텔레그램 10분 핵심 원문 · 2026.10.06 16:40

[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음
[범위] Tele-news 주요채널
[묶음 주기] 10분
[통합 구간] 2026-10-06T07:30:00+00:00 ~ 2026-10-06T07:40:00+00:00
[작성 기준] 아래 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다.

===== 통합 원문 2 / 38 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.06 16:30:01
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/215531
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[정유화학]
제목: 정유화학 Weekly: 중국 수출 제한 움직임과 제품별 시황 차별화
작성자: 정경희 Analyst, LS증권

[정유정제마진강세]
· 중동 및 러시아의 공급 차질에 중국의 10월 석유제품 수출 중단 소식이 더해지며 정제마진 강세가 지속될 것으로 전망됩니다. 중국의 수출 제한이 장기화될 경우, 수출 비중이 높은 국내 정유사의 2026년 4분기 수익성에 추가적인 개선 요인으로 작용할 수 있으나 실제 정책 시행 여부에 대한 모니터링이 필요합니다.

[화학시황차별화]
· 벤젠과 톨루엔 등 주요 아로마틱 제품의 가격 강세가 이어지며 제품-납사 스프레드가 확대되는 긍정적인 흐름을 보이고 있습니다. 다만, 중국 중심의 공급과잉 기조가 지속되고 있어 범용 석유화학 제품 전반의 마진 회복은 제한적인 상황입니다.

[업계리스크와과제]
· 국내 석유화학 업계는 대규모 담합 혐의에 따른 사법 및 평판 리스크에 직면해 있으며, 중국산 범용 제품 공세에 밀린 대만산 저가 나프타 유입 등으로 인해 국내 NCC(나프타분해시설)의 구조조정 필요성이 다시 부각되고 있습니다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/215531
[첨부 파일] 정경희_2차전지_정유화학_정유화학_Weekly_LS증권_261006.pdf
[제목] 정경희_2차전지_정유화학_정유화학_Weekly_LS증권_261006.pdf

[PDF 1페이지]
| Weekly | 정유화학 | 2026. 10. 6 |
자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터
Analyst 정경희 _ 2 차전지/정유화학 _ khchung@ls-sec.co.kr
정유화학Weekly
그림1정유업체 YTD 주가 수익률 추이
그림2 화학업체 YTD 주가 수익률 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터
50
100
150
200
250
300
26/01
26/02 26/03
26/04 26/05
26/06 26/07
26/08
26/09 26/10
HD현대
GS
S-Oil
SK이노베이션
Phillips 66
Marathon Petroleum
(2026.1.1=100)
50
70
90
110
130
150
170
190
210
26/01
26/02 26/03
26/04 26/05
26/06 26/07
26/08
26/09 26/10
LG화학
금호석유화학
KCC
롯데케미칼
LyondellBasell
BASF
DOW
(2026.1.1=100)
정유: 중국 수출 제한 움직임에 정제마진 추가 개선 기대
중동∙러시아의 공급 차질에 중국의 10 월 석유제품 수출 중단 소식이 더해지며 정제마진 강세 지속 기대. 중국 수출 제한 장기화 시 수출 비중이
높은 국내 정유사의 4 분기 수익성에 추가 개선 요인으로 작용할 전망. 다만 중국의 연휴 이후 수출 재개 여부, 실제 정책 시행 여부 확인 필요
화학: 제품별 시황 차별화 속 범용 제품 마진 회복은 제한적
벤젠∙톨루엔 등 주요 아로마틱 제품 가격 강세가 이어지며 제품-납사 스프레드가 확대. 다만 중국 중심의 공급과잉이 지속되고 있어 범용
석화제품 전반적인 마진 회복은 제한적
현재주가
시가총액
(10/02)
(십억원)
1D
1W
1M
3M
6M
1Y
YTD
시장 및 섹터 주요 지수
KOSPI
KOSPI
7,004
+0.5
-1.1
+6.7
-8.4
+33.8
+97.3
+66.2
KOSDAQ
KOSDAQ
893
-0.1
+5.8
+11.1
+3.1
-15.4
+4.6
-3.5
KRX 에너지화학
KRXENCM
2,919
+4.1
+6.3
+7.4
+11.3
+0.8
+25.3
+15.6
KOSPI 화학
KOSPCHEM
20,957
+0.5
-1.0
+8.7
-8.7
+41.7
+127.1
+83.5
정유
SK이노베이션
096770
154,000
26,034
+10.3
+3.2
+17.1
+63.7
+33.3
+46.8
+52.2
HD현대
267250
201,000
15,878
+1.8
-2.2
-4.1
-3.1
-16.9
+22.3
+6.6
S-Oil
010950
166,200
18,711
+11.7
+6.8
+10.1
+52.2
+56.1
+166.8
+100.2
GS
078930
106,400
9,884
+4.1
-3.9
-11.3
+38.4
+69.4
+134.9
+89.0
화학
LG화학
051910
262,500
18,530
+2.1
+4.0
-2.4
-6.8
-13.1
-5.4
-21.2
롯데케미칼
011170
61,000
2,609
+1.2
+1.3
+6.5
-3.9
-22.7
-9.2
-13.2
금호석유화학
011780
117,400
2,953
+1.4
+0.4
-7.7
+0.4
-0.5
+9.4
-2.7
KCC
002380
472,000
4,056
-0.1
-0.8
-1.6
+0.4
+2.1
+26.2
+12.3
SK케미칼
285130
51,800
896
+1.8
+3.6
-0.8
+25.3
+1.4
-10.7
-20.9
OCI
456040
74,000
662
+1.0
-3.8
-5.6
-20.4
-17.7
+30.5
+24.2
OCI홀딩스
010060
236,500
4,416
+7.0
+14.8
-1.9
+8.0
+15.4
+175.6
+105.3
한화솔루션
009830
36,100
8,119
+5.4
+23.6
+19.1
+3.4
+7.5
+32.9
+42.8
씨에스윈드
112610
55,400
2,336
+1.5
+10.6
+21.6
+26.6
-14.6
+29.6
+33.2
종목명
TICKER
수익률

[PDF 2페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 2

그림3 주요 유종 가격 추이
그림4 두바이 - WTI 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림5 두바이유, 납사 가격 추이
그림6 연료유∙벙커유 가격 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터
주: Singapore 기준

그림7 디젤∙휘발유∙제트유 가격 추이
그림8 아시아 정제마진 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터
주: Singapore FOB 기준

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터
주: Singapore 기준
0
30
60
90
120
150
26/01
26/02 26/03
26/04 26/05
26/06 26/07
26/08
26/09 26/10
두바이유
WTI유
브렌트유
(USD/bbl)
2.4
-4.1
-2.2
5.6
-10
-5
0
5
10
15
26/01
26/02 26/03
26/04 26/05
26/06 26/07
26/08
26/09 26/10
분기두바이유- WTI유
(USD/MT)
0
30
60
90
120
150
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
두바이유
납사(Singapore FOB)
(USD/bbl)
0
300
600
900
1,200
1,500
26/01
26/02
26/03
26/04
26/05
26/06
26/07
26/08
연료유(SG 380CST)
연료유(SG 180CST)
벙커유
(USD/MT)
0
50
100
150
200
250
300
350
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10

디젤
휘발유
제트유
(USD/bbl)
33.6
59.0
67.8
57.5
11.7
26.9
29.7
36.0
-6.7
5.6
-1.1
-9.1
-30
-10
10
30
50
70
90
110
130
150
26/01
26/03
26/05
26/07
26/09
분기디젤-두바이
분기휘발유-두바이
분기나프타-두바이
(USD/bbl)

[PDF 3페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 3
그림9 납사(Japan CIF) 가격 추이
그림10 에탄 가격 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림11 프로필렌 가격 추이
그림12 프로필렌 - 납사 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림13 부타디엔 가격 추이
그림14 부타디엔 - 납사 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
26/01
26/02
26/03
26/04
26/05
26/06
26/07
26/08
납사(Japan CIF)
(USD/MT)
0
50
100
150
200
250
300
26/01
26/02
26/03
26/04
26/05
26/06
26/07
26/08
에탄
(USD/MT)
0
300
600
900
1,200
1,500
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
Propylene (Korea FOB)
(USD/MT)
140.2
300.6
209.3
282.6
0
50
100
150
200
250
300
350
400
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
분기프로필렌- 납사
(USD/MT)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
Butadiene (Korea CFR)
(USD/MT)
709.2
912.2
520.5
667.6
0
200
400
600
800
1,000
26/01
26/03
26/05
26/07
26/09
분기부타디엔- 납사
(USD/MT)

[PDF 4페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 4

그림15 벤젠 가격 추이
그림16 벤젠 - 납사 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림17 톨루엔 가격 추이
그림18 톨루엔 – 납사 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림19 자일렌 가격 추이
그림20 자일렌 - 납사 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

0
300
600
900
1,200
1,500
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
Benzene (Korea FOB)
(USD/MT)
113.4
149.1
175.6
277.1
0
50
100
150
200
250
300
350
400
26/01
26/02 26/03
26/04 26/05
26/06 26/07
26/08
26/09 26/10
분기벤젠- 납사
(UDSD/MT)
0
300
600
900
1,200
1,500
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
Toluene (Korea FOB)
(USD/MT)
91.5
92.7
152.6
312.1
0
50
100
150
200
250
300
350
400
26/01
26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08
26/09 26/10
분기톨루엔- 납사
(USD/MT)
0
300
600
900
1,200
1,500
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
Xylene Solvent (Korea FOB)
(USD/MT)
104.4
89.1
120.2
202.1
0
50
100
150
200
250
300
350
400
26/01
26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08
26/09 26/10
분기자일렌- 납사
(USD/MT)

[PDF 5페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 5
그림21 PX 가격 추이
그림22 PX - 자일렌 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림23 PVC 가격 추이
그림24 PVC - VCM 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

그림25 SBR, BR 가격 추이
그림26 SBR - BD, BR - BD 스프레드 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

0
300
600
900
1,200
1,500
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
Paraxylene (Korea FOB)
(USD/MT)
154.8
165.4
141.9
140.0
0
50
100
150
200
250
300
350
400
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
분기PX - 자일렌
(USD/MT)
0
300
600
900
1,200
1,500
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
PVC Spot (Far E.Asia)
(USD/MT)
193.5
185.7
241.8
255.0
0
50
100
150
200
250
300
350
400
26/01
26/02 26/03
26/04 26/05
26/06 26/07
26/08
26/09 26/10
분기PVC - VCM
(USD/MT)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
SBR Spot China
China Poly-Butadiene Rubber
(USD/MT)
535.8
475.9
763.3
791.5
305.0
542.3
667.6
507.0
0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1,000
26/01 26/02 26/03 26/04 26/05 26/06 26/07 26/08 26/09 26/10
분기SBR - BD
분기BR - BD
(USD/MT)

[PDF 6페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 6

그림27 정유화학 Peer 실적 컨센서스 추이

자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

연간
연간
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
2027E
3Q26E
4Q26E
2026E
3Q26E
4Q26E
2026E
HD현대
매출액
22,409
20,068
21,813
71,259
83,590
87,425
1%▲
1%▲
1%▲
2%▲
1%▼
0%▼
영업이익
4,125
2,618
2,767
6,100
10,388
10,182
12%▲
16%▲
10%▲
11%▲
6%▲
1%▲
GS
매출액
7,413
7,434
7,074
25,184
28,509
28,286
9%▲
4%▲
4%▲
8%▲
5%▲
5%▲
영업이익
1,717
1,216
985
2,936
5,181
3,606
57%▲
29%▲
32%▲
59%▲
32%▲
41%▲
S-Oil
매출액
11,343
11,256
10,761
34,247
42,355
41,329
6%▲
6%▲
4%▲
6%▲
7%▲
5%▲
영업이익
965
1,120
1,063
236
4,383
3,234
81%▲
58%▲
38%▲
130%▲
147%▲
79%▲
SK이노베이션
매출액
19,426
18,855
17,728
56,512

75,580
67,967
14%▲
11%▲
12%▲
26%▲
21%▲
25%▲
영업이익
2,323
1,166
893
316
5,805
3,031
47%▲
43%▲
48%▲
167%▲
159%▲
173%▲
LG화학
매출액
14,176
14,171
14,691
45,932
54,744
63,028
2%▲
0%▲
2%▲
6%▲
3%▲
6%▲
영업이익
600
353
682
1,181
1,416
4,134
16%▼
5%▼
5%▼
38%▼
14%▼
8%▼
롯데케미칼
매출액
5,686
5,148
5,069
18,483
21,013
19,783
4%▼
5%▼
1%▼
3%▼
8%▼
0%▼
영업이익
110
-103
-71
-943
1
207
45%▲
1%▲
99%▼
85%▲
4%▼
96%▼
금호석유화학
매출액
2,268
1,968
1,879
6,915
7,824
7,846
10%▲
5%▲
8%▲
6%▲
5%▲
7%▲
영업이익
339
101
75
272
537
451
29%▲
5%▼
47%▲
1%▼
1%▼
49%▲
KCC
매출액
1,203
1,271
1,268
4,563
5,034
5,266
9%▲
9%▲
10%▲
10%▲
3%▲
11%▲
영업이익
86
88
82
301
335
381
19%▲
10%▲
13%▲
12%▲
4%▲
11%▲
SK케미칼
매출액
496
533
544
1,665
2,065
2,261
13%▲
15%▲
15%▲
22%▲
15%▲
15%▲
영업이익
22
22
26
0
57
125
흑전
흑전
흑전
574%▲
흑전
흑전
OCI
매출액
356
412
399
1,414
1,585
8%▲
4%▲
6%▲
8%▲
6%▲
8%▲
영업이익
29
33
31
0
119
2%▲
1%▼
3%▲
15%▲
1%▲
14%▲
OCI홀딩스
매출액
682
789
802
2,379
2,998
3,325
4%▲
6%▲
7%▲
9%▲
14%▲
6%▲
영업이익
72
85
94
-41
267
400
5%▼
5%▲
7%▲
0%▲
15%▲
6%▲
한화솔루션
매출액
3,053
3,409
3,841
9,384
13,420
14,357
8%▼
4%▲
6%▲
18%▲
17%▲
16%▲
영업이익
204
146
181
-257
614
925
5%▼
18%▲
13%▲
1%▲
10%▼
18%▲
씨에스윈드
매출액
457
557
552
2,063
2,133
2,439
13%▲
12%▲
6%▲
7%▲
14%▲
6%▲
영업이익
57
60
46
225
224
245
43%▲
10%▲
12%▲
9%▲
6%▲
9%▲
정유
화학
분기별
연간
분기별
분기별
기업명
단위:
십억원(국내)
백만달러(해외)
컨센서스
1개월 전 대비
3개월 전 대비

[PDF 7페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 7
그림28 정유화학 Peer Valuation
자료: Bloomberg, LS증권 리서치센터

표1 정유화학 주간 주요 News (10 월 1 째주)
일자 / 언론사
제목 / 주요 내용
2026.10.2
연합뉴스
중국 정유사들, 10 월부터 석유제품 수출 중단
중국 정유사들이 재고 확충을 위해 휘발유·경유 등 석유제품 수출을 중단. 페트로차이나는 10 월 예정 물량 일부를 취소,
수출 재개 여부는 재고·생산 상황에 따라 결정될 전망. 아시아 공급이 타이트해질 경우 한국 정유사의 정제마진과 수출 채산성에는 우호적
2026.10.2
뉴스1
中 석유제품 수출 제한에 항공유값 급등 조짐…항공권 또 오르나
중국의 석유제품 수출 중단으로 항공유·중간유분 가격 상승 압력 상승.
국제 등유 가격은 9 월 초 대비 약 14% 상승했고, 10 월 1 일 복합 정제마진은 배럴당 42.9 달러를 기록
국내 수출 제한이 있는 휘발유·경유와 달리 항공유는 수출 확대 여지가 있어 제품별 수익성 차별화가 예상
2026.10.1
머니투데이
중동전쟁 틈타 ‘16 조’…석유화학 담합 관계자 37 명 재판행
검찰은 석유화학제품 가격 담합 혐의로 국내 법인 6 곳과 전·현직 임직원 37 명을 기소
PVC·가소제·가성소다 등 8 개 품목에서 2021 년 1 월부터 올해 4 월까지 약 16 조3961 억원 규모의 담합이 이뤄졌다고 판단
향후 재판 결과와 규제 강화 여부에 따라 관련 업체의 법률·평판 리스크 발생 가능
2026.9.30
한국경제
경유·등유 재고 11% 감소…S-Oil, 겨울 성수기 수혜 기대감↑
관세청은 파나마 송유관을 경유한 미국산 원유에도 FTA 특혜관세 적용을 추진.
중동산 원유 우회 운송 시 추가 운임·보험료를 과세가격에서 제외하는 방안도 검토 중
중동산 원유 비중이 70.9%에서 55.6%로 낮아진 가운데 도입선 다변화가 더욱 촉진될 전망
2026.09.28
경향신문
덮어놓고 짓고 만들다 ‘눈물의 바겐세일’…국내 석유화학업계에 주는 메시지
대만 석유화학업체들이 중국산 범용제품 공세로 NCC 가동률을 낮추면서, 한국의 8 월 나프타 수입국 1 위를 대만이 차지
저가 대만산 나프타는 단기 원가 절감 요인이지만, 한국 역시 유사한 공급과잉 구조여서 NCC 구조조정 필요성 재부각
자료: 언론 종합, LS증권 리서치센터

