[모닝효] 오늘의 주인공은 '베센트 장관'입니다. 여기서 멈출 사람이 아니에요; 다음을 준비해야 합니다!

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠
[채널] 이효석아카데미
[게시일] 2026.08.21
[원문 URL] https://contents.premium.naver.com/hsacademy/hsacademy1/contents/260821081005808xv
[제목] [모닝효] 오늘의 주인공은 '베센트 장관'입니다. 여기서 멈출 사람이 아니에요; 다음을 준비해야 합니다!
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(음성 녹음은 라이브가 끝난 이후, 8시 30분 전후로 올려드립니다)

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(M)

전일 시장 요약정리

📝 5줄 요약

하나. 오늘의 주인공은 베센트였음.

미 재무장관이 공개 인터뷰에서 장기금리가 펀더멘털을 반영하지 못하고 있다고 말했고,

직접 시장을 만들겠다는 표현과 Treasury Twist라는 단어까지 꺼냈음.

여기에 재정건전화 발표까지 예고. 시장이 금리를 결정한다는 오래된 전제가,

시장이 잘못 가격하면 정부가 행동한다는 쪽으로 이동하기 시작했음.

둘. 그런데 바이백 약발은 하루 만에 풀렸음.

10년물은 4.64~4.65%까지 밀렸다가 다시 4.70% 부근으로 되돌림.

다우 -1.32%, S&P500 -0.87%, 나스닥 -1.00%.

40조 달러 국채시장에 40억 달러 바이백이니 금액으로는 당연히 부족함.

핵심은 금액이 아니라 정부가 보여준 reaction function이라는 점.

셋. 월마트가 -9.15%로 지수를 눌렀음

매출 1,870억 달러(+5.9%), EPS 0.81달러(+19%)로 실적 자체는 나쁘지 않았고 연간 가이던스도 상향했음. 문제는 미국 동일점포매출 +2.6%(기대 +3.5% 하회)와 객단가 +1.1%(전년 +3.1%)

K자형 소비가 중산층 쪽으로 올라오고 있다는 신호.​

넷. 브로드컴이 최대 1,000억 달러 규모 AI 파이낸싱을 논의 중이라는 보도가 나왔음.

선순위 600~700억 달러에 후순위 약 300억 달러, SPV를 통해 발행하고 브로드컴이 선순위 일부를 보증하는 구조. 6월 앤트로픽 350억 달러 딜의 확장판임.

AI 캐펙스가 현금흐름을 넘어 부채로 넘어가는 국면이 본격화됐다는 의미이자, AI 투자가 금리와 크레딧 스프레드에 직접 물리기 시작했다는 의미이기도 함.

다섯. 대응은 양쪽을 함께 가져가는 것임.

한쪽에는 AI 투자 사이클, 특히 지금 당장 실적과 현금흐름이 나오는 숏듀레이션 반도체.

다른 쪽에는 금과 비트코인. 정책이 화폐가치 희석 방향으로 갈 가능성에 대한 대비

반면 채권과 환율은 펀더멘털이 안 먹히는 시장이 됐으니 당분간 건드리지 않는 게 낫다고 봄.

비트코인은 어제도 +5.02%.

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📈 빅픽처 — 바이백 약발이 하루 만에 풀린 날

미 증시는 하락 마감했음. 다우 -1.32%, S&P500 -0.87%, 나스닥 -1.00%, 러셀2000 -1.34%.

반면 필라델피아 반도체 지수는 +0.53%로 홀로 상승 전환.

지수는 빠졌는데 반도체만 버틴 하루

전일 시장을 들어올렸던 건 재무부의 장기국채 바이백 확대였음.

10년물은 주 초 4.75%까지(20개월 최고) 올랐다가 바이백 발표 후 4.64~4.65%로 밀렸는데,

어제는 다시 4.70% 부근으로 되돌림.

30년물도 5.3%대에서 좀처럼 내려오지 않고 있음. 결국 하루 만에 되돌린 셈임.

​

되돌린 이유는 단순함. 바이백은 유동성 보조 장치지 재정 문제의 해법이 아니기 때문.

베선트 장관이 종목당 40억 달러 이상으로 확대할 수 있다고 했지만, 40조 달러를 넘어선 국가부채와 구조적 적자가 그대로인 한 금리를 눌러앉히기는 어려움.

