같은 메모리이지만, 시장의 기대는 확연히 다르다 | 박세익 전무 & 체슬리투자자문 [모닝브리프 / 26.09.30.수]

[260930] 같은 메모리이지만, 시장의 기대는 확연히 다르다 | 박세익 전무 & 체슬리투자자문 [모닝브리프 / 26.09.30.수] 체슬리TV 어, 제가 보면서 핵심적인 내용을 유약을 한다면 일단 CXMT가 항상 좀 눈에 거슬렸거든요. 예. 어, 내년 되면 뭐 너무 빠르게 막 15% 이렇게 올라오면 어떡하나? 근데 원래 올해 설비 증설해도 내년까지는 증설 물량이 안 나오고 그죠? 한 28년 정도를 CXMT가 한 15% 목표로 하는 거 같은데. 근데 문무도 예전에 얘기했지만이 투입파는 웨이퍼 기준으로 하면 그럴 수는 있지만 수율이 나와야 되니까 그죠? 수율 기준으로 하면 한 12%까지는 그래도 따라오겠죠. 아, 수는 그 지금 16난호를 하고 있거든요. 그 수는 이제 많이 올라온 걸로 알고 있었어요. 한 2년 전만 해도 한 50%도 안 돼 보였었는데 이미 그 수은 8, 90% 이상으로 나오는 거 같고 다만 차이점은 이제 16나노에서 뽑아내는 거랑 저희 선당 공정인 12n에서 뽑아내는 거랑 웨이퍼 물량이 한 4, 50% 정도 차이 나기 때문에 거기서 이제 점률 차이가 좀 많이 나는 거 같습니다.

아, 그렇군요. 자, 그래서 CXMT도 다 UBS에서는 아, 우리 그거 다 계산하고 있다. 그런 얘기를 또 해 줬고요. 그다음에 HBM에 대한 전망인데 이것도 전망치보다 항상 주가가 올라가려면 전망치보다 계속 상향 조정돼야 된다. 그죠? 예. 근데 HBM도 상향 조정이에요. 보면. 예. 네. 기존에 11억 아 116억 5, 116억 맞습니다. 예. 기가만요. 예. 117억 2천만 기가바로 예. 상향 조정된 것 자체도 어 앞으로 HBM 시장은 계속 고성장이야. 음. 우리가 생각하는 것보다도 더 고성장이야. 네. 그렇게 기억하면 될 거 같고. 그리고 또 하나 놀라운게 아 컨센서스도 영업 이익률이 82.8%인데 지금 UBS는 84.5% 예 지금 미국 기업 중에 영업 이익률 80% 넘는 기업 저는 처음 보는 거 같은데. 어 그렇습니다. 예 못 본 거 같습니다. 없는 거 같은데.

아, 그렇군요. 자, 그래서 CXMT도 다 UBS에서는 아, 우리 그거 다 계산하고 있다. 그런 얘기를 또 해 줬고요. 그다음에 HBM에 대한 전망인데 이것도 전망치보다 항상 주가가 올라가려면 전망치보다 계속 상향 조정돼야 된다. 그죠? 예. 근데 HBM도 상향 조정이에요. 보면. 예. 네. 기존에 11억 아 116억 5, 116억 맞습니다. 예. 기가만요. 예. 117억 2천만 기가바로 예. 상향 조정된 것 자체도 어 앞으로 HBM 시장은 계속 고성장이야. 음. 우리가 생각하는 것보다도 더 고성장이야. 네. 그렇게 기억하면 될 거 같고. 그리고 또 하나 놀라운게 아 컨센서스도 영업 이익률이 82.8%인데 지금 UBS는 84.5% 예 지금 미국 기업 중에 영업 이익률 80% 넘는 기업 저는 처음 보는 거 같은데. 어 그렇습니다. 예 못 본 거 같습니다. 없는 거 같은데.

예예. 아, 아니 그 엔비디아의 영업 이익률 뭐 65, 66, 67 이것도 정말 대단하고 뭐 브로드컴이나 TSMC나 예 50% 중반대 중후반 그런 것도 정말 대단한데 84% 예 야 이건 꿈의 숫자 아닙니까? 예. 그리고 매출 총액률 그 밑에 좀 내려가 보시면은 90%대에서 매출 총익 91% 수준에서 매출 총익률이 픽아웃 할 것이다라고 얘기를 하고 있잖아요. 27년 4분기에서 28년 1분기 사이에. 네. 그러면 91% 매출 총익률이면 이거보다도 더 어 영업 이익률이 높아진다는 얘기 아닌가라는 생각도 들고요. 예. 패드가 찍어내는 달러 다음으로 가장 어 영업 이익률이 높은 거 같은데 어 전 세계에서 가장 영업 이익률이 높은 거는 패드가 찍어내는 달러거든. 그렇죠. 원가가 거의 없으니까. 예. 원가가 뭐 거의 그렇죠. 요즘은 프린트 안 해도 되잖아. 예숫도 제 정도로 야 아무튼 이쪽은 항상 마이크론이 한 달 빨리 실적 발표해져서 어 어느 정도 실적을 엿볼 수가 있는데 계속 우상향입니다.

