[아테네] 반도체 Q사이클에서 소부장 투자 전략? 핵심은 이거에요!!

[260929] [아테네] 반도체 Q사이클에서 소부장 투자 전략? 핵심은 이거에요!! IT의 신 이형수 아신을 위한 테크 내비게이터 아테네. 네. 계속해서 이야기 이어가겠습니다. 인텔의 CEO는 메모리 가격이 5에서 700 폭등했다고 하고 에이서는 내년 조달 원가가 오히려 낮아질 거라고 하는데요. 세계적인 기업 두 곳이 정반대를 말하는데 누구 말이 맞는 건가요? 일단 둘 다 맞습니다. 자, 그러면 뭔 소리냐? 일단 바라보고 있는 시장이 다른 거 같아요. 사실 인텔은 요즘에 B2C 시장에 크게 관심이 없어요. 특히나 PC, 스마트폰 이런 쪽에 크게 관심이 없고 지금 에이전트 AI가 되면서 CPU가 되게 떴잖아요. 엄청나게 이제 오케스트레이션용 CPU가 되게 중요해지고 있는데 인텔리 PC용 CPU 라인들은 많이 갈아고 있고 요거를 서버용으로 많이 전환하고 있습니다. 그만큼 이제 서버 쪽으로 지금 많이 집중하고 있다라고 보시면 되고 그런데 이제 서버용 CPU에 또 DDR 5가 많이 필요하죠. 네. CPU를 지원할 수 있는 메모리가 필요한데 그게 없어요. 그러니까 서버 디램이 너무 비싸죠. 그래서 지금 가격이 다섯 배 일곱 배 폭등했고 이게 낮아지지 않을 거다라고 이야기를 하는 겁니다. 리프탄 CEO가 인테 CEO가 그렇게 이야기를 하는 거고. 자, 그거는 이제 내년 아, 내년에도 올라갈 수도 있겠다 이렇게 이야기를 하는 거고 지금 에이서 같은 경우는 PC 주로 만든 회사잖아요. 그런 회사다 보니까 특히나 레거시 쪽 메모리 DDR4나 LPDDR4 이런 쪽에서는 이제 가격이 점진적으로 조금씩 낮아지는 흐름이 나오는 거 같습니다. 불과 8월만 해도요. DDR4 가격이 DDR 5보다 비쌌거든요.

근데 이제 최근에 CXMT가 물량을 많이 밀어내고 있어서 그런 쪽에서는 영향이 오고 있는 거 같고 여전히 우리가 AI 케펙스, AI 인프라 쪽에서의 메모리는 여전히 이제 시장이 짱짱하게 가고 있다. 그래서 B2B와 B2C 시장이 약간 온도고가 다르다라고 보시면 될 것 같습니다. 8월에는 9세대인 DDR4가 신세대 DDR5보다 비싼 역전 현상이 있었는데요. 지금 그게 풀리고 있다는데 무엇이 달라진 건가요? 일단은 중국의 공급이죠. 네. 중국 CXMT가 디램을 많이 쏟아내고 있고게 이제 B2C 쪽은 약간 이제 쇼트지가 좀 풀리는 거 같습니다. 근데 여전히 B2B 특히 하이엔드 쪽은 여전히 공급이 부족하다라고 봐야 될 것 같고. 자, 그러면 B2C 시장 전반에 또 풀리냐? 요것도 또 아닌 거 같아요. 실제로 지금 애플하고 삼성전자가 세계 하이엔드 스마트폰 쪽에 두 브랜드잖아요. 핵심 두 브랜드인데 이제 내년향 모델부터 온디바이스 AI가 구현이 돼야 됩니다. 그러려면 기본적으로 최소 12GB 정도의 디램이 필요한데 이제 기존에는 AP 위에다가 디램을 올리던 패키지 온 패키지 그 구조로 됐는데 이제는 요거를 옆으로 펼치죠. 네. 그래서 사이드바이 사이드 방식으로 가는 거고 거기에다가 메모리 용량을 늘리는 그런 식으로 가는데 결국은 이제 매개 변수 20억나 30억개 정도 매개 변수를 이제는 디램에다 올려야 되기 때문에 이제 그런 이슈들이 나오고 있습니다. 그런 쪽은 여전히 그러니까 하이엔드 스마트폰용 메모리는 여전히 공급이 타이트하다고 보시면 될 것 같아요. 그래서 지금 뭔가 공급이 약간씩 원활해지고 있다. 이런 것들은 약간 중가 그런 쪽에 필요한 레거십 메모리요 정도로 봐야 될 것 같고 실제로 CXMT가 뭐 DDR 5도 만들었다 뭐DDR 5도 만들었다 이런 이야기는 나오고 있지만 그 물량이 아직까지는 의미 있는 수준은 아니다.