현재가
시가총액
(USD)
(USD mn)
2025
2026E
2027E
2025
2026E
2027E
2025
2026E
2027E
2025
2026E
2027E
HD현대
KR
149.3
11,794
9.59
26.54
24.01
5.2
5.6
6.2
1.7
1.3
1.2
5.3
3.1
3.0
GS
KR
79.0
7,342
5.94
18.20
9.48
4.3
4.3
8.3
0.7
0.6
0.6
7.4
3.9
5.2
S-Oil
KR
123.5
13,899
1.07
19.54
15.33
12.2
6.3
8.0
2.2
1.6
1.4
22.4
4.4
5.1
SK이노베이션
KR
114.4
19,338
-15.13
12.41
7.28
n/a
9.2
15.6
1.1
1.0
1.0
17.3
5.8
8.3
ENEOS
JP
8.6
23,371
0.64
0.51
1.00
5.2
16.7
8.8
1.2
1.1
1.0
10.1
6.3
5.0
PetroChina
CN
1.7
296,297
0.12
0.15
0.15
11.6
11.0
11.4
1.3
1.2
1.2
4.9
4.6
4.8
Phillips 66
US
264.6
105,573
10.82
28.75
27.12
17.5
9.2
9.8
4.0
3.0
2.5
15.3
6.4
6.9
NESTE
FI
35.2
27,078
0.21
3.90
3.18
15.9
9.1
11.2
3.2
2.5
2.2
17.5
6.2
6.8
평균
10.3
8.9
9.9
1.9
1.6
1.4
12.5
5.1
5.6
LG화학
KR
195.0
13,764
-16.36
-1.61
16.20
n/a
n/a
12.0
0.6
0.6
0.6
8.8
8.1
5.7
롯데케미칼
KR
45.3
1,938
-34.00
-3.89
-0.89
n/a
n/a
n/a
0.2
0.2
0.2
27.5
12.0
9.9
금호석유화학
KR
87.2
2,194
7.95
14.96
12.85
5.9
5.7
6.7
0.5
0.5
0.4
4.7
3.2
3.2
KCC
KR
350.6
3,013
147.23
137.84
25.72
0.9
2.5
13.4
0.6
0.4
0.4
n/a
7.2
6.9
BASF
DE
55.8
49,844
2.06
3.35
3.26
22.1
16.7
17.2
1.3
1.3
1.3
9.2
8.0
7.8
DOW
US
28.0
20,204
-3.70
2.42
1.67
62.6
11.6
16.7
1.1
1.2
1.2
11.3
5.8
6.6
LyondellBasell
US
58.6
18,924
-2.34
9.07
6.14
10.5
6.5
9.5
1.8
1.6
1.4
11.2
5.2
6.3
Eastman Chemical
US
64.9
7,420
4.14
6.37
6.83
15.1
10.2
9.5
1.3
1.2
1.1
8.3
7.3
6.9
Sherwin-Williams
US
319.5
77,564
10.37
12.10
13.60
29.2
26.4
23.5
18.0
17.7
15.9
19.7
18.1
16.6
평균
20.9
11.4
13.6
2.8
2.7
2.5
12.6
8.3
7.8
정유
화학
EPS(USD)
PER(X)
PBR(X)
EV/EBITDA
업체
국가

[PDF 8페이지]
정유화학 Weekly | 26. 10. 6

LS Securities Research 8

Compliance Notice
본 자료에 기재된 내용들은 작성자 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 작성되었음을 확인합니다(작성자: 정경희).
본 고객의 증권투자를 돕기 위한 정보제공을 목적으로 제작되었습니다.

본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치본부가 신뢰할 만한 자료 및 정보를 바탕으로 작성한 것이나,
당사가 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 참고자료로만 활용하시기 바라며 유가증권 투자 시 투자자 자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다.
따라서 본 어떠한 경우에도 고객의 증권투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.
본 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있으며 어떠한 경우에도 당사의 동의 없이 복제, 배포, 전송, 변형될 수 없습니다.
_ 동 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3 자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
_ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.
_ 동 자료의 추천종목은 전일 기준 현재 당사의 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다.
_ 동 자료의 추천종목에 해당하는 회사는 당사와 계열회사 관계에 있지 않습니다.

투자등급 및 적용 기준
구분

투자등급 guide line
(투자기간 6~12 개월)
투자등급

적용기준
(향후12 개월)
투자의견
비율
비고

Sector
시가총액 대비
Overweight (비중확대)

(업종)
업종 비중 기준
Neutral (중립)

투자등급 3 단계
Underweight (비중축소)

Company
절대수익률 기준
Buy (매수)
+15% 이상 기대
92.4%
2018 년 10 월 25 일부터 당사 투자등급 적용기준이
기존 ±15%로 변경
(기업)
투자등급 3 단계
Hold (보유)
-15% ~ +15% 기대
7.6%

Sell (매도)
-15% 이하 기대

합계

100.0% 투자의견 비율은 2025. 10. 1 ~ 2026. 9. 30
당사 리서치센터의 의견공표 종목들의 맨마지막
공표의견을 기준으로 한 투자등급별 비중임
(최근 1년간 누적 기준. 분기별 갱신)

===== 통합 원문 5 / 38 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.06 16:30:42
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/215535
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[우주 산업]
제목: Time To Space
작성자: 정지수 애널리스트, 박건영 RA (메리츠증권)
투자의견: Overweight (비중확대)

[밸류체인 실적전망]
· 글로벌 최대 민간 우주기업의 국내 밸류체인 공급 물량이 매년 큰 폭으로 성장하고 있으며, 에이치브이엠의 글로벌 우주향 매출은 2025년 395억원에서 2026년 772억원으로 대폭 증가할 전망입니다.

[강력한 성장 모멘텀]
· 2027년 우주항공청 예산안이 전년 대비 +47% 증액된 1조 6,491억원으로 편성되어 내년 초부터 국내 기업들의 수주 모멘텀이 회복될 예정이며, SpaceX의 오버행 해소(12월) 및 Starship 상용화 진전이 업종 센티멘트 개선을 견인할 것입니다.

[자금조달 리스크]
· 금리 인상이나 미국 선거가 우주 섹터에 미치는 영향은 제한적이나, 적자 구조가 지속되거나 현금 소진이 빠른 일부 기업들의 경우 유상증자나 전환사채 발행 등 자금조달 계획이 불투명해질 리스크가 존재합니다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/215535
[첨부 파일] 정지수_우주_Time_To_Space_메리츠증권_261006.pdf
[제목] 정지수_우주_Time_To_Space_메리츠증권_261006.pdf

[PDF 2페이지]
Summary
3

Part 1. 우주 투자전략
8
1. 왜 지금 우주인가
8
1) 반복되는 연말연초 효과
9
2) SpaceX 오버행 해소
14
3) Starship 상용화
15
2. 성장이 보장된 국내 우주 산업
18
1) 누리호 5차 발사 및 우주 예산안
18
2) 국내 New Space 기업들의 실적 개선
20

Part 2. 리스크 점검
22
1. 금리 인상 점검
22
2. 미국 중간선거 점검
24

기업분석

알멕 (354320): No doubt
28

에이치브이엠 (295310): 우주 위에 더해지는 호재
34
종목
투자판단
적정주가

알멕 (354320)
Buy
100,000원

에이치브이엠 (295310)
Not Rated
-

[PDF 3페이지]
우주
3
Summary
국내 우주 섹터의 연말연초 효과는 매우 뚜렷하다. 2020년 1월부터 2026년 9월까
지 81개월을 표본 기간으로 11월~2월 누적(총 26개월) 월평균 수익률은 +72.2%
로 3월~10월 누적(총 55개월) 월평균 수익률 -19.2%를 크게 상회했다. 동일한 조
건에서 코스닥 지수의 11월~2월 누적 월평균 수익률은 +11.3%, 3월~10월 누적은
-1.5%로 우주 섹터 고유의 계절성이 더욱 부각된다.
SpaceX 주가가 부진한 이유는 보호예수 해제 요건 때문이다. 첫 실적 발표일을
시작으로 공모일로부터 70일, 90일, 105일, 120일, 135일 경과 후 각각 4.3~4.4%를
추가 양도할 수 있고, 3Q26 실적발표와 공모일 180일 경과 시점에 잔여 보호예수
물량 대부분이 해제된다. 지난 CY2Q26 실적발표 전날인 8월 5일 SpaceX 주가가
-13.6% 급락한 반면, 보호예수가 풀린 8월 6일과 7일 각각 +6.1%, +15.8% 상승
한 점을 감안할 때, 대부분의 오버행이 해소되는 12월부터 SpaceX의 구조적인 주
가 상승이 가능할 전망이다.
지난 9월 28일 Starship 14차 테스트 발사를 통해 Starship 연내 상용화 가능성은
더욱 높아졌다. SpaceX가 구상하는 화성 탐사, 우주 데이터센터, Starlink 커버리
지 확장 등 미래 사업들 모두 Starship의 상용화를 전제로 한다. Starship 상용화
단계에서는 Starlink V3 위성 배치 계획에 따라 연간 발사 횟수가 정해지고, 본격
적인 양산 체제 전환 시 니켈 계열 특수합금 수요가 크게 증가할 전망이다.
지난 8월 정부가 발표한 ‘7대 시드 프로젝트’에 SMR, 핵융합, 재생에너지, 양자
등과 함께 우주·항공이 선정되며 국가의 성장 동력이자 핵심 전략자산으로 인정
받았다. 9월에 발표된 2027년 우주항공청 예산안은 전년 대비 +47%(5,290억원)
증액된 1조 6,491억원으로 결정되었으며, 내년 1월부터 사업 공고로 전환되는 과
정에서 국내 우주 기업들의 수주 모멘텀도 회복될 전망이다.
글로벌 최대 민간 우주기업의 국내 밸류체인들의 공급 물량은 매년 큰 폭으로 성
장 중이다. 2025년 우주 부문에서 800억원의 매출액을 기록한 스피어는 2026년 상
반기에만 1,064억원의 우주 관련 매출을 달성했으며, 에이치브이엠의 글로벌 최대
민간 우주기업향 매출은 2024년 76억원, 2025년 395억원에 이어 2026년 772억원
으로 증가할 전망이다.
시장이 우려하는 금리 인상과 글로벌 우주 섹터 사이의 유의미한 상관관계는 존
재하지 않으며, 미국 중간선거 결과 역시 우주가 정치적 수단이 아닌 중국 견제를
위한 초당적 이슈라는 점에서 섹터 센티멘트에 무관하다는 판단이다. 국내 우주
섹터에 대한 비중확대 의견을 유지하며, 섹터 내 최선호주로 알멕(354320), 에이
치브이엠(295310)을 제시한다.

[PDF 4페이지]
4

Key Chart
표1 국내 우주기업 주가지수 월별 수익률 및 계절성 추이
연도
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
연간
11~2월
누적
3~10월
누적
2020
-8.8%
7.1% -26.0%
21.5%
18.3%
2.3%
-2.8%
-2.4%
0.7%
-4.3%
14.5%
20.8%
34.0%

-0.7%
2021
53.6%
31.5% -12.4%
-9.3%
4.3%
7.0%
-2.9%
4.8%
9.9% -13.2%
26.9%
8.8% 140.3% 179.2% -13.9%
2022
-15.2%
7.1%
16.3%
-1.8%
8.5% -34.7%
12.4%
6.9% -23.1%
5.1%
15.4%
-8.4%
-24.6%
25.5% -21.5%
2023
12.4%
31.2%
3.2% -14.6%
-7.0%
-2.0%
-8.1%
4.1%

-3.5% -17.5%
14.3%
-4.6%
-1.8%
55.8% -38.9%
2024
-3.8%
0.6%
11.9%
-0.5%
-4.3%
-3.1% -15.5%
-3.3%
-2.0%
6.6%
4.7%
-1.3%
-11.8%
5.6% -11.9%
2025
13.9%
5.1% -12.3%
9.4%
4.1%
2.0%
-3.3%
-2.3%
4.4%
-1.6%
-8.9%
49.4%
61.2%
23.8%
-1.1%
2026
92.1%
-7.0%
-8.5%
18.2% -12.1% -41.2% -28.6%
19.0%
13.1%

143.3% -46.3%
평균
20.6%
10.8%
-4.0%
3.3%
1.7% -10.0%
-7.0%
3.8%
-0.1%
-4.2%
11.2%
10.8%
32.9%
72.2% -19.2%
중위값
12.4%
7.1%
-8.5%
-0.5%
4.1%
-2.0%
-3.3%
4.1%
0.7%
-3.0%
14.4%
3.8%
16.1%
40.6% -13.9%
상승 확률
57.1%
85.7%
42.9%
42.9%
57.1%
42.9%
14.3%
57.1%
57.1%
33.3%
83.3%
50.0%
50.0% 100.0%
0.0%
주: ■ ＞ 20%, ■ 15∼20%, ■ 10∼15%, ■ 5∼10%, ■ ＜-20%, ■ -20∼-15%, ■ -15∼-10%, ■ -10∼-5%
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

표2 KOSDAQ 월별 수익률 및 계절성 추이
연도
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
연간 11~2월
누적
3~10월
누적
2020
-4.1%
-4.9%
-6.8%
13.4%
10.6%
3.4%
10.5%
4.0%
-0.0%
-6.5%
11.8%
9.3%
44.6%

29.8%
2021
-4.1%
-1.6%
4.6%
2.9%
-0.2%
4.9%
0.1%
0.7%
-3.4%
-1.1%
-2.7%
7.1%
6.8%
15.3%
8.6%
2022
-15.6%
0.9%
7.2%
-4.2%
-1.3% -16.6%
7.8%
0.4% -16.7%
3.4%
4.9%
-6.9% -34.3% -11.2% -21.1%
2023
9.0%
6.9%
7.1%
-0.6%
1.7%
1.3%
7.8%
-0.8%
-9.4% -12.5%
13.0%
4.2%
27.6%
13.8%
-7.0%
2024
-7.8%
8.0%
4.9%
-4.0%
-3.3%
0.1%
-4.4%
-4.4%
-0.5%
-2.7%
-8.7%
0.0% -21.7%
17.2% -13.9%
2025
7.4%
2.2%
-9.6%
6.6%
2.4%
6.4%
3.0%
-1.0%
5.7%
6.9%
1.4%
1.4%
36.5%
0.1%
21.0%
2026
24.2%
3.8% -11.8%
13.3%
-9.9% -14.8% -21.4%
15.9%
2.6%

32.5% -28.2%
평균
1.3%
2.2%
-0.6%
3.9%
0.0%
-2.2%
0.5%
2.1%
-3.1%
-2.1%
3.3%
2.5%
9.9%
11.3%
-1.5%
중위값
-4.1%
2.2%
4.6%
2.9%
-0.2%
1.3%
3.0%
0.4%
-0.5%
-1.9%
3.1%
2.8%
17.2%
14.6%
-7.0%
상승 확률
42.9%
71.4%
57.1%
57.1%
42.9%
71.4%
71.4%
57.1%
28.6%
33.3%
66.7%
66.7%
66.7%
83.3%
42.9%
주: ■ ＞ 20%, ■ 15∼20%, ■ 10∼15%, ■ 5∼10%, ■ ＜-20%, ■ -20∼-15%, ■ -15∼-10%, ■ -10∼-5%
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

그림1 국내 우주 섹터 2020년 이후 월별 수익률 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터
1.3
2.2
-0.6
3.9
0.0
-2.2
0.5
2.1
-3.1
-2.1
3.3
2.5
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
(%)
K-Space Index
KOSDAQ

