금리가 상승해도 상승하는 이유. 하지만 아무거나 사면 안 됩니다

최근 영상에서는 FOMC 이후 증시가 반등할 거라고 말씀드렸고, 실제로 악재를 선반영하면서 반등에 성공했습니다. 그 뒤 공개 영상에서는 코멘트를 안 드렸지만, 공개적으로도 말씀드리면 저는 여전히 상승 뷰입니다. 왜 그렇게 생각하는지, 앞으로 어떻게 대응할지 말씀드릴게요.

최근 멤버십 영상에는 투자 전략뿐 아니라 배울 만한 인사이트를 계속 넣을 겁니다. 지금은 가치평가가 상당히 중요해서 그런 내용도 담았고, 만족도는 90%였어요. 어려운 내용도 있었는데 쉬움 68%, 어려움 32%였습니다. 어렵게 느끼셨다면 편집해서 올릴 기초 강의를 먼저 보고 오시면 도움이 됩니다.

왜 상승 뷰를 보느냐, 첫 번째 근거를 말씀드릴게요. 미국 10년물 금리가 오르면 증시가 하락한다고 생각하는데, 4.9%는 안전하고 5.1%면 위기냐? 아니라는 겁니다. 금리가 올라가도 버틸 기업은 버티고, 무너질 기업은 이미 무너졌습니다. 시장이 두려워하는 건 금리 상승 그 자체가 아니라 예상보다 훨씬 더 많이 올릴 수 있다는 걱정입니다.

그러면 현재 10년물 채권 금리는 뭘 반영하느냐는 거예요. 제 판단으로는 최종 금리 4.75%까지는 이미 선반영했습니다. 채권시장과 주식시장이 추가 조정을 받으려면 최종 금리가 5.0%가 돼야 해요. FOMC 이전부터 채권시장에서는 4.75%, 심하면 5.0%까지도 될 수 있다는 데이터를 9월 FOMC에서 확인하려고 했던 겁니다.

6월 FMC는 최종 금리를 4.0%에서 4.5%까지 올렸고, 이번 회의도 매파적이었죠. 그런데 채권시장이 걱정하던 건 최종 금리 5.0%였는데 9월 FMC에서는 4.0%를 발표해 버렸잖아요. 시장의 생각이 과도했다는 거를 9월 달 FMC에서 확인한 거잖아요. 말이 매파적이냐와 별개로 시장이 걱정한 것보다 훨씬 낮게 나온 겁니다.

그래서 저는 9월 FOMC 이후 매크로 확신의 소멸이고, 적정 펀더멘털로 돌아가지 않을까라고 생각했던 것뿐입니다. FOMC 이후에는 여러분이 예상했던 그대로 롱이라는 뷰예요. 기존 영상도 시장 우려가 너무 과도하게 악재를 반영했으니 FOMC에서 확인될 거라고 봤고, 결과적으로 맞아서 반등했습니다.

앞으로도 이 뷰가 바뀐 건 없습니다. 채권시장은 더 금리 인상을 반영하려 하겠지만 4.75%나 5.0%가 되려면 데이터가 어마무시하게 잘 나와야 합니다. 그 가능성은 낮다고 봐요. 단기적으로 조정은 올 수 있더라도 조정의 폭은 약할 것이며, 매크로로 인한 악재도 약할 거라는 게 제 개인적인 생각입니다. 다만 내년까지 적어도 금리 인하는 없고 고금리 기조는 이어진다는 점은 공통적입니다.

금리 인하가 없고 한두 차례 인상할 수 있다는 뷰라면 시장 관심은 어디로 가겠어요? 고금리 사이클에서는 실적 요인이 변하기 어렵습니다. 실적이 변하기 어렵다면 멀티플이 변해야 해요. 멀티플을 구성하는 요소는 주주환원율, 요구수익률, 성장률인데 성장률이 더 높아질 기업을 찾기는 어렵고, 금리가 오르면 요구수익률도 높아집니다.

그 두 가지 포인트에서 수혜를 볼 종목을 한국에서 찾기는 어렵습니다. 그래서 한국에서는 주주환원 관련 이슈로 멀티플이 상승할 만한 종목을 찾아야 합니다. 그중에서도 성장이 나쁘지 않고 다른 업종보다 요구수익률을 크게 요구받지 않는 종목 위주로 매매하면 되겠죠. 지금은 성장률 사이클을 지나 주주환원 사이클로 넘어와야 한다고 봅니다.

고금리 사이클이다 보니 관심 테마도 이쪽으로 움직일 것이고, 한국 주식 포트폴리오도 이런 것들을 대비해 넣어놔야 합니다. 그런 관점에서 멀티플 리레이팅이 나타날 수 있고, 저는 이 재료가 10월에서 11월, 즉 60일 이내에 상승 사이클로 한 번 나타나지 않을까 봅니다. 바닥권 안전마진도 깔아놨으니 매매해도 괜찮지 않을까 생각했고, 그 관점을 최근 영상에서 더 심화해 두었습니다.

영상을 제대로 이해하려면 실적, 안전마진, 금리 개념을 배워야 해서 최근에는 왕초보 기초 강의도 찍었습니다. 멤버십 영상을 보면 도움이 될 겁니다. 앞으로 별다른 건 없어요. 지금부터 이제부터는 이제부터는 그냥 공부하는 시기입니다. 매크로 이슈를 보고 난리칠 시기가 아니라, 초심자분들은 세 가지 개념을 이해하는 영상을 보고 필기하면서 기초를 다시 잡으셨으면 합니다.

저는 그냥 상승 뷰를 바라보고 있다는 게 개인적인 관점입니다. 모든 종목을 바라보는 게 아닙니다. 성장률 사이클은 끝났고 주주환원 사이클에서 수혜를 볼 종목을 찾고 싶어요. 배당수익률이 꽤 잘 나오고 그래도 안전마진 안에 있는 것들 위주로 매매하면 괜찮지 않을까 생각합니다.