​

여기에 유가가 붙었음. 트럼프가 이란에 대한 가장 강력한 경제 작전을 언급했고

재무부는 대이란 제재를 24일 공개하겠다고 예고.

후티 반군의 사우디 나즈란 공항·아람코 시설 공격도 겹침.

원유뿐 아니라 정제유 가격까지 오르며 근원 물가 경로를 건드린 게 금리 상승의 재료가 됨. ​

경기선행지수 +0.2%, 신규 실업수당 청구 감소 등 지표도 견조하게 나오며 같은 방향으로 작용.

​

다만 이건 미국만의 이야기가 아님. 이번 금리 국면의 출발은 프랑스 등 유럽 국채였고, 일본도 BOJ 인상 기대를 반영하며 올랐음. 글로벌 금리가 동시에 오른 국면이라 미 재무부 조치 하나로 안정될 사안이 아니라는 점은 짚어둘 필요가 있음.

다음 주 PCE와 국채 입찰, 8월 말~9월 초 제조업·고용지표까지는 현 수준에서 등락할 가능성.

​

지수 하락의 다른 축은 월마트였음. -9.15%.

숫자를 보면 동일점포 매출 +2.6%(전분기 +4.1%), 구매 건수 +1.5%(전분기 +3.0%), 객단가 +1.1%. 연간 매출 전망은 오히려 상향했고 글로벌 이커머스는 +23%, 미국 온라인은 +24%로 강했음. 실적이 무너진 게 아니라, 소비의 결이 갈라지고 있다는 걸 보여준 게 문제였음.

고소득층은 배송 편의를 쓰며 소비를 이어갔고, 저소득층은 기름값과 필수품을 먼저 지불한 뒤 재량 소비를 줄임.

2026년 1분기 상위 10%가 주식의 87.4%를 보유한 반면 하위 50%는 1.1%.

반대로 하위 50%가 전체 부채의 30.4%, 신용의 51.8%를 부담

자산 상승의 수혜자와 생활비·금리 부담의 주체가 다른 구조임.

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반대편에는 메모리가 있었음.

마이크론 +3.97%, 아이다호에 10년간 100억 달러를 투자해 AI 메모리 연구시설을 짓겠다고 발표. S

K하이닉스 ADR +4.43%, 샌디스크 +2.02%, 웨스턴디지털 +1.51%, 시게이트 +2.12%.

데이터센터 착공 지연 논란이 도는 와중에 나온 10년짜리 투자 발표라는 점이 핵심임.

​

장 마감 후에는 브로드컴 뉴스가 나왔음. 블룸버그 보도 기준으로 브로드컴이 앤트로픽 등을 위한 AI 칩 파이낸싱으로 600억 달러 이상의 선순위 채무를 논의 중이고, 여기에 약 300억 달러 후순위가 더해져 전체 패키지가 최대 1,000억 달러에 이를 수 있다는 내용.

​

암호화폐는 별개의 세계였음. 전일 금리 급락에 오른 뒤 대규모 숏 청산이 연쇄적으로 터지며 상승 지속.

한 시간 만에 10억 달러 규모 매도 포지션이 강제 청산됐다는 보도까지 나왔음.

스트레티지 +7.81%, 코인베이스 +7.58%, 서클 +6.45%.

⚡️변동성 지표

📈 주식 (Stocks)

💵 환율 (Currencies)

🏦 채권 (Bonds)

₿ 가상자산 (Cryptocurrencies)

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🛢️ 원자재 (Commodities)

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오늘의 주인공은 베센트 장관입니다

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오늘의 주인공은 베센트 장관입니다

2026.8.21

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어제 CNBC와의 인터뷰는 정말 충격적이었습니다.

“이게 정말 미국 재무장관이 공개적으로 할 수 있는 말인가?”

싶을 정도로 강한 워딩들이 쏟아졌거든요.

​

가장 먼저 눈에 들어온 건 이 말입니다.

“We believe that the yields don't reflect the underlying fundamentals.”

“지금 미국 장기금리는 펀더멘털을 제대로 반영하고 있지 않다.”

​

재무장관이 시장가격 자체가 잘못됐다고 공개적으로 말한 겁니다.

(이게 재무장관이 한 말이 맞다고???)

​

그런데 여기서 끝이 아니었습니다.

“We are going to make a market in these.”

“우리가 직접 시장을 만들겠다.”

