9.4(금) 2Q 노동생산성지표.. 1990년 그린스펀 베팅 이후 처음으로 유의미한 변화 (워시 생각이 맞을수도)

버터대디의 9월 4일 아침 시황입니다. 3거래일 연속 하락 뒤 일본의 강력한 금리인상 시그널과 함께 이틀 연속 반등에 성공했어요.

S&P500은 10일선을 회복했고 1%만 오르면 신고가입니다. 나스닥도 10일선을 회복해 신고가까지 약 3% 남았어요. 오늘 반등은 월러 연준 이사가 AI가 뒷받침하는 성장과 잠재적 인플레 하락을 말한 데서 시작됐고, 워시와 같은 생각으로 봅니다.

월러 발언 뒤 금리는 내렸고 기준금리를 더 반영하는 단기물일수록 하락폭이 컸습니다. 신규실업수당청구건수도 예상보다 많았고, ADP 비고용지수의 3개월 이동평균은 하향추세라 노동시장이 둔화됐을 가능성이 높아 보여요.

오늘 밤 고용지표가 컨센서스 정도만 나와도 시장을 부러뜨릴 가능성은 낮아 보입니다. 다만 나초지수는 여전히 높고 유가는 91달러대에서 내려오지 않아요. 오만 뒤에는 미국이 있을 가능성이 높고, 조용하던 벤스 부통령도 나서기 시작했습니다.

2월 28일 주말 아침 이란 하메네이를 죽였다는 발표 뒤 이란 전쟁은 시작됐습니다. 지정학적 이슈는 자고 일어나면 하루아침에 상황이 바뀌죠. 이란이 일보 후퇴하는 모습만 보여도 시장은 급반등할 수 있어, 숏포지션을 유지하기가 쉽지는 않을 것 같습니다.

원유변동성은 유가와 따로 움직이고 채권변동성은 오늘 다시 내렸습니다. VIX는 여전히 낮고 공포탐욕지수와 상승하락누적 라인은 반등 중이에요. 우리나라 ADR도 여기서 반등이 나와도 전혀 이상하지 않습니다. 사모펀드 ETF는 장중 변동성을 일단 체크합니다.

유로존은 50일선 지지 뒤 반등했고 S&P500 동일가중지수, 가치주, 러셀2000 성장주도 올랐습니다. 비트코인은 가격·기간 조정 뒤 급등했고 금·은·동도 반등했어요. 아크이노베이션과 심리 ETF도 돌아서기 시작했고, 원전과 소프트웨어 클라우드는 이동평균선 회복을 시도합니다.

M7의 하반기 주도권은 결국 하이퍼스케일러인가 봅니다. D램 ETF는 장초반 50일선 이탈을 위협했는데, 중국 창신메모리의 글로벌 D램 매출 점유율이 2분기 처음 10%를 기록한 영향이 커 보여요. 신재생은 쌍바닥 가능성, 미국 금융은 신고가입니다. 은행 규제완화와 스테이블코인 활성화라는 트럼프 행정부 전략도 다시 봅니다.

미국 방산은 200일선 이탈 뒤 하락을 멈췄고 전력기기와 산업재도 반등합니다. 철강은 신고가 도전 자리예요. 데이터센터에는 H형강 비중이 높고 현대제철·동국제강의 노출도가 높습니다. 두 회사 감산이 공급과 유통재고를 줄여 가격 경쟁 완화와 현대제철 마진 개선으로 이어질 수 있다는 그림입니다.

낮은 밸류에이션에 숫자가 좋아지고 국내 메가프로젝트의 데이터센터 구축이 본격화하면 미국 철강주의 상승 내러티브를 붙일 수 있습니다. 현대모비스 지분도 순환출자 해소를 위해 매각해야 하니 언제든 슈팅이 나올 보너스라고 봐요. 현대차 그룹의 IR이 왜 그랬는지도 이 작업의 시작일 수 있다고 생각합니다.

리튬·배터리는 20일선 이탈 중이고 빅파마는 20일선을 타고 갑니다. 미국 바이오텍은 남들이 힘들 때 버텼으니 금리인하에도 쉬어가는 흐름이에요. 알테오젠은 펀더멘털보다 코스닥 시총 1위와 외국인·기관 매도에 따른 수급이 문제지만, 추가 계약과 특허 분쟁 해결을 통해 정상화될 가능성을 봅니다.