[PDF 5페이지]
우주
5

그림2 Google Trend SpaceX 검색 횟수 및 SpaceX 주가 추이

자료: Google, Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

그림3 SpaceX의 Starship 14차 테스트 발사 성공

자료: SpaceX

100
120
140
160
180
200
0
5
10
15
20
25
30
35
6.15 6.22 6.29
7.6
7.13 7.20 7.27
8.3
8.10 8.17 8.24 8.31
9.7
9.14 9.21 9.28
(달러)
(2026.6.12=100)
Google Trend
SPCE 주가

[PDF 6페이지]
6

그림4 우주항공청 예산 추이 및 전망

주: 우주항공청 출범(2024.05.27) 이전 예산안은 범부처 ‘우주개발진흥 시행계획’ 예산
자료: KARI, KASA, 메리츠증권 리서치센터

그림5 스피어 글로벌 우주 고객향 매출액 및 비중
그림6 에이치브이엠 글로벌 우주 고객향 매출액 및 비중

자료: 스피어, 메리츠증권 리서치센터
자료: 에이치브이엠, 메리츠증권 리서치센터

그림7 상아프론테크 글로벌 우주 고객향 매출액 및 비중
그림8 인텔리안테크 Company A향 매출액 및 비중

자료: 상아프론테크, 메리츠증권 리서치센터
자료: 인텔리안테크, 메리츠증권 리서치센터

264.8
228.9
218.3
304.9
509.6
618.7
746.4
670.3 604.2 581.3
615.8
615.0
734.0
874.2
992.3
964.9
1,120.1
0
300
600
900
1,200
1,500
1,800
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
(십억원)
0.0
0.0
90.7
83.6
92.3
-20
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
300
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
글로벌우주기업향매출액
매출액비중(우)
0.0
0.5
3.1
5.7
6.9
0
2
4
6
8
10
0
4
8
12
16
20
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
글로벌우주기업향매출액
매출액비중(우)
0.0
5.7
11.5
34.2
36.2
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
20
40
60
80
100
120
140
160
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
Company A향매출액
매출액비중(우)
3.9
12.0
14.9
59.4
67.7
0
20
40
60
80
100
0
20
40
60
80
100
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
글로벌우주기업향매출액
매출액비중(우)

[PDF 7페이지]
우주
7
그림9 미 10년물 금리와 우주 주가지수 추이

주: 금리민감도 = corr(Δ금리, 일 수익률)
자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

표3 백악관의 NASA 예산 삭감을 되돌린 미 의회
(백만달러)
FY 2025 집행
행정부 요청
YoY
실제 통과
괴리율
7,666.2
8,312.9
+8.4%
7,783.0
-6.4%
4,220.0
3,131.9
-25.8%
4,175.0
+33.3%
1,100.0
568.9
-48.3%
920.5
+61.8%
7,334.2
3,907.6
-46.7%
7,250.0
+85.5%
935.0
588.7
-37.0%
935.0
+58.8%
143.0
0.0
-100.0%
143.0
원상 복구
3,439.9
2,299.1
-33.2%
3,231.8
+40.6%
24,838.3
18,809.1
-24.3%
24,438.3
+29.9%
자료: NASA, 메리츠증권 리서치센터

0
1
2
3
4
5
6
10
15
20
25
30
35
40
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
(%)
(달러)
ARKX
10yr (우)

[PDF 8페이지]
8

Part 1. 우주 투자전략
1. 왜 지금 우주인가
국내 우주 섹터에 대한 비중확대(Overweight) 의견을 유지한다. 국내 우주 섹터
가 6년 연속 반복해 온 연말연초 강세 구간이 다가오는 시점이며, SpaceX의 보호
예수 물량 해소와 Starship의 첫 상업용 궤도 임무 시기가 임박하면서 업종 센티
멘트가 개선될 전망이다. 오는 10월 7일로 예정된 누리호 5차 발사에 앞서 지난 9
월 초 정부는 2027년 우주항공청 예산을 전년 대비 +47% 증액한 1조 6,491억원
으로 편성하며 제도적 지원을 예고했다. 2026년 3월 고점 이후 평균 -65.0% 이상
하락한 국내 우주 섹터 주가는 이러한 모멘텀을 반영하지 않고 있다.
국내 우주 섹터 내 최선호주는 알멕(354320), 에이치브이엠(295310) 등 글로벌 최
대 민간 우주기업의 밸류체인 기업들을 제시한다. 알멕은 글로벌 최대 민간 우주
기업의 저궤도 위성에 고강도 알루미늄 합금 공급이 기대되며, 글로벌 최대 민간
우주기업의 신형 발사체에 공급되는 에이치브이엠의 니켈 계열 특수합금 물량 역
시 빠르게 확대될 전망이다.

표4 국내 우주 섹터 커버리지 기업
종목명
투자의견
적정주가
현재주가
상승여력
매출액(십억원)
영업이익(십억원)
2025
2026E
2027E
2025
2026E
2027E
Buy
100,000원
43,800원
128.8%
187.8
203.0
271.9
6.2
3.6
22.7
Not Rated
-
69,700원
-
66.5
113.9
203.0
5.8
15.9
37.3
Not Rated
-
24,700원
-
95.6
297.1
455.3
9.1
15.4
50.5
Buy
26,700원
8,830원
202.4%
86.9
105.7
115.1
-16.2
4.8
14.2
Buy
22,500원
6,470원
247.8%
2.7
30.4
77.3
-72.2
-35.7
0.3
Buy
175,000원
72,700원
140.7%
319.6
371.6
420.0
12.0
33.6
55.4
Buy
18,500원
7,380원
150.7%
10.6
13.3
42.9
-0.6
1.9
10.3
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

[PDF 9페이지]
우주
9
1) 반복되는 연말연초 효과
글로벌 금융 시장에서 표준으로 쓰이는 GICS(국제표준산업분류) 체계에서는 ‘항
공우주 및 방위(Aerospace & Defense)’가 산업재(Industries) 섹터의 하위 업종
카테고리로 분류되어 있으며, 한국거래소(KRX)의 공식 산업 분류에서도 ‘우주항
공’은 독립적인 섹터로 존재하지 않고, 업종/테마의 개념으로 존재한다. 투자의 편
의를 위해 ETF 시장에서 우주항공을 섹터 코드처럼 활용하고 있으나, PLUS 우주
항공(442130), TIGER K방산&우주(449440), SOL 우주항공밸류체인(485120) 등 주
요 ETF 구성 종목을 살펴보면, 한국항공우주, 한화에어로스페이스 등 방산 기업
들이 여전히 큰 비중을 차지하고 있다.

표5 GICS(국제표준산업분류)에서 산업재 하위 카테고리로 분류된 우주항공
Sector
Industry Group
Industry
Sub-Industry
Industrials
Capital Goods
Aerospace & Defense
Aerospace & Defense

Building Products
Building Products

Construction & Engineering
Construction & Engineering

Electrical Equipment
Electrical Components & Equipment
Heavy Electrical Equipment

Industrial Conglomerates
Industrial Conglomerates

Machinery
Construction Machinery & Heavy
Transportation Equipment
Agricultural & Farm Machinery
Industrial Machinery & Supplies &
Components

Trading Companies & Distributors Trading Companies & Distributors
자료: GICS, 메리츠증권 리서치센터

그림10 국내 우주항공 ETF 및 구성 종목 현황

자료: 각 사, 메리츠증권 리서치센터
비중
종목(코드)
13.75%
한국항공우주(047810)
13.08%
한화에어로(012450)
12.26%
LIG D&A (079550)
10.66%
한화시스템(272210)
9.12%
스피어(347700)
8.46%
에이치브이엠(295310)
8.28%
인텔리안테크(189300)
7.08%
쎄트렉아이(099320)
5.28%
파이버프로(368770)
3.18%
이노스페이스(462350)
비중
종목(코드)
22.70%
한화에어로(012450)
19.97%
LIG D&A (079550)
17.80%
한국항공우주(047810)
16.24%
현대로템(064350)
15.47%
한화시스템(272210)
3.86%
풍산(103140)
1.46%
인텔리안테크(189300)
1.43%
쎄트렉아이(099320)
0.27%
AP위성(211270)
0.17%
제노코(361390)
비중
종목(코드)
14.76%
스피어(347700)
13.66%
인텔리안테크(189300)
12.50%
한화시스템(272210)
11.81%
쎄트렉아이(099320)
11.11%
에이치브이엠(295310)
10.80%
대주전자재료(078600)
8.44%
RFHIC (218410)
7.94%
알멕(354320)
5.24%
세아베스틸지주(001430)
3.70%
RF머트리얼즈(327260)
한화자산운용
미래에셋자산운용
신한자산운용

[PDF 10페이지]
10

국내 우주 섹터의 주가 흐름을 파악하기 위해 순수 우주 기업 13개사(쎄트렉아이,
인텔리안테크, 스피어, 에이치브이엠, 알멕, 제노코, AP위성, 루미르, 컨텍, 이노스
페이스, 나라스페이스, 켄코아에어로스페이스, 비츠로넥스텍)로 구성한 자체 지수
‘K-Space Pure-Play Index’를 산출했다. 각 종목의 월간 수익률을 동일한 비중으
로 평균해 지수에 반영하는 동일가중 방식을 적용하여 시가총액이 큰 일부 종목
의 주가 변동이 지수 전체를 좌우해 소형주의 움직임이 가려지는 문제를 방지했
다. 신규 상장 종목은 상장 이후 첫 월말 종가가 확보된 다음 달부터 편입하는 방
식을 적용했다. K-Space Pure-Play Index를 통해 계절성을 살펴볼 경우 국내 우
주 섹터의 연말연초 효과는 더욱 뚜렷해진다.

그림11 K-Space Pure-Play Index, KOSDAQ 주가지수 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

그림12 K-Space Pure-Play Index 과거 7년 월별 수익률 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

0
50
100
150
200
250
300
1월1일1월말
2월말
3월말
4월말
5월말
6월말
7월말
8월말
9월말10월말11월말12월말
(1월1일=100)
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
0
100
200
300
400
500
600
700
2019
2020
2021
2022
2023
2024
2025
(2019.1=100)
K-Space Pure-Play Index
KOSDAQ

[PDF 11페이지]
우주
11
2020년 1월부터 2026년 9월까지 81개월을 표본 기간으로 놓고 국내 우주 섹터의
연말연초 효과를 살펴보면 11월~2월 누적(총 26개월) 월평균 수익률은 +72.2%로
3월~10월 누적(총 55개월) 월평균 수익률 -19.2%를 크게 상회했다. 월별로는 11
월이 2025년을 제외하고 모두 상승해 평균 +11.2% 수익률을 기록했으며, 12월은
평균 +10.8%로 다소 주춤하고, 다시 1월과 2월 각각 +20.6%, +10.8%의 월평균
수익률을 기록한 바 있다. 동일한 조건을 코스닥 지수에 적용할 경우 11월~2월
누적 월평균 수익률은 +11.3%, 3월~10월 누적은 -1.5%로 방향성은 같으나 편차
가 뚜렷하다. 결국, 연말연초 효과는 시장 전체의 계절성이 아닌 우주 섹터 고유
의 계절성에 가깝다는 판단이다.

표6 국내 우주기업 주가지수 월별 수익률 및 계절성 추이
연도
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월

연간
11~2월
누적
3~10월
누적
2020
-8.8%
7.1% -26.0%
21.5%
18.3%
2.3%
-2.8%
-2.4%
0.7%
-4.3%
14.5%
20.8%
34.0%

-0.7%
2021
53.6%
31.5% -12.4%
-9.3%
4.3%
7.0%
-2.9%
4.8%
9.9% -13.2%
26.9%
8.8% 140.3% 179.2% -13.9%
2022
-15.2%
7.1%
16.3%
-1.8%
8.5% -34.7%
12.4%
6.9% -23.1%
5.1%
15.4%
-8.4%
-24.6%
25.5% -21.5%
2023
12.4%
31.2%
3.2% -14.6%
-7.0%
-2.0%
-8.1%
4.1%
-3.5% -17.5%
14.3%
-4.6%
-1.8%
55.8% -38.9%
2024
-3.8%
0.6%
11.9%
-0.5%
-4.3%
-3.1% -15.5%
-3.3%
-2.0%
6.6%
4.7%
-1.3%
-11.8%
5.6% -11.9%
2025
13.9%
5.1% -12.3%
9.4%
4.1%
2.0%
-3.3%
-2.3%
4.4%
-1.6%
-8.9%
49.4%
61.2%
23.8%
-1.1%
2026
92.1%
-7.0%
-8.5%
18.2% -12.1% -41.2% -28.6%
19.0%
13.1%

143.3% -46.3%
평균
20.6%
10.8%
-4.0%
3.3%
1.7% -10.0%
-7.0%
3.8%
-0.1%
-4.2%
11.2%
10.8%
32.9%
72.2% -19.2%
중위값
12.4%
7.1%
-8.5%
-0.5%
4.1%
-2.0%
-3.3%
4.1%
0.7%
-3.0%
14.4%
3.8%
16.1%
40.6% -13.9%
상승 확률
57.1%
85.7%
42.9%
42.9%
57.1%
42.9%
14.3%
57.1%
57.1%
33.3%
83.3%
50.0%
50.0% 100.0%
0.0%
주: ■ ＞ 20%, ■ 15∼20%, ■ 10∼15%, ■ 5∼10%, ■ ＜-20%, ■ -20∼-15%, ■ -15∼-10%, ■ -10∼-5%
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

표7 KOSDAQ 월별 수익률 및 계절성 추이
연도
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
연간 11~2월
누적
3~10월
누적
2020
-4.1%
-4.9%
-6.8%
13.4%
10.6%
3.4%
10.5%
4.0%
-0.0%
-6.5%
11.8%
9.3%
44.6%

29.8%
2021
-4.1%
-1.6%
4.6%
2.9%
-0.2%
4.9%
0.1%
0.7%
-3.4%
-1.1%
-2.7%
7.1%
6.8%
15.3%
8.6%
2022
-15.6%
0.9%
7.2%
-4.2%
-1.3% -16.6%
7.8%
0.4% -16.7%
3.4%
4.9%
-6.9% -34.3% -11.2% -21.1%
2023
9.0%
6.9%
7.1%
-0.6%
1.7%
1.3%
7.8%
-0.8%
-9.4% -12.5%
13.0%
4.2%
27.6%
13.8%
-7.0%
2024
-7.8%
8.0%
4.9%
-4.0%
-3.3%
0.1%
-4.4%
-4.4%
-0.5%
-2.7%
-8.7%
0.0% -21.7%
17.2% -13.9%
2025
7.4%
2.2%
-9.6%
6.6%
2.4%
6.4%
3.0%
-1.0%
5.7%
6.9%
1.4%
1.4%
36.5%
0.1%
21.0%
2026
24.2%
3.8% -11.8%
13.3%
-9.9% -14.8% -21.4%
15.9%
2.6%

32.5% -28.2%
평균
1.3%
2.2%
-0.6%
3.9%
0.0%
-2.2%
0.5%
2.1%
-3.1%
-2.1%
3.3%
2.5%
9.9%
11.3%
-1.5%
중위값
-4.1%
2.2%
4.6%
2.9%
-0.2%
1.3%
3.0%
0.4%
-0.5%
-1.9%
3.1%
2.8%
17.2%
14.6%
-7.0%
상승 확률
42.9%
71.4%
57.1%
57.1%
42.9%
71.4%
71.4%
57.1%
28.6%
33.3%
66.7%
66.7%
66.7%
83.3%
42.9%
주: ■ ＞ 20%, ■ 15∼20%, ■ 10∼15%, ■ 5∼10%, ■ ＜-20%, ■ -20∼-15%, ■ -15∼-10%, ■ -10∼-5%
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

[PDF 12페이지]
12

그림13 국내 우주 섹터 2020년 이후 월별 수익률 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

그림14 국내 우주 종목별 2020년 이후 월별 수익률 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

1.3
2.2
-0.6
3.9
0.0
-2.2
0.5
2.1
-3.1
-2.1
3.3
2.5
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
(%)
K-Space Index
KOSDAQ
-20
-10
0
10
20
30
40
50
1월
2월
3월
4월
5월
6월
7월
8월
9월
10월
11월
12월
(%)
인텔리안테크
쎄트렉아이
AP위성
켄코아에어로스페이스
제노코
컨텍
이노스페이스
루미르
나라스페이스
스피어
에이치브이엠
알멕
비츠로넥스텍

[PDF 13페이지]
우주
13
이러한 효과가 반복되는 이유는 크게 두 가지로, 우선 정부 발주의 구조적 요인에
기인한다. 정부 예산안은 매년 9월 초 국회에 제출되고, 12월 초 본회의에서 확정
되어 그 다음해 1월부터 각 부처의 사업 공고와 집행이 시작된다. 국내 우주 기업
들 매출의 상당 부분이 정부 R&D와 조달에서 발생하기 때문에 예산 확정에서 사
업 공고로 이어지는 11월~2월이 수주가 집중되고 실적이 개선되는 시기다. 1월
CES 행사와 연초 정부 업무보고, 우주항공청 연간 사업계획 발표는 매년 같은 시
기에 반복되며, SpaceX의 연간 발사 목표 등 글로벌 우주 기업들의 사업 계획 및
비전도 연말 혹은 연초에 집중되는 경향이 있다.