시장에 유동성이 부족하고 가격이 잘못 형성되고 있으니까.

우리가 하겠다는 말을 재무장관이 했다는 게 믿어지지 않습니다.

​

이 정도만 해도 충분히 셉니다.

​그런데 진짜 충격적인 발언은 다음이었습니다.

“People have bad information. I have asymmetric information.”

사람들은 잘못된 정보를 가지고 있고,

나는 비대칭적인 정보를 가지고 있다.

이건 대놓고, 헤지펀드 매니져들에게 이야기한 겁니다.

난 미국 재무장관이고, 소로스랑 같이 영국 공격했던 사람이야.

니들이 무슨 생각하는 지 다 알아~ 근데, 나는 너희들보다 훨씬 더 많은 정보를 가지고 있어

​

얼마전에 레오폴드가 시타델한테 당하는 거 봤지?

무슨 차이겠어? 정보력의 차이라고... 근데 나는 베센트야. 미국 재무장관이라고!

니들이 나를 이길 수 있을 거 같아? 라고 말한 겁니다.

​

그리고 이어서 이렇게 말합니다.

“What do I know that the market doesn't know?”

“내가 시장이 모르는 무엇을 알고 있을까?”

​

미국 재무장관이 시장 참가자들에게 사실상 이렇게 이야기한 겁니다.

“너희가 지금 장기금리를 잘못 가격하고 있다.”

“나는 너희가 모르는 걸 알고 있다.”

​

마지막이 제일 중요하죠.

“그리고 필요하면 우리가 직접 시장에 들어가겠다.”

이 정도면 단순한 시장 코멘트라고 보기 어렵습니다.

더 놀라운 건 베센트가 직접 “Treasury Twist”​라는 표현까지 사용했다는 점입니다.

과거 Operation Twist는 Fed가 장기금리를 낮추기 위해 장기채를 사고 단기채를 줄이던 정책이었습니다.

그런데 지금은 Fed가 아니라 Treasury가 장기금리에 영향을 주기 위한 행동을 이야기하고 있습니다.

​

그리고 바로 뒤이어 Fiscal Consolidation, 즉 재정건전화 정책까지 곧 발표하겠다고 합니다.

정리하면 베센트가 시장에 보여준 패는 이겁니다.

​

① 일본 엔화 시장 공동개입

② 장기채 Buyback 확대

③ Treasury Twist 언급

④ Fiscal Consolidation 예고

​

저는 일본 엔화 개입 당시 베센트가 자신의 이름이 적힌 인증샷까지 찍어 공개했을 때부터 조금 이상하다는 느낌을 받았습니다.

​

그때부터 매크로가 우리가 익숙하게 알고 있던 방식과는

완전히 다른 방식으로 돌아가기 시작한 것 아닐까 하는 생각이 들었습니다.

​

과거라면,

“시장이 금리를 결정한다.”

가 기본이었습니다.

​

그런데 지금은 점점

“시장이 잘못 가격하면 정부가 행동한다.”

는 쪽으로 이동하고 있습니다.

​

저는 YCC 같은 정책은 먼 미래의 이야기라고 생각했습니다.

미국이 일본처럼 장기금리를 직접 관리하는 단계까지 가려면 아직 한참 남았다고 생각했죠.

그런데 최근에는 월가에서도 YCC라는 단어가 점점 자주 등장하기 시작했습니다.

​

급기야 TS Lombard 같은 곳에서는 보고서 제목에 아예 YCC를 넣어버렸습니다.

​

보고서의 핵심 논리는 단순합니다.

미국 정부가 막대한 재정지출을 계속한다면,

재정확대 → 국채 공급 증가 → 장기금리 상승

이 자연스러운 시장 반응입니다.

​

그런데 정부가 동시에

“장기금리가 너무 올라가는 것은 허용하지 않겠다.”

고 한다면?

​

시장이 받아야 할 보상인 Term Premium을 정책적으로 눌러버리는 것입니다.

그렇게 되면 시장의 압력은 사라지는 것이 아니라 다른 곳으로 이동합니다.

​

TS Lombard는 그 돌파구를 달러라고 봅니다.

채권금리를 못 올리게 하면 달러를 팔게 된다.

저는 이 논리가 상당히 중요하다고 생각합니다.

​

그리고 지금 상황을 단순히

“미국 정부가 Buyback을 조금 늘렸다.”

정도로 보면 안 될 것 같습니다.

