일간보고 : 투자의 생각 (260930)

이 글은 2026년 9월 30일 데일리 보고다. 이전 주간·일간 보고 링크와 투자 손실 책임 고지를 먼저 두고, 이날 주요 지수는 나스닥 -0.09%, S&P -0.17%, 다우 -0.26%, 러셀 -0.35%였다고 적었다.

상승 종목 비율은 NYSE 72%, 나스닥 69%였다. 반도체·유틸리티·커뮤니케이션·산업재·적자성장주는 강했고, 에너지·원자재·필수소비·헬스케어는 약했다고 시장 폭을 정리한 뒤 빅테크와 AI 연구소 뉴스로 들어간다.

오픈AI DevDay 2026 키노트를 마쳤다고 전하며 Dots를 소개한다. GPT-6 Astra 기반 Dots는 단순 개인용 에이전트보다 지속형 개인용 에이전트라는 표현이 기술적 특징을 더 잘 담고, Muse·Grok Bot·Cue·Instinct와 함께 수요가 커질 것으로 본다.

Dots는 출시·시연 과정에서 실수가 많았다고 짚었다. 라이브 시연의 두 실수와 CFO가 Muse를 Dots로 잘못 말한 인터뷰를 연결하며, 제품 공개 과정에서 나온 혼선을 그대로 남긴다.

DevDay 하루 전 Pro 구독 토큰 할당량이 조정됐다. Plus를 1x로 볼 때 기존 Pro $100·$200의 10x·20x가 5x·10x가 되고 $500은 25x가 됐으며, API 가격 인하 뒤 B2C 손실을 줄이려는 것으로 생각한다.

GPT-6 Astra Ultrafast는 $60/$300으로 기존 $10/$50보다 6배 비싸고, Codex에서 최대 8배·API에서 최대 6배 빠른 속도를 내세웠다. API와 Pro $500, Enterprise의 ChatGPT Work·Codex에서 쓸 수 있으며, 속도만큼 비싸진 셈이라고 말한다.

ChatGPT를 켜 둔 채 팀원과 협업하는 ChatGPT Space와 어디서든 Codex를 실행하는 Codex 클라우드도 나왔다. 이어 가장 중요한 발표로 GPT-6.1 Sol을 따로 꺼낸다.

Terminal-Bench 4.0에서 GPT-6.1 Sol은 Opus 5.5·Fable 5.1·GPT-6 Astra보다 높게 제시됐고, 작업당 비용은 $0.72로 Fable 5.1·Sonnet 5.5의 약 10분의 1, Opus 5.5의 약 8분의 1이라고 비교한다.

같은 지능이라도 많은 토큰으로 끌어올렸는지가 중요하다고 본다. 더 sparsity한 MoE, 즉 토큰당 호출하는 expert 수를 줄이는 구조는 더 많은 양질 데이터와 라우터 학습을 요구하지만 토큰당 지능 압축비를 좋게 만들 수 있다는 설명이다.

지능을 높이는 축은 사전학습, RL·사후학습, test-time compute 세 가지라고 정리한다. 사전학습은 데이터·학습 컴퓨트·아키텍처로 기본 능력을 높이고, RL은 작업을 더 정확하고 효율적으로 풀게 하며, test-time compute는 답할 때 더 오래 생각하게 한다.

GPT-6의 낮은 reasoning 토큰 비중을 NVL72 효과만으로 보지 않는다. Recurrent Depth가 한 요소이며, 연구 리더십을 되찾은 배경과 관련해 이미 주간 보고에서 설명했다고 이어간다.

코드 병합성을 고려한 FrontierCode v1.1을 인용하지 않은 이유도 밝힌다. 다른 모델은 max 또는 xhigh reasoning인데 GPT-6.1 Sol은 medium reasoning으로 평가돼 같은 기준이 아니라고 판단했다.

AI 연구소 전체 ARR은 계속 순항 중이라고 본다. TickerTrends 기준 9월 24일 앤스로픽 ARR은 768억달러, 오픈AI는 504억달러였고, 9월 29일 Axios는 오픈AI ARR 700억달러 보도를 냈다고 적었다.

700억달러 보도는 오픈AI와 AI 설비투자 사이클에 긍정적이라고 본다. Codex Reset의 퍼주기 모드에서 벗어나 Pro 토큰 사용량을 줄이고 감속을 말하기 시작한 점도 700억달러에 가까울 가능성을 뒷받침하는 정황으로 든다.

TPU v7에서 TPU v8t로의 효과 때문에 Gemini 4가 시장 생각보다 나올 수 있다는 기존 생각을 언급한다. 앞으로 6~12개월에는 미국 프런티어 연구소와 중국 open-weight 연구소의 격차가 다시 벌어질 가능성이 있다고 본다.

