26-9 브로드컴 실적 발표와 AI 가이던스

아, 그 200억에서 30억이에요. 자, 그러면 지금 매출액 가이던스를 역으로 환산을 해 버리잖아요. 27년도 가이던스가 115빌리언이고요. 28년도가 230빌리언이에요. 근데 기가W당 20빌리언 정도예요. 20빌리언 정도. 그러면이 그 27년도 때 AI 매출액 가이던스가 115빌리언이죠. 근데 1GW당 20빌리언 정도의 매출액이 나오니까 실질적으로는 27년도 파 팔리는게 5에서 6GW라는 뜻이에요. 28년도 마찬가지로 11GW가 팔린다는 말이에요. 그러면 실질적으로 공급에서 확보했던 물량들이 17GW 수준 정도는 브로드컴이 확보를 했다라고 볼 수가 있는 거죠. 그러면 여기서 체크할 수 있는 거 17GW 정도를 공급 능력으로 확보를 했다라고 한다면 이게 HBM으로는 어느 정도냐는 거예요. 그렇게 해서 26년도와 27년도의 가이던스와 앞으로 나올 수 있는 공급 능력들을 체크를 해 보는 거예요.

네. 그래서 요런 내용들 있다라는 것들을 여러분들이 체크를 하시면네 그래도 중요하지 않을까라고 생각을 합니다. 그래서 요런 내용을 바탕으로 해 가지고 삼성진자 실적 같은 것들도 체크할 수가 있거든요. 네. 그래서 일단 제가 체크를 할 때 중요한 것들은 이번에 브로드컴 쪽에서 가이던스 줬죠. 그러면 요걸로 공급 능력이 확대가 된다면네 브로토컴 실적은 더더욱 또 증가할 수 있고 여기에서 출연할 수 있는 역발상들은 상전자와 하이닉스 쪽에서의 메모리 부족들이 어느 정도가 되고 있고 물량들을 어느 정도 확보했는지를 체크를 할 수가 있다. 그러면 요걸로 실적의 하단들은 체크를 할 수가 있는데 이렇게 된다라고 한다면 3성진자 쪽에서 주가 레벨이 하락할게 근데 펀더멘탈로 따진다면 확실하게 펀더멘탈이 더 개선되고 있는 거는 맞아집니다. 과인 공급에 대한 이슈들이 여러 가지가 있을 수 있으나 과잉 공급에 대한 이슈보다는 어 사실 그런 우려들은 조금은 완화가 될 수 있는 그런 재료가 될 수가 있는 것이죠.

네. 그래서네 이번 재료 같은 경우에는 뭐 금리 이슈를 여러분들이 하락을 했다라고 하지만 펀더멘탈 쪽으로 바라봤을 때는 긍정적인 지표들이 많았고 그리고 금리 이슈들도네 제가 보기에는네 어제 오늘 비농업 고잉 데이터 나왔던 것도 출연을 해 봤을 때네 4.8%를 뚫르기에는 내일 내일 나오는에 그 비농업 고용 데이터에서 실험률이 4.0이나 4.1이 뜬다 그러면 뒤에 오를 순 있어요. 네. 실험률이 4.0이나 4.1이 뜨면 내일 금리 레벨이 4.9%까지 튀려고 할 수 있으나 내일 실험률 데이터가 만약에 예를 들어서 4.2 정도가 나온다. 그러면 금리 4.2에서 4.3이 나온다면 금리 약재가 그렇게 심해질지도 모르겠고요. 내일 비농업 고용 순중 데이터가 만약에 10만 명 이상이 나와 버린다. 그러면 금리가 튀어오릴 수 있어요.