​

물론 수십억 달러의 Buyback 자체로 수십조 달러 규모의 미국 국채시장을 움직일 수는 없습니다.

미국 국채는 $40T 인데, 바이백 규모는 겨우 $4b 이니까요

​

하지만 중요한 건 금액이 아니라 메시지입니다.

“미국 정부는 장기금리가 너무 올라가는 것을 원하지 않는다.”

그리고 더 중요한 것은

“장기금리가 올라가면 정부가 행동한다.”

는 reaction function을 시장에 보여주기 시작했다는 점입니다.

​

그래서 저는 오히려 이런 생각을 합니다.

베센트가 저렇게까지 패를 깔 정도라면,

바이백 조금 하다가 ... 아이구~ 헤지펀드 형님들 제가 졌습니다.

라고 하며, 꼬리를 내릴까요?

​

이번 조치가 끝이 아니라면 이제 우리가 고민해야 하는 것은

“베센트의 다음 행동은 무엇인가?”

​일 겁니다.

​

장기채 Buyback을 더 늘릴까요?

장기채 발행을 줄이고 단기채 발행을 더 늘릴까요?

은행이나 금융기관들이 국채를 더 많이 살 수 있도록 규제를 바꿀까요?

Fed와 정책 공조를 강화할까요?

아니면 금융억압이나 YCC에 가까운 정책으로 한 단계 더 나아갈까요?

​

아무도 가보지 않은 길입니다.

그래서 지금부터는 기존의 매크로 상식만 가지고 시장을 해석하면 위험할 수도 있습니다.

​

오늘 모닝효에서는 베센트의 발언을 출발점으로,

미국 장기채 금리,

엔화와 달러,

주식시장,

그리고 금과 비트코인

이 각각 어떻게 움직일 수 있는지 고민해보겠습니다.

​

베센트 이후, 시장을 어떻게 봐야 할까

지난주에 우리는 젠슨황의 AI 금융 플랫폼 이야기를 했습니다.

그리고 그 과정에서 반드시 생각해봐야 할 배경이 하나 있었죠.

바로 중국의 약진이었습니다.

미국과 중국의 금리 차이가 너무 큽니다.

이게 시작이었습니다.

​

​

​

미국 기업들은 AI 인프라를 구축하기 위해 막대한 자금을 조달해야 하는데,

중국은 훨씬 낮은 금리로 자본을 공급받고 있습니다.

​

그래서 저는 이런 생각을 했습니다.

“이 정도 금리 차이가 계속되면 미국이 뭔가 이상한 짓이라도 하지 않을까?”

그런데 먼저 움직인 사람은 젠슨황이었습니다.

AI 인프라를 단순히 GPU 판매의 문제가 아니라, 금융의 문제로 보기 시작한 것이죠.

​

https://youtu.be/nNYjzOTA7LM?si=UlleNtMpAhKR6wWN

​

그리고 이번 주에는 한 단계 더 나아갔습니다.

이번에는 미국 정부가 직접 발 벗고 나섰습니다.

​

제 생각을 정리해볼께요!

​

첫째, 저는 기본적으로 미국 정부와 싸우지 않습니다

제 투자 원칙 중 하나입니다.

미국 정부랑 싸우지 않는다.

까불면 죽습니다.

​

게다가 이번 상대는 베센트입니다.

산전수전 다 겪은 사람이고, 누구보다 시장을 잘 알고 있습니다.

무엇보다 중요한 것은 시장이 알지 못하는 정보를 훨씬 많이 가지고 있는 사람이라는 점입니다.

​

그래서 저는 이번 Buyback 발표만 보고

“이 정도 가지고 장기금리를 어떻게 막아?”

라고 비웃는 것이 위험할 수 있다고 생각합니다.

​

제가 금이나 비트코인을 계속 말씀드리는 가장 큰 이유도 바로 이것입니다.

“이걸로 끝이 아닐 가능성이 높기 때문입니다.”

​

당연히 베센트의 인터뷰를 보고 저처럼 생각하는 사람도 있겠지만,

반대로 이렇게 생각하는 헤지펀드도 있을 겁니다.

​

“오, 미국 정부가 장기금리 상승을 부담스러워하네?”

“그럼 한 번 더 밀어붙여볼까?”

“Bond Vigilantes 출동 한번 해볼까?”