근데 이제 최근에 CXMT가 물량을 많이 밀어내고 있어서 그런 쪽에서는 영향이 오고 있는 거 같고 여전히 우리가 AI 케펙스, AI 인프라 쪽에서의 메모리는 여전히 이제 시장이 짱짱하게 가고 있다. 그래서 B2B와 B2C 시장이 약간 온도고가 다르다라고 보시면 될 것 같습니다. 8월에는 9세대인 DDR4가 신세대 DDR5보다 비싼 역전 현상이 있었는데요. 지금 그게 풀리고 있다는데 무엇이 달라진 건가요? 일단은 중국의 공급이죠. 네. 중국 CXMT가 디램을 많이 쏟아내고 있고게 이제 B2C 쪽은 약간 이제 쇼트지가 좀 풀리는 거 같습니다. 근데 여전히 B2B 특히 하이엔드 쪽은 여전히 공급이 부족하다라고 봐야 될 것 같고. 자, 그러면 B2C 시장 전반에 또 풀리냐? 요것도 또 아닌 거 같아요. 실제로 지금 애플하고 삼성전자가 세계 하이엔드 스마트폰 쪽에 두 브랜드잖아요. 핵심 두 브랜드인데 이제 내년향 모델부터 온디바이스 AI가 구현이 돼야 됩니다. 그러려면 기본적으로 최소 12GB 정도의 디램이 필요한데 이제 기존에는 AP 위에다가 디램을 올리던 패키지 온 패키지 그 구조로 됐는데 이제는 요거를 옆으로 펼치죠. 네. 그래서 사이드바이 사이드 방식으로 가는 거고 거기에다가 메모리 용량을 늘리는 그런 식으로 가는데 결국은 이제 매개 변수 20억나 30억개 정도 매개 변수를 이제는 디램에다 올려야 되기 때문에 이제 그런 이슈들이 나오고 있습니다. 그런 쪽은 여전히 그러니까 하이엔드 스마트폰용 메모리는 여전히 공급이 타이트하다고 보시면 될 것 같아요. 그래서 지금 뭔가 공급이 약간씩 원활해지고 있다. 이런 것들은 약간 중가 그런 쪽에 필요한 레거십 메모리요 정도로 봐야 될 것 같고 실제로 CXMT가 뭐 DDR 5도 만들었다 뭐DDR 5도 만들었다 이런 이야기는 나오고 있지만 그 물량이 아직까지는 의미 있는 수준은 아니다.

예전 같으면 애플이 그냥 눈 한번 찡긋거리면 이제 막 엎드려 가지고 난리쳤습니다. 매물 3사가. 근데 요즘에는 애플 그래. 어 오케이. 그럼 아마존하고 마이크로소프트 예 가서 이야기하지 뭐. 자 이런 분위기죠. 구글한테 가서 이야기하자. 자, 이런 분위기 때문에 애플이 결국은 다 그 가격 인상폭을 대부분 수긍하고 받아들이는 상황이고요. 원래 뭐 또 중국산 메모리 쓰려고 했다가 또 미국 정부한테 또 정치권에서 또 정 맞고 그런 분위기다 보니까 지금은 이제 갑과을이 완전히 바뀐 상황을 여러분이 목도하고 있습니다. 7월 폭락이 결과적으로 완충제가 됐다고 하셨는데요. 그때는 끔찍했는데 지금 보면 다행이었다는 건데 시장이 미리 매를 맞아뒀다는게 실제로 어떤 효과를 낼까요? 어, 제가 이제 그런 이야기를 많이 했죠. 7월 폭락장이 오기 전에 아 이게 성장 유리 꺾이면 주식 시장에 굉장히 이제 충격이 올 수 있다라고 했는데 7월에 일이 다 맞아 버렸어요. 그래서 이제 주가 레벨이 훨씬 더 낮아져 있기 때문에 지금 오히려 그 충격이 그냥 세삼스럽지 않게 받아들이는 거 같습니다. 왜냐면 코스피가 거의 뭐 고점 대비해서 한 33%까지 빠졌었고요. 한 달 내에 폭락으로는 역대급입니다. 만약에 마지막 날 거의 SK 하이닉스 상한가 가고 막 이렇게 들어올리지 않았다 그러면 IMF 외한이기 때 한 달 폭락을이기는 상황이었거든요. 그만큼 7월 폭락장이 엄청난 장이었고 SK 하이닉스가 고점 대비스 60% 빠졌고 삼성전자가 거의 뭐 4, 50% 빠졌죠. 그 정도 충격을 받았기 때문에 지금 이제 성장률이 둔화되고 B2C 시장에서 어느 정도 쇼트지가 풀려서 피가 떨어진다라고 해도 제가 보기에는 이제 주가적으로는 그렇게 충격 받지 않을 것 같다.

