS증권)

[경제·물가 요인]
· 양호한 개인소비지출과 고정투자에 힘입어 올해 1~3분기 미국 경제성장률이 점진적으로 상향되고 있으며, 국제 유가 재상승 및 견조한 수요로 인해 인플레이션 압력이 끈적하게 목표 수준을 상회하고 있음.

[수급 및 정책]
· 코로나 팬데믹 이후 확대된 재정 적자를 메우기 위한 국채 발행이 지속되고 있으며, 투자 주체가 공공에서 민간으로 이동하고 AI 관련 차입 증가 등에 따른 구축 효과가 겹치며 장기 금리 상승 압력으로 작용하고 있음.

[금리 고점 전망]
· 과거 금리 인상 사이클의 유사 구간 사례를 바탕으로 볼 때, 10월 FOMC 동결 이후 12월 FOMC 회의 이전에 위험중립수익률의 선제적 하락이 예상되며, 기간프리미엄의 추가 상승 가능성을 고려한 10년물

…

nsitory)이라 과소평가하
고 소극적으로 대응한 결과, 인플레이션 억제에 실패한 것을 기억하고 있기 때문이라 생각
된다. 지정학 리스크로 인한 국제 유가 재상승, 예상보다 견조한 경제와 1년 전과 비교해
일제히 상향된 장기 기대인플레이션 그리고 중립금리 상향 등은 연준에 추가 대응, 특히
선제적인 대응을 요구하고 있다.
그림5 9 월 점도표
그림6 CME FED Watch(10/6)

자료: Fed, LS증권 리서치센터

자료: CME FED Watch, LS증권 리서치센터

그림7 클리블랜드 연은 기대인플레이션
그림8 PCE 물가상승률(주요 상승률)

자료: CEIC, LS증권 리서치센터

자료: CEIC, LS증권 리서치센터

2.2
2.3
2.4
2.5
2.6
2.7
2.8
2.9
1
6
11
16
21
26
2026-09-01
2026-08-01
2025-09-01
(%YoY)
(년)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
근원상품
주거비
주거비제외근원서비스
식품및에너지
(%YoY)
50bp 인상
3.8%→4.1%
장기중립금리
3.1%→3.2%
동결
3.6%→4.1%
25bp 인하
3.4%→3.9%
25bp 인하
3.6%

[PDF 4페이지]
투자코멘트 / The Bond / 2026. 10. 7

LS Securities Research 4
늘어날 공급, 약해지는 수요
수급 요인 역시 장기 금리를 높이고 있다. 코로나 팬데믹을 겪으며 늘어난 재정 적자는 이
전 수준으로 회복되지 못한 가운데, 적자를 메꾸기 위해 주로 국채 발행이 활용되고 있다.
러-우 전쟁과 공급망 병목현상으로 가파르게 상승한 인플레이션 억제를 목적으로 시작된
2022년 인상 사이클의 결과 정책금리 상단은 0.25%에서 5.50%로 높아졌다. 2024년 7월
고용지표 쇼크로 9월에 인하 사이클이 시작되었지만 금리 인하 속도는 인상 속도에 비해
완만했다. 글로벌 금융위기 이후 이어진 ‘저금

…

다소 과도하게 연준의 금리 인상을 선반영하고 있다고 판단하므로 10월 동결 결정 시
금리 하방 압력이 점차 강화될 것으로 예상한다.
그림23 금리 구성 요소 분석

자료: LS증권 리서치센터

그림24 위험중립수익률
그림25 기간프리미엄

자료: New York Fed, LS증권 리서치센터

자료: New York Fed, LS증권 리서치센터

그림26 금리 변화 요인 분석과 MOVE 인덱스

자료: New York Fed, Infomax, LS증권 리서치센터
장기국채수익률
기대인플레이션
실질중립금리
기간프리미엄(Term-Premium)
=

+
+
위험중립수익률(Rick-Neutral Yield)
= 중앙은행의정책금리예상경로
• 위험중립수익률↑: 경기상승기
• 위험중립수익률↓ : 경기하강기
= 장기채권보유중미래에위험중립수익률이
예상과달라질가능성
• 기간프리미엄↑: 인플레이션위험증가
경기하강기
국채수요< 공급
국채가격변동성↑
• 기간프리미엄↓ : 인플레이션위험감소
경기상승기
국채수요> 공급
국채가격변동성↓
3.2
3.4
3.6
3.8
4.0
4.2
4.4
4.6
4.8
25/01
25/04
25/07
25/10
26/01
26/04
26/07
26/10
2년
3년
5년
7년
10년
(%)
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
25/01
25/04
25/07
25/10
26/01
26/04
26/07
26/10
2년
3년
5년
7년
10년
(%p)
2.0
16.9 22.6 24.9 25.8 25.8 25.5 24.9 24.3 23.5
29.8
41.5
43.4 42.9 42.3 42.1 42.3 42.7 43.3 44.0
0
20
40
60
80
1년2년3년4년5년6년7년8년9년10년
위험중립수익률
기간프리미엄
2025년이후~
(bp)
77.3
100.2 106.6 106.8 104.5 101.1 97.3 93.5 89.7 86.1
23.3
32.8 33.0 29.9 26.0 22.2 19.0 16.2 14.1 12.4
0
50
100
150
1년2년3년4년5년6년7년8

…

/디지털자산 / 시장 동향 리포트]
제목: 금리 부담은 완화, 대형주 수급은 경계
작성자: 양현경 (iM증권)

[대형주 수급 부담]
· 글로벌 금리 부담 완화와 뉴욕증시 상승에도 불구하고, 반도체 대형주 중심의 수급 불안이 지속되며 코스피 하락 출발 및 약세를 기록함.
· 삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 매입 마무리가 임박하면서 매수 주체 공백에 대한 경계감이 커지고 있으며, 단기 변동성 확대에 유의할 필요가 있음.

[소부장 및 테마 강세]
· 코스닥 시장은 외국인과 기관의 동반 순매수에 힘입어 반도체 소부장과 이차전지 업종이 강세를 보이며 3개월여 만에 900pt선을 회복함.

· 테슬라의 3분기 인도량 호조와 전고체 배터리 소재 개발 협력 소식, 그리고 금융권 해킹 여파에 따른 사이버보안주가 강세를 시현함.

[해외 증시 및 모멘텀]
· 미국 증시는 국제유가 하락과 프랑스발 국채금리 안정에 따른 위험자산 선호 심리 확대로 주요 지수가 모두 강보합으로 마감함.
· 마벨 테크놀로지가 장기 매출 전망치를 상향 조정하면서 AI 데이터센터 투자 확대에 따른 광통신 및 네트워크 관련주에 긍정적인 모멘텀으로 작용함.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216009
[첨부 파일] iM증권_Market_Time_금리_부담은_완화,_대형주_수급은_경계_하이투자증권_261007.pdf
[제목] iM증권_Market_Time_금리_부담은_완화,_대형주_수급은_경계_하이투자증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
[시황/디지털자산]
양현경
02-2122-9213
beebee2724@imfnsec.com

[오늘의 Market Comment] 글로벌 금리 부담 완화에도 불구하고 대형주 수급 부담 지속
금일 국내 증시는 글로벌 금리 부담 완화에도 반도체 대형주의 수급 불안이 이어지며 하락 출발할
가능성 존재. 미 증시 상승과 필라델피아 반도체지수(+0.34%) 상승에도 MSCI 한국 ETF(-2.64%)와
코스피 야간선물(-1.06%)이 하락했다는 점은 국내 반도체 개별 수급 부담을 반영하는 신호.

…

15기 성공적 사출
https://www.joongang.co.kr/article/25467821

[외부 원문 1]
[URL] https://www.joongang.co.kr/article/25467821
[제목] [속보] 누리호 비행 종료…위성 15기 모두 분리 성공 | 중앙일보

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한국형 발사체 누리호가 7일 오후 전남광주 고흥군 나로우주센터에서 발사되고 있다. 연합뉴스
한국형 발사체 누리호가 다섯 번째 우주 비행에 나섰다. 누리호는 7일 오후 12시25분 전남광주 고흥군 나로우주센터 제2발사대에서 굉음과 함께 화염을 내뿜으며 이륙했다.
누리호에는 주탑재위성인 초소형군집위성 ‘네온샛’ 2~6호와 대학·기업·지방자치단체 등이 개발한 큐브위성 10기 등 모두 15기가 실렸다. 누리호 발사 사상 가장 많은 이 위성들을 태양동기궤도(위성이 매번 같은 시간대에 특정 지점을 지나가도록 설계된 궤도)인 고도 약 570㎞ 궤도에 순차적으로 무사히 올려놓는 것이 목표다. 주탑재위성 여러 기를 국산 발사체로 올리는 건 이번이 처음이다.
이륙 후 누리호는 1단과 위성 보호 덮개인 페어링, 2단을 차례로 분리한 뒤 3단 엔진으로 비행하며 12분 뒤인 오후 12시37분에 목표 궤도에 도달했다. 궤도에 도달한 후 네온샛 2호를 시작으로 35~40초 간격으로 5기를 1기씩 내보냈다. 위성끼리 부딪히지 않도록 분리할 때마다 발사체 자세를 바꿔 서로 다른 방향으로 떼어냈다. 이를 위해 이번 누리호에는 분리 충격을 줄이는 저충격 위성분리장치가 처음 적용되기도 했다. 이후 국산 소자·부품 우주검증, 미세먼지 관측,

…

실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[원자재 / Metal Futures]
제목: Codelco, 구리 생산량 조사에 착수
작성자: 옥지회 선임연구원 (삼성선물)

[재정우려 완화]
· 프랑스의 재정 우려 완화로 달러화 가치가 안정화되면서 전일 비철금속 및 귀금속 시장은 전반적인 보합권으로 마감함.

[코델코 조사]
· 칠레 국영 광산회사 Codelco가 2024~2025년 일부 사업부의 구리 생산량 중복 계상 및 과대 보고 정황을 확인하고 조사에 착수함.

