텔레그램 10분 핵심 원문 · 2026.10.08 13:10 · 1/2

[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음
[범위] Tele-news 주요채널
[묶음 주기] 10분
[통합 구간] 2026-10-08T04:00:00+00:00 ~ 2026-10-08T04:10:00+00:00
[작성 기준] 아래 해당 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다.

===== 통합 원문 1 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 13:00:02
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216951
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[롯데에너지머티리얼즈 / 2차전지 / 기업 리포트]
제목: 회로박 공급자 우위 지속
작성자: 최태용 (DS투자증권)
투자의견: 매수
목표주가: 74,000원

[실적 및 비용 부담]
· 3분기 매출액은 2,497억원으로 전분기 대비 28.6% 증가하나, 말레이시아 5공장 가동에 따른 감가상각비 및 램프업 비용 등 분기 약 100억원의 고정비 부담으로 영업적자 205억원을 기록하며 이익 컨센서스를 하회할 전망이다.

[출하 성장 및 흑자전환]
· 4분기 역시 6공장 조기 가동에 따른 비용 부담이 연말까지 이어지겠으나, 가동률이 80% 초반까지 상승하며 출하량 성장이 지속되고 본격적인 이익 개선과 분기 흑자전환은 2027년 2분기에 나타날 것으로 예상된다.

[수익성 및 믹스 개선]
· 메모리 모듈 기판 수요 확대로 범용 가공비가 지난해 대비 50% 이상 상승했으며, HVLP급 공급처가 AI 서버 및 광 트랜시버 등으로 다변화되고 비중도 50% 이상으로 확대되어 중장기 수익성 개선을 견인할 전망이다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216951
[첨부 파일] 기업_롯데에너지머티리얼즈_회로박_공급자_우위_지속_DS투자증권_261008.pdf
[제목] 기업_롯데에너지머티리얼즈_회로박_공급자_우위_지속_DS투자증권_261008.pdf

[PDF 1페이지]
매수

목표주가(유지)
74,000원
현재주가(10/07)
53,700원
상승여력
37.8%

Stock Data

KOSPI
6,803.9pt
시가총액(보통주)
2,812십억원
발행주식수
52,365천주
액면가
500원
자본금
26십억원
60일 평균거래량
256천주
60일 평균거래대금
9,733백만원
외국인 지분율
7.8%
52주 최고가
83,100원
52주 최저가
21,600원
주요주주

롯데케미칼(외 14인)
47.0%
스틱스페셜시츄에이션윈 유한회
사(외 1인)
11.9%

주가추이 및 상대강도
(%)
절대수익률
상대수익률
1M
41.9
44.6
3M
50.0
61.1
6M
18.0
-5.8

주가차트

40
60
80
100
120
140
160
180
200
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
25/10 26/01 26/04 26/07 26/10
(pt)
(원)
롯데에너지머티리얼즈
relative to KOSPI

회로박 공급자 우위 지속
3Q26F Pre: 신공장 비용 반영 속 출하 고성장 지속
3Q26F 매출액 2,497억원(+28.6% QoQ, +73.8% YoY), 영업적자 205억원(적
지 QoQ, 적지 YoY)으로 이익 컨센서스 하회를 전망한다. 말레이시아 5공장 가
동으로 유입되는 감가비와 램프업 비용 합산 분기 약 100억원이 주요하다.
HVLP급 회로박 수율도 전용 라인 가동 전으로 탑티어 수준에 아직 미달한다.
판매량은 8,700톤(+38% QoQ)으로 늘고 이에 가동률은 78%를 예상한다. 물량
증가는 북미 ESS용 전지박과 BBU, PT용 후박에서 기인했고 4680향 출하도 반
영되기 시작했다. 원/달러 환율 하락에 따른 원화 매출 감소도 반영했다.
신공장 고정비 부담에도 출하 성장 지속, 2027년 2분기 흑자전환 전망
4Q26F 매출액 2,965억원(+18.7% QoQ, +73.5% YoY), 영업적자 210억원(적
지 QoQ, 적지 YoY)을 전망한다. 6공장 가동이 4분기로 앞당겨지며 신공장 고
정비와 수율 안정화 비용 부담은 연말까지 이어진다. 다만 가동률이 80% 초반
까지 올라서며 출하량 성장은 지속된다. HVLP급 회로박은 4분기 전용 라인 가
동과 함께 연말 탑티어 수율 수준 도달을 목표한다. 이에 본격적인 이익 개선은
2027년에 나타나고 분기 흑자전환은 2분기로 예상한다. 회로박 판매량은 2027
년 8,000톤으로 늘고 이 중 HVLP급은 3,000톤 수준으로 확대되며 믹스 효과를
견인할 전망이다.
가공비 인상과 고부가 믹스 안착에 따른 수익성 개선 기대
하이엔드 회로박에 이어 범용 회로박에서도 공급 부족이 확인되고 있다. 메모리 모
듈 기판 수요 확대로 범용 가공비는 연초 이후 두 차례 인상돼 지난해 대비 50% 이
상 올랐다. HVLP급 가공비는 범용 대비 약 2배 수준으로 글로벌 시세 대비 추가 인
상 여력도 남아 있다. HVLP 공급처도 AI 가속기 중심에서 광 트랜시버와 AI 서버
메인보드향으로 확대되고 있다. 2027년은 회로박 내 HVLP급 비중이 현재 20%에서
50% 이상으로 확대되며 고부가 믹스 효과가 더해진다. 반도체 기판향 장기공급계약
논의와 회로박 추가 증설 검토는 추정에 반영하지 않은 상향 요인이다. 목표주가
74,000원, 투자의견 매수를 유지한다.
롯데에너지머티리얼즈 020150
최태용 자동차·2 차전지
02-709-2657
tyc@ds-sec.co.kr
Financial Data

(십억원)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
매출액
902
678
900
1,413
1,738
영업이익
-64
-145
-63
32
100
영업이익률(%)
-7.1
-21.4
-7.0
2.3
5.8
세전이익
-16
-195
-53
34
95
지배주주지분순이익
6
-158
-59
19
65
EPS(원)
137
-3,009
-1,132
366
1,232
증감률(%)
흑전
적전
적지
흑전
236.9
ROE(%)
0.5
-10.5
-3.6
1.2
3.9
PER (배)
172.8
-10.2
-47.4
146.8
43.6
PBR (배)
0.8
1.0
1.8
1.7
1.7
EV/EBITDA (배)
34.3
-24.7
54.9
14.6
10.0
자료: 롯데에너지머티리얼즈, DS투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준
2026.10.08
Company Analysis

[PDF 2페이지]
롯데에너지머티리얼즈
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
2
표1 롯데에너지머티리얼즈 3Q26F 실적 Preview
(십억원, %)
3Q26F
2Q26
3Q25
QoQ
YoY
컨센서스
Gap
매출액
249.7
194
144
28.6
73.8
260
(4.0)
동박
235
227
142
3.8
66.3

건설 및 기타
14
(33)
2
흑전
586.9

영업이익
(20.5)
(17)
(34)
적지
적지
(18.1)
적지
OPM
(8.2)
(8.7)
(23.9)
0.5
15.6
(6.9)
(1.3)
당기순이익
(17.7)
(19)
(25)
적지
적지
(18)
적지
NPM
(7.1)
(9.7)
(17.1)
2.6
10.0
(7.0)
(0.1)
자료: 회사 자료, DS투자증권 리서치센터

표2 롯데에너지머티리얼즈 추정치 변경 Table

변경전
변경후
Gap

2026F
2027F
2026F
2027F
2026F
2027F
매출액
945
1,462
900
1,413
(4.7)
(3.3)
영업이익
(51)
53
(63)
32
적지
(39.5)
OPM
(5.4)
3.6
(7.0)
2.3
(1.6)
(1.4)
당기순이익
(43)
36
(52)
26
적지
(29.5)
자료: DS투자증권 리서치센터

표3 롯데에너지머티리얼즈 실적 추정 Table
(십억원, %, %p)
1Q26
2Q26
3Q26F
4Q26F
1Q27F
2Q27F
3Q27F
4Q27F
2025
2026F
2027F
증감률
매출액
159.8
194.2
249.7
296.5
335.6
341.2
342.0
394.7
677.5
900.2
1,413.4
57.0
동박
138.8
174.7
235.4
264.0
316.6
322.5
325.8
363.8
598.9
812.9
1,328.7
63.4
건설 및 기타
21.0
19.5
14.3
32.5
19.0
18.7
16.2
30.9
78.6
87.3
84.8
(2.9)
영업이익
(5.0)
(16.9)
(20.5)
(21.0)
(0.6)
4.2
10.6
17.9
(145.2)
(63.4)
32.0
흑전
OPM
(3.1)
(8.7)
(8.2)
(7.1)
(0.2)
1.2
3.1
4.5
(21.4)
(7.0)
2.3
9.3
동박
(7.4)
(11.4)
(9.0)
(8.6)
(0.5)
1.0
3.0
4.5
(24.9)
(9.1)
2.1
11.2
건설 및 기타
24.8
15.9
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.0
5.1
12.2
5.0
(7.2)
당기순이익
3.9
(18.8)
(17.7)
(19.7)
3.0
(0.3)
10.0
13.1
(167.2)
(52.4)
25.6
흑전
NPM
2.4
(9.7)
(7.1)
(6.6)
0.9
(0.1)
2.9
3.3
(24.7)
(5.8)
1.8
7.6
YoY

매출액
1.2
(5.2)
73.8
73.5
110.0
75.7
37.0
33.1
(24.9)
32.9
57.0

영업이익
적지
적지
적지
적지
적지
흑전
흑전
흑전
적지
적지
흑전

OPM
26.0
6.5
15.7
12.7
2.9
9.9
11.3
11.6
(14.3)
14.4
9.3

당기순이익
흑전
적지
적지
적지
적지
적전
흑전
흑전
적지
적지
흑전

자료: 회사 자료, DS투자증권 리서치센터

[PDF 3페이지]
롯데에너지머티리얼즈
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
3
[ 롯데에너지머티리얼즈 020150 ]

재무상태표

(십억원)
손익계산서

(십억원)

2024
2025
2026F
2027F
2028F

2024
2025
2026F
2027F
2028F
유동자산
1,031
959
1,003
1,109
1,239
매출액
902
678
900
1,413
1,738
현금 및 현금성자산
419
105
117
111
103
매출원가
891
744
873
1,251
1,479
매출채권 및 기타채권
182
122
215
209
301
매출총이익
11
-67
27
162
259
재고자산
333
299
220
321
348
판매비 및 관리비
76
78
90
130
159
기타
97
433
450
468
487
영업이익
-64
-145
-63
32
100
비유동자산
1,251
1,250
1,288
1,308
1,322
(EBITDA)
22
-52
46
178
263
관계기업투자등
19
20
21
21
22
금융손익
57
-60
15
0
-7
유형자산
1,128
1,081
1,119
1,119
1,119
이자비용
13
7
13
17
17
무형자산
29
38
33
47
55
관계기업등 투자손익
0
0
0
0
0
자산총계
2,282
2,209
2,291
2,417
2,562
기타영업외손익
-8
10
-4
2
1
유동부채
118
202
306
384
445
세전계속사업이익
-16
-195
-53
34
95
매입채무 및 기타채무
76
67
116
154
192
계속사업법인세비용
-45
-28
-1
9
24
단기금융부채
26
125
180
218
241
계속사업이익
29
-167
-52
26
71
기타유동부채
16
10
11
11
11
중단사업이익
0
0
0
0
0
비유동부채
262
213
251
280
299
당기순이익
29
-167
-52
26
71
장기금융부채
124
74
106
129
142
지배주주
6
-158
-59
19
65
기타비유동부채
139
139
145
151
157
총포괄이익
143
-167
-52
26
71
부채총계
380
415
557
663
744
매출총이익률 (%)
1.3
-9.9
3.0
11.5
14.9
지배주주지분
1,334
1,656
1,597
1,616
1,680
영업이익률 (%)
-7.1
-21.4
-7.0
2.3
5.8
자본금
23
26
26
26
26
EBITDA마진률 (%)
2.4
-7.7
5.2
12.6
15.1
자본잉여금
929
1,198
1,198
1,198
1,198
당기순이익률 (%)
3.2
-24.7
-5.8
1.8
4.1
이익잉여금
237
84
24
44
108
ROA (%)
0.3
-7.0
-2.6
0.8
2.6
비지배주주지분(연결)
568
138
138
138
138
ROE (%)
0.5
-10.5
-3.6
1.2
3.9

자본총계
1,902
1,793
1,734
1,753
1,818
ROIC (%)
-3.0
-7.0
-3.2
1.6
4.8

현금흐름표

(십억원)
주요투자지표

(원, 배)

2024
2025
2026F
2027F
2028F

2024
2025
2026F
2027F
2028F
영업활동 현금흐름
87
-11
-5
-22
-1
투자지표 (x)

당기순이익(손실)
29
-167
-52
26
71
P/E
172.8
-10.2
-47.4
146.8
43.6
비현금수익비용가감
34
101
13
9
11
P/B
0.8
1.0
1.8
1.7
1.7
유형자산감가상각비
85
88
104
138
152
P/S
1.2
2.4
3.1
2.0
1.6
무형자산상각비
1
6
6
8
10
EV/EBITDA
34.3
-24.7
54.9
14.6
10.0
기타현금수익비용
-53
4
-178
-177
-183
P/CF
17.5
n/a
n/a
80.9
34.5
영업활동 자산부채변동
29
71
34
-56
-82
배당수익률 (%)
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
매출채권 감소(증가)
49
58
-93
6
-92
성장성 (%)

재고자산 감소(증가)
25
41
79
-101
-28
매출액
11.5
-24.9
32.9
57.0
23.0
매입채무 증가(감소)
-42
-4
49
38
38
영업이익
적전
적지
적지
흑전
212.5
기타자산, 부채변동
-4
-25
0
0
0
세전이익
적지
적지
적지
흑전
176.6
투자활동 현금
97
-374
-70
-47
-43
당기순이익
흑전
적전
적지
흑전
176.6
유형자산처분(취득)
-87
-63
-38
0
0
EPS
흑전
적전
적지
흑전
236.9
무형자산 감소(증가)
-14
-10
-1
-22
-19
안정성 (%)

투자자산 감소(증가)
125
-307
-26
-20
-20
부채비율
20.0
23.2
32.1
37.8
40.9
기타투자활동
73
6
-5
-5
-5
유동비율
876.8
474.1
327.6
288.9
278.8
재무활동 현금
-345
48
87
62
36
순차입금/자기자본(x)
-18.2
-17.7
-15.0
-11.9
-10.1
차입금의 증가(감소)
-94
48
87
62
36
영업이익/금융비용(x)
-4.9
-19.9
-4.8
1.9
5.7
자본의 증가(감소)
-9
0
0
0
0
총차입금 (십억원)
150
198
286
347
384
배당금의 지급
9
0
0
0
0
순차입금 (십억원)
-346
-318
-260
-209
-183
기타재무활동
-242
0
0
0
0
주당지표(원)

현금의 증가
-133
-314
12
-7
-8
EPS
137
-3,009
-1,132
366
1,232
기초현금
552
419
105
117
111
BPS
28,922
31,623
30,491
30,857
32,089
기말현금
419
105
117
111
103
SPS
19,567
12,939
17,191
26,991
33,191
NOPLAT
-47
-105
-46
24
75
CFPS
1,352
-1,267
-744
664
1,557
FCF
188
-370
-75
-68
-44
DPS
n/a
n/a
n/a
n/a
n/a
자료: 롯데에너지머티리얼즈, DS투자증권 리서치센터 / 주: K-IFRS 연결기준

[PDF 4페이지]
롯데에너지머티리얼즈
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
4
롯데에너지머티리얼즈 (020150) 투자의견 및 목표주가 변동추이
제시일자
투자의견
목표주가(원)
괴리율(%)

평균주가대비
최고(최저)주가대비
2024-11-27
담당자변경

2024-11-27
매수
40,000
-39.0
-23.8
2025-05-12
매수
32,000
-28.6
-17.3
2025-08-07
매수
30,000
-15.6
6.7
2025-11-11
매수
36,000
0.5
18.9
2026-02-04
매수
60,000
-19.7
30.8
2026-05-12
매수
100,000
-55.1
-28.1
2026-08-07
매수
74,000
-49.1
-26.8

2026-10-08
매수
74,000

투자의견 및 적용기준 (향후 12개월간 주가 등락 기준)
기업

산업

매수
+ 10% 이상의 투자수익이 예상되는 경우

비중확대

중립
- 10% ~ + 10% 이내의 등락이 예상되는 경우

중립
업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견
매도
-10% 이하의 주가하락이 예상되는 경우

비중축소

투자의견 비율
기준일 2026.09.30
매수
중립
매도
98.7%
0.0%
1.3%

Compliance Notice
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0
50,000
100,000
150,000
24/10 25/02 25/06 25/10 26/02 26/06 26/10
(원)
롯데에너지머티리얼즈
목표주가

===== 통합 원문 2 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 13:00:15
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216955
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[브이티 / 화장품 / 기업리서치]
제목: 확장되는 포트폴리오와 해외 매출 지역 다변화
작성자: 채윤석, 정수현 (한국IR협의회 기업리서치센터)

[포트폴리오 확장]
· 주력 제품인 '리들샷'의 성공을 바탕으로 PDRN 라인, 시카 라인 리뉴얼('CICA 2X'), 픽셀, 선케어, 헤어 및 바디 케어 제품군으로 포트폴리오를 다변화하며 외형 성장을 이끌고 있습니다.

[글로벌 수출 다변화]
· 일본 중심의 해외 매출 구조에서 벗어나 미국, 러시아, 유럽, 중동, 동남아 등 다양한 권역으로 수출이 확대되고 있으며, 현지 온·오프라인 대형 유통 채널 입점이 가속화되고 있습니다.