중국 연구소는 2026년 상반기 Claude의 CoT를 가져와 distillation하기 쉬웠지만, 앤스로픽이 8월 취약점을 막은 뒤 성공률이 10%까지 급감했다고 적었다. Recurrent Depth 모델은 풀이 과정을 충분히 드러내지 않아 학생 모델이 배우기 어려운 비유로 설명한다.

요즘 3~4등 경쟁에서는 MSL이 스페이스X보다 앞서 보인다고 한다. 코딩 능력은 비슷하지만 Muse Spark 1.3의 작업당 비용은 $1.60, Grok 4.7은 $3.74이고 output token은 60K와 81K로 비교했다.

MSL은 처음부터 사전학습과 RL 스택을 설계해 토큰 효율이 높았기 때문이라고 본다. 오픈AI는 1조4천억달러 가치로 300억달러 자금조달을 진행해 CY27까지 필요한 자금을 미리 채우려는 계획이라고 덧붙인다.

Muse에 사업 운영·신규 고객 확보 목표를 주면 달성해 준다는 구상이다. 메타는 인스타그램·페이스북 계정의 제품·브랜드 이미지·고객 문의를 활용해 영업·마케팅팀을 위한 계속 일하는 비서가 될 수 있고, Muse Code에는 Monitor 기능도 더해졌다고 한다.

AI 하드웨어 관점에서 지속형 개인용 에이전트의 특징을 세 가지로 다시 정리한다. 컨텍스트 지속성은 선호·결정·사실을 장기 기억에 저장하고 회상하는 것이다.

작업 지속성은 여러 단계나 수일의 작업을 중단 없이 잇고 피드백 뒤 자율 재개하는 성격이다. 관계 지속성은 사용자 소통 방식·일상 루틴·목표 변화에 맞게 상호작용을 최적화하는 성격이다.

이 특성은 Memory Tiering으로 eSSD 수요를 크게 끌어올릴 요인이라고 본다. 컨텍스트 창과 개인별 저장 데이터가 커지고, 더 깊은 제안에는 사용자 정보를 다양하고 오래 저장해야 하므로 기억 자체가 퍼포먼스가 되는 과정이라고 말한다.

8월 13일 GPT-5.6 Sol Ultrafast는 Cerebras 칩으로 750 TPS 서비스였지만 SemiAnalysis는 GPT-6.1 Sol Ultrafast가 엔비디아 GPU의 낮은 배치 크기로 서비스될 수 있다고 봤다. GPT-6 Astra Ultrafast도 300 TPS와 공식 표기 부재를 들어 엔비디아 GPU 조합으로 추정한다.

엔비디아는 TileRT 등으로 Fast Inference에서도 GPU 서빙을 개선하고 있다. 가장 사업성이 큰 프런티어 모델은 엔비디아 GPU에서, 구형 모델은 컴파일러·웨이퍼 파이프라인·커널·통신 최적화 뒤 세레브라스에서 일부 제공될 수 있다고 예상한다.

구글 TPU v9는 앤스로픽이 기존 워크로드 이전에 3개월 이상 적응기간을 요청했고 요구사항도 모두 충족하지 못한다는 소식이 전해진다. 구글은 TSMC에 일부 생산일정 지연을 요청했고 생산능력은 2027년 중반까지 확보해 둔 상태라고 한다.

2027년 중반에도 램프업 궤적이 정해지지 않으면 TSMC가 할당을 다른 기업으로 돌릴 권리를 가진다. 외부 고객 하드웨어의 소프트웨어 최적화에서는 엔비디아보다 성숙하지 않아 지연이 난다는 관찰이다.

CY28 TPU v9는 인텔 EMIB-T를 중심으로 하되 TSMC CoWoS-L도 이중 소싱으로 준비한다. 300만개 중 EMIB-T가 200~250만개, CoWoS-L이 50만개를 맡는다는 예상이며, CoWoS-L에는 새 마스크 레이어와 tape-out이 필요하다.

EMIB-T 생산능력은 CY26 5kwpm에서 CY28 40~45kwpm으로 늘어 TPU v9 약 250만개를 만들 분량으로 본다. 부족분은 CoWoS-L로 조달하고 CY27~28 능력 대부분은 미디어텍·구글에 쓰일 것으로 예상한다.

AWS Trainium4는 NVLink Fusion을 적극 채택하고 Native CUDA를 강화했으며, 설계부터 앤스로픽 요구가 반영된 첫 칩이라고 적었다. 다만 설계·대만 공급망 주문이 확정되지 않아 3Q27 양산이 1Q28로 밀릴 수 있다는 얘기가 있다.

Meta와 Microsoft 내부에서는 Maia 400·MTIA 500번대가 마지막 시험대라는 얘기가 나온다. TPU v9·Trainium4의 자잘한 흐름을 너무 크게 우려하진 않으며, 한 발짝 떨어져서 보면 다 제 속도대로 제 갈길을 가는 과정인 경우가 많다고 말한다.