그림15 국내 우주 기업 분기별 합산 매출액 추이

주: 컨텍, 루미르, 스피어, 에이치브이엠 등 2020년 이후 상장(합병)된 기업들은 4개 분기 온기 인식 시점부터 반영
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

그림16 국내 우주 기업 분기별 합산 영업손익 추이

주: 컨텍, 루미르, 스피어, 에이치브이엠 등 2020년 이후 상장(합병)된 기업들은 4개 분기 온기 인식 시점부터 반영
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

0
100
200
300
400
500
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
(십억원)
비츠로넥스텍
알멕
에이치브이엠
스피어
루미르
이노스페이스
컨텍
제노코
켄코아에어로스페이스
AP위성
쎄트렉아이
인텔리안테크
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4Q
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
(십억원)
비츠로넥스텍
알멕
에이치브이엠
스피어
루미르
이노스페이스
컨텍
제노코
켄코아에어로스페이스
AP위성
쎄트렉아이
인텔리안테크

[PDF 14페이지]
14

2) SpaceX 오버행 해소
일론 머스크는 상장 전에도, 상장 후에도 SpaceX와 관련된 일관된 사업적 비전을
시장과 공유하고 있다. 그럼에도 불구하고 SpaceX 주가가 부진한 이유는 보호예
수 해제 요건 때문이다. SpaceX는 첫 실적 발표일(CY2Q26)을 시작으로 공모일로
부터 70일, 90일, 105일, 120일, 135일 경과 후 각각 4.3~4.4%를 추가 양도할 수 있
고, CY3Q26 실적발표와 공모일 180일 경과 후 잔여 일반 보호예수 물량 대부분이
해제된다. 이후 연장 투자자 블록(CEO/이사진)에 대한 보호예수 해제가 순차적으
로 진행되나 수급에 미치는 영향은 제한적이다.

첫 오버행 이벤트였던 CY2Q26 실
적발표 전날인 8월 5일 SpaceX 주가가 -13.6% 급락한 반면, 보호예수 9억주가
풀린 8월 6일과 7일 각각 +6.1%, +15.8% 상승한 점 등을 감안할 때, SpaceX 오버
행 대부분 물량이 소화되는 12월 9일 이전에 수급 관련 리스크가 선반영되어 이
후 구조적인 주가 상승이 가능하다는 판단이다.
표8 SpaceX 보호예수 해제 요건
요건
해제 (%)
누적 (%)
날짜
CY 2Q26 실적발표
12.8%
12.8%
2026. 08. 05
70일 경과
4.3%
17.1%
2026. 08. 21
90일 경과
4.3%
21.3%
2026. 09. 10
105일 경과
4.4%
25.7%
2026. 09. 25
120일 경과
4.4%
30.1%
2026. 10. 10
135일 경과
4.4%
34.4%
2026. 10. 25
CY 3Q26 실적발표
17.3%
51.8%
2026. 11. 01
180일 경과
10.6%
62.4%
2026. 12. 09
CY 4Q26 실적발표
4.7%
67.1%
2027년 2월
280일 경과
2.4%
69.4%
2027. 03. 18
CY 1Q27 실적발표
4.7%
74.1%
2027년 5월
340일 경과
2.4%
76.5%
2027. 05. 17
366일 경과
4.7%
81.2%
2027. 06. 12
CY 2Q27 실적발표
4.7%
85.9%
2027년 8월
주: 일론 머스크 지분 제외 총 주식수 대비 비중, 2026.08.14 Cursor 인수에 따른 주식 수 변경 반영
자료: SEC, 메리츠증권 리서치센터

그림17 Google Trend SpaceX 검색 횟수 및 SpaceX 주가 추이

자료: Google, Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터
100
120
140
160
180
200
0
5
10
15
20
25
30
35
6.15 6.22 6.29
7.6
7.13 7.20 7.27
8.3
8.10 8.17 8.24 8.31
9.7
9.14 9.21 9.28
(달러)
(2026.6.12=100)
Google Trend
SPCE 주가

[PDF 15페이지]
우주
15
3) Starship 상용화
SpaceX는 최근 Starship 테스트 발사를 통해 Starship 연내 상용화에 대한 자신
감을 비췄다. 지난 5월 12차 테스트 발사에서 준궤도 비행과 상단 정밀 착수에 성
공했고, 8월 13차 테스트 발사에서는 V3 Starlink 위성 20기를 사출하고, 엔진 재
점화 및 열차폐 무결성을 검증했다. 그리고 가장 최근 진행된 9월 28일 14차 테스
트 발사를 통해 최초의 상용 궤도 진입과 Starlink V3 위성 26기의 실전 배치 및
교신에 성공했다.
Starship의 성공은 곧 SpaceX의 성공을 의미한다. SpaceX가 구상하는 화성 탐사,
우주 데이터센터, Starlink 커버리지 확장 등 SpaceX 미래 사업들 모두 Starship
의 상용화를 전제하기 때문이다. Starship의 성공은 SpaceX의 센티멘트 개선은 물
론 국내 공급망에도 긍정적인 이벤트다. Starship 테스트 발사는 회당 발생하는 일
회성 수요에 불과하나, 상용화 단계에서는 Starlink V3 위성 배치 계획에 따라 연
간 발사 횟수가 정해지고, 양산 체제 전환 시 니켈 계열 특수합금 수요가 급증하
기 때문이다.

그림18 Starship 14차 테스트 발사 성공

자료: SpaceX

[PDF 16페이지]
16

표9 Starship 14차 테스트 비행 타임라인
시각
이벤트
실제 결과
이륙 (랩터 33기 전체 점화)
성공
Max-Q 통과
성공
부스터 주엔진 정지(MECO)
성공
핫스테이징 단분리 및 플립 기동
성공
부스터 부스트백 연소
부분성공: 랩터엔진 26/28기 연소
부스터 착수 연소 → 멕시코만 착수 부분 성공: 계획된 13기 중 11기 점화(착수 시점 5기
연소 계획 성공)
Ship 엔진 정지(SECO)
부분성공: 진공 랩터엔진 1기 조기종료
Starlink V3 26기 사출
성공, 26기 전량 사출·태양전지판 전개·RF 및 레이저
링크 통신 확립
Ship 재진입 시작
성공, 히트실드 정상 작동
천음속→아음속→착륙
연소(3기)→플립→2기→1기 감속
성공
태평양 착수
연착수 후 쓰러지며 상단 일부 폭발
자료: SpaceX, 언론, 메리츠증권 리서치센터

그림19 Starship 14차 테스트 발사 후 Elon Musk 포스팅

자료: X

[PDF 17페이지]
우주
17
SpaceX는 Falcon 9을 주력으로 2025년 연간 170회(Falcon 9 165회, Starship 5회)
의 발사 성과를 달성했다. 전세계 발사 횟수의 절반 이상을 책임지고 있지만
SpaceX는 이에 만족하지 않고 완전 재사용 발사체 Starship 개발에 전념하고 있
다. 전세계적인 발사 공급 부족으로 Falcon 9의 발사 대기 수요가 2028년까지 예
약 완료된 상황에도, SpaceX는 2028년 이후 Falcon 9 라이드쉐어 운영을 중단하
고 Starship 상용화에 사활을 걸었다. Starlink 위성 신규 구축 및 교체 수요와 데
이터센터 사업을 위한 100만기의 AI 위성 수요 등으로 인해 2025년 5회 발사에
그쳤던 Starship은 2026년 7회, 2027년 32회, 2028년 66회로 급증할 전망이다.
SpaceX의 전체 발사 횟수 감소에도 Starship의 1회 운송 중량은 Falcon 9 대비 약
12배 이상으로, SpaceX의 우주 수송 능력은 더욱 확대될 전망이다.

그림20 SpaceX 발사체별 발사 횟수 추이 및 전망

자료: SpaceX, 메리츠증권 리서치센터

그림21 추정 스타링크 대역폭 추이 및 전망

자료: 메리츠증권 리서치센터

0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
16,000
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026E
2027E
2028E
2029E
2030E
(Tbps)
0
50
100
150
200
250
2006
2008
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026E
2028E
(회)
기타
실패
Falcon Heavy
Falcon 9
Starship

[PDF 18페이지]
18

2. 성장이 보장된 국내 우주 산업
1) 누리호 5차 발사 및 우주 예산안
지난 8월 12일 정부가 발표한 ‘7대 시드 프로젝트’에는 소형모듈원자로(SMR), 핵
융합, 재생에너지, 양자, 첨단바이오, 첨단 소재·부품 공급망과 함께 우주·항공이
선정됐다. 인공지능 등과 더불어 우주·항공이 국가의 성장 동력이자 핵심 전략자
산으로 인정받은 셈이다. 9월 1일 발표된 2027년 우주항공청 예산안은 전년 대비
+47%(5,290억원) 증액된 1조 6,491억원으로 편성되었으며, 발사체 5,629억원
(+113.8% YoY), 달 탐사 2,794억원(+180.1% YoY), 첨단위성 2,647억원, 산업생태
계 성장자금 1,845억원으로 배정되었다. 해당 예산안이 오는 12월 국회에서 확정
되고 내년 1월부터 사업 공고로 전환되는 과정에서 국내 우주 기업들의 수주 모
멘텀이 회복될 전망이다.
그림22 우주항공청 예산 추이 및 전망

주: 우주항공청 출범(2024.05.27) 이전 예산안은 범부처 ‘우주개발진흥 시행계획’ 예산
자료: KARI, KASA, 메리츠증권 리서치센터

표10 2027년 우주항공청 예산 세부 내역
(십억원)
2026
2027E
YoY
우주 고속도로
263.2
562.9
+113.9%
누리호 후속발사 지원
0.0
75.0
신규
한국형 발사체 고도화
125.3
155.0
+23.7%
차세대 발사체 개발
120.4
291.6
+142.2%
달 탐사
99.8
279.4
+180.0%
달궤도 통신위성 개발
0.0
13.0
신규
소형 달착륙선 개발
0.0
106.3
신규
달 탐사 2단계
80.9
93.7
+15.8%
위성산업 신성장 동력화
236.2
264.7
+12.1%
정지궤도환경, 해양위성 개발
0.0
28.5
신규
다목적실용위성 8호 개발
18.8
56.5
+200.5%
저궤도위성통신 기술 개발
15.3
20.5
+34.0%
민간 중심 우주항공 산업생태계 조성
181.3
184.5
+1.8%
뉴스페이스 투자 지원
100.0
100.0
+0.0%
우주기술 상용화 실증 지원

0.5
1.5
+200.0%
민간 우주항공 산업 생태계 조성
0.9
1.9
+111.1%
자료: KASA. 메리츠증권 리서치센터
264.8
228.9
218.3
304.9
509.6
618.7
746.4
670.3 604.2 581.3
615.8
615.0
734.0
874.2
992.3
964.9
1,120.1
0
300
600
900
1,200
1,500
1,800
2010
2012
2014
2016
2018
2020
2022
2024
2026
(십억원)

[PDF 19페이지]
우주
19
우주항공청은 한국형발사체 누리호를 연간 1회 이상 발사하고 중장기적으로 연중
2~3회 발사 인프라를 갖춘다고 밝혔다. 2028년 7차 발사 이후 2029~2032년 사이
발사 공백을 해소하기 위한 조치이다. 누리호 5차 발사는 10월 7일로 예정되어 있
으며, 초소형 군집위성 5기, 큐브위성 10기 등 총 15기의 위성을 탑재할 예정이다.
SpaceX의 Falcon 9이 2028년을 끝으로 퇴역이 예정된 가운데 국내 발사체 상용
화 정책은 국내 위성 운용 업체들의 운영 부담을 덜어줄 전망이다. 한편, 대한민
국의 위성 기술은 1999년 국산화 성공 이후 양산체계 구축의 초입에 있다. 2026년
7월 정부가 발표한 우주항공 산업육성 전략안에 따르면 최소 128기에서 최대 512
기의 저궤도 위성통신망을 구축하는 3개의 시나리오가 제시되었다. 해당 프로젝트
는 2030년부터 착수해 2035년 구축 완료 예정이며, 5년마다 최소 3조 9,982억원,
최대 14조 2,586억원을 반복 투입할 계획이다.

표11 누리호 5차 발사 탑재위성 목록
3U
(오앤비스페이스)

3U
(KAIST)

▪ 다수 위성을 활용한 군집
운영으로 다량의 고해상도
영상을 신속하게 획득
▪ 재난재해 모니터링 및
국가안보 활용
GNSS 신호 데이터를 통한 전리권 관측
지구 자기장 고에너지 양성장 플럭스 관측
(쿼터니언)

6U
(무인탐사연구소)

제주도 해양쓰레기 해류 분석
미세먼지 모니터링 및 우주급 부품 국산화
(코스모웍스)

12U
(스페이스린텍)

지구관측 영상 획득 / 국산 구성품 검증
단백질 결정 성장 우주실증
(스페이스앤빈)

(한국항공우주연구원)

방사선 데이터 수집 / 우주환경 소재 검증
국내 산업체 소자 부품의 우주 검증
(조선대학교)

16U (대전광역시)

우주 광통신 기술 검증 / 멀티 RF 통신 기술 임무
대전지역 도시공간 변화 관측 / 우주기업 탑재체 기술검증
자료: 우주항공청, 메리츠증권 리서치센터

표12 저궤도 위성통신망 구축 시나리오

구분
1안
2안
3안
주요 내용
망 구축 비용 및 위성 수 절감을 위한
국산 발사체 우선 활용 고려 및
향후 민간 저궤도 위성통신

고도 상승 고려
기존 기술개발 고도 적용
활용 수요 대폭 확대 고려
고도/경사각/위성 수
1,280km / 42° / 128기
888km / 42° / 256기
1,280km / 42° / 512기
총비용
3조 9,982억원/매 5년
7조 4,184억원/매 5년
14조 2,586억원/매 5년
궤도 설계

구축 착수/완료 연도
2030년 / 2035년
자료: 우주항공청, 메리츠증권 리서치센터

[PDF 20페이지]
20

2) 국내 New Space 기업들의 실적 개선
국내 우주 섹터는 정부 주도의 위성 관련 국책 과제를 수행하는 ‘Mid Space’ 기업
들과 SpaceX, Amazon 등 글로벌 빅테크들과 협업하는 ‘New Space’ 기업들로 구
분할 수 있으며, 이 두 그룹간 최근 실적 및 수주 현황에는 상당한 차이가 있다.
국가 위성 과제의 주요 발주처인 국방부, 국가정보원, 방위사업청, 과학기술정보통
신부 등의 주요 위성 관련 사업 공고가 늦어지면서 루미르, 컨텍, 제노코 등 국내
위성 관련 기업들은 수주잔고에 공백이 발생하며 부진한 실적을 기록 중이다.

그림23 컨텍 분기별 수주잔고 및 매출액 추이
그림24 루미르 분기별 수주잔고 및 매출액 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터
자료: 메리츠증권 리서치센터

그림25 제노코 분기별 수주잔고 및 매출액 추이
그림26 이노스페이스 분기별 수주잔고 및 매출액 추이

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

0
20
40
60
80
0
10
20
30
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(십억원)
(십억원)
매출액
수주잔고(우)
0
1
2
3
4
5
0
20
40
60
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(십억원)
(십억원)
매출액
수주잔고(우)
0
3
6
9
12
15
18
21
0
20
40
60
80
100
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(십억원)
(십억원)
매출액
수주잔고(우)
0
2
4
6
8
10
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(십억원)
(십억원)
매출액
수주잔고(우)

[PDF 21페이지]
우주
21
반면, 글로벌 최대 민간 우주기업의 공급사인 스피어, 에이치브이엠, 상아프론테크
등의 우주 고객사향 매출액 추이를 살펴보면, 매년 큰 폭의 성장을 지속하는 걸
확인할 수 있다. 스피어는 2025년 우주 부문에서 800억원의 매출액을 기록했으나,
2026년 상반기에만 1,064억원의 우주 관련 매출을 달성했다. 에이치브이엠의 글로
벌 최대 민간 우주기업향 매출은 2024년 76억원, 2025년 395억원에 이어 2026년
772억원을 달성할 전망이다. 상아프론테크도 2024년 대비 2025년 글로벌 최대 민
간 우주기업향 매출이 +110.6% 성장했으며, 인텔리안테크 역시 전체 매출액에서
Company A가 차지하는 비중이 확대 중이다.