의료기기는 200일선 안착에 실패했고 엔비디아는 신고가 도전 자리, 브로드컴은 200일선 이탈 중입니다. 테슬라와 오라클, 스페이스엑스·xAI 관련 종목은 20일선과 50일선을 회복했고 델은 신고가를 뚫었어요. 강세는 암호화폐·바이오헬스케어·소프트웨어·AI 네트워크·은행·서버·에너지 인프라·철강·M7으로 넓습니다.

일주일 전 워시의 잭슨홀 미팅과 미국의 그림을 정리한 뒤로 섹터보다 매크로에 집중하고 있어요. 매크로가 두려우면 어제처럼 시장이 밀릴 때 투매에 동참하기 쉽기 때문입니다. 아직 시장을 떠나야 할 이유는 찾지 못했고, 나스닥의 중요 이평선 하향 돌파도 나오지 않았습니다.

트럼프·베센트·워시·하이퍼스케일러가 각자 역할을 하고 있고, 비판은 있어도 계획이 삐걱거리는 모습은 아직 안 보입니다. 네타냐후에게 속아 스텝이 꼬였지만 군사적·경제적 압박으로 풀려는 선택을 하고 있어요. 유가는 90달러대인데도 주가지수는 다시 신고가를 바라보는 자리까지 회복했습니다.

모두가 하락에 베팅하고 부정적으로 보는 느낌은 5~6월 반도체가 신고가를 찍던 광란의 시기와 정반대입니다. 쿠크다스 같은 국장 심리는 아직 돌아오지 않았어요. 전자와 닉스의 시가총액 비중이 심리에 주는 영향 말고는 펀더멘털상 크게 하방을 볼 이유는 안 보입니다.

9월 금리 인상 가능성은 63%대에서 50.2%로 훅 내려왔습니다. 금리인상 가능성이 60%를 넘는데 왜 시장이 안 빠지냐고 묻는 건 설명할 게 별로 없는 현상을 설명하려는 것이라는 말을 듣고 뒤통수를 맞은 느낌이었어요. 무조건 하락의 이유와 빌미를 찾으려 했지만, 정작 중요한 건 시장의 반응입니다.

오늘은 이 내용이 제일 중요합니다. 워시가 보겠다고 한 노동생산성 증가율의 2분기 수정치가 나왔어요. 비농업 생산성은 +1.4% 유지, 단위노동비용은 +1.3%에서 +1.2%로 낮아졌습니다. 제조업 생산성은 +1.9%에서 +2.4%, 내구재 제조업은 +2.7%에서 +3.6%로 올랐고 산출은 +8.9%로 대폭 상향됐습니다. 제조업 단위노동비용은 2021년 2분기 이후 처음으로 -0.3%입니다.

내구재 제조업이 고용을 늘리면서 동시에 두 분기 연속 3.6% 이상의 생산성 증가를 기록한 건 1990년대 말 이후 처음입니다. 바로 그린스펀의 생산성 베팅이 옳았다고 확인된 시기죠. 워시의 생각이 맞았을 가능성이 높아지기 시작했습니다. 전체 비농업은 미지근하지만 AI 설비투자가 직접 꽂히는 내구재 제조업에서 먼저 신호가 켜진 겁니다.

생산성 효과는 투자가 집중된 섹터에서 먼저 나타났던 1990년대 패턴 그대로예요. 단위노동비용 하락은 워시에게 임금발 인플레 압력이 없다는 증거라 9월 동결 명분으로도 작용할 수 있습니다. 다만 전년비 2.5% 안착에는 미달이라 신호등으로 치면 빨강에서 노랑으로 바뀐 정도입니다. 정말 좋아지는 초입이라면 본격적인 AI 거품은 시작도 안 한 건가 하는 생각도 듭니다.

트럼프가 이란전쟁과 러우전쟁을 중간선거 전에 해결해 유가 급락을 끌어낸다면 좋겠지만 가정입니다. 이번 주 러시아발 뉴스는 물밑작업이 진행되는 것 같기도 해요. 국장은 답답해도 글로벌 방향성은 무난하니, 꼭 메모리가 아니더라도 다른 섹터에서 주도주가 나와 커플링하려는 시도는 나오지 않을까 계속 예의주시하고 있습니다. 그럼 오늘 하루도 힘차게 출발합시다~!