[마케팅 비용 증가]
· 미국, 유럽, 중동 등 신규 해외 시장에서의 브랜드 인지도 제고와 대형 할인 행사 광고 집행 확대로 인해 광고선전비가 증가하여 단기적인 수익성 변동 위험이 존재합니다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216955
[첨부 파일] 기업_브이티_확장되는_포트폴리오와_해외_매출_지역_다변화_한국IR협의회_261008.pdf
[제목] 기업_브이티_확장되는_포트폴리오와_해외_매출_지역_다변화_한국IR협의회_261008.pdf

[PDF 1페이지]
주가 및 주요이벤트
재무지표
밸류에이션 지표
체크포인트

기업분석ㅣ2026.10.08

KOSDAQㅣ내구소비재와의류
브이티 (018290)
확장되는 포트폴리오와 해외 매출 지역 다변화

■ 브이티는 '리들샷'을 대표 제품으로 보유한 스킨케어 브랜드 'VT COSMETICS'를 운영하는 화장품 전문기업. 2026년 상반기 연결 매출액
2,460억원은 뷰티(별도+브이티재팬+이앤씨, 내부거래 제거 후) 94.1%와 라미네이팅 등 뷰티 외 5.9%로 구성됨. VT코스메틱(별도) 매출의
권역별 비중은 국내 34.6%, 일본 28.6%, 미국 9.2%, 러시아 7.6%, 중화권 4.0%, 유럽·중동·동남아·중남미 등 기타 해외 15.9%로 구성
■ 동사의 투자포인트는 1) 핵심 라인업을 바탕으로 확장되는 포트폴리오, 2) 미국·유럽·중동으로 확대되는 글로벌 수출 시장
■ 동사 주가는 2022년 이후 PER Band 7.0x~32.0x, PBR Band 1.4x~8.0x 수준에서 형성. 현재 주가는 2026년 추정 실적 기준 PER 10.1x,
PBR 1.6x로 과거 Band 하단에 위치함

[PDF 2페이지]
2

브이티 (018290)
KOSDAQ
Analyst 채윤석 chaeyunseok@kirs.or.kr
RA 정수현 sh.jeong@kirs.or.kr
내구소비재와의류

리들샷 중심의 스킨케어 브랜드 기업
브이티는 1986년 라미네이팅 필름·기계 제조업체로 설립되어 1994년 코스닥에 상장함. 2019년
10월 브이티코스메틱 흡수합병으로 화장품 사업을 본격화하였고, 2023년 리들샷 출시와 라미네
이팅 사업부문 물적분할로 화장품 기업으로 전환함. 2026년 상반기 연결 매출액 2,460억원은 뷰
티(별도+브이티재팬+이앤씨) 94.1%, 라미네이팅 등 뷰티 외 5.9%로 구성됨. VT코스메틱(별도)
매출 1,996억원의 권역별 비중은 국내 34.6%, 일본 28.6%, 미국 9.2%, 러시아 7.6%, 중화권
4.0%, 유럽·중동·동남아·중남미 등 기타 해외 15.9%로 구성
제품 포트폴리오 확장과 미국·유럽·중동 수출 확대
동사의 투자포인트는 리들샷을 기반으로 한 라인업 확장과 일본 외 해외 매출 확대. PDRN 라인
매출은 2026년 상반기 520억원(별도 매출의 26.1%)으로 2025년 연간 수준을 달성하였고, 선
케어·헤어·캡슐크림 등 신규 라인으로 제품군을 확대함. 별도 매출 중 일본 외 해외 권역 비중은
2023년 10.5%에서 2026년 상반기 36.8%로 상승함. 미국은 얼타뷰티 1,410개 이상 매장, 러
시아는 골드애플 전 매장에 입점하였으며, 유럽은 노티노 등 온라인 유통사와의 B2B 거래와 영국
부츠 입점, 중동은 튀르키예 드럭스토어 그라티스와의 거래로 판매처를 확대함
’26년 실적 전망: 매출액 5,387억원(+23.2%), 영업이익 613억원(-26.0%)
2026년 연결 실적은 매출액 5,387억원(+23.2%, yoy), 영업이익 613억원(-26.0%, yoy), OPM
11.4%로 전망됨. VT코스메틱(별도) 매출은 4,414억원(+15.8%, yoy)으로 예상. 권역별로는 국내
1,400억원(+21.8%, yoy), 기타(중화권·유럽·중동·동남아·중남미 등) 923억원(+56.3%, yoy), 미국
529억원(+9.7%, yoy), 러시아 308억원(+129.3%, yoy)이 증가하고, 일본은 1,255억원(-13.7%,
yoy)으로 감소할 전망. 영업이익은 광고선전비 증가로 감소할 것으로 추정. 광고선전비는 842억
원(+63.8%, yoy)으로, 뷰티 부문 매출 대비 비율은 2025년 12.6%에서 16.4%로 상승할 전망
Forecast earnings & Valuation
2022
2023
2024
2025
2026F
매출액(억원)
2,402
2,955
4,317
4,372
5,387
YoY(%)
5.9
23.0
46.1
1.3
23.2
영업이익(억원)
236
455
1,109
829
613
OP 마진(%)
9.8
15.4
25.7
19.0
11.4
지배주주순이익(억원)
111
273
980
609
438
EPS(원)
323
776
2,739
1,713
1,258
YoY(%)
-25.6
139.9
253.2
-37.5
-26.6
PER(배)
16.2
21.0
14.6
10.2
10.1
PSR(배)
0.8
1.9
3.3
1.4
0.8
EV/EBITDA(배)
6.3
10.7
11.9
6.5
5.8
PBR(배)
2.3
5.0
6.2
2.5
1.6
ROE(%)
14.3
28.0
56.1
25.7
17.0
배당수익률(%)
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
자료: 한국IR협의회 기업리서치센터
Company Data
현재주가 (10/6)
12,710원
52주 최고가
29,750원
52주 최저가
10,720원
KOSDAQ (10/6)
919.92p
자본금
179억원
시가총액
4,441억원
액면가
500원
발행주식수
35백만주
일평균 거래량 (60일)
21만주
일평균 거래액 (60일)
26억원
외국인지분율
6.03%
주요주주
정철 외 3 인
39.25%
Price & Relative Performance
Stock Data
주가수익률(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
-10.2
-19.6
-59.9
상대주가
-12.0
4.0
-60.6
참고
1) 표지 재무지표에서 안정성 지표는 ‘이자보상배율’, 성장성 지표는 ‘매출액
증가율’, 수익성 지표는 ‘영업이익률’, 활동성지표는 ‘총자산회전율,’ 유동성지
표는 ‘유동비율’임. 2) 표지 밸류에이션 지표 차트는 해당 산업군내 동사의 상
대적 밸류에이션 수준을 표시. 우측으로 갈수록 밸류에이션 매력도 높음.

0
20
40
60
80
100
120
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
'2

5/9
'26/1
'26/5
'26/9
브이티
KOSDAQ
(원)
(2025.9.19=100)

[PDF 3페이지]
3
연혁 및 지배구조
리들샷(Reedle Shot)을
대표 제품으로 보유한 스킨케어
브랜드 ‘VT COSMETICS’를
운영하는 화장품 전문기업
브이티는 ‘리들샷(Reedle Shot)’을 대표 제품으로 보유한 스킨케어 브랜드 ‘VT COSMETICS’를 운영하는 화장품 전
문기업이다. 1986년 라미네이팅 필름 및 기계 제조업체로 설립되어 1994년 코스닥 시장에 상장하였다. 2019년 10월
에는 브이티코스메틱을 흡수합병하며 화장품 사업을 본격화하였다. 초기 화장품 사업은 기초 스킨케어 제품군인 ‘시
카’ 라인을 기반으로 중국과 일본 등 해외 시장에서 성장하였다. 2023년 6월에는 현재 주력 제품인 ‘리들샷’을 출시하
였다. 2023년 7월에는 모태 사업인 라미네이팅 사업부문을 물적분할해 ㈜지엠피를 설립하였고, 존속법인은 사명을
브이티로 변경하며 화장품 전문기업으로 전환하였다. 이후 국내 올리브영·다이소, 미국 코스트코·얼타뷰티, 러시아 골드
애플 등 국가별 주요 오프라인 채널에 입점하였으며, PDRN 라인 확장과 선케어 라인 출시 등을 통해 제품 포트폴리오
도 다변화 중이다.
2026년 6월 말 기준, 브이티의 최대주주는 정철 공동대표이사(지분율 17.0%)이다. 강승곤 공동대표이사 외 2인을 포
함한 최대주주 및 특수관계인 지분율은 39.2%이며, 자기주식 0.9%를 보유하고 있다. 동사는 2025년 약 300억원의
자사주 소각에 이어, 주주가치 제고를 목적으로 2026년 8월 13일 150억원 규모의 자기주식 취득을 결정하였다. 취득
예정 기간은 2026년 8월 14일부터 11월 12일까지이며, 전량 소각할 예정이다.
2026년 6월 말 기준, 브이티는 국내외 7개의 종속기업을 보유하고 있다. 이 중 2025년 연간 매출액이 100억원을 상
회한 곳은 ㈜지엠피(지분율 100%), ㈜이앤씨(지분율 65.6%), ㈜VT JAPAN(지분율 100%) 등 3개사이다. ㈜지엠
피는 브이티의 모태 사업인 라미네이팅 사업부문을 2023년 물적분할해 설립한 법인으로, 라미네이팅 필름과 기계를
제조 및 판매하고 있다. 2025년 실적은 매출액 317억원(-14.9%, yoy), 영업이익 0.3억원(-98.5%, yoy), 당기순손실 3
억원(적자전환, yoy)을 기록하였다. ㈜이앤씨는 시트 마스크팩, 파우치 화장품, 스킨 케어 제품 등을 생산하는 화장품
ODM 전문 기업으로, 브이티의 리들샷 생산을 담당하고 있다. 2025년 연간 실적은 매출액 1,192억원(+65.7%, yoy),
영업이익 121억원(+51.5%, yoy), 당기순이익 98억원(+45.4%, yoy)을 기록하였다. ㈜VT JAPAN은 일본 현지 화장품
유통 법인으로, 2025년 실적은 매출액 1,132억원(-3.1%, yoy), 영업손실 51억원(적자전환, yoy), 당기순손실 33억원(적
자전환, yoy)을 기록하였다. VT COSMETICS US INC(지분율 100%)는 미국 현지 화장품 유통법인으로, 동사가 2026
년 6월 설립하였다.

기업개요

[PDF 4페이지]
4
브이티 연혁
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
주주 현황(2026년 6월 말 기준)
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
종속기업 현황(2026년 6월 말 기준) 및 2025년 연간실적
(단위: 억원)
기업명
지분율
소재지
업종
자산총계
매출액
영업손익
당기순손익
(주)지엠피
100%
한국
라미네이팅
424
317
0
-3
(주)이앤씨
65.6%
한국
화장품제조업
413
1,192
121
98
(주)VT JAPAN
100%
일본
화장품유통업
409
1,132
-51
-33
(주)지엠피글로벌
100%
한국
건축시행
96
1
-4
-4
(주)브이티바이오
82.3%
한국
의약품개발
22
4
0
-3
(주)브이티에코플랜트
100%
한국
신재생에너지 발전사업
49
-
-1
-11
VT COSMETICS US INC
100%
미국
화장품유통업
-
-
-
-
주: 자산총계는 2025년 말 기준, VT COSMETICS US INC 1H26 중 신규 설립, VT JAPAN은 2026년 1분기부터 종속기업 편입
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

1986
1994
2012
2017
GMP 설립
코스닥 상장
경영정상화 계획 이행 약정서 체결(한국산업은행)
화장품 제조 및 판매기업 '곤센(VT코스메틱)' 신규 편입
VT코스메틱 런칭
BTS 화장품 브랜드 모델 체결

2019
2020
2023
2024
2025

2026
합병법인(GMP)-피합병법인(VT코스메틱) 합병
사명 변경(GMP → 브이티GMP)
큐브엔터테인먼트 지분 인수, 최대주주 등극
VT코스메틱 유럽 CPNP 취득
브이티GMP 물적분할
사명 변경(브이티GMP → 브이티)
올리브영, 다이소 전개
Amazon US 등 온라인 전개
이앤씨 연결 편입
큐브엔터 연결 제거
자사주 매입 및 소각(300억원 규모)
뉴욕 소호 및 국내 팝업 행사
올데이 프로젝트 모델 계약
자사주 매입 중(150억원 규모)

1986~2018
라미네이팅사업
2019~
화장품사업본격화
최대주주및
특수관계인
지분율
39.2%
17.0%
5.6%
4.4%
12.3%
0.9%
59.9%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
정철
강승곤
조하나
큐브엔터
자기주식
기타

[PDF 5페이지]
5
사업현황
2026년 상반기 연결 매출 기준
화장품 94.1%,
라미네이팅 등 5.9%
2026년 상반기 연결 매출액 2,460억원은 뷰티 94.1%와 라미네이팅 법인 (주)지엠피 등 뷰티 외 5.9%로 구성된다.
뷰티 매출은 VT코스메틱(별도)·이앤씨·VT JAPAN 법인에서 발생한다. VT코스메틱(별도)은 브랜드 VT의 기획·마케팅
과 판매를 담당하며, 매출액은 1,996억원으로 연결 매출액의 81.1%이다. 자체 생산설비 없이 주요 OEM·ODM 업체
에서 완제품을 매입한다. 리들샷을 생산하는 화장품 ODM 종속기업 이앤씨와 동사 제품의 일본 오프라인 유통을 담당
하는 VT JAPAN은 각각 연결 매출액의 6.3%, 6.7%를 차지한다.
2026년 상반기 기준, 부문별 매출 비중(부문별 내부거래 제거 후)
주: 뷰티: VT코스메틱(별도)·이앤씨·VT JAPAN로 구성 뷰티 외: 라미네이팅 및 바이오, 기타 등으로 구성
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
2026년 상반기 VT코스메틱(별도) 매출액은 국내와 일본 외 해외 권역의 매출 증가로 1,996억원(+7.8%, yoy)을 기록
하였다. 권역별 비중은 국내 34.6%, 일본 28.6%, 미국 9.2%, 러시아 7.6%, 중화권 4.0%, 유럽·중동·동남아·중남미
등 기타 해외 15.9%이다.
1) 국내 (별도 매출 비중 34.6%)
국내 매출은 면세점 외 국내 채널을 중심으로 증가하며 2026년 상반기 691억원(+14.7%, yoy)을 기록하였다. 별도 매
출 내 비중은 면세점 외 국내가 27.8%(+2.8%p, yoy)로 상승하였고, 면세점은 6.8%(-0.8%p, yoy)로 하락하였다. 채
널별로 살펴보면 홈쇼핑과 자사몰 등 1) 온라인 채널 매출은 전년 동기 대비 감소하였다. 2) 올리브영 채널 매출은 5월
포켓몬 IP 협업 행사 참여 등 마케팅 효과로 2026년 2분기 전분기 대비 약 47% 증가하였다. 동사는 7월 모델 올데
이 프로젝트와 함께 'PDRN 에어 클라우드 선스크린' 캠페인을 진행하였다. 선스크린·선스틱은 출시 후 올리브영 온라
인 전체 판매 랭킹과 선케어 카테고리에서 1위를 기록하였다. 3) 다이소 채널 매출은 PDRN 광채 라인과 바디케어 라
인 판매가 확대되며 2026년 2분기 전년 동기 대비 65% 증가하였다. 다이소몰 상반기 결산(1월 1일~6월 21일)에서
는 'VT PDRN 광채토너'가 전체 판매량 1위를 기록하였다. 9월 14일 출시된 'VT PDRN 톤온' 라인은 다이소몰에서 5종
중 3종이 품절되었다. 4) 이외 국내 채널에서는 군납 매출이 증가하였고, 관광객 상권의 약국·편집숍으로 판매처가 확
대되었다. 군납 매출은 밀리패스(군 장병 혜택 플랫폼)·더캠프(군 장병·가족 소통 앱) 등 마케팅 강화로 2026년 2분기
전분기 대비 96% 증가하였다. 약국 채널은 대형 약국과 바로팜(약국 대상 의약품 B2B 유통 플랫폼) 등 약 4,000개
매장에 전개되어 있다. 바로팜의 약국 뷰티 매대 파마시뷰티존은 명동·홍대·성수 등 관광객 상권 약국에서 운영을 시작
VT코스메틱(별도)
81.12%
브이티재팬
6.66%
이앤씨
6.30%
라미네이팅
5.89%
바이오0.02%
기타0.01%
뷰티
94.08%
뷰티외
5.92%

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6
해 9월 200호점으로 확대되었다. 동사는 파마시뷰티존에 약국 전용 제품을 공급한다. 9월 2일 개점한 픽넘버쓰리(폰
드그룹이 운영하는 K뷰티 큐레이션 편집숍) 성수점에도 입점하였다.
2) 일본 (별도 매출 비중 28.6%)
일본 매출은 동사가 큐텐·라쿠텐(일본 온라인 쇼핑몰) 공식 스토어를 직접 운영하는 온라인 매출과 자회사 VT JAPAN
을 통해 유통하는 오프라인 매출로 구성되어 있다. 오프라인은 동사가 VT JAPAN에 납품하고, VT JAPAN이 로프트·
플라자·돈키호테 등 버라이어티숍(화장품·잡화 전문점)과 드럭스토어에 공급한다. 버라이어티숍·드럭스토어 입점 매장
은 2021년 9,600개에서 2025년 23,455개로 증가하였다. 2026년 6월 말 입점 매장은 23,058개이다. 2026년 상반
기 일본 매출은 현지 시장에서의 브랜드 노후화로 571억원(-24.5%, yoy)으로 감소하였으며, 이에 동사는 시카 라인을
리뉴얼하고 신제품과 캐릭터 협업 제품을 출시하며 제품군을 재정비하고 있다.
동사 제품은 일본 온라인에서 대형 할인 행사 기간에 종합 랭킹 1위에 진입하였다. 라쿠텐 종합 일간 랭킹에서는 6월
과 9월에 각각 두 차례 1위를 차지하였다. 7월 8일 갱신된 라쿠텐 월간 랭킹에서는 뷰티 부문 1위, 종합 2위를 기록하
였다. 큐텐 메가와리 행사(8월 28일~9월 9일) 시작일에는 시트마스크가 누적 구매 건수 기준 종합 랭킹 1위를 차지하
였다. 아마존 재팬에서는 7월 프라임데이 기간 'CICA 데일리 수딩 마스크'가 페이스마스크 부문 판매 1위를 기록하였
다.
동사는 일본에서 크리에이터 협업 마케팅을 확대하고, 초기 주력 제품군인 시카 라인을 리뉴얼하고 있다. 8월에는 한국
약사 크리에이터와 협업한 세트를 큐텐에서 판매하였다. 'CICA 2X'는 독자 성분 배합량을 두 배로 증량한 리뉴얼 제품
군이다. 동사는 3월 로프트에서 'CICA 데일리 수딩 마스크 2X'를 출시하였고, 10월 1일에는 큐텐에서 세럼 판매를 시
작하였다.
동사는 신제품 출시와 캐릭터 협업으로 일본 제품군을 확대하였다. 레티날 펩타이드 라인은 5월 플라자에서 먼저 출시
된 후 6월 전국 버라이어티숍으로 판매처를 확장하였다. 레티날 펩타이드 세럼은 6월 26일 큐텐 발매 당일 공식 코스
메 랭킹 1위를 차지하였다. 두피용 'PDRN+ 리들S 브러시 헤어세럼'은 4월 @cosme TOKYO(일본 화장품 리뷰 플랫
폼 @cosme의 오프라인 매장) 프로모션에서 POS 매출 1·2위를 기록하였고, 뷰티 매체 美的의 2026년 상반기 한국
베스트코스메 헤어케어 부문 1위에 선정되었다. 산리오 헬로키티 협업 14개 품목은 5월 29일부터 버라이어티숍·돈키
호테와 온라인몰에 출시되었으며, 협업 리들샷과 수딩 마스크의 판매량이 증가하였다. 폼폼푸린 협업 제품은 10월 23
일 큐텐·라쿠텐에서 판매를 시작할 예정이다.
3) 미국 (별도 매출 비중 9.2%)
미국 지역의 별도 매출 비중은 9.2%(+0.4%p, yoy)로 상승하였으며, 동사는 아마존·틱톡샵 등 온라인 판매와 함께 얼
타뷰티(미국 화장품 전문 유통 체인)·코스트코(창고형 할인점)·타깃(미국 대형 할인점) 등 대형 유통사로 판매처를 확대
하였다. 오프라인 대형 유통사에는 현지 유통 벤더 등을 통해 B2B로 납품한다. 이 중 얼타뷰티에는 2025년 7월 리들
샷 라인을 중심으로 1,410개 이상 매장에 입점하였다. 2026년 5월에는 LA에서 얼타뷰티와 팝업 행사를 진행하였고,
현지 방송 KTLA에 K뷰티 브랜드 최초로 출연하였다.

