기초 체력 (86번가 데일리 2026년 8월 17일)

AI 투자가 다른 곳까지도 영향을 주는 점도 있고, 이란 전쟁이 에너지 등 전통 기업들의 호실적에 영향을 주는 점도 있습니다. 전쟁은 불행한 일인데, 지금 기업들의 실적에는 긍정적인 영향을 주고 있는 셈입니다. 참으로 아이러니입니다. ​ 이같은 흐름은 다른 곳에도 영향을 주고 있으니, 가령 채권 시장입니다. 보통의 경우 금리에 대한 우려가 있으면 투기등급 회사채부터 문제가 생깁니다. 그러나 K자 경제 우려가 줄고, 전통 기업들의 실적이 턴어라운드를 하면 바로 이런 기업들이 속한 투기등급 회사채쪽이 상대적으로 안정화가 됩니다. 그리고 투자적격등급 내에서도 원래는 경쟁력이 높은 빅테크 기업들에 대한 선호가 높고, 나머지 기업들에 대한 선호는 낮으나, 그 나머지 기업들의 실적이 개선세를 보이면서 빅테크 기업들에 대해서는 채권 발행 증가 우려가 이들 채권 금리에 반영이 되고 있으나, 나머지 기업들의 금리는 안정적인 수준이 유지되고 있습니다. ​ 말이 나온김에 최근 채권 시장을 둘러싼 몇 가지 흐름 변화를 이야기해볼까 합니다. ​ 채권 시장에 가지는 기본적인 우려는 다음으로 정리해볼 수 있습니다. ; 물가가 너무 높아서 연준이 빠르게 긴축에 나선다면? ; 빅테크의 채권 발행이 증가해서 수급에 악영향을 준다면? ; 일본이 외환시장 개입을 위해 장기채를 팔아서 수급에 영향을 준다면? ; 기본적으로 미국 재정적자가 심한데, 과연 미국채를 장기적으로 저 금리에 믿을 수 있을까? ​ 이 우려가 모두 같이 작용을 할 때에는 장기 금리뿐 아니라 단기 금리도 모두 상승세를 보였습니다.

그리고 국채와 회사채를, 또한 회사채 발행 주체를 가릴 것 없이 모두 상승세를 보였습니다. ​ 그러나 이들 문제중 일단 최근 물가 및 고용 데이터를 통해 연준이 빠르게 긴축에 나선다는 우려는 좀 줄어들었습니다. 그러자 일단 단기채 시장은 장기채에 비해 안정화되는 모습이 나타나고 있습니다. 최근 데이터 발표를 전후로 장기 금리에는 상승 압박이 여전히 나타나고 있으나, 단기 금리 시장은 안정세를 되찾고 있습니다. ​ 또한 실적 시즌을 거치면서 실적이 잘 나오자 회사채 시장에서도 '그만큼 우려할 정도는 아니네'하는 안도감이 나오는 것 같습니다. 물론 아직 특히 빅테크를 중심으로 우려섞인 시선이 많긴 하지만, 빅테크 이외 분야는 더 빠르게 안정화가 되는 모습입니다. ​ 일본의 경우 아직 글로벌 헷지펀드들의 역대급 엔화 약세 베팅과 미일 공조간의 힘겨루기가 진행중입니다. 다만 당장에 한시름은 덜게 되었습니다. 아직은 일본이 미국 장기채에 손을 대지 않고도 추가로 개입에 나설 힘이 있도록 미국이 만들어 주었습니다. ​ 참고로 간밤에 국가별 6월 미국채 보유분 변동에 대한 자료가 나왔습니다. 일본의 미국채 보유분이 265억 달러 감소하였는데, 역시나 대부분이 단기채 (231억 달러)였습니다. 아마도 5월 개입의 후폭풍으로 단기채가 5월 대비 추가로 줄어든 것이 아닌가 싶습니다. 그런 의미에서 미국의 FIMA 지원 조치는 적절한 시점에 나온 것으로 보입니다. ​ 그리고 최근 관심에서 아주 멀어지긴 했지만 보통 채권 시장 문제 이야기가 나올때에 단골 손님은 중국이었습니다.

그러나 요즘 중국은 아주 조용합니다. 9월 하순에 있을 시진핑의 미국 방문을 앞두고, 최대한 이슈를 만들지 않기 위해 노력하는 모습입니다. 최근 중국은 그다지 힘을 쓰지 않고도 그럭저럭 경제를 돌려내고 있습니다. 이란 전쟁으로 인해 석유 수입이 많은 중국이 타격을 입을 것으로 예상이 되었으나, 중국은 기름 자체를 적게 써도 경제가 돌아갈 수 있게 이번에 체질 자체를 바꾸는 모습입니다. 또한 다른 아시아 국가들과 마찬가지로 글로벌 기업들의 이익이 증가하면서 재고와 투자 사이클이 모두 개선되기 시작하자 중국의 수출도 호조를 보이고 있습니다. ​ 중국이 힘을 주지 않고도 그럭저럭 경제를 잘 돌려내고 있다는 점은 중국에서 가장 약한 고리인 '지방 정부의 채권 발행' 추이에서 느낄 수 있습니다. 다음은 연초 이후 누적으로 얼마나 발행해 오고 있냐를 작년과 비교한 자료입니다. 연초에는 이란 전쟁이 터지자 급하게 대응에 나서는 모습이었습니다. 그러나 그 이후에 생각보다 상황이 괜찮다고 여겨지자 곧바로 발행 속도를 늦춰버렸습니다. 그래서 이제는 오히려 누적적으로 작년보다도 더 발행이 적습니다. 아직은 적당히 힘을 빼고 가는 모습입니다. 그리고 이렇게 중국이 별다른 힘을 주지 않는데에도 글로벌 경기가 개선되는 점은 아직 글로벌 경제가 추가적인 여력이 있음을 보여주는 것이기도 하고 말입니다.

그러나 요즘 중국은 아주 조용합니다. 9월 하순에 있을 시진핑의 미국 방문을 앞두고, 최대한 이슈를 만들지 않기 위해 노력하는 모습입니다. 최근 중국은 그다지 힘을 쓰지 않고도 그럭저럭 경제를 돌려내고 있습니다. 이란 전쟁으로 인해 석유 수입이 많은 중국이 타격을 입을 것으로 예상이 되었으나, 중국은 기름 자체를 적게 써도 경제가 돌아갈 수 있게 이번에 체질 자체를 바꾸는 모습입니다. 또한 다른 아시아 국가들과 마찬가지로 글로벌 기업들의 이익이 증가하면서 재고와 투자 사이클이 모두 개선되기 시작하자 중국의 수출도 호조를 보이고 있습니다. ​ 중국이 힘을 주지 않고도 그럭저럭 경제를 잘 돌려내고 있다는 점은 중국에서 가장 약한 고리인 '지방 정부의 채권 발행' 추이에서 느낄 수 있습니다. 다음은 연초 이후 누적으로 얼마나 발행해 오고 있냐를 작년과 비교한 자료입니다. 연초에는 이란 전쟁이 터지자 급하게 대응에 나서는 모습이었습니다. 그러나 그 이후에 생각보다 상황이 괜찮다고 여겨지자 곧바로 발행 속도를 늦춰버렸습니다. 그래서 이제는 오히려 누적적으로 작년보다도 더 발행이 적습니다. 아직은 적당히 힘을 빼고 가는 모습입니다. 그리고 이렇게 중국이 별다른 힘을 주지 않는데에도 글로벌 경기가 개선되는 점은 아직 글로벌 경제가 추가적인 여력이 있음을 보여주는 것이기도 하고 말입니다.