매일 아침 펀드매니저들의 운용회의 라이브 | 박세익 전무 & 체슬리투자자문 [모닝브리프 / 26.10.02.금]

어 여기에다가 미국 건설 지출도 발표가 됐는데 데이터 센터 건설이 정말 강한 것을 확인할 수 있었습니다. 전체 건설 지출 전널 대비 0.9% 증가했는데 특히 민간 오피스 건설은 0 4.6% 증가를 했는데 데이터 센터 건설 지출이 7.5% 증 가 일반 오피스 증가율은 0.1%에 그쳐서 와 확실히 데이터 센터 건설 지출이 전체 증가를 이끌었구나를 좀 확인할 수 있었습니다. 그러니까 이제 AI 투자가 단순히 엔비디아 GPU 주문에서 끝나는게 아니라 실제 데이터 센터 건설로 이어지고 있다라는 의미가 숫자로 증명이 된 겁니다. 아 보시면은 오늘 시장에 나타났던 움직임도 바로이 금리가 안정되는 과정 속에서이 케펙스 확산 과정에 수혜가 예상되는 종목들의 좀 전반적인 매기가 쏠렸다 그로 나스닥 필반 지수의 온도차도 컸다라고 보시면 되겠는데요. 그리고 장 막판에 미국 국채 금리가 하락한 이후 물론이 유럽 국채 금리 하락 영향도 있었지만요. 제퍼슨 연준 부위장의 발언이 결정적인 역할을 했습니다. 추가적인 정책 조정을 결정하기까지 조금 더 많은 데이터를 보고 시간이 필요할 수 있다라는 취지에 발언을 하면서 어 시장은 10월 금리 동결 가능성을 71%로 넘게 71% 넘게 우돌면서 보고 있습니다. 로 20년물 국제 금리는 이날 5bp 이상 빠지면서 5.23%를 기록 2년물은 10bp 넘게 빠지면서 4.78%까지 떨어졌습니다. 한편 이날 전반적인 금리 급락에도 불구 상승폭 제한을 준원 유가 상승이었다라고 말씀을 드렸는데요. 어이란 외무 장관이 중제국들이 외교 협상 진전을 위해 좀 노력이 진행되고 있다라는 언급을 했습니다.

SK하이닉스 ADR 5% 넘게 상승 장중에 마찬가지로 하락하기도 했는데 급 반등에 성공을 했고요. 샌디스크도 2.7% 강세. 여기에 시게이트도 2% 넘게 올 습니다. 어, AI 반도체 쪽 광통신 그리고 어, 반도체 장비 쪽 일제일 강했습니다. 엔비디아도 1% 넘게 올랐는데요. 어, 지금 AMD도 0.65% 상승을 한 반면에 인텔은 CPU 수요 증가 기대를 반영하며 장중에 상승했으나 이후 하락 전환 빠졌고 브로드컴은 엔트로픽의 460억 달러 자금 지원 이슈가 또 한번 부각되면서 어, 2.1% 하락세를 보였습니다. 이날 장비주가 강했습니다. ASML은 소폭 하락으로 마감을 했지만 어플라이드 머티리얼즈가 3.48% 상승. 아, 그리고 지금 광통신 쪽 안에서는 루멘텀이 7.6% 급등, 코일런트 11% 가까이 올랐고요. 시엔도 7.7% 급등으로 마감하면서 확실히 AI 데이터 센터 인프라 관련 수혜주들이 전반적으로 좀 확실히 시장이 금리가 낮아지면은 바로 좀 반응을 하면서 올라오는 쪽으로 오늘도 확인이 됐습니다. 여기에다가 알파패슨 하락세를 보였습니다. 재미나이 4 발표에도 하락을 했는데 아르곤을 공개하고이 성능과 가격 경쟁력에 대한 긍정적인 평가가 있었다라고 제가 말씀을 드렸는데 어 하지만 또 초기 공급이 일부 사이오브안 파트너로 좀 제한이 되고 광범위한 상용화 일정이 제시되지 않으면서 사람들이 워낙 아스트라와 이제 메타 뮤즈 뮤즈에 좀 어 환호를 했던만큼이 부분에 대해서는 조금 더 기대치가 높아졌던만큼 실망을 했던 거 같습니다. 알파벳은 1.7% 빠졌고요.

