[아테네] HBM이 다시 반도체 중심으로 부상, 왜?

그러니까 1GB바를 만들기 위해서 웨이퍼 한 장이 법용 메모리는 웨이퍼 한 장이 필요하다. 그러면 HBM은 웨이퍼 세 장이 필요합니다. 그만큼 로스가 많죠. 네. 수율도 낮고 이걸 또 이제 적청해서 만들다 보면 거기서 또 많은 로스가 생깁니다. 그것 때문에 그래요. 그래서 HBM을 기존 스펙대로 하면 수량을 맞출 수가 없습니다. 그래서 엔비디아가 렉 시스템, 그레이스 블랙웰이나 베라루빈 뭐 이런 것들을 원하는 물량을 맞출 수가 없기 때문에 그래서 불가피하게 메모리 스펙을 다운하고 그리고 용량도 줄여 가지고 서버렉 출화량을 맞추기 위해서 고육 지책을 썼다. 이렇게 보시면 될 것 같습니다. >> 2027년 HBM 수요 증가율이 공급 증가율을 앞선다고 하는데 TSMC와 메모리 3사가 대규모 증서를 하는데도 왜 부족이 심해지나요? >> 어 그렇죠. 저게 AI 혁명이 시작되고 나서 계속해서 병목이는 회사가 있죠.

네. TSMC. 특히나 TSMC의 첨단 패키징이라고 하는 코어스죠. 치본 웨이폰 서버스레이트. 요게 이제 계속해서 병목이 되고 있고 뭐 그러면 TSMC가 입으로 그렇게 하냐? 아닙니다. 계속해서 공격적으로 케파 증설하고 있는데 그 케팔을 증설해도 수요가 늘어나는 속도가 더 빠른 겁니다. 근데 지금 이제 병목이 되는 거는 결국 TSMC 코워스인데이 코어스가 결국 엔비디아의 GPU 프로세스하고 그리고 이제 우리 SK 하이닉스하고 삼성전자가 만든 HBM을 같이 조립을 해서 2.5D 패키징으로 만드는 건데요. 이제는 코어스뿐만 아니라 메모리도 중요한 병목이 되고 있죠. 그래서 이제 이게 굉장히 문제가 되고 있고 이걸 해결하기 위해서는 결국은 스펙을 다운할 수밖에 없다 이렇게 보고 있습니다. 그니까 생각해 보시면 블랙웰이 플랫폼이 나왔을 때도이 블랙웰에서 블랙웰 울트라로 갈 때 스펙이 다운된 적이 있거든요.

굉장히 이슈가 되고 있어요. 왜냐면 작년 9월부터 법용 메모리 가격이 급등했어요. 근데 HBM 계약은 연단위로 하는데 사실 법용 메모리가 급등하기 전에 계약을 했겠죠. 지금 주력을 하는 HBM 3 12단이 메인이 될 텐데. 자, 그러면 이제 내년에 HBM 4를 지금 계약을 하는데 법용 메모리 가격 급등했습니까? 그러면 HBM 가격을 겁나게 올려야 됐는데요. 여기서 이제 SK 하이닉스 굉장히 전략적으로 이래적인 판단을 합니다. 그러니까 HBM 가격을 올릴 수 있는만큼 안 올린다는 이야기가 많이 나오고 있죠. 이거는 사실 확인을 해 봐야 되는 거긴 한데 원래 당초 주요 리서치 쪽에서는 HBM4 간격을 100% 그러니까 전작 대비해서 100% 많게는 150%까지 이야기를 했어요. 근데 최태훈 회장이 젠슨왕하고 만나서 큰 딜를 했죠. 어떤 딜를 했냐면 HBM 가격을 좀 깎아 준 거 같다.