어 상상을 해야 돼. 축구든 뭐 배드민턴 다 똑같습니다. 상상을 먼저 하고 그 상상대로 되면 경기가 잘 풀리는 거고 그죠. 예. 그렇습니다. 예. 상상하고 달리 뭐 바람이 앞바람이 세다든지 뭐가 있으면 또 거기에 맞게끔 음. 예. 대응을 해야 되고. 예. 아주 좋은 말씀이신데. 그 뭐 그림을 나름대로의 우리의 그림을 그리는 거거죠. 예. 그렇습니다. 예. 예. 반대로 가면 또 거기에 맞춰서 하면 되고 그렇죠. 그것조차 하지 않으면 계속 가격에 끌려다니게 되고 뭐 차트에 끌려다니고도이 이런데 어 내가 쪽 어느 정도 생각을 하고 방향성을 가지고 있으면 말씀하신 대로 틀리면 또 수정하면 되고 맞으면 맞는 대로 가면 되고 어 그런 대응이 가능한데 아무 생각 없이 그냥 하게 되면은 정말 문제인 거 같습니다. 특히 주식 시장에서는음 그 인감독의 패스파인더 인감독도 보면 이게 정말 우상향하는 급등주가 되려면이 그림이 있거든.

음. 어, 여기서 눌림목에서 추가 피라미딩 기법으로 매수가 들어가기도 하고 아니면 어, 여기서 깨지면 거기서는 이제 팔아야 되고이 나름대로 이제 그림을 그리고 하는 건데 보통 보면 그런 그림을 그릴 줄 모르죠. 음. 왜냐면 시세의 흐름에 대한 어, 본질을 잘 모르시다 보니까. 그래서 항상 이런 펀더멘탈과 테크니컬을 다 종합해서 아이 주식은 어떻게 갈 거야? 음. 최근에 최부사장이 계속 아 반도체는 괜찮을 겁니다. 그죠? 어 왜냐면 이제 펀더멘탈하고 최근에 주가의 멀티플 밸루에이션을 보면 예 괜찮으니까 그죠? 예. 그렇죠. 예. 그러니까이 고금리 상황에서 다른 섹터들은 무너지더라도 안쪽 단단하게 버티는 것처럼 예. 계속 내가 투자하는 기업이나 섹터에 대한 계속 그림을 그려 봐야 됩니다. 예. 자, 그러면 어, 국내 시장으로 넘어가 보도록 하겠습니다.

외국인들이 삼성전자 하이넥서는 좀 계속 팔고 있고 네. 반면에 밑에 와, 반도체 소부장을 긁어 모았네요. 네, 맞습니다. 어, 소부장이 진짜 단단해요. 그렇죠? 자, 52주 신고가는 코스닥 기업들이 대부분입니다. 자,이 HP SB 저 참 훌륭한 기업인데 왜냐면 영업 이익률이 그죠가 넘다 보니까 되게 훌륭한 기업인데 주가 변동성이 엄청난 회사입니다. 이번에 90 아, 92,000원까지 갔다가 음, 92,000원까지 간 주식이 27,000원인가? 예. 27,450원까지 빠졌어요. 9만 원에서 3만 원만 갔더라도 그죠? 네. 그니까 순식간에 그냥 한 달 만에 70% 빠지더라고. 70% 야, 그 27,000원 같은게 지금 6만,000원 다시 올라왔는데 음 그 아까 최부사장이 얘기한 것처럼 우리가 가격 그 가격 움직임만 아무리 뚫어지게 쳐다보면 답 안 나와요.