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7
온라인 채널인 아마존에서는 PDRN 라인의 두피·눈가 관리 제품이 카테고리 판매 순위 상위에 있다. 두피 관리 제품인
'PDRN 리들샷 브러시 헤어세럼'은 최근 한 달 판매량이 1만 개 이상이며, 눈가 관리 제품인 PDRN 하이드로겔 아이패
치는 6월 프라임데이 기간에 품절되었다. 오프라인 채널에서는 2026년 4월 코스트코에 PDRN 듀오팩을 납품하였고,
3분기에는 리들샷 듀오팩을 추가 납품할 예정이다. 브러시 헤어세럼·아이리프터 등 PDRN 라인 제품의 코스트코 추가
입점도 논의되고 있다. 신규 채널로는 타깃과 올리브영 미국 매장이 추가되었다. 타깃에서는 2026년 9월 10일 문을
연 타깃 뷰티 스튜디오(600개 이상 매장)에서 PDRN 두피 케어 제품 4종을 판매하고 있다. 올리브영에는 2026년
5~6월 개점한 미국 패서디나 1호점·웨스트필드 2호점과 미국 온라인몰에 입점하였으며, 8월 LA 올리브영 페스타에도
참가하였다.
4) 러시아·CIS (별도 매출 비중 7.6%)
러시아·CIS에서는 2025년 6월 현지 뷰티 유통 채널 골드애플 전 매장에 입점하였다. 별도 매출 비중은
7.6%(+5.3%p, yoy)로 상승하였다. 동사는 러시아에서 인플루언서 초청 행사와 매장 행사 등 현지 마케팅을 진행하고
있다. 7월 25일에는 모스크바 골드애플 매장에서 퍼블릭 토크를 개최하였고, 8월 15일~9월 13일에는 화장품 체인 빠
드루슈카가 모스크바에서 처음 연 한국 브랜드 팝업에 참가하였다. 러시아 온라인몰 홀리샵에서는 PDRN 25개 품목을
포함해 VT 상품 170개를 판매하고 있다. 러시아 뷰티 체인 리브고쉬 입점은 4분기 예정되어 있다.
5) 중화권 (별도 매출 비중 4.0%)
중화권 매출 비중은 2026년 상반기 4.0%로 전년 동기 5.3%에서 하락하였다. 동사는 홍콩·대만의 드럭스토어·화장
품 유통사와 편의점으로 판매처를 확대하고 있다. 홍콩에서는 7월 매닝스(홍콩 드럭스토어 체인) 약 100개 매장에
PDRN 4개 품목이 입점하였고, 8월에는 SaSa(홍콩 화장품 유통 체인) 온라인몰에서 'PDRN 에어 클라우드 선스크린'
판매가 시작되었다. 대만에서는 드럭스토어 POYA에 입점하였고, 세븐일레븐 입점은 하반기 예정되어 있다. 중국에서
는 PDRN 캡슐크림 위생허가를 취득하였다.

6) 유럽·중동·동남아·중남미 등 기타 해외 (별도 매출 비중 15.9%)
기타 해외의 별도 매출 비중은 유럽·중동의 B2B 거래 확대로 전년 동기 10.2%에서 2026년 상반기 15.9%로 상승하
였다. 유럽에서는 노티노(체코 기반 유럽 온라인 화장품 유통사)·더마스페이스(덴마크 온라인 화장품 유통사) 등 온라인
유통사와 B2B로 거래하고 있다. 동사는 독일·프랑스·이탈리아·영국·스페인 5개국 아마존에서 판매하고 있다. 판매처는
온라인 유통사에서 드럭스토어로 확대되었다. 영국 드럭스토어 체인 부츠는 2025년 6월 VT를 포함한 한국 브랜드 4
개를 온라인과 약 80개 매장에 도입하였다. 핀란드 YEPPO(K뷰티 온라인몰)와 루마니아 dm(독일계 드럭스토어 체인)
온라인몰에서도 제품을 판매하고 있다.
중동에서는 튀르키예 드럭스토어 그라티스가 주요 채널이다. 중동 판매처는 UAE·사우디아라비아로 확대되고 있다.
UAE 뷰티 체인 XBeauty(19개 매장)와 사우디아라비아 왓슨스(드럭스토어 체인) 온라인몰에서 제품을 판매하고 있으
며, 동사는 UAE 약국 체인 Life Pharmacy와 사우디아라비아 약국 체인 Nahdi 입점을 추진하고 있다.
동남아·중남미·오세아니아에서는 B2B 거래와 약국·뷰티 전문점 입점이 확대되었다. 동남아에서는 쇼피(동남아 온라인

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8
쇼핑몰)에서 제품을 판매하고 있다. 2026년 2분기 동남아 B2B 매출은 전분기 대비 120% 증가하였고, 태국 뷰트리움
(태국 뷰티 유통 체인) 입점은 하반기 예정되어 있다. 중남미에서는 파라과이 유통업체 폰토콤과 멕시코 약국 체인 파
르마시아스 델 아오로에 입점하였다. 아르헨티나 뷰티 체인 피그멘토(70개 이상 매장)와 호주 Lila Beauty에서도 제품
을 판매하고 있다.
1H26 브이티코스테메틱 지역별 매출 비중
글로벌 진출 현황

자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

국내
34.6%
일본
28.6%
미국
9.2%
러시아
7.6%
중화권
4.0%
기타(동남아·유
럽등)
15.9%
Europe
▪영국, 독일, 슬로바키아, 체코,
이탈리아, 그리스, 핀란드, 스페인, 프랑
스, 우크라이나, 루마니아, 폴란드, 알바
니아, 몰도바, 에스토니아, 스위스, 네덜
란드, 키프로스,덴마크노르웨이
Russia/CIS/Africa
▪러시아, 카자흐스
탄, 우즈베키스탄,
이집트, 코트디부
아르, 남아공, 케냐,
탄자니아
Middle East
▪이스라엘, 튀르
키예, UAE, 바레
인, 카타르, 이라
크
▪사우디아라비
아,쿠웨이트,
오만등
Asia
▪한국, 일본, 중국,
홍콩, 대만, 싱가포르,
베트남,말레이시아, 태
국, 몽골, 미얀마, 필리
핀, 캄보디아, 인도, 브
루나이, 라오스
▪인도네시아
Oceania
▪호주, 뉴질랜드
S.America
▪칠레, 브라질, 아르헨티나,
페루, 콜롬비아, 베네수엘
라, 파마나
▪에콰도르등
N.America
▪미국,캐나다, 멕시코

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9
역대 최대 화장품 수출과 기초화장용 중심의 품목 구성
2025년 HS3304 수출액
94.2억 달러로
2005년 이후 연평균 20.6%
증가
HS3304(미용·메이크업·기초화장용 제품류) 기준 한국 화장품 수출액은 2025년 94.2억 달러(+10.0%, yoy)로 연간
최대치를 기록하였으며, 2005년 2.2억 달러에서 연평균 20.6%씩 증가하였다. 2005~2021년 수출 증가는 중국이 견
인하였으며, 이 기간 증가분 74.4억 달러 중 40.7억 달러(54.7%)가 중국에서 발생하였다. 2022년 화장품 수출은 중
국 수출 감소로 역성장하여 66.9억 달러(-12.7%, yoy)를 기록하였다. 중국 수출액은 30.7억 달러(-25.7%, yoy)로 10.6
억 달러 감소한 반면 중국 외 수출은 0.9억 달러 증가하였다. 중국 수출 감소의 원인은 코로나19 확산에 따른 경기 침
체와 소비 위축, 중국 정부의 화장품 규제 강화, 궈차오(자국 브랜드 선호, 애국소비)이다. 이후 화장품 수출액은 2023
년 71.8억 달러(+7.4%, yoy), 2024년 85.7억 달러(+19.3%, yoy)로 3년 연속 증가하였다. 2022~2025년 수출은 27.4
억 달러 증가하였으며, 증가분에 대한 기여도는 북미 42.1%(11.5억 달러), 유럽 33.2%(9.1억 달러), 동남아 15.8%, 중
동 13.8%이다. 중화권 수출은 10.5억 달러(기여도 -38.2%) 감소하였으나 그 외 권역의 증가가 이를 상쇄하였다.
2025년 화장품 수출액의 제품류별 비중은 기초화장용 제품류(HSK3304.99-1000) 50.5%, 기능성 등
(HSK3304.99-9000) 30.8%, 메이크업용 제품류(HSK3304.99-2000) 8.8%, 입술화장용 제품류(HS3304.10)
6.4%로 구성된다. 기능성 등 항목에는 미백·주름개선·자외선 차단 기능성 화장품(선크림·BB·CC·쿠션 등)과 필러가 포
함된다. 2021년까지 수출 증가는 기초화장용이 견인하였으나, 2022년 이후 회복 과정에서는 기능성 등의 기여가 확대
되었다. 기초화장용 비중은 2016년 48.8%에서 2021년 61.5%로 상승하였고, 같은 기간 기능성 등은 33.3%에서
23.8%로, 메이크업용은 9.9%에서 8.1%로 하락하였다. 2022~2025년 수출 증가분 중 기초화장용은 40.7%, 기능성
등은 39.3%, 입술화장용은 14.0%를 차지하였다.
한국 화장품(HS3304) 수출액 추이
2022~2025년 화장품(HS3304) 수출 증가분의 권역별 기여

자료: 관세청, 한국IR협의회 기업리서치센터
주: 증가분 = 2025년 − 2022년 수출액, 중화권 = 중국·홍콩·대만·마카오, 러·CIS = 러시아·카자흐스탄 등 10
개국, 기타 = 호주·인도·아프리카 등, 자료: 관세청, 한국IR협의회 기업리서치센터

산업현황
2.2
7.0
24.4
76.6
66.9
71.8
85.7
94.2
0
30
60
90
120
'05'06'07'08'09'10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19'20'21 '22'23'24'25
(억달러)
11.5
9.1
4.3
3.8
2.8
2.6
1.3
2.5
-10.5
-20
-10
0
10
20
북미
유럽
동남아
중동
러·CIS
일본
중남미
기타
중화권
(억달러)

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10
2022~2025년 화장품(HS3304) 수출 증가분의 품목별 기여
화장품(HS3304) 수출 품목별 비중(2025년)

주: 증가분 = 2025년 − 2022년 수출액. 기타 = 눈화장용·매니큐어용·파우더·어린이용
자료: 관세청, 한국IR협의회 기업리서치센터
주: 기초화장용(HSK 3304.99-1000), 기능성 등(HSK 3304.99-9000), 메이크업용(HSK 3304.99-2000),
입술화장용(HS 3304.10), 눈화장용(HS 3304.20), 파우더 등(파우더 HS 3304.91, 매니큐어용 HS3304.30,
어린이용 HSK 3304.99-3000)
자료: 관세청, 한국IR협의회 기업리서치센터
권역별 한국 화장품 수출 현황
2025년 권역별 수출 비중
북미 20.2%, 중국 17.5%,
유럽 13.2%, 동남아 13.0%,
일본 9.3%, 홍콩·대만 9.1%,
러시아·CIS 6.5%, 중동 5.4%,
중남미 1.8%로 구성
2023년 이후 수출 증가가 중국 외 지역에서 발생하며 화장품 수출은 중화권 중심에서 북미·유럽·동남아 등 여러 권역
으로 분산되었다. 2025년 권역별 수출 비중은 북미 20.2%, 중국 17.5%, 유럽 13.2%, 동남아 13.0%, 일본 9.3%, 홍
콩·대만 9.1%, 러시아·CIS 6.5%, 중동 5.4%, 중남미 1.8%이다
1) 북미 (2025년 수출 비중 20.2%)
북미 수출은 미국 기초화장용 제품류를 중심으로 확대되었으며, 2022~2025년 북미 수출 증가분 11.5억 달러는 같은
기간 전체 수출 증가분 27.4억 달러의 42.1%를 차지하였다. 2025년 북미 수출액(19.0억 달러)은 미국 17.5억 달러와
캐나다 1.5억 달러로 구성된다. 미국 수출액은 2016년 3.0억 달러에서 2025년 17.5억 달러(+13.0%, yoy)로, 수출 중
량은 9.3천톤에서 61.3천톤으로 확대되었다. 미국 수출액 중 기초화장용 제품류 비중은 2016년 31.1%에서 2025년
51.4%로 상승하였고, 2025년 기능성 등은 26.6%, 입술화장용은 10.3%, 메이크업용은 6.9%이다. 2022~2025년
미국 수출 증가분 10.5억 달러 중 기초화장용 제품류는 5.8억 달러(55.0%), 기능성 등은 3.2억 달러(30.1%), 입술화
장용은 1.0억 달러를 차지하였다. 미국 화장품 수입액 중 한국산 비중은 2016년 7.0%(5위)에서 2025년 24.8%(1위)
로, 캐나다는 2.5%(6위)에서 13.5%(2위)로 상승하였다. 성분과 사용감 등 한국 화장품의 품질에 대한 만족이 미국 수
요 증가의 배경으로 작용하였다. 콘텐츠 커머스(영상·SNS 콘텐츠로 상품을 판매하는 방식), 현지 리테일 팝업 등 북미
내 온·오프라인 채널 확대로 2026년 상반기 인디브랜드의 미국 화장품 수출이 증가한 것으로 판단된다. CJ올리브영
은 2026년 5월 미국 패서디나에 첫 미국 매장을 열었고, 8월 LA에서 열린 올리브영 페스타에는 한국 브랜드 55개가
참가하였다. 2026년 1~8월 미국 수출액은 15.6억 달러(+38.7%, yoy)이며, 북미 수출액은 5.7억 달러 증가해 수출 증
가분의 31.3%를 차지하였다. 캐나다 수출액은 2026년 1~8월 2.2억 달러(+151.9%, yoy)로 전년 연간 수출액 1.5억
달러를 상회하였다.
2) 중국 (2025년 수출 비중 17.5%)
중국 수출액은 2021년 41.3억 달러를 정점으로 감소하여 2025년 16.5억 달러(-23.4%, yoy)를 기록하였다.
11.1
10.8
3.8
2.3
-0.6
-5
0
5
10
15
기초화장용
기능성등
입술화장용
메이크업용
기타
(억달러)
50.5%
30.8%
8.8%
6.4%2.1% 1.3%
기초화장용
기능성등
메이크업용
입술화장용
눈화장용
파우더등

[PDF 11페이지]
11
2022~2025년 중국 수출은 14.2억 달러 감소하였으며, 이 중 기초화장용 제품류는 10.8억 달러, 그 외 품목은 3.4억
달러 감소하였다. 2025년 중국 수출액은 기초화장용 제품류 52.7%, 기능성 등 30.8%, 메이크업용 11.8%로 구성된
다. 중국의 화장품 수입액은 2021년 202.7억 달러에서 2025년 127.1억 달러로 감소하였고, 수입액 중 한국산 비중은
19.2%에서 14.9%로 하락하였다. 한국산은 2017~2018년 중국 화장품 수입국 1위였으나, 2025년에는 프랑스
(29.5%)와 일본(20.3%)에 이어 3위를 기록하였다.
3) 유럽 (2025년 수출 비중 13.2%)
유럽 수출은 폴란드·영국을 중심으로 확대되었으며, 유럽 수출액은 2016년 0.9억 달러에서 2025년 12.5억 달러
(+59.9%, yoy)로 증가하였다. 2025년 유럽 수출액은 폴란드 2.5억 달러, 영국 1.9억 달러, 프랑스 1.2억 달러, 네덜란
드 1.0억 달러, 독일 0.8억 달러 등으로 구성된다. 2022~2025년 유럽 수출 증가분 9.1억 달러는 같은 기간 전체 수출
증가분 27.4억 달러의 33.2%를 차지하였다. 폴란드 화장품 수입액 중 한국산 비중은 2016년 0.9%(15위)에서 2025
년 13.0%(2위)로, 영국은 0.6%(21위)에서 9.0%(5위)로 상승하였다. 쌀·병풀 등 차별화된 원료와 자외선차단제·토너
패드·앰플처럼 사용 목적이 명확한 제품이 유럽 수요 증가의 배경으로 작용하고 있다. 2026년 상반기 인디브랜드의 유
럽 화장품 수출은 폴란드·네덜란드 등 물류 거점 국가를 중심으로 확대되었다. 2026년 1~8월 유럽 누적 수출액은
14.5억 달러(+82.3%, yoy)로 전년 연간 수출액을 상회하였고, 6.5억 달러 증가해 수출 증가분의 36.1%를 차지하며
권역 중 기여도가 가장 컸다. 이 중 영국(3.1억 달러, +171.0%, yoy)과 네덜란드(2.3억 달러, +252.0%, yoy)의 증가율
이 높았다. 영국 드럭스토어 부츠는 2025년 6월 한국 브랜드 4개를 온라인과 약 80개 매장에 도입하였다.
4) 동남아 (2025년 수출 비중 13.0%)
동남아 수출은 베트남·태국을 중심으로 확대되었으며, 동남아 11개국 수출액은 2016년 3.3억 달러에서 2025년 12.2
억 달러로 증가하였다. 2025년 수출액은 베트남 4.1억 달러, 태국 2.1억 달러, 인도네시아 1.5억 달러, 말레이시아 1.2
억 달러, 싱가포르 1.1억 달러, 필리핀 1.0억 달러 등으로 구성된다. 2025년 수출액 중 기능성 등 비중은 인도네시아
48.1%, 태국 44.3%, 베트남 43.9%로 세 나라 모두 기초화장용 비중(인도네시아 41.2%, 태국 35.5%, 베트남
38.7%)보다 높다. 베트남 수출액은 2016년 0.6억 달러에서 증가하였으나 2025년에는 4.1억 달러(-12.5%, yoy)로 감
소하였다. 2026년 1~8월 동남아 누적 수출액은 8.9억 달러(+13.8%, yoy)이다.
5) 일본 (2025년 수출 비중 9.3%)
일본 수출은 색조 품목을 중심으로 증가하였으며, 2025년 일본 수출액 중 메이크업용·입술·눈·파우더·매니큐어 등 색
조 품목 비중은 44.9%로 4개국(러시아·중국·미국·일본) 중 가장 높다(미국 22.0%, 중국 15.8%, 러시아 13.8%). 기
초화장용 제품류(33.3%)와 기능성 등(21.7%) 비중은 4개국 중 가장 낮다. 일본 수출액은 2016년 1.5억 달러에서
2025년 8.8억 달러(+4.7%, yoy)로, 수출 중량은 5.8천톤에서 23.3천톤으로 확대되었다. 2022~2025년 일본 수출
증가분 2.6억 달러 중 입술화장용은 1.3억 달러(49.1%)를 차지하였다. 일본 화장품 수입액 중 한국산 비중은 2016년
11.6%(3위)에서 2025년 42.9%로 상승하였다. 한국산은 2021년부터 일본 화장품 수입국 1위이며, 2025년 2위 프랑
스의 비중은 23.8%이다. 현지 업체의 공급이 부족한 10~20대 대상 색조화장품 수요를 한국 브랜드가 흡수하며 일본
수출이 증가하였다. 2026년 1~8월 일본 수출액은 6.3억 달러(+8.1%, yoy)이다.