네. B2B 쪽에 대부분 모든 자원을 투입하고 있기 때문에 당분간 실적이 더 나올 수 있다라는 건데. 근데 이제 주가적으로 보면 요게 약간 심리한 좋지 않을 수 있는게 그동안에는 B2B도 좋고 B2C도 좋은 거였잖아요. 그런데 이제는 B2B는 좋은데 B2C가 조금씩 이제는 좋아지던게 조금씩 풀리고 있네. 자, 이런 것들은 사실 심리에는 좋지 않죠. 그래서 주가는 항상 선반영하기 때문에 그런 부분들이 약간 주가의 디레이팅이 될 수도 있다라고 생각하는데요. 다만 여기서 이제 변수는 이거죠. Q의 사이클이 시작되면 물량이 또 늘어나면서 성장이 더 지속된다 그러면 또 달라질 수도 있습니다. 단가를 쥐어자던 애플이 이제는 물량 확보를 걱정하는 처지가 됐다고 하셨는데요. 온디바이스 AI 때문에 모바일 메모리는 여전히 타이트하다는 건데이 흐름이 얼마나 오래 갈 수 있을까요? 그동안 이제 AI 혁명이 시작되고 나서 CD가 좋아질 거라고 생각했는데 CD는 여전히 좀 멍청하잖아요. 예. 그게 이유가 AI 성능이 차이가 나기 때문에 그렇거든요. 근데 아마 내년에 나오는 시리 모델은 되게 많이 업그레이드가 될 것 같습니다. 그런데 온 디바이스 AI를 구현하기 위해서 결국 메모리가 병목이거든요. 우리가 흔히 이야기하는 KV 캐시 키밸류 캐시를 많이 담아 놔야 되는데 그래야 얘가 똑똑해지는 건데 그게 이제 메모리를 늘리지 않고는 답이 없죠. 근데 가격 저항이 있었죠. 왜냐면 어 메모리가 너무 비싸니까이 가격에는 우리가 살 수 없어라고 이제 버티다가 파는 쪽에서 도저히 안 줄을 것 같은 거죠. 왜냐면 걔들은 비토시 쪽이 우선 순위가 아니거든요.

왜냐면 이미 가격 레벨이 많이 낮아져 있기 때문에 그런 거 같습니다. P의 국면에서는 빅투가 다 가져갔지만 Q의 국면은 다르다고 하셨는데요. 무게 중심을 소부장으로 옮길 때라고 하셨는데 구체적으로 어떤 소부장 영역을 먼저 봐야 할까요? 일단 단기적으로 보면 지금 이제 제일 활발하게 움직이는 것들은 첨단 패키징 쪽인 같습니다. 특히 후공정 쪽에 후공정에서 좀 약간 이제 선별해서 보셔야 될 것 같고 그리고 뭐 최근에 삼성이 또 인하우스에서는 첨단 패키징이 추력하고 법령은 또 외부로 아웃소싱을 많이 준다 하니까 오사 관련주들이 많이 움직이기도 했죠. 자, 그런 흐름들이 좀 더 나올 수 있을 것 같고 약간 이제 수주 나온 흐름들은 내년에 신규 웨이퍼 투입하는 공장들이 많이 나오게 되죠. 그러면 이제 전공정 관련 수주들이 나오게 되는데 10월, 11월 중에는 이제 전공정 쪽에서 수주들이 많이 나올 것 같아요. 이제 그런 회사들 시총 크고 지금 이제 그런 회사들 잘 보시면 투자에 많은 기회가 있을 것 같습니다. 네, 저희가 준비한 내용은 여기까지입니다. 아신을 위한 테크 내비게이터 아테네. 여러분들 투자하는데 많이 도움이 되는지 모르겠습니다. 예. 제가 낸 책들하고 같이 읽어 보면서이 내용들 들으면 훨씬 더 풍성하게 들으실 수 있을 거예요. 예. 저는 다음 시간에도 계속해서 영상 이어가도록 하겠습니다. 감사합니다.