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일간보고 : 투자의 생각 (260512)

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2026.05.12

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핵심 구조

AI 인프라의 공급·수요 변화와 개별 기업의 검증 조건

오픈AI의 기업 배포망과 마이크로소프트 계약, 엔비디아·광통신·메모리의 공급 사슬, AI 클라우드·스테이블코인·핀테크의 숫자를 함께 점검한다. 기대만으로 판단하지 않고 계약 조건, 생산 일정, 실제 사용량과 성장 속도를 나누어 보는 것이 핵심이다.

오픈AI의 현금흐름과 기업 배포 경로

Deployment Company는 FDE를 고객사 업무 안에 투입하는 배포망이고, 마이크로소프트와의 재협상은 매출공유 지급액의 상한을 380억달러로 제한해 IPO 전 현금흐름 구조를 바꾼다.

AI 하드웨어는 정상 양산과 실제 수요를 구분

Vera Rubin은 원래 제시한 정상 양산 시점에 맞춰 6월 시험 생산과 7월 CSP 출하 일정이 제시됐고, 광통신·CPO·메모리는 수요와 가격 개선 근거가 있으나 퀄 통과와 시장 추정치의 차이도 남아 있다.

광통신의 실적과 CPO 확산

루멘텀은 레이저·DCI·OCS의 수요와 생산 여력을 근거로 실적 개선을 평가하지만, 옵토일렉트로닉스는 하이퍼스케일러 퀄이라는 검증 단계를 거쳐야 한다.

시장 폭과 기업별 숫자의 온도차

지수 EPS 상승 기여의 4분의 3이 AI 하드웨어에 쏠려 시장 폭이 좁은 가운데, 트랜스메딕스의 비행 속도 둔화, USDC의 36주 횡보와 ‘지금은 아직 먹구름을 지나는 중입니다’라는 판단, 피겨 테크의 고성장처럼 각 기업은 서로 다른 확인 지점을 보인다.

발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

OpenAI Deployment Company 출범

작성자의 핵심 판단

작성자는 이 조직과 자금·파트너망이 오픈AI에 강력한 유통 및 배포망을 준다고 평가한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
오픈AI는 이를 위해 Tomoro를 인수하여 150명의 FDE를 추가했습니다. 초기 투자금을 $4B 이상 모았기에 오픈AI 입장에서는 강력한 유통 및 배포망을 갖게 된 것입니다. OpenAI Deployment Company 소속 FDE는 고객사 내부에서 오픈AI의 모델을 고객사의 데이터, 툴, 제어 시스템 등 비즈니스 프로세스에 연결하는 시스템을 설계/구축/테스트/배포하여 아예 전사 워크플로우에 어떻게 하면 AI를 더 잘 녹여낼 수 있을지를 내부에서부터 지원하는 역할입니다. (2) 오픈AI와 마이크로소프트 간 재협상 디테일이 보도됐습니다: 오픈AI는 멀티클라우드 확장 권한과 장기 현금흐름 개선을 얻었고, 마이크로소프트는 전략적 권리를 보다 확실하게 했던 딜입니다.

이 자료에서 다룬 사실

오픈AI가 기업 내부 AI 구현을 지원할 OpenAI Deployment Company를 출범시키고, Tomoro 인수로 FDE 150명을 더했으며 초기 투자금은 40억달러 이상이라고 소개했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
상승종목비율 : NYSE 66%, Nasdaq 78% 🟡 (🟢🟡🔴) 섹터 - 📈강세 : 에너지, 반도체, 테크, 원자재, 적자성장주, 산업재 - 📉약세 : 커뮤니케이션, 필수소비, 임의소비, 헬스케어 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크: (1) 오픈AI가 OpenAI Deployment Company를 출범했습니다: OpenAI Deployment Company는 개별 기업들이 Enterprise AI를 구현할 수 있도록 오픈AI가 FDE를 조직에 직접 투입하여 도와주는 역할을 수행할 예정입니다. 오픈AI가 대주주로서 경영권을 행사하며, 투자회사, 컨설팅회사, 시스템 통합업체 등 총 19개사(공동창립 파트너: Advent, Bain Capital, Brookfield / 창립파트너: B Capital, BBVA, Emergence, Goanna, Goldman Sachs, Softbank, Warburg Pincus, WCAS)가 협력하여 맺은 파트너십입니다.
원문 구간 2
오픈AI는 이를 위해 Tomoro를 인수하여 150명의 FDE를 추가했습니다. 초기 투자금을 $4B 이상 모았기에 오픈AI 입장에서는 강력한 유통 및 배포망을 갖게 된 것입니다. OpenAI Deployment Company 소속 FDE는 고객사 내부에서 오픈AI의 모델을 고객사의 데이터, 툴, 제어 시스템 등 비즈니스 프로세스에 연결하는 시스템을 설계/구축/테스트/배포하여 아예 전사 워크플로우에 어떻게 하면 AI를 더 잘 녹여낼 수 있을지를 내부에서부터 지원하는 역할입니다. (2) 오픈AI와 마이크로소프트 간 재협상 디테일이 보도됐습니다: 오픈AI는 멀티클라우드 확장 권한과 장기 현금흐름 개선을 얻었고, 마이크로소프트는 전략적 권리를 보다 확실하게 했던 딜입니다.

그렇게 판단한 이유

FDE가 고객사의 데이터·도구·제어 시스템을 업무 과정에 연결해 전사 워크플로우 안에서 AI 적용을 지원하기 때문이다.

근거 보기 1

원문 구간 1
오픈AI는 이를 위해 Tomoro를 인수하여 150명의 FDE를 추가했습니다. 초기 투자금을 $4B 이상 모았기에 오픈AI 입장에서는 강력한 유통 및 배포망을 갖게 된 것입니다. OpenAI Deployment Company 소속 FDE는 고객사 내부에서 오픈AI의 모델을 고객사의 데이터, 툴, 제어 시스템 등 비즈니스 프로세스에 연결하는 시스템을 설계/구축/테스트/배포하여 아예 전사 워크플로우에 어떻게 하면 AI를 더 잘 녹여낼 수 있을지를 내부에서부터 지원하는 역할입니다. (2) 오픈AI와 마이크로소프트 간 재협상 디테일이 보도됐습니다: 오픈AI는 멀티클라우드 확장 권한과 장기 현금흐름 개선을 얻었고, 마이크로소프트는 전략적 권리를 보다 확실하게 했던 딜입니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

오픈AI·마이크로소프트 계약 재협상

작성자의 핵심 판단

작성자는 오픈AI에는 IPO 전 현금흐름 이야기를 개선하고, 마이크로소프트에는 전략적 권리의 확실성을 주는 거래로 평가한다.

