일간보고 : 투자의 생각 (260715)

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 7월 15일 수요일 데일리 전해드립니다. 주간전략보고는 7월 13일자, 일간보고는 7월 14일자가 연결돼 있습니다. 오늘따라 테이블들이 자동 업데이트가 안 돼서 밸류 테이블만 수동으로 업데이트했습니다.

주요 지수는 나스닥 +0.90%, 러셀 +0.39%, S&P +0.38%, 다우 +0.02% 순입니다. 상승종목비율은 NYSE 147%, Nasdaq 130%로 표시됐고, 강세 섹터는 반도체·적자성장주·테크, 약세는 헬스케어·필수소비입니다. 메이저 뉴스는 제목, 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가, 그날의 생각 순서로 봅니다.

구글 딥마인드의 데미스 허사비스가 <A Framework for Frontier AI and the Dawning of a New Age>를 올렸습니다. 미국 주도의 프론티어 AI 표준기구 설립을 제안하는 내용입니다. AGI가 2~3년 내 등장할 가능성이 높고, 인터넷이나 모바일보다 전기와 불의 발견에 가까운 범용기술로 산업혁명보다 훨씬 빠르고 큰 변화를 일으킬 수 있다고 평가했습니다. 과학·의학·에너지·신소재 난제를 해결하고 장기적으로 자원 제약이 완화된 풍요의 시대를 열 수 있다는 주장입니다.

문제는 AI 능력이 인간의 이해와 안전기술보다 빨리 발전한다는 데 있습니다. 이미 사이버보안 위험이 현실화됐고 생물학·핵무기 위험, 자율 행동·자기개선 에이전트의 통제 문제가 나타날 수 있습니다. 기업 간 경쟁과 미·중 지정학 경쟁이 충분한 검증 없는 배포를 높일 수 있다는 우려입니다.

제안 기구는 갱신되는 벤치마크로 일정 능력 이상 모델을 프론티어 모델로, 이를 개발하는 회사를 프론티어 랩으로 규정하고, 모델 카드 공개·강력한 내부 사이버보안·핵심 인력 검증·안전 및 보안 연구 투자를 요구합니다. 초기에는 출시 최대 30일 전 자발 평가, 체계 검증 뒤에는 미국 시장에 배포되는 프론티어 모델의 사전 통과 의무를 적용하며, 출시 뒤 발견되는 중대한 취약점도 표준기구와 함께 해결하자는 구상입니다. 사실 이 맥락에서 가장 중요한 건 AGI 타임라인입니다. 2025년 4월 2030~2035년, 2025년 5월 2030년 전후, 2026년 5월 2029~2030년에서 7월 14일에는 ‘불과 몇 년 안에’로 바뀌었습니다.

OpenAI Codex·ChatGPT Work WAU가 800만 명을 돌파했습니다. 2026년 초 50만 명에서 2월 5일 100만, 2월 27일 160만, 3월 6일 200만, 4월 7일 300만, 4월 21일 400만, 5월 30일 500만 명이었습니다. 7월 12일 600만 명부터는 Codex와 ChatGPT Work 합산이며 13일 700만, 14일 800만 명입니다.

한 사람이 한 달 평균 100달러를 쓴다고 가정하면 월 8억달러, ARR 80억달러 정도 기여로 추정할 수 있습니다. 이건 가정에 따른 계산입니다.

GPT-5.6 Sol이 Fable 5 대비 가성비가 워낙 매력적인 모델이라 Fable 5·Opus 4.8과 Claude Code 조합에서 GPT-5.6 Sol(Max~Ultra)과 Codex 조합으로 옮겨오는 수요도 많을 거라 생각합니다. 다만 이번 업데이트로 ChatGPT Work를 런칭했기에 WAU 상승분 대부분은 ChatGPT Work 사용자일 것으로 예상합니다. 제품별 구도는 코딩 에이전트가 Claude Code 대 Codex, 지식근로자 에이전트가 Claude Cowork 대 ChatGPT Work입니다.