[PDF 12페이지]
12
6) 홍콩·대만 (2025년 수출 비중 9.1%)
2025년 홍콩·대만 수출액은 8.6억 달러(+18.0%, yoy)로, 홍콩 6.0억 달러(+16.5%, yoy)와 대만 2.7억 달러(+21.5%,
yoy) 모두 증가하였다. 홍콩은 수입

화장품 대부분을 재수출하는 자유무역항으로, 홍콩 수출액은 중국향 경유 물량이
확대된 2005~2016년 0.3억 달러에서 10.8억 달러로 증가하였다. 이후 경유 물량이 중국 직수출로 이동하며 홍콩 수
출액은 2022년 3.4억 달러로 감소하였다. 홍콩 화장품 수입액 중 한국산 비중은 2021년 45.9%에서 2025년
21.6%로 하락하였으나, 한국산은 2025년에도 수입국 1위이며 2위 싱가포르산의 비중은 21.0%이다. 2025년 홍콩
수출액은 기초화장용 제품류 69.7%, 기능성 등 25.4%로 구성된다. 대만 수출액은 2016년 1.0억 달러에서 2025년
2.7억 달러로 확대되었다. 2026년 1~8월 홍콩 수출액은 4.2억 달러(+9.2%, yoy), 대만 수출액은 1.8억 달러(+7.8%,
yoy)이다.
7) 러시아·CIS (2025년 수출 비중 6.5%)
러시아·CIS 수출액은 2016년 0.5억 달러에서 2025년 6.1억 달러로 증가하였으며, 러시아 3.6억 달러, 카자흐스탄 1.1
억 달러, 키르기스스탄 0.8억 달러, 우즈베키스탄 0.4억 달러 등으로 구성된다. 2022년 하반기부터 러시아의 프랑스·
미국산 화장품 수입이 감소하고 그 수요를 한국 화장품이 대체하며 러시아 수출액은 2023년 3.2억 달러(+42.8%,
yoy)로 반등하였다. 2025년 러시아 수출액은 기초화장용 제품류 53.8%, 기능성 등 32.4%로 구성되며, 2022~2025
년 러시아 수출 증가분 1.4억 달러 중 기초화장용 제품류는 0.9억 달러(61.4%)를 차지하였다. 2026년 1~8월 러시아
·CIS 누적 수출액은 5.2억 달러(+32.4%, yoy)이며, 러시아는 2.9억 달러(+20.3%, yoy)이다.
8) 중동 (2025년 수출 비중 5.4%)
중동 수출은 아랍에미리트와 튀르키예를 중심으로 확대되었으며, 중동 수출액은 2016년 0.3억 달러에서 2025년 5.1
억 달러(+47.6%, yoy)로 증가하였다. 2025년 중동 수출액은 아랍에미리트 2.6억 달러(+65.3%, yoy), 튀르키예 0.8억
달러, 사우디아라비아 0.7억 달러 등으로 구성된다. 튀르키예 화장품 수입액 중 한국산 비중은 2024년 12.2%(3위)에
서 2025년 14.5%(2위)로 상승하였다. 2026년 1~8월 중동 누적 수출액은 3.7억 달러(+24.4%, yoy)이며, 튀르키예는
1.0억 달러(+89.8%, yoy)를 기록하였다. 튀르키예에서는 글래스 스킨(윤기 있는 피부) 트렌드로 기능성 화장품 수요가
증가하였다.
9) 중남미 (2025년 수출 비중 1.8%)
중남미 수출액은 2025년 1.7억 달러(+95.2%, yoy)로 권역 중 증가율이 가장 높다. 2025년 중남미 수출액은 멕시코
0.5억 달러, 브라질 0.5억 달러, 칠레 0.2억 달러 등으로 구성된다. 멕시코 화장품 수입액 중 한국산 비중은 2016년
0.9%(15위)에서 2025년 6.1%(8위)로, 브라질은 0.6%(17위)에서 7.9%(5위)로 상승하였다. 2026년 1~8월 누적 수
출액은 2.1억 달러(+110.2%, yoy)로 전년 연간 수출액을 상회하였다.

[PDF 13페이지]
13

권역별 화장품(HS3304) 수출 비중(2025년)
주요 권역별 화장품(HS3304) 수출액 추이

자료: 관세청, 한국IR협의회 기업리서치센터
자료: 관세청, 한국IR협의회 기업리서치센터

핵심 라인업을 바탕으로 확장되는 포트폴리오
리들샷 기반으로
PDRN 라인 확장,
상반기 비중 26.1%
동사의 첫 번째 투자포인트는 리들샷이라는 차별화된 제품군을 기반으로 PDRN 라인까지 확장하였고, 선케어·헤어케
어·캡슐크림 등 신규 라인으로 제품군을 확대하고 있다는 점이다. 2026년 상반기 별도 매출 1,996억원의 라인별 비중
은 리들샷 파생 28.0%, PDRN 26.1%, 리들샷(오리지널) 19.9%, 시카 14.8%, 픽셀 2.4%, 기타 8.9%이다.
1) 리들샷은 미세한 침 형태의 스피큘 성분을 담은 에센스로, 바르는 과정에서 피부에 미세한 자극을 주어 이후 사용하
는 제품의 흡수를 보조한다. 2023~2025년 초기 주력 제품군인 시카 라인 매출이 1,155억원에서 566억원으로 감소
하는 동안 리들샷(오리지널) 매출은 2023년 411억원에서 2024년 1,086억원으로 증가하며, 별도 매출은 1,630억원
에서 3,811억원으로 증가하였다. 리들샷 라인은 2026년 9월 기준 60개국 이상에서 누적 8,700만 개 이상 판매되었
다. 동사는 리들샷의 제품 보안과 생산 유연성을 확보하기 위해 2024년 7월 화장품 ODM 기업 (주)이앤씨(2026년 6
월 말 지분율 65.6%)를 종속기업으로 편입하였으며, 리들샷 전량을 이앤씨에서 생산한다.
2) 리들샷 계열은 오리지널 에센스를 기반으로 콜라겐·시카 등 성분을 추가한 에센스와 크림·립플럼퍼·두피용 앰플 등
파생 제품으로 확장되었다. 2025년 리들샷 계열 매출 2,127억원(+22.0%, yoy)은 오리지널 1,149억원과 파생 978억
원으로 구성된다. 파생 라인 매출은 2024년 658억원에서 2025년 978억원으로 증가하였고, 2026년 상반기에는
558억원으로 오리지널 398억원을 상회하였다.
3) 리들샷 다음 주력 제품군은 PDRN 라인이다. 산삼 유래 PDRN 성분을 적용한 PDRN 라인 매출은 2025년 527억
원(별도 매출의 13.8%)을 기록한 후 2026년 상반기 520억원(26.1%)으로 전년 연간 매출 수준을 기록하였다. 품목은
에센스·토너·캡슐크림·아이패치 등으로 다양화되었고, 'PDRN 리들샷 브러시 헤어세럼'·'PDRN 리들샷 아이크림' 등 두
라인을 결합한 제품도 출시되었다. PDRN 라인 판매 증가로 다이소 셀인(다이소 납품 기준) 매출은 2026년 2분기
20.2%
17.5%
13.2%
13.0%
9.3%
9.1%
6.5%
5.4%
1.8%
3.9%
북미
중국
유럽
동남아
일본
홍콩·대만
러시아·CIS
중동
중남미
0
15
30
45
60
2016
2017
2018
2019
2020
2021
2022 2023 2024 2025
북미
중국
유럽
동남아
일본
홍콩·대만
러시아·CIS
중동
중남미
(억달러)
투자포인트

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14
65%(yoy) 증가하였고, 아마존 유럽에서는 PDRN 에센스와 PDRN 캡슐크림 판매량이 증가하였다.
4) 동사는 시카 라인을 리뉴얼하고 신규 라인을 출시하며 제품군을 확장하고 있다. 시카 라인은 2026년 상반기 매출
295억원(14.8%)을 기록하였으며, 일본에서는 'CICA 2X'로 리뉴얼하고 있다. 2026년 상반기에는 픽셀·에어 클라우드
(선케어) 라인을 신규로 전개하였다.
5) 신규 라인 중 픽셀 라인은 출시 첫 반기에 48억원(2.4%)의 매출을 기록하였다. 이 외에 선케어 라인의 'PDRN 에
어 클라우드 선스크린'·선스틱은 올리브영 선케어와 전체 카테고리 랭킹 1위를 차지하였고, 헤어 라인의 'PDRN 리들샷
브러시 헤어세럼'은 2026년 9월 30일 아마존 미국 두피 트리트먼트 부문 3위를 기록하였다. 캡슐크림 라인은 PDRN
에서 레티날 등으로 성분을 확장하고 있다.
동사는 기존 라인을 결합한 신제품과 신규 카테고리로 라인업을 지속 확대할 계획이다. PDRN과 리들샷의 장점을 함께
담은 신제품은 2026년 4분기 출시 예정이며, 국내에서는 헤어 라인(헤어 앰플·샴푸·스칼프 팩)과 AC 미스트·바디패드
등 바디 라인을 강화하고 있다. 해외에서는 리들샷 외 품목의 입점을 확대할 예정이다. 2026년 3분기에는 영국 부츠에
PDRN 에센스·캡슐크림·립플럼퍼, 얼타뷰티 온라인몰에 아이크림·캡슐크림, 골드애플에 PDRN 라인을 출시하고, 4분기
에는 대만 코스트코에 PDRN 번들을 출시할 계획이다.
브이티 라인업
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

VT SOLUTION
신규
Line

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15
브이티 라인별 매출 구성 추이
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
미국·유럽·중동으로 확대되는 글로벌 수출 시장
일본 외 해외 매출 비중
2023년 10.7%에서
2026년 상반기 36.8%로 상승
동사의 두 번째 투자포인트는 일본 외 해외 권역의 매출이 확대되며 해외 매출이 일본 중심에서 미국·러시아·유럽·중동
으로 분산되고 있다는 점이다. VT코스메틱(별도)의 일본 외 해외 권역 매출액은 2023년 171억원에서 2025년 1,207
억원으로 증가하였으며, 2026년 상반기에도 매출액 734억원(+48.9%, yoy)을 기록하며 외형확대가 지속되고 있다.
1) 미국
미국 매출은 온라인에서 확인된 리들샷 수요를 바탕으로 대형 유통사에 입점하며 2025년 482.0억원(+325.6%, yoy)
으로 증가하였다. 동사는 2025년 7월 얼타뷰티 1,410개 이상 매장에 리들샷 라인으로 입점하였고, 코스트코에는 리들
샷 듀오팩을 공급하였다. 2026년 상반기 매출은 184.1억원(+13.2%, yoy)으로, 2025년 2분기 얼타뷰티 초도 납품(40
억원 내외)이 반영된 기저로 증가율이 하락하였다.
미국 판매 품목은 2026년 리들샷에서 PDRN 라인으로 확대되고 있다. 얼타뷰티에서는 신제품 위주로 재주문이 진행
되고 있으며, 2026년 상반기 판매 상위 제품은 리들샷 100, PDRN 에센스, 립플럼퍼이다. 코스트코에는 4월 PDRN 듀
오팩을 공급하였고, 타깃 뷰티 스튜디오에는 9월 PDRN 두피 케어 제품 4종이 입점하였다.
2) 러시아
러시아 매출은 2025년 6월 골드애플(러시아 뷰티 유통 체인) 전 매장 입점으로 증가하였다. 2025년 매출은 134.1억
원(+841.2%, yoy)이고, 2026년 상반기 매출은 152.5억원(+261.1%, yoy)이다. 러시아 온라인몰 홀리샵에서는 PDRN
라인 위주로 판매를 강화하였다.
3) 유럽·중동
유럽·중동 등 기타 해외 매출은 현지 유통사와의 B2B 거래 확대로 2026년 상반기 263.8억원(+93.8%, yoy)을 기록
하였다. 2025년 매출은 295.6억원(+175.2%, yoy)이다. 유럽 매출은 노티노·더마스페이스 등 온라인 유통사와의 B2B
거래가 본격화되며 2026년 상반기 571%(yoy) 증가하였다. 이들 유통사에는 캡슐크림과 헤어 제품 등 신규 품목이
추가되었고, 아마존 유럽에서는 리들샷 매출이 유지되며 PDRN 에센스와 PDRN 캡슐크림 판매량이 확대되었다. 러시
25.2
34.0
30.3
19.9
20.6
25.8
28.0
13.9
26.1
70.9
34.0
14.9
14.8
3.9
11.4
15.2
11.3
0
25
50
75
100
2023
2024
2025
1H26
리들샷
리들샷파생
PDRN
시카
기타
(%)

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16
아·유럽 벤더사의 단일 발주 규모는 진출 초기 수천만~2억원에서 10억원 이상으로 확대되었다.
중동 매출은 튀르키예 드럭스토어 그라티스와의 거래 확대로 2026년 2분기 546%(yoy) 증가하였다. 그라티스는 3
월 한국 뷰티 캠페인에서 VT를 단독 판매하는 신규 브랜드로 소개하였고, 2분기 발주 금액은 약 30억원이다. UAE 뷰
티 체인 XBeauty에는 PDRN 라인이 추가 입점하였다.
브이티 지역별 매출 비중 변화
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

12.9
36.4
30.1
34.6
76.7
48.8
38.2
28.6
0.2
3.5
12.6
9.2
0.4
3.5
7.6
10.3
10.8
15.5
19.9
0
25
50
75
100
2023
2024
2025
1H26
국내
일본
미국
러시아
중화권·동남아·
기타
(%)

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17

2025년 Review
2025년 영업실적은
매출액 +1.3%,
영업이익 -25.3% 기록
2025년 연결 실적은 매출액 4,372억원(+1.3%, yoy), 영업이익 829억원(-25.3%, yoy), OPM 19.0%를 기록하였다.
매출액은 큐브엔터테인먼트 연결 제외(2024년 3분기 종속기업 제외)에도 VT코스메틱(별도)과 이앤씨의 종속기업 편
입(2024년 3분기) 효과로 전년 수준을 유지하였다. VT코스메틱(별도) 매출은 3,811억원(+19.3%, yoy)으로 증가하였
다. 권역별로는 기타(중화권·유럽·중동·동남아·중남미 등) 591억원(+71.3%, yoy), 미국 482억원(+325.6%, yoy), 러시
아 134억원(+841.2%, yoy)이 증가하였고, 일본 1,455억원(-6.6%, yoy)과 국내 1,149억원(-1.3%, yoy)은 감소하였다.
OPM은 2025년 19.0%(-6.7%p, yoy)로 하락하였다. 매출원가율은 39.4%(-5.3%p, yoy)로 하락하였으나, 판관비율
이 41.7%(+12.0%p, yoy)로 상승하였다. 판관비 증가는 광고선전비(514.2억원, +126.2%, yoy)와 운반비(432.2억원,
+85.0%, yoy)에서 발생하였다. 뷰티 부문 매출액(별도+브이티재팬+이앤씨, 내부거래 제거 후) 대비 광고선전비 비중
은 12.6%(+4.8%p, yoy)로 상승하였다. 동사는 2025년 3분기부터 마케팅 비용을 확대하고 있으며, 해외에서는 미국,
국내에서는 올리브영을 중심으로 집행하고 있다.
브이티 분기 영업실적 추이
브이티 연간 영업실적 추이

자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터
2026년 실적 전망
2026년(E) 영업실적은
매출액 +23.2%,
영업이익 -26.0% 전망
2026년 상반기 연결 실적은 매출액 2,460억원(+16.0%, yoy), 영업이익 280억원(-51.8%, yoy), OPM 11.4%(-
16.0%p, yoy)를 기록하였다. 종속기업 VT JAPAN의 실적이 2026년 1분기부터 연결 매출에 반영되었고, 별도 매출액
은 1,996억원(+7.8%, yoy)으로 증가하였다. VT JAPAN 납품 감소 등으로 별도 매출 중 일본 비중은 28.6%(-
12.2%p, yoy)로 축소되었다. 기타(중화권·유럽·중동·동남아·중남미 등)와 러시아 비중은 유럽·중동 B2B 거래 확대와 골
드애플 입점으로 각각 19.9%(+4.4%p, yoy), 7.6%(+5.3%p, yoy)로 상승하였다. 광고선전비는 330억원(+130.5%,
yoy)으로 증가해 영업이익 감소의 주요 요인으로 작용하였다.
2026년 연결 실적은 매출액 5,387억원(+23.2%, yoy), 영업이익 613억원(-26.0%, yoy)로 전망한다. VT코스메틱(별
실적추이및전망
1,004
1,115
1,102
1,150
1,143
1,317
290
291
121
127
173
107
28.9%
26.1%
11.0%
11.0%
15.2%
8.1%
0%
10%
20%
30%
40%
0
400
800
1,200
1,600
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1