근거 보기 2

원문 구간 1
재무적으로 중요했던 포인트는, 오픈AI가 마이크로소프트에게 지급할 매출공유 금액에 상한이 생겼다는 점입니다. 원래 기존 계약대로면 오픈AI는 마이크로소프트에게 매출의 20%를 지급하게 되어 있었고, 오픈AI가 목표대로 달성 시 2030년까지 최대 $135B까지 지급할 수도 있었습니다. 그런데 이제 총액을 $38B로 제한했습니다. 기존 부담과 비교하자면 $97B의 비용절감 효과가 생기는 효과입니다. IPO를 앞두고 매우 중요한 변화입니다. 기존 구조에서는 2025~2029년까지 누적 $219B의 현금을 소진하고 2030년쯤 FCF 흑자전환으로 $39B를 벌기 시작하는 구조였습니다. 그런데 이제는 지급액 상한이 생기면서 훨씬 더 나은 현금흐름 스토리를 얻게 됐습니다.
원문 구간 2
마이크로소프트 입장에서는 상한은 포기하되 확실성을 얻었습니다. 원래는 오픈AI가 AGI에 도달했다고 선언하면 그때부터 기존 계약구조가 흔들릴 수 있었는데, 이번 재협상으로 마이크로소프트는 오픈AI가 2030년까지 매출의 $38B까지는 받는다는 확실성을 얻었고 AGI 선언과 관계없이 오픈AI의 IP에 대해서 2032년까지 무상으로 사용 및 재판매할 수 있는 권리도 확보했습니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 아마존의 Amazon Supply Chain Services, "ASCS"를 전해드렸습니다: ASCS는 물류망 자체를 외부 기업들에게 서비스로 바꾸는, FBA 확장판 혹은 물류판 AWS를 시작한 것입니다.

이 자료에서 다룬 사실

오픈AI의 마이크로소프트 매출공유 지급 총액 상한은 380억달러로 제시됐고, AGI 선언과 관계없이 2032년까지 오픈AI IP를 무상 사용·재판매할 권리도 언급됐다.

근거 보기 2

원문 구간 1
재무적으로 중요했던 포인트는, 오픈AI가 마이크로소프트에게 지급할 매출공유 금액에 상한이 생겼다는 점입니다. 원래 기존 계약대로면 오픈AI는 마이크로소프트에게 매출의 20%를 지급하게 되어 있었고, 오픈AI가 목표대로 달성 시 2030년까지 최대 $135B까지 지급할 수도 있었습니다. 그런데 이제 총액을 $38B로 제한했습니다. 기존 부담과 비교하자면 $97B의 비용절감 효과가 생기는 효과입니다. IPO를 앞두고 매우 중요한 변화입니다. 기존 구조에서는 2025~2029년까지 누적 $219B의 현금을 소진하고 2030년쯤 FCF 흑자전환으로 $39B를 벌기 시작하는 구조였습니다. 그런데 이제는 지급액 상한이 생기면서 훨씬 더 나은 현금흐름 스토리를 얻게 됐습니다.
원문 구간 2
마이크로소프트 입장에서는 상한은 포기하되 확실성을 얻었습니다. 원래는 오픈AI가 AGI에 도달했다고 선언하면 그때부터 기존 계약구조가 흔들릴 수 있었는데, 이번 재협상으로 마이크로소프트는 오픈AI가 2030년까지 매출의 $38B까지는 받는다는 확실성을 얻었고 AGI 선언과 관계없이 오픈AI의 IP에 대해서 2032년까지 무상으로 사용 및 재판매할 수 있는 권리도 확보했습니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 아마존의 Amazon Supply Chain Services, "ASCS"를 전해드렸습니다: ASCS는 물류망 자체를 외부 기업들에게 서비스로 바꾸는, FBA 확장판 혹은 물류판 AWS를 시작한 것입니다.

그렇게 판단한 이유

기존 가정상 2030년까지 최대 1,350억달러 지급 가능액을 380억달러로 제한했고, 마이크로소프트는 2030년까지의 수취와 IP 권리를 확보했기 때문이다.

근거 보기 2

원문 구간 1
재무적으로 중요했던 포인트는, 오픈AI가 마이크로소프트에게 지급할 매출공유 금액에 상한이 생겼다는 점입니다. 원래 기존 계약대로면 오픈AI는 마이크로소프트에게 매출의 20%를 지급하게 되어 있었고, 오픈AI가 목표대로 달성 시 2030년까지 최대 $135B까지 지급할 수도 있었습니다. 그런데 이제 총액을 $38B로 제한했습니다. 기존 부담과 비교하자면 $97B의 비용절감 효과가 생기는 효과입니다. IPO를 앞두고 매우 중요한 변화입니다. 기존 구조에서는 2025~2029년까지 누적 $219B의 현금을 소진하고 2030년쯤 FCF 흑자전환으로 $39B를 벌기 시작하는 구조였습니다. 그런데 이제는 지급액 상한이 생기면서 훨씬 더 나은 현금흐름 스토리를 얻게 됐습니다.
원문 구간 2
마이크로소프트 입장에서는 상한은 포기하되 확실성을 얻었습니다. 원래는 오픈AI가 AGI에 도달했다고 선언하면 그때부터 기존 계약구조가 흔들릴 수 있었는데, 이번 재협상으로 마이크로소프트는 오픈AI가 2030년까지 매출의 $38B까지는 받는다는 확실성을 얻었고 AGI 선언과 관계없이 오픈AI의 IP에 대해서 2032년까지 무상으로 사용 및 재판매할 수 있는 권리도 확보했습니다. (3) 이번 주 주간전략보고에서 아마존의 Amazon Supply Chain Services, "ASCS"를 전해드렸습니다: ASCS는 물류망 자체를 외부 기업들에게 서비스로 바꾸는, FBA 확장판 혹은 물류판 AWS를 시작한 것입니다.