극단적으로는

“나도 소로스처럼 한번 해보지 뭐.”

라고 생각하는 사람도 있을 겁니다.

​

소로스가 영란은행을 상대로 베팅했던 것처럼,

시장은 언제든 정부가 지키려고 하는 가격을 시험하려고 합니다.

​

그렇기 때문에 저는 베센트의 대응이 이번 Buyback 하나로 끝날 가능성은 낮다고 생각합니다.

시장이 계속 장기금리를 밀어 올린다면 정부는 다음 카드를 꺼낼 수밖에 없습니다.

​

Buyback 확대일 수도 있고,

Treasury Twist일 수도 있고,

국채 발행구조 변경일 수도 있고,

규제를 바꿔 금융기관의 국채 수요를 늘리는 방식일 수도 있습니다.

​

그리고 더 멀리 가면 결국 금융억압이나 YCC에 가까운 형태가 나올 수도 있습니다.​

​

여기서 제가 가장 중요하게 보는 방향이 하나 있습니다.

그 과정에서 나오는 해결책 상당수는

결국 ‘화폐의 가치를 희석시키는 방향’과 연결될 가능성이 높다는 것입니다.

​

그래서 저는 2주 전부터 비트코인에 관심을 가져야 한다고 말씀드렸습니다.

​

그리고 어제도 말씀드렸듯이,

금이나 비트코인의 비중을 아주 조금이라도 가지고 있는 것이

앞으로 벌어질 수 있는 일에 대비하는 데 도움이 될 수 있다고 생각합니다.

둘째, 채권과 환율은 당분간 건드리지 않는 게 낫다고 봅니다

오히려 이 부분에서는 저는 중립적입니다.

왜냐하면 지금 채권과 환율시장은 펀더멘털만으로 설명하기 어려운 시장이 되어가고 있기 때문입니다.

베센트도 직접 말했습니다.

“현재 금리는 펀더멘털을 제대로 반영하지 않고 있다.”

저도 비슷하게 생각합니다.

​

AI 인프라 자금수요,

대규모 회사채 발행,

재정적자,

Treasury 공급,

일본의 엔화 문제,

정부의 Buyback,

이 모든 것이 한꺼번에 뒤엉켜 있습니다.

​

게다가 이제 정부의 정책 개입 가능성까지 커졌습니다.

이런 시장은 예측 가능성이 현저하게 낮아집니다.

​

따라서 지금 장기금리가

5.2%에서 4.8%로 갈지,

5.5%로 갈지

맞히는 게임은 별로 하고 싶지 않습니다.

​

달러도 마찬가지입니다.

원래라면

미국 금리 ↑ → 달러 ↑

라고 단순하게 생각할 수 있지만,

​

앞으로는

금리 ↑ + 달러 ↓

같은 조합도 충분히 나올 수 있습니다.

​

정부 개입과 재정 신뢰라는 새로운 변수가 들어왔기 때문입니다.

그래서 지금 채권과 FX 시장에서는

“펀더멘털이 안 먹히는 시장은 건드리지 않는다.”

​

셋째, 가장 중요한 것은 결국 주식시장입니다

이번 일을 보면서 저는 레이 달리오의 이야기가 떠올랐습니다.

달리오가 젊은 시절이었던 1971년 8월, 닉슨 대통령이 달러의 금 태환을 중단했습니다.

지금보다 훨씬 충격적인 사건이었습니다.

미국이 사실상

“이제부터 달러를 가져와도 금으로 바꿔주지 않겠다.”

고 선언한 것이니까요.

당시 젊은 레이 달리오는 이렇게 생각했습니다.

“큰일 났다.”

돈에 대한 신뢰가 무너졌으니 금융시장이 붕괴할 것이라고 생각했고,

그래서 주식을 공매도했습니다.

​

충분히 합리적인 판단처럼 보입니다.

그런데 다음 날 시장은 달리오의 예상과 정반대로 움직였습니다.

​

주식이 급등했습니다.

그때 달리오가 굉장히 중요한 교훈을 얻었다고 이야기합니다.

돈의 가치가 떨어질 때 반드시 모든 자산가격이 떨어지는 것은 아니라는 겁니다.

오히려 현금의 가치가 떨어지는 만큼 실물자산과 기업의 가격이 올라갈 수도 있습니다.

https://www.linkedin.com/posts/raydalio_when-i-was-a-young-clerk-on-the-floor-of-activity-7394102713208446976-Nlbg?utm_source=chatgpt.com

이 이야기가 지금 굉장히 중요합니다.