ChatGPT Work·GPT-5.6 Sol·Grok 4.5는 AI HW 조정기에 출시돼 주목을 덜 받고 있을 뿐 AI Labs와 HW의 변곡점이라고 생각합니다. 컴퓨팅 용량 부족으로 Claude Cowork는 아직 빠르게 채택되지 못하고 있었는데, GB300과 MoE 구조의 토크노믹스 경쟁력으로 다져진 GPT-5.6 Sol이 ChatGPT Work에 쓰이면서 Agentic AI 수요가 코딩을 넘어 사무용으로도 본격 채택될 것으로 예상합니다. WAU의 빠른 증가, 모델의 비용 경쟁력, 사무용 제품 출시는 한 덩어리로 보지만, 1인당 월 100달러와 월 8억달러·ARR 80억달러 환산은 어디까지나 앞 단계에서 둔 가정입니다.

생각나는 대로 주저리주저리지만 이런 저런 얘기들을 좀 더 해보자면, 앤스로픽은 다른 AI Labs보다 먼저 1GW급 클러스터를 갖췄습니다. AWS가 Trainium으로 구축한 Project Rainier는 800MW, Trainium2/2.5 기반 클러스터입니다. 2025년 10월 기준 Trainium2 50만 개를 온라인해 400MW를 채웠고, 25말~26초에는 나머지 50만 개를 온라인해 800MW를 먼저 갖췄습니다. 이를 바탕으로 2H25~1H26에 강력한 Opus 4.5·4.6·4.7·4.8과 Mythos/Fable 5를 얻을 수 있었습니다. Trainium 2/2.5로 구성하다 보니 FLOPS는 낮아 BF16 기준 667 EFLOPS입니다.

그 사이는 GB200·GB300 NVL72 기반 사전훈련 모델이 출시되지 못한 때였고, 이제 쏟아지기 시작합니다. OpenAI 스타게이트 애빌린은 원래 GB200·GB300로 1GW급 클러스터를 목표로 했고, 동당 150MW 14개 동의 캠퍼스 총 목표는 2.1GW였습니다. 하지만 2026년 3월에는 300MW만 가동됐고 이때 훈련한 모델이 GPT-5.5, 4월 17일 600MW 온라인 뒤 훈련한 모델이 GPT-5.6입니다.

GPT-6 사전훈련은 Phase 2 여섯 개 동 완공, 원래 내부 목표 2Q26부터 900MW급으로 시작할 것으로 추정합니다. Phase 3까지 끝나면 1.2GW급 단일 클러스터이고 4Q26 완공 예정, 그때는 GPT-6.5쯤일 수 있습니다. 이 온라인 시점을 보면 2H26부터 엔비디아 GPU 기반 모델들이 다시 파레토 프론티어를 확장·장악할 가능성이 높다고 봅니다. 그림의 비교 수치도 Rainier는 0.8GW·Trainium 2/2.5 100만 개·316,800㎡·BF16 667 ExaFLOPS, Stargate 1 Abilene은 0.9GW·GB200 45~46만 개·356,800㎡·BF16 1,125 ExaFLOPS입니다. 다만 GPT-6의 시작과 GPT-6.5 시점은 원문이 추정과 예상으로 둔 내용입니다.

KeyBanc가 애플을 Underweight로 다운그레이드했습니다. 자체 추정상 2026년 6월 애플 하드웨어 판매량은 전월 대비 2% 감소해 최근 3년 평균인 전월 대비 9% 증가를 밑돌고, 추세를 하회하는 하드웨어 판매 트렌드가 한 달 더 이어졌다는 얘기입니다. 가격 인상과 함께 아이폰 생산량 증가세가 둔화되고 미국의 아이폰 교체 수요가 약해지며 단말기 보조금 모델도 변하고 있습니다. 이에 따라 CY27 Mac·iPad·웨어러블 기대치도 같이 하향 조정될 가능성이 높다고 봤습니다. 제품 판매량 증가세가 둔화되면 애플의 사용자 기반 성장세도 둔화되고 서비스 사업에도 압력을 가할 가능성이 높다는 평가입니다.