[생산신뢰 약화]
· 과대 보고가 사실로 밝혀질 경우, 2030년 연간 170만 톤 생산 목표를 추진 중인 Codelco의 생산 통계에 대한 시장의 신뢰가 더욱 약화될 리스크가 존재함.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216016
[첨부 파일] Metal_Futures_Codelco,_구리_생산량_조사에_착수_삼성선물_261007.pdf
[제목] Metal_Futures_Codelco,_구리_생산량_조사에_착수_삼성선물_261007.pdf

[PDF 1페이지]
LME
전일
일현물-3M
(3M)
정산가
등락률
스프레드
전기동
-0.0%
68 B
알루미늄
+0.2%
15 C
아연
+0.6%
39 B
납
-0.1%
41 C
니켈
-0.2%
198 C
주석
-0.2%
155 C
Comex
월물
단위
가격
일
등락률
금
Dec
$/oz
4,187
+0.7%
은
Dec
$/oz
61.6
+0.5%
플래티넘
Jan
$/oz
1,709
-0.8%
팔라듐
Dec
$/oz
1,174
-0.3%
Comex
월물
단위
가격
일
등락률
탄산리튬
Oct
$/kg
16.9

-
수산화리튬
Oct
$/kg
16.1

-
코발트
Oct
$/lb
24.1

+0.7%
가격
전일
변동률
Dollar Index
101.8
-0.3%
Comex HG Copper ($/lb)
6.65
+0.1%
3,766.0
1,873.0
15,682.0
54,18

…

26Y.06
LME 재고
니켈3M Price(우)
(만톤)
($/톤)
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000
60,000
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
25Y.10
26Y.02
26Y.06
LME 재고
주석3M Price(우)
($/톤)
(톤)
1,500
2,500
3,500
4,500
5,500
6,500
0
5
10
15
20
25
30
25Y.10
26Y.04
26Y.10
CFTC 투기적순매수
Gold Price(우)
($/T온스)
(만계약)
20
40
60
80
100
120
140
0
1
2
3
4

5
6
25Y.10
26Y.04
26Y.10
CFTC 투기적순매수
Silver Price(우)
(만계약)
($/T온스)
400
900
1,400
1,900
2,400
2,900
3,400
0
1
2
3
25Y.10
26Y.04
26Y.10
CFTC 투기적순매수
Platinum Price(우)
(만계약)
($/T온스)
팔라듐
은
플래티늄
금
400
900
1,400
1,900
2,400
-1
0
1
25Y.10
26Y.04
26Y.10
CFTC 투기적순매수
Platinum Price(우)
(만계약)
($/T온스)
METAL FUTURES | DAILY

[PDF 3페이지]
2026. 10. 7. (수)
SHFE
가격
종가(위안)
이전일 종가
변동폭
변동비율
재고
10/2
증감폭
증감율
9/25
9/18
9/11
재고(톤)
재고
재고
재고
전기동
#N/A N/A
109,570
#VALUE!
#VALUE!
38,744

-8,403
-17.8%
47,147

56,073

54,780

알루미늄
#N/A N/A
23,900
#VALUE!
#VALUE!
288,764

-17,262
-5.6%
306,026

320,954

347,683

아연
#N/A N/A
26,455
#VALUE!
#VALUE!
143,527

-2,682
-1.8%
146,209

149,016

149,914

납
#N/A N/A

…

진입할전망. 최근신규공장오픈시점이
앞당겨져2027년매출에대한눈높이도높아질가능성증대. 반도체소재업체의경우웨이퍼투입증가와함께분기별계단식실적상승예상.
하반기부터실적개선이예상되는만큼관심필요

[PDF 5페이지]
I. 반도체: 양호한실적, 뚜렷한방향성
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
5
Muse와GPT-6 Astra 등을포함한새로운AI의등장으로Agent AI 활용영역이B2C로확대중. 메모리수요증가추세가명확한상황
마이크론실적발표에서도메모리공급부족현상장기화가거론됨. 일부장기공급계약의경우2030년이후로확장하는방안논의중
시장은장기공급계약적용등으로상승세가둔화될가능성이높은가격보다는물량증가에주목

신규라인가동이후제품판매까지는시간이필요한만큼먼저실적이반영되는소부장업체에대한관심이커진상황
메모리업체들의경우장기공급계약반영여부및실적확인진행중
주가의점진적인우상향추세가지속될것으로예상되며실적에대한확신을가진이후실질적인재평가에돌입할전망
P보다는Q에대한관심증가
DRAM 수출액
주: HS CODE 8542.32.1010 기준
자료: TRASS, NH투자증권리서치본부
주: HS CODE 8542.32.1010 기준
자료: TRASS, NH투자증권리서치본부
DRAM 수출단가
-100
0
100
200
300
400
500
600
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
18,000
2021-01
2022-03
2023-05
2024-07
2025-09
(%)
(백만달러)
수출액(좌)
y-y(우)
-100
0
100
200
300
400
500
600
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
2021-01
2022-03
2023-05
2024-07
2025-09
(%)
(천달러/kg)
수출단가(좌)
y-y(우)

[PDF 6페이지]
I. 반도체: 양호한실적, 뚜렷한방향성
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
6
2027년부터는신규공장건설마무리및장비반입시작이예정되어있는만큼긍정적인실적흐름은내년에도지속될전망
최근신규Fab 2027년오픈시점이앞당겨짐. 메가프로젝트와해외지역등향후수요에대비한투자공간을선제적으로확보하려는노력


…

,006.5
19,292.1
47,101.2
71,269.5
87,167.1
626.0
22.3
89,783.6
SK하이닉스
매출액
24,448.9
32,826.7
52,576.3
79,318.7
93,208.5
281.2
17.5
98,271.8
영업이익
11,383.4
19,169.6
37,610.3
60,542.6
72,699.0
538.6
20.1
77,221.4
영업이익률(%)
46.6
58.4
71.5
76.3
78.0
-
-
78.6
지배지분순이익
12,595.2
15,219.8
40,330.2
93,820.2
72,413.7
338.3
-41.2

56,396.0
원익IPS
매출액
268.4
275.0
164.9
216.5
342.1
27.4
58.0
376.1
영업이익
27.5
17.2
10.7
18.4
47.9
73.9
160.5
70.1
영업이익률(%)
10.3
6.3
6.5
8.5
14.0
-
-
18.6
지배지분순이익
28.3
32.8
22.1
89.9
53.5
89.3
-40.5
39.1
HPSP (별도)
매출액
32.0
52.7
31.9
46.1
54.3
69.3
17.6
54.7
영업이익
15.1
27.4
16.1
28.3
27.8
83.8
-1.9
28.4
영업이익률(%)
47.1
52.1
50.5
61.4
51.2
-
-
52.0
지배지분순이익
13.5
23.3
24.9
24.1
19.9
47.2
-17.6
22.8
자료: FnGuide, NH투자증권리서치본부전망

[PDF 11페이지]
I. 반도체: 양호한실적, 뚜렷한방향성
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
11
주요기업3분기실적Preview (IFRS 연결)
(십억원)
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
예상치
y-y
q-q
컨센서스
파크시스템스
매출액
45.6
56.8
39.4
53.0
71.0
55.6
33.8
67.7
영업이익
8.6
8.4
2.1
4.2
19.5
125.9
362.5
18.1
영업이익률(%)
18.9
14.9
5.3
8.0
27.5
-
-
26.8
지배지분순이익

…

SDI
-100
0
100
200
300
400
500
600
'24.1 '24.4 '24.7 '24.10 '25.1 '25.4 '25.7 '25.10 '26.1 '26.4 '26.7
(십억원)
포스코퓨처엠
에코프로비엠
엘앤에프
롯데에너지머티리얼즈
대주전자재료

[PDF 19페이지]
Ⅱ. 2차전지: 숨고르기
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
19
실적전망및Valuation(IFRS연결)
삼성SDI vs LG에너지솔루션12MF EV/EBITDA 추이
주: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준
자료: NH투자증권리서치본부전망
자료: FnGuide, NH투자증권리서치본부
(십억원)

2025
2026E
2027F
2028F
매출액
13,267
16,278
19,812
23,627
영업이익
-1,722
832
1,806
3,197
영업이익률(%)
-13.0
5.1
9.1
13.5
EBITDA
381
3,142
4,300
5,863
순이익
-585
1,301
1,887
2,922
지배지분순이익
-649
1,046
1,776
2,751
EPS (원)
-8,502
13,539
22,995
35,604
PER (배)
N/A
39.1
23.0
14.9
PBR (배)
1.0
1.6
1.5
1.4
ROE (%)
-3.2
4.5
6.7
9.5
Net Debt(-Cash)
8,873
9,372
10,281
8,148
현재가(10/2, 원)
529,000
외국인지분율
25.6%
시가총액(십억원)
42,629.7
배당수익률(’26E)
0.0%
삼성SDI(006400.KS) – 합당한리레이팅
3Q26 매출액3.9조원(+29.7% y-y, +5.0% q-q), 영업이익2,603억원(영업이익률 6.6%)으로컨센서스(4.0조원/1,070억원) 상회예상. GM
합작법인청산에따른보상금(1,500억원내외추정) 수령이주요원인
유럽공장가동률은BMW 신차출시에따른구형모델재고조정으로목표치(하반기70%)를하회할것으로보이나, 현대기아유럽신차
출시(1H26)와BMW 46파이공급망진입(2H27)을통해상쇄해나갈전망

…

HEV(하이브리드) 중심으로자동차판매기조가지속되고있으며HEV에강점이있는일본과한국업체중심으로시장점유율확대중.
트럼프정부의온실가스배출규제완화로EV 판매업체들의크레딧매출은지속축소
유럽은친환경차(BEV, PHEV, HEV) 중심의성장세가지속되고있으나, 가격경쟁심화로완성차업체들의수익성과 실적은지속악화. 중국산
PHEV의시장점유율제한및관세확대조치로성장세는추가적으로소폭둔화될전망
국내자동차판매는현대차의노조파업으로인한생산중단과개소세인하종료로부진. 다만, 현대차의신차출시로4분기회복전망
현대차와기아의상반된자동차판매흐름지속, 현대차의신차출시이후판매회복이나타날2027년초까진기아의펀더멘털우위지속전망

Top-picks: 현대모비스, 기아

[PDF 25페이지]
III. 자동차: 3분기바닥이후4분기턴어라운드기대
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
25
미국: 미국의3분기차량판매량은409.2만대(-1.3% y-y) 기록. HEV는+27.1% y-y를기록하며성장세를유지중, BEV(-45.4% y-y),
PHEV(-30.6% y-y)는전년도IRA 보조금중단전7~9월EV 판매량확대에따른역기저효과존재
유럽: 유럽의7~8월합산판매량은195.8만대(+4.4% y-y)로견조한성장세지속. 전기차판매확대및내연기관판매감소추세가더욱
강화되는추세. 전년대비각각BEV +51.5%, PHEV +13.7%, HEV +4.4%, Petrol -22.9%, Diesel -25.9% 기록
중국: 중국의7~8월합산판매량은197.5만대(-14.0% y-y) 기록. 전년도의견조한판매에따른역기저효과는지속되고있으나, 정부의경쟁
완화조치와완성차기업들의수익성악화로출혈경쟁이안정화단계에진입하며감소폭완화. 다만9월부터완성차업체들의연간판매목표
달성을위한프로모션강화로경쟁심화단계에재차진입할가능성확대
미국자동차판매증가율
자료: MotorIntelligence, NH투자증권리서치본부
자료: CPCA, NH투자증권리서치본부
중국자동차판매증가율
유럽자동차판매증가율
자료: Acea, NH투자증권리서치본부
3분기지역별판매실적점검
-1.3
0.9
27.1
-45.4
-30.6
-50
-40
-30
-20
-10
0
10

…

바닥이후4분기턴어라운드기대
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
30
주요기업3분기실적Preview (IFRS 연결)
(십억원)
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
예상치
y-y
q-q
컨센서스
현대차
매출액
46,721.4
46,838.6
45,938.9
49,215.3
42,223.2
-9.6
-14.2
48,077.8
영업이익
2,537.3
1,695.4
2,514.7
2,850.9
2,402.8
-5.3
-15.7
2,924.8
영업이익률(%)
5.4
3.6
5.5
5.8
5.7
-
-
6.1
지배지분순이익
2,261.4
1,029.0