Q26
2Q26
매출액
영업이익
OPM(%)
(억원)
2,955
4,317
4,372
5,387
455
1,109
829
613
15.4%
25.7%
19.0%
11.4%
0%
10%
20%
30%
40%
0
1,500
3,000
4,500
6,000
2023
2024
2025
2026(E)
매출액
영업이익
OPM(%)
(억원)

[PDF 18페이지]
18
도) 매출은 4,414억원(+15.8%, yoy), 이앤씨 매출은 1,264억원(+6.0%, yoy)으로 추정한다. 별도 권역별로는 국내
1,400억원(+21.8%, yoy), 기타(중화권·유럽·중동·동남아·중남미 등) 923억원(+56.3%, yoy), 미국 529억원(+9.7%,
yoy), 러시아 308억원(+129.3%, yoy)이 증가하고, 일본은 1,255억원(-13.7%, yoy)으로 감소할 전망이다. 권역별 매
출의 주요 변수는 신제품 출시와 신규 채널 입점이다. 국내는 다이소 'VT PDRN 톤온' 라인 출시로 다이소 채널 매출이
증가할 것으로 예상된다. 일본은 시카 라인 리뉴얼('CICA 2X')과 신제품 출시로 하반기 점유율 하락이 완화되겠으나,
상반기 매출 감소(-24.5%, yoy)로 연간 매출은 감소할 것으로 추정된다. 기타 권역 매출은 유럽·중동 B2B 거래 확대
로 증가할 것으로 예상된다. 미국은 코스트코 리들샷 듀오팩 추가 납품, PDRN 라인 추가 입점과 프라임데이·블랙프라
이데이 등 대형 할인 행사로 매출이 증가할 전망이다. 러시아는 골드애플 PDRN 라인 출시와 리브고쉬 입점으로 판매
채널이 확대될 예정이다.
2026년 영업이익률은 하반기 프라임데이·블랙프라이데이 등 대형 행사에 맞춘 광고 집행 확대로 광고선전비가 증가
가 예상됨에 따라 11.4%(-7.6%p, yoy)로 예상된다.
브이티 분기 실적 Table
(단위: 억원)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
매출액
1,004
1,115
1,102
1,150
1,143
1,317
VT코스메틱(별도)
892
959
949
1,010
927
1,069
국내
285
318
271
275
328
363
일본
404
352
357
342
295
275
미국
47
116
149
170
71
113
러시아
20
22
39
53
78
74
기타(중화권·유럽·중동·동남아·중남미 등)
136
152
133
170
155
242
이앤씨
224
356
364
249
254
323
기타 및 연결조정
-112
-200
-211
-108
-38
-75
영업이익
290
291
121
127
173
107
OPM(%)
28.9%
26.1%
11.0%
11.0%
15.2%
8.1%
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

브이티 연간 실적 Table
(단위: 억원)

2023
2024
2025
2026(E)
yoy
매출액
2,955
4,317
4,372
5,387
+23.2%
VT코스메틱(별도)
1,630
3,193
3,811
4,414
+15.8%
국내
210
1,164
1,149
1,400
+21.8%
일본
1,250
1,557
1,455
1,255
-13.7%
미국
3
113
482
529
+9.7%
러시아
0
14
134
308
+129.3%
기타(중화권·유럽·중동·동남아·중남미 등)
167
345
591
923
+56.3%
이앤씨
0
720
1,192
1,264
+6.0%
기타 및 연결조정
1,325
404
-631
-292
-53.8%
영업이익
455
1,109
829
613
-26.0%
OPM(%)
15.4%
25.7%
19.0%
11.4%
-7.6%p
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

[PDF 19페이지]
19
Historical Valuation 비교
2026년(E) 기준
PER 10.1x, PBR 1.6x로
Band 하단에 위치
브이티의 주가는 2022년 이후 PER Band 7.0x~32.0x, PBR Band 1.4x~8.0x 수준에서 형성되었다. 2026년 추정 실적
기준 현재 동사 주가는 PER 10.1x, PBR 1.6x로 PER, PBR 모두 Band 하단에 위치하고 있다.
2022년 동사 주가는 연초 7,170원에서 연말 5,250원으로 하락하였다. 국내 화장품 수출은 중국 수출 감소로 12.7%
역성장하였고, 동사는 시카 라인 중심으로 일본 매출이 증가하였으나 원가·물류비 상승, 엔저, 중국 궈차오 현상으로 영
업이익이 감소하였다. 2023년에는 6월 출시한 리들샷의 일본 판매 확대로 연초 5,200원에서 연말 16,320원으로 상
승하였다. 2024년에는 인디 브랜드 중심의 K뷰티 수출 증가와 리들샷의 일본·국내 판매 확대에 따른 분기 최대 실적
연속 경신으로 연초 17,330원에서 연말 40,000원으로 상승하였다. 1월 4일에는 외부감사 한정의견 루머로 장중
29% 하락하였으나, 3월 20일 적정 감사의견이 제출되었다.
2025년에는 일본 매출 정체와 실적 부진으로 연초 40,700원에서 연말 17,510원으로 하락하였다. K뷰티 수출은 증가
하였으나 인디 브랜드와의 경쟁이 심화되었고, 3분기 영업이익은 광고선전비 증가로 컨센서스를 하회하였다. 2026년
에는 국내·일본 성장 둔화와 마케팅 비용 확대에 따른 영업이익 감소, 4월 이후 코스닥 시장 부진으로 연초 18,450원
에서 최근 13,000원 수준까지 하락하였다. 현재 주가에는 광고선전비 증가에 따른 수익성 하락이 반영되어 있으며, 해
외 권역 매출 확대와 일본 실적 회복이 가시화될 경우 멀티플은 정상화될 여지가 있다고 판단한다.
브이티 PER Band
브이티 PBR Band

자료: 한국IR협의회 기업리서치센터
자료: 한국IR협의회 기업리서치센터

Valuation
0
15
30
45
60
'21/12
'22/12
'23/12
'24/12
'25/12
'26/12
(천원)
25.8x
19.5x
13.3x
32.0x
7.0x
0
15
30
45
60
'21/12
'22/12
'23/12
'24/12
'25/12
'26/12
(천원)
6.4x
4.7x
3.1x
8.0x
1.4x

[PDF 20페이지]
20
PEER 그룹 Valuation 비교
2026년(E) PER 10.1x,
PEER 평균 17.9x
대비 할인
브이티의 PEER 그룹으로 스킨케어 제품을 중심으로 사업을 영위하는 국내 상장사인 달바글로벌, 마녀공장을 선정하였
다. 2026년 실적 기준 PEER 평균 밸류에이션은 PER 17.9x, PBR 4.9x(ROE 32.0%)로, 동사는 PER 10.1x, PBR
1.6x(ROE 17.0%)로 PEER 평균 대비 할인된 멀티플을 적용받고 있다. 동사의 PEER 대비 할인 구간에는 2026년 이익
감소와 OPM 하락 전망이 반영되어 있으며, 해외 권역 매출 확대로 실적 개선이 가시화되면 PEER 대비 할인 폭이 축
소될 것으로 판단된다.
달바글로벌은 d'Alba 브랜드를 중심으로 스킨케어 제품을 판매하는 유가증권시장 상장사이다. 주요 제품은 스프레이
세럼, 톤업선크림, 더블 크림, 멀티밤이며, 해외는 아마존 등 온라인 B2C 채널로 진입한 후 현지 유통 채널로 확장하고
있다. 2026년 상반기 품목별 매출 비중은 미스트 42.4%, 선케어 25.3%, 크림 9.4%, 마스크팩 4.2%, 기타 17.5%,
이너뷰티·홈뷰티기기 등 1.2%로 구성된다. 수출 비중은 2026년 상반기 72.4%이다.
마녀공장은 마녀공장 브랜드를 중심으로 아워비건, 바닐라부티크, 노머시 브랜드를 보유한 코스닥 상장사이다. 주요 제
품은 퓨어 클렌징 오일, 갈락 나이아신 에센스, 비피다 앰플이며, 해외는 아마존, 큐텐, 라쿠텐 등 B2C 플랫폼을 직접
운영한다. 2026년 상반기 제품 매출 비중은 클렌징 60.1%, 앰플·세럼 22.8%, 스킨케어 10.9%, 기타 3.1%로 구성되
며, 상품·기타 매출은 3.0%이다. 수출 비중은 2026년 상반기 66.1%를 기록하였다. 생산은 전량 OEM 방식으로 위탁
하고 있다.

[PDF 21페이지]
21
PEER 그룹 실적 Table
(단위: 원, 억원, 배, %)

브이티
달바글로벌
마녀공장
평균
코드

A018290
A483650
A439090

현재 주가 (10/06)

12,710
182,900
15,810

시가총액

4,441
22,912
2,592

매출액
2023
2,955
2,008
1,050

2024
4,317
3,091
1,279

2025
4,372
5,197
1,130

2026F
5,387
7,563
1,085

영업이익
2023
455
324
159

2024
1,109
598
186

2025
829
1,015
105

2026F
613
1,653
131

영업이익률
2023
15.4
16.2
15.1

2024
25.7
19.4
14.5

2025
19.0
19.5
9.3

2026F
11.4
21.9
12.1

순이익
2023
273
136
116

2024
980
154
164

2025
609
791
91

2026F
438
1,309
141

EPS성장률
2023
139.9
N/A
-38.9

2024
253.2
-2.7
33.4

2025
-37.5
362.4
-44.2

2026F
-26.6
59.2
68.2

PER
2023
21.0
N/A
30.0

2024
14.6
N/A
14.6

2025
10.2
22.4
24.6

2026F
10.1
17.4
18.4
17.9
PBR
2023
5.0
N/A
3.8

2024
6.2
N/A
2.1

2025
2.5
9.2
1.8

2026F
1.6
7.9
1.9
4.9
ROE
2023
28.0
N/A
15.6

2024
56.1
26.2
15.5

2025
25.7
52.6
7.7

2026F
17.0
53.7
10.3
32.0
PSR
2023
1.9
N/A
3.3

2024
3.3
N/A
1.9

2025
1.4
3.4
2.0

2026F
0.8
3.0
2.4

주: 1) 브이티의 미래전망치는 당사 전망치, 경쟁사의 미래전망치는 컨센서스 기준, 2) 시가총액과 주가는 10월 6일 종가 기준
자료: FnGuide, 한국IR협의회 기업리서치센터

[PDF 22페이지]
22
마케팅 확대에 따른
광고선전비 증가와
수익성 변동 위험
동사는 미국·유럽·중동 등 신규 해외시장에서 브랜드 인지도를 확보하기 위해 매출 발생에 앞서 광고비를 집행하고 있
어, 신규 시장 매출 증가가 늦어지면 광고선전비 부담이 영업이익 감소로 이어질 수 있다. 2026년 상반기 광고선전비
는 330억원(+130.5%, yoy)으로 증가하였다. 동사는 아마존 프라임데이·블랙프라이데이 등 대형 할인 행사에 맞춰 광
고를 집중 집행하고 있으며, 북미에서는 아마존·틱톡샵 온라인 판매와 얼타뷰티·코스트코·타깃 등 대형 유통사 입점을
확대하고 있다. 해외 신규 채널 확대가 이어지는 동안 행사 광고와 입점 마케팅 비용은 지속적으로 집행될 전망이며,
향후 신규 시장의 브랜드 인지도 상승으로 매출이 증가하면 광고선전비율은 다시 하락할 것으로 예상된다.
분기별 광고선전비 금액 추이
주: 뷰티: VT코스메틱(별도)·이앤씨·VT JAPAN로 구성 뷰티 외: 라미네이팅 및 바이오, 기타 등으로 구성
자료: 브이티, 한국IR협의회 기업리서치센터

리스크요인
43
55
57
73
68
75
155
216
133
197
0
100
200
300
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(억원)

[PDF 23페이지]
23
포괄손익계산서
재무상태표
(억원)
2022
2023
2024
2025
2026F
매출액
2,402
2,955
4,317
4,372
5,387
증가율(%)
5.9
23.0
46.1
1.3
23.2
매출원가
1,353
1,556
1,928
1,722
2,134
매출원가율(%)
56.3
52.7
44.7
39.4
39.6
매출총이익
1,049
1,399
2,389
2,649
3,252
매출이익률(%)
43.7
47.3
55.3
60.6
60.4
판매관리비
814
944
1,280
1,821
2,640
판관비율(%)
33.9
31.9
29.7
41.7
49.0
EBITDA
318
539
1,172
888
657
EBITDA 이익률(%)
13.2
18.2
27.1
20.3
12.2
증가율(%)
-7.5
69.5
117.4
-24.2
-26.0
영업이익
236
455
1,109
829
613
영업이익률(%)
9.8
15.4
25.7
19.0
11.4
증가율(%)
-10.8
93.4
143.5
-25.3
-26.0
영업외손익
-90
-38
230
-25
-27
금융수익
4
59
29
25
92
금융비용
42
65
59
26
107
기타영업외손익
-52
-32
260
-24
-11
종속/관계기업관련손익
-8
-2
2
4
6
세전계속사업이익
138
415
1,341
808
592
증가율(%)
-36.2
201.1
222.9
-39.8
-26.7
법인세비용
6
98
301
166
130
계속사업이익
132
317
1,040
642
462
중단사업이익
0
0
0
0
0
당기순이익
132
317
1,040
642
462
당기순이익률(%)
5.5
10.7
24.1
14.7
8.6
증가율(%)
-24.5
140.0
228.2
-38.3
-28.1
지배주주지분 순이익
111
273
980
609
438
(억원)
2022
2023
2024
2025
2026F
유동자산
1,192
1,553
2,131
2,128
2,379
현금성자산
328
498
413
842
947
단기투자자산
260
182
628
5
131
매출채권
287
463
500
410
368
재고자산
223
259
53

8
726
796
기타유동자산
95
151
52
145
137
비유동자산
1,015
1,013
1,465
1,407
1,478
유형자산
293
342
475
438
489
무형자산
457
438
694
691
695
투자자산
87
56
189
184
185
기타비유동자산
178
177
107
94
109
자산총계
2,207
2,566
3,596
3,535
3,857
유동부채
992
1,017
1,037
941
969
단기차입금
202
246
438
352
302
매입채무
177
194
141
165
170
기타유동부채
613
577
458
424
497
비유동부채
187
76
153
61
44
사채
101
0
0
0
0
장기차입금
0
0
82
0
0
기타비유동부채
86
76
71
61
44
부채총계
1,179
1,093
1,189
1,002
1,012
지배주주지분
776
1,172
2,325
2,424
2,719
자본금
172
179
179
179
179
자본잉여금
499
605
605
605
605
자본조정 등
-423
-417
-217
-425
-418
기타포괄이익누계액
29
35
1
-1
-1
이익잉여금
499
770
1,757
2,066
2,354
자본총계
1,027
1,473
2,407
2,533
2,844
현금흐름표
주요투자지표
(억원)
2022
2023
2024
2025
2026F
영업활동으로인한현금흐름
540
315
870
497
570
당기순이익
132
317
1,040
642
462
유형자산 상각비
49
55
48
48
33
무형자산 상각비
33
29
15
12
11
외환손익
8
2
1
13
0
운전자본의감소(증가)
261
-214
-215
-38
54
기타
57
126
-19
-180
10
투자활동으로인한현금흐름
-235
18
-1,058
605
-128
투자자산의 감소(증가)
88
852
205
652
-2
유형자산의 감소
1
4
2
32
0
유형자산의 증가(CAPEX)
-20
-70
-36
-35
-84
기타
-304
-768
-1,229
-44
-42
재무활동으로인한현금흐름
-312
-167
103
-670
-206
차입금의 증가(감소)
6
45
220
-209
-64
사채의증가(감소)
-60
-92
0
0
0
자본의 증가
0
0
0
0
0
배당금
0
0
0
0
0
기타
-258
-120
-117
-461
-142
기타현금흐름
-1
3
0
-4
-131
현금의증가(감소)
-8
169
-85
429
105
기초현금
336
328
498
413
842
기말현금
328
498
413
842
947

2022
2023
2024
2025
2026F
P/E(배)
16.2
21.0
14.6
10.2
10.1
P/B(배)
2.3
5.0
6.2
2.5
1.6
P/S(배)
0.8
1.9
3.3
1.4
0.8
EV/EBITDA(배)
6.3
10.7
11.9
6.5
5.8
배당수익률(%)
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
EPS(원)
323
776
2,739
1,713
1,258
BPS(원)
2,250
3,273
6,496
6,936
8,016
SPS(원)
6,967
8,404
12,059
12,287
15,455
DPS(원)
0
0
0
0
0
수익성(%)

ROE
14.3
28.0
56.1
25.7
17.0
ROA
6.2
13.3
33.8
18.0
12.5
ROIC
22.3
39.9
68.5
34.4
23.1
안정성(%)

유동비율
120.2
152.7
205.5
226.1
245.6
부채비율
114.8
74.2
49.4
39.6
35.6
순차입금비율
-6.0
-24.4
-19.4
-18.3
-26.7
이자보상배율
7.9
26.2
52.5
47.7
58.1
활동성(%)

총자산회전율
1.1
1.2
1.4
1.2
1.5
매출채권회전율
8.4
7.9
9.0
9.6
13.9
재고자산회전율
9.0
12.3
10.8
6.9
7.1

[PDF 24페이지]
24

최근 3개월간 한국거래소 시장경보제도 지정 여부
시장경보제도란?
한국거래소 시장감시위원회는 투기적이거나 불공정거래 개연성이 있는 종목 또는 주가가 비정상적으로 급등한 종목에 대해 투자자주의 환기 등을 통해 불공정거래를 사전에 예방하기 위한 제도를 시행하고 있습니다. 시
장경보제도는 「투자주의종목 투자경고종목 투자위험종목」의 단계를 거쳐 이루어지게 됩니다.
※관련근거: 시장감시규정 제5조의2, 제5조의3 및 시장감시규정 시행세칙 제3조~제3조의 7

종목명
투자주의종목
투자경고종목
투자위험종목
브이티
X
X
X

발간 History
발간일
제목
2026.10.08
브이티-확장되는 포트폴리오와 해외 매출 지역 다변화

Compliance notice
본 보고서는 한국거래소, 한국예탁결제원과 한국증권금융이 공동으로 출연한 한국IR협의회 산하 독립 (리서치) 조직인 기업리서치센터가 작성한 기업분석 보고서입니다. 본 해당 리포트는 투자자들에게 국내 상장기업에 대한 양
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===== 통합 원문 3 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 13:00:21
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216959
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[삼성E&A / 건설업종 / 기업리포트]
제목: 지속되는 수주 모멘텀, 가이던스 상향에 주목
작성자: 이혜진 (대신증권)
투자의견: BUY (매수, 유지)
목표주가: 71,000원 (+4.4% 상향)

[실적 및 가이던스]
· 삼성E&A의 2026년 3분기 매출액은 2.69조 원, 영업이익은 2,585억 원으로 컨센서스를 소폭 상회할 것으로 전망되며, 사우디 SAN-7 수주에 따른 연간 수주 가이던스 조기 달성과 추가 상향 기대감이 유효함.