대신에 엔비디아로부터 GPU나 데이터 센터 관련된 기술을 지원받기로 한 그런 이슈가 있었죠. >> [콧방귀] >> 그래서 원래 그 이벤트가 나오고 나서부터 HBM에 대한 가격 추정체가 점점점 조금씩 낮아지고 있었었거든요. 그게 이제 어떻게 보면 SK 하이닉스 주가에는 좀 부정적이었죠. 그런데 이제 40조원 규모의 주주 반원 정책으로 이걸 다시 돌리긴 했지만 결국은 SK 하이닉스가 AI 산업의 생태적인 측면에서 이거를 이제 HBM을 활용하면서 당장 거둘 수 있는 이익에서는 HBM을 조금 이제 기대 이익을 조금 훼손한 것도 분명한 같습니다. 그래서 65% 인상률 정도로 지금 이제 전망치가 나오는 거고 이건 또 보긴 봐야 돼요. 근데 삼성전자는 또 스탠스가 완전 다르거든요. 올릴 수 있는만큼 올리겠다. 이런 기조기 때문에 좀 더 지켜봐야 될 것 같습니다. 계약 가격에 대해서는. >> HBM 시장이 2026년 104조원에서 2028년 400조원으로 네배 커진다는 전망인데이 성장의 실제 동력은 무엇인가요?

어, 지금 하이퍼스케일러들이 공격적으로 캠파 증서를 하고 있고요. 그러니까 올해 5대 하이퍼스케일러의 케펙스 총합이 한 7,500억 달러에서 한 8,억 달러까지 예상이 됩니다. 그리고 이제 내년은 1조 2천억 달러에서 1조 4,억 달러. 자,이 정도 규모가 되면 미국의 국방비 하는 예산을 뛰어넘어요. 그리고 이제 최근에 나온 UBS의 자료에 따르면 향후 3년간 그러니까 2027, 28, 29 향후 3년간 케펙 총 투자하는 금액이 4조 1천억 달러 정도 이야기하거든요. 그 엄청난 규모죠. 예. 그게 결국은 이제 HBM의 수요가 된다라고 볼 수 있는 거고 최근에 또 뭐가 나옵니까? 이제 엔비디아가 5,억 달러 규모의 플랫폼을 조성해서 이거를 GPU를 마치 항공기나 선박처럼 담보 자산화해서 이거를 금융화하려는 움직임이 있습니다. 그러면 거기서 더 또 제 3자에서 또 이제 자본을 투입받아서 또 더 캐팩스를 늘릴 수 있는 그런 흐름들이 나오고 있거든요.

이제 그게 또 HBM 수요에는 또 긍정적일 수 있고 그리고 이제 최근에 코어브나 네비오스나 아이나 이런 이제 네오클라우드 업체들도 굉장히 공격적으로 투자를 하고 있는데 이게 이제 데이터 센터를 설립하고 회수 비용이 빨라지고 있기 때문에 가능한 거거든요. 이제 그런 것들을 좀 보고 있는 거 같습니다. >> 하이퍼스케일러네 곳에 2027년 케펙스 전망치가 일제히 크게 상향됐는데요. 메타는 19%에서 45%로 두 배 넘게 올랐는데 무슨 변화가 있었나요? 결국은 군비 경쟁인데 이제는 뭐 프리캐시 플로우를 마이너스까지 전환되더라도 투자하겠다라는 거고 제가 이제 향후 3년간 하이퍼스러들의 케펙스 총합이 4조 1천억 달러 정도 이야기했잖아요. 올해만 놓고 보면 주요 하이퍼스케일러 업체들이 클라우드 사업에서 벌어들린 돈 대부분 거의 100% 이상을 AI 케펙스 쪽에 투입한다라고 봐야 될 것 같고 내년하고 내후년에도 그런 흐름이 이어질 것 같습니다.

그러니까 지금은 클라우드에서 나오는 매출 그니까 클라우드에서 나오는 이익이 아니라 매출의 대부분을 그냥 AI 케펙스를 집어넣겠다라는 거거든요. 지금 거기에 보면 메타도 동참하는 거 같고 메타는 원래는 클라우드 서비스를 안 했죠. 그래서 원래 자기네들이 데이터 센터를 꾸려 가지고 그걸 자기네들이 썼는데 이제는 그거를 남는 컴퓨팅을 외부에다가 임대하겠다 뭐 이런 이야기를 하고 있습니다. 그래서 그게 사실상 클라우드 사업이라고 봐야 되는 거거든요. 이제 그런 것들 때문에 오히려 또 캐릭스는 더 공격적으로 바뀔 수 있다. 이렇게 보고 있어요. >> 스마트폰 안에서 메모리 원가 비중이 11%에서 46%로 네배 넘게 뛰었습니다. 이러면 스마트폰 가격은 어떻게 되고 소비자와 제조사 중 누가 부담을 지나요? >> 요즘에 애플 아이폰 가격 보시면 깜짝 놀라실 겁니다.

거의 몇백불 그냥 다 올라가 있어요. 이게 애플이 기습적으로 가격 인상을 단행했고 결국 이거는 메모리 가격 때문입니다. 그동안에는 계속해서 제조업체들이 이거를 떠났어요. 원가 부담을 떠놨는데 이제는 그걸 떠안을 수 있는 수준이 아니게 된 거죠. 전체 BOM에서 원가 머티리얼 코스트에서 10%대일 때는 어느 정도 가능하지만 지금은 거의 40% 대까지 올라왔기 때문에 이제는 고객들한테 전가할 수밖에 없습니다. 그럼 어떻게 돼요? 사람들이 어 스마트폰 너무 가격 올랐네라고 해서 구매를 미루거나 포기하게 되죠. 그런 일들이 벌어지고 있고 실제로 스마트폰 초화량이 올해 당초 계획보다 10% 가까이 줄어들 것 같습니다. 이거는 메모를 가격이 떨어지기 전까지 내년 내후년에도 이어질 수 있을 것 같고 그래서 당분간은 B2C 쪽에서는 메모리 수요가 아무래도 조금 이제 둔화될 수밖에 없을 것 같고요.

꺾일 수밖에 없을 것 같고 반대로 AI 인프라 쪽에서는 계속해서 공격적으로 투입할 것 같습니다. 왜? 구비 경쟁해야 되니까. 노트북은 메모리 가격 급등의 CPU 공급 부조까지 겹쳤다고 하는데 이게 PC 시장과 반도체 업체들에 각각 어떤 영향을 주나요? 어 그래서 원래는 메모리만 AI 인프라에서 블랙홀처럼 빨아들인다라고 했는데 최근에는 AI 에이전트 때문에 CPU까지 막 그런 영향을 주고 있습니다. 그래서 AI 에이전트가 되면 결국 오케스트레이션용 CPU 수요가 폭발적으로 증가하거든요. 근데 이제 CPU를 기존에 노트북 PC에서도 많이 쓰지 않습니까? 그런 것들이 이제 데이터 센터 향으로 많이 전환이 되는 거죠. 인텔도 대표적으로 보면 B2C용 라인업을 데이터 센터용으로 전환해서 많이 하려고 하거든요.

당장 돈이 되니까. 그런 것들이 결국은 메모리뿐만 아니라 CPU도 이제는 B2C 보다는 B2B AI 인프라 쪽을 쳐다보고 있다라 봐야겠죠. 그래서 제가 예전에 여러분들하고 이제 이렇게 이제 영상 이야기하면서 노트북 PC나 스마트폰 사실 분들은 빨리 사시라고 이야기한 바가 기억이 나는데 그게 이제 현실화 되고 있다고 보셔야 됩니다. 이게 쉽게 해결이 될 것 같진 않아요. 네. 제가 준비한 내용은 여기까지입니다. 21기 실전 투자 스터디가 이번 주부터 시작이 되니까 혹시 지금이라도 참여하고 싶으신 분들은 댓글 상단 링크를 통해서 많이 신청해 주시면 좋겠습니다. 네, 긴 영상 봐 주셔서 감사합니다. 여러분 안녕.