2,335.3
2,520.9
2,486.7
10.0
-1.4
2,513.8
기아
매출액
28,686.0
28,087.7
29,501.9
33,037.1
32,051.0
11.7
-3.0
31,503.8
영업이익
1,462.3
1,842.5
2,205.1
2,628.6
2,332.7
59.5
-11.3
2,561.6
영업이익률(%)
5.1
6.6
7.5
8.0
7.3
-
-
8.1
지배지분순이익
1,424.8
1,474.3
1,831.4
2,327.6
2,050.8
43.9
-11.9
2,144.0
현대모비스
매출액
15,031.9
15,397.9
15,560.5
16,324.7
15,744.0
4.7
-3.6
16,197.8
영업이익
780.3
930.5
802.6
975.2
891.0
14.2
-8.6
948.5
영업이익률(%)
5.2
6.0
5.2
6.0
5.7
-
-
5.9
지배지분순이익
929.4
762.9
881.5
1,058.6
1,005.2
8.1
-5.0
1,068.2
현대오토에버
매출액
1,042.1
1,054.3
1,322.7
935.7
1,250.7
20.0
33.7
1,193.3
영업이익
81.4
70.8
76.5
21.2
90.5
11.3
327.6
77.4
영업이익률(%)
7.8
6.7
5.8
2.3
7.2
-
-
6.5

…

없음
투자SPV
(I-SPV)
한미전략투자기금
텍사스가스복합화력
(223억달러)
한미원전프레임워크
(1,200억달러)
알래스카
LNG 프로젝트
(500억달러)
Project Star
Project Power
Project North
100% 출자
한국이전체프로젝트투자금에대한총원리금회수할때까지
한미배분비율5:5 유지
I-SPV 통해모든프로젝트의
펀딩과수익배분통합관리

[PDF 38페이지]
IV. 전력기기/유틸리티: 북미중심의견조한흐름지속
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
38
유럽은러우전쟁이후북미로부터LNG 수입을늘려왔지만, 중동수입이제한적인상황에서유럽천연가스재고는2020년이후최저수준

중동전쟁이장기화된다면유럽내동절기수요증가로동북아LNG 가격은높은수준을유지할전망
카타르Ras Laffan LNG 정상화에도수년이걸릴것으로예상되는가운데, 카타르LNG 수출비중의약80%는아시아向. 인프라피격에따른
카타르 LNG 수출감소는동북아LNG 가격상방요인으로작용할것
천연가스가격상승은한국전력의SMP(계통한계가격) 인상과한국가스공사국내도입LNG 단가상승에따른비용부담으로이어질수있음
동절기유럽및동북아LNG 가격강세전망
연초대비1.5배이상 상승한동북아/유럽천연가스가격
자료: Bloomberg, NH투자증권리서치본부
자료: ENTSOG.EU, NH투자증권리서치본부
2020년이후유럽내천연가스재고는최저수준
0
5
10
15
20
25
30
'26.1
'26.2
'26.3
'26.4
'26.5
'26.6
'26.7
'26.8
'26.9
(달러/MMBtu)
동북아천연가스가격
유럽천연가스가격
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
1
4
7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52(주)
2021년
2022년
2023년
2024년
2025년
2026년
(mn m3)

[PDF 39페이지]
IV. 전력기기/유틸리티: 북미중심의견조한흐름지속
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
39
실적전망및Valuation(IFRS연결)
전력기기와전력인프라부문별매출, 신규수주파이프라인
주: EPS, PER, PBR

…

84.0
한국전력
매출액
27,572.4
23,682.8
24,398.5
21,918.9
27,447.9
-0.5
25.2
27,774.5
영업이익
5,651.9
1,949.2
3,784.2
1,128.6
2,216.0
-60.8
96.4
2,439.0
영업이익률(%)
20.5
8.2
15.5
5.1
8.1
-
-
8.8
지배지분순이익
3,755.6
1,324.3
2,492.7
267.3
1,682.4
-55.2
529.4
1,687.6
한전기술
매출액
114.6
205.5
113.3
103.3
129.1
12.7

25.0
134.0
영업이익
11.9
26.4
13.7
3.0
18.5
55.3
513.7
15.2
영업이익률(%)
10.4
12.8
12.1
2.9
14.3
-
-
11.3
지배지분순이익
11.3
7.9
14.1
3.4
16.7
48.3
387.8
13.1
한전KPS
매출액
393.7
440.8
352.4
437.9
399.6
1.5
-8.7
394.8
영업이익
47.4
19.3
37.0
43.6
51.4
8.4
18.0
47.2
영업이익률(%)
12.0
4.4
10.5
10.0
12.9
-
-
12.0
지배지분순이익
42.7
19.4
29.4
38.3
37.1
-13.2
-3.2
40.2
자료: FnGuide, NH투자증권리서치본부전망

[PDF 43페이지]
IV. 전력기기/유틸리티: 북미중심의견조한흐름지속
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
43
주요기업3분기실적Preview (IFRS 연결)
(십억원)
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
예상치
y-y
q-q
컨센서스
한국가스공사
매출액
6,372.2
8,992.4
11,802.2
7,508.0
7,635.0
19.8
1.7
7,490.0
영업이익
389.0
473.6
910.0
675.3
288.5
-25.8
-57.3
419.3
영업이익률(%)
6.1
5.3
7.7
9.0

…

4.1
4.5
EBITDA
854
1,122
1,249
1,339
순이익
559.1
901.7
1,079
1,215
지배지분순이익
373
602
720
811
EPS (원)
3,343
5,397
6,459
7,277
PER (배)
21.0
21.2
17.7
15.7
PBR (배)
1.0
1.5
1.4
1.3
ROE (%)
4.6
7.1
7.9
8.3
Net Debt(-Cash)
-1,871
-2,987
-4,083
-5,227
현재가(10/2, 원)
114,400
외국인지분율
25.1%
시가총액(십억원)
12,739.1

배당수익률(’26E)
0.7%
현대건설(000720.KS) – 영업이익1조원임박및미국원전착공
영업이익2,403억원(+132.1% y-y)으로컨센서스상회전망. 주요해외문제현장들이준공단계에진입해추가비용반영가능성이
제한적이며, 주택부문역시높은한자릿수수준의수익성을유지할것으로예상되기때문
주택부문은고원가현장소진과수의계약확대, 분양가인상효과로2027년이후에도실적개선을이어갈전망. 울산샤힌프로젝트는별도
부문의경우전분기발생비용을대부분선반영해 연내추가비용은1,500억원수준으로제한적일전망
테라파워초도호기참여윤곽이연내구체화될전망. 이는미국현지시공사를대체해투입되는사례로, 미국내동사의경쟁력을재입증하는
계기가될것. 아울러해당현장은이미착공된상태이므로시공권만확정되면 즉각적인수주및매출인식이가능하다는점역시긍정적

[PDF 50페이지]
V. 건설: 내러티브를떠받치는기초체력
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
50
주요기업3분기실적Preview (IFRS 연결)
(십억원)
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
예상치
y-y
q-q
컨센서스
현대건설
매출액
7,826.5
8,060.1
6,281.3
6,842.3
6,962.6
-11.0
1.8
6,725.8
영업이익
103.5
118.8
180.9
261.8
240.3
132.1
-8.2
213.3
영업이익률(%)
1.3
1.5
2.9
3.8
3.5
-
-
3.1
지배지분순이익
44.2
114.6
173.5
116.4
150.3
24

…

수
Dry Cargo 신조선가지수
60
70
80
90
100
110
120
130
150
170
190
210
230
250
270
290
'21
'22
'23
'24
'25
'26
(백만달러)
(백만달러)
174K LNGC 신조선가(좌)
88-91K VLGC 신조선가(우)

[PDF 57페이지]
VI. 조선: 기다려야하는시간
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
57
2026년연내수주가능프로젝트는 1) 태국호위함1척(6,700억원), 2) 페루잠수함(1조원미만), 3) 에스토니아초계함
사우디, 유럽(그리스, 에스토니아, 크로아티아등) 등의군함프로젝트는2027년사업자선정가능성이더높음

미국의경우, 2026년에디자인선정이마무리되면, 2027년부터수송함및수상전투함사업자선정절차에돌입할것으로전망
특수선파이프라인은많지만, 당장착수할대형프로젝트는부재
자료: 언론보도, NH투자증권리서치본부정리
국내조선사의군함수주Pipe-Line
국내군함프로젝트
장보고N
(핵추진잠수함, 2027년)
- 정부는2030년대중반까지핵추진잠수함선도함진수(대당3조~4조원예상), 2027년상세설계및초도함발주예정
해외군함수출프로젝트
필리핀, 태국수상함
(2026년)
- 태국차세대호위함1척(6,700억원) 발주예정이며, 한화오션이우선협상대상자로선정
- 필리핀구축함, 말레이시아다목적지원함조달추진, 2027년발표기대
남미군함
(2026년~)
- HD현대중공업과페루SIMA는1,500톤급(HDS-1500) 잠수함공동설계및건조관련LOI 체결. 연내잠수함1척발주예상
- 아르헨티나는 2027년예산안에잠수함3척(23억달러), 다목적호위함2척(12억달러) 예산포함. 프랑스Naval 그룹이유력하다는언론보도가있었음
사우디, 이집트군함
(2027년~)
- 사우디정부는잠수함과수상함도입검토. 4~6척규모의호위함도입계획을검토. 2030년이후, 잠수함(예상5척) 전력확보를중장기목표로하고
있음
- 이집트는2,000톤급잠수함4척도입검토. 한화오션, 프랑스 Naval 이경쟁중
유럽군함
(2027년~)
- 포르투갈: 호위함은이탈리아Fincantieri로확정. 잠수함2척도입검토중. 연내군사계획법개정을통해27년부터조달절차본격화예상

…

영업이익
238.1
296.2
273.1
325.0
354.5
48.9
9.1
347.0
영업이익률(%)
9.0
10.4
9.4
10.1
10.7
-
-
10.9
지배지분순이익
142.0
97.3
101.6
224.3
392.8
176.6
75.1
279.9
한화오션
매출액
3,023.4
3,323.0
3,209.9
5,443.2
3,526.3
16.6
-35.2
3,508.4
영업이익
289.8
247.5
441.1
736.1
505.1
74.3
-31.4
569.5
영업이익률(%)
9.6
7.4
13.7
13.5

14.3
-
-
16.2
지배지분순이익
269.4
612.4
500.0
692.6
334.7
24.3
-51.7
442.8
자료: FnGuide, NH투자증권리서치본부전망

[PDF 62페이지]
This page intentionally left blank

[PDF 63페이지]
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
Ⅶ. 운송: 지금은호황
정연승(조선/운송/신재생에너지)
Tel 02)768-7882│e-mail ys.jung@nhsec.com