발생 가능발표·발생 전발생일 미확인

엔비디아 Vera Rubin 양산 준비

작성자의 핵심 판단

작성자는 하반기 VR200 생산에 큰 문제는 없는 것으로 본다.

근거 보기 1

원문 구간 1
최근 VR200 NVL72의 서버 ODM 파트너들과 양산 버전을 최종 확정했으며 6월부터 시험 생산에 들어갈 예정이고, 7월부터는 마이크로소프트/구글/아마존/메타/오라클 등 북미 CSP향부터 제품 출하를 시작할 예정입니다. 이정도면 원래 엔비디아가 정상 양산하겠다고 말했던 시점과 같습니다. 원래 GB200도 양산을 앞두고는 지연됐다/정상 생산 중이다 등등 공급망 내에서 말들이 엇갈리고 노이즈가 많았었던지라, 이번에도 비슷하게 자잘자잘한 노이즈 등은 그냥 넘겨가며 보고 있습니다. 하반기 VR200 생산에 큰 문제는 없는 것으로 보고 있습니다. (2) TSMC가 CPO에 적극 드라이브 중입니다.

이 자료에서 다룬 사실

대만경제일보 보도에 따르면 VR200 NVL72 양산 버전을 서버 ODM과 확정했고 6월 시험 생산, 7월 북미 CSP 출하가 예정돼 있다고 전했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
최근 VR200 NVL72의 서버 ODM 파트너들과 양산 버전을 최종 확정했으며 6월부터 시험 생산에 들어갈 예정이고, 7월부터는 마이크로소프트/구글/아마존/메타/오라클 등 북미 CSP향부터 제품 출하를 시작할 예정입니다. 이정도면 원래 엔비디아가 정상 양산하겠다고 말했던 시점과 같습니다. 원래 GB200도 양산을 앞두고는 지연됐다/정상 생산 중이다 등등 공급망 내에서 말들이 엇갈리고 노이즈가 많았었던지라, 이번에도 비슷하게 자잘자잘한 노이즈 등은 그냥 넘겨가며 보고 있습니다. 하반기 VR200 생산에 큰 문제는 없는 것으로 보고 있습니다. (2) TSMC가 CPO에 적극 드라이브 중입니다.

그렇게 판단한 이유

엔비디아가 앞서 말한 정상 양산 시점과 맞고, GB200 때와 같은 공급망 잡음은 넘겨 보겠다는 판단이다.

근거 보기 1

원문 구간 1
최근 VR200 NVL72의 서버 ODM 파트너들과 양산 버전을 최종 확정했으며 6월부터 시험 생산에 들어갈 예정이고, 7월부터는 마이크로소프트/구글/아마존/메타/오라클 등 북미 CSP향부터 제품 출하를 시작할 예정입니다. 이정도면 원래 엔비디아가 정상 양산하겠다고 말했던 시점과 같습니다. 원래 GB200도 양산을 앞두고는 지연됐다/정상 생산 중이다 등등 공급망 내에서 말들이 엇갈리고 노이즈가 많았었던지라, 이번에도 비슷하게 자잘자잘한 노이즈 등은 그냥 넘겨가며 보고 있습니다. 하반기 VR200 생산에 큰 문제는 없는 것으로 보고 있습니다. (2) TSMC가 CPO에 적극 드라이브 중입니다.

발생발표·발생 후발생일 26-5-12

26-5 IREN 전환사채 발행

작성자의 핵심 판단

작성자는 AI 클라우드 매출 규모가 코어위브보다 낮은 기업들이 희석과 차입으로 자금을 해결해야 한다는 문제를 제기한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

이 자료에서 다룬 사실

IREN이 2033년 만기 20억달러 전환사채를 발행했다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

그렇게 판단한 이유

네비우스는 코어위브의 10분의 1, IREN은 200분의 1 수준이라는 비교를 들었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

발생발표·발생 후발생일 26-5-12

26-5 DRAM·NAND ASP 추정치 상향

작성자의 핵심 판단

작성자는 HBM3e 수요와 SOCAMM2 채택으로 실질 가격이 오른 점을 상향의 핵심 배경으로 본다.

근거 보기 1

원문 구간 1
주간전략보고에서 Bernstein 및 TrendForce 기준으로 2Q26 DRAM QoQ 48~50%, NAND QoQ 60%~정도임을 전해드렸는데 그 레벨보다는 약간 전반적인 추정치는 아직 더 낮습니다. (6) Melius의 오늘 엔비디아 코멘트를 보니, 이제 SBC 영향을 조정한 실제 밸류에이션을 기준으로 볼 때 엔비디아가 AMD보다 멀티플이 약 50%나 낮게 거래되고 있습니다. 대안 AI 주식에 높은 멀티플을 부여하며 거래되지만 펀더멘탈은 좋아졌으되 모멘텀이 부족했다는 이유로 NVDA를 다루지 않다보니 현 시점에서 엔비디아의 성장성 대비 밸류가 매력적이란 콜이었습니다.

이 자료에서 다룬 사실

도이치뱅크와 씨티 등이 SEC·SKH·MU의 DRAM·NAND ASP, 영업이익·순이익·목표주가 추정치를 상향했다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
주간전략보고에서 Bernstein 및 TrendForce 기준으로 2Q26 DRAM QoQ 48~50%, NAND QoQ 60%~정도임을 전해드렸는데 그 레벨보다는 약간 전반적인 추정치는 아직 더 낮습니다. (6) Melius의 오늘 엔비디아 코멘트를 보니, 이제 SBC 영향을 조정한 실제 밸류에이션을 기준으로 볼 때 엔비디아가 AMD보다 멀티플이 약 50%나 낮게 거래되고 있습니다. 대안 AI 주식에 높은 멀티플을 부여하며 거래되지만 펀더멘탈은 좋아졌으되 모멘텀이 부족했다는 이유로 NVDA를 다루지 않다보니 현 시점에서 엔비디아의 성장성 대비 밸류가 매력적이란 콜이었습니다.

그렇게 판단한 이유

GB300·TPU v7의 HBM3e 수요가 높게 유지되고 SOCAMM2 채택이 가팔라졌다고 설명하며, 2Q26 가격 전망보다 시장 추정치는 아직 조금 낮다고 덧붙였다.