[관계사 투자 확대]
· 삼성전자 및 관계사 전반의 캡티브(Captive) 수주 풀이 확대되는 가운데, P4 및 P5 수주 공사가 진행되며 지속 증액 중이고 수주 이후 매출 전환 기간이 짧아 빠른 실적 반영이 가능할 전망임.

[사업 포트폴리오 다변화]
· 중동 화공 부문의 리스크 완화와 경쟁 환경 개선을 바탕으로 신규 수주 기회가 확대되고 있으며, 인도네시아 및 북미 LNG 프로젝트 등 중장기 LNG 사업 영역 확대로 포트폴리오 다변화가 기대됨.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216959
[첨부 파일] 기업_삼성E_A_삼성EA_지속되는_수주_모멘텀_가이던스_상향에_주목_대신증권_261008.pdf
[제목] 기업_삼성E_A_삼성EA_지속되는_수주_모멘텀_가이던스_상향에_주목_대신증권_261008.pdf

[PDF 1페이지]
기업분석 2026.10.08
www.daishin.com

Earnings Preview
삼성E&A
(028050)
지속되는 수주 모멘텀,
가이던스 상향에 주목
이혜진

hyejin1.lee@daishin.com

투자의견
BUY
매수, 유지
6개월 목표주가
71,000
상향

현재주가
(26.10.07)
48,900
건설업종

◼ 3Q26 영업이익 2,585억 원으로 컨센서스 소폭 상회 전망
◼ SAN-7 수주로 연간 수주 가이던스 조기 달성, 상향될 수주 가이던스에 주목
◼ Captive·화공에서 LNG까지 수주 포트폴리오의 다변화 기대

투자의견 매수, 목표주가 71,000원으로 +4.4% 상향
삼성E&A 투자의견 매수, 목표주가 71,000원으로 +4.4% 상향. 목표주가는 12개
월 선행 BPS 32,092원에 Target PBR 2.20배를 적용해 산출

3Q26 Preview: 영업이익 컨센 상회 전망, 상향될 수주 가이던스에 주목
3Q26 매출액 2.69조 원(+34.7%, YoY), 영업이익 2,585억 원(+46.4%, YoY)으로
컨센서스 소폭 상회 전망. 하반기 첨단산업 중심 약 4조 원의 추가 수주 가능성은
여전히 유효. 기존 연간 수주 가이던스 12조 원은 9월 사우디 SAN-7(35억 달러)
수주로 조기 달성. 3Q 실적 발표에서 상향될 수주 가이던스에 주목

Captive 수주, P5를 넘어 관계사 전반의 투자 확대에 주목
삼성전자 및 관계사 전반의 Capex 확대에 따른 Captive 수주 Pool 확대 전망. 현
재 P4 및 P5 수주 규모는 각각 6.9조, 3.7조 원 수준이며 공사 진행에 따라 지속
적으로 증액 중. 그룹사 물량은 수주 이후 매출 전환 기간이 짧아 빠른 실적 반영
이 가능한 만큼 Captive 수주 확대가 실적 성장으로 이어질 전망

중동 화공, 리스크 완화에서 신규 수주 기회로
중동 프로젝트의 공정 차질은 제한적이며 현재 운영도 정상화된 것으로 파악. 중
동 불확실성 완화 및 유가 상승에 따른 발주 증가, EPC 업체 경쟁 완화에 따른 수
주경쟁 환경 개선 기대. 중동·화공 분야의 수주 경쟁력과 수행 레퍼런스를 기반으
로 화공 부문의 수주 성장세 지속 전망
연내 추가적으로 수주가 기대되는 파이프라인은 카타르 Urea(25억 달러), 멕시코
Pacifico Mexinol(20억 달러), 사우디 Khafji(20억 달러) 등

LNG, 중장기 성장축으로 부각
Captive 기반 단기 수주 성장에 이어 중장기적으로는 LNG 사업 확대에 주목. 인
도네시아 Abadi LNG 프로젝트는 FEED 완료 후 2027년 상반기 FID를 준비 중이
며, 북미 LNG 프로젝트에서도 Pre-FEED 등 초기 단계의 파이프라인 확보. 최근
LNG 액화 플랜트용 모듈 패키지를 공개하는 등 LNG 사업 영역도 확대
향후 LNG 프로젝트의 EPC 전환 본격화 시, Captive·화공에 이은 신규 성장축으
로 부상하며 중장기 수주 포트폴리오 다변화에 기여할 전망
(단위: 십억원, %)
구분
3Q25
2Q26

3Q26(F)

4Q26
직전추정 당사추정
YoY
QoQ Consensus
당사추정 YoY
QoQ
매출액
1,996
2,609
2,816
2,688
34.7
3.0
2,747
2,968
7.7
10.4
영업이익
177
273
279
258
46.4
-5.4
248
288
3.9
11.5
순이익
142
181
221
205
44.6
13.2
202
261 41.8
27.4
자료: 삼성E&A, FnGuide, 대신증권 Research Center

KOSPI
6803.90
시가총액
9,584십억원
시가총액비중
0.14%
자본금(보통주)
980십억원
52주 최고/최저
64,400원 / 23,250원
120일 평균거래대금
1,207억원
외국인지분율
37.73%
주요주주
삼성SDI 외 6 인 20.56%
국민연금공단 9.34%

주가수익률(%)
1M
3M
6M
12M
절대수익률
4.8
-0.5
5.3
77.0
상대수익률
1.0
15.4
-17.4
-9.5

2025
2026F
주당배당금(DPS) (원)
790
1,050
수익률(%)
3.3
2.2
총주주환원 (십억원)
154.8
205.8
수익률(%)
3.3
2.2
주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준

[PDF 2페이지]
삼성E&A(028050)

2

영업실적 및 주요 투자지표
(단위: 십억원, 원 , %)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
9,967
9,029
10,533
12,418
13,287
영업이익
972
792
1,008
1,190
1,287
세전순이익
904
830
1,103
1,289
1,338
총당기순이익
639
648
835
973
1,010
지배지분순이익
757
617
803
944
975
EPS
3,862
3,150
4,099
4,816
4

,977
PER
4.3
7.6
11.7
10.0
9.7
BPS
21,591
24,187
27,574
31,426
35,347
PBR
0.8
1.0
1.7
1.5
1.4
ROE
19.6
13.8
15.8
16.3
14.9
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출
자료: 삼성E&A, 대신증권 Research Center

연간 실적 추정 변경
(단위: 십억원, 원, %, %p)

수정전

수정후

변동률
2026F
2027F
2026F
2027F
2026F
2027F
매출액
10,678
13,208
10,533
12,418
-1.4
-6.0
판매비와 관리비
613
727
613
709
0.1
-2.5
영업이익
1,034
1,327
1,008
1,190
-2.5
-10.4
영업이익률
9.7
10.0
9.6
9.6
-0.1
-0.5
영업외손익
96
105
95
100
-1.1
-5.6
세전순이익
1,130
1,433
1,103
1,289
-2.4
-10.0
지배지분순이익
823
1,049
803
944
-2.4
-10.0
순이익률
8.0
8.2
7.9
7.8
-0.1
-0.4
EPS(지배지분순이익)
4,201
5,353
4,099
4,816
-2.4
-10.0
자료: 삼성E&A, 대신증권 Research Center

[PDF 3페이지]
DAISHIN SECURITIES

3

표 1.
삼성E&A 분기 및 연간 실적 추정
(단위: 십억원)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
2027E
매출액
2,098.0
2,178.0
1,995.6
2,757.2
2,267.4
2,609.3
2,688.1
2,968.3
9,028.8
10,533.1
12,418.0
YoY
-12.0%
-18.9%
-13.9%
6.9%
8.1%
19.8%
34.7%
7.7%
-9.4%
16.7%
17.9%
QoQ
-18.6%
3.8%
-8.4%
38.2%
-17.8%
15.1%
3.0%
10.4%

화공
1,091.3
1,305.2
1,266.0
1,488.8
1,129.9
1,073.2
1,194.2
1,174.0
5,151.3
4,571.3
4,806.5
YoY
16.7%
6.7%
14.5%
14.5%
3.5%
-17.8%
-5.7%
-21.1%
12.9%
-11.3%
5.1%
QoQ
-16.1%
19.6%
-3.0%
17.6%
-24.1%
-5.0%
11.3%
-1.7%

첨단산업
768.9
589.4
402.4
770.5
574.2
838.0
953.5
1,208.8
2,531.2
3,574.5
5,104.0
YoY
-36.3%
-53.5%
-61.5%
-28.3%
-25.3%
42.2%
136.9%
56.9%
-44.9%
41.2%
42.8%
QoQ
-28.4%
-23.3%
-31.7%
91.5%
-25.5%
45.9%
13.8%
26.8%

뉴에너지
237.8
283.4
327.2
497.9
563.3
698.1
540.5
585.5
1,346.3
2,387.4
2,507.4
YoY
-1.9%
44.3%
97.1%
143.6%
136.9%
146.3%
65.2%
17.6%
66.4%
77.3%
5.0%
QoQ
16.3%
19.2%
15.5%
52.2%
13.1%
23.9%
-22.6%
8.3%

매출총이익
294.0
314.1
308.7
417.1
343.8
412.3
410.7
454.5
1,333.9
1,621.3
1,898.1
YoY
-12.7%
-20.7%
-7.5%
-5.7%
16.9%
31.3%
33.0%
9.0%
-11.6%
21.5%
17.1%
GPM
14.0%
14.4%
15.5%
15.1%
15.2%
15.8%
15.4%
15.4%
14.8%
15.4%
15.3%
화공
131.8
179.7
184.3
243.5
180.9
159.8
184.5
182.9
739.3
708.1
738.4
GPM
12.1%
13.8%
14.6%
16.4%
16.0%
14.9%
15.5%
15.6%
14.4%
15.5%
15.4%
첨단산업
117.2
72.5
39.5
125.2
79.7
144.4
150.6
190.9
354.4
565.5
805.8
GPM
15.2%
12.3%
9.8%
16.2%
13.9%
17.2%
15.8%
15.8%
14.0%
15.8%
15.8%
뉴에너지
45.0
61.9
84.9
48.4
83.2
108.1
75.6
80.7
240.2
347.6
353.9
GPM
18.9%
21.8%
25.9%
9.7%
14.8%
15.5%
14.0%
13.8%
17.8%
14.6%
14.1%
판매관리비
136.7
133.2
132.2
139.7
155.6
139.2
152.2
166.2
541.8
613.3
708.6
판관비율
6.5%
6.1%
6.6%
5.1%
6.9%
5.3%
5.7%
5.6%
6.0%
5.8%
5.7%
영업이익
157.3
180.9
176.5
277.4
188.2
273.1
258.5
288.2
792.1
1,008.0
1,189.5
YoY
-24.9%
-31.1%
-13.4%
-6.2%
19.6%
51.0%
46.4%
3.9%
-18.5%
27.3%
18.0%
OPM
7.5%
8.3%
8.8%
10.1%
8.3%
10.5%
9.6%
9.7%
8.8%
9.6%
9.6%
당기순이익
157.2
141.7
157.4
192.0
163.3
182.5
210.8
229.2
648.3
785.8
973.0
YoY
-4.2%
-31.0%
-0.6%
72.9%
3.9%
28.8%
34.0%
19.4%
1.5%
21.2%
23.8%
QoQ
41.6%
-9.9%
11.0%
22.0%
-15.0%
11.8%
15.5%
8.7%

자료: 삼성E&A, 대신증권 Research Center

[PDF 4페이지]
삼성E&A(028050)

4

그림 1.삼성E&A 수주 파이프라인

자료: 삼성E&A, 대신증권 Research Center

[PDF 5페이지]
DAISHIN SECURITIES

5

재무제표

포괄손익계산서
(단위: 십억원)
재무상태표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
9,967
9,029
10,533
12,418
13,287
유동자산
7,942
7,659
8,491
9,719
10,598
매출원가
8,457
7,695
8,912
10,520
11,243
현금및현금성자산
2,596
862
1,704
2,134
2,530
매출총이익
1,509
1,334
1,621
1,898
2,044
매출채권 및 기타채권
3,809
3,301
3,787
4,397
4,678
판매비와관리비
538
542
613
709
757
재고자산
0
0
0
0
0
영업이익
972
792
1,008
1,190
1,287
기타유동자산
1,537
3,496
3,000
3,189
3,390
영업이익률
9.7
8.8
9.6
9.6
9.7
비유동자산
2,071
2,380
2,387
2,475
2,583
EBITDA
1,041
874
1,079
1,262
1,361
유형자산
443
507
521
538
557
영업외손익
-68
38
95
100
51
관계기업투자금
223
271
335
399
465
관계기업손익
7
19
8
9
11
기타비유동자산
1,405
1,602
1,532
1,539
1,561
금융수익
279
242
290
332
243
자산총계
10,013
10,040
10,878
12,195
13,181
외환관련이익
154
92
178
158
158
유동부채
5,871
5,259
5,413
5,954
6,172
금융비용
-116
-135
-141
-165
-121
매입채무 및 기타채무
4,636
4,383
4,538
5,077
5,287
외환관련손실
102
133
139
163
119
차입금
104
0
0
0
0
기타
-237
-87
-63
-77
-82
유동성채무
0
0
0
0
0
법인세비용차감전순손익
904
830
1,103
1,289
1,338
기타유동부채
1,132
876
874
878
885
법인세비용
-265
-182
-267
-316
-328
비유동부채
246
335
341
347
353
계속사업순손익
639
648
835
973
1,010
차입금
0
0
0
0
0
중단사업순손익
0
0
0
0
0
전환증권
0
0
0
0
0
당기순이익
639
648
835
973
1,010
기타비유동부채
246
335
341
347
353
당기순이익률
6.4
7.2
7.9
7.8
7.6
부채총계
6,118
5,593
5,754
6,301
6,525
비지배지분순이익
-118
31
32
29
34
지배지분
4,232
4,741
5,405
6,159
6,928
지배지분순이익
757
617
803
944
975
자본금
980
980
980
980
980
매도가능금융자산평가
0
0
0
0
0
자본잉여금
-22
-67
-67
-67
-67
기타포괄이익
-4
5
5
5
5
이익잉여금
3,187
3,675
4,324
5,062
5,812
포괄순이익
598
698
885
1,023
1,059
기타자본변동
86
152
167
184
203
비지배지분포괄이익
-161
15
34
31
36
비지배지분
-336
-295
-280
-266
-253
지배지분포괄이익
759
683
851
992
1,023
자본총계
3,896
4,446
5,125
5,894
6,675

순차입금
-2,661
-2,660
-3,638
-4,207
-4,745

10
11
12
13
14

Valuation 지표
(단위: 원, 배, %)
현금흐름표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
EPS
3,862
3,150
4,099
4,816
4,977
영업활동 현금흐름
1,636
254
768
1,168
1,195
PER
4.3
7.6
11.7
10.0
9.7
당기순이익
639
648
835
973
1,010
BPS
21,591
24,187
27,574
31,426
35,347
비현금항목의 가감
449
393
403
437
513
PBR
0.8
1.0
1.7
1.5
1.4
감가상각비
69
82
71
72
75
EBITDAPS
5,311
4,460
5,505
6,438
6,946
외환손익
-126
47
-29
-47
-3
EV/EBITDA
0.2
2.0
5.1
3.9
3.2
지분법평가손익
-7
-19
-8
-9
-11
SPS
50,850
46,065
53,740
63,357
67,792
기타
512
283
369
420
453
PSR
0.3
0.5
0.9
0.8
0.7
자산부채의 증감
730
-517
-310
-31
-104
CFPS
5,547
5,314
6,316
7,193
7,772
기타현금흐름
-182
-270
-160
-211
-225
DPS
660
790
1,050
1,150
1,200
투자활동 현금흐름
-50
-1,709
-274
-283
-297

투자자산
-19
-56
-64
-64
-66
재무비율

(단위: 원, 배, %)
유형자산
-42
-52
-55
-58
-61

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
기타
11
-1,602
-155
-160
-170
성장성

재무활동 현금흐름
-30
-264
-183
-285
-293
매출액 증가율
-6.2
-9.4
16.7
17.9
7.0
단기차입금
-19
-104
-12
-62
-49
영업이익 증가율
-2.2
-18.5
27.3
18.0
8.2
사채
0
0
0
0
0
순이익 증가율
-8.2
1.5
28.8
16.5
3.8
장기차입금
0
0
0
0
0
수익성

유상증자
0
0
0
0
0
ROIC
-1,140.8
416.3
181.6
151.5
152.4
현금배당
0
-129
-155
-206
-225
ROA
10.9
7.9
9.6
10.3
10.1
기타
-10
-31
-17
-17
-19
ROE
19.6
13.8
15.8
16.3
14.9
현금의 증감
1,681
-1,734
842
431
415
안정성

기초 현금
915
2,596
862
1,704
2

,134
부채비율
157.0
125.8
112.3
106.9
97.7
기말 현금
2,596
862
1,704
2,134
2,549
순차입금비율
-68.3
-59.8
-71.0
-71.4
-71.1
NOPLAT
687
618
764
898
972
이자보상배율
68.9
479.6
610.3
731.8
804.5
FCF
669
604
738
873
944
자료: 삼성E&A, 대신증권 Research Center

[PDF 6페이지]
삼성E&A(028050)

6

[Compliance Notice]
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[투자의견 및 목표주가 변경 내용]
삼성E&A(028050) 투자의견 및 목표주가 변경 내용
투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항(기준일자:20261005)

구분
Buy(매수)
Marketperform(중립) Underperform(매도)
비율
93.2%
6.8%
0.0%
산업 투자의견
- Overweight(비중확대)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 초과 상승 예상
- Neutral(중립)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 예상
- Underweight(비중축소)
: 향후 6개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 하회 예상

기업 투자의견
- Buy(매수)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 상승 예상
- Marketperform(시장수익률)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 -10%p~10%p 주가 변동 예상
- Underperform(시장수익률 하회)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

제시일자
26.10.08
26.07.24
26.06.16

투자의견
Buy
Buy
Buy

목표주가
71,000
68,000
73,000

괴리율(평균,%)

(29.48)
(37.88)

괴리율(최대/최소,%)

(23.53)
(28.08)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

===== 통합 원문 4 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 13:00:27
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216963
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[삼성SDI/2차전지]
제목: 본업 흑자를 확인할 3분기
작성자: 최태용 자동차·2차전지, DS투자증권
투자의견: 매수
목표주가: 940,000원

[3분기 실적 개선]
· 3Q26 매출액 4조원, 영업이익 2,575억원으로 시장 컨센서스를 상회할 전망입니다. GM JV(시너지셀즈) 지분 인수 관련 일회성 정산 이익 약 1,500억원이 반영되고, 소형전지가 고출력 제품 중심의 가동률 상승으로 흑자 전환하며 관세 환급이 사라진 첫 분기에 본업 흑자를 달성할 것으로 보입니다.

