계속되는 금리 우려 (86번가 데일리 2026년 8월 18일)

또한 시간이 지날수록 중동에서 추가적인 우회로가 만들어지게 될 것입니다. ​ 이란에서는 트럼프 대통령이 중간선거를 아주 중요하게 생각할 것이기에 이를 레버리지 삼아서 행동에 나서는 것으로 보입니다. 다만 그 시기는 이제 3개월도 남지 않았습니다. 가장 많은 것을 얻어낼 수 있을 때 협상에 나서는 것이 현실적이라고 봅니다. ​ 공화당의 경우 선거가 터프한 상황인 것은 맞지만 그렇다고 아주 어려운 선거도 아닙니다. 하원에서는 과반수를 빼았기게 되겠지만, 상원에서는 과반수를 유지할 가능성이 여전히 더 높기 때문입니다. 그렇기에 선거로 트럼프 대통령을 압박하는 데에도 한계는 분명히 존재한다고 봅니다. ​ 미국은 외교 분야에서 눈을 다른 곳으로 돌리는 전략을 취하는 모습입니다. 우선 9월 하순에는 시진핑의 미국 방문이 예정되어 있습니다. 여기서 미국은 중국과의 협상 마무리를 통해 트럼프 정부가 외교를 잘 해내고 있다는 모습을 보여줄 수 있습니다. 그리고 조금 전에 나온 WSJ 기사에 따르면 오는 11월에 중국에서 열리는 APEC 정상회의에서 미국이 김정은과의 정상회담을 추진하고 있다고 합니다. 이란에서 중국과 북한으로 관심을 돌려서 중동에 쏠린 눈을 분산시키려는 모습으로 보입니다. ​ 트럼프 정부의 특징을 개인적으로는 '위아래 양옆으로 극단적인 정책이 모여서 미묘하게 균형을 이루는 점'이라고 봅니다. 지금 외교에서 아주 우당탕탕하고 있지만 그런 점들도 모여서 경제적으로는 미묘한 균형을 이루지 않을까란 생각을 합니다. 가령 지금 이란과의 전쟁이 한창이고, 유가 상승으로 인한 물가가 우려되다보니, 어느새 중국을 필두로한 고율 관세 부과 계획은 점점 후퇴하고 있습니다. 한쪽에서는 유가 상승으로 물가가 우려되었으나, 이로 인해 다른 한쪽에서는 관세에 무관심해지면서 물가 우려가 누그러지는 셈입니다.

​ ​ [ 적당한 수준의 경제 ] 물가 데이터가 하나 더 나왔는데, 또 예상치를 하회하였습니다. 수입물가가 전월 대비 플러스가 아닌 마이너스를 기록하였습니다. 전월치도 하향 수정되었습니다. 덕분에 근원 PCE 물가 예상치가 또 소폭 하락하게 되었습니다. 트럼프 정부 들어와서 특징인데, 물가 예상치가 거의 대부분의 경우에 더 높게 설정이 되어 있습니다. 이는 그만큼 트럼프 정부의 정책이 물가 상승을 부추기지 않을까란 우려가 예상치에도 녹아들어가 있기 때문인 것으로 보입니다. ​ 레드핀 주택 가격 지수도 적당한 수준을 유지했습니다. 다음은 지난 2013년부터의 전월 대비 상승률 추이를 나타낸 자료인데, 현재 코로나 이전 대비 약간 더 낮은 수준의 집값 흐름임을 알 수 있습니다. 최소한 여기서는 물가 상승이 오기 어려운 상황인 것입니다. ​ 레드핀에 따르면 '구매자들은 여전히 높은 주택 비용, 특히 6% 중반에서 후반을 유지한 모기지 금리에 직면하고 있으며, 이는 수요를 억제하는 요인' 이라고 합니다. 중동 전쟁 장기화 우려가 금리에 상방 압박을 계속 주고 있습니다. 그런데 이 점이 물가 중 집값에 대해서는 상승률을 억제하는 역할을 하고 있습니다. 이또한 트럼프 특유의 과격한 양쪽의 일이 서로 균형을 이루는 셈이라 볼 수 있습니다. ​ 매주 나오는 ADP의 고용 순증은 전주 대비로는 살짝 상승했으나 4~6월 대비로는 낮은 수준이었습니다. 즉, 뜨겁게 반등하는 고용 시장이 아닌 그냥저냥인 고용 시장이 이어지고 있습니다. ​ ​ [ 펀드 매니저 서베이 ] BofA가 매월 발표하는 글로벌 펀드 매니저 서베이 결과가 간밤에 나왔습니다. ​ 보유 현금 레벨, 성장률 전망, 주식 배분을 고려한 전반적인 매니저들의 심리는 좀 더 긍정적인 방향으로 올라갔습니다.