그림27 스피어 글로벌 우주 고객향 매출액 및 비중
그림28 에이치브이엠 글로벌 우주 고객향 매출액 및 비중

자료: 스피어, 메리츠증권 리서치센터
자료: 에이치브이엠, 메리츠증권 리서치센터

그림29 상아프론테크 글로벌 우주 고객향 매출액 및 비중
그림30 인텔리안테크 Company A향 매출액 및 비중

자료: 상아프론테크, 메리츠증권 리서치센터
자료: 인텔리안테크, 메리츠증권 리서치센터

0.0
0.0
90.7
83.6
92.3
-20
0
20
40
60
80
100
120
0
50
100
150
200
250
300
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
글로벌우주기업향매출액
매출액비중(우)
0.0
0.5
3.1
5.7
6.9
0
2
4
6
8
10
0
4
8
12
16
20
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
글로벌우주기업향매출액
매출액비중(우)
0.0
5.7
11.5
34.2
36.2
0
10
20
30
40
0
40
80
120
160
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
Company A향매출액
매출액비중(우)
3.9
12.0
14.9
59.4
67.7
0
20
40
60
80
100
0
20
40
60
80
100
2022
2023
2024
2025
2026E
(%)
(십억원)
글로벌우주기업향매출액
매출액비중(우)

[PDF 22페이지]
22

Part 2. 리스크 점검
1. 금리 인상 점검
금리 인상이 글로벌 우주 산업에 부정적이라는 인식은 선입견에 불과하다. 추가
금리 인상에 대해서는 신중하되 긴축 불확실성을 고려해 고금리 장기화에 따르는
위험을 점검해야 하는 시점으로 판단한다. 과거 사례를 살펴보면, 2021년 11월부
터 2022년 10월까지 미 10년물 금리가 1.58%에서 4.08%로 인상된 시기에 미국
주요 우주 관련주들(ARKX -34.4%, Rocket Lab -64.3%, ASTS -38.4%) 주가는 나
스닥(-29.5%) 대비 부진했으나, 국내 우주 주가지수(-22.4%)는 오히려 코스닥(-
28.0%) 대비 선방했다. 반면, 2024년 9월부터 2025년 12월까지 미 10년물이
3.68%에서 4.16%로 올랐음에도, ARKX +89.0%, Rocket Lab +1,012.6%, 그리고 국
내 우주 주가지수는 +77.7%를 기록했다. 금리는 우주 섹터의 펀더멘털 변수가 아
닌 성장주 센티멘트 변수에 가깝다.

그림31 미 10년물 금리와 우주 주가지수 추이

주: 금리민감도 = corr(Δ금리,일 수익률)
자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

0
1
2
3
4
5
6
10
15
20
25
30
35
40
2020
2021
2022
2023
2024
2025
2026
(%)
(달러)
ARKX
10yr (우)

[PDF 23페이지]
우주
23
글로벌 우주 산업에 투자함에 앞서 금리 인상을 우려하는 이유는 기업의 자금조
달 구조 때문이다. 글로벌 우주 기업인 SpaceX나 AST SpaceMobile 등은 앞선 자
금조달을 통해 충분한 현금을 확보한 상태다. SpaceX는 2026년 6월 26일 250억달
러 규모의 선순위 무담보채를 발행했고, AST SpaceMobile는 10억달 규모의 전환
사채 발행, Rocket Lab은 30억달러 규모의 유상증자를 통해 자금 확보에 성공했
다. 일반적으로 조달 금리가 높아지면 채권 대신 전환사채, 유상증자 등 주가를
희석하는 방향으로의 자금조달 우려가 존재한다. 다만, Planet Labs, Redwire,
Rocket Lab 등 글로벌 우주 기업들은 사업 안정화, 양산 매출 증가 등의 성과로
조정 EBITDA 흑자전환의 초입에 있다. 국내 쎄트렉아이, 인텔리안테크, 에이치브
이엠 등 실적과 수주잔고가 보장된 기업들은 금리 인상을 리스크 요인으로 볼 수
없다. 다만, 적자 구조가 지속되거나 현금 소진이 빠르게 나타나는 일부 기업들의
경우 유상증자나 전환사채와 같은 자금조달 계획이 불투명해질 가능성은 있다.

그림32 SpaceX 부채/이자율/최근 자금 조달 사진

자료: SEC

그림33 글로벌 우주기업 분기별 조정 EBITDA 추이

자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(백만달러)
Planet Labs
BlackSky
Redwire
Intuitive Machines
Rocket Lab

[PDF 24페이지]
24

2. 미국 중간선거 점검
오는 11월 3일 미국 중간선거가 예정되어 있으며, 현재 정당 지지도에서 민주당이
공화당을 앞서며 하원의 경우 민주당의 다수당 전환 가능성이 높은 상황이다. 이
를 계기로 트럼프 행정부의 우주 우선 정책에 제동이 걸릴 것으로 우려하는 시각
이 있으나, 이 역시 기우에 불과하다. 글로벌 우주 산업은 미국이 기술을 주도하
고, 중국이 미국의 뒤를 바짝 따라붙는 형국이다. 우주는 민주당/공화당 사이의
정치적 수단이 아닌 미국이 중국을 견제하기 위한 강력한 무기가 되어야만 한다.
우주가 초당적 이슈라는 사실은 미 의회 표결 기록으로도 확인할 수 있다. 백악관
은 2026년 NASA 예산을 전년 대비 -24.3% 삭감한 188억달러로 요청했으나, 의
회는 전년 수준인 244억달러로 유지했고, 상원에서 82대 15로 해당 세출법안을 통
과시켰다. 2027년 NASA 임시예산에서도 같은 일이 벌어졌으나, 상원 90대 6, 하
원 370대 48로 예산 삭감에 반대하는 투표가 압도적이었다.

표13 백악관의 NASA 예산 삭감을 되돌린 미 의회
(백만달러)
FY 2025 집행
행정부 요청
YoY
실제 통과
괴리율
7,666.2
8,312.9
+8.4%
7,783.0
-6.4%
4,220.0
3,131.9
-25.8%
4,175.0
+33.3%
1,100.0
568.9
-48.3%
920.5
+61.8%
7,334.2
3,907.6
-46.7%
7,250.0
+85.5%
935.0
588.7
-37.0%
935.0
+58.8%
143.0
0.0
-100.0%
143.0
원상 복구
3,439.9
2,299.1
-33.2%
3,231.8
+40.6%
24,838.3
18,809.1
-24.3%
24,438.3
+29.9%
자료: NASA, 메리츠증권 리서치센터

그림34 2026년 상원 세출법안 통과
그림35 2027년 NASA 예산 삭감안 초당적 반대

s자료: United States Senate Committee
자료: U.S Senate Committee on Commerce, Science & Transportation

[PDF 25페이지]
우주
25
Appendix
표14 국내&해외 우주 기업 Valuation Table

시가
총액
매출액
영업이익
당기순이익
PER(배)
PBR(배)
EV/EBITDA(배)
ROE(%)
2025
2026E
2027E
2025 2026E 2027E
2025 2026E 2027E 2025 2026E 2027E
2025 2026E 2027E
2025 2026E 2027E
2025 2026E 2027E
국내 (십억원)

한화에어로스페이스
51,975.9 26,703 32,083
34,675 3,089 4,682 5,787 1,405 2,379 3,018 33.4
22.1 17.4
12.3
5.6
4.3
16.0
11.9
9.8
21.7
21.8
22.7
한화시스템
14,357.9 3,664.2 4,510.8 5,074.6 119.9 247.1 450.6 206.3 127.6 385.5 43.8 112.0
37.1
6.4
3.9
2.8
54.8
36.5
24.9
8.3
2.7
7.2
한국항공우주
12,340.3 3,696.4 5,393.0 6,667.5 269.2 379.7 611.9 187.5 265.2 451.2 59.9
46.6
27.4
7.0
6.6
6.0
36.5
30.1
20.2
11.6
13.6
20.0
스피어
1,139.3
95.6
294.6
452.2
9.1
14.4
53.3
6.4
38.2
44.9 108.8
28.0
24.5
N/A
N/A
10.1
N/A
92.8
24.0
N/A
44.3
34.2
쎄트렉아이
829.0
206.9
248.1
307.6
10.2
17.0
31.7
15.3
12.6
23.7 49.4
64.8
35.0
3.7
3.4
3.2
39.5
23.5
15.2
5.3
5.0
8.6
에이치브이엠
739.4
66.5
105.6
156.6
5.8
16.5
28.6
12.5
7.6
27.4 55.6
47.6
28.4
10.7
7.9
6.7
71.9
29.9
19.5
16.1
14.6
19.4
인텔리안테크
713.0
319.6
403.1
491.7
12.0
37.8
58.0
5.9
44.5
51.6 82.3
15.3
12.9
2.7
2.6
2.2
22.9
12.8
9.1
2.5
15.8
15.9
비츠로넥스텍
304.0
36.8
45.0
84.3
-7.4
N/A
N/A
-6.6
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
알멕
257.9
187.8
234.2
293.1
6.2
15.4
30.8
-1.3
5.5
13.1
N/A
47.0
19.8
N/A
N/A
1.7
N/A
9.5
6.9
1.5
3.6
7.9
이노스페이스
205.7
2.7
33.2
77.3 -72.2 -34.8
0.3 -73.4
-37.4
-1.8
N/A
N/A
N/A
2.6
11.3
N/A
N/A
N/A
17.0 -229.1 -112.3 -13.0
켄코아에어로스페이스
172.2
76.4
N/A
N/A
-9.2
N/A
N/A
-9.4
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
나라스페이스
161.3
13.2
N/A
N/A
-5.5
N/A
N/A
-7.5
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
AP위성
135.1
47.8
N/A
N/A
-4.3
N/A
N/A
-2.8
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A

N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
컨텍
135.0
86.9
105.7
115.1 -16.2
4.8
14.2 -12.6
N/A
N/A
N/A
16.8
8.0
1.3
1.6
1.4
N/A
11.1
6.5 -19.1
8.8
16.3
제노코
126.0
59.6
77.6
85.8
-2.1
1.9
4.9
-2.7
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
루미르
123.7
10.6
13.3
42.9
-0.6
1.9
10.3
-0.1
N/A
N/A 3,016.7
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
해외 (십억달러)

SpaceX
2,025.6
18.7
44.5
106.6
-1.9
4.3
31.0
-4.4
1.5
23.3
N/A 149,240
81.6
N/A
N/A
11.3
N/A
88.1
30.7
N/A
0.7
14.7
Raytheon Tech.
251.9
88.6
96.2
103.5
11.5
12.8
14.1
8.5
9.9
10.6 29.2
25.8
23.7
4.0
3.9
3.7
20.8
18.5
16.9
13.2
14.4
14.8
Boeing
148.3
89.5
98.1
112.7
-6.4
1.5
5.5
-6.4
-0.5
3.2
N/A
N/A
48.6
N/A
N/A
23.1
N/A
41.5
21.3 112.0
-8.3
36.7
Lockheed Martin
118.2
75.0
81.0
85.5
6.3
9.7
10.2
3.8
7.1
7.5 29.5
16.8
15.6
17.8
20.4
10.9
14.6
11.9
11.2
83.8
81.4
65.5
Northrop Grumman
71.7
42.0
44.1
47.1
4.3
4.6
5.0
3.6
4.1
4.3 22.7
17.4
16.6
5.0
4.5
3.8
14.3
13.7
12.7
23.9
22.9
21.4
Rocket Lab Usa
44.6
0.6
1.0
1.4
-0.2
-0.1
0.0
-0.2
-0.2
0.0
N/A
N/A
N/A
90.5
29.9
12.7
N/A
N/A
386.2 -18.1
-8.1
3.0
L3 Hasrris Tech
44.0
21.9
23.6
25.2
2.7
3.8
4.0
2.1
2.3
2.5 27.7
19.5
17.3
2.4
2.3
2.1
13.9
12.6
11.7
10.4
10.9
12.4
AST Spacemobile
23.1
0.1
0.2
0.6
-0.3
-0.7
-0.4
-0.3
-0.7
-0.4
N/A
N/A
N/A
36.8
14.2
11.4
N/A
N/A
249.8 -36.5 -39.9 -35.4
Globalstar
10.7
0.3
0.3
0.3
0.0
0.0
0.1
0.0
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
26.6
28.3
40.1
76.6
76.6
61.9
0.4
N/A
N/A
Viasat
9.5
4.5
4.7
4.9
0.1
0.1
0.4
-0.3
0.2
0.0
N/A
54.5 348.9
1.7
1.9
2.1
9.2
9.2
9.2
-8.1
-3.7
-1.7
Planet Labs Pbc
6.0
0.2
0.3
0.4
-0.1
0.0
0.0
-0.1
0.0
-0.1
N/A
N/A
N/A
9.2
10.4
14.8
N/A 763.2 581.2
-9.4 -14.9
-4.6
Iridium Comm.
5.1
0.9
0.9
1.0
0.2
0.2
0.3
0.1
0.1
0.1 16.3
49.4
34.7
9.5
10.4
8.7
13.3
13.5
12.8
25.8
26.9
30.0
MDA
4.8
1.2
1.3
2.0
0.1
0.1
0.2
0.1
0.1
0.2 29.5
31.5
23.9
4.4
3.9
2.1
21.7
19.0
12.8
14.6
8.8
9.6
Firefly
3.8
0.2
0.4
0.7
-0.3
-0.4
-0.3
-0.3
-0.3
-0.3
N/A
N/A
N/A
N/A
3.0
3.5
N/A
N/A
N/A
-70.6 -31.1 -24.5
Intuitive Machines
3.3
0.2
0.9
1.2
-0.1
-0.1
0.0
-0.1
-0.1
0.0
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
8.4
N/A 388.1
56.4
N/A
-21.7
-4.6
redwire
2.7
0.3
0.5
0.6
-0.2
-0.1
-0.1
-0.2
-0.2
-0.1
N/A
N/A
N/A
N/A
1.4
1.6
N/A
N/A
584.5 -55.9 -12.5
N/A
Telesat Comm.
2.3
0.3
0.2
0.2
0.0
-0.1
-0.1
0.1
-0.6
-0.2
5.2
N/A
N/A
1.2
N/A
9.7
25.2
44.0
65.7
N/A
-2.4
N/A
Euteisat Comm.
2.1
1.4
1.4
1.4
-1.0
-0.2
-0.1
-1.2
-0.3
-0.2
N/A
N/A
N/A
0.3
0.3
0.4
5.1
5.3
5.1 -12.0
-5.0
-1.7
Voyager
1.9
0.2
0.3
0.5
-0.1
-0.2
-0.1
-0.1
-0.2
-0.1
N/A
N/A
N/A
N/A
3.2
7.7
N/A
N/A
N/A
-82.6 -57.4 -34.1
synspective
1.2
0.0
0.0
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
N/A
61.1
25.3
5.0
5.4
4.5
N/A
21.0
13.2 -10.9
7.4
14.8
BlackSky
0.9
0.1
0.1
0.2
0.0
0.0
0.0
-0.1
-0.1
0.0
N/A
N/A
N/A
4.1
8.2
4.1 936.2
45.8
16.8 -63.1 -27.8
1.4
satellogic
0.9
0.0
0.0
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
-0.1
0.0
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
N/A
128.2
N/A
N/A
N/A
IQPS
0.6
0.0
0.0
0.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
N/A
122.0
33.3
N/A
N/A
3.0
N/A
N/A
17.7
N/A
2.2
5.8
Virgin Galactic
0.5
0.0
0.0
0.3
-0.3
-0.3
-0.1
-0.3
-0.3
-0.1
N/A
N/A
N/A
0.3
0.6
1.2
N/A
N/A
N/A
-82.4 -114.9 -43.1
주: 2026년 SpaceX, IQPS, 2027년 Viasat PER은 평균에서 제외
자료: Bloomberg, 메리츠증권 리서치센터

[PDF 26페이지]
26

[PDF 27페이지]
우주
27

알멕 (354320)