근거 보기 1

원문 구간 1
주간전략보고에서 Bernstein 및 TrendForce 기준으로 2Q26 DRAM QoQ 48~50%, NAND QoQ 60%~정도임을 전해드렸는데 그 레벨보다는 약간 전반적인 추정치는 아직 더 낮습니다. (6) Melius의 오늘 엔비디아 코멘트를 보니, 이제 SBC 영향을 조정한 실제 밸류에이션을 기준으로 볼 때 엔비디아가 AMD보다 멀티플이 약 50%나 낮게 거래되고 있습니다. 대안 AI 주식에 높은 멀티플을 부여하며 거래되지만 펀더멘탈은 좋아졌으되 모멘텀이 부족했다는 이유로 NVDA를 다루지 않다보니 현 시점에서 엔비디아의 성장성 대비 밸류가 매력적이란 콜이었습니다.

발생발표·발생 후발생일 26-5-8

26-5 브룩필드·블룸에너지 계약 확대 논의

작성자의 핵심 판단

작성자는 이 내용이 주가에 일부 반영됐을 수 있다고 보면서도, 공급사와 실제 파트너십 확대 규모를 확인할 문제로 남긴다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

이 자료에서 다룬 사실

5월 8일 브룩필드가 블룸에너지와 맺은 50억달러 계약을 몇 배 규모로 확대하는 논의를 진행하고 있다고 전했다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

해당 내용이 일부 반영된 것인지 블룸에너지가 조금 더 아웃퍼폼해 마감했다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

발생발표·발생 후발생일 26-5-12

26-5 트랜스메딕스 2분기 비행 건수 추이

작성자의 핵심 판단

작성자는 2분기 초 33~34건이던 속도가 계속 느려져 좋지 않다고 평가한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
의료기기/핀테크/코인: (1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 1,193건, 오늘의 일간 비행데이터는 +20건입니다. 2Q는 41일이 지났으며 일평균 비행속도는 29.1건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) CRCL 1Q26 실적발표 후로도 Neutral을 유지합니다: 내용 자체는 마찬가지로 이번 분기에도 CLARITY Act, GENIUS Act 도입을 앞두고 서클 입장에서는 잘 준비하고 있습니다. 결제 및 정산 레이어로는 잘 채택됐는데 문제는 법안이 통과돼야 기관들이 USDC를 갖고 있을 때 은행을 패스하고 이자를 받는 구조가 될 것인 만큼 법안이 결국 가장 중요합니다.

이 자료에서 다룬 사실

2분기 비행 건수는 1,193건, 당일 데이터는 20건 증가였으며 41일 경과 기준 일평균 속도는 29.1건이라고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
의료기기/핀테크/코인: (1) 오늘 트랜스메딕스의 2Q 비행 건수는 1,193건, 오늘의 일간 비행데이터는 +20건입니다. 2Q는 41일이 지났으며 일평균 비행속도는 29.1건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 계속해서 느려지고 있어서 좋지 않습니다. (2) CRCL 1Q26 실적발표 후로도 Neutral을 유지합니다: 내용 자체는 마찬가지로 이번 분기에도 CLARITY Act, GENIUS Act 도입을 앞두고 서클 입장에서는 잘 준비하고 있습니다. 결제 및 정산 레이어로는 잘 채택됐는데 문제는 법안이 통과돼야 기관들이 USDC를 갖고 있을 때 은행을 패스하고 이자를 받는 구조가 될 것인 만큼 법안이 결국 가장 중요합니다.

발생발표·발생 후발생일 미확인

피겨 테크 1분기 실적 발표

작성자의 핵심 판단

작성자는 FIGR에 대한 Overweight 의견을 유지하며 매우 고성장 중이라고 평가한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
매우 고성장 중입니다. 컨퍼런스 콜은 오늘 저녁 9시 30분에 시작되기 때문에 실적발표 자료 자체는 수요일에 그날 분석 후 발간할 예정입니다. 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

이 자료에서 다룬 사실

피겨 테크의 매출 성장률은 전년 대비 97.6%, 영업이익률은 25.1%, EPS는 0.18달러로 제시됐다.

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매우 고성장 중입니다. 컨퍼런스 콜은 오늘 저녁 9시 30분에 시작되기 때문에 실적발표 자료 자체는 수요일에 그날 분석 후 발간할 예정입니다. 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

작성자가 예상한 다음 전개

당일 밤 9시 30분 컨퍼런스콜 뒤 실적발표 자료 분석을 수요일에 발간할 예정이라고 밝혔다.

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매우 고성장 중입니다. 컨퍼런스 콜은 오늘 저녁 9시 30분에 시작되기 때문에 실적발표 자료 자체는 수요일에 그날 분석 후 발간할 예정입니다. 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

사실·구조아마존 ASCS주 대상 · 기업·종목 · 아마존

ASCS는 물류와 광고를 어떻게 결합하는가?

이 자료가 더한 내용

ASCS를 FBA 확장판 또는 물류판 AWS로 설명하며, 외부 기업의 판매 채널과 관계없이 아마존 물류와 광고를 쓰게 하려는 구조로 정리한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
아마존 입장에서는 배송 볼륨을 키워서 고정비 흡수를 더 잘할 수 있게 되고, 아마존에 물건을 두고 수시로 판매하기 쉽게 만들 것이기에 판매는 어디서 하든지 아마존의 ASCS와 광고를 사용하게 하는 것이 목표입니다. 대신, 중립적으로 보시기 위해서는 ASCS를 통해서 앞으로 얻을 점유율(가시성 낮음)과 함께 아래에 적어드린 구글과 메타에게 디지털 광고 시장 점유율을 뺏기는 속도가 점점 더 빨라지고 있다(이미 현실화, 가시성 높음)는 내용을 함께 보셔야 합니다. AI HW: (1) 대만경제일보에서 최근 엔비디아 Vera Rubin이 정상적으로 준비되고 있음을 알렸습니다.

시점 관찰아마존 광고주 대상 · 기업·종목 · 아마존기준 2026.05.12

ASCS의 기회와 광고 점유율 위험을 함께 봐야 하는 이유는 무엇인가?

이 자료가 더한 내용

ASCS의 점유율 확보는 가시성이 낮은 반면 구글·메타에 디지털 광고 점유율을 빼앗기는 속도는 이미 현실화됐고 가시성이 높다고 대비한다.