Meta와 Microsoft 내부에서는 Maia 400·MTIA 500번대가 사실상 마지막 시험대라는 얘기도 나온다. 성과가 기대에 못 미치면 엔비디아 가속기 비중을 다시 높일 수 있다는 의미로 읽는다.

주요 부품 공급업체가 현장에 들어와 9월 초부터 클린룸 단계의 시스템 통합도 가능해졌다고 본다. Scale-up NPO/CPO 광엔진 출하 추정은 CY27 650만개에서 CY28 4,240만개로 증가한다.

NPO 광엔진 수요는 VR300용 3.2T가 600만개에서 1,970만개, Trainium4용 6.4T가 0에서 1,200만개, AMD용이 50만개에서 170만개, 다른 CSP가 0에서 900만개로 제시됐다.

VR300 NVL576 양산은 CY2H27로 유지된다. NVSwitch Tray에는 보드 두 장, 보드마다 ASIC 네 개, ASIC마다 3.2T 광엔진 네 개가 연결된다. VR300용 Scale-up 스위치에는 CPO와 NPO를 함께 개발하며 기술 성숙도를 감안하면 CY2H27에는 NPO가 메인 SKU일 것으로 전망한다.

CY2H28쯤 Feynman도 CPO와 NPO 버전을 동시에 개발하며 Quantum-6와 6.4T 광엔진 여섯 개 조합이다. Trainium4 tape-out은 3Q27에서 1Q28로 늦어질 수 있어 AWS 광엔진 수요 전망도 CY27 0에서 CY28 1,200만개로 수정했다.

루멘텀은 UHP CW Laser와 ELS, 비아비는 테스트 장비, 셈텍은 TIA·Driver에서 수혜를 본다는 관점이다. 특히 NPO 사이클이 기존 컨센서스보다 길고 높을 것으로 예상해 좋게 본다.

VR300용 Scale-up 스위치에는 CPO와 NPO를 함께 개발한다. Quantum-5와 3.2T 광엔진 네 개 조합에서 NPO는 소켓 방식이라는 차이가 있고, 기술 성숙도를 감안하면 CY2H27에는 NPO가 메인 SKU일 것으로 전망한다.

CY2H28쯤 Feynman도 CPO와 NPO 버전을 동시에 개발하며 Quantum-6와 6.4T 광엔진 여섯 개 조합이다. Trainium4 tape-out은 3Q27에서 1Q28로 늦어질 수 있어 AWS 광엔진 수요 전망도 CY27 0에서 CY28 1,200만개로 수정했다.

루멘텀은 UHP CW Laser와 ELS, 비아비는 테스트 장비, 셈텍은 TIA·Driver에서 수혜를 본다는 관점이다. 특히 NPO 사이클이 기존 컨센서스보다 길고 높을 것으로 예상해 좋게 본다.

Nomura Expert Call에서는 OCS 수요가 더 강해져 구글 CY27 3.5만~4만대, 다른 CSP 포함 4만~5만대로 예상한다. MEMS 방식 OCS는 CY26 점유율 80~85%로 여전히 선도하며 LCOS·SiPh의 유의미한 돌파가 없다고 적었다.

북미 800G는 CY26 4,500만~5,000만개 출하하고 1.6T 수요는 3,000만개지만 3nm DSP와 TIA·Driver 부족으로 실제 출하는 1,000만~1,500만개에 제한될 수 있다. CY27 트랜시버 가격도 견조할 것으로 예상한다.

앱러빈은 유니티의 특정 데이터 수집·사용을 막아 달라는 TRO를 신청했다. 앱러빈은 Ad Quality SDK가 광고·사용자·기기·매출·경매 정보를 수집해 모바일 광고 입찰 모델 성능을 높였다고 주장한다.

유니티는 이를 지배적 사업자가 경쟁 심화와 성장 둔화에 대응해 소송과 위협을 쓰는 사례라고 맞섰다. Ad Quality는 유해 광고를 탐지하는 무료 제품이고, 유니티 성과 개선의 원인은 아니라고 법정에서 못박았다는 설명이다.

이미 소송 전에 앱러빈이 중단을 요구해 유니티는 데이터 수집 중단 의사를 밝혔지만 성과 개선은 끝나지 않았다고 한다. 2Q26에서 3Q26 사이 유니티는 오르고 앱러빈은 하락하는 추세가 강해져 소송까지 갔으며, 이를 유니티의 구조적 강세 확인으로 긍정적으로 본다. 트랜스메딕스 3Q 비행 건수는 2,809건, 일평균은 30.87건이었다.

USDC 유통량은 745억7천만달러, CCTP 전송량은 198억달러이며 약 1년 횡보했다고 기록한다. 주간 -1.70%, 월간 +0.70%로, 월간 20% 이상 성장세를 한 주 유지하는지를 횡보 탈피 기준으로 든다. 현재 변화는 주로 크립토 페어 거래 예탁금 때문이며 결제 펀더멘털 변화는 아니라고 한다. 피겨 테크 지표와 랩 운용 안내로 글을 마친다.