[PDF 64페이지]
Ⅶ. 운송: 지금은호황
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
64
해상운송중심으로3분기실적모멘텀부각전망
Top-picks
주: 10월2일종가기준, PER, PBR은지배지분기준
자료: NH투자증권리서치본부전망
기업명
코드
투자의견
목표주가(원)
현재가(원)
PER (배)
PBR (배)
EV/EBITDA (배)
2026E
2027F
2026E
2027F
2026E
2027F
현대글로비스
086280.KS
Buy
319,000
201,500
8.6
7.2
1.3
1.1
3.9
3.1
팬오션
028670.KS
Buy
8,300
6,240
6.1
5.1
0.5
0.5
5.3
4.8
미국-이란전쟁으로유조선과LPG선운임이역사적고점을기록. 국내해운사도신규계약갱신과정에서운임급등효과반영. 실제로
팬오션의경우, VLCC 1척을3년간장기로대선(선박을대여)하는계약을체결하면서, 고운임시황이실적에반영될예정

…

,000
'20.1
'22.1
'24.1
'26.1
(달러/일)
수주잔고/선복량(우)
PCTC 6,500 ceu 1y
용선료(좌)
154
95
32 55 64 44 82
330
585
458
411
313
294
179
51
0
100
200
300
400
500
600
700
'17'18'19'20'21'22'23'24'25'26'27'28'29'30'31
(1,000CEU)
신조선인도량
신조선예정인도량

[PDF 70페이지]
Ⅶ. 운송: 지금은호황
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
70
중국발완성차수출물량급증으로자동차운반선운임강세사이클이2027년에도이어질전망

현대글로비스는2027년12척(10,800CEU급)의 대형PCTC(자동차, 트럭운반선)을도입할예정. 이에2027년선대는120척까지증가.
글로벌PCTC 운용선사중에서가장많은선박을도입하는선사. 도입되는선박을중국발완성차수송에투입할예정
3분기실적은매출액8.41조원(+14.3% y-y), 영업이익5,373억원(+2.5% y-y)으로 시장컨센서스를하회할전망. 연료비정산(약600억원
추정)으로전분기대비로영업이익증가할것이나, 원/달러환율하락과연료비상승이부정적으로작용. 4분기부터Spot 운임상승및
컨테이너운임상승효과가시차를두고반영되면서, 영업이익레벨이한단계높아질전망
실적전망및Valuation(IFRS연결)
현대글로비스 해운사업부분기별매출및이익률전망
주: EPS, PER, PBR, ROE는지배지분기준
자료: NH투자증권리서치본부전망
자료: 현대글로비스, NH투자증권리서치본부전망
현대글로비스(086280.KS) – 해운사업부가이끄는2027년증익사이클
(십억원)
2025
2026E
2027F
2028F
매출액
29,566
32,925
34,252
35,998
영업이익
2,073
2,126
2,506
2,503
영업이익률(%)
7.0
6.5
7.3
7.0
EBITDA
2,853
3,055
3,471
3,510
순이익
1,735
1,754
2,093
2,093
지배지분순이익
1,734
1,753
2,092
2,092
EPS (원)
23,117
2

…

부담도낮아지는중. 아시아향Arab Light OSP(Official Selling Price)는배럴당7월9.5달러에서8월-1.5달러, 9월과10월
각각-2.0달러, 11월에는-5.0달러로계속인하되며4개월연속마이너스(-) 값지속. 이는정유기업의원가부담완화요인으로작용할전망
향후호르무즈해협내선박운항이정상화될경우정제마진은현재레벨대비하향안정화될것으로예상하나, 지속가능한정제마진의레벨은
과거대비큰폭으로높아져있을것으로예상하며, OSP(공식판매가격)의약세구조는중장기적으로지속될전망
한편, 화학제품의스프레드약세는지속. 3분기에틸렌스프레드평균치는톤당201.9달러로2분기256.2달러대비21.2% 축소.

유가와함
께스프레드의변동성은높아졌으나 바닥권탈출을기대하게할만한구조적인개선요인은부재. 스프레드약세는장기화될전망
S-Oil을최선호주로제시. 실적강세가향후수년간지속될것으로예상되는가운데, 2027년부터는Capex 사이클종료에따른배당성향확대
(기존20%→30%)도기대. 3분기영업이익은1조2,945억원(+34.1% q-q, 영업이익률10.8%)으로시장컨센서스를상회할전망
Top-pick: S-Oil

[PDF 77페이지]
VIII. 석유와가스/화학: 업황차별화심화
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
77
3분기Spot 기준국내복합정제마진평균치는배럴당30.9달러로2분기31.5달러와유사. 한편, 3분기1개월래깅기준정제마진의
평균치는배럴당41.8달러로2분기15.8달러대비대폭상승
유가변동성이높아지며정제마진의변동성도크게확대됐으나, 강세구조가지속중. 2010~2025년국내복합정제마진의평균치는배럴당
약6달러수준인반면, 미국-이란전쟁과호르무즈해협봉쇄이후2026년3월부터현재까지의정제마진평균치는약30달러에달함
향후호르무즈해협내선박운항이정상화될경우정제마진은현재레벨대비하향안정화될것으로예상하나, 지속가능한정제마진의레벨은
과거대비큰폭으로높아져있을전망
3분기에도정제마진강세지속
두바이유가격: 지정학적리스크장기화로다시높아진상황
자료: Petronet, NH투자증권리서치본부
자료: Petronet, Bloomberg, S&P Global, NH투자증권리서치본부
국내복합정제마진: 변동성은높지만강세지속
0
20

…

전
-98.3
187.2
영업이익률(%)
5.9
-3.6
-0.4
4.2
0.1
-
-
1.3
지배지분순이익
119.4
-1,396.9
-348.2
113.5
-207.1
적전
적전
-301.4
한화솔루션
매출액
3,364.3
3,757.0
3,882.0
4,582.7
4,656.5
38.4
1.6
4,649.0
영업이익
-7.4
-489.7
92.6
306.5
206.1
흑전
-32.8
208.3
영업이익률(%)
-0.2
-13.0
2.4
6.7
4.4
-
-
4.5
지배지분순이익
-12.1
-392.3
-48.9

283.5
31.2
흑전
-89.0
72.4
롯데케미칼
매출액
4,786.1
4,709.9
4,990.5
5,686.4
5,064.8
5.8
-10.9
5,172.1
영업이익
-132.6
-433.5
73.5
110.1
-230.6
적지
적전
-163.2
영업이익률(%)
-2.8
-9.2
1.5
1.9
-4.6
-
-
-3.2
지배지분순이익
-118.0
-1,323.8
49.6
219.2
-319.0
적지
적전
-233.9
자료: FnGuide, NH투자증권리서치본부전망

[PDF 83페이지]
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
Ⅸ. 철강/비철금속: 차별화되는내수업황
최영광(석유와가스/화학/철강/비철금속)
Tel 02)2229-6755│e-mail yk.choi@nhsec.com

[PDF 84페이지]
Ⅸ. 철강/비철금속: 차별화되는내수업황
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
84
내수중심의철강업황개선지속
Top-picks
주: 10월2일종가기준, PER, PBR은지배지분기준
자료: NH투자증권리서치본부전망
기업명
코드
투자의견
목표주가(원)
현재가(원)
PER (배)
PBR (배)
EV/EBITDA (배)
2026E
2027F
2026E
2027F
2026E
2027F
세아베스틸지주
001430.KS
Buy
60,000
46,650
17.2
11.3
0.8
0.8
8.6
6.2
3분기국내기업들의철강사업부문영업이익은

…

.9
4.9
7.2
9.6
Net Debt(-Cash)
1,016
941
766
542
현재가(10/2, 원)
46,650
외국인지분율
6.0%
시가총액(십억원)
1,673.0
배당수익률(’26E)
2.6%
세아베스틸지주(001430.KS) – 실적개선과밸류에이션확장이동반될전망
세아베스틸지주의영업이익은2026년1,603억원(+62.9% y-y, 영업이익률3.8%)에이어2027년2,357억원(+47.0% y-y, 영업이익률
4.9%)을기록하며개선세를지속할전망
특히, 2027년중국산봉강에대한반덤핑관세부과반사수혜와더불어특수합금설비 가동본격화로실적개선과밸류에이션확장이동반될

것. SST(특수합금생산법인)는2027년매출액2,971억원, 영업이익 388억원(영업이익률13.0%)을기록할것으로예상
3분기실적은매출액1조506억원(-7.5% q-q), 영업이익408억원(-31.8% q-q, 영업이익률3.9%) 예상. 계절적비수기로인한판매량
둔화로영업이익이전분기대비감소하겠으나, 시장컨센서스에부합할수준을기록할것으로추정
-100
0
100
200
300
400
'24
'25
'26E
'27F
'28F
세아베스틸
세아창원특수강
세아항공방산소재
SST
연결조정
(십억원)

[PDF 89페이지]
Ⅸ. 철강/비철금속: 차별화되는내수업황
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
89
주요기업3분기실적Preview (IFRS 연결)
(십억원)
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
예상치
y-y
q-q
컨센서스
세아베스틸지주
매출액
925.9
861.3
967.6
1,136.3
1,050.6
13.5
-7.5
1,021.7
영업이익
27.0
8.9
31.1
60.5
40.8
51.5
-31.8
39.8
영업이익률(%)
2.9
1.0
3.2
5.3
3.9
-
-
3.9
지배지분순이익
33.7
-1.5
21.7
34.7
22.2
-34.0
-36.0
24.1
POSCO홀딩스
매출액
17,261.0
16,842.0
17,876.0
19,259.0
18,560.4
7.5
-3.6
18,503.6
영업이익
638.8
12.6
707.0
819

…

(12개월)
-9.2%
30.6%
2026.01.13
Buy
150,000원(12개월)
-19.5%
-8.9%
투자의견및목표주가변경내역
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
'24.10
'25.10
'26.10
(원)
종가
목표주가(12M)
엘앤에프

[PDF 94페이지]
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
94
X. 투자유망종목
종목명
코드
제시일자
투자
의견
목표가
괴리율(%)
평균
최저/최고
현대모비스
012330.KS
2026.10.06
Buy
570,000원(12개월)
-
-
2026.07.27
Buy
710,000원(12개월)

-37.1%
-23.0%
2026.05.22
Buy
870,000원(12개월)
-34.4%
-11.7%
2026.01.21
Buy
580,000원(12개월)
-22.7%
15.5%
2026.01.05
Buy
470,000원(12개월)
-11.2%
-2.7%
2025.07.28
Buy
390,000원(12개월)
-19.6%
-3.2%
2025.06.04
Buy
330,000원(12개월)
-11.3%
-4.7%
담당Analyst 변경
2024.10.28
Buy
360,000원(12개월)
-30.2%
-20.7%
2024.10.16
Buy
310,000원(12개월)
-20.5%
-17.3%
기아
000270.KS
2026.07.27
Buy
190,000원(12개월)
-
-
2026.05.22
Buy
220,000원(12개월)
-30.2%
-22.6%
2026.01.21
Buy
210,000원(12개월)
-23.2%
-1.9%
2025.11.03
Buy
150,000원(12개월)
-18.1%
13.0%
2025.07.28
Buy
135,000원(12개월)
-21.7%
-11.2%
2025.06.04
Buy
115,000원(12개월)
-14.4%
-7.7%
담당 Analyst 변경
2024.02.19
Buy
145,000원(12개월)
-27.9%
-8.8%
투자의견및목표주가변경내역
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
'24.10
'25.10