어 최근 5년간 SPY 그러니깐 SP 500을 추종하는 ETF는 75.94. 그리고 반도체 지수를 추종하는 SXXX는 287.53에 비하면은 상당히 주가는 소외돼 있다 이렇게 보시면 될 거 같고 어 매출이 18.68 빌리언 달러 어 컨센서스를 상의했고요. 한 Yi로 한 6.2% 정도 한자리수 중후반 정도의 어 성장률을 보였습니다.음 매출 부모는 컨설팅하고 관리 서비스인데 차이는 컨설팅은 프로젝트형 매출이고요. 어 관리 서비스는 매니저 서비스라고 돼 있는데 단연 계약 을하고 매년 어 피를 받는 그런 유의 매출이라고 얘기를 합니다. 어 컨설팅 쪽에서 어 9.28 빌리언이 나왔고요. 그리고 관리 서비스 중에서 9.4 빌리언이 나왔습니다. 그 성장률은 어 환자리수 중후반이라고 보시면 될 거 같고요. 신규 수주가 중요한데 22.17 빌리언을 어 수주를 했는데 어 컨설팅에서 9.4빌 서비스 중에서 12.77빌리언 달러 정도가 어 수주가 있었습니다. 영업 이익 같은 경우는 2.86빌리언 달러 정도 나와서 YY로 7.4%가 증가를 했고요. 영업 이익률은 어 좀 궁금했는데 15.3% 정도 그래서 어음 10%대 중반 정도의 영업익률을 이전에도 유지를 했었던 것 같습니다. 그래서 15% 17% 13% 그래서 한 낮게 나올 땐 13%대 많이 나올 때는 17% 요런 정도의 익률을 보이 최근 분기에 보이고 있습니다. 조정 EPS는 3.29달러가 나왔고요. YY로 8.6% 증가했습니다. 가이던스가지 이번에 발표한 실적이 8월로 끝나는 4분기였기 때문에 어 그다음 회계년도 어 연간 가이던스도 주고 어 그다음 분기에 매출 어 가이던스 줬는데 매출 가이던스는 어 컨센 정도라고 보시면 될 거 같고요.

그리고 AI로 인해서 재계약 단가가 낮아지는 영향은 얼마나 큰가라고 얘기를 했는데 새로운 계약을 수주하고 기존 계약의 서비스 범위를 넓혀서 감소분 이상을 만해하고 있다. 그래서 두 질문으로 보면은 어 가격 단가 어 자체는 조금 하락하고 있는 거 같고요. 그리고 신규 계약도 그렇고 재계약 단가도 좀 하락하는데 Q를 좀 늘려서 그 부분을 좀 만해하려고 하고 있는 거 같습니다. 그리고 AI로 생산성이 높아지는데도 인력이 늘어나는 이유는 뭐냐라고 물어봤는데 어 데이터 AI 관련 일감인으로서 채형과 기존 직원 재교육 재교육을 병행하고 있다고 했고요. FI27에도 어 모든 지역에서 채용을 이어가지만 전체 채용속 는 FI26보다 늦출 계혁이다. 다만 신입 채형은 오히려 확대 예정이다. 그래서 AI로 생산성은 높아져서 어 인력이 별로 좀 줄어들 것 같은데 오히려 AI 관련 관련 관련 업무로 인해서 어 채용도 늘고 기존 직원 재교육도 병행하고 있고 신규 채형도 어 오히려 어 확대 예정이다 이렇게 얘기를 하고 있습니다. 어 주가는 YTD로 21% 하락했고요. 어 고점 대비 좀 긴 시계열로 보니까 한 -48.8% 고점 대비 하락한 상황입니다. 그리고 EPS는 어 약간 그 이번 실적 발표로 인해서 어 뭐 우상향은 할 거 같은데 이게 피가 조금 빠지고 있는 상황이고 어 경쟁 상황을 고려해 볼 때 어 아주 뭐 드라마틱한 EPS의음 상향 조정이 있을 것 같진 않고요. 그러고 이제 아 14.5배 정도 어 받고 있는데 아까 보면은 이제 어 오프레이딩 마진 쪽에서 대체로 한 15%대 수준을 유지하고 있기 때문에요 정도 수준에서 어 PR이 크게 리레이팅되거나 뭐 디레이팅 될 거 같지는 않습니다.

음. 근데 그냥 쭉 내용을 봤더니 어 이거 장기적인 그림이이 AI하고의 경쟁에서이 가격을 과연 올릴 수가 있을까? 음. 업항 전체가 좀 영향을 받겠다. 이런 생각이 좀 갑자기 들었네요. 그래서이 PR이 좀 떨어져 있는데 EPS는 우상 추인 것처럼 보이기는 한데요. 어. 어, YTD로 21% 빠져 있고 고점 대비 49%까지 빠져 있는데 주식을 할 때는 항상 전고점을 내가 투자하는 기업이 전고점을 회복할 수 있는 기업인가? 예. 그런 걸 이제 뽑으면서 투자하시라고 말씀드리는데 음. 그 요즘 보면 뭐 세무 상담 뭐 그런 법률 상담에이 다들 그냥 AI가 너무 잘 얘기를 해 줘 가지고 걱정이 좀 되는 섹터이지 않을까 뭐 그런 생각이 좀 듭니다. 예. 어 어떤 어 어느 뉴스에 보니까 그냥 변호사 없이 AI에 물어봐 가지고 혼자 어 재판해 가지고 승소했다. 뭐 이런 것들도 나오더라고요. 그러니까요. 그런 것도 나오고 그다음에 뭐 번역하는 회사 예. 번역하는 회사도 매출이 그냥 뭐 반에 반토막이 막 지금 나고 있어요. 예. 번역도 이제 워낙 이제 깔끔하게 잘해 주니까. 그리고 회계사 쪽도 그 승립 어을 별로 안 뽑는다고 하더라고요. 예. 이제 뭐 주니어들은 필요가 없어지고 그동안에 그에서 한 2, 30년 이상 베테랑들은 오히려 좋아졌고 그죠. 뭐 밑에 주니어들한테 어시스턴트를 두면서 뭐 이렇게 리서치나 데이터 백업을 해 달라고 할 필요가 없으니까. 예. 자. 자. 어. 아. M 제조 PMI 어 9개월 연속 50 이상을 기록하고 있죠.

IT 쪽 보면 반도체 수출이 603억 달러가 나왔고요. YY로 262% 증가세를 기록을 했습니다. 메모리 수요 증가세가 지속되면서 수출 물량 확대와 고정 가격 증가세가 유지가 됐고 사상 처음으로 600억 달러 이상을 기록을 했습니다. 반도체 역대월 수출 순위를 살펴보면요. 이번 9월 달이 603억 달러로 1위를 기록을 했고 2위가 8월이었는데요. 467억 달러였고 어 그 전 6월입니다. 6월에는 448억 달러 기록하면서 어 트렌드가 굉장히 좋게 올라가는 모습이고요. 메모리 고정 가격 추위를 보면 DDR5 16기B 쪽 보면 6, 7, 8, 9월 달 이렇게 순서대로 나와 있는데요. 6월 달에 40달러 아 37.5 5달러 6월에 40달러 그리고 7월 45 46.5 48 확실히 가격 증가 속도세는 두화가 되고 있는게 어 좀 보여지고요. 랜드 128GB로 보면 26.5, 29, 30, 30.5, 30.6 해서 뭐 랜드 쪽도 상승세는 좀 둔화되는 모습이 관찰이 되고 있습니다. 소비제 쪽에서는 화장품이 있었는데요. 15.1억 달러 기록하면서 Y와Y 트렌드는 여전히 좋은 모습이고요. 수출은 중국이나 뭐 미국, 아세안, 이유 등 주요 지역에서 고르의 증가세를 보였고 전기간 역대 최대 실적을 경신을 했습니다. 그리고 농수산식품 쪽도 농 장식품 수출도 면류나 뭐 소수류 등 품목 수출은 호조세를 이어갔지만 조업일수 감소 등 영향으로 전체적으로 좀 감소를 했다라고 하고요. 화장품 역대 수출 순위를 보면 1위가 이번 달 아 직전 달 9월이었고요.

그 전이 4월 달 그리고 그 전 7월 달이었다라고 합니다. 반도체 쪽 코멘트를 좀 더 보면 견조한 매물리 수요 가격 그리고 분기말 효과 등 영향으로 사상처 월수출 600억 달러 기록을 했고요. 어 반도체 수요는 데이터 센터 중심으로 성장세를 이어 나갔다라고 합니다. 어, 주요 메모리 제품 고정미 증감률 앞서 뭐 설명을 좀 드렸고요. 랜드 쪽도 설명드렸습니다. 컴퓨터 SSD 쪽인데요. 에이전트 AI 확산, 글로벌 AI 인프라 투자 확대로 AI 서버양 기업용료 SSD 수요가 증가세를 기록을 했는데 8개월 연속 세 자릿 수 증가 기록 중에 있습니다. 어, 숫자로 보면 4월 달에 41억 달러 기록을 했고요. 5월에 42, 6월에 54억, 7월 48, 8월 62, 그리고 9월 70억 달러 기록을 하면서 Yi 증가세를 보면 516% 290% 뭐 419 435% 이렇게 고성 장세가 지속이 되고 있습니다. 아래는 수출액 및 수출 증감률 추위 차트인데요. 수출액이 뭐 계속해서 고공 엔진하는 모습이 나타나고 있고요. 뭐 mom으로 봤을 때는 7, 8월에 조금 내려가는 모습이 관찰이 됐었는데요. 9월 달에 다시 한번 큰 폭의 상승세를 기록을 했고 Y와Y 데이터도 굉장히 잘 나온 거 같습니다. 오른쪽 9대 주별 수출액 및 증감률 표인데요. 역대순이 뭐 거의 다 1위인 거 같아요. 중국, 미국, 뭐 인도, 아세안 이유 쪽 다 1위를 역대 최대 기록을 했고요. 아래는 9월 20대 주요 품목별 수출액 및 증감률인데 어 증가했던 품목으로는 반도체 262, 컴퓨터 435, 그리고 선박 쪽도 29.9 기록을 했고요.

또한 믹스 개선 효과는 긍정적으로 볼 수가 있겠는데요. 영품의 높은 기저와 유치월 주요 가전 업체 행사 이후 매출하로 외형 성장은 조금 부진한데 오히려 고수익성 패션 부분 쪽이 6월 플래 저점으로 회복세를 보이고 있다라고 합니다. 외형 성장 둔화보다는 수익성 개선에 우리가 좀 집중해 보자라는 의견이고 최근 급격한 원화 강세에도 불구하고 실적 영향을 좀 미미한 것으로 파악이 된다고 하고요. 구조적인 인바운드 성장세로 백화점 채널의 매력도가 좀 올라가고 있고 급격한 원화 강세는 면세 원가율 상승 요인이긴 한데 개별 관광객 중구 아 개별 관광객 중 70%에 달하는 내국인 구매력 개선으로 어 상세될 가능성이 있다. 밸류에이션과 리스크 쪽에 대한 이야기도 했는데요. 10년 만에 찾아온 리레이팅 기회라고 보고 있는데 목표 주가는 70만 원으로 유지를 했고요. 백화점 성착률 두나 우려 12개월 선행 주가 수익 비율이 여덟패까지 하락을 했는데 본업의 펀더멘탈 개선과 강화된 주조원 정책에 우리가 집중할 필요가 있겠다. 그리고 고속 터미널 부지 재개발 이슈에 따른 자산 가치 부각도 밸루에이션 리레이팅 요인으로 꼽아볼 수 있다. 어 이견 제시했습니다. 어 매출액 어 추위 차트 아 추위 표를 봐 주시면 어 [전사 조각 5/6 · 120분부터] 예상 매출액이 7조 3,000억 가량이 전망이 되고 있어요. 어, 그리고 영업 이익으로 보면 오른쪽에 있는데 영업 이익이 한 8,억가량 전망이 되고 있습니다.

싶긴 합니다. 요런 상단에 있는게 일본 백화점 12개월 선행 주의해서 이스 이스탄하고 타카시마야 그리고 제이프론트 H2 리테일링 네 뭐 요런게 있네 보니까음 다카시마야가 회색선이다 그죠 회색선 그리고 밑에가 방일 중국인 증가 수혜기업 주가 추위가 요게 이스탄이었는데 22년 23 24 요때가 이게 어 방일 중국인 숫자인가요? 아 증가추 추이네 주가추입니다. 어 단위가 10억 n이네요. 네 시총인가 그러면 10억 n 그리고 오른쪽이 방일 중국인 증가수의 기업 추의해 가지고 제이프럼트 요렇게 돼 있네요. 보니까. 근데 원래 백화점은 보면 내수 산업으로 처음에 분류돼서 오히려 원화 강세나 이럴 때가 오히려 더 주가가 좋았었는데 지금은 내수에 우리나라 노령화 때문에 내수가 부진하다 보니까 관광객이 들어와야 어 주가가 올라가는 그런 구조로 이제 바뀌었는데 그저께 들어올 때 깜짝 놀래는게 입국장에 너무 줄이 많이 써 있는 거야. 그래서 아, 큰일났네. 출근해야 되는데 했더니 내국인은 왼쪽으로 가라고 돼 있는데 거기는 텅텅 비어 있고 음. 외국인들들이 들어오는 그 줄은 완전히 꽉 차 있더라고. 음. 그래서 휴다잉이다. 음. 그 이제 우리나라가 약간 싱가포처럼 어 관광객이 그냥 2천만 명 이상은 깔고 가는 그런 나라가 된다고 보고. 이번 국경철의 중국 관광객들이 일본보다는 한국 많이 온다. 아침 뉴스 보니까 그렇게 돼 있는데 그죠? 저도 그 해외 외국인 들어오는 거도 그렇게 흐르면 계속 이어질 수 가능성이 또 있다고 생각하고 있고 그 내수지는 또 한번 다시 체크할 필요가 있다고 하야 하는 거요.

한 번만 봐 주시면요. 그이 계절성이 좀 있는이 백화점체인들은 대체적으로 계절성이 좀 있는데요. 그 4분기 그러니까 26년도 4분기 실적하고 3분기 실적하고 이쪽 보시면은 밑에 영업 이익률 쪽 있거든요. 그쪽 보시면은 어 3분기 대가 10.5% 정도 나올 것을라고 지금 추정하고 있고 그리고 4분기가 12.7% 나올 거라고 지금 추정하고 있고 1분기가 10.7% 이렇게 나왔었고 2분기가 9.4% 나왔었어요. 계절적으로 보면은 4분기가 가장 성숙이고 4분기에 가장 성숙이고 그리고 1분기 그 명절이 이제 저희 추날 있는 1분기가 이제 그다음으로 어 성숙이고 그리고 이제 3분기거든요. 3분기가 이제 저희 추석 있는 그런 달이고 그리고 2분기가 이젠 가장 안 좋은 달이에요. 근데 지금 10월 달 지나가고 있기 때문에 이제부터는 4분기 이젠 달이거든요. 그래서 아마도 점차적으로 주가는 어 바닥을 다지면서 올라가지 않을까라고 생각합니다. 그리고 영업 이익률도 보면은 어 작년도 의 영업 이익률이 6.9% 났었고 올해 예상치가 10%고 그리고이 10% 이상으로 올라간게 어 예전에 한 10년 전 그때 이제 한 10% 정도 이상이었던 걸로 기억을 하거든요. 그래서 확실히이 레벨업하는 그런 영업 이익률은 맞다라고 생각합니다. 근데 단지 최근에 주가가 많이 부진한 것들은 제가 생각했을 때는 상대적으로 그 최근에 보면은 조선주에 뭐 아까 현대 중공업검도 저희가 얘기를 했지만 주고가 주가가 못 올라와요.

최근에 회사가 나빠서 못 올라왔다라고 하기보다는 상대적으로 성장률이 엄청 센 반도체적으로 수급이 엄청 많이 몰려가다 보니까 이런 현상이 오히려 더 심 그 가속화되게 나오고 있는게 아닌가라고 생각이 듭니다. 네. 그런데요 밑에 보면 고속 버스 터미널 부지 재개발 이슈 이런 거는 나중에 이제 주가 올라오면 또 막 이런 것들 얘기를 할 거고 실제로 이제 숫자가 나올 수 있느냐 숫자가 나온다는 믿음이 있으면 들고 있는 거고 그죠. 최근에 반도체 소부장 도 박살났다가 다시 올라오잖아요. 그렇죠. 근데 잘못된 상식을 갖고 있는 사람들이 제가 그거를 쇼츠에도 올려 놓긴 했는데 -10% -2% - 30 이렇게 되면 가격으로 손절 매하는 거. 음. 예. 그거 잘못된 손절 규칙이거든. 아주 잘못된 거죠. 예. 아주 잘못된 거죠. 그래서 월버핏이 네가 투자한 주식이 - 50% 갈 수 있다는 걸 알지 못하면 주식 투자하지 말아. 그 변동성 자산이니까. 근데 그 변동선 자산 산에서 어이 회사가 앞으로 숫자가 계속 나올 기업인지 안 나올 기업인지 그럼 이번에 반도체 소부장 무너졌을 때 얼마나 좋았어요. 그죠? HPSP 뭐 9만 7,000원 하다가 9만2,000원 하다가 27,000원 거기에 밑으로 빠졌을 때 3 40% 나면 손절하고 올라올 때 다시 쫓아서고 그 매매 아무리 반복해 봐야 수익 안 납니다. 그 엉터리 손절매 전략으로 막이 방송 보면 그런 얘기하는 사람들 많거든.