딥시크는 6월 중순 74억달러 규모 투자를 유치한 지 몇 주가 채 지나지 않아 추가 투자 유치 계획을 논의한다는 소식이 있습니다. 이에 대해서는 6월 29일 주간전략보고에서 생각을 전해드린 바 있습니다. 효율의 상징이던 딥시크조차 Mythos를 보고 더 높은 수준의 CapEx가 더 큰 파이를 장악하는 길이자 토큰당 효율을 크게 끌어올리는 길임을 인지한 시대입니다. 왼쪽 Rainier는 0.8GW·Trainium2/2.5 100만 개·316,800㎡·BF16 667 ExaFLOPS, 오른쪽 OAI Stargate 1 Abilene은 0.9GW·GB200 45~46만 개·356,800㎡·BF16 1,125 ExaFLOPS입니다.

AI HW에서는 중국 정부가 엔비디아 H200의 소량 수입을 허가한 것을 트럼프 행정부 수출통제 프로그램 담당 관계자가 확인했습니다. 엔비디아에 미치는 영향은 이번 주 주간전략보고에서 이미 정리했습니다.

엔비디아는 LLM 경쟁력이 단순 파라미터 수가 아니라 GPU가 효율적으로 처리할 모델 구조와 병렬화 방식을 처음부터 긴밀하게 설계하는 하드웨어-모델 Co-design에서 결정된다고 주장합니다. 산업의 새 트렌드라기보다 AI Labs와 엔비디아가 해온 Co-design의 형태를 더 이해하게 하는 자료입니다.

AI 서비스 퍼포먼스는 Accuracy, Throughput, Interactivity 세 가지입니다. Accuracy는 의도대로 추론하고 결과를 내는 정확도, Throughput은 데이터센터가 초당 만드는 토큰 수, Interactivity는 개별 사용자가 느끼는 응답속도입니다. Throughput과 Interactivity 사이에는 trade-off가 있고 목표는 둘을 함께 고려한 파레토 프론티어를 바깥으로 넓히는 것입니다. 워크로드마다 최적화할 모델 부분도 다릅니다.

좋은 모델을 만들고 하드웨어에 억지로 맞추면 퍼포먼스에서 밀립니다. 모델 폭·깊이·행렬 차원·Expert 구조·레이어 반복성·KV Head 수·양자화 가능성을 설계 초기부터 Tensor Core·메모리 대역폭·NVLink·병렬화와 함께 봐야 같은 GPU로 토큰을 더 만들고 응답속도를 높이며 추론비용을 낮출 수 있습니다.

OpenAI가 첫 AI 디바이스로 스마트 스피커를 개발 중입니다. 소비자 기기 시장 첫 제품으로, 집의 기기와 연동하면 스마트홈 제어·미디어 재생·질문 응답·ChatGPT처럼 소통하는 기능을 지원할 예정입니다. 아직은 얼마나 잘 팔릴 것 같을지에 대해서 감을 잡기에는 다소 일러 보입니다.

셈텍은 GF증권이 Buy로 이닛했습니다. ACC·TIA·드라이버·레이저·NPO 아날로그 솔루션 포트폴리오가 있고 아날로그 칩사에서 AI 인터커넥트 수혜자로 포지셔닝이 강화된다는 이유입니다. AI 매출은 FY27 4억6,600만달러에서 FY28 12억2,000만달러로 예상했습니다. 구글 TPU 확장이 CopperEdge ACC의 주요 촉매이고, DSP 제거로 아날로그 콘텐츠가 늘면 NPO 채택도 CY27 이후 다음 성장동력이 될 수 있습니다. 엔비디아와 주요 CSP가 NPO 배포를 평가 중이라는 설명이며, HieFo 인수는 레이저 포트폴리오를 강화해 광학 콘텐츠로 매출을 키울 기회라는 평가입니다. 모두 GF증권의 전망·평가이지 확정 매출로 적은 것은 아닙니다.

Needham의 NDR 뒤 셈텍 경영진은 현재 수요가 예상을 훨씬 앞지르며 순조롭게 진행된다고 말했습니다. 업계 전반의 CY26 800G 광모듈 출하는 약 8천만 개로 연초 예상 5천만 개보다 훨씬 높고, 셈텍은 그중 약 50% 물량에 TIA 칩을 공급합니다. 1.6T 모듈은 올해 말 양산에 들어가며, 셈텍은 이미 거의 모든 광모듈 제조사에서 설계를 수주한 상태라 1.6T에서도 50% 가까운 점유율을 기대했습니다.