…

00
4,000
6,000
8,000
10,000
'24.10
'25.10
'26.10
종가
목표주가(12M)
(원)
팬오션
0
40,000
80,000
120,000
160,000
200,000
240,000
280,000
320,000
360,000
'24.10
'25.10
'26.10
(원)
현대글로비스
종가
목표주가(12M)

[PDF 99페이지]
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
99
X. 투자유망종목
종목명
코드
제시일자
투자
의견
목표가
괴리율(%)
평균
최저/최고
S-Oil
010950.KS
2026.09.07
Buy
210,000원(12개월)
-
-
2026.08.04

Buy
165,000원(12개월)
-14.1%
-6.9%
2026.03.17
Buy
150,000원(12개월)
-22.0%
-0.8%
2026.01.27
Buy
130,000원(12개월)
-14.3%
8.7%
2025.12.12
Buy
105,000원(12개월)
-18.1%
-5.2%
2025.11.04
Buy
88,000원(12개월)
-7.1%
2.3%
2025.09.11
Buy
74,000원(12개월)
-11.8%
1.2%
2025.06.16
Buy
78,000원(12개월)
-21.4%
-17.4%
2025.04.10
Buy
67,000원(12개월)
-20.6%
-11.6%
2025.01.15
Buy
80,000원(12개월)
-26.4%
-18.4%
2024.10.02
Buy
74,000원(12개월)
-21.3%
-13.5%
투자의견및목표주가변경내역
0
40,000
80,000
120,000
160,000
200,000
240,000
'24.10
'25.10
'26.10
S-Oil
종가
목표주가(12M)
(원)

[PDF 100페이지]
한권으로읽는3Q26 프리뷰(상)
100
X. 투자유망종목
종목명
코드
제시일자
투자
의견
목표가
괴리율(%)
평균
최저/최고
세아베스틸지주
001430.KS
2026.09.08
Buy
60,000원(12개월)
-
-
담당 Analyst 변경
2026.01.12
Buy
74,000원(12개월)
-23.0%
22.0%
2025.12.24

…

★★
자료:
각사,
언론보도,
NH투자증권리서치본부
9월RWA 토큰화소식
주요RWA 소식

[PDF 5페이지]
RWA 토큰화Monitor
디지털자산
5
y 미국SEC는9월17일토큰화관련혁신면제(Innovation Exemption, 규제샌드박스)를발표. 5년간토큰화주식의온체인거래실험을
허용하는내용이혁신면제에담김. 자동화된마켓메이커(AMM) 방식의탈중앙거래소를통해테스트가진행될예정. 퍼블릭블록체인을
사용하도록요구했으며지갑신원확인등을기반으로적격투자자의참여를허가하는방식이될것으로보임
y 특히토큰화주식에대한중요한기준이등장했는데, 이번혁신면제에서거래가능한토큰화주식은일반주식과동일한권리(의결권등)를

제공해야함. 또한상장사동의없이주식을토큰화할경우사전에통보해야하며상장사는토큰화를거부할수있다는내용도포함됨
y 이미NYSE 모회사ICE와디지털자산거래소OKX의합작법인이신청서를냈으며후속신청소식이들려올예정
y 추가적인내용은9월18일발간된'미국SEC, 토큰화주식의온체인거래를위한규제샌드박스발표' 리포트참고
이슈1: SEC가토큰화관련'혁신면제' 발표
SEC, 토큰화관련혁신면제발표
자료:
SEC,
NH투자증권리서치본부
자료:
The
Block,
NH투자증권리서치본부
NYSE 모회사ICE와OKX의합작법인이혁신면제첫신청

[PDF 6페이지]
RWA 토큰화Monitor
디지털자산
6
y 한편로빈후드는SEC의혁신면제를반기면서도의결권등의권리보장에있어서는미온적. 토큰화된주식의양을고려할때의결권기능을
부여해도실제영향력이제한적이기때문에주식의가격과배당을추종하는주식토큰에투자자들이만족한다면이를통해서비스를우선
제공하는것이의미가있다는뉘앙스. 즉, 역외에서확장과실험에집중하겠다는스탠스를시사했으며혁신면제가제시한거래량제한
기준에도곧도달할수있기때문에참여를위해선이에대한조정도필요하다고언급
y 코인베이스도모포(Morpho), 에이브(Aave)와협업해서코인베이스의주식토큰을담보로대출을받을수있는서비스를미국외지역부터
제공하기시작하며토큰화생태계활성화를위해역외에서노력중. 써클은9월16일에Arc 블록체인을출시했으며토큰화자산을수용하기
위한움직임도보이고있음. 다만, 써클기업문화상로빈후드체인처럼주식과연계된밈코인이거래되는등의초반열기는없었음
이슈

…

145
125
10
Good Molecules
112
113
1
94
68
11
Mighty Patch
102
112
10
102
99
12
THAYERS
72
100
27
47
42
13
CLEAN SKIN CLUB
99
99
0
98
123
14
BIODANCE
93
93
0
102
114
15
EQQUALBERRY
93
91
-1
105
103
16
Differin
85
88
2
86
88
17
Dr.Althea
72
87
15
78
77
18
Cetaphil
112

84
-27
110
111
19
Paula's Choice
74
79
5
78
81
20
Cliganic
85
76
-8
64
51

▣ 주간 평균 점수 상승 Top20 브랜드
순위
브랜드
1주 전
이번 주
변화
30d 평균
90d 평균
1
CeraVe
601
663
62
621
597
2
THAYERS
72
100
27
47
42
3
NIDA
4
26
21
9
3
4
Peach Slices
23
39
16
20
14
5
Dr.Althea
72
87
15
78
77
6
Illiyoon
37
51
14
42
34
7
MISSHA
20
34
14
24
24
8
TKTK
5
17
12
34
20
9
Vanicream
197
209
11
207
223
10
Aveeno
57
69
11
48
39
11
Mighty Patch
102
112
10
102
99
12
SkinSmart Antimicrobial
55
64
9
60
60
13
Amazon Basics
40
49
8
40
32
14
COSRX
49
57
7
68
62
15
Olay
46
53
6
37
24
16
MEDITHERAPY
70
76
6
73
82
17
Terra L

…

/07
SKIN1004
0
16
32
48
64
80
25/10
26/01
26/04
26/07
CENTELLIAN 24

[PDF 6페이지]
▣ 주요 K뷰티 브랜드 월별 평균 점수

medicube 미국 아마존 BSR 점수

ANUA 미국 아마존 BSR 점수

자료: Amazon U.S., SK증권
자료: Amazon U.S., SK증권

ARENCIA 미국 아마존 BSR 점수

COSRX 미국 아마존 BSR 점수

자료: Amazon U.S., SK증권
자료: Amazon U.S., SK증권

CENTELLIAN 24 미국 아마존 BSR 점수

d'alba Piedmont 미국 아마존 BSR 점수

자료: Amazon U.S., SK증권
자료: Amazon U.S., SK증권

0
160
320
480
640
800
25/06
25/10
26/02
26/06
medicube
0
80
160
240
320
400
25/06
25/10
26/02
26/06
ANUA
0
6
12
18
24
30
25/06
25/10
26/02
26/06
ARENCIA
0
40
80
120
160
200
25/06
25/10
26/02
26/06
COSRX
0
8
16
24
32
40
25/06
25/10
26/02
26/06
CENTELLIAN 24
0
20
40
60
80
100
25/06
25/10
26/02
26/06
d'alba Piedmont

[PDF 7페이지]
celimax 미국 아마존 BSR 점수

BIODANCE 미국 아마존 BSR 점수

자료: Amazon U.S., SK증권
자료: Amazon U.S., SK증권

SKIN1004 미국 아마존 BSR 점수

Illiyoon 미국 아마존 BSR 점수

자료: Amazon U.S., SK증권
자료: Amazon U.S., SK증권

Dr.Althea 미국 아마존 BSR 점수

MEDITHERAPY 미국 아마존 BSR 점수

자료: Amazon U.S., SK증권
자료: Amazon U.S., SK증권

…

.07 12:56:24
[텔레그램 게시물] https://t.me/alexppark/4869
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
복지부 국감에서 ECM 관련 질의가 있었네요

https://www.news1.kr/bio/welfare-medical/6312784
[정은경 "ECM 스킨부스터 관리 공백…별도 관리체계 필요"] https://news1.kr/bio/welfare-medical/6312784

[외부 원문 1]
[URL] https://www.news1.kr/bio/welfare-medical/6312784
[제목] 정은경 "ECM 스킨부스터 관리 공백…별도 관리체계 필요"

[국감현장] 박지원 "미용시술에 인체조직법 적용 적절한가…안전성 검증 강화"
정 장관 "식약처서 의료기기 관리 여부 검토…신속히 방안 마련"
정은경 보건복지부 장관이 7일 서울 여의도 국회에서 열린 보건복지위원회의 보건복지부 등에 대한 국정감사에서 의원 질의에 답변하고 있다. 2026.10.7 ⓒ 뉴스1 신웅수 기자
관련 키워드
ECM스킨부스터
정은경
국정감사
구교운 기자
소아응급 압수수색에 의료진 이탈 우려…수사 가이드라인 마련(종합)
정은경 "응급실 압수수색 가이드라인 신속 마련…경찰과 합의"
김정은 기자
정은경 "지자체 자살예방 조직 신속 정비…평가·인센티브 체계 마련"
[국감초점] 복지위 '김용범 증인' 공방…野 "의혹 물어야" 與 "정치공세"

[외부 원문 2]
[URL] https://www.news1.kr/bio/welfare-medical/6312784
[제목] 정은경 "ECM 스킨부스터 관리 공백…별도 관리체계 필요"

[국감현장] 박지원 "미용시술에 인체조직법 적용 적절한가…안전성 검증 강화"
정 장관 "식약처서 의료기기 관리 여부 검토…신속히 방안 마련"
정은경 보건복지부 장관이 7일 서울 여의도 국회에서 열린 보건복지위원회의 보건복지부 등에 대한 국정감사에서 의원

…

터의 특정 배전 제품에만 참여하는 기업에서 공급 범위를 넓혀가고 있다.
고객의 신규 건설뿐 아니라 캠퍼스 내 추가 건물과 전력설비 증설도 매출 기회로 연결될 수 있
다는 점이 성장의 지속성을 평가할 근거다.

[PDF 3페이지]
Company Report
3
2. 2027년, 버스덕트 3배·케이블 2배 증설 효과 반영
2027년 성장의 핵심은 수요 증가에 대응할 생산능력이 확보된다는 점이다. 버스덕트와 MV 케
이블의 증설 일정이 겹치면서, 확보한 고객에게 공급할 수 있는 물량이 크게 늘어날 전망이다.
다만 생산능력 확대 배율을 연간 매출 증가율로 그대로 적용할 수는 없다.