브로드컴의 AI 매출 전망은 2026년 약 580억 달러, 2027년 약 1,150억 달러, 2028년 약 2,300억 달러로, 매년 두 배 가까이 증가하는 흐름입니다. 여기서 주목한 부분은 이러한 전망이 고객들이 원하는 전체 수요가 아니라, 확보한 공급 능력을 기준으로 제시됐다는 점입니다. 고객 수요가 충분한 상황에서 공급을 추가로 확보한다면 매출 전망이 더 높아질 여지가 있다는 의미입니다. 브로드컴은 2027~2028년 고객 수요 합산 30GW였습니다. 여기에 1GW당 매출을 200억 달러로 가정하면, 2027년 매출 전망은 약 5.8GW, 2028년은 약 11.5GW에 해당합니다. 두 해를 합하면 약 17GW 수준입니다. 다만 1GW당 매출을 200억~300억 달러 범위로 적용하면 환산 규모는 약 11.5~17.3GW가 됩니다. 따라서 17GW는 특정 가정을 적용한 추정치이며, 이를 HBM 확보 물량으로 바로 확정할 수는 없습니다.

그럼에도 이러한 전망은 향후 AI 반도체 생산과 관련 메모리 수요를 판단하는 데 긍정적인 근거가 됩니다. 삼성전자와 SK하이닉스를 볼 때도, 막연한 공급과잉 우려에 더해 실제 고객 수요와 확보된 공급 물량을 함께 확인해야 한다는 것입니다. 삼성전자는 여기서 한 단계 더 나아가야 합니다. 메모리 업황 회복에 더해 고객 맞춤형 메모리, HBM 베이스다이, 2나노 공정 관련 물량이 실제 수주와 이익으로 연결되는지를 확인해야 합니다. 이러한 성과가 확인된다면 시장이 삼성전자를 평가하는 기준도 달라질 수 있습니다. 단순히 자산가치 대비 얼마나 저렴한지(PBR)를 넘어, 앞으로 얼마나 안정적으로 이익을 낼 수 있는지(PER)를 평가받을 여지가 커지는 것입니다. [결론] 현금이 많고 주식 비중이 낮은 분들이라면 일부 주식 매수의 근거는 생겼습니다. 그러나 리스크 요인이 존재합니다.

그래서 이런 부분들은 일단 브로드컴 시간의 주가하고 상관없이 뭐 AI 관련해서 기업들의 실적은 좋다 이런 것들을 좀 보여줬죠. 근데 오늘 뭐 제가 보기에는 가장 핵심은 미국의 통상 압박 그 의도는 투자를 이끌어내기 위한 거다. 하나. 그다음에 이제 뉴욕 연원 총재가 금리를 갖다가 좀 내려 주는데 일조를 했다라는 거 정도인데 이게 이제 뉴욕 연 총재를 무시를 못하는게 FMC 회의가 있잖아요. 근데 FMC 회의가 있는데 이제 이게 구성이 이사가 일곱 명이고 지역 여는 뭐 우리가 보통 뭐 식하고 여는 총재 뭐 여러 지역 여는 총재들 이야기를 하잖아. 그게 총 12명이에요. 각 지역별로. 그러니까 워낙 미국이 넓기 때문에 또 지역별로 연을 12개를 또 쪼개서 두거든요. 근데이 중에서 투표권은 12명만 같습니다. 그니까 이사 일곱명은 항상 투표권이 있어요. 그리고 지역 연느은 11명 중에네 명이 이제 순환해 투표권을 갖고 근데 왜 11명이냐?

예. 그런 움직임을 좀 보였습니다.이 슈들은 이제 브로드컴이 실적 잘 나왔는데 가이던스를 좀 약하게 제시해서 주가가 좀 빠졌고요. 테슬라 좀 제법 올라갔잖아요. 네. 이 사이버캡 출시 행사와 프랑스에서 완전 자율주행 관련된 테스트를 하고 있다더라 이런 보도가 나오면서 올라갔고 또 스페이스 X 같은 경우는 뭐 오펜하이머에서 목표 주가 올린 이제 그런 보고서가 나왔고요. 반면에 이제 메모리 주식들을 좀 주춤했는데 창신 반도체가 디램 점유율을 높이고 있다. 그러니까 이런 모도가 나오면서 이제 좀 물량이 나왔고 모나가 오늘 하락했는데 이제 투자 의견 매도 대부분 호재가 반영이 됐다 이렇게 하면서 이제 매도 의견이 나오면서 주가가 빠졌습니다. 그리고 하이닉스 ADR은 오늘 소폭 빠졌어요. 장중에 되게 많이 빠졌다가 이제 낙폭을 줄인 거였거든요. 그 이유는 이제 그 CS CXMT 이게 이제 디램 점유율을 10%까지 올렸다더라. 그래서 이게 계속 올라오잖아요.