만약 앞으로 미국 정부가

재정지출은 유지하면서

장기금리 상승은 제한하고

그 과정에서 화폐가치를 조금씩 희석시키는 방향

으로 간다면,

​

반드시

“미국이 위험하니 주식을 팔아야 한다.”

라는 결론으로 이어지는 것은 아닙니다.

오히려 반대일 수도 있습니다.

​

기업은 실물자산을 가지고 있고,

가격을 올릴 수 있고,

명목매출과 명목이익이 함께 증가할 수 있기 때문입니다.

특히 생산성과 투자 사이클이 강한 기업은 이런 환경에서도 살아남을 가능성이 높습니다.

그래서 저는 지금 포트폴리오를 이렇게 생각합니다

한쪽에서는 AI 투자 사이클을 놓치지 않아야 합니다.

특히 제가 계속 말씀드리는 숏듀레이션 종목, 예를 들어 반도체처럼 지금 당장 실적과 현금흐름이 발생하는 기업들입니다.

그리고 AI 인프라와 생산성 향상의 직접적인 수혜를 받는 기업들도 계속 가져갈 필요가 있습니다.

하지만 동시에 지금은 정책의 방향이 예측하기 어려운 구간입니다.

그래서 반대쪽에는 금과 비트코인을 두는 것이 좋다고 생각합니다.

​

즉,

AI·반도체 +Gold + Bitcoin

의 조합입니다.

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저는 이것이 지금 개인투자자가 가져갈 수 있는 꽤 현실적인 대응이라고 생각합니다.

​

​

다음 주, 우리가 해야 할 질문

8월 24일(월) — 차세대 AI GPU 대결

이날은 사실상 GPU Day입니다.

Hot Chips 공식 일정에는

NVIDIA Rubin GPU

AMD Instinct MI400

Intel Crescent Island

​

8월 25일(화) — 제가 가장 관심 있게 보는 날

오전에는 Networking & Interconnect 세션이 있습니다.

브로드컴은 AI/HPC용 Ethernet NIC인 Thor Ultra, 엔비디아는 BlueField-4와 Spectrum-X를 발표합니다.

그리고 오후에는 자체 AI칩이 쏟아집니다.

Meta Custom AI Silicon

Microsoft MAIA 200

Google 8세대 TPU

OpenAI 자체칩

​

​

8월 26일(수) — 엔비디아 실적

8월 27일(목) — 마벨 실적

​

​

첫째, AI 수요는 정말 꺾이고 있는가?

엔비디아 실적에서 확인합니다.

​

둘째, AI 반도체 투자는 어디로 확산되고 있는가?

Hot Chips에서

GPU → HBM → Custom ASIC → Networking → Optical

의 확산을 확인합니다.

​

셋째, AI 투자에서 누가 비용과 위험을 부담하는가?

엔비디아의 금융지원, 마벨의 Custom Chip 계약, 데이터센터 인허가·전력 문제에서 확인합니다.

그래서 저는 다음 주를 단순히 “엔비디아 실적 주간”이라고 부르기보다는,

“AI 반도체 산업의 다음 주도주가 결정되는 슈퍼위크”

라고 표현하는 게 더 좋을 것 같습니다.

​

23일 HBM → 24일 GPU → 25일 Network·Custom Chip → 26일 NVIDIA 실적 → 27일 Marvell 실적

​

(S)

전 지수 하락 마감

상승종목(35%) < 하락종목(60%)

​

​

S&P500 map

https://finviz.com/map.ashx

반도체 하락 (NVDA -0.99%, AVGO -4.61%, MU -0.39%, AMD -3.71%)

소프트웨어 상승 (MSFT +0.56%, ORCL +0.71%, PLTR +2.13%, GOOGL +0.15%)

유틸리티 혼조 (GEV -1.70%, ETN -1.54%, CEG +2.75%, VST +1.55%)

​

​

52주 신고가

<소비/유통>

- 코카콜라

- 코노코필립스

​

<에너지/유틸리티>

- 발레로 에너지

- 다이아몬드백 에너지

​

SOX (필라델피아 반도체)

+0.52%

​

DRAM(메모리반도체)

+4.43%

​

XLF (금융)

-0.92%

​

CLOU (클라우드 소프트웨어)