신규 생산 기반의 안
정화와 고객별 납품 일정이 매출 반영 속도를 결정한다.
버스덕트는 LS 전선의 구미·멕시코 생산 기반 확대로 2027년 생산능력이 2025년 대비 3배로
확대될 계획이다. 멕시코 공장은 2027년 초 양산이 예정돼 있어, 연초부터 확대된 생산능력이
모두 매출로 전환되기보다 하반기로 갈수록 공급이 증가할 것으로 예상한다. 이를 반영한 버스
덕트 매출은 2026년 3,740억원에서 2027년 1조원으로 추정한다. 2027년 매출의 약 64%를 하
반기에 반영한 전망이다.
MV 케이블 증설은 LSCUS 타보로 공장의 신규 라인 두 개가 담당한다. 첫 번째 라인은 2026년
4분기, 두 번째 라인은 2027년 2분기 가동이 예정돼 있으며, 증설 완료 후 케이블 생산능력은
기존의 2배로 확대된다. 첫 번째 신규 라인의 초기 생산물량은 예약돼 있어, 가동 이후 출하를
뒷받침할 수요도 확보된 상태다. 2027년에는 첫 번째 라인의 온기 가동에 두 번째 라인의 생산
확대가 더해진다. 초기 가동률 상승을 고려한 신규 라인의 연간 매출 기여는 약 2,400억원으로
추정한다. 이에 따라 LSCUS 의 케이블 및 기타 제품 매출은 2026년 3,655억원에서 2027년
6,043억원으로 증가할 전망이다.
버스덕트와 케이블을 합산한 2027년 LSCUS 매출액은 1조 6,043억원으로 전년 대비 116.9%
증가할 것으로 예상한다. 버스덕트는 멕

…

11.3
14.2
% YoY
71.2%
121.7%
103.2% -10.6%
27.2%
55.5%
52.3%
475.3%
60.8%
63.3%
79.7%
87.3%
75.9%
88.7%
74.5%
% 영업이익률
3.4%
3.6%
4.0%
1.3%
3.6%
4.2%
4.8%
5.3%
4.6%
5.2%
6.3%
7.0%
3.1%
4.5%
5.8%
가온전선 별도
3.0%
3.3%
3.5%
0.1%
3.2%
3.7%
3.5%
3.6%
3.6%
3.7%
3.7%
3.8%
2.5%
3.5%
3.7%

LS CUS
8.6%
8.6%
8.5%
8.5%
9.8%
9.8%
11.0%
11.3%
9.2%
10.2%
11.2%
12.2%
8.5%
10.6%
11.0%
기타 및 연결 조정
1.2%
1.3%
2.2%
-0.3%
0.9%
1.2%
1.5%
1.4%
1.3%
1.4%
1.6%
1.6%
1.1%
1.3%
1.5%
자료: 유안타증권 리서치센터
주) 2025 년 LSCUS 영업이익은 당사추정치. 상반기 181 억원을 기준으로 하반기 OPM 8.5%를 적용했으며, 분기 수치는 매출 비중으로 배분

[PDF 7페이지]
Company Report
7
가온전선 Peer 밸류에이션 테이블
(단위: 십억원, 백만EUR, 십억JPY)

가온전선
대한전선
일진전기
LS
에코에너지
Prysmian
(PRY)
Sumitomo
Electric
(5802)
NKT A/S
(NKT)
Nexans
(NEX)
시가총액

9,737
6,223
4,192
2,064
39,704
7,857
6,436
5,840
매출액
2025
2,546
3,636
2,045
960
19,650
5,473
3,565
7,810

2026F
3,327
4,266
2,371
1,250
22,606
5,783

…

97
337
440
591
716
단기차입금
143
358
358
358
358
유동성장기부채
55
25
25
25
25
비유동부채
71
149
165
188
207
장기차입금
25
4
4
4
4
사채
0
90
90
90
90
부채총계
589
894
1,021
1,205
1,358
지배지분
454
484
586
790
1,090
자본금
49
83
83
83
83
자본잉여금
89
8
8
8
8

이익잉여금
279
369
464
656
943
비지배지분
0
0
0
0
0
자본총계
454
484
586
790
1,090
순차입금
127
228
221
167
-9
총차입금
240
493
497
502
506
Valuation 지표
(단위: 원, 배, %)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
EPS
1,802
1,787
3,228
6,560
9,843
BPS
25,568
16,247
19,664
26,537
36,593
EBITDAPS
3,936
3,549
5,747
9,430
14,234
SPS
122,766
88,529
111,715
149,983
181,679
DPS
0
56
100
200
300
PER
12.0
19.5
101.3
49.8
33.2
PBR
0.8
2.1
16.6
12.3
8.9
EV/EBITDA
7.7
11.9
58.2
35.3
23.0
PSR
0.2
0.4
2.9
2.2
1.8

재무비율
(단위: 배, %)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액 증가율 (%)
15.2

…

미디어업종]
제목: 이 구간만 지나면 레버리지
작성자: 김회재 (대신증권)
투자의견: BUY (매수, 유지)
목표주가: 50,000원

[실적 개선 추세]
· 3분기 연결 기준 매출액은 1.3조 원(+1% yoy), 영업이익은 297억 원(+69% yoy)으로 이익 개선 추세가 유지될 전망이며, 2027년에는 영업이익 2,100억 원대로 본격적인 턴어라운드가 기대됨.

[부문별 긍정 모멘텀]
· 미디어 플랫폼 부문에서 티빙이 500만 명 중반대의 유료 가입자를 유지하며 흑자 기조를 이어가고 있고, 음악 부문 역시 고성장을 기록하며 전사 실적 반등의 핵심 동력으로 작용하고 있음.

[리스크 요인]
· TV 광고 부진이 장기화되고 있으며, 티빙 관련 해킹 고객 보상 비용이나 개인정보보호 관련 과징금이 반영될 경우 단기적인 실적 변동성과 추가 적자 발생 가능성이 상존함.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216040
[첨부 파일] 기업_CJ_ENM_CJ_ENM_이_구간만_지나면_레버리지_대신증권_261007.pdf
[제목] 기업_CJ_ENM_CJ_ENM_이_구간만_지나면_레버리지_대신증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
기업분석 2026.10.07
www.daishin.com

Earnings Preview
CJ ENM
(035760)
이 구간만 지나면 레버리지
김회재

hoijae.kim@daishin.com

투자의견
BUY
매수, 유지
6개월 목표주가
50,000
하향

현재주가
(26.10.06)
34,300
미디어업종

◼ 3Q26 매출 1.3조원(+1% yoy), OP 297억원(+69% yoy) 전망
◼ TV 광고 부진. 시청률은 양호하기 때문에, 회복은 시간 문제
◼ 티빙과 F/S 역시 BEP 수준에 근접. 이 구간만 지나면 레버리지 발생

투자의견 매수(Buy) 유지, 목표주가 50,000원으로 -11% 하향
12M FWD EPS 2,935원에 PER 17배(합병 전 평균 21배 대비 20%

…

자
3,900
4,200
4,300
4,500
5,395
5,236
5,200
5,000
3,800
4,300
4,500
5,000
5,300
티빙 손익
-257
-240
-161
-40
-192
60
56
43
-1,420
-710
-698
-33
265
티빙 손익 증감

-228
709
12
665
298
Fifth Season 컨텐츠 공급
3
3
4
4
3
3
2
4
10편
18편
14편
14편
15편
Fifth Season 손익
-173
32
-21
106

-29
-80
-50
-30
-655
-520
-56
-189
70
Fifth Season 손익 증감

-266
135
464
-133
259
자료: CJ ENM, 추정은 대신증권 Research Center

[PDF 3페이지]
DAISHIN SECURITIES

3

그림 1. 3Q23 부터 흑자 유지. 실적 개선 속도는 예상보다 더딘 상황
0.9
(0.5)
(0.3)
0.1
0.6
0.0
0.3
0.2
0.9
0.0
0.3
0.6
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1Q11
4Q12
3Q14
2Q16
1Q18
4Q19
3Q21
2Q23
1Q25
4Q26E
(천억원)
CJ ENM OP

자료: CJ ENM, 추정은 대신증권 Research Center

그림 2. 3Q26 OP 297 억원(+69% / +121 억원 yoy). 티빙 보상 반영 전 기준
0.2 0.1
(0.2)
(0.1)
0.1
0.0
0.4
0.6 0.6
0.7
0.9
0.3
0.1
0.2 0.2
0.3
-0.6
-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
3Q11
3Q13
3Q15
3Q17
3Q19
3Q21
3Q23
3Q25
(천억원)
CJ ENM 3Q OP

자료: CJ ENM, 추정은 대신증권 Research

…

0.4
0.4
0.0
0.1
0.1
0.2
0.2
0.3
0.3
0.4
0.4
0.5
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1Q12
2Q14
3Q16
4Q18
1Q21
2Q23
3Q25
(조원)
(조원)
기타
디지털
TV
GMV
쇼핑매출(RHS)

자료: 코리안클릭, 대신증권 Research Center

자료: CJ ENM, 대신증권 Research Center

그림 3. 방송사 점유율(26.6)

그림 4. 방송사별 22시 평균 광고단가(26.6)
1.8
5.9
6.1
10.5
8.7
48.5
22.6
0
5
10
15
20
25
30

35
40
45
50
11.12
14.4
16.8
18.12
21.4
23.8
25.12
(%)
JTBC
CJ ENM
지상파
17.1월
26.6월

13
13
12
12
12
9
12
13
13
13
13
17
17
17
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
월
화
수
목
금
토
일
(백만원)
ENM 22시
SBS 22시
MBC 22시
KBS 22시

자료: CJ ENM, 대신증권 Research Center

자료: CJ ENM, 대신증권 Research Center

[PDF 7페이지]
DAISHIN SECURITIES

7

재무제표

포괄손익계산서
(단위: 십억원)
재무상태표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
5,231
5,135
5,281
5,278
5,493
유동자산
2,909
2,552
2,320
2,477
2,601
매출원가
3,520
3,429
3,542
3,522
3,716
현금및현금성자산
973
782
546
704
779
매출총이익
1,711
1,706
1,740
1,756
1,777
매출채권 및 기타채권
1,243
1,126
1,155
1,155
1,198

…

을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
(담당자:김회재)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가
발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

[투자의견 및 목표주가 변경 내용]
CJ ENM(035760) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20261004)
0
20,000

40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
24.09
25.01
25.05
25.09
26.01
26.05
26.09
Adj. Price
Adj. Target Price
(원)

구분
Buy(매수)
Marketperform(중립) Underperform(매도)
비율
93.2%
6.8%
0.0%
산업 투자의견
- Overweight(비중확대)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상
- Neutral(중립)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상
- Underweight(비중축소)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견
- Buy(매수)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상
- Marketperform(시장수익률)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상
- Underperform(시장수익률 하회)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

제시일자
26.10.07
26.07.22
26.05.08
26.04.07
26.02.06
26.01.15

투자의견
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
6개월 경과
목표주가
50,000
56,000
75,000
85,000
94,000
86,

…

), OleHoa A eLae}

[PDF OCR 2페이지]
DLO| gua 2026.10.7
1, DLO|QHM] E7] YAY HOS eta)
325 4Q25 1026 20% 3026Ha) YoY QoQ HAIIA() 10 (a/b)
OyH 1,907 1,696 1,725 1,803 1,675 12.2% 7.1% 1,739 3.7%
Seog V7 63 157 159 4 -2.2% 28.4% 127 10.3%
APO 150 =100 212 172 78 48.3% 54.9% 122 36.4%
Roh RAEEOIS 126 205 160 130 57 55.1% 56.2% 90 36.7%