그니까 분기별로 보면 자 이제이 작년도 3분기까지만 해도 5% 정도였는데 그까 지금 10%까지 올라왔거든요. 그래서 이게 아 중국이 계속해서 점유율을 높이는 거 아닌가? 그 이런 걱정이 이제 일부 투자자들에게 어필이 됐고 또 오늘 이제 브러드컴 주가가 이제 빠지다 보니까 반도체에 대한 어떤 부담으로 작동해서 빠졌는데 다만 이제 이거는 CSM MT가 이게 막 올라간다 하더라도 저 중국 내에서 점유 키우는 거 정도거든요. 저걸 갖다가 이제 미국 하이퍼스케일러들이 저거 갖다 쓸 리가 없잖아요. 예. 그래서 이제 중국에서의 AI 때문에 수요가 폭증하는 거를 이제 채우는 거 정도로 봐야 돼서 당장은 이렇게 위협적으로 보진 않은데 일단 근데 시장에서는 기술력이 빠르게 올라올 경우에는 좀 다를 수 있다라는 걱정이 일부 좀 있습니다. 그래서 아마 그런 것들이 겹쳐서 빠진 건데 아마 제가 보기에는 오늘은 저거보다는 브로드컴이 빠지면서 이제 동반에서 눌린 그런 영향이 더 크지 않았나 이렇게 보고 있습니다.

· HPE: 실적·전망 상향에도 "메모리·부품의 지속적 공급 제약이 FY27 이익 성장 발목" 명시 → 칩플레이션 피해 실증 5번째 · 반면 스노우플레이크는 연간 전망 상향에 급등 — 전일 투매된 SW 되돌림 · MSFT, 분기별 Azure 매출 공개 시작 예정 → 구조 판정: AI 매출 전망은 일제히 상향, 마진 가이던스는 일제히 하향 — 그 차액이 흘러가는 곳 = 메모리·부품 공급자 → SOX가 보합으로 버틴 건 마진 실망이 이미 상당 부분 가격에 반영됐다는 방증 ■ 섹터 — 무엇이 오르고 내렸나, 배경은 🔺 오른 섹터 · 경기소비재 +1.58% · 금융 +1.55% · 커뮤니케이션 +1.51% 🟡 — 금리 하락 수혜 순서 그대로

· 다만 다음 분기 매출·마진 전망은 기대 하회 → 오늘 새벽 시간외 약세 · 한국시장 함의: AI 인프라 장기 논리 유지, 단기적으론 공급망 매출 전환 속도·수익성 기대치 조정 가능성. 메모리·서버부품·AI 인프라 관련주는 미 기술주 선물+국채금리 동반 방향이 당일 차별화 변수 ■ 당일 우선 관찰 변수 ① 21:30 미국 고용 수치 ② 장기금리 4.8%대 안착 여부 ③ WTI $90 상회 지속 여부 ④ 브로드컴 시간외 흐름의 정규장 확산 여부

