일간보고 : 투자의 생각 (251007)

올바른 미국주식 by SAPIENS의 2025년 10월 7일 화요일 데일리입니다. 원문 URL은 https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/251007101500080of 입니다.

10월 6일~10일 주간전략보고 링크를 먼저 남깁니다. 투자자문 서비스는 원금 손실이 날 수 있고 투자 손익 책임은 고객에게 있으며, 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않는다는 고지와 투자자문계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf를 함께 안내합니다.

주요 지수는 나스닥 +0.71%, 러셀 +0.41%, S&P +0.36%, 다우 -0.14%였습니다. 상승종목비율은 NYSE 85%, Nasdaq 125%로 적자성장주·반도체·유틸리티·테크·임의소비가 강했고 필수소비·헬스케어·원자재는 약했습니다. AMD·테슬라·코인·AI HW·BESS·수소가 강세, 이통사·명품·건설/인테리어·레스토랑·해운·의류는 약세였습니다.

AAPL -0.5%, MSFT +2.2%, GOOGL +2.1%, AMZN +0.6%, META +0.7%였고, 메타는 120일선에 닿은 후 상승했습니다. 주가 변동 자체에는 큰 의미가 없습니다. 핵심은 실적발표 이후 펀더멘털은 더 강해졌으나 주가는 약한 상황이라는 점입니다. 오픈AI가 먼 미래의 컴퓨팅 가치를 현 시점에 반영하려 시도함에 따라 시장은 AI 버블 혹은 과열로 향할 가능성이 높아짐을 느낍니다. 우리가 본 버블은 모두 백미러로 보는 것이라 이미 깨진 상태인 버블만 봐서 그럴 뿐이고, 버블은 가치 중립적인 상황에 가깝습니다. 고속도로에서 120km/h 이상을 밟고 있는 상태처럼 빠르게 어딘가로 갈 수 있는 대신 훨씬 더 긴장해서 주변을 잘 봐야 합니다. 그래서 버블 그 자체를 너무 두려워하기보다 어떤 뉴스에 어떻게 대응할지를 앞으로 더 빠르게 해야겠구나, 모두가 과열하는 순간에는 함정이 나올 확률이 더 높으니 펀더멘털 분석을 할 때 여러 Layer를 한 번에 삼키려 노력해야겠구나라고 느낍니다.

오늘의 AMD-OpenAI 딜에서 그랬듯이 AGI 및 초지능을 향해 고속으로 갈수록 컨텍스트는 더 깊어질 것이라 예상합니다. 이제부터는 한눈에 봐야만 전체의 사이클을 이해할 수 있는 맥락들이 더 많아질 것이라 예상합니다. 결국은 ‘AGI·초지능으로 가는 길에 있다’가 이번 사이클의 알파이자 오메가일 것입니다. 고속도로에서 120km/h를 밟고 있는데 우리가 어디로 가는지 모른다면 안되겠죠. 이제 가는 방향은 AGI·초지능으로 가는 길을 반영해가는 과정이 될 거라 예상합니다. Reasoning을 넘어서 CY26 Agentic AI → CY27 Physical AI가 핵심일 거라고 예상하는데, 그때그때마다 TAM은 더 커지고 투자는 더 가속화될 것으로 예상합니다.

AGI 및 초지능으로 가는 길에 대해 생각하기에 가장 좋은 글이 이전 올바른 채널에 올렸던 ‘오픈AI 퇴사자의 글 #1~#4 시리즈’였기에 휴가기간 동안 재업로드할 예정입니다. NVDA -1.1%, AVGO -0.9%, MRVL +3.1%, ALAB +10.0%, CRDO +2.5%, ANET +2.7%, VRT +1.7%, SMCI +5.1%, NVTS +4.0%였습니다. 이번 주 주간전략보고에 OpenAI-AMD 딜에 대한 생각을 남겼습니다. AMD의 Bull Case는 ‘대전제가 바뀐 상황’을 가정하는 것이기 때문에 이것을 NVDA에 그대로 접목하면 엔비디아가 오히려 더 성장성 대비 저렴해지는 효과가 생깁니다. 맥락이 깊어질수록 여러 Layer를 한눈에 볼 수 있어야 합니다.

AMD 6GW 딜이 더해져 OpenAI는 총 26GW를 계약했습니다. 마이크로소프트·오라클·코어위브 같은 클라우드 컴퓨팅 기업에 엔비디아 GPU를 채워 10GW를 구성하고, 자체 OpenAI 데이터센터에는 엔비디아 GPU·네트워킹으로 10GW를 구성합니다. AMD GPU는 2H26 MI450X부터 1GW를 구성하며 이후 5GW는 다년·다세대에 걸쳐 구축할 예정, 즉 5GW는 TBD입니다. MI450X 1GW는 CoWoS-L 약 5만 장 규모이고 AMD의 2026년 CoWoS 주문량은 이미 6~8만 장이라 무리 없이 충족할 수 있다고 봅니다.

TBD 5GW가 근시일 내 구축할 20~30GW 프로젝트에 속할지, 8년 안에 구축하려는 250GW 프로젝트 일부일지는 모릅니다. OpenAI는 AGI·초지능을 가정해 컴퓨팅 병목이 안 생길 정도의 컴퓨팅을 모두 파트너십·LOI 명목으로 끌어오는 중입니다. 펀더멘털 분석에서는 이 TBD 영역을 정확히 추정하는 일이 중요하고, 여기까지 26GW를 구축하는 CAPEX는 이미 1.3조달러입니다. 샘 올트먼이 X로 말한 의도는 엔비디아 칩이 OpenAI 수요를 충족하기에 충분하지 않을 경우 그만큼 AMD 칩을 구매하는 계약이라고 봅니다.

아스테라랩스 입장에서는 바뀐 게 큽니다. ‘대전제가 AGI 및 초지능을 반영하게 바뀐 상황’을 기준으로 하면 앤트로픽도 OpenAI만큼의 컴퓨팅을 필요로 한다는 뜻이기 때문입니다. 아스테라랩스는 AMD와 AWS가 낳은 Scale-up 및 이더넷 네트워킹 기업이라고 봐도 무방하기 때문에 AWS 및 AMD가 얼마나 성장하느냐가 중요합니다. AWS Annapurna Labs x Anthropic 딜을 통해 이미 AWS-Anthropic이 AGI 및 초지능으로 가는 동안 ML/System Co-design을 약속한 만큼, 앤트로픽의 ‘AGI 및 초지능’을 반영할 경우 아스테라랩스의 매출성장이 다년간 매우 가팔라질 수 있습니다.

10월 13~16일 2025 OCP Global Summit에서 마이크로소프트·메타·xAI·알리바바 같은 하이퍼스케일러가 아스테라랩스/UALink를 택할지는 업사이드로 남았습니다. 다만 AMD-OpenAI 딜만으로도 2027년까지 업사이드가 충족돼 펀더멘털이 더 좋아졌다고 봅니다.

Enterprise AI에서는 크게 달라진 부분이 없었습니다. OpenAI Dev Day에서 발표된 내용을 보면 Codex는 매우 빠르게 성장하는 상태입니다. GPT-5-Codex 적용 뒤 일일 사용량은 10배 늘었고, OpenAI 내부 엔지니어의 92%가 Codex를 사용합니다. 7월에는 약 50%였으니 이제 훨씬 더 생산성이 높아졌다는 의미입니다. GPU IaaS/Co-location은 ORCL +1.9%, CRWV -0.7%, NBIS -2.4%, IREN +14.5%, DLR +0.4%, EQIX +1.4%였습니다.

엔비디아 GPU만 쓰는 코어위브·네비우스와 달리 AMD 클러스터를 대규모로 만든 경험이 있는 오라클, 그리고 AMD 클러스터를 만들 수도 있다는 가능성이 부각된 아이렌이 올랐습니다. OpenAI-AMD 딜로 물길이 바뀐 것은 아닙니다. 엔비디아는 여전히 지배적인 입장입니다. 고객은 TCO 대비 퍼포먼스로 결정하며 AMD의 TSMC CoWoS 할당도 바뀌지 않았습니다. 고객사가 OpenAI로 바뀐 정도이고 P·Q 총량이 더해진 구조는 아닙니다. 다만 AMD AI GPU도 꽤 잘 팔릴 가시성은 더해졌습니다.

FSLR -0.2%, ENPH +1.0%, RUN +0.7%, NXT +1.6%, ARRY -1.5%였고 퍼스트솔라·선런·넥스트래커는 52주 신고가를 유지했습니다. 인페이즈 에너지는 언제 턴어라운드할지 관심이 높아 매 분기 실적발표를 보고 있지만, 모든 AI 랠리와 무관한 기업이라 아직 실적발표에서도 턴어라운드 기미가 잘 보이지 않습니다. AI 에너지 수혜는 Resi/C&I와 무관하고 Utility-scale에서만 있습니다.

BE -3.7%, SEI +4.7%, ETN +1.8%, GEV +1.4%, PWR +1.6%, POWL +2.5%, CEG +1.1%, VST -0.8%, SMR +4.5%, OKLO +8.8%였습니다. 블룸에너지는 주간전략보고에 계속 정리했습니다. AGI·초지능으로 가는 대전제로 바뀌기 시작하면 스타게이트와 데이터센터 SOFC 프로젝트만으로 5년 넘는 충분한 성장이 가능할 수도 있습니다. 다만 모든 것을 OpenAI처럼 AGI·초지능 대전제로 바꾸면 너무 과한 추정이 들어가므로 Base Case는 바꾸지 않을 예정입니다. Wolfe Research의 NextEra Energy 컨콜에서 데이터센터 고객의 부지당 요구가 이전 1GW에서 지금은 6GW로 늘었고, On-site Generation은 훨씬 과소평가됐다고 했습니다.

전력기기와 SMR 기업들이 데이터센터 CAPEX가 늘어날 것을 반영하며 올랐습니다. TMDX는 -1.5%였고 4Q25 누적 비행은 132건, 오늘 일간 비행 데이터는 +22건입니다. 일평균 비행 데이터가 22건씩 들어오는 이 정도 데이터면 좋지는 않습니다. OCS 2.0 Heart/Lung, OCS 3.0 Kidney, Non-US NOP, OCS Liver의 추가 채택이 기다려 CY26 성장 기대는 높습니다.

지금 데이터가 아직 일평균 25건 이상으로 오르지 못한 상황이라 적당히 횡보할 것으로 예상하고, 데이터가 다시 25~30건에 가까워지면 비중을 실어도 늦지 않다고 생각합니다. 성장성 대비 PEG는 매우 매력적이지만 지금 당장 펀더멘털이 뭐가 바뀐 구간은 아닙니다. 광고에서는 GOOGL +2.1%, META +0.7%, PINS +0.3%, TTD +3.1%, SNAP -0.2%, APP -14.0%, U -1.0%였습니다. SEC가 앱러빈의 여러 공매도 보고서를 조사한다는 내용이 밝혀져 앱러빈 주가는 -14% 하락했습니다. 광고 타기팅을 통해 개인정보 보호 및 데이터 보호법을 위반했는지가 조사 쟁점입니다.

SEC 입장에서는 주주 보호 차원에서 조사 요청이 들어오면 해야 하는 일이라 액티브한 조사로 보진 않습니다. 다만 구글 반독점법 재판 결과가 나오기 전까지 Neutral을 유지했던 것과 비슷하게, 투자자 입장에서 법적 이슈는 매우 중요하니 더 지켜봐야 합니다. 이커머스에서는 AMZN +0.6%, SHOP +2.1%, MELI -0.9%, SE +2.5%, DASH +3.9%였습니다. 메르카도리브레는 아르헨티나 정국 불확실성이 계속 영향을 주는 상태로 보고, 주가가 1,990~2,000달러에 도달하면 그때 다시 깊게 보고 분석해 투자의견 상향을 검토할 예정입니다.

씨리미티드와 도어대시는 유의미하게 올랐지만 두 기업 모두 당장 펀더멘털을 바꿀 뉴스는 없었습니다. 좋은 기업이 언젠가 때가 되니 오르는 과정입니다. 핀테크·스테이블·코인에서는 CRCL +1.9%, HOOD -3.0%, COIN +1.6%, MSTR +2.3%, DLO +0.9%였습니다. 서클 USDC 유통량은 747억달러로 5주 가까이 횡보했고 서클 시가총액은 344억달러입니다. GENIUS Act 발효 조건인 OCC 등 통화규제당국의 세부규칙 발표를 기다립니다.

무중력 기간일 때는 크게 매매하지 않을 예정입니다. BTC는 12만5천달러로 7월부터 오가던 10만7천~12만2천달러 밴드를 넘어 사상 최고가를 경신했습니다. 금융 환경은 여전히 우호적이고 금리는 낮아지며 재정·통화정책 모두 돈이 풀리는 구간입니다. 장 시작 뒤 로빈후드 앱 거래 장애가 있었지만 Fidelity·Webull·Robinhood·GuruFocus·stocktwits가 동시에 멈춰 거래소 쪽 데이터 이슈로 보고, 로빈후드 자체 문제는 아니라고 판단합니다.

10월 8일~10일 수요일부터 금요일까지는 휴가라 일간보고가 없고, 오픈AI 퇴사자의 AGI 글 #1~#4를 발간합니다. 생각을 담아 랩을 운용한다는 안내와 메리츠증권 https://naver.me/xQiZ5UHt, SK증권 https://naver.me/FlcOtVGm 링크를 남깁니다.