Buy
100,000원
에이치브이엠 (295310)
Not Rated
-

[PDF 28페이지]
28

알멕 (354320)
통신/우주/미디어
Analyst 정지수
Jisoo.jeong@meritz.co.kr
RA 박건영
geonyoung@meritz.co.kr
No doubt
3Q26 Preview: 기존 사업의 일시적 부진
3Q26 연결 실적은 매출액 460억원(+3.3% YoY), 영업적자 -24억원(적전 YoY)
을 기록할 전망이다. EV Components 부문은 매출 상위권 완성차 고객사들의 모
델 체인지 이슈로 전 분기 대비 약 50억원 감소가 예상되나, 빌렛 매출액이 전년
대비 두 배 이상 증가한 228억원을 기록하며 상쇄할 전망이다. 우주 관련 프로젝
트 증가와 북미 고객사향 신규 아이템 개발 등 R&D 비용의 증가가 매출원가율
(3Q25 85.9% → 3Q26 89.7%)과 판관비율(3Q25 9.1% → 3Q26 15.5%) 상승
으로 이어져 3Q26 수익성은 다소 부진할 전망이다.
안개가 걷히고 출항만 남은 상황
글로벌 최대 민간 우주 기업향 프로젝트는 최근 아이템이 추가되어 협업이 21가
지로 늘어난 것으로 파악된다. 상반기에 공급한 샘플 제품들은 물성치를 만족했으
며, 추가 아이템 관련 샘플 제품도 단계적으로 출하 예정이다. 2027년 글로벌 최
대 민간 우주 기업향 매출액은 합금 기준으로 486억원을 예상하며, 고객사 요청
을 수용해 가공 처리한 압출물 기준으로 공급할 경우 추가적인 매출 성장이 가능
하다. 글로벌 최대 민간 우주 기업의 신형 발사체 상용화 로드맵과 차세대 저궤도
위성 수요를 고려할 때 신뢰성 높은 추가 공급망 확보는 필수적이다.
2027년 연결 영업이익 227억원(+538.2% YoY) 전망
2026년 연결 매출액은 2,030억원(+8.1% YoY), 영업이익 36억원(-42.9% YoY)
으로 다소 주춤하나, 2027년에는 연결 매출액과 영업이익이 2,719억원(+33.9%
YoY), 227억원(+538.2% YoY)으로 외형과 수익성 모두 크게 개선될 전망이다.
성장 기대감이 높은 우주 사업 외 EV Components 부문도 북미 T사의 SUV 전
기차와 승차 공유 비즈니스 관련 사업으로 확장하면서 구조적 개선이 기대된다.
투자의견 Buy를 유지하며, 실적 추정치 변경을 반영해 적정주가를 120,000원에
서 100,000원으로 -16.7% 하향한다.
Meritz Research 2026. 10. 6
Buy
(20거래일 평균종가 대비 상승 여력 기준)
적정주가 (12 개월)
100,000 원
현재주가 (10.2)
43,700 원
상승여력
128.8%

[PDF 29페이지]
우주
29
표15 알멕 3Q26 Preview
(십억원)
3Q26E
3Q25
(% YoY)
2Q26
(% QoQ) 기존 추정치
(% diff.)
컨센서스
(% diff.)
매출액
46.0
44.5
3.3
55.2
-16.7
63.2
-27.2
61.2
-24.8
EV Components
20.9
14.2

25.8

자동차 일반 제품
2.6
2.7

2.9

빌렛
22.8
11.3

24.2

우주
0.0
0.0

0.0

기타
-0.3
16.3

2.2

영업이익
-2.4
2.2
적자전환
2.6
적자전환
5.3
적자전환
4.6
적자전환
세전이익
-3.5
-0.1
적자확대
4.2
적자전환
4.0
적자전환
4.0
적자전환
당기순이익
-3.3
-0.2
적자확대
3.5
적자전환
3.7
적자전환
3.3
적자전환
영업이익률 (%)
-5.2
5.0

4.7

8.4

7.5

세전이익률 (%)
-7.6
-0.3

7.6

6.4

6.5

당기순이익률 (%)
-7.1
-0.4

6.4

5.9

5.4

자료: FnGuide, 알멕, 메리츠증권 리서치센터

표16 2026E 연간 실적 테이블
(십억원)
2026E
2025
(% YoY)
기존 추정치
(% diff.)
컨센서스
(% diff.)
매출액
203.0
187.8
8.1
241.8
-16.0
229.5
-11.6
영업이익
3.6
6.2
-42.9
15.4
-77.0
14.9
-76.2
세전이익
5.4
-2.0
흑자전환
13.0
-58.6
12.3
-56.3
지배주주 순이익
4.5
-6.0
흑자전환
12.0
-62.4
9.8
-54.0
영업이익률(%)
1.8
3.3

6.4

6.5

세전이익률(%)
2.6
-1.0

5.4

5.4

순이익률(%)
2.2
-3.2

5.0

4.3

자료: FnGuide, 알멕, 메리츠증권 리서치센터

그림36 3Q26 영업이익, 컨센서스 적자전환 하회 전망
그림37 2026E 영업이익, 컨센서스 -76.2% 하회 전망

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

-3.0
-1.5
0.0
1.5
3.0
4.5
'25.10
'25.12
'26.2
'26.4
'26.6
'26.8
(십억원)
3Q26 영업이익컨센서스
메리츠추정치, 괴리율
-2.4, 적자전환
0
4
8
12
16
20
'25.10
'25.12
'26.2
'26.4
'26.6
'26.8
(십억원)
2026E 영업이익컨센서스
메리츠추정치, 괴리율
3.6, -76.2%

[PDF 30페이지]
30

표17 알멕 실적 추정치 변경 내역
(십억원)
수정전
수정후
변화율

2026E
2027E
2026E
2027E
2026E
2027E
매출액
241.8
301.5
203.0
271.9
-16.0%
-9.8%
영업이익
15.4
30.8
3.6
22.7
-77.0%
-26.3%
세전이익
13.0
29.4
5.4
25.3
-58.6%
-13.8%
당기순이익
12.0
26.6
4.5
22.8
-62.4%
-14.0%
자료: 메리츠증권 리서치센터

표18 알멕 적정주가 Valuation
구분
내용
비고
2027년 예상 지배주주순이익 (십억원)
22.8

EPS (원)
3,574

Target PER (배)
28.0
2027년 글로벌 우주산업 평균
적정가치 (원)
100,082

적정주가 (원)
100,000

자료: 메리츠증권 리서치센터

[PDF 31페이지]
우주
31
표19 알멕 연결 실적 추이 및 전망
(십억원)
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
1Q27E
2Q27E
3Q27E
4Q27E
2025
2026E
2027E
매출액
50.7
55.2
46.0
51.1
61.9
67.4
66.7
75.9
187.8
203.0
271.9
% YoY
0.1
13.9
3.3
15.6
22.2
22.0
45.0
48.6
19.7
8.1
33.9
EV Components
25.3
25.8
20.9
23.6
28.2
28.8
24.4
28.5
114.1
95.6
109.8
자동차 일반 제품
4.6
2.9
2.6
3.3
4.6
3.3
2.9
3.4
14.4
13.3
14.2
빌렛
17.8
24.2
22.8
21.9
19.0
22.5
25.9
25.3
45.7
86.7
92.7
우주
0.0
0.0
0.0
1.4
7.2
10.2
13.5
17.7
0.0
1.4
48.6
기타
3.0
2.2
-0.3
2.4
10.1
12.8
13.5
18.7
13.7
7.3
55.1
매출원가
43.1
46.6
41.3
44.7
51.3
55.7
55.3
63.6
162.9
175.6
225.9
매출총이익
7.6
8.6
4.7
6.4
10.6
11.7
11.3
12.4
24.9
27.3
46.0
GPm(%)
15.0
15.7
10.3
12.5
17.2
17.4
17.0
16.3
13.3
13.5
16.9
판관비
4.8
6.0
7.1
5.8
5.0
5.9
6.3
6.1
18.7
23.8
23.3
판관비율(%)
9.4
11.0
15.5
11.4
8.1
8.8
9.5
8.0
10.0
11.7
8.6
영업이익
2.8
2.6
-2.4
0.5
5.6

5.8
5.0
6.3
6.2
3.6
22.7
% YoY
61.1
-7.0
적전
흑전
99.2
121.1
흑전
1,095.8
흑전
-42.9
538.2
영업이익률(%)
5.5
4.7
-5.2
1.0
9.0
8.5
7.5
8.3
3.3
1.8
8.3
세전이익
3.5
4.2
-3.5
1.2
6.3
7.8
4.7
6.5
-2.0
5.4
25.3
법인세비용
0.3
0.7
-0.2
0.1
0.4
0.6
0.5
0.9
4.0
0.9
2.5
당기순이익
3.1
3.5
-3.3
1.1
5.8
7.2
4.2
5.6
-6.0
4.5
22.8
당기순이익률(%)
6.2
6.4
-7.1
2.2
9.4
10.6
6.3
7.4
-1.0
2.6
9.3
자료: 알멕, 메리츠증권 리서치센터

그림38 알멕 매출액 추이 및 전망
그림39 알멕 영업이익 추이 및 전망

자료: 알멕, 메리츠증권 리서치센터
자료: 알멕, 메리츠증권 리서치센터

7.2
7.3
-1.7
3.3
1.8
8.3
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
-5
0
5
10
15
20
25
2022
2023
2024
2025
2026E
2027E
(%)
(십억원)
영업이익
영업이익률(우)
0
50
100
150
200
250
300
2022
2023
2024
2025
2026E
2027E
(십억원)

[PDF 32페이지]
32

KOSDAQ
893.29pt
시가총액
2,793억원
발행주식수
639만주
유동주식비율
71.42%
외국인비중
3.23%
52주 최고/최저가
101,400원/19,000원
평균거래대금
34.0억원

다이엑스
27.38
아리아
24.72

(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
58.3
-19.8
108.6
상대주가
42.5
-5.2
99.5

(십억원)
매출액

영업이익
순이익
(지배주주)
EPS (원)
(지배주주)
증감률
(%)
BPS
(원)
PER
(배)
PBR
(배)
EV/EBITDA
(배)
ROE
(%)
부채비율
(%)
2024
156.9
-2.7
0.7
103
-108.5
22,042
250.2
1.16
46.9
0.5
123.3
2025
187.8
6.2
-1.3
-205
-300.2
23,535
-98.2
0.86
10.9
-0.9
112.7
2026E
203.0
3.6
4.5
668
-425.7
24,204
65.4
1.81
11.6
2.8
107.3
2027E
271.9
22.7
22.8
3,574
434.7
27,778
12.2
1.57
7.1
13.8
94.1
2028E
318.9
34.1
33.3
5,214
45.9
32,992
8.4
1.32
5.5
17.2
79.1

0
350
700
1,050
1,400
0
40
80
120
160
'25.10
'26.1
'26.4
'26.7
'26.10
(pt)
(천원)
알멕
코스닥지수(우)

[PDF 33페이지]
우주
33

(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
매출액
156.9
187.8
203.0
271.9
318.9
영업활동 현금흐름
-4.6
27.2
28.1
36.1
49.6
매출액증가율(%)
-27.4
19.7
8.1
33.9
17.3
당기순이익(손실)
-2.4
-6.1
4.3
22.9
33.3
매출원가
136.1
162.9
175.6
225.9
260.1
유형자산상각비
8.4
13.5
28.1
27.5
26.6
매출총이익
20.8
25.0
27.4
46.0
58.8
무형자산상각비
0.1
0.1
0.0
0.0
0.0
판매관리비
23.5
18.7
23.8
23.3
24.7
운전자본의 증감
-12.7
9.2
-4.3
-14.2
-10.3
영업이익
-2.7
6.2
3.6
22.7
34.1
투자활동 현금흐름
-45.4
-39.7
-32.8
-27.9
-26.1
영업이익률(%)
-1.7
3.3
1.7
8.3
10.7
유형자산의증가(CAPEX)
-30.8
-27.2
-30.0
-25.0
-23.0
금융손익
-7.7
-5.9
-4.4
-2.0
-1.0
투자자산의감소(증가)
-3.1
3.1
0.0
-0.0
0.0
종속/관계기업손익
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
재무활동 현금흐름
31.3
17.5
-5.9
-5.9
-5.9
기타영업외손익
4.5
-2.2
6.0
4.7
4.5
차입금의 증감
34.7
-11.4
-5.9
-5.9
-5.9
세전계속사업이익
-5.9
-2.0
5.4
25.3
37.6
자본의 증가
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
법인세비용
-3.5
4.2
0.9
2.5
4.3
현금의 증가(감소)
-18.3
5.0
-10.6
2.3
17.6
당기순이익
-2.4
-6.1
4.5
22.8
33.3
기초현금
36.1
17.7
22.8
12.2
14.4
지배주주지분 순이익
0.7
-1.3
4.5
22.8
33.3
기말현금
17.7
22.8
12.2
14.4
32.1

(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E

2024
2025
2026E
2027E
2028E
유동자산
163.6
162.4
160.6
185.7
220.8
주당데이터(원)

현금및현금성자산
17.7
22.8
12.2
14.4
32.1
SPS
24,543
29,387
31,758
42,537
49,893
매출채권
35.7
35.8
38.0
40.2
42.6
EPS(지배주주)
103
-205
668
3,574
5,214
재고자산
44.0
34.9
37.7
50.4
59.2
CFPS
1,860
3,345
5,970
9,008
10,722
비유동자산
175.7
180.3
182.2
179.8
176.2
EBITDAPS
895
3,098
4,951
7,847
9,492
유형자산
154.8
164.3
166.2
163.7
160.2
BPS
22,042
23,535
24,204
27,778
32,992
무형자산
4.9
5.2
5.2
5.2
5.2
DPS
0
0
0
0
0
투자자산
3.1
0.0
0.0
0.0
0.0
배당수익률(%)
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
자산총계
339.4
342.8
342.9
365.4
397.0
Valuation(Multiple)

유동부채
134.5
148.4
144.8
143.5
141.2
PER
250.2
-98.2
65.4
12.2
8.4
매입채무
7.5
8.0
8.6
11.6
13.6
PCR
13.8
6.0
7.3
4.9
4.1
단기차입금
76.0
110.9
106.4
102.0
97.6
PSR
1.0
0.7
1.4
1.0
0.9
유동성장기부채
12.0
16.5
16.0
15.4
14.8
PBR
1.16
0.86
1.81
1.57
1.32
비유동부채
52.9
33.2
32.6
33.7
34.2
EBITDA(십억원)
5.7
19.8
31.7
50.2
60.7
사채
4.9
0.0
0.0
0.0
0.0
EV/EBITDA
46.9
10.9
11.6
7.1
5.5
장기차입금
26.1
19.0
18.0
17.1
16.1
Key Financial Ratio(%)

부채총계
187.4
181.6
177.4
177.2
175.4
자기자본이익률(ROE)
0.5
-0.9
2.8
13.8
17.2
자본금
3.2
3.2
3.2
3.2
3.2
EBITDA 이익률
3.6
10.5
15.6
18.4
19.0
자본잉여금
125.9
125.9
125.9

125.9
125.9
부채비율
123.3
112.7
107.3
94.1
79.1
기타포괄이익누계액
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
금융비용부담률
5.8
3.4
3.0
2.1
1.8
이익잉여금
13.9
12.4
16.7
39.5
72.8
이자보상배율(x)
-0.3
1.0
0.6
3.9
6.1
비지배주주지분
11.1
10.7
10.7
10.7
10.7
매출채권회전율(x)
4.2
5.3
5.5
7.0
7.7
자본총계
152.0
161.2
165.4
188.3
221.6
재고자산회전율(x)
4.2
4.8
5.6
6.2
5.8

[PDF 34페이지]
34

에이치브이엠 (295310)
통신/우주/미디어
Analyst 정지수
Jisoo.jeong@meritz.co.kr
RA 박건영
geonyoung@meritz.co.kr
우주 위에 더해지는 호재

