일간보고 : 투자의 생각 (260422)

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 4월 22일 수요일, 데일리 전해드립니다. 4월 20일자 주간전략보고 ‘투자의 생각(4월 20일~4월 24일)’과 4월 21일자 일간보고를 바로가기와 함께 연결해 두고, 투자자문 서비스는 원금 손실이 날 수 있으며 손익 책임은 전적으로 고객에게 있고 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않는다는 계약 안내도 적습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서를 반드시 읽고 충분히 검토해 달라고 합니다. 오늘 주요 지수는 나스닥 -0.59% = 다우 -0.59% > S&P -0.63% > 러셀 -1.00%였고, 상승종목비율은 NYSE 39%, Nasdaq 37%, 신호는 🟡입니다. 에너지·반도체·테크는 강세, 적자성장주·유틸리티·산업재·커뮤니케이션은 약세였습니다. 이후 순서는 제목, 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가, 그날의 생각입니다.

Steve Yegge가 구글의 AI 도입 현황이 업계 평균보다 낮다고 쓴 트윗이 화제가 됐고, 데미스 하사비스가 “네 친구가 구글 내에서 일을 안하니까 그럴 뿐 구글은 잘 하고 있다. 터무니없는 헛소리를 퍼뜨리는 걸 멈춰라. 이 게시물은 완전히 거짓이고 순전한 clickbait일 뿐이다”라고 이례적으로 공격적으로 반응하면서 훨씬 더 많이 퍼졌죠. 그런데 어제 Yegge가 2차 폭로를 이어갔고, 이후에도 익명으로 연락한 여러 직원 이야기를 보면 최근 뒤처진 이유가 생각보다 구조적이라는 겁니다. DeepMind 엔지니어는 Claude를 일상처럼 쓰고 다른 구글 직원은 구글 에이전트를 쓰게 하는 이중 계층 시스템인데, 내부에서 왜 DeepMind만 Claude를 쓰냐는 평등성 문제가 나오자 모두에게서 Claude를 제거하자는 대응이 제안됐습니다. DeepMind 안의 여러 엔지니어들이 Claude를 제거하면 떠나겠다고 위협하면서 그 상태가 여전히 유지되고 있다는 이야기입니다.

오늘도 오픈AI 관련 뉴스가 많았습니다. Codex WAU는 2026년 초 50만 명에서 2월 초 100만 명, 3월 초 200만 명, 4월 7일 300만 명, 4월 21일 400만 명으로 늘었습니다. 4주마다 100만 명씩 늘던 속도에서 지금은 2주마다 100만 명씩 늘어나는 속도로 더 가속화됐습니다. 앤스로픽이 계속 컴퓨팅 부족을 겪는 상황은 오픈AI 입장에서는 기회가 됩니다. Codex Labs도 출범했습니다. Accenture, Capgemini, PwC, Cognizant, Infosys, CGI, Tata Consultancy Services 등 컨설팅 기업과 협력해 기업 고객에게 Codex를 판매하고, 파트너가 사용 권한을 받아 각 기업 워크플로우에 맞춰 배포하며 Frontier를 쓰는 것까지 돕는 게 목표입니다.

ChatGPT Images 2.0도 출시했습니다. 여러 벤치마크에서 구글 Nano Banana 모델보다 뛰어난 모습입니다. 최근 오픈AI와 앤스로픽이 다방면에서 구글을 앞서가는 모습인데, 이미지·영상 제작 모델에서까지 구글을 넘어설 수 있을지 관심 있게 보고 있습니다. 월드모델은 초반에는 기본적으로 유튜브 데이터의 영향을 받겠지만 기초모델의 지능 위에 쌓는 것입니다. 그래서 기초모델 지능 자체가 오픈AI와 앤스로픽이 훨씬 높으니 오픈AI가 앞서갈 가능성도 있다고 봅니다. 이번 주 Gemini Robotics-ER 1.6을 전하며 말한 것처럼, 장기적으로는 범용지능 발전이 major이고 여기서 distill한 특화모델의 개선은 minor라는 맥락입니다.