[4분기 성장 모멘텀]
· 4분기에는 미국 인디애나 LFP 라인의 양산 개시로 미국향 물량이 더해지며 ESS 매출이 50~60% 증가할 전망입니다. 또한 북미 ESS 추가 장기 공급 계약 논의와 유럽 OEM향 각형 프로젝트 등 연내 추가 수주 모멘텀이 기대되며, 삼성디스플레이 지분 매각 대금 4.5조원을 확보하여 미국 증설 재원을 마련했습니다.

[일부 부진 및 리스크]
· 자동차 부문은 미국 생산분의 유럽 수출 종료에 따른 매출 감소(-10% QoQ)와 BMW 물량 공백 영향으로 일시적인 부진을 겪고 있습니다. 다만 이는 소형전지의 흑자 전환과 ESS 부문의 가파른 매출 확대를 통해 상쇄될 것으로 예상됩니다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216963
[첨부 파일] 기업_삼성SDI_본업_흑자를_확인할_3분기_DS투자증권_261008.pdf
[제목] 기업_삼성SDI_본업_흑자를_확인할_3분기_DS투자증권_261008.pdf

[PDF 1페이지]
매수

목표주가(상향)
940,000원
현재주가(10/07)
562,000원
상승여력
67.3%

Stock Data

KOSPI
6,803.9pt
시가총액(보통주)
45,289십억원
발행주식수
80,586천주
액면가
5,000원
자본금
416십억원
60일 평균거래량
437천주
60일 평균거래대금
212,029백만원
외국인 지분율
25.6%
52주 최고가
723,000원
52주 최저가
201,500원
주요주주

삼성전자(외 6인)
20.3%
국민연금공단(외 1인)
8.0%

주가추이 및 상대강도
(%)
절대수익률
상대수익률
1M
3.9
6.6
3M
26.3
37.4
6M
23.1
-0.7

주가차트

40
60
80
100
120
140
160
180
200
0
100,000
200,000
300,000
400,000
500,000
600,000
700,000
800,000
25/10 26/01 26/04 26/07 26/10
(pt)
(원)
삼성SDI
relative to KOSPI

본업 흑자를 확인할 3분기
3Q26F Pre: 본업 흑전 + 일회성 이익 반영으로 컨센서스 상회 예상
3Q26F 매출액 4조원(+6.5% QoQ, +31.5% YoY), 영업이익 2,575억원(+26.4%
QoQ, 흑전 YoY)으로 이익 컨센서스 1,318억원을 상회할 전망이다. 미국 GM
JV(이하 시너지셀즈) 지분 인수 과정의 정산 이익 약 1,500억원이 자동차 부문
에 반영될 전망이다. 최소 구매 물량 정산 성격의 일회성 이익으로 파악된다.
ESS는 국내 이연 물량 공급 재개 포함 매출 성장(+35% QoQ)이 예상된다. 소
형전지는 고출력 제품 중심 가동률 상승으로 흑전이 예상된다. 자동차 부문의
미국 생산분의 유럽 수출 종료에 따른 매출 감소(-10% QoQ)를 상쇄하고 관세
환급이 사라진 첫 분기에 본업 흑자가 확인된다. 정산 제외 전사/전지 사업부
(AMPC 포함) 영업이익은 1,075억원/637억원이다. 한편, 분기 평균 원/달러 환
율은 하락했으나 손익 영향은 사업계획 범위에서 흡수된 것으로 파악된다.
4분기는 ESS 중심 성장에 힘입어 AMPC 제외로도 흑전 전망
2026F 매출액 16조원(+20.9% YoY), 영업이익 5,303억원(흑전 YoY)을 전망한
다. 정산 이익과 4분기 ESS 가이던스를 반영해 연간 영업이익을 42% 상향했다.
4분기 AMPC를 제외한 전지 사업부 영업이익도 275억원으로 흑전한다. ESS 매
출은 50~60% 증가가 예상된다. 3분기 성장이 국내 이연 물량 중심이었다면 4
분기는 미국 물량이 더해진다. 인디애나 LFP 라인이 10월 양산에 들어간 영향
이다. 미국 생산 확대로 AMPC도 4분기 1,501억원으로 증가한다. BMW 물량
공백에 따른 자동차 부문 부진은 소형전지 흑전과 ESS 확대가 상쇄한다.
목표주가 940,000원으로 상향, 4분기는 수주 모멘텀
4분기에는 수주 발표가 이어질 전망이다. 북미 ESS는 기존 장기 공급계약에 이어 추
가 논의가 진행 중이다. 유럽은 LFP 포함 각형 다수 프로젝트의 연내 수주가 목표
다. EU 산업가속화법의 역내 생산 요건 확정 시 유럽 OEM의 비중국 셀 발주 유인
이 커진다. 삼성디스플레이 지분 일부 매각 대금 4.5조원은 시너지셀즈 인수와 미국
증설 재원이다. 시너지셀즈는 2H28 가동 목표로 우선 2개 라인(연 10GWh)의 ESS
전환을 검토 중이다. 잔여 라인은 북미 ESS 추가 물량과 유럽 OEM향 미국 생산 수
요로 배정될 수 있다. 상방에 주목해야 할 구간이다. 추정치 상향으로 투자의견 ‘매
수’를 유지하고 목표주가를 94만원으로 상향한다.
삼성SDI 006400
최태용 자동차·2 차전지
02-709-2657
tyc@ds-sec.co.kr
Financial Data

(십억원)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
매출액
16,592
13,267
16,041
19,954
21,887
영업이익
363
-1,722
530
1,805
2,491
영업이익률(%)
2.2
-13.0
3.3
9.0
11.4
세전이익
527
-1,089
1,045
1,596
3,482
지배주주지분순이익
599
-649
348
600
1,920
EPS(원)
8,457
-8,426
4,489
7,746
24,828
증감률(%)
-70.2
적전
흑전
72.5
220.5
ROE(%)
3.1
-3.2
1.6
2.6
7.8
PER (배)
28.7
-32.0
125.2
72.6
22.6
PBR (배)
0.9
1.0
2.0
2.0
1.8
EV/EBITDA (배)
12.0
81.5
17.8
11.4
8.9
자료: 삼성SDI, DS투자증권 리서치센터, K-IFRS 연결기준
2026.10.08
Company Analysis

[PDF 2페이지]
삼성SDI
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
2
표1 삼성SDI 3Q26F 실적 Preview
(십억원, %)
3Q26F
2Q26
3Q25
QoQ
YoY
컨센서스
Gap
매출액
4,012
3,769
3,052
6.5
31.5
4,039
(0.7)
소형전지
1,387
1,284
1,049
8.0
32.2

중대형전지
2,368
2,235
1,771
5.9
33.7

전자재료
257
250
232
3.0
11.0

영업이익(AMPC 포함)
258
204
(591)
26.4
흑전
132
95.4
OPM
6.4
5.4
(19.4)
1.0
25.8
3.3
3.2
(-)AMPC
103.5
107.7
19.6
(3.9)
428.3

수정영업이익
154
96
(611)
60.2
흑전

수정 OPM
3.8
2.6
(20.0)
1.3
23.9

당기순이익
179
472
6
(62.1)
3057.4
240
(25.5)
NPM
4.5
12.5
0.2
(8.1)
4.3
5.9
(1.4)
자료: 회사 자료, DS투자증권 리서치센터

표2 삼성SDI 추정치 변경 Table

변경전
변경후
Gap

2026F
2027F
2026F
2027F
2026F
2027F
매출액
15,678
19,530
16,041
19,954
2.3
2.2
영업이익
373
1,876
530
1,805
42.2
(3.8)
OPM
2.4
9.6
3.3
9.0
0.9
(0.6)
당기순이익
763
1,417
821
1,117
7.5
(21.1)
자료: DS투자증권 리서치센터

표3 삼성SDI 실적 추정 Table
(십억원, %, %p)
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26F
4Q26F
2025
2026F
2027F
증감률
매출액
3,177
3,179
3,052
3,859
3,576
3,769
4,012
4,684
13,267
16,041
19,954
20.9
소형전지
883
1,012
1,049
1,034
1,146
1,284
1,387
1,470
3,978
5,287
6,886
32.9
중대형전지
2,098
1,949
1,771
2,588
2,208
2,235
2,368
2,940
8,406
9,751
11,890
16.0
전자재료
196
218
232
237
222
250
257
274
883
1,003
1,178
13.7
영업이익
(434)
(398)
(591)
(299)
(156)
204
258
225
(1,722)
530
1,805
흑전
OPM
(13.7)
(12.5)
(19.4)
(7.8)
(4.3)
5.4
6.4
4.8
(13.0)
3.3
9.0
16.3
(-) AMPC
109
66
20
79.8
80.5
107.7
103.5
150.1
275
442
1,164
60.6
수정 영업이익
(543)
(464)
(611)
(379)
(236)
96
154
74
(1,998)
88
641
흑전
OPM
(17.1)
(14.6)
(20.0)
(9.8)
(6.6)
2.6
3.8
1.6
(15.1)
0.6
3.2
흑전
전지
(562)
(497)
(650)
(418)
(257)
52
110
27
(2,127)
(68)
432
적지
OPM
(18.8)
(16.8)
(23.0)
(11.6)
(7.7)
1.5
2.9
0.6
(53.5)
(1.3)
6.3
52.2
전자재료
18
33
39
39
21
44
44
47
130
156
209
20.6
OPM
9.3
15.1
16.7
16.6
9.5
17.8
17.0
17.1
14.7
15.6
17.

7
0.9
당기순이익
(216)
(167)
6
(208)
56
472
179
114
(585)
821
1,117
흑전
NPM
(6.8)
(5.2)
0.2
(5.4)
1.6
12.5
4.5
2.4
(4.4)
5.1
5.6
9.5
YoY

매출액
(34.0)
(22.2)
(22.5)
2.8
12.6
18.5
31.5
21.4
(20.0)
20.9
24.4
-
영업이익
적전
적전
적전
적지
적지
흑전
흑전
흑전
적전
흑전
240.4
-
OPM
(13.7)
(12.5)
(19.4)
(7.8)
(4.3)
5.4
6.4
4.8
(13.0)
3.3
9.0
-
당기순이익
적전
적전
(97.5)
적지
흑전
흑전
3057.4
흑전
적전
흑전
36.1

자료: 회사 자료, DS투자증권 리서치센터

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삼성SDI
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
3
표4 삼성SDI Valuation Table
항목
단위
값 비고
EBITDA
(십억원)
4,910 27F EBITDA
Target EV/EBITDA
(배)
15.5 실적 확장기(2019~2022) 최저 Multiple 평균
EV
(십억원)
76,234
(+) 자산가치
(십억원)
10,261
상장사
(십억원)
1,040
비상장사
(십억원)
9,221
(-) 순차입금
(십억원)
10,280
Equity Value
(십억원)
76,215
주식수
(천주)
80,586
Target Price
(원)
940,000
Current Price
(원)
562,000 전일 종가
Upside
(%)
67.3
자료: DS투자증권 리서치센터

그림1 삼성SDI EV/EBITDA(12M fwd.) Band Chart

자료: QuantiWise, DS투자증권 리서치센터

0
15,000
30,000
45,000
60,000
20/01
21/01
22/01
23/01
24/01
25/01
26/01
5x
10x
15x
20x
25x
(십억원)

[PDF 4페이지]
삼성SDI
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
4
[ 삼성SDI 006400 ]

재무상태표

(십억원)
손익계산서

(십억원)

2024
2025
2026F
2027F
2028F

2024
2025
2026F
2027F
2028F
유동자산
10,334
8,740
10,622
11,130
12,904
매출액
16,592
13,267
16,041
19,954
21,887
현금 및 현금성자산
1,885
1,804
3,375
2,634
3,660
매출원가
13,499
11,805
12,347
14,709
15,513
매출채권 및 기타채권
3,310
2,395
2,702
3,302
3,601
매출총이익
3,094
1,462
3,694
5,245
6,374
재고자산
2,879
2,936
3,303
3,901
4,298
판매비 및 관리비
2,820
3,459
3,605
4,605
5,297
기타
2,260
1,605
1,242
1,292
1,345
영업이익
363
-1,722
530
1,805
2,491
비유동자산
30,263
33,515
36,913
38,297
39,584
(EBITDA)
2,238
381
3,076
4,910
6,194
관계기업투자등
11,092
12,704
11,628
11,936
12,244
금융손익
-306
-251
-334
-471
694
유형자산
17,707
19,241
21,196
22,197
23,088
이자비용
336
313
369
330
290
무형자산
668
584
455
382
316
관계기업등 투자손익
801
838
695
308
308
자산총계
40,597
42,255
47,535
49,427
52,487
기타영업외손익
-241
46
153
-46
-12
유동부채
10,856
9,795
13,539
14,578
15,452
세전계속사업이익
527
-1,089
1,045
1,596
3,482
매입채무 및 기타채무
3,367
3,312
4,313
4,978
5,463
계속사업법인세비용
7
-489
34
479
1,045
단기금융부채
6,550
5,444
7,877
8,197
8,530
계속사업이익
520
-600
1,011
1,117
2,437
기타유동부채
939
1,039
1,348
1,403
1,460
중단사업이익
55
290
0
0
0
비유동부채
8,174
8,890
8,296
8,625
8,968
당기순이익
576
-585
821
1,117
2,437
장기금융부채
5,190
5,628
4,653
4,842
5,038
지배주주
599
-649
348
600
1,920
기타비유동부채
2,984
3,263
3,643
3,784
3,930
총포괄이익
1,386
-585
2,922
1,117
2,437
부채총계
19,030
18,685
21,834
23,203
24,420
매출총이익률 (%)
18.6
11.0
23.0
26.3
29.1
지배주주지분
19,766
21,443
23,163
23,687
25,530
영업이익률 (%)
2.2
-13.0
3.3
9.0
11.4
자본금
357
416
416
416
416
EBITDA마진률 (%)
13.5
2.9
19.2
24.6
28.3
자본잉여금
5,002
6,589
6,589
6,589
6,589
당기순이익률 (%)
3.5
-4.4
5.1
5.6
11.1
이익잉여금
12,780
12,089
12,429
12,953
14,796
ROA (%)
1.6
-1.6
0.8
1.2
3.8
비지배주주지분(연결)
1,801
2,127
2,537
2,537
2,537
ROE (%)
3.1
-3.2
1.6
2.6
7.8
자본총계
21,567
23,570
25,700
26,224
28,067
ROIC (%)
2.2
-6.2
2.4
5.3
7.0

현금흐름표

(십억원)
주요투자지표

(원, 배)

2024
2025
2026F
2027F
2028F

2024
2025
2026F
2027F
2028F
영업활동 현금흐름
-138
792
451
-7
1,630
투자지표 (x)

당기순이익(손실)
576
-585
821
1,117
2,437
P/E
28.7
-32.0
125.2
72.6
22.6
비현금수익비용가감
2,397
1,910
-2,055
-601
-605
P/B
0.9
1.0
2.0
2.0
1.8
유형자산감가상각비
1,795
2,012
2,451
3,021
3,629
P/S
1.1
1.7
2.9
2.3
2.1
무형자산상각비
80
91
95
84
74
EV/EBITDA
12.0
81.5
17.8
11.4
8.9
기타현금수익비용
522
-2,002
-6,319
-4,322
-4,924
P/CF
5.9
16.7
n/a
89.4
25.2
영업활동 자산부채변동
-2,622
-142
1,685
-524
-202
배당수익률 (%)
0.4
0.4
0.2
0.2
0.2
매출채권 감소(증가)
-272
646
132
-600
-299
성장성 (%)

재고자산 감소(증가)
252
-47
-112
-598
-397
매출액
-22.6
-20.0
20.9
24.4
9.7
매입채무 증가(감소)
-1,278
187
878
665
484
영업이익
-76.5
적전
흑전
240.4
38.0
기타자산, 부채변동
-1,325
-929
788
9
10
세전이익
-77.9
적전
흑전
52.8
118.1
투자활동 현금
-4,920
-1,999
-6
-1,166
-1,057
당기순이익
-72.1
적전
흑전
36.1
118.1
유형자산처분(취득)
-6,263
-3,048
-2,031
-1,001
-891
EPS
-70.2
적전
흑전
72.5
220.5
무형자산 감소(증가)
-85
-56
37
-12
-8
안정성 (%)

투자자산 감소(증가)
1,014
60
4,635
-5
-5
부채비율
88.2
79.3
85.0
88.5
87.0
기타투자활동
415
1,045
-2,648
-148
-154
유동비율
95.2
89.2
78.5
76.3
83.5
재무활동 현금
5,544
865
1,127
432
453
순차입금/자기자본(x)
44.9
38.4
35.2
39.2
34.8
차입금의 증가(감소)
5,365
-964
858
509
529
영업이익/금융비용(x)
1.1
-5.5
1.4
5.5
8.6
자본의 증가(감소)
-70
1,588
268
-76
-76
총차입금 (십억원)
11,740
11,072
12,530
13,039
13,568
배당금의 지급
70
67
77
76
76
순차입금 (십억원)
9,679
9,061
9,036
10,280
9,779
기타재무활동
249
241
0
0
0
주당지표(원)

현금의 증가
361
-81
1,571
-741
1,026
EPS
8,457
-8,426
4,489
7,746
24,828
기초현금
1,524
1,885
1,804
3,375
2,634
BPS
280,843
260,851
281,778
288,145
310,567
기말현금
1,885
1,804
3,375
2,634
3,660
SPS
229,472
161,389
195,139
242,745
266,256
NOPLAT
359
-1,249
513
1,263
1,744
CFPS
41,106
16,119
-15,016
6,287
22,285
FCF
-4,570
-816
444
-1,173
573
DPS
973
970
970
970
970
자료: 삼성SDI, DS투자증권 리서치센터 / 주: K-IFRS 연결기준