​ FY27부터 최대 고객은 구글이 아니라 '앤스로픽' 고객별 배치 계획을 보면 브로드컴의 XPU 매출 구조가 빠르게 바뀌고 있습니다. ​ 앤스로픽은 CY26 TPU v7 1GW → CY27 TPU v8i 5GW → CY28 추가 10GW를 계획하고 있습니다. 계획대로라면 FY27부터 브로드컴의 최대 XPU 고객은 앤스로픽이 됩니다. 오픈AI는 할라페뇨를 FY27 1.3GW 배치한 뒤 FY28에는 할라페뇨와 차세대 XPU를 합쳐 5GW 이상을 계획하고 있습니다. 이미 후속 칩의 tape-out을 준비하고 있으며 3세대 XPU도 개발 중입니다. FY28에는 오픈AI가 브로드컴의 두 번째로 큰 XPU 고객이 될 전망입니다. 메타 역시 CY27 말부터 3세대 MTIA를 공급받아 CY28까지 3GW를 배치할 계획입니다. ​ 이를 합치면 고객들의 잠재 수요는 CY27~CY28 30GW까지 보이지만 브로드컴은 Powered Shell 부족 때문에 이 물량이 모두 해당 연도 안에 실제 가동될 것으로 가정하지는 않고 있습니다. ​ 앤스로픽/오픈AI 강세는 루멘텀에게도 상당히 긍정적 앤스로픽이 CY27 5GW에서 CY28 추가 10GW로 빠르게 확대된다면 XPU뿐 아니라 클러스터 내부의 OCS 수요도 크게 증가합니다. 특히 구글, 앤스로픽, 오픈AI가 모두 루멘텀의 MEMS 방식 OCS를 사용하고 있다는 점에서 긍정적입니다. 루멘텀이 8월 27일 도이치뱅크 컨퍼런스에서 OCS에 대해 매우 강한 코멘트를 내놓은 것도 최근 고객들의 대규모 GW 계획과 연결해서 볼 필요가 있습니다. ​ 1GW당 반도체 Content는 $20~30B 브로드컴은 고객 AI 인프라 1GW당 반도체 Content를 $20~30B로 예상했고 향후 XPU 세대가 바뀌어도 이 수준은 비교적 안정적으로 유지될 것으로 전망했습니다.

이 부분이 생각보다 중요합니다. 차세대 XPU의 ASP가 올라가더라도 칩의 TDP도 함께 상승하기 때문에 동일한 1GW 안에 넣을 수 있는 XPU 숫자는 감소합니다. 즉 칩 성능과 ASP만 높여서는 1GW당 Dollar Content를 계속 크게 늘리기 어려워지고 있다는 의미입니다. ​ 그래서 엔비디아도 GPU만 고도화하는 것이 아니라 ⓐ네트워킹 매출을 확대하고 ⓑ800VDC, Kyber Rack, CPO 등을 통해 전력과 구리 연결을 효율화하려고 합니다. 결국 경쟁의 단위가 개별 칩에서 1GW의 Critical IT Load 전체를 얼마나 효율적으로 구성할 수 있는가로 이동하고 있습니다. ​ GPM은 하락하는데, OPM은 유지 브로드컴의 GPM은 CY1Q26 77% → CY2Q26 75% → CY3Q26 73% 가이던스로 계속 낮아지고 있습니다. GPM 94% 수준인 VMware 소프트웨어 매출 비중은 낮아지는 반면 상대적으로 GPM 67% 정도로 마진이 낮은 XPU 매출 비중이 빠르게 높아지고 있고 XPU에 들어가는 HBM 비용도 상승하고 있기 때문입니다. ​ CEO는 그래서 GPM보다 OPM을 보라고 강조했습니다. CY3Q26에도 GPM은 하락하지만 OPM 66%는 유지하겠다는 입장입니다. 엔비디아에 이어 브로드컴에서도 확인되는 변화는 Compute 경쟁이 심해지다보니 이번 사이클의 메모리 비용 상승분을 고객에게 100% 전가하기보다 일부를 자체적으로 흡수하면서 AI 시스템 확산을 우선하고 있다는 점입니다. ​ 브로드컴 : 칩 회사 → 매우 적극적인 AI Financing 사업자 이번 실적에서 가장 주의 깊게 볼 부분은 AI Financing입니다. ​ 애널리스트가 앞으로도 GW가 추가될 때마다 비슷한 규모의 지급보증이 필요한지를 묻자 경영진은 명확한 상한을 제시하지 않고 "딜마다 다르다"고 답했습니다.