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원문 구간 1
아마존 입장에서는 배송 볼륨을 키워서 고정비 흡수를 더 잘할 수 있게 되고, 아마존에 물건을 두고 수시로 판매하기 쉽게 만들 것이기에 판매는 어디서 하든지 아마존의 ASCS와 광고를 사용하게 하는 것이 목표입니다. 대신, 중립적으로 보시기 위해서는 ASCS를 통해서 앞으로 얻을 점유율(가시성 낮음)과 함께 아래에 적어드린 구글과 메타에게 디지털 광고 시장 점유율을 뺏기는 속도가 점점 더 빨라지고 있다(이미 현실화, 가시성 높음)는 내용을 함께 보셔야 합니다. AI HW: (1) 대만경제일보에서 최근 엔비디아 Vera Rubin이 정상적으로 준비되고 있음을 알렸습니다.

해석·전망TSMC CPO주 대상 · 기업·종목 · TSMC관련 대상 · 기술·제품 · 공동패키지광학(CPO)

CPO 생태계는 어떤 방식으로 구축되는가?

이 자료가 더한 내용

TSMC가 '광 진입, 구리 퇴장'을 내세울 것으로 예상되며 패키징·테스트·광학 부품 협력사를 연결해 생태계를 만든다고 정리한다.

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원문 구간 1
이번 주 목요일 열리는 기술 포럼에서는 "광 진입, 구리 퇴장"이라는 말을 앞세울 것으로 예상됩니다. 패키징, 테스트, 광학 부품 협력사들을 적극적으로 연결하면서 생태계를 구축하고 있습니다. (3) 루멘텀은 Nasdaq-100 인덱스 편입이 트리거였을뿐 실적 자체가 워낙 좋았습니다. 이번 주 주간전략보고에 전해드린 것처럼, 루멘텀의 1Q26는 앞으로 루멘텀의 실적이 더 좋아질 수 있는가에 대해서 "YES"라고 답한 분기였습니다. 실적발표 후에 주가가 드라마틱하지 않았기에 주가를 보면서 펀더멘탈을 역으로 해석하는 등 이런저런 얘기가 많았었지만, 실제로는 매우 좋았습니다: ⓐ트랜시버 사업에서도 자체 CW Laser를 탑재하여 마진 업사이드를 높일 수 있고,

해석·전망루멘텀 광통신주 대상 · 기업·종목 · Lumentum

루멘텀의 실적과 광학 수요 증가는 어떻게 연결되는가?

이 자료가 더한 내용

자체 CW 레이저의 마진 여지, 급증하는 DCI 수요, 1H27 멀티레일 수요와 공장 가동률 상향 여지, 3Q26부터 OCS의 실적 기여를 근거로 실적 개선 가능성을 긍정적으로 본다.

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원문 구간 1
ⓑDCI 수요가 급증(Fabrinet, Coherent도 언급)하고 1H27쯤부터는 멀티레일 수요가 생기면서 펌프 레이저/좁은 선폭 레이저/WSS 등에 대한 수요도 크게 증가할 것인데 일본 다카오와 영국 캐스웰 공장의 가동률을 추가로 상향시킬 룸이 있는 것, ⓒ3Q26부터 본격 실적에 기여할 OCS는 위탁 제조업체를 통해서 생산량을 늘리면서도 마진도 함께 높일 수 있을 거라 말한 것이 중요했습니다. 그리고 전일 Innolight가 (ㄱ) 2.4T 대역폭과 (ㄴ) Coherent-Lite(장거리 coherent optics를 IMDD보다는 좋게 대신 full coherent보다는 DCI에만 필요한 정도로 2~20km 연결용으로 쓰는 것) 구조를 언급했습니다.

해석·전망CPO 채택주 대상 · 기술·제품 · 공동패키지광학(CPO)관련 대상 · 기업·종목 · Lumentum관련 대상 · 기업·종목 · Viavi

CPO 채택 확대의 수혜와 검증 조건은 무엇인가?

이 자료가 더한 내용

골드만삭스의 CY28 말 CPO TAM 급성장 전망을 소개하면서도 옵토일렉트로닉스의 ELSFP 하이퍼스케일러 퀄은 검증이 필요해 즉시 투자포인트로 직결할 수 없다고 구분한다.

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원문 구간 1
옵토일렉트로닉스 같은 경우는 ELSFP 하이퍼스케일러 퀄을 받을 수 있을 것인가 아닌가에 대한 검증의 시간이 있으니 바로 투자포인트로 100% 직결할 수는 없는데, 루멘텀이나 비아비 입장에서는 CPO 채택이 크게 늘면 수혜강도가 꽤나 높을 것으로 예상합니다. (5) 도이치뱅크, 씨티 등이 SEC/SKH/MU에 대해서 DRAM 및 NAND ASP 추정치를 상향하면서 영익 및 순익 추정치와 TP들도 줄지어 상향했습니다. GB300/TPU v7에 채택된 HBM3e 수요가 높게 유지되고 있기도 하고, SOCAMM2 채택이 가팔라지면서 실질 가격이 상승한 영향이 큽니다.

사실·구조메모리 ASP주 대상 · 산업·업종 · 메모리 반도체

DRAM·NAND 가격 추정치 상향의 근거는 무엇인가?

이 자료가 더한 내용

HBM3e 수요 유지와 SOCAMM2 채택 확대로 실질 가격이 올랐고, 2Q26 DRAM QoQ 48~50%, NAND QoQ 약 60%라는 기존 기준보다 시장 추정치는 조금 낮다고 정리한다.

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원문 구간 1
주간전략보고에서 Bernstein 및 TrendForce 기준으로 2Q26 DRAM QoQ 48~50%, NAND QoQ 60%~정도임을 전해드렸는데 그 레벨보다는 약간 전반적인 추정치는 아직 더 낮습니다. (6) Melius의 오늘 엔비디아 코멘트를 보니, 이제 SBC 영향을 조정한 실제 밸류에이션을 기준으로 볼 때 엔비디아가 AMD보다 멀티플이 약 50%나 낮게 거래되고 있습니다. 대안 AI 주식에 높은 멀티플을 부여하며 거래되지만 펀더멘탈은 좋아졌으되 모멘텀이 부족했다는 이유로 NVDA를 다루지 않다보니 현 시점에서 엔비디아의 성장성 대비 밸류가 매력적이란 콜이었습니다.

해석·전망엔비디아 밸류에이션주 대상 · 기업·종목 · 엔비디아관련 대상 · 기업·종목 · AMD

SBC 조정 밸류에이션으로 본 엔비디아와 AMD 비교는 어떠한가?

이 자료가 더한 내용

Melius는 SBC 조정 기준 엔비디아가 AMD보다 약 50% 낮은 멀티플이라고 봤고, 작성자는 성장성 대비 밸류가 매력적이라는 견해에 동의한다.

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원문 구간 1
같은 생각입니다. ⓐ엔비디아의 성장성 대비 밸류가 워낙 매력적인 상태라는 데에도 그렇고, ⓑAMD 및 ARM 그리고 Agentic AI CPU로 인한 트렌드에서는 메모리가 수혜강도가 세면서도 밸류는 더 매력적이면서 더 확실한 수혜로 보고 있습니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) IREN, NBIS는 아직 AI 클라우드 매출이 많이 낮습니다. 코어위브에 비하면 네비우스는 10분의 1, 아이렌은 200분의 1입니다. 그렇다면 나머지에 대해서는 이제 코어위브가 했던 것처럼 희석과 차입을 통해서 해결해야 한다는 의미입니다.

시점 관찰브룩필드·블룸에너지주 대상 · 기업·종목 · Bloom Energy관련 대상 · 기업·종목 · Brookfield Asset Management기준 2026.05.12

파트너십 확대를 볼 때 확인할 요인은 무엇인가?

이 자료가 더한 내용

5월 8일 브룩필드가 블룸에너지와의 50억달러 계약을 몇 배로 확대하는 논의를 한다고 전한 뒤 주가가 일부 반영됐을 수 있다고 보며, 스페인 1.3GW 프로젝트 공급사와 파트너십 확대 규모를 확인 요인으로 둔다.

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원문 구간 1
아이렌이 오늘 2033년 만기인 CB $2B를 발행했습니다. 신재생/전력기기: (1) 이번 주 주간전략보고에서 5월 8일, Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 당시 브룩필드가 "블룸에너지와 맺었던 $5B 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행하고 있다"고 전해드렸던 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼하여 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일 것인지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴 것인지 등등이 단기적으로는 살펴볼 요인입니다.

시점 관찰AI 하드웨어와 시장 폭주 대상 · 시장·자산 · 미국 주식시장기준 2026.05.12

지수 상승과 섹터 성과를 함께 볼 때 무엇을 확인하는가?

이 자료가 더한 내용

지수 EPS 상승 기여의 4분의 3이 AI 하드웨어에 있어 지수는 올라도 Breadth가 높지 않다고 보고, AI 하드웨어 중심 포트폴리오와 다른 섹터 전환 가능성을 함께 살핀다고 밝혔다.

근거 보기 1

원문 구간 1
광고/이커머스: (1) 이커머스 섹터는 소프트웨어와 같이 엮이면서 하락하고 있어서 PER 자체는 매력적이되 언더퍼폼하는 구간이 지속되는 중입니다. 현상으로 보자면 수급 쏠림도 있지만, 기본적으로 원인을 보자면 지수의 구성요소 중에 EPS 상승기여 하는 4분의 3이 AI HW이라 그렇기도 합니다. 지수는 오르지만 실제 어떤 섹터와 어떤 기업이 EPS 상승에 기여했는지를 살펴보면 Breadth가 실제로 높지 않다보니, 변동성이 있더라도 AI HW 위주의 포트폴리오를 깔고가되 그러다가 다른 섹터가 뜨기 시작하면 어디로 갈지를 미리 체크해두는 차원으로 살펴보고 있습니다.

해석·전망USDC 성장 조건주 대상 · 기업·종목 · Circle관련 대상 · 기술·제품 · USDC

USDC 투자 논리가 실현되는 법안·유통량 조건은 무엇인가?

이 자료가 더한 내용

CLARITY Act와 GENIUS Act 통과 뒤 기관의 USDC 보유에 리워드 형태 이자지급이 가능해야 투자포인트가 실현된다고 보고, 유통량은 780억달러로 36주 횡보하며 MoM 20% 이상 성장세의 1주 유지가 기준이라고 제시한다.

근거 보기 2

원문 구간 1
오늘의 서클 USDC 유통량은 $78.00B, CCTP 전송량은 30일 기준 $11.1B입니다. USDC 유통량 자체는 36주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 +0.79%, 월간 기준 -1.01% 수준입니다. 지금은 Crypto Pair Trading(e.g. BTC/USDC, ETH/USDC 등)을 위한 예탁금으로 인해서 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량이 일시적으로 오르고 합니다.
원문 구간 2
아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 바뀌는 것은 아닙니다. CLARITY Act, GENIUS Act 등 법안들이 기관들이 USDC를 수탁해두고만 있어도 이자지급이 리워드 형태로 가능한 구조로 모두 통과되고 나서야 스테이블코인 투자포인트가 완전하게 실현됩니다. 지금은 아직 먹구름을 지나는 중입니다. (3) FIGR 1Q26 실적발표 후로도 Overweight을 유지합니다: 매출 YoY 97.6%, OPM 25.1%, EPS $0.18입니다. 중요한 차트들은 아래에 정리했습니다.

시점 관찰피겨 테크 HELOC 발행량 지표주 대상 · 기업·종목 · 피겨 테크기준 2026.05.12

Provenance 데이터는 HELOC 발행량 방향을 어떻게 보여주는가?

이 자료가 더한 내용

HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터가 계속 우상향 중이며 새 대시보드를 추가했다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
매우 고성장 중입니다. 컨퍼런스 콜은 오늘 저녁 9시 30분에 시작되기 때문에 실적발표 자료 자체는 수요일에 그날 분석 후 발간할 예정입니다. 오늘 피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속해서 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

흐름 1

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 5월 12일 화요일, 데일리 전해드립니다. 원문 URL은 https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/260512105951129pr 입니다.

흐름 2

5월 11일 주간전략보고 ‘투자의 생각(5월 11일~5월 15일)’ 바로가기를 연결합니다. 투자자문에 따른 원금 손실과 투자 손익 책임은 고객에게 있고, 과거 수익률은 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf 를 읽고 검토해 주시기 바랍니다.