하이퍼스케일러의 CopperEdge 관심이 크고 ACC 케이블 파트너 3곳 모두 셈텍 제품만 단독 채택한 것으로 보인다고 합니다. MACOM 대비 셈텍 기술력이 더 우수하다는 맥락에 힘을 더할 수 있는 내용입니다. 프로그램은 6개월 전보다 30% 커졌고 출하 기간은 기존 18개월 예상에서 24개월로 추정합니다. 주문과 백로그는 사상 최고치라 CY28의 칩 공급 가시성을 확보하기 위해 노력할 수준이며, ACC 출하 기여는 2Q~3Q26 완만히 오르다 4Q26 양산부터 분기 대비 출하량이 크게 늘 것으로 예상합니다. 이 시점은 미디어텍 TPU v8t의 출하·양산 시점과 같습니다.

CopperEdge는 ACC만이 아니어서 온보드도 중요합니다. 다른 하이퍼스케일러·네오클라우드의 Switch Tray·Compute Board·Active Backplane에 공급할 기회도 낙관적이고, CY27 출하 목표 차세대 추론 플랫폼의 온보드 선형 이퀄라이저에도 협력 중입니다. 이 플랫폼은 미디어텍 TPU v9의 Triggerfish로 추정하며 3Q27 양산으로 봤습니다.

저마진 셀룰러 사업 매각은 거의 마무리 단계입니다. 매각 뒤 데이터센터·LoRa 비중이 늘면 전사 GPM 60%, OPM 30% 목표 수준까지 높아질 것으로 봅니다. NPO는 TIA·드라이버 어레이를 서로 다른 하이퍼스케일러 다섯 곳의 Scale-up 여러 모델 벤더에 샘플링 중이고, CY27 퀄 뒤 CY27말~CY28초 첫 매출이 목표입니다. 폐쇄적인 CPO와 달리 NPO가 개방형 생태계로 자리 잡는 점도 긍정적입니다. 그러니까 현재 샘플링·협력·매각 마무리라는 단계와, 퀄·첫 매출·마진이라는 목표 단계를 구분해서 봐야 합니다.

옵토일렉트로닉스는 계속 생산능력을 키웁니다. 이번에는 텍사스주 슈가랜드의 피어랜드에 40만 평방피트 규모 팹을 추가한다고 발표했고, 800G·1.6T 광트랜시버 생산량 확대 계획의 일부입니다.

Enterprise/GPU IaaS에서는 IBM이 2Q26 잠정실적 발표 뒤 25% 하락했습니다. 6월 마지막 몇 주 고객들이 예상 가격 인상 전에 공급 제약을 겪는 인프라를 먼저 확보하려 분기 CapEx를 서버·스토리지·메모리 구매로 전환했고, 이것이 고객 구매 패턴에 영향을 미쳤다는 코멘트입니다. 가이던스 당시 공급망 영향은 어느 정도 예상했지만 CapEx 재우선화의 규모는 예상하지 못했다고 했습니다. 여기서 고객은 분기 지출을 없앤 것이 아니라 공급이 제약된 인프라를 선확보하는 쪽으로 순서를 바꿨다는 설명입니다. 그래서 이 코멘트는 소프트웨어 기업에는 약세, 하드웨어에는 강세로 읽히는 내용입니다.

구글도 네오클라우드를 포섭하려 TPU를 판매하려 시도하지만 원활하게 진행되지는 않습니다. 일각에서 엔비디아 GPU에 묶어두려고 재정적 인센티브를 제공한 게 아니냐는 보도가 있었는데, 엔비디아는 그런 적이 없다고 부인했습니다.

CPI가 기대보다 낮았지만 네오클라우드와 Powered Shell 기업은 언더퍼폼했습니다. 여러 뉴스가 있었지만 구글 TPU 관련 밸류체인인 Wulf -7.1%, CIFR -1.1%도 언더퍼폼한 점을 생각하면, 뉴욕주가 미국 최초로 데이터센터 신규 건설 1년 유예 조치에 서명한 것이 가장 큰 이유로 추정합니다. 50MW 이상 데이터센터 건설을 1년간 금지하고 신규 허가 신청도 중단하며 기존 허가 신청도 일시정지할 예정입니다. 이미 통과된 프로젝트 말고 진행 중이던 것들은 모두 멈추겠다는 것입니다. 메인주도 데이터센터 모라토리엄을 만지작거렸지만 주지사가 거부권을 행사했었고, 뉴욕이 처음 통과시킨 사례가 됐습니다.