메타는 WhatsApp 프리미엄 구독 서비스를 테스트 중입니다. 맞춤형 아이콘·테마·벨소리 등을 유료로 이용하는 정도일 것으로 예상해 매출 영향이 크진 않아 보입니다. 궈밍치는 신임 애플 CEO인 테르누스를 평가하며, Mac을 x86에서 ARM 기반으로 성공적으로 전환한 일을 가장 큰 업적으로 꼽았습니다. 하드웨어·소프트웨어·개발자 생태계를 한 번에 통합해 상업적 성공을 거두려면 매우 효율적인 실행과 부서 간 협업이 필수적이기 때문입니다. 한편 팀 쿡은 미국과 중국 정부 모두와 원활한 소통을 유지할 수 있는 몇 안 되는 기술 기업 리더라, 애플의 지정학 전략은 앞으로도 상당 기간 그에게 크게 의존할 것으로 봅니다.

스페이스X가 Cursor와 전략적 제휴를 맺으면서 연말 Cursor를 600억달러에 인수할 수 있는 권리도 부여했습니다. Cursor는 자체 에이전트 코딩 모델 Composer 훈련을 강화하기 위해 xAI의 Colossus 2 인프라를 쓸 계획입니다. 다만 오픈AI와 앤스로픽이 이미 코딩 분야에서 승자로 굳은 상태라 Cursor 가치는 사실상 크게 하락해 있다고 봅니다. 그래서 이를 인수한 것은 Tier 2와 Tier 2 사이의 인수이고, 현금 거래가 아니라 주식 거래이기도 해 업계에 큰 의미는 없다고 봅니다.

Serenity가 AMD가 향후 GFS를 통해 (A) Ayar 인터커넥트를 채택할 경우 (B) SIVE를 택할 것으로 보인다는 (C) 루머를 (D) 냈습니다. 이 A → B → C → D의 if-then 사슬을 루멘텀 입지 약화로 해석하면서 루멘텀과 옵토일렉트로닉스가 장중 좀 더 약하게 반응했습니다. Irrational Analysis는 이것이 완전히 잘못된 결론이라며 SIVE의 수율과 GR-468 Qual 이슈를 지적했습니다. 일시적으로 수급이 왔다 갔다 할 수는 있지만 펀더멘털 전환은 아니라 크게 신경 쓰지 않습니다. 필요한 CPO용 CW 레이저는 350~400mw인데 SIVE는 100mw CW DFB 레이저만 갖고 있습니다. 최근 방향을 보면 광학 밸류체인도 강했지만, 광학과 구리는 제로섬 경쟁이 아니라 인터커넥트 총량은 늘고 두 방식의 위치가 바뀌는 구조입니다. 4월에는 구리 인터커넥트 대표인 마벨·크레도·아스테라랩스·아리스타네트웍스도 강했습니다. 광학 비중이 커지는 것은 맞지만 어느 시점에 어디까지 침투할지를 비교해야 하므로, 엔비디아가 광학으로 돌파구를 찾는 상황에서 구리 플레이는 광학 기업보다 시점 계산을 더 타이트하게 해야 합니다. CY27 PER 기준으로 어느 쪽 포지션이 더 마음 편한가라는 기준에서 광학 기업을 꾸준히 좋게 봅니다.

대만상무시보는 미디어텍이 최근 마이크로소프트와 협력해 microLED를 광원으로 쓰는 차세대 AOC(Active Optic Cable)를 개발했다고 보도했습니다. 2025년 9월에 발표했던 MicroLED 구조 연구를 현행 데이터센터 장비와 호환되는 트랜시버 형태로 축소·통합하는 단계입니다. 핵심은 기존의 소수 고속 레이저 채널 대신 수백 개의 저속 병렬 microLED 채널을 쓰는 wide-and-slow 구조입니다. microLED를 엄청 많이 깔아 각 채널은 천천히 보내되 전체 합으로 큰 대역폭을 만드는 방식입니다. 여기서는 광원만 바꾸는 게 아니라, 기존 단거리에서 많이 쓰던 VCSEL을 대체하는 작업에 가깝습니다. 다만 데이터센터 내 네트워킹에는 링크가 워낙 많아서 개별 기업들 사이의 투자 포인트를 바꿀 정도의 이슈로는 생각하지 않습니다.

자잘한 내용이지만, 생각을 정리하기 위해서 좀 더 쓰자면 레이저 칩은 빛이 비교적 곧게 나가 기존 광통신 구조에 잘 맞습니다. microLED는 빛이 더 넓게 퍼지므로 레이저를 빼고 microLED를 꽂는 것으로 끝나지 않습니다. 빛을 잘 모으고 각 채널이 섞이지 않게 나누며 반대편에서 정확히 읽는 방식까지 전부 다시 설계해야 합니다. 많은 채널을 하나의 광섬유로 보내려고 multicore imaging fiber를 쓰고 하나의 여러 core에 걸쳐 매핑합니다. 이로써 정렬 정밀도 요구를 낮추고 비용과 복잡도를 줄입니다. 반구 형태로 퍼지는 microLED의 단점은 custom TIR microlens로 보완해, 원래 90도로 퍼지는 빔을 ±12° cone까지 줄입니다.

빛을 여러 통로에 걸쳐 실어 보내니 CMOS sensor receiver도 여러 점이 들어오는 데 맞게 수정하고, 이를 증폭·구분해 전기 신호로 바꾸는 저전력 analog backend도 바꿨습니다. 전체적으로 설계를 다 바꾼 것들이 신기해서 정리해봤습니다. short-reach VCSEL AOC를 MicroLED로 대체할 때의 병목은 custom TIR microlens를 쓰므로 작은 플러거블 모듈 안에 들어가는 여러 부품을 다 붙였을 때도 매번 잘 작동하느냐입니다. 레이저는 linewidth가 매우 좁지만 microLED는 스펙트럼이 넓어서, 파장별 전파 속도 차이로 생기는 신호 확산·왜곡을 잡기 위해 노력해야 합니다. 채널이 많아 채널 운영상 구조적 복잡성도 높습니다. MTK가 3월 17일에 보도했던 내용도 비슷합니다. 양산을 위해 어떻게 할지를 계속 탐색 중이라는 것입니다. 되게끔은 만들었는데 이게 이제 플러거블 내부에서 고수율로 생산할 수 있겠느냐가 이슈입니다. 마이크로소프트도 이러한 문제들이 있어 상용화 시점을 CY27 말로 둡니다. 그때쯤이면 이미 1.6Tbps가 메인이고 3.2Tbps 전환이 시작되고 있을 시점이라 큰 영향을 줄 것으로 보지는 않습니다. 하이엔드 제품군들의 전략과 보급형 제품군들의 전략, 그리고 채택·양산 시점의 차이로 보면 편합니다.

대만경제일보에 따르면 최근 폭스콘은 엔비디아 Vera Rubin 플랫폼의 CPO 양산 준비를 완료했습니다. Foxconn Industrial Internet은 이미 Scale-out CPO 스위치 프로토타입을 생산 중이고, 올해 1만 개 이상 출하할 예정이며 3Q26부터 양산에 돌입할 계획입니다. CPO 도입 일정 자체는 정상 진행 중입니다. Digitimes가 최근 SEC의 HBM4 수율 향상을 보도했지만 이는 결과에 가깝습니다. 실제로 HBM4부터 메모리 경쟁은 단순 적층 기술이나 핀 속도 경쟁을 넘어 얼마나 똑똑하게 미리 검사하고 불량을 걸러내느냐의 경쟁으로 옮겨갑니다. 아래 결과는 조금 다른 결이지만, 이전보다 점점 더 일찍 양품을 골라내는 테스트가 중요해지는 맥락에서 AEHR의 WLBI를 HBM4e~5쯤부터 도입하려는 ‘논의’가 나오는 것도 이해됩니다.

SEC가 ISSCC 2026에서 강조한 것은 HBM3e MBIST에서 HBM4 PMBIST로의 업그레이드입니다. MBIST는 칩 안의 자동 자가진단기로, 외부 장비가 아니라 내부 회로로 읽기·쓰기 같은 기본 동작을 검사합니다. 기존 방식은 알고리즘과 패턴을 하드웨어에 고정해 새 결함 유형·고객별 시나리오가 늘면 유연성이 떨어집니다. PMBIST는 테스트를 마이크로코드나 프로그램으로 바꿔 넣어 더 다양한 알고리즘과 검증 시퀀스를 적용하고, 복잡한 HBM 테스트 시나리오를 HBM 안에서 구현한 것이 특징입니다.

Citi는 최근 메모리 공급업체들의 LTA를 두고 세 방향이 논의 중이라고 말했습니다. 가격 밴드형, 선급금형, CapEx 분담형입니다. 가격 밴드형은 공급업체가 메모리 가격 하한선과 상한선을 정해 고객과 공급업체 모두의 다년 가격 변동 리스크를 줄이는 것이고, 현 시장가격을 기준으로 LTA 가격이 연동됩니다. 선급금형은 고객이 요청하는 계약 물량의 약 30%를 선급금으로 받을 것으로 예상하며 가격 밴드형보다 훨씬 강한 구속력을 지닙니다. 최근 64Gb DDR5 RDIMM과 eSSD 수요가 폭발적으로 증가해 고객도 선급금을 감수할 의향이 있다는 설명입니다. CapEx 분담형은 고객이 팹 건설 비용 일부를 내고 그 대가로 해당 팹 생산용량 일부를 사전에 확보하는 식이며, 가장 강한 형태의 구속력을 가집니다.

Agentic AI는 아직 초입이라 CPU는 늘 결론을 열어놓고 타이트하게 접근 중입니다. 대만상무시보에 따르면 ODM 업체들은 올해 3월 이후 소비자용 CPU가 5~10%, 서버용 CPU가 10~20% 올랐다고 말했습니다. 칩메이커는 3Q26 추가 가격인상을 계획한다는 내용도 있고, 인텔은 하반기 8~10%, AMD는 2Q와 3Q에 걸쳐 16~17% 인상할 것이라는 전망입니다. 이번 1Q 실적시즌 AMD 실적과 가이던스가 어떻게 나올지 궁금합니다.

앤스로픽과 오픈AI 모두 컨설팅 파트너나 PE를 통해 모델을 배포할 채널을 키우고 있습니다. 앤스로픽은 Azure·AWS·GCP 모두로 서비스하지만 오픈AI는 독점 계약 때문에 Azure에만 묶여 있어, 유통망을 더 빠르고 넓게 키우려는 필요가 높다는 이야기입니다.

UBS가 블룸에너지 목표주가를 업데이트했지만, 애널리스트 코멘트는 목표주가보다 왜 그렇게 평가했는지의 디테일이 중요합니다. 그런 의미에서 이번 UBS 리포트는 사실 새로운 내용은 없었습니다. 800V DC 구조에서 블룸에너지가 유일한 800V DC Native 발전원으로 침투율을 더욱 높일 수 있다는 리마인드였습니다. 2H27 Rubin Ultra Kyber 랙부터 일부 800V DC 클러스터가 SOFC를 택할 유인이 커질 수 있어 여전히 좋게 보고 있습니다. 미국만 전력이 부족한 게 아니라 유럽도 전력이 부족하니 CY27·CY28로 넘어갈 때 SOFC 침투 속도가 얼마가 될지를 관심 있게 보겠습니다.

The Information이 메르카도브레 저평가 칼럼을 쓴 것은 의외였습니다. 신용카드와 광고가 장기 수익성을 높이고 성장 투자 중이라 펀더멘탈 문제는 아니라는 내용입니다. 이커머스·핀테크 관심 기업은 성장성 대비 밸류가 매력적이라는 생각도 같습니다. 오픈AI는 CPC 광고 캠페인을 시작했습니다. 조회수당 과금하는 CPM과 달리 클릭당 받는 방식인데, 큰 함의라기보다 광고주가 원하는 옵션을 하나씩 더하는 정도입니다.

오늘 트랜스메딕스 2Q 비행 건수는 649건, 오늘의 일간 비행 데이터는 +19건입니다. 2Q는 21일이 지났고 일평균 비행속도는 30.9건 속도입니다. 2Q 시작 당시에는 33~34건 속도였는데 최근 다시 조금씩 느려지는 모습입니다. 어쨌든 연간 매출성장률이 YoY 30% 이상, 아직은 YoY 약 25%에 이르지 못하면 당장은 좀 쉬어갈 가능성이 높다고 봅니다.

오늘 서클 USDC 유통량은 783.5억달러, CCTP 전송량은 30일 기준 129억달러입니다. USDC 유통량은 33주간 횡보 중이고, MoM 20% 이상 성장세가 1주 유지되는지를 횡보를 뚫는 기준으로 둡니다. 오늘 주간 기준 -0.47%, 월간 기준 -0.88%입니다.

피겨 테크는 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance TVL 볼륨이 16.51억달러입니다. TVL 볼륨은 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아니지만 트래킹 차원이고, 4월에도 Consumer Loan 데이터 자체는 계속 좋습니다. Figure Markets가 잘 돌아가는지를 파악할 수 있는 YLDS 유통량은 5.86억달러입니다. 마찬가지로 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있고 메리츠증권 링크도 남깁니다: https://naver.me/xQiZ5UHt