흐름 3

5월 12일 주요 지수는 러셀 +0.33%, S&P +0.19%, 다우 +0.19%, 나스닥 +0.10% 순입니다. 상승종목비율은 NYSE 66%, Nasdaq 78%입니다. 에너지·반도체·테크·원자재·적자성장주·산업재는 강세, 커뮤니케이션·필수소비·임의소비·헬스케어는 약세였습니다. 메이저 뉴스는 제목, 참고할 기업군 주가, 그날의 생각 순서로 봅니다.

흐름 4

오픈AI가 개별 기업이 Enterprise AI를 구현하도록 FDE를 조직에 직접 투입하는 OpenAI Deployment Company를 출범했습니다. 오픈AI가 대주주로서 경영권을 행사하고, 투자회사·컨설팅회사·시스템 통합업체 등 총 19개사가 협력해 맺은 파트너십입니다. Advent·Bain Capital·Brookfield는 공동창립 파트너이고, B Capital·BBVA·Emergence·Goanna·Goldman Sachs·Softbank·Warburg Pincus·WCAS는 창립 파트너입니다. Tomoro를 인수해 FDE 150명을 더했고 초기 투자금은 40억달러 이상이어서, 오픈AI 입장에서는 강력한 유통·배포망을 갖게 됐습니다.

흐름 5

Deployment Company FDE는 고객사 내부에서 오픈AI 모델을 고객사의 데이터·툴·제어 시스템 등 비즈니스 프로세스에 연결하는 시스템을 설계·구축·테스트·배포합니다. 아예 전사 워크플로우에 AI를 어떻게 더 잘 녹여낼지를 내부에서부터 지원하는 역할입니다. 오픈AI와 마이크로소프트 재협상은 오픈AI에 멀티클라우드 확장 권한과 장기 현금흐름 개선을, 마이크로소프트에는 전략적 권리를 더 확실하게 준 거래입니다. 재무적으로 중요한 포인트는 오픈AI가 마이크로소프트에 지급할 매출공유 금액에 상한이 생긴 점입니다.

흐름 6

기존 계약이면 오픈AI는 매출의 20%를 지급하고, 목표대로 달성할 경우 2030년까지 최대 1,350억달러를 지급할 수도 있었습니다. 이제 총액은 380억달러로 제한되며, 기존 부담과 비교하면 970억달러 비용절감 효과입니다. IPO를 앞두고 중요한 변화입니다. 기존에는 2025~2029년 누적 2,190억달러의 현금을 소진하고 2030년쯤 FCF 흑자전환으로 390억달러를 벌기 시작하는 구조였으나, 지급액 상한으로 훨씬 나은 현금흐름 스토리를 얻게 됐습니다. 마이크로소프트는 상한은 포기하되 확실성을 얻었습니다. 오픈AI가 AGI 도달을 선언하면 기존 계약구조가 흔들릴 수 있었지만, 이제 2030년까지 매출의 380억달러를 받고 AGI 선언과 관계없이 2032년까지 오픈AI IP를 무상 사용·재판매할 권리를 확보했습니다.

흐름 7

주간전략보고에서 전한 Amazon Supply Chain Services, ASCS는 물류망을 외부 기업 서비스로 바꾸는 FBA 확장판, 물류판 AWS입니다. 배송 볼륨을 키워 고정비를 더 흡수하고 아마존에 물건을 두고 수시 판매하기 쉽게 해, 어디서 팔든 ASCS와 광고를 쓰게 하려는 것입니다. 다만 ASCS의 점유율은 가시성이 낮고, 구글·메타에 디지털 광고 점유율을 빼앗기는 속도는 이미 현실화돼 가시성이 높다는 점을 함께 봐야 합니다.

흐름 8

대만경제일보는 엔비디아 Vera Rubin이 정상적으로 준비된다고 알렸습니다. VR200 NVL72 양산 버전을 서버 ODM 파트너와 확정했고 6월 시험 생산, 7월부터 마이크로소프트·구글·아마존·메타·오라클 등 북미 CSP 출하를 시작할 예정입니다. 엔비디아가 말한 정상 양산 시점과 같습니다. GB200도 양산 전 지연·정상 생산 말이 엇갈렸으니 이번 자잘한 노이즈는 그냥 넘겨가며 보고 있습니다. 하반기 VR200 생산에는 큰 문제가 없는 것으로 봅니다.

흐름 9

TSMC가 CPO에 적극 드라이브 중입니다. 이번 주 목요일 열리는 기술 포럼에서는 ‘광 진입, 구리 퇴장’을 앞세울 것으로 예상됩니다. 패키징·테스트·광학 부품 협력사를 적극적으로 연결하면서 생태계를 구축하고 있습니다. 루멘텀은 Nasdaq-100 인덱스 편입이 트리거였을 뿐 실적 자체가 워낙 좋았습니다. 이번 주 주간전략보고에 전한 것처럼 1Q26은 앞으로 루멘텀 실적이 더 좋아질 수 있는가에 ‘YES’라고 답한 분기였습니다. 실적발표 후 주가가 드라마틱하지 않았다고 주가를 보며 펀더멘털을 역으로 해석하는 등 이런저런 얘기가 많았지만, 실제로는 매우 좋았습니다.

흐름 10

트랜시버 사업에서도 자체 CW Laser를 탑재해 마진 업사이드를 높일 수 있습니다. DCI 수요가 급증하고 Fabrinet·Coherent도 이를 언급했습니다. 1H27쯤부터는 멀티레일 수요가 생기면서 펌프 레이저·좁은 선폭 레이저·WSS 등의 수요도 크게 증가할 것인데, 일본 다카오와 영국 캐스웰 공장의 가동률을 추가로 상향할 룸이 있습니다. 3Q26부터 본격 실적에 기여할 OCS는 위탁 제조업체를 통해 생산량을 늘리면서도 마진을 함께 높일 수 있다고 말한 점이 중요합니다.

흐름 11

Innolight는 2.4T 대역폭과 Coherent-Lite를 언급했습니다. Coherent-Lite는 2~20km 연결에 쓰며 IMDD보다 좋고 full coherent보다 DCI에 필요한 정도의 구조입니다. 레인 속도·변조 방식·링크 거리·광전자 통합 요구가 높아질수록, 고출력 레이저 수치를 투자자에게 투명하게 공개할 만큼 기술력에 자신 있는 루멘텀의 해자가 강화되는 구조로 봅니다.

흐름 12

비아비와 옵토일렉트로닉스도 실적발표 내용이 매우 좋았던 분기였습니다. 비아비는 비아비 솔루션스 1Q26 실적발표 자료를 참고하면 되고, 옵토일렉트로닉스는 이번 주 주간전략보고 내용을 참고하면 됩니다. 골드만삭스는 CY28 말까지 CPO TAM이 매우 가파르게 성장할 것을 예고했습니다. 다만 옵토일렉트로닉스는 ELSFP 하이퍼스케일러 퀄을 받을지 검증할 시간이 있어 바로 투자포인트로 100% 직결할 수 없습니다. 루멘텀과 비아비 입장에서는 CPO 채택이 크게 늘면 수혜강도가 꽤 높을 것으로 예상합니다.

흐름 13

도이치뱅크와 씨티 등이 SEC·SKH·MU의 DRAM·NAND ASP 추정치를 상향하면서 영업이익·순이익 추정치와 TP도 줄지어 상향했습니다. GB300·TPU v7에 채택된 HBM3e 수요가 높게 유지되고 SOCAMM2 채택이 가팔라지면서 실질 가격이 오른 영향입니다. 주간전략보고에서 Bernstein·TrendForce 기준 2Q26 DRAM QoQ 48~50%, NAND QoQ 약 60%를 전했는데, 전반적 추정치는 아직 그 레벨보다 조금 낮습니다.

흐름 14

Melius 코멘트상 SBC 영향을 조정한 밸류에이션에서 엔비디아는 AMD보다 멀티플이 약 50% 낮습니다. 대안 AI 주식은 높은 멀티플을 받지만 엔비디아는 펀더멘털 개선에도 모멘텀 부족으로 다루지 않아 현 성장성 대비 밸류가 매력적이라는 콜입니다. 같은 생각입니다. AMD·ARM·Agentic AI CPU 트렌드에서는 메모리가 수혜강도와 밸류 모두 더 매력적이고 더 확실한 수혜라고 봅니다.

흐름 15

IREN과 NBIS는 아직 AI 클라우드 매출이 많이 낮습니다. 코어위브와 비교하면 네비우스는 10분의 1, 아이렌은 200분의 1입니다. 그렇다면 나머지에 대해서는 이제 코어위브가 했던 것처럼 희석과 차입을 통해 해결해야 한다는 의미입니다. 아이렌은 오늘 2033년 만기 CB 20억달러를 발행했습니다. 5월 8일 Brookfield Asset Management의 1Q26 실적발표 때 브룩필드는 블룸에너지와 맺었던 50억달러 계약을 몇 배 규모로 확대하기 위한 논의를 진행한다고 했습니다. 그 내용이 주가에 일부 반영된 것인지 조금 더 아웃퍼폼해 마감했습니다. 스페인에서 1.3GW 규모 프로젝트를 진행 중인 Edgemode SOFC 공급사가 어떤 기업일지, Brookfield 파트너십 규모를 얼마까지 늘릴지가 단기적으로 살펴볼 요인입니다.

흐름 16

이커머스 섹터는 소프트웨어와 같이 엮이면서 하락해 PER 자체는 매력적이어도 언더퍼폼하는 구간이 지속됩니다. 현상으로는 수급 쏠림도 있지만, 지수 구성요소 중 EPS 상승에 기여하는 4분의 3이 AI 하드웨어인 것이 근본 원인입니다. 지수는 올라가도 실제 어떤 섹터와 기업이 EPS 상승에 기여했는지를 보면 Breadth가 실제로 높지 않습니다. 변동성이 있더라도 AI 하드웨어 위주의 포트폴리오를 깔고 가되, 다른 섹터가 뜨기 시작하면 어디로 갈지 미리 체크해 둡니다.

흐름 17

트랜스메딕스 2Q 비행 건수는 1,193건, 오늘 일간 비행 데이터는 +20건입니다. 2Q 41일 경과 기준 일평균 비행 속도는 29.1건입니다. 2Q 시작 때 33~34건이었는데 계속 느려져 좋지 않습니다. CRCL은 1Q26 실적발표 후에도 Neutral을 유지합니다. 이번 분기에도 CLARITY Act·GENIUS Act 도입을 앞두고 서클은 잘 준비하고 있습니다. 결제·정산 레이어로는 잘 채택됐지만, 기관이 USDC를 갖고 있을 때 은행을 패스하고 이자를 받는 구조가 되려면 법안 통과가 가장 중요합니다.

흐름 18

오늘 서클 USDC 유통량은 780억달러, CCTP 전송량은 30일 기준 111억달러입니다. USDC 유통량 자체는 36주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가이고, 오늘 주간 기준 +0.79%, 월간 기준 -1.01% 수준입니다. 지금은 BTC/USDC, ETH/USDC 같은 Crypto Pair Trading을 위한 예탁금 때문에 USDC 유통량이 바뀌는 것이 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량도 일시적으로 오르고 합니다.

흐름 19

아직 스테이블코인 결제가 더 쓰이는 쪽으로 바뀐 것은 아닙니다. CLARITY Act·GENIUS Act 등 법안들이 모두 통과되고, 기관이 USDC를 수탁해두고만 있어도 리워드 형태의 이자지급이 가능한 구조가 돼야 스테이블코인 투자포인트가 완전히 실현됩니다. 지금은 아직 먹구름을 지나는 중입니다.

흐름 20

FIGR은 1Q26 실적발표 후에도 Overweight을 유지합니다. 매출 YoY 97.6%, OPM 25.1%, EPS 0.18달러입니다. 중요한 차트들은 아래에 정리했습니다. 매우 고성장 중입니다. 컨퍼런스콜은 오늘 저녁 9시 30분에 시작하므로 실적발표 자료 자체는 수요일에 그날 분석 후 발간할 예정입니다. 피겨 테크의 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했습니다. 계속해서 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다. 메리츠증권 링크는 https://naver.me/xQiZ5UHt 입니다.

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전사 오류 가능성	대만경제일보 보도, 골드만삭스 전망, 증권사 추정치와 작성자 평가·예상은 원문의 귀속과 조건을 유지했다.

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