뉴욕·캘리포니아 같은 곳은 원래도 대규모 데이터센터 건설이 많지 않습니다. 산업용 전력가격 차트를 보면 왼쪽 주들은 데이터센터를 기회로 여기고, 오른쪽 주들은 표를 얻기 위해 데이터센터에 반기를 드는 듯한 행동을 합니다. 데이터센터가 물과 전기를 먹는 하마라는 프레임은 만들어진 것이지만 여전히 잘 먹히는 미신이라는 점은 7월 6일 주간전략보고에서 다뤘습니다. 여러 사이트에서 동시에 진행하기 때문에 대세에 차질을 주지는 않을 것으로 봅니다.

FTM을 통해 뉴욕주에 대기하던 프로젝트들이 지연·취소된다면, 다른 주에서 신규로 신청하거나 프로젝트 타이밍을 맞추기 위해 BTM 프로젝트로 구성할 수밖에 없습니다.

Piper Sandler의 6월 광고업계 채널 체크는 구글·메타 긍정, 레딧 혼조입니다. 구글 검색 점유율은 전 세계와 미국에서 높아지고 있고, 미국에서는 2025년 4월 이후 처음으로 상승세를 보였습니다. 챗봇 점유율에서는 Gemini가 26.9%로 2위까지 높아졌고 ChatGPT는 57.2%입니다.

메타는 Revealbot 기준 6월 평균 CPM 성장률이 5월 전년 대비 12%에서 6월 26%로 가속했고, 가격 추세도 높은 수준에서 안정적입니다. 광고 구매자 체크도 6월 강세였고 2Q26 지출 규모가 예상치를 1.2%p 더 초과했을 만큼 광고 성과가 좋을 것으로 추정했습니다.

레딧의 총 사용자 수는 5월 대비 6월 전월 대비 2% 증가했지만, Feed의 1,900만 명 증가가 Conversation의 300만 명 감소를 상쇄한 것입니다. 6월 평균 사용자 수는 5월 대비 Flat이고 광고 관리자 데이터도 크게 늘지 않아 전분기 대비 Flat으로 추정했습니다. 월드컵 프로모션 지출은 2Q26 기대치를 18% 상회할 정도로 많았던 것으로 추정했습니다.

도어대시는 쇼피파이와 직접 연동해 오프라인 매장 소매업체와 온디맨드 배달 서비스를 시작합니다. 미국 내 오프라인 매장을 운영하는 모든 쇼피파이 판매자는 별도 온보딩 절차 없이 간단하게 새 채널을 열어 도어대시 마켓플레이스에 제품을 추가해 판매할 수 있습니다.

오늘 트랜스메딕스의 3Q 비행 건수는 498건, 오늘의 일간 비행데이터는 +20건입니다. 3Q는 14일이 지났고 일평균 비행속도는 35.57건 속도입니다. 2Q 비행 건수는 90일간 2,841건, 일평균 비행속도는 31.57건이었습니다. 연간으로 보기에는 여전히 전년 대비 약 25%를 넘기지 않을 속도의 데이터라 성장성이 아쉬운 구간입니다.

오늘 서클 USDC 유통량은 730억9,000만달러, CCTP 전송량은 30일 기준 154억달러입니다. USDC 유통량 자체는 40주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 전월 대비 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘은 주간 기준 -0.21%, 월간 기준 -2.42% 수준입니다.

지금은 BTC/USDC·ETH/USDC 같은 Crypto Pair Trading 예탁금 때문에 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 크립토가 오르면 유통량도 일시적으로 오르지만, 스테이블코인 결제가 더 쓰여 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. 그래서 40주 횡보를 끝났다고 보려면 전월 대비 20% 이상 성장세가 1주 유지되는지를 기준으로 둡니다. 오늘 수치의 주간 -0.21%, 월간 -2.42%는 그 기준과 구별해서 봅니다.

피겨 테크의 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 오늘도 계속 우상향 중입니다. 새 대시보드를 추가했고 계속 좋은 추세입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다. 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt