투자의 역사, 주식 투자자라면 반드시 이해하고 암기 필요

​ 주식시장의 역사는, '폭등과 폭락의 역사'입니다. 모두가 한방향으로 몰려 평가이익에 도취되어있다가, 대부분 다 망한다는 이야기 입니다. ​​ 1720년 영국 남해회사, 1840년 영국 철도투자열풍, 1929년 미국 주식 호황과 그 이후 대공황, 1960년대 Nifty Fithty 호황과 그 이후 The death of equities, 1990년대 닷컴열풍과 버블 붕괴가 그것입니다. ​ ​ ​ 1) 1720년 영국 남해회사 ​ 17세기 튤립버블이 먼저 있긴 했지만(원자재), 남해회사 사례까 주식시장에서 급등과 폭락이 연출된 거의 최초의 사례입니다. 인류는 이런 현상을 처음 겪었습니다. 너도나도 주식이 상승할때는 기뻤고, 폭락할때는 패닉에 빠졌습니다. 우리가 17세기에 영국에 있었으면, 아마 똑같이 투자하고 똑같이 망했을 겁니다.

하지만 실체가 없는 거품은 오래가지 못했습니다. 경영진과 눈치 빠른 정치가들이 슬그머니 주식을 팔아 치우고 도망치자, 실상을 깨달은 대중이 너도나도 주식을 팔기 시작하면서 주가는 순식간에 수직 하락했습니다. 이 과정에서 수많은 영국 국민이 파산했고, 영국 경제는 커다란 혼란에 빠졌습니다. ​ ​ ​ ​ ​ 과학자 아이작 뉴턴도 이 투기 광풍을 피해 가지 못했습니다. 뉴턴은 처음에 남해회사 주식에 투자해 7,000파운드(현재 가치로 수십억 원)의 큰 이익을 남기고 똑똑하게 먼저 팔고 나왔습니다. 하지만 이후에도 주가가 끊임없이 오르자 소외감(FOMO)을 참지 못하고, 주가가 최정점일 때 훨씬 더 많은 돈을 끌어모아 다시 탑승했습니다. 결국 주가가 폭락하면서 뉴턴은 당시 기준으로 거금인 20,000파운드(현재 가치 약 40억~50억 원 이상)를 날리고 말았습니다.

이 성공을 목격한 대중의 머릿속에는 단 하나의 생각이 자리 잡았습니다. "철도 회사 주식만 사두면 황금알을 낳는 거위가 되는구나!" 마침 당시 영국 중앙은행이 금리를 낮추면서 시중에 돈이 넘쳐났고, 정부는 주식 보유 장벽을 낮춰 단 10%의 계약금(증거금)만 내면 계약할 수 있게 해 주었습니다. 즉, 100만 원짜리 주식을 10만 원만 내고 살 수 있게 되자, 자금력이 부족한 평범한 중산층과 서민들까지 대거 주식 시장으로 몰려들었습니다. * 기차가 이사람들에게는 ChatGPT이자 테슬라 자율주행 처럼 보였을 겁니다. 어쩌면 그 이상이었을 것 같습니다. ​ 1840년대, 너도나도 유령 철도 회사를 만들어 의회에 '노선 건설 허가'를 신청했습니다. 실제 선로를 깔 땅도 조사하지 않고 지도 위에 대충 선만 그어놓고는 "여기에 철도 깝니다!" 하며 투자금을 모았습니다.

신문 면적의 절반 이상이 철도 주식 광고로 도배되었고, "상장만 되면 주가가 몇 배로 뛴다"는 소문에 목사, 교수, 문학가, 하수인까지 너도나도 전재산을 끌어모아 주식을 샀습니다. ​ 1845년, 영국 중앙은행이 인플레이션을 막기 위해 금리를 올리기 시작했습니다. 돈줄이 죄어오자 투자자들은 실체가 없는 철도 회사들의 실적에 의문을 품기 시작했고, 순식간에 공포 투매가 발생했습니다. 주가는 고점 대비 60~70% 이상 폭락했고, 10% 계약금만 내고 사두었던 투자자들은 나머지 90%의 잔금을 치르기 위해 집과 다른 자산을 헐값에 매각해야 했습니다. 수많은 중산층 가정이 순식간에 길거리로 나앉았습니다. ​ 샬럿 브론테와 그녀의 자매들은 소설 출판 등으로 번 돈을 철도 주식에 쏟아부었다가 거품이 꺼지며 큰 재산 손실을 입었습니다.