그죠? 답 안 나오고 그래서 HBSB 이런 기업도 투자할 때 옛날에 그 투자의 고수가 얘기한 것처럼이 짝재기라고 어 매칭 아이 주식은 뭐랑 비슷한 거 같은데 이렇게 매칭이 떠올라야 되는데 저는이 회사 보면서 예전에 파크 시스템즈 그 원자 협미경 그 원자 혁미경이 나중에 뭐 적용이 되면 그죠 공정으로 들어갈수록 네 그런데 그런 거에 에 대해서 한 10년 전에 거기에 컨빅션을 가지고 있던 스몰캡 애널리스트가 아예 나가서 본인이 거기에 그냥 전재산 몰빵했거든. 와. 근데 저는 이제 스몰캡을 잘 안 보다 보니까 야 저 미래가 어떻게 될지 모르는데 저 회사에다가 몰빵한다고 뭐 그랬다가 그 코로나 또 터지고 뭐 하긴 했었지만 결국은 파크 시스템들 엄송 올랐잖아요. 음. 그다음에 한 15년 전 눈으로 거슬로 올라가 보면 약간 이오테크닉스 느낌 그죠?

이오테크닉스는 보면 레이저 마킹 하는 회사였는데 그 레이저로 커팅을 이제 하는 거 반도체 웨이퍼 커팅까지도 하겠다. 근데 그 커팅 되는데까지 시간 꽤 걸렸어요. 음. 거기 성회장님이 계속 레이저 커팅도 우리가 차세대로 추진하는 사업이다. 그렇게 했었는데 실제로 되는데 시간이 걸렸지만 결국은 음 지금의 이어 테크닉스 시총 보면 그죠. 네. 그런 것처럼 우리가 HBSB나 이런 기업들의 지금 투자 핵심 포인트 그래서 비매모리에서 이제 메모리 쪽으로 넘어올 수 있느냐. 근데 그 모멘텀이 이제 시작 약간 되는 느낌이. 네. 그러면 방금 얘기했었던 그 과거에 두 기업들이 어떤 성장 스토리가 약간 가시화될 때 가시화 뜰 때 주가가 이제 확 튀긴 하는데 실적이 안 나오다 보니까 당장은 그러면 이제 주가 변동성이 엄청 흔들어돼요.이 엄청 흔들어되는데이 큰 그림 아까 제가 얘기했던 그림을 그릴 줄 알아요.

그죠? 큰 그림을 그릴 줄 모르면 주가 떨어지면 손절했다가 또 올라오면 다시 사야 되고만. 음. 예. 우왕정할 수가 있습니다. 예. 이런 회사는 회사를 가보고 싶어요. 그죠? 가서 CEO를 만나서 얘기를 직접 들어야 돼. 맞습니다. 이오테크닉스 좋아하셨던 분도 그 생회장님 만나서 직접 그런 얘기를 들으니까 어 길게 끌고 올 수가 있었던 거거든. CEO 믿고 한다 했잖아요. CEO 믿고. 자 그다음은 삼성전기. 예. 보겠습니다. 차분하게 투자 핵심 포인트는 다 보과장이 다 얘기해 줬습니다. 그죠? 항상 21년 22년 아 그때도 올라갔다가 또 확 부러지고 그러니까 그래서 좀 주가가 최근에 상승 추세가 추세선이 이제 무너지다 보니까 네 아 이제 또 끝났나 이런 생각을 할 수가 있는데 그때는 코로나 보조금으로 노트북 사고 막 일시적인이 B2C 어 C단에서 보조금을 받은 소비가 확 늘어나면서 일시적인 호황이 있었었는데 지속되지 못해서 했었는데 이번에는 좀 다르다는 거죠.

음. 알겠습니다. 지금 뭐 심택도 프리치 BJ를 한다 뭐 이런 얘기도 조금 들리더라고요. 아, 심택도 네. 플십 BJ 쪽으로 다들 이렇게 쏠려가고 뭐 투자 많이 한다고 하는데 아직까지 공급가잉에 대한 얘기가 없는 거 같아요. 그래서 시장에서는 이들이 전부 다 캐팩 수사를 이렇게 과감하게 해도 물량이 부족할 정도다라고 보는 거 같아요. 특히 GPU 때는 사실이 기판 업체들이 주목받지 못했거든요. 이수페타시스를 제외하고. 근데 CPU에서는 플리시 BJ가 탑재가 많이 되다 보니까 작년에 인텔과 AMD 아 올해였죠. 올해 초에 이제 인텔 IMD가 주목받으면서 CPU의 탑재 비율이 굉장히 늘어난다. 얘기 나오면서부터 대덕이나 이런 기업들이 주목받기 시작했거든요. 그래서 CPU 사이클이기 때문에 뭐 대덕이나 심택 이런 기업들까지 같이 덩달아 올라갈 수 있지 않을까 싶긴 합니다.