3Q26 Preview: 시장 컨센서스 부합 전망
3Q26 별도 실적은 매출액 269억원(+100.3% YoY), 영업이익 39억원(흑전
YoY)으로 시장 컨센서스(영업이익 42억원)에 부합할 전망이다. 글로벌 최대 민간
우주 기업향 매출액은 1Q26 149억원, 2Q26 197억원을 기록했으나, 3Q26에는
175억원(매출액 대비 65.0% 비중)으로 소폭 감소할 전망이다. NASDAQ 상장 이
후 고객사의 내부 인력 재편과 양산 체제 전환을 위한 추가 승인 요청 등으로 인해
일부 물량이 4Q26로 이연된 것으로 파악된다. 반도체/전기전자와 항공방위 매출액
은 전 분기와 유사한 56억원(+198.3% YoY), 32억원(+376.9% YoY)을 유지할 전
망이다. 전 분기 재고자산 변동에 따른 매출원가율 상승도 정상화(2Q26 84.3% →
3Q26 75.8%)되어 3Q26 영업이익률은 14.7%로 회복될 전망이다.
명확한 외형 성장과 수익성 개선 흐름
2026년 별도 매출액과 영업이익은 각각 1,139억원(+71.2% YoY), 159억원
(+172.8% YoY)을 전망한다. 사업부별로는 기존제품 28억원(-62.0% YoY), 우
주 772억원(+95.2% YoY), 항공방위 121억원(+64.4% YoY), 반도체/전기전자
219억원(+77.3% YoY)으로 기존제품을 제외한 전 사업 부문이 크게 성장할 전
망이다. 마진율 좋은 우주 매출 비중이 2025년 59.4%에서 2026년 67.7%로
확대되면서 2026년 영업이익률은 전년 대비 +5.2%p 개선된 14.0%를 전망한
다. 우주 부문 매출 고성장에도 3Q26 우주 수주잔고가 전 분기(500억원)와 비교해
도 여전히 확대되고 있다는 점이 무엇보다 고무적이다.
우주만큼 매력적인 에너지 사업 분야 진출
우주 사업 부문이 고성장 하는 가운데, 에너지 사업 진출은 또 다른 성장 동력이
될 전망이다. 글로벌 공급망 재편에 따른 소재 국산화 수요로 글로벌 Top-tier
가스터빈 업체로 공급되는 특수합금 개발에 성공해 2027년부터 본격 대응한다
는 방침이다. AI 데이터센터 확산에 따른 전력망 수요 증가로 동사의 에너지 부
문 매출액은 2027년 183억원, 2028년 464억원을 전망한다. 최근 글로벌 최대
민간 우주 기업의 가스터빈 진출 소식 또한 센티멘트에 긍정적인 이벤트로 판단
한다.
Meritz Research 2026. 10. 6
Not Rated
적정주가 (12 개월)
-
현재주가 (10.2)
69,700 원
상승여력
-

[PDF 35페이지]
우주
35
표20 에이치브이엠 3Q26 실적 Preview
(십억원)
3Q26E
3Q25
(% YoY)
2Q26
(% QoQ)
기존추정치
(% diff.)
컨센서스
(% diff.)
매출액
26.9
13.4
100.3
29.2
-7.9
28.9
-7.1
26.0
3.3
영업이익
3.9
-0.3
흑자전환
2.0
96.1
4.7
-16.1
4.2
-6.1
세전이익
3.8
-0.8
흑자전환
-9.5
흑자전환
4.6
-17.9
4.6
-17.9
순이익
3.6
-0.8
흑자전환
-9.0
흑자전환
4.3
-16.6
5.3
-32.3
영업이익률(%)
14.7
-2.2

6.9

16.3

16.2

세전이익률(%)
14.1
-5.8

-32.5

15.9

17.7

순이익률(%)
13.4
-5.8

-30.9

14.9

20.4

자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터

표21 2026E 연간 실적 테이블
(십억원)
2026E
2025
(% YoY)
기존 추정치
(% diff.)
컨센서스
(% diff.)
매출액
113.9
66.5
71.2
113.6
0.3
110.3
3.3
영업이익
15.9
5.8
172.8
16.8
-5.2
16.6
-4.1
세전이익
3.7
9.5
-61.4
4.5
-18.6
9.2
-60.2
지배주주 순이익
3.2
12.6
-74.6
4.0
-19.9
8.4
-61.9
영업이익률(%)
14.0
8.8

14.8

15.0

세전이익률(%)
3.2
14.3

4.0

8.3

순이익률(%)
2.8
19.0

3.5

7.6

자료: FnGuide, HVM, 메리츠증권 리서치센터

그림40 3Q26 영업이익, 컨센서스 -6.1% 하회 전망
그림41 2026E 영업이익, 컨센서스 -4.1% 하회 전망

자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터
자료: FnGuide, 메리츠증권 리서치센터

0
2
4
6
'25.10
'25.12
'26.2
'26.4
'26.6
'26.8
(십억원)
3Q26 영업이익컨센서스
메리츠추정치, 괴리율
3.9, -6.1%
0
4
8
12
16
20
'25.10
'25.12
'26.2
'26.4
'26.6
'26.8
(십억원)
2026E 영업이익컨센서스
메리츠추정치, 괴리율
15.9, -4.1%

[PDF 36페이지]
36

그림42 에이치브이엠 연혁

자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터

그림43 글로벌 최대 민간 우주 기업향 매출 추이
그림44 우주 수주잔고 추이

자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터
자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터

12.8
7.9
11.0 11.4 10.2
23.0 25.8
20.8
36.0
50.0
0
10
20
30
40
50
60
1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
(십억원)
0.2 0.1 0.6 0.5 1.2 0.6 1.6 1.6 1.3
3.8
1.2 1.3
6.1
8.8 9.2
15.4
14.9
19.7
0
4
8
12
16
20
24
1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26
(십억원)

[PDF 37페이지]
우주
37
표22 에이치브이엠 실적 추이 및 전망
(십억원)
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
1Q27E
2Q27E
3Q27E
4Q27E
2025
2026E
2027E
매출액
23.3
29.2
26.9
34.6
38.7
47.6
54.9
61.7
66.5
113.9
203.0
기존 산업
0.9
0.6
0.6
0.7
0.9
0.6
0.6
0.6
7.3
2.8
2.7
우주
14.9
19.7
17.5
25.2
29.5
33.9
37.9
41.8
39.5
77.2
143.1
항공방위
2.8
3.0
3.2
3.1
3.0
3.2
3.4
3.3
7.4
12.1
12.9
반도체/전기전자
4.7
5.9
5.6
5.7
5.2
6.5
6.1
6.1
12.3
21.9
23.9
디스플레이
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.8
1.2
0.0
0.0
2.0
에너지
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
3.4
6.2
8.7
0.0
0.0
18.3
영업이익
4.4
2.0
3.9
5.6
6.9
7.6
10.6
12.3
5.8
15.9
37.3
영업이익률
19.0%
6.9%
14.7%
16.0%
17.8%
15.9%
19.4%
19.9%
8.8%
14.0%
18.4%
세전이익
3.9
-9.5
3.8
5.5
7.2
8.1
11.0
12.8
9.5
3.7
39.2
당기순이익
3.4
-9.0
3.6

5.2
6.7
7.5
10.1
11.8
12.6
3.2
36.1
당기순이익률
14.7%
-30.9%
13.4%
15.0%
17.2%
15.6%
18.5%
19.1%
19.0%
2.8%
17.8%
자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터

그림45 에이치브이엠 연간 매출액 추이 및 전망
그림46 에이치브이엠 연간 영업이익 추이 및 전망

자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터
자료: HVM, 메리츠증권 리서치센터

0
30
60
90
120
150
180
210
240
2021
2022
2023
2024
2025
2026E
2027E
(십억원)
-10
0
10
20
30
40
2021
2022
2023
2024
2025
2026E
2027E
(십억원)

[PDF 38페이지]
38

KOSDAQ
893.29pt
시가총액
8,724억원
발행주식수
1,261만주
유동주식비율
65.36%
외국인비중
3.37%
52주 최고/최저가
133,000원/22,100원
평균거래대금
71.6억원

문승호 외 4 인
34.59
최재영
7.73

(%)
1개월
6개월
12개월
절대주가
62.1
-20.2
178.6
상대주가
45.9
-5.7
166.4

(십억원)
매출액

영업이익
순이익
(지배주주)
EPS (원)
(지배주주)
증감률
(%)
BPS
(원)
PER
(배)
PBR
(배)
EV/EBITDA
(배)
ROE
(%)
부채비율
(%)
2021
27.1
3.4
1.7
290
9.2
770
0.0
0.00
7.9
15.1
733.3
2022
35.5
1.2
-0.4
-74
-125.5
736
0.0
0.00
16.0
-6.3
942.3
2023
41.5
3.7
-6.1
-895
1,107.8
3,216
0.0
0.00
4.9
-32.7
180.4
2024
45.1
-6.8
-8.4
-782
-12.6
5,555
-31.3
4.41
-85.8
-17.4
80.9
2025
66.5
5.8
12.6
1,060
-235.5
7,571
55.6
7.78
71.5
16.1
92.3

0
350
700
1,050
1,400
0
40
80
120
160
'25.10
'26.1
'26.4
'26.7
'26.10
(pt)
(천원)
에이치브이엠
코스닥지수(우)

[PDF 39페이지]
우주
39

(십억원)
2021
2022
2023
2024
2025
(십억원)
2021
2022
2023
2024
2025
매출액
27.1
35.5
41.5
45.1
66.5
영업활동 현금흐름
0.7
-1.5
2.5
-14.0
-8.8
매출액증가율(%)
9.2
31.0
16.8
8.9
47.4
당기순이익(손실)
1.7
-0.4
-6.1
-8.4
12.6
매출원가
20.8
30.1
33.4
45.3
54.5
유형자산상각비
1.6
1.7
2.4
3.2
4.3
매출총이익
6.3
5.4
8.1
-0.1
12.0
무형자산상각비
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
판매관리비
2.9
4.2
4.3
6.7
6.2
운전자본의 증감
-3.5
-3.9
-2.4
-11.2
-20.7
영업이익
3.4
1.2
3.7
-6.8
5.8
투자활동 현금흐름
-3.9
-5.0
-5.8
-16.2
-27.1
영업이익률(%)
12.4
3.4
9.0
-15.0
8.8
유형자산의증가(CAPEX)
-3.9
-5.1
-5.5
-15.3
-21.5
금융손익
-1.4
-1.9
-10.1
-1.1
3.2
투자자산의감소(증가)
-0.2
0.0
-0.0
0.0
-0.0
종속/관계기업손익
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
재무활동 현금흐름
6.0
8.9
1.3
42.1
38.2
기타영업외손익
-0.0
0.1
0.1
-1.3
0.5
차입금의 증감
18.9
10.2
-18.9
-1.0
30.2
세전계속사업이익
1.9
-0.6
-6.2
-9.2
9.5
자본의 증가
-8.0
0.0
30.0
42.7
9.7
법인세비용
0.2
-0.2
-0.2
-0.8
-3.1
현금의 증가(감소)
2.8
2.4
-2.0
11.9
2.2
당기순이익
1.7
-0.4
-6.1
-8.4
12.6
기초현금
2.2
4.9
7.3
5.3
17.2
지배주주지분 순이익
1.7
-0.4
-6.1
-8.4
12.6
기말현금
4.9
7.3
5.3
17.2
19.4

(십억원)
2021
2022
2023
2024
2025

2021
2022
2023
2024
2025
유동자산
29.5
36.8
47.5
66.5
106.2
주당데이터(원)

현금및현금성자산
4.9
7.3
5.3
17.2
19.4
SPS
4,710
6,169
6,125
4,208
5,590
매출채권
6.7
6.3
6.1
8.1
12.6
EPS(지배주주)
290
-74
-895
-782
1,060
재고자산
17.5
22.4
34.3
38.1
51.6
CFPS
916
672
989
-81
1,107
비유동자산
28.3
32.2
37.7
53.1
67.1
EBITDAPS
857
510
903
-335
854
유형자산
27.8
31.4
36.2
50.6
63.2
BPS
770
736
3,216
5,555
7,571
무형자산
0.0
0.0
0.1
0.1
0.1
DPS
0
0
0
0
0
투자자산
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
배당수익률(%)
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
자산총계
57.8
69.1
85.2
119.6
173.3
Valuation(Multiple)

유동부채
40.8
45.6
38.9
39.5
37.4
PER
0.0
0.0
0.0
-31.3
55.6
매입채무
2.7
3.8
9.8
4.7
6.5
PCR
0.0
0.0
0.0
-301.4
53.2
단기차입금
17.5
19.7
18.9
18.5
15.6
PSR
0.0
0.0
0.0
5.8
10.5
유동성장기부채
2.5
2.2
2.6
3.9
3.1
PBR
0.00
0.00
0.00
4.41
7.78
비유동부채
10.0
16.9
15.9
14.0
45.8
EBITDA(십억원)
4.9
2.9
6.1
-3.6
10.2
사채
0.8
1.7
1.8
0.0
21.9
EV/EBITDA
7.9
16.0
4.9
-85.8
71.5
장기차입금
7.6
13.3
11.4
11.2
12.8
Key Financial Ratio(%)

부채총계
50.8
62.4
54.8
53.5
83.2
자기자본이익률(ROE)
15.1
-6.3
-32.7
-17.4
16.1
자본금
1.4
1.4
4.7
6.0
6.0
EBITDA 이익률
18.2
8.3
14.8
-8.0
15.3
자본잉여금
0.2
0.2
26.9
68.4
78.1
부채비율
733.3
942.3
180.4
80.9
92.3
기타포괄이익누계액
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
금융비용부담률
4.9
4.7
4.7
3.8
2.9
이익잉여금
5.3
5.0
-1.2
-9.7
3.0
이자보상배율(x)
2.5
0.7
1.9
-4.0
3.1
비지배주주지분
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
매출채권회전율(x)
4.8
5.5
6.7
6.4
6.4
자본총계
6.9
6.6
30.4
66.1
90.1
재고자산회전율(x)
1.7
1.8
1.5
1.2
1.5

[PDF 40페이지]
40

Compliance Notice
본 조사분석 제3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 당사는 자료작성일 현재 본 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.

본
자료에서 해당 추천 종목을 작성한 애널리스트는 자료작성일 현재 추천 종목과 재산적 이해관계가 없습니다. 본 자료에 게재된 내용은 본인의 의견을 정확하게
반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나 간섭 없이 신의 성실하게 작성되었음을 확인합니다.
본 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수
있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 본 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한
경우에도 본 투자 결과와 관련한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 본 조사분석 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 당사의 허락 없이
복사, 대여, 배포 될 수 없습니다.

투자등급 관련사항 (2023년 8월 4일부터 기준 변경 시행)
투자의견 비율
기업
향후 12 개월간 추천기준일 직전 1 개월간 평균종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미
투자의견
비율
추천기준일
직전 1 개월간
종가대비 3 등급
Buy
추천기준일 직전 1 개월(20 거래일)간 평균종가대비 +20% 이상
매수
91.9%
Hold
추천기준일 직전 1 개월(20 거래일)간 평균종가대비 -20% 이상 ~ +20% 미만
중립
8.2%
Sell
추천기준일 직전 1 개월(20 거래일)간 평균종가대비 -20% 미만
매도
0.0%
산업
시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천

2026 년 9 월 30 일 기준으로
최근 1 년간 금융투자상품에 대하여
공표한 최근일 투자등급의 비율
추천기준일
시장지수대비 3 등급
Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

알멕 (354320) 투자등급변경 내용
* 적정주가 대상시점 1 년이며, 투자등급변경 그래프는 수정주가로 작성됨
변경일
자료형식
투자의견
적정주가
담당자
괴리율(%)*

주가 및 적정주가 변동추이

(원)

평균
최고(최저)

2026.04.13
기업분석
Buy
120,000
정지수
-58.4
-15.5

2026.10.06
산업분석
Buy
100,000
정지수
-
-

컨텍 (451760) 투자등급변경 내용
* 적정주가 대상시점 1 년이며, 투자등급변경 그래프는 수정주가로 작성됨
변경일
자료형식
투자의견
적정주가
담당자
괴리율(%)*

주가 및 적정주가 변동추이

(원)

평균
최고(최저)

2024.08.20
기업브리프
Buy
17,000
정지수
-40.0
-22.8

2025.02.24
기업브리프
Buy
15,500
정지수
-34.0
-25.5

2025.05.20
기업브리프
Buy
13,800
정지수
-33.2
-29.4

2025.08.14
기업브리프
Buy
12,400
정지수
11.0
89.9

2026.05.18
기업브리프
Buy
26,700
정지수
-
-

0
95,000
190,000
24.9
25.3
25.9
26.3
26.9
(원)
알멕
적정주가
0
12,500
25,000
37,500
24.9
25.3
25.9
26.3
26.9
(원)
컨텍
적정주가

[PDF 41페이지]
우주
41
이노스페이스 (462350) 투자등급변경 내용
* 적정주가 대상시점 1 년이며, 투자등급변경 그래프는 수정주가로 작성됨
변경일
자료형식
투자의견
적정주가
담당자
괴리율(%)*

주가 및 적정주가 변동추이

(원)

평균
최고(최저)