이는 25년에 대규모 관세 발표를 하기 전 대비 약간 낮은 수준입니다. ​ 5 이상에서는 이제 긍정적인 것인데, 거기서 더 올라가 있습니다. 이러면 이제 긍정은 피크고 부정으로 갈 것이란 우려가 나올 수 있습니다. 그러나 과거를 보면 여기서 더 높아지기도 하고, 높은 수준이 당분간 유지되기도 합니다. 혹은 또 잠시 내려갔다가 적당한 수준에서 장기 횡보하기도 합니다. 그렇기에 지금의 수준에서 곧바로 이제 긍정적일 사람들은 다 긍정적이 되었으니 부정만 남았다고 보기는 어렵습니다. 21년도도 보면 22년 하락을 앞두고 1년간 높은 수준을 유지했습니다. ​ 그리고 이번 조사 기간은 8월 13일까지였습니다. 딱 CPI와 PPI가 양호하게 나왔던 시기까지입니다. 그렇기에 긍정적인 심리가 단기적으로는 가장 높게 반영되었을수도 있습니다. ​ 전반적으로 조사 결과를 보면 매니저들이 가지는 우려 요인 중 이제 거의 가장 큰 부분이 금리가 되었습니다. 그림가 올라가서 뭔가 험한 일이 일어나지 않을까를 생각하는 것입니다. ​ 지난 22년에 금리가 가지는 큰 힘을 보았기에 이같은 우려가 나오는 것은 당연한 일입니다. 다만 기본적으로 해당 경기가 그 금리 수준을 얼마나 잘 견뎌낼 정도이냐를 생각해야 합니다. 사실 지나놓고 보면 지난 몇 년은 장기 금리가 4~5% 수준이었습니다. 먼 미래에 어느 분석가가 지금을 분석한다면 '그냥 10년물 금리가 4~5%로 안정적인 시대'였다고 표현할지도 모릅니다. 그리고 지금의 금리 수준에 일단 기업과 가계는 잘 적응해서 견뎌내는 모습이고 말입니다. 22년이 파괴적이었던 이유는 제로에 QE까지 하던 중앙은행이 갑자기 기준금리를 5% 이상으로 올리고 QT까지 빠르게 했기 때문입니다.

지금과는 차이가 나는 점입니다. ​ 그리고 채권 시장에서 가지는 기본적인 우려 요인이 결국은 하나씩 줄어들지 않을까란 생각을 합니다. 일단은 스텝 바이 스텝입니다. ; 물가가 너무 높아서 연준이 빠르게 긴축에 나설 수 있다는 우려가 최근에는 조금 줄어들었습니다 ; 빅테크의 채권 발행 증가는 결국 하반기를 다 보고서 판단하자고 할텐데, 개인적으로 지금 발행 증가분에 대해 말하는 숫자는 조금 부풀려져 있다고 봅니다. ; 일본의 외환시장 개입을 위한 미국 장기채 매도 우려는 일단 미국이 나서면서 급한 불은 껐습니다. ; 미국 재정적자가 가장 기본 바탕에 깔리는 문제인데, 일단 중장기채의 실제 발행 증가는 빨라도 내년 1분기, 현실적으로는 내년 2 혹은 3분기부터 점진적으로 시작될 것으로 봅니다. 그리고 미국의 재정적자의 경우 성장률이 올라가면 그 위험의 정도가 줄어드는 특징이 있습니다. 성장률이 높아지면 상대적으로 부채 부담이 낮아지기 때문입니다. 아직 미국의 성장률이 얼마나 더 높을지 알 수 없습니다. 더 높은 성장을 기록하여 부채비율이 낮아지고, 높은 성장률 덕분에 의외로 세수가 더 좋아질수도 있습니다. 마지막으로 미국의 경직성 예산이 빠르게 증가하기 시작하는 것은 29년부터로 추정이 됩니다. 결국 미국도 고령화와 메디케어가 문제가 되는것인데, 그렇기에 재정적자 문제를 정말로 진지하게 고민하고, 개혁조치에 나서는 인물은 현실적으로 트럼프가 아닌 다음 대통령이 될 것이란게 개인적인 생각입니다.