Suote 6.1% 3.7% 9.1% 8.8% 6.8% 7.3%
AOS 7% 5.9% 12.3% 9.6% 46% 7.0%
a0lS 6.6% 12.1% 9.3% 7.2% 3.4% 5.2%
ALE: DLO|MM|, FrGuide, OAS EL z}ME}
2. DLO|QHM| ABEEE 84 Table eta)
1925 2025-3025 4025 2025 1926 2026 3Q26F = 4Q26F = 2026F_— 2027F
OHH (C12) 1,808 1,991 1,907 1,696 7,402 1,725 1,803 1,675 1,831 7,034 7,554
1) DLO|QHA=IS=+3H2| 40) 1,347 1,557 1,536 1,320 5,759 1,362 1,436 1,378 1,515 5,681 6,188
- Fa 574 659 686 618 2,537 606 715 708 750 2,774 3,069
-ES 193 190 152 210 744 167 183 182 223 754 858
- Bae 578 707 699 492 2,476 579 538 493 542 2,182 2,260
~ JIEt 3 1 -1 0 3 0 0 0 0 1 2
2) DLA 467 438 369 380 1,653 376 371 294 321 1,361 1,376
EES 56 3 3 4 4 2 3 2 4 8 =10
HBR (AZ) 1,615 1,738 1,650 1,499 6,502 1,4

…

중공업의
중속엔진과 발전기 패키지 공급 확대 등이 지속될 것으로 기대. AI데이터센터
캠퍼스 변전소 직납은 표준화된 제품의 대규모 공급을 통해 규모의 경제, 생
산성 향상 등에 따른 매출 증대와 마진 개선으로 이어질 수 있음

3Q26 매출액 1.16조원(+16%, YoY), 영업이익 2,960억원(+20%) 기대
3Q26 매출액 1.16조원(+16%, 이하 YoY), 영업이익 2,960억원(+20%), 영업이
익률 25.6%(+0.8%p) 기대. 원/달러 환율 하락 영향(해외 수출의 환헷징 50%
는 영업외손익으로 반영, 해외 생산/판매법인은 평균환율로 인식 등) 등으로

영업이익 컨센서스 3,220억원 하회 예상

주가 상승 트리거: 1) 미국 대형부하 전용요금제, 2) 동사의 증설 발표 등
초고압 전력기기 업체의 주고객은 유틸리티이며, 현재 초고압 변압기의 리드
타임 3년 이상을 감안 시, 미국에서 현재 중간선거를 앞두고 AI데이터센터의
건설 관련 반대, 규제 강화 등의 우려는 초고압 변압기의 수주 성장 속도에
대한 불확실성을 야기할 수 있음. 그러나 미국 FERC는 대형전력 수요처의 계
통연계 신속화, 비용 부담 등과 관련 관할 6개 계통운영기관(RTO/ISO)에 제도
개선 관련 보고를 11월 16~20일까지 받을 예정임. 대형부하 전용 요금제의
시행은 전력망 건설 병목의 주요 요소인 제도적, 경제적 장애물 축소로 이어
질 수 있음. 계통 연계 순서가 "먼저 신청"에서 "먼저 준비 완료"로 바뀜에 따
라, 계통연계 신청 가수요, 고비용 부담 관련 심사 병목 축소, 전력망 건설 속
도 가속화 기대. 또한 다시 글로벌 피어 대비 주가 저평가를 해소하기 위해서
는 고마진 중심의 프로젝트 수주, 생산량 확대 등에 대한 가시성이 높아져야
함. 대규모 생산능력 증설 발표가 필요한 시점임
(단위: 십억원, %)
구분
3Q25
2Q26
3Q26(F)

4Q26
직전추정
당사추정
YoY
QoQ
Consensus 당사추정 YoY QoQ
매출액
995
1,142 1,277
1,157
16.2
1.

…

2,000
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(백만$)
북미
중동
선박용
기타
유럽
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(백만$)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
20
21
22
23
24
25
26F 27F 28F 29F
(십억원)
전력기기
회전기기
배전기기
미국생산법인
기타(내부조정포함)
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
0
800
1,600
2,400
3,200
24
25
26F
27F
28F
(십억원)
미국변압기생산법인(좌)
국내배전용차단기(좌)
국내초고압/고압변압기(좌)

2024년대비증가율(우)
80
100
120
140
160
180
200
21
22
23
24
25
26
(2021.01 = 100)
미국전력및특수변압기
미국전력및배전변압기
미국배전반, 개폐기/차단기
80
100
120
140
160
180
200
220
21
22
23
24
25
26
(2021.01 = 100)
미국전력및특수변압기
미국전력및배전변압기
독일16kVA 이상변압기
독일16kVA 미만변압기

[PDF 4페이지]
HD현대일렉트릭(267260)

4

그림 9. 미국 대형부하 접속 제도의 변화
자료: FERC, SPP, 펜실베이니아, 대신증권 Research Center

표 2. 미국 FERC 의 사유 소명 명령(Show Cause Order)의 대상 도켓과 개혁 범주 (2026.6.18)

구분
내용
근거 조항
연방전력법 §206(현행 요금제도의 부당성 지목, 입증 책임 전환)
대상 도켓
PJM, SPP, NYISO, MISO, CAISO, ISO-NE
개혁 범주 ①
효율적 송전서비스 신청·검토 절차(대체 송전기술 고려 포함)
개혁 범주 ②
비용 전가 방지와 송전비용 투명성
개혁 범주 ③
병설(co-location) 계약과 자가발전 수용
개혁 범주 ④
유연 대형부하용 신규 송전서비스
개혁 범주 ⑤
전기적으로 인접한 대형부하·병설부하를 공급하는 발전설비 검토 절차
응답 기한
당초 2026.08.17,

…

F
2028F
EPS
13,914
20,324
25,281
32,539
39,542
영업활동 현금흐름
1,034
960
821
1,121
1,383
PER
27.5
38.1
27.9
21.7
17.9
당기순이익
498
732
910
1,173
1,425
BPS
41,662
56,281
75,109
97,044 119,714
비현금항목의 가감
255
315
428
491
554
PBR
9.2
13.8
9.1
7.0
5.7
감가상각비
65
74
92
102
90
EBITDAPS

20,368
29,656
35,676
44,664
53,413
외환손익
0
0
30
30
30
EV/EBITDA
18.5
25.4
18.3
14.5
11.8
지분법평가손익
0
0
0
0
0
SPS
92,167
113,171
128,626
156,860
183,784
기타
190
241
306
360
434
PSR
4.1
6.8
5.3
4.4
3.7
자산부채의 증감
361
193
-228
-200
-179
CFPS
20,910
29,042
37,128
46,171
54,920
기타현금흐름
-81
-281
-289
-343
-418
DPS
5,350
7,100
11,362
17,762
17,762
투자활동 현금흐름
-143
-226
-342
-242
-18

투자자산
0
-2
0
0
0
재무비율

(단위: 원, 배, %)
유형자산
-121
-233
-324
-224
1

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
기타
-21
9
-17
-18
-18
성장성

재무활동 현금흐름
-518
-350
-413
-566
-796
매출액 증가율
22.9
22.8
13.7
22.0

…

3개월 12개월
절대
(4.3)
(26.5)
9.3
상대
(7.8)
(14.7)
(44.1)
절대 (달러환산)
(3.9)
(16.3)
13.9
3Q26 Preview
3Q26 매출액 1조 1,249억원(YoY +13.0%, QoQ -1.5%), 영업이익 2,991억원(YoY
+21.1%, QoQ +4.2%), OPM 26.6%로 컨센서스에 부합할 전망이다. 3분기 원화 강세가 매
출 인식 시점의 환율에 반영되면서 북미향 물량의 이익 기여가 일부 낮아질 수 있으나, 고
단가 초고압 변압기 출하와 제품 믹스 개선은 이어질 전망이다. 신규수주는 상반기 대비 다

소 둔화되겠지만 연간 수주 목표 달성에는 무리가 없을 것으로 판단한다. 고수익 수주잔고
의 매출 전환이 이어지며 20% 후반의 높은 수익성도 유지될 전망이다.

2027 Outlook: 초고압에서 데이터센터 배전까지
2027년 매출액 5조 4,539억원(YoY +19.3%), 영업이익 1조 6,499억원(YoY +37.4%),
OPM 30.3%를 전망한다. 앨라배마 증설과 고수익 초고압 수주잔고의 매출 전환이 실적 성
장을 이끌 전망이다. 지난 7월 체결한 최대 1조 1,212억원 규모의 빅테크 장기 기본계약은
전력기기 5,673억원과 배전기기 5,539억원으로 구성된다. 기존 초고압 변압기 중심의 북미
사업에 데이터센터향 배전이라는 새로운 제품군이 추가되는 구조다. 2027년부터 개별 발주
가 순차적으로 구체화될 경우 고객당 공급 범위가 넓어지면서 중장기 성장 기반도 강화될
전망이다.

투자의견 BUY, 목표주가 1,165,000원을 유지한다. 현재 주가는 2028F PER 14.8배로 글
로벌 Peer대비 현저한 저평가 구간에 놓여있다. 높은 수익성을 기반으로 향후 앨라배마 증
설의 출하 확대와 빅테크 기본계약의 실제 PO 전환이 추가적인 주가 상승의 핵심 변수가
될 것으로 판단한다.