​ 브로드컴의 역할이 기존의 칩 설계/판매 → 랙 구성 → 외부 자본 조달 → Financing 지원 → 일정 부분 잔존가치 리스크 부담까지 확대되고 있다는 의미입니다. 따라서 앞으로는 AI 매출 성장률만 볼 것이 아니라 브로드컴의 대차대조표와 앤스로픽/오픈AI의 지급능력까지 함께 봐야 하는 회사가 되고 있습니다. 브로드컴의 최근 CDS가 크게 높아지고 있는 이유입니다. ​ 전략적으로 구글 TPU 물량 감소를 앤스로픽/오픈AI로 메우는 과정 향후 XPU 고객 중요도는 ​ FY26 : 1. 구글 > 2. 앤스로픽 FY27 : 1. 앤스로픽 > 2. 구글(5GW보다 덜 맡긴다는 의미) FY28 : 1. 앤스로픽 > 2. 오픈AI > 3. 구글(5GW보다 덜 맡긴다는 의미) 순서로 바뀔 전망입니다. ​ 구글이 예상보다 빠르게 TPU 물량 일부를 미디어텍으로 이전하면서 브로드컴은 그 공백을 앤스로픽과 오픈AI로 채워야 합니다. 이 과정에서 브로드컴은 ① XPU GPM을 낮추고 ② AI Financing을 적극 지원하는 방식으로 대규모 계약을 확보하고 있습니다. ​ 쉽게 말하면, 고객이 칩과 인프라를 살 수 있도록 브로드컴이 자금조달까지 도와주고 보증도 서주는 구조 입니다. ​ 브로드컴은 아폴로, 블랙스톤과 함께 AI XPV Financing 플랫폼을 구축했고 CY28까지 앤스로픽과 오픈AI의 20GW 이상 인프라 구축을 지원하는 것이 목표입니다. 첫 번째 앤스로픽 1GW 배치를 위한 $35B 규모 첫 트랜치도 이미 성사됐습니다. 보증해주는 금액이 매우 빠르게 성장하고 있습니다. ​ Scale-across의 미래? synchronous training → asynchronous training (3Q26 실적발표)

일단은 팔로우 자체는 하려고 하고요. 그리고 브로드컴인데 브로드컴이 빠졌잖아요. 브로드컴이 빠졌는데 빠진게 일단 실적은 뭐 다 괜찮고 그때 27년까지 는 뭐 더 나올게 없다고 말씀을 드렸어요. 그랬는데 이거 28년에 이제 숫자를 어떻게 주는지 그동안 시장에 공개하지 않은 이야기를 어떻게 하는지가 중요하다고 했는데 요게 엄청 세게 불러줬어요. 엄청 세게 불러줬거든요. 근데도 주가는 빼는게요 27년이 되게 미스했어요. 27년이 원래는 시장이 130에서 140억 달러까지 아니죠. 이게 빌리언이니까 100에서 1400억 달러까지 기대를 했거든. 요거를 그렇게까지 기대를 했는데 150억 달러가 나오니까 일단은 때린 거라고 보시면 되고요. 그리고 28년은 2,300억 달러를 줬는데 요게 굉장히 세게 줬는데 아직은 믿진 않은 거 같아요. 왜냐하면 요게 배치 계획에 따른 거여 가지고 실제 주문이라기보다는 그래서 약간은 이제 확률적으로 남아 있다고 보는 거 같습니다.

그래서요 27년까지 소소하기 때문에 일단은 뺀 거 같고요. 근데 실적 발표 자체는 는 되게 유의했어요. 실적 발표 자체는 되게 유의한게 그 저희가 할라피뇨가 엄청 중요하다고 말씀드렸었잖아요. 그래서 내년까지는 TPU가 엄청 중요한데 28년은요 숫자를 만들어내는 거의 핵심이 엔트로픽하고 오픈 AI예요. 특히 내년 3분기부터 오픈 AI 발주량이 먼저 엄청나게 증가를 하고 그리고 내년 언제 공개될 엔트로피 측도 이게 굉장히 많이 깔릴 예정이기 때문에 요게 깔릴 예정이기 때문에요 엔트로픽과 오픈 AI의 자체 데이터 센터가 만들어낼 수요가 지금 한 20기 정도로 예상이 되거든요. 요거를 브로드컴이 어쨌거나 흡수를 할 가능성이 높기 때문에 일단은 실적이 좋을 거 같은데 근데 시장이 제 생각에 안 좋아하는 이유는 이거 코어 설계 자체는 점점 더 에이직을 해 주더라도 코어 설계 자체는요 프론티어 A의 모델하고 빅테크 쪽으로 가고 있기 때문에 협산력이 기가W나 이런게 커져도 이익률이나 요런 부분이 이제 깎일 수 있다고 생각을 하기 때문에 기본적으로 조금 좋아하진 않는 거 같아요.