-0.65%

​

XLV (헬스케어)

-1.87%

​

BTC (비트코인)

+5.02%

월마트 (WMT)(-9.15%)

🔴주요 내용

분기 실적

매출 : 1,870억달러 (전년 동기 대비 +5.9%)

주당순이익 : 0.81달러 (전년 동기 대비 +19%)

미국 동일점포매출 +2.6% (시장 기대 +3.5% 하회)

​

실적을 좋게 만든 요인

관세 환급 효과 : Walmart가 받을 수 있는 관세 환급액 약 $2.9B

회사는 환급금을 소비자 가격 인하에 사용할 계획, 효과는 3Q부터 나타날 예정

*이번 분기 마진 개선에는 일회성 성격의 관세 환급 효과가 일부 들어가 있다는 점

​

반대로 부담 요인

올해 높은 유가 때문에 추가 비용이 $2B 이상 발생할 것으로 예상

높은 휘발유·식료품 가격 때문에 소비자 부담 지속, 객단가 증가율 1.1% (전년 동기 3.1%)

다만 실질임금 증가 덕분에 소비 자체는 아직 견조하다고 평가 (“Consumers are still spending”)

매출은 예상 상회했지만,

미국 동일점포매출과 3분기 가이던스가

기대에 못 미치면서 주가 -9%

분기 실적

매출 : 1,870억달러 (전년 동기 대비 +5.9%)

주당순이익 : 0.81달러 (전년 동기 대비 +19%)

미국 동일점포매출 +2.6% (시장 기대 +3.5% 하회)

글로벌 광고 매출 +38%

멤버십 수익 +17%

Sam’s Club 미국 매출 +8.8%

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매출 : 1,870억달러 (전년 동기 대비 +5.9%)

​

주당순이익 : 0.81달러 (전년 동기 대비 +19%)

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가이던스

3Q

매출 성장률 +3.0~3.75% (이번 분기 5.9%)

조정 EPS $0.62~0.64

연간

매출 성장률 +4~5%

기존 +3.5~4.5%에서 상향

조정 EPS $2.80~2.87

기존 $2.75~2.85에서 소폭 상향

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실적을 좋게 만든 요인

관세 환급 효과 : Walmart가 받을 수 있는 관세 환급액 약 $2.9B

이 효과로 매출총이익률이 25.4%까지 상승

회사는 환급금을 소비자 가격 인하에 사용할 계획, 효과는 3Q부터 나타날 예정

*이번 분기 마진 개선에는 일회성 성격의 관세 환급 효과가 일부 들어가 있다는 점

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반대로 부담 요인

올해 높은 유가 때문에 추가 비용이 $2B 이상 발생할 것으로 예상

소비자 상황도 아주 좋지는 않음

높은 휘발유·식료품 가격 때문에 소비자 부담 지속

Walmart는 특히 저가 상품 중심으로 가격을 낮추는 중

다만 실질임금 증가 덕분에 소비 자체는 아직 견조하다고 평가 (“Consumers are still spending”)

객단가 성장 감소

평균 결제금액 증가율 +1.1% (전년 +3.1% 대비 큰 폭 둔화)

소비자들이 물건을 덜 사거나, 더 싼 상품을 선택하고 있다는 신호

실적은 예상치를 상회했으나

미국 동일 매장 매출 증가율 예상치 하회

소비자 객단가 성장률 감소 등 우려 요인 有

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월마트의 높은 PER (선행 기준 31배) 충족시키지 못하면서 9% 하락 마감

브로드컴 (AVGO)(+0.49%)