​ ​ 3) 1929년 미국 주식 호황과 그 이후 대공황 ​ 20C 이후는 미국 이야기 입니다. 자본시장이 가장 폭발적으로 발전한 국가이기 때문입니다. ​ ​ 라디오, 자동차, 대량생산 등 기술 혁명과 과도한 신용 거래(신용 융자)가 결합하여 1920년대 말 주식이 급등했습니다. 라디오, 자동차(포드 모델 T), 냉장고, 유성 영화 등 혁신 기술이 대중화되며 대량생산 시대가 열렸습니다. 사람들은 "새로운 시대가 열렸으니 옛날 경제 법칙은 적용되지 않는다"고 생각했습니다. ​ ​ 신문과 라디오는 매일 주식으로 대박을 터뜨린 사람들의 이야기를 보도했고, 평범한 노동자와 주부들까지 대출을 받아 투기판으로 몰려들었습니다. 1929년 10월 24일 '검은 목요일(Black Thursday)'을 시작으로 주가는 며칠 만에 수직 하락했습니다.

10%의 증거금으로 빚을 내어 주식을 샀던 사람들은 주가가 조금만 떨어져도 증권사로부터 강제 매도(마진콜)를 피할수 없었습니다. 1929년부터 1932년까지 미국 증시는 최고점 대비 약 89% 폭락했습니다. ​ 우리가 저 당시 있었더라면, 공격적 주식투자를 하지 않고 참을수 있었을까요? 저는 참기 어려웠을것 같습니다. 그리고 매우 높은 확률로 영문도 모른채 자산 대부분을 잃어버렸을것 같습니다. ​ ​ ​ 3년간 89% 폭락을 경험한 세대는, 절대 주식 투자를 하지 않을 것입니다. 벤자민그레이엄은 이 당시 가치평가를 기준으로 싼 주식을 매수했으나, 사람들이 주식시장 자체를 외면하면서, 한동한 힘든 시기를 겪었다고 합니다. ​ ​ ​ ​ 4) 1960년대 Nifty Fithty 호황과 그 이후 The death of equities

​ ​ 대공황을 겪은 세대들이 시장에서 모두 사라지고 난 후에야 사람들은 주식시장에 관심을 갖기 시작합니다. 그게 1960년대 미국입니다. 과거의 기억을 잃어버린 세대는 똑같은 실수를 또 반복합니다. ​ ​ ​ ​ 'Nifty'는 '멋진, 기가 막힌'이라는 뜻으로, 당시 월가에서 "너무 훌륭해서 절대 망하지 않을 50개 종목"을 묶어 부르던 별명입니다. 코카콜라, 디즈니, 맥도날드, 제록스, 코닥, IBM, 제너럴일렉트릭(GE), 앤하이저부시(버드와이저) 등 당시 세계 시장을 제패하던 우량기업들이 주인공입니다. 원-디시전(One-Decision) 주식이라고도 불렸습니다. 투자자들과 펀드매니저들 사이에서 "딱 한 번 사기(Buy) 결정만 내리면 된다. 파는(Sell) 고민은 평생 할 필요가 없다"는 믿음입니다.

역사적 관점에서 주식투자가 당연한 시대는 생각보다 짧습니다. 벤자민그레이엄의 현명한투자자에는 이런 부분이 있습니다. '아무리 보수적인 사람이라도 주식을 최소한 25% 가지고 있어야 한다.' 지금 우리 관점에서는 다소 의아한 말입니다. 하지만, 1970년대 사람은 주식을 25%나 가지라고? 무책임하구만! 이라고 반응할수 있습니다. ​ ​ ​ 5) 1990년대 닷컴열풍과 버블 붕괴 ​ ​ 수익을 내지 못하는 인터넷 기업들이 단지 이름 뒤에 '.com'을 붙였다는 이유만으로 폭등했습니다. 인터넷의 보급과 함께 "새로운 시대의 경제(New Economy)에서는 기존의 재무제표나 적자 여부는 중요하지 않다"는 환상이 퍼졌습니다. 1995년 1,000선이던 나스닥 지수는 2000년 3월 5,048.62까지 치솟으며 불과 5년 만에 5배 이상 상승했습니다.

​ 나스닥 지수는 2002년 10월 1,114선까지 약 78% 폭락했습니다. 이 과정에서 약 5조 달러(한화 약 6,500조 원) 이상의 자산이 공중분해되었습니다. ​ ​ ​ 워런 버핏은 닷컴 버블 당시 "내가 이해할 수 없는 IT 기업에는 투자하지 않는다"는 원칙을 고수하며 닷컴 주식을 단 한 주도 사지 않았습니다. 인간의 본성을 역행한 버핏의 행동이 대단하다고 생각이 듭니다. 그리고 투자의 역사를 왜 이해하고 암기하고 있어야 하는지 알 수 있습니다. ​ '안 망하려고' ​ ​ ​ 4. 결론 위의 5가지 이벤트는 다 똑같은 이야기 입니다. 이상 과열로 상승했던 주식이 한순간에 폭락해서 많이 망했다는 이야기입니다. ​ 만약 우리가 저 상황에 있던 사람이라면, 저 불운을 피할 수 있었을까요?, 꽤 높은 확률로 저 사이클에 동조되었을 것 같습니다.