2024.06.20
기업분석
Hold
34,800
정지수
-41.1
-1.0

2025.02.24
기업브리프
Buy
30,000
정지수
-33.9
-24.7

2025.05.20
기업브리프
Buy
28,000
정지수
-37.7
-22.5

2025.08.14
기업브리프
Buy
22,500
정지수
-
-

인텔리안테크 (189300) 투자등급변경 내용
* 적정주가 대상시점 1 년이며, 투자등급변경 그래프는 수정주가로 작성됨
변경일
자료형식
투자의견
적정주가
담당자
괴리율(%)*

주가 및 적정주가 변동추이

(원)

평균
최고(최저)

2024.08.22
기업분석
Buy
85,000
정지수
-37.4
-32.4

2024.10.25
기업브리프
Buy
79,000
정지수
-47.4
-31.4

2025.01.31
기업브리프
Buy
68,000
정지수
-44.1
-37.0

2025.05.02
기업브리프
Buy
62,000
정지수
-35.1
-34.4

2025.05.16
기업브리프
Buy
60,000
정지수
-20.4
-11.0

2025.07.24
기업브리프
Buy
68,000
정지수
-27.3
-25.1

2025.08.14
기업브리프
Buy
65,000
정지수
-27.7
-19.1

2025.11.18
기업브리프
Buy
62,000
정지수
59.5
178.1

2026.05.18
기업브리프
Buy
175,000
정지수
-
-

루미르 (474170) 투자등급변경 내용
* 적정주가 대상시점 1 년이며, 투자등급변경 그래프는 수정주가로 작성됨
변경일
자료형식
투자의견
적정주가
담당자
괴리율(%)*

주가 및 적정주가 변동추이

(원)

평균
최고(최저)

2024.10.21
기업분석
Buy
16,700
정지수
-37.1
-10.7

2025.02.18
기업브리프
Buy
14,500
정지수
-35.0
-15.0

2025.05.16
기업브리프
Buy
13,000
정지수
-38.9
-31.6

2025.08.01
기업브리프
Buy
12,500
정지수
-32.8
-19.1

2025.11.17
기업브리프
Buy
12,000
정지수
11.3
77.9

2026.05.18
기업브리프
Buy
18,500
정지수
-
-

0
90,000
180,000
270,000
24.9
25.3
25.9
26.3
26.9
(원)
인텔리안테크
적정주가
0
13,000
26,000
24.9
25.3
25.9
26.3
26.9
(원)
루미르
적정주가
0
12,500
25,000
37,500
25.9
26.3
26.9
(원)
이노스페이스
적정주가

===== 통합 원문 6 / 38 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.06 16:30:51
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/215539
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[제약/바이오]

제목: F/W 시즌, 빅파마의 쇼핑

작성자: 김승민 / 미래에셋증권

투자의견: 비중확대/유지

[기술수출과 실적 전망]
· 4분기는 역사적으로 빅파마의 특허 만료 리스크 대응을 위한 외부 에셋 도입 수요가 집중되는 바이오텍 딜의 성수기입니다.
· 국내 제약·바이오 기업들의 2026년 3분기 누적 기술수출 규모는 약 21.7조 원으로 이미 2025년 연간 규모의 80% 수준에 도달했으며, 4분기 추가 기술수출 기대감이 유효합니다.

· 셀트리온은 고마진 신규 바이오시밀러 중심의 제품 믹스 개선으로 실적 성장이 기대되며, 한미약품은 4분기 국산 GLP-1 에페글레나타이드의 허가 및 출시가 예정되어 있습니다.

[비만 치료제 모멘텀]
· 글로벌 비만 치료제 시장에서 노보 노디스크가 투약 편의성(경구 제형, 월/분기 1회 장기지속형) 개선을 위해 9월 하순에만 4건의 외부 기술 도입 계약을 체결하며 강력한 모멘텀을 보여주고 있습니다.
· HLB/엘레바의 리라푸그라티닙(Lyrfigtu)이 2026년 9월 23일 FDA 허가를 획득하며 규제 수행 역량에 대한 신뢰를 회복하고 4분기 미국 출시를 앞두고 있습니다.
· 삼성바이오로직스의 5공장 가동에 따른 매출 기여 전망과 6공장 연내 착공, 셀트리온의 옴리클로 유럽 출시 등 대형 바이오 기업들의 성장 모멘텀이 지속되고 있습니다.

[임상 및 규제 리스크]
· 9월 중 오름테라퓨틱의 ORM-6151 임상 1상 개발 중단(BMS 반환), 토베미시미그의 BLA 제출 전 추가 임상 권고 등 개별 기업들의 임상 및 규제 관련 악재가 발생했습니다.
· SK바이오팜의 오파칼립 부분 임상보류(FDA 요구) 및 큐로셀의 림카토 약가 협상 지연 등 국내 기업들의 단기적인 불확실성 요인이 존재합니다.
· 다만, 이러한 악재들은 개별 기업의 이슈일 뿐 섹터 전체의 펀더멘털 훼손으로 확대 해석할 사안은 아니라는 판단입니다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/215539
[첨부 파일] 제약_바이오_F_W_시즌,_빅파마의_쇼핑_미래에셋대우_261006.pdf
[제목] 제약_바이오_F_W_시즌,_빅파마의_쇼핑_미래에셋대우_261006.pdf

[PDF 1페이지]
–
–
–

[PDF 3페이지]
▪
▪
▪
–
–
▪
▪
–
–
–
–

[PDF 4페이지]
–
–
–
–

[PDF 7페이지]
▪
▪
▪
▪
▪

[PDF 13페이지]
–
–

[PDF 14페이지]
▪
▪
▪

[PDF 17페이지]
▪
▪
▪
▪

[PDF 19페이지]
▪
▪
▪
▪

[PDF 22페이지]
▪
▪
▪
▪

[PDF 23페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 24페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 25페이지]
•
•
•
•

[PDF 26페이지]
▪
▪
▪

[PDF 28페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 29페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 31페이지]
▪
▪
▪
▪

[PDF 32페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 33페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 35페이지]
▪
▪
▪
▪

[PDF 36페이지]
•
•
•
•

[PDF 37페이지]
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•
•

[PDF 38페이지]
•
•
•
•
•

[PDF 39페이지]
▪
▪
▪
▪
▪

[PDF 44페이지]
▬
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
24.10
25.10
26.10
(원)
셀트리온
0
200,000
400,000
600,000
800,000
24.10
25.10
26.10
(원)
한미약품
0
50,000
100,000
150,000
200,000
24.10
25.10
26.10
(원)
SK바이오팜
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
24.10
25.10
26.10
(원)
삼성바이오로직스
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
24.10
25.10
26.10
(원)
리가켐바이오
0
50,000
100,000
150,000
200,000
24.10
25.10
26.10
(원)
유한양행

===== 통합 원문 7 / 38 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.06 16:31:04
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/215546
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[KB국민은행/외환·스왑 시장/주간 전망]
제목: 주간 외환 및 스왑 시장 전망 - 글로벌 강달러에도 막대한 달러 공급에 환율 상방 제한
작성자: 문정희 이코노미스트, 이민혁 이코노미스트, AI자산운용센터 (KB국민은행)

[달러원상방제한]
· 반도체 수출 호조와 대규모 무역수지 흑자(9월 수출 전년대비 83.5% 급증)로 국내 외환시장 내 달러 공급 여력이 크게 확대되었습니다.
· 수출업체의 달러 매도세가 유입되며 글로벌 강달러 압력에도 불구하고 달러/원 환율의 상단이 제한될 것으로 전망됩니다 (주간 예상 범위 1,330~1,370원).

[수급동조화약화]
· 과거 사례(2014~15년)와 유사하게 국내 달러 공급이 늘어나면서 글로벌 달러 강세가 달러/원 환율로 전이되는 동조화 현상이 약화되는 긍정적 흐름을 보이고 있습니다.
· AI 환율 예측 모델에 따르면 향후 1개월간 달러/원 환율은 급등 없이 보합권(1,350원대 안팎)에서 등락할 것으로 예상됩니다.

[대외불안요인]
· 미국 장기금리 상승, 고유가 지속, 프랑스 재정적자 우려 등 대외 리스크 요인이 존재하며, 금주 FOMC 의사록 발표에 따라 외환 및 스왑 시장의 변동성이 확대될 수 있습니다.
· 금리 스왑(IRS) 및 통화 스왑(CRS) 금리는 미국 비농업 고용 결과와 연준의 추가 긴축 우려에 연동되어 등락할 전망입니다.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/215546
[첨부 파일] 주간_외환_및_스왑_시장_보고서_글로벌_강달러에도_막대한_달러_KB국민은행_261006.pdf
[제목] 주간_외환_및_스왑_시장_보고서_글로벌_강달러에도_막대한_달러_KB국민은행_261006.pdf

[PDF 1페이지]
주간
외환/스왑전망
보고서
2026. 10. 06
주간외환및스왑시장전망
글로벌강달러에도막대한달러공급에환율상방제한
본경제및투자여건에대한이해를돕기위한정보제공목적으로작성, 배포되는조사분석자료로서오직정보제공만을목적으로합니다. 본자료의내용은어떠한경우라도금융투자상품의투자권유또는
투자관련또는투자판단상담자료, 고객의투자결과에대한법적책임소재와관련된증빙자료로사용될수없으며최종적투자결정은고객의판단및책임에근거하여이루어져야합니다. 과거의성과가미래의
투자수익을보장하지않으며본자료에서제시된어떠한예상이나예측또는전망도실현된다는보장은없습니다. 당행직원은투자권유또는투자관련고객상담시“자본시장과금융투자업에관한법률”및당행
규정업무프로세스를준수할의무가있습니다. 또한본자료의지적재산권은KB국민은행에있으므로당행의사전서면동의없이본자료의무단배포및복제는금지됩니다.
지난주달러/원환율은미국장기금리상승과고유가, 이에따른글로벌달러강세에도불구하고반도체투심회복과수출업체의
달러매도세에상방이제한되는흐름을보였습니다. 지난9월한국수출액이전년대비83.5% 급증하고무역수지흑자는500억
달러에육박하는등국내외환시장내달러공급여력이크게확대됐습니다. 반면글로벌고금리는시장불안요인인데, 관련하여
이번주는FOMC 의사록과프랑스재정적자우려, 국제유가추이가글로벌시장의핵심재료가될전망입니다. 한국원화는대외
약세압력속에서도국내반도체업체중심의달러매도세에상대적으로강한흐름을보일것으로예상합니다.
주간전망요약
글로벌강달러에도달러/원환율하락, 배경은수급
주간환율예상

달러/원환율은글로벌달러강세로인한상방압력에도불구하고
수출업체달러매도세에상단이제한된흐름보일것으로예상. 미
장기금리상승및고유가에일시반등가능하나, 대외불안진정시
1,330~40원대로반락역시가능하다는판단

일본달러/엔환율은미일당국개입경계로인해상방은제한적인
가운데, 금주FOMC 회의록과연준금리경로기대에따라등락할
전망. 연준10월동결기대확산시환율낙폭확대예상

유로/달러환율은프랑스재정적자우려에하방이우위를보이는
가운데, 연준동결기대불거지면일시반등가능

중국달러/위안환율은대외수지흑자와인민은행위안화절상고시
등에완만하게하락하며6.69위안대진입시도전망
환율예상범위
Note: 위예상치는국민은행의공식견해는아니며, 시장환경에따라변경될수있음
통화
주간예상범위
월간(‘26.10) 예상범위
USDKRW
1,330~1,370
1,330~1,400
USDJPY
155.5~158.6
153.0~160.0
EURUSD
1.120~1.140
1.115~1.155
USDCNY
6.695~6.720
6.673~6.730
국내외환순공급과달러화지수·달러/원의동조성
자료: Bloomberg, KB국민은행자본시장사업그룹
주: 외환순공급= 경상수지- 직접순투자- 증권순투자


최근미달러화지수상승에도달러/원환율은상승이제한되거나
오히려하락하는모습. 이는최근대규모의무역수지흑자로인해
국내외환시장에공급되는달러물량이크게늘어났기때문

과거에도유사한사례가존재. 2014~15년무렵외환순공급이
크게늘어난시기에미달러화지수및달러/원환율변화율간의
상관계수가0.1~0.3대로하락. 이는국내달러공급이많아질수록
글로벌달러강세가달러/원환율에전이되는힘이약화함을시사

최근에도반도체수출호조로인해국내에달러공급여력이크게
늘어났다는점을감안하면, 향후글로벌달러가강세를보이더라도
원화의약세폭은제한될것으로예상
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
-40
-20
0
20
40
60
80
2010
2013
2016
2019
2022
2025
(Corr)
(억달러)
국내외환순공급24개월이동평균
DXY-USDKRW 변화율24개월이동상관(우)

[PDF 2페이지]
본경제및투자여건에대한이해를돕기위한정보제공목적으로작성, 배포되는조사분석자료로서오직정보제공만을목적으로합니다. 본자료의내용은어떠한경우라도금융투자상품의투자권유또는
투자관련또는투자판단상담자료, 고객의투자결과에대한법적책임소재와관련된증빙자료로사용될수없으며최종적투자결정은고객의판단및책임에근거하여이루어져야합니다. 과거의성과가미래의
투자수익을보장하지않으며본자료에서제시된어떠한예상이나예측또는전망도실현된다는보장은없습니다. 당행직원은투자권유또는투자관련고객상담시“자본시장과금융투자업에관한법률”및당행
규정업무프로세스를준수할의무가있습니다. 또한본자료의지적재산권은KB국민은행에있으므로당행의사전서면동의없이본자료의무단배포및복제는금지됩니다.
문정희이코노미스트, junghiu.moon@kbfg.com, +82-2-2073-8477
이민혁이코노미스트, minhyeok@kbfg.com,+82-2-2073-0316
AI자산운용센터kbg271920@kbfg.com, +82-2-2073-8909
기간별환율및스왑금리변동
통화/스왑
전주마감(원, bp)
1주일(%, bp)
1개월(%, bp)
3개월(%, bp)
6개월(%, bp)
연초(%, bp)
USDKRW
1,350.60
-0.51
-1.44
-11.47
-10.27
-6.33
JPYKRW
856.82
-0.36
0.00
-9.58
-9.09
-6.73
EURKRW
1,520.67
-1.78
-4.36
-12.98
-12.42
-10.19
CNYKRW
201.26
-0.68
-1.30
-10.61
-8.00
-2.10
원화IRS 3YR
3.99
-5.50
9.25
12.25
44.00
96.50
원화CRS 3YR
3.65
-9.50
5.50
31.00
68.00
106.00
비고: 2026. 10. 2 종가기준(1bp=0.01%p)
금리스왑(IRS), FOMC 의사록에서추가긴축힌트주목하며등락예상

지난주IRS 금리는중단기는하락, 장기는보합으로커브스티프닝마감. 추석연휴간글로벌금리급등에연동해상승출발후,
호주금리하락에연동해강세로되돌림. 정부긴급바이백과발행축소발언등시장안정화의지에단기물중심강세폭확대

이번주IRS 금리는미국비농업고용결과소화하며출발예상. FOMC 의사록에서추가금리인상에대한의견에주목하며
대외금리에연동해움직일것으로예상
통화스왑(CRS), 미국비농업고용결과반영하며출발, FOMC 의사록에변동성확대예상

지난주CRS 금리는전구간하락마감. 추석연휴간미국금리급등으로큰폭상승출발했으나, 이후글로벌금리하락세등에
하락전환. 단기물강세두드러지며커브는불스티프닝되었고, IRS 대비강세보이며스왑베이시스역전폭은일부확대

이번주CRS 금리는한국연휴로거래량은많지않은가운데, 미국비농업고용결과반영하며출발한이후9월FOMC 의사록
내용에주목하며변동성보일것으로예상
금리스왑(IRS) 및통화스왑(CRS) 전망
【USD/KRW 환율주요예상경로】

10월1일기준으로AI 모델이과거유사시기를찾고, 그시기의
환율데이터를기반으로향후1개월환율움직임을예측함

최근모델은2024년2월을현재와유사한시기로인식함. 당시
미연준의테이퍼링이지속되는가운데신흥국금융불안은점차
진정되는달이었음. 달러/원은경상흑자와위험선호회복으로
1,060원대까지내려가는흐름이었음

유사시기감안시, 달러/원은보합권에서등락할것으로예상
※ 보합은+/- 5원범위로설정
AI환율전망은USD/KRW환율에영향을미치는데이터를AI기술을활용하여분석한것으로서정보의정확성은보장하지않습니다.
AI 환율전망(2026. 10. 01 기준)
1,330
1,350
1,370
1,390
8.31
9.07
9.14
9.21
9.30
10.08
10.16
10.23
10.30
(원)
현재
1368.6
1358.4
1357.9