HD현대일렉트릭 (267260)

…

4

2026F
914
578
710
213
178
2,559
7,170
1,090
983
3,837

2027F
1,257
902
1,152
288
205
2,991
6,642
1,204
1,164
5,325

2028F
1,659
1,230
1,978
376
250
3,558
9,285
1,314
1,345
6,857
PER
2025
38.1
48.2
31.9
26.6
25.0

57.3
35.9
26.3
25.8
61.0

2026F
26.9
56.4
36.9
33.7
23.6
40.1
36.8
23.3
26.4
32.6

2027F
19.6
36.2
22.7
25.0
20.5
34.4
39.7
21.1
22.3
23.5

2028F
14.8
26.5
13.2
19.2
16.7
28.9
28.4
19.3
19.3
18.3
자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 국내기업은 당사 추정, 시가총액은 26.10.06 기준

[PDF 4페이지]
4
HD현대일렉트릭 (267260)
HD 현대일렉트릭 2Q26 지역별 매출 비중

자료: HD 현대일렉트릭, 유안타증권 리서치센터

HD 현대일렉트릭 사업부문별 매출액 추이

자료: HD 현대일렉트릭, 유안타증권 리서치센터

47%
11%
10%
32%
북미
중동
유럽
국내및기타
0%
20%
40%
60%
80%
100%
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
전력기기
회전기기
배전기기
종속+ 연결조정

[PDF 5페이지]
Company Report
5
HD 현대일렉트릭 분기별 신규수주 추이

자료: HD 현대일렉트릭, 유안타증권 리서치센터

HD

…

402
402
이익잉여금
816
1,323
1,956
2,918
4,253
비지배지분
6
4
3
2
0
자본총계
1,508
2,033
2,695
3,658
4,994
순차입금
-204
-700
-1,294
-2,158
-3,514
총차입금
400
274
283
280
288
Valuation 지표
(단위: 원, 배, %)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
EPS
13,914
20,324
25,348
34,876

46,021
BPS
41,725
56,366
74,778
101,581
138,746
EBITDAPS
20,368
29,656
35,390
48,178
60,076
SPS
92,167
113,171
126,845
151,300
178,901
DPS
5,350
7,100
8,100
8,700
9,500
PER
18.6
25.1
26.9
19.6
14.8
PBR
6.2
9.0
9.1
6.7
4.9
EV/EBITDA
12.5
16.5
18.3
12.9
9.7
PSR
2.8
4.5
5.4
4.5
3.8

재무비율
(단위: 배, %)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액 증가율 (%)
22.9
22.8
12.1
19.3
18.2
영업이익 증가율 (%)
112.2
48.8
20.6
37.4
25.9
지배순이익 증가율 (%)
93.5
46.1
24.7
37.6
32.0
매출총이익률 (%)
31.4
34.1
35.4
39.5
42.1
영업이익률 (%)
20.1
24.4
26.3
30.3
32.2
지배순이익률 (%)
15.1
18.0
20.0
23.1
25.7

…

인콰이어러 캡처
법원은 “피고는 정부 시스템을 교묘히 속여 공직에 올랐다”며 “신원을 숨기고 선거에 출마해 시장직을 찬탈했고, 본질적으로 필리핀인의 삶을 가장했다”고 지적했다. 이어 “이번 사안은 심각한 국가 안보 위험을 초래한다”고 경고 하며 그의 시장직을 무효화했다.
북부 루손섬 타를라크주(州)의 작은 농촌 도시 밤반시 시장이던 궈는 지난해 시장실 바로 뒤편에서 운영된 중국계 온라인 도박장(POGO)이 경찰에 적발되면서 이름이 알려졌다. 당국 수사 결과 해당 시설은 700여 명을 가둬놓고 로맨스 스캠(연애 빙자 사기), 보이스피싱, 밀입국 알선 등 범죄를 저지른 조직 거점이었다.

수사당국은 궈가 도박장과 유착해 1억 페소(약 23억8,000만 원) 이상의 자금을 세탁한 정황을 포착했다. 이후 그의 출신 배경과 경력, 신분 모두 불분명하다는 사실이 드러났고, 궈가 신분을 바꿔 중국 측 이해를 대변하거나 첩보 활동을 하고 있을 가능성까지 제기됐다.
중국 간첩 의혹을 받고 있는 앨리스 궈 전 필리핀 밤반시 시장이 지난해 8월 헬멧과 방탄조끼를 착용한 채 마닐라 상원 청문회장에 들어서고 있다. 리사 혼티베로스 필리핀 상원의원 페이스북
이번 판결은 여러 의혹 가운데 핵심인 신분 위조와 국적 위장이 사실임을 공식적으로 인정한 셈 이다. 궈는 △간첩 △자금세탁 △인신매매 등 62가지 혐의로도 기소된 상태다.
궈는 지난해 7월 체포영장이 발부되자 해외 도피했다가 두 달 뒤 인도네시아에서 붙잡혀 송환됐다. 이후 “살해 위협을 받고 있다”며 신변보호를 요청했다. 재판과 의회 청문회에 방탄조끼를 입고 출석하는 모습이 반복되며 이례적인 관심을 끌었다.
리사 혼티베로스 필리핀 상원 의원은 판결 직후 “이 사건은 필리핀이 얼마나 쉽게 뚫릴 수 있는지를 보여주는 사례”라며 “단순히 한 시장의 자격 문제가 아니라 국가안보와 주권의 문제”라고 강조했다.

[외부 원문 2]
[URL] https://n.news.naver.com/mnews/article/001/0014748583
[제목] 필리핀 중국계 온라인 도박장에 군복·총?…

"중국 간첩망·기습공격 거점" 등 주장…고문

…

되는 개념으로 접근할 필요가 있다.

BUY (유지)

목표주가(12M) 1,150,000원(하향)

현재주가(10.06)
683,000원

Key Data

KOSPI 지수 (pt)
6,941.39

52주 최고/최저(원)
1,420,000/583,000

시가총액(십억원)
24,620.2

시가총액비중(%)
0.43

발행주식수(천주)
36,047.1

60일 평균 거래량(천주)
143.6

60일 평균 거래대금(십억원)
105.2

외국인지분율(%)
33.92

주요주주 지분율(%)

에이치디현대 외 4 인
37.06

국민연금공단
8.00

Consensus Data

2026
2027

매출액(십억원)
4,691.5
5,542.3

영업이익(십억원)
1,230.3
1,553.1

순이익(십억원)
946.5
1,192.7

EPS(원)
26,284
33,114

BPS(원)
75,092
98,668

Stock Price

0
20
40
60
80
100
120
140
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
25.9
25.12
26.3
26.6
26.9
(천원)
HD현대일렉트릭(
좌)

Financial Data
(십억원, %, 배, 원)

투자지표
2024
2025
2026F
2027F

매출액
3,322.3
4,079.5
4,443.3
4,846.5

영업이익
669.0
995.3
1,157.4
1,356.4

세전이익
650.1
956.4
1,171.9
1,330.3

순이익
501.6
732.6
877.4
1,011.1

EPS
13,914
20,324
24,341
28,048

…

6
2,866.5
EBITDA증가율
99.73
45.60
16.37
18.60
17.00
지배주주지분
1,501.8
2,028.7
2,624.2
3,286.1
4,066.8
영업이익증가율
112.25
48.77
16.29
17.19
16.23
자본금
180.2
180.2
180.2
180.2
180.2
(지배주주)순익증가율
93.52
46.05
19.77
15.24
17.08
자본잉여금
401.8
402.3
402.3
402.3
402.3
EPS증가율
93.55
46.07
19.76

15.23
17.09
자본조정
(15.2)
(15.2)
(15.2)
(15.2)
(15.2)
수익성(%)

기타포괄이익누계액
119.1
138.8
184.2
184.2
184.2
매출총이익률
31.44
34.14
36.38
38.48
40.31
이익잉여금
815.9
1,322.7
1,872.6
2,534.5
3,315.2
EBITDA이익률
22.10
26.20
28.00
30.44
32.99
비지배주주지분
5.7
4.2
3.3
3.3
3.3
영업이익률
20.14
24.40
26.05
27.99
30.13
자본총계
1,507.5
2,032.9
2,627.5
3,289.4
4,070.1
계속사업이익률
15.00
17.94
19.73
20.86
22.62
순금융부채
(204.4)
(700.1)
(888.2)
(1,142.8)
(1,535.3)

투자지표

현금흐름표
(단위:십억원)

2024
2025
2026F
2027F
2028F

2024
2025
2026F
2027F
2028F
주당지표(원)

영업활동 현금흐름
1,033.7
959.6
1,053.4
1,070.4
1,268.1
EPS
13,914
20,324
24,341
28,

…

에서 P/B 0.9배는 중기적으로 매력적인 수준임.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216060
[첨부 파일] 기업_KB금융_육각형의_정석_SK증권_261007.pdf
[제목] 기업_KB금융_육각형의_정석_SK증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
00

KB 금융 (105560/KS)
육각형의 정석
투자의견 ‘매수’, 목표주가 213,000 원 제시

KB 금융에 대해 투자의견 ‘매수’, 목표주가 213,000 원을 제시하며 커버리지를
개시한다. 2026 년 연결 지배주주순이익은 6 조 7,235 억원(YoY +15.3%), ROE 는
11.2%(YoY +1.2%p)로 전망한다. 동사는 은행 업종 내에서 은행과 비은행
포트폴리오가 가장 잘 갖추어져 있고, 최상위 수준의 자본력을 바탕으로 가장 높은
총주주환원율을 시현하고 있다. 올해 총주주환원율은 55.0%(배당 26.7%, 자사주
28.3%)로 전망하며, 하반기에 추가적으로 집행되어야 하는 1,800억원은 4분기 결산
배당에 활용될 것으로 예상한다.

3 분기 Preview: 컨센서스 부합 전망
3 부니 지배주주순이익은 1 조 8,044 억원(YoY +7.0%, QoQ -9.4%)으로, 컨센서
스에 부합할 것으로 전망한다. 그룹 및 은행 NIM은 각각 전분기 대비 -1bp 소폭 하락,
flat 수준 전망한다. 2 분기에 선제적인 조달 영향으로 NIM 이 타행 대비 부진했기에 3
분기에는 상승할 것을 기대하였으나, 2 분기와 마찬가지로 자산 수익률 개선은 더딘 가
운데 조달 비용 상승 압력이 컸기 때문이다. 반면, 은행 원화대출은 약 1.5% 성장할 것
으로 전망한다. 가계대출 총량 규제를 일정 부분 완화한 영향으로 1.4% 성장한 것으로
추정되며, 기업대출은 대기업 대출 중심 성장이 지속될 것으로 예상한다. 이처럼 자산
성장 덕분에 NIM 하

…

포괄손익계산서
재무상태표
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
총영업이익
17,028
17,945
19,324
19,580
20,056
자산총계
757,846 797,923 849,744 883,767
912,131
순이자이익
12,827
13,073
13,167
13,827
14,289
현금 및 예치금
29,869
34,777
43,736
45,487
46,947
비이자이익
4,202
4,872
6,157

5,753
5,767
금융자산
222,190 233,027 245,678 255,514
263,715
순수수료이익
3,850
4,098
5,447
4,923
5,009
대출채권
472,072
491,978 517,535 539,529 563,184
기타영업손익
352
774
710
830
758
유형자산
9,286
8,627
8,762
8,901
9,042
판매및관리비
6,939
7,065
7,604
7,638
7,714
무형자산
1,967
1,609
1,630
1,659
1,687
충전영업이익
10,090
10,881
11,719
11,942
12,341
기타자산
22,462
27,904
32,404
32,677
27,556
대손충당금전입액
2,044
2,363
2,279
2,350
2,329
부채총계
698,030 737,093 787,017 817,409 842,871
영업이익
8,045
8,518
9,440
9,592
10,013
예수부채
435,688 462,397 485,461 505,837
524,511
영업외손익
-1,060
-335
-141
-292
-324
차입부채
68,077
70,729
77,166
80,523
83,519
세전이익
6,985
8,183
9,299
9,300
9,689
사채
76,

…

기대되며 관세 환입 여부에 따라 3분기 이익은 상향될
가능성이 존재한다. 수주 물량에 대해서는 100% 환헷지 정책을 취하고 있기 때문에 최근
원/달러 환율 하락에 따른 영향은 제한적인 상황으로 보인다. 북미 데이터센터 프로젝트향
대규모 수주가 반복적으로 확인되며 단납기 양산 매출도 지속적으로 이뤄지고 있다. 한국도
데이터센터 투자가 증가하고 있으며 국내 배전시장에서의 압도적 점유율을 감안하면 향후
유의미한 수주로 이어질 가능성이 높다. 2026년 기준 PER 58.4배, PBR 13.3배다.