🔴 주요 내용 요약

브로드컴, 최대 $100B 규모 AI 금융조달 추진

Broadcom이 대주단과 $60B 이상 규모의 AI 칩 금융조달 협상 중

논의 구조에 따라 총 조달액은 최대 약 $100B까지 확대 가능

자금은 Anthropic 및 기타 AI 기업들의 컴퓨팅 인프라 확장에 활용될 예정

​

금융기관/Apollo/Blackstone 등이 SPV에 돈을 빌려줌

→ SPV가 그 돈으로 Broadcom 칩과 AI 인프라를 구축

→ Anthropic이 그 컴퓨팅 용량을 장기간 사용하면서 사용료·계약대금을 지급

→ 그 돈으로 SPV가 빚을 갚음

브로드컴, 최대 $100B 규모 AI 금융조달 추진

최대 $100B 규모 AI 금융조달 추진

Broadcom이 대주단과 $60B 이상 규모의 AI 칩 금융조달 협상 중 ​

논의 구조에 따라 총 조달액은 최대 약 $100B까지 확대 가능

자금은 Anthropic 및 기타 AI 기업들의 컴퓨팅 인프라 확장에 활용될 예정 ​

Blackstone, Apollo 등이 자금 참여 협의 중

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자금조달 구조

Junior debt 약 $30B

Senior secured debt 약 $60~70B

Broadcom이 senior secured tranche의 일부를 보증

신규 부채는 Broadcom 본체가 아니라 SPV(특수목적법인) 를 통해 발행될 가능성

지난 6월 체결한 $35B 규모 Anthropic 금융계약과 유사한 구조가 될 전망

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Anthropic 중심 AI 컴퓨팅 확장

Broadcom은 Anthropic과 AI 칩 공급 계약을 보유

지난 6월 Broadcom·Apollo·Blackstone은 Anthropic 컴퓨팅 용량 확대를 위해 $35B 금융지원 계약

초기 투자로 약 1GW 컴퓨팅 용량 추가 예정

전체 파트너십 목표는 2028년까지 20GW+ 규모의 AI 컴퓨팅 용량 확보

Broadcom의 커스텀 AI 칩 + 네트워킹 솔루션이 핵심 인프라로 사용

금융기관/Apollo/Blackstone 등이 SPV에 돈을 빌려줌

→ SPV가 그 돈으로 Broadcom 칩과 AI 인프라를 구축

→ Anthropic이 그 컴퓨팅 용량을 장기간 사용하면서 사용료·계약대금을 지급

→ 그 돈으로 SPV가 빚을 갚음

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돈을 먼저 대는 사람 = 금융기관

칩을 파는 사람 = Broadcom

실질적으로 컴퓨팅 비용을 부담하는 고객 = Anthropic

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Broadcom의 역할 확대

Broadcom은 Alphabet, Meta 등의 커스텀 AI ASIC 설계를 지원

Anthropic, OpenAI와도 칩 공급 관계 보유

NVIDIA 의존도를 낮추려는 빅테크들의 자체 AI 칩 확대에서 핵심 공급자로 부상

이번 금융구조가 성사되면 단순 칩 공급을 넘어 AI 인프라 금융까지 지원하는 역할로 확대

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AI CapEx의 금융화 가속

AI 기업과 하이퍼스케일러의 투자 규모가 커지면서 현금흐름만으로 CapEx를 충당하기 어려워지는 상황

이에 따라 SPV·프로젝트 파이낸싱·사모대출·자산담보형 금융 등을 활용한 외부 부채조달 비중 확대

Alphabet, Amazon, Microsoft 등도 2026년까지 높은 AI 투자 수준 유지 예고

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투자 관점

금융조달이 수요를 뒷받침하면서 Broadcom AI 칩 매출 가시성 상승

Anthropic 등 AI 연구소의 CapEx 제약 완화

AI ASIC + 네트워킹 시장 성장 가속 가능

반면 AI 투자가 점점 부채에 의존하는 구조로 변화

AI 수요 둔화 시 SPV와 금융기관의 신용위험 확대 가능

Broadcom이 일부 senior debt를 보증하면 간접적인 신용 익스포저가 커질 수 있음

(S) 국내주식 전략 고민

<지난 국내 시장>

코스피 6,853pt (+5.89%)

코스닥 840pt (+1.99%)

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[주요 지표]

EWY 유통주식수 : 유지

DRAM 유통주식수 : 유지

코스피 선행 PBR : 1.60

코스피 선행 EPS : 유지

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[섹터별]

시장 상회 : 반도체, 화장품

시장 하회 : 전력기기, 바이오

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[주요 일정]

미국

美) 옵션만기일(현지시간)

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한국

삼성전자 DX 집, 현대차 노조 파업

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미국 주요 업종 주가 흐름

반도체 하락 (NVDA -0.99%, AVGO -4.61%, MU -0.39%, AMD -3.71%)

소프트웨어 상승 (MSFT +0.56%, ORCL +0.71%, PLTR +2.13%, GOOGL +0.15%)

유틸리티 혼조 (GEV -1.70%, ETN -1.54%, CEG +2.75%, VST +1.55%)

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