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삼성SDI
2026.10.08

DS INVESTMENT & SECURITIES
5
삼성SDI (006400) 투자의견 및 목표주가 변동추이
제시일자
투자의견
목표주가(원)
괴리율(%)

평균주가대비
최고(최저)주가대비
2024-10-11
매수
540,000
-37.1
-30.9
2024-10-31
매수
520,000
-48.9
-35.1
2025-01-07
매수
390,000
-39.4
-36.0
2025-01-31
매수
330,000
-34.6
-25.2
2025-03-19
매수
250,000
-20.8
27.5
2025-04-28
매수
250,000
-21.6
24.8
2025-08-01
매수
250,000
-12.3
24.8
2025-10-29
매수
350,000
-11.4
13.3

2026-02-03
매수
450,000
-1.7
51.1

2026-04-29
매수
840,000
-37.4
-15.2

2026-07-31
매수
840,000
-39.0
-31.3

2026-09-01
매수
840,000
-35.8
-31.6

2026-10-08
매수
940,000

투자의견 및 적용기준 (향후 12개월간 주가 등락 기준)
기업

산업

매수
+ 10% 이상의 투자수익이 예상되는 경우

비중확대

중립
- 10% ~ + 10% 이내의 등락이 예상되는 경우

중립
업종별 투자의견은 해당업종 투자비중에 대한 의견
매도
-10% 이하의 주가하락이 예상되는 경우

비중축소

투자의견 비율
기준일 2026.09.30
매수
중립
매도
98.7%
0.0%
1.3%

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0
500,000
1,000,000
24/10 25/02 25/06 25/10 26/02 26/06 26/10
(원)
삼성SDI
목표주가

===== 통합 원문 5 / 40 =====
[채널] 주도주와 눌림🚀 테마지도
[게시일시] 2026.10.08 13:01:00
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어제 밤에 쓴 글이 기우였으면 좋았는데요.
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===== 통합 원문 6 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.08 13:01:06
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216967
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[삼성에스디에스 / IT서비스 / 기업분석]
제목: 컨센서스 부합 추정 및 클라우드 사업 호조세
작성자: 김소혜, 김나우 / 한화투자증권
투자의견: Buy (유지)
목표주가: 300,000원

[실적 부합 전망]
· 동사의 3Q26 실적은 매출액 3.71조 원, 영업이익 2,409억 원으로 컨센서스에 부합할 것으로 추정됨
· IT서비스 매출액은 지연 프로젝트 재개 및 MSP 사업의 대내외 확장으로 7.5% 증가하며, 물류 매출도 대외 확대 및 운임 상승으로 11.1% 성장할 전망임

[클라우드 성장]
· 4분기에는 클라우드 사업의 성수기 효과가 본격적으로 반영되며 영업이익이 전년 동기 대비 22.2% 증가한 2,762억 원을 기록할 것으로 예상됨
· 대외 클라우드 및 AI 인프라 수주가 빠르게 확대되고 있으며, 2031년까지 800MW 수준의 AI 인프라를 확보하겠다는 계획에 따라 추가 증설 가능성도 높음

[중장기 모멘텀]
· 하반기 실적은 GPUaaS 가동률 상승으로 시장 눈높이를 소폭 상회할 것으로 기대되며, 내년 이후 신규 데이터센터 가동을 계기로 성장 폭이 한 단계 확대될 전망임
· 직접투자형 인프라와 자본효율적인 DBO를 병행하는 전략을 통해 중장기적인 매출과 이익 성장이 이루어질 것으로 판단됨

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216967
[첨부 파일] 기업_삼성에스디에스_컨센서스_부합_추정_한화투자증권_261008.pdf
[제목] 기업_삼성에스디에스_컨센서스_부합_추정_한화투자증권_261008.pdf

[PDF 1페이지]
2026년 10월 8일
기업분석

삼성에스디에스 (018260)
컨센서스 부합 추정

▶Analyst 김소혜 sohye.kim@hanwha.com 3772-7404 / RA 김나우 now.kim@hanwha.com 3772-7710

Buy (유지)
목표주가(유지): 300,000원
현재 주가(10/7)
207,000원
상승여력
▲44.9%
시가총액
160,172억원
발행주식수
77,378천주
52주 최고가 / 최저가
362,000 / 148,300원
90일 일평균 거래대금
519.94억원
외국인 지분율
19.3%

주주 구성
삼성전자 (외 11인)
48.9%
국민연금공단 (외 1인)
8.7%
삼성에스디에스우리사주 (외 1인)
0.1%
주가수익률(%)
1개월
3개월
6개월
12개월
절대수익률
-14.6
1.0
36.8
24.2
상대수익률(KOSPI)
-11.9
12.1
13.0
-67.5
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
재무정보
2024
2025
2026E
2027E
매출액
13,828
13,930
14,548
15,319
영업이익
911
957
827
1,072
EBITDA
1,518
1,587
1,490
1,660
지배주주순이익
757
760
718
946
EPS
9,783
9,816
9,285
12,233
순차입금
-5,040
-5,563
-5,992
-6,737
PER
21.2
21.1
22.3
16.9
PBR
1.7
1.6
1.5
1.4
EV/EBITDA
7.2
6.6
6.7
5.6
배당수익률
1.4
1.5
1.5
1.5
ROE
8.4
7.9
7.0
8.7
주가 추이

동사의 3Q26 실적은 컨센서스에 부합한 것으로 추정됩니다. 하반기 실
적은GPUaaS 가동률이 상승하면서 시장 눈높이를 소폭 상회할 것으로
예상되고, 내년 이후에는 신규 데이터센터 가동을 계기로 성장 폭이 한
단계 확대될 전망입니다. 동사에 대한 목표주가 30만 원을 유지합니다.
3Q26 실적은 컨센서스 부합 추정
동사의 3Q26 실적은 매출액 3.71조 원, 영업이익 2,409억 원을 기록
한 것으로 추정한다. 클라우드 매출은 고성장세가 이어진 가운데, 물류
사업은 예상보다 호조세를 보인 것으로 파악된다. IT서비스 매출액은
YoY 7.5% 증가한 것으로 추정한다. 지연됐던 프로젝트들이 재개되었
고 MSP 사업의 대내외 확장세가 가속화되면서 클라우드 매출이
18.3% 증가한 것으로 예상한다. 물류 매출은 대외 매출 확대 및 운임
상승 효과가 크게 작용해 YoY 11.1% 성장한 것으로 추정한다. 비용관
련 특별한 이슈는 없을 것으로 보며, IT서비스와 물류 영업이익률은 각
각 12.1%(QoQ +0.5%p), 1.7%(QoQ + 0.2%p)를 추정한다.
4분기 클라우드 사업 호조세 전망
4분기 실적은 클라우드 사업의 성수기 효과가 본격적으로 반영되면서
이익 높은 증익 추세를 나타낼 것으로 예상한다. 우리는 4분기 영업이
익으로 YoY 22.2% 증가한 2,762억 원을 전망한다. CSP와 MSP 모두
전분기 대비 성장세가 강화될 가능성이 높다. 특히 최근 대외 클라우드
와 AI 인프라 관련 수주가 빠르게 확대되고 있어, 기존 관계사 중심의
안정적인 수요에 외부 고객 매출 증가가 더해질 것으로 예상한다. 31년
까지 800MW 수준의 AI 인프라를 확보하겠다는 목표도 보수적인 투
자계획에 가깝다고 판단하며, 향후 고객 수요가 확인될수록 추가 증설
계획이 상향될 가능성도 높다고 본다.
투자의견 BUY 및 목표주가 30만 원 유지
동사에 대한 투자의견과 목표주가를 그대로 유지한다. 하반기 실적은
GPUaaS 가동률이 상승하면서 시장 눈높이를 소폭 상회할 것으로 예
상되고, 내년 이후에는 신규 데이터센터 가동을 계기로 성장 폭이 한
단계 확대될 전망이다. 특히 동사는 직접투자형 인프라와 자본효율적
인 DBO를 병행하는 점에서 중장기 매출과 이익 성장으로 연결될 가
능성이 높다고 판단한다.

0
20
40
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0
100,000
200,000
300,000
400,000
25/10
26/01
26/04
26/07
26/10
(pt)
(원)
삼성에스디에스
KOSPI지수대비

[PDF 2페이지]
삼성에스디에스 (018260)
[한화리서치]

2

[표1]
삼성에스디에스 분기 및 연간 실적 추이

(단위: 십억 원)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2024
2025
2026E
2027E
매출액
3,490
3,512
3,391
3,537
3,353
3,718
3,711
3,766
13,828
13,930
14,548
15,319
IT서비스
1,600
1,678
1,596
1,669
1,611
1,763
1,716
1,811
6,402
6,544
6,900
7,691
SI
236
318
241
246
243
259
246
253
1,079
1,041
1,001
1,089
ITO
712
695
680
735
677
724
672
726
2,999
2,822
2,799
2,850
클

라우드
653
665
675
688
691
779
798
831
2,324
2,680
3,100
3,752
물류BPO
1,889
1,834
1,796
1,868
1,742
1,955
1,995
1,956
7,427
7,386
7,648
7,628
매출비중(%)
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
100
IT서비스
46
48
47
47
48
47
46
48
46
47
47
50
물류BPO
54
52
53
53
52
53
54
52
54
53
53
50
영업이익
268.5
230.2
232.3
226.1
78.3
231.8
240.9
276.2
911
957
827
1,072
영업이익률(%)
7.7
6.6
6.8
6.4
2.3
6.2
6.5
7.3
6.6
6.9
5.7
7.0
IT서비스
226
204
197
200
63
203
207
243
773
827
716
944
영업이익률(%)
14.1
12.1
12.4
12.0
3.9
11.5
12.1
13.4
12.1
12.6
10.4
12.3
물류BPO
43
27
35
26
15
29
34
33
139
130
111
128
영업이익률(%)
2.3
1.4
2.0
1.4
0.9
1.5
1.7
1.7
1.9
1.8
1.5
1.7
당기순이익
217.6
176.0
201.1
187.9
91.8
184.1
210.3
236.5
789.5
782.0
722.6
946.2
당기순이익률(%)
6.2
5.0
5.9
5.3
2.7
5.0
5.7
6.3
5.7
5.6
5.0
6.2
YoY(%)

매출액
7.5
4.2
-5.0
-2.9
-3.9
5.9
9.4
6.5
4.2
0.7
4.4
5.3
IT서비스
3.0
5.8
-2.1
2.3
0.6
5.0
7.5
8.5
4.8
2.2
5.4
11.5
SI
-18.2
18.8
-5.9
-7.5
3.0
-18.6
2.1
2.7
-6.3
-3.4
-3.9
8.8
ITO
-3.1
-8.9
-7.7
-4.0
-4.9
4.2
-1.2
-1.2
-2.4
-5.9
-0.8
1.8
클라우드
23.0
19.6
5.9
14.7
5.8
17.2
18.3
20.9
23.5
15.4
15.6
21.0
물류BPO
11.6
2.9
-7.4
-7.1
-7.8
6.6
11.1
4.7
3.6
-0.5
3.5
-0.3
영업이익
18.9
4.2
-8.1
6.9
-70.8
0.7
3.7
22.2
12.7
5.0
-13.6
29.6
IT서비스
33.0
2.9
-11.5
10.0
-72.1
-0.3
5.0
21.4
15.3
7.0
-13.4
31.8
물류BPO
-24.1
15.2
17.4
-12.2
-64.1
8.7
-3.4
28.4
0.2
-6.1
-14.5
15.0
당기순이익
0.3
-7.6
8.2
-4.3
-57.8
4.6
4.6
25.9
12.5
-0.9
-7.6
31.0
자료: 삼성에스디에스, 한화투자증권 리서치센터

[PDF 3페이지]
삼성에스디에스 (018260)
[한화리서치]

3
[ 재무제표 ]
손익계산서
(단위: 십억 원)
재무상태표
(단위: 십억 원)
12월 결산
2023
2024
2025
2026E
2027E
12월 결산
2023
2024
2025
2026E
2027E
매출액
13,277
13,828
13,930
14,548
15,319
유동자산
8,160
9,004
9,406
11,240
12,268
매출총이익
1,796
2,012
2,080
2,040
2,287
현금성자산
5,491
6,024
6,380
7,924
8,669
영업이익
808
911
957
827
1,072
매출채권
2,229
2,534
2,595
2,773
3,033
EBITDA
1,421
1,518
1,587
1,490
1,660
재고자산
24
19
15
26
28
순이자손익
143
133
136
128
126
비유동자산
4,161
4,235
4,048
4,019
3,882
외화관련손익
4
41
-18
13
0
투자자산
1,687
1,647
1,472
1,535
1,582
지분법손익
6
5
6
3
0
유형자산
1,654
1,774
1,752
1,637
1,428
세전계속사업손익
986
1,103
1,076
962
1,213
무형자산
819
814
824
848
872
당기순이익
701
790
783
723
946
자산총계
12,321
13,238
13,454
15,259
16,150
지배주주순이익
693
757
760
718
946
유동부채
2,392
2,495
2,332
2,469
2,652
증가율(%)

매입채무
1,663
1,703
1,603
1,767
1,933
매출액
-23.0
4.2
0.7
4.4
5.3
유동성이자부채
211
267
262
283
283
영업이익
-11.8
12.7
5.0
-13.6
29.6
비유동부채
954
1,037
859
1,941
1,950
EBITDA
-0.5
6.8
4.5
-6.1
11.4
비유동이자부채
657
717
555
1,649
1,649
순이익
-37.9
12.6
-0.9
-7.7
31.0
부채총계
3,345
3,533
3,191
4,410
4,602
이익률(%)

자본금
39
39
39
39
39
매출총이익률
13.5
14.6
14.9
14.0
14.9
자본잉여금
1,297
1,297
1,297
1,426
1,426
영업이익률
6.1
6.6
6.9
5.7
7.0
이익잉여금
7,447
7,995
8,530
9,002
9,701
EBITDA이익률
10.7
11.0
11.4
10.2
10.8
자본조정
-125
2
50
50
50
세전이익률
7.4
8.0
7.7
6.6
7.9
자기주식
-2
-2
-2
-2
-2
순이익률
5.3
5.7
5.6
5.0
6.2
자본총계
8,976
9,705
10,263
10,849
11,548

현금흐름표
(단위: 십억 원)
주요지표
(단위: 원, 배)
12월 결산
2023
2024
2025
2026E
2027E
12월 결산
2023
2024
2025
2026E
2027E
영업현금흐름
1,461
1,238
1,203
1,108
1,442
주당지표

당기순이익
701
790
783
723
946
EPS
8,962
9,783
9,816
9,285
12,233
자산상각비
613
607
630
663
588
BPS
111,893
120,618
128,152
135,906
144,946
운전자본증감
-106
-252
-347
-111
-101
DPS
2,700
2,900
3,190
3,190
3,190
매출채권 감소(증가)
194
-233
-32
25
-260
CFPS
19,509
21,716
22,006
16,780
19,941
재고자산 감소(증가)
0
0
0
3
-2
ROA(%)
5.7
5.9
5.7
5.0
6.0
매입채무 증가(감소)
-12
-60
-112
-26
166
ROE(%)
8.2
8.4
7.9
7.0
8.7
투자현금흐름
-622
-1,069
-824
-1,856
-702
ROIC(%)
13.8
15.0
15.4
13.8
18.7
유형자산처분(취득)
-445
-473
-313
-367
-347
Multiples(x,%)

무형자산 감소(증가)
-29
-52
-44
-51
-57
PER
19.0
21.2
21.1
22.3
16.9
투자자산 감소(증가)
-51
-552
-466
-1,416
-252
PBR
1.5
1.7
1.6
1.5
1.4
재무현금흐름
-463
-423
-509
831
-247
PSR
1.0
1.2
1.1
1.1
1.0
차입금의 증가(감소)
-208
-212
-242
1,084
0
PCR
8.7
9.5
9.4
12.3
10.4
자본의 증가(감소)
-251
-211
-230
-247
-247
EV/EBITDA
6.0
7.2
6.6
6.7
5.6
배당금의 지급
-251
-216
-233
-247
-247
배당수익률
1.6
1.4
1.5
1.5
1.5
총현금흐름
1,510
1,680
1,703
1,298
1,543
안정성(%)

(-)운전자본증가(감소)
-187
262
205
174
101
부채비율
37.3
36.4
31.1
40.7
39.8
(-)설비투자
451
475
315
368
347
Net debt/Equity
-51.5
-51.9
-54.2
-55.2
-58.3
(+)자산매각
-24
-50
-42
-49
-57
Net debt/EBITDA
-325.4
-332.0
-350.5
-402.1
-405.8
Free Cash Flow
1,222
893
1,141
707
1,039
유동비율
341.2
360.8
403.4
455.2
462.6
(-)기타투자
390
-19
143
-40
47
이자보상배율(배)
21.2
18.2
18.9
9.6
9.9
잉여현금
832
911
998
747
992
자산구조(%)

NOPLAT
575
652
696
621
836
투하자본
37.0
37.0
36.6
32.2
30.2
(+) Dep
613
607
630
663
588
현금+투자자산
63.0
63.0
63.4
67.8
69.8
(-)운전자본투자
-187
262
205
174
101
자본구조(%)

(-)Capex
451
475
315
368
347
차입금
8.8
9.2
7.4
15.1
14.3
OpFCF
924
522
806
743
977
자기자본
91.2
90.8
92.6
84.9
85.7
주: IFRS 연결 기준

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삼성에스디에스 (018260)
[한화리서치]

4
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[ 삼성에스디에스 주가 및 목표주가 추이 ]

[ 투자의견 변동 내역 ]
일 시
2024.11.19
2024.12.04
2025.01.06
2025.01.24
2025.04.25
2025.06.05
투자의견
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
목표가격
200,000
200,000
190,000
180,000
180,000
180,000
일 시
2025.06.13
2025.07.25
2025.09.04
2025.09.10
2025.09.26
2025.10.31
투자의견
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
목표가격
180,000
180,000
180,000
180,000
180,000
210,000
일 시
2025.11.12
2025.12.08
2025.12.26
2026.01.09
2026.03.16
2026.04.15
투자의견
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
목표가격
210,000
210,000
210,000
210,000
210,000
210,000
일 시
2026.04.24
2026.05.20
2026.05.27
2026.05.29
2026.06.26
2026.07.02
투자의견
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
목표가격
210,000
210,000
210,000
210,000
210,000
210,000
일 시
2026.07.07
2026.07.31
2026.08.28
2026.09.30
2026.10.08