[위클리 세미나 공지, 8월 31일 월 저녁 9시] 소프트웨어, DocuSign, Cerebras · 2부

[원문 유형] Zoom 유료 라이브 세미나 전사 [채널] 바바리안의 미국주식 정복기 [게시일] 2026.08.31 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/barbarian/stockideas/contents/260831162043203aj [제목] [위클리 세미나 공지, 8월 31일 월 저녁 9시] 소프트웨어, DocuSign, Cerebras · 2부 [전사 경로] 구독 공지의 Zoom 세미나에 정식 참가해 오디오를 개인 보관용으로 녹음하고 Drive에 저장한 뒤 Gemini Notebook에서 전사했다. [전사 본문] 보려고 해요. 돌파고를 찾아보려고 하는데요 AI 솔루션이 IAM 플랫폼이라고 보시면 됩니다.

그래서 얘가 다양한 AI 기능들이나 그리고 지금 얘가 제공을 하는게 기본 원래 제공을 하는게 계약서들을 보관하고 계약서들을 이제 계약서 순서나 이제 이력들을 관리해서 데이터베이스를 해 와서 잘 관리를 하고 그리고 거기에서 이제 전자을 잘 할 수 있도록 제공을 하는 거고 그 토대를 바탕으로 이제요 AI 기능을 붙여 주는 건데 지금 쌓여 있는 데이터가 한 1.5억권 정도라고 해요. 그래서 얘네가 이제 계약서에 AI 기능이 들어간다 그러면은 좀 상상하기 쉬운 거는 이제 계약서 내용을 요약해 주거나 계약서에서 좀 위험한 리스크가 될 수 있는 부분들을 이제 추출해 달라고 하거나 아니면은 요거를 바꿀 수정안을 제안해 달라고 하거나 이제 요런 측면까지 생각할 수 있고요.

근데 요게 이제 얘네 같은 경우에 계약하는데 전반에 플랫폼을 이제 제공하기 때문에요 그 계약하고 결제하고 그런데 워크플로우에 자동으로 이제 편리한 플랫폼을 또 개발할 수도 있도록 해 놨습니다. 근데 말씀드리고 싶은 요는요. 이게 프론티어 모델을 짜서 이제 프론티어 모델한테 요거를 해 달라고도 해도 돼요. 근데 얘네의 장점은요 계약서 데이터가 다른 데는 없는 계약서 데이터가 엄청 많은데 요거 거를 소형 LM 모델에 학습을 시켰습니다. 그래 가지고 여기 발표치이기는 하지만 일단 출론 비용이 프론티어 모델 대비 1분 수준이고 그리고 속도 여덟 배 더 빠르고 처리 시간은 1 수준이고 그리고 이제 정확도도요 가격이 1분임에도 불구하고 정확도도 7% 더 높다 요렇게 나오고 있고요.

그러기 때문에 그리고 또 하나의 장점은 포론티어 모델 같은 경우에는 그 회사가 갖고 있는 계약서의 히스토리 이나 이력을 모두 볼 수는 없어요. 근데 얘네들은 해당 회사의 계약서 데이터베이스를 기반으로 AI가 움직이다 보니까 맥락고려나 요런 부분들이 더 좋아서 소비자들의 반응은 좋은 거 같아요. 그래서 사실이 기업의 이제 리스크라고 한다고 하면은 본업이 이제 본업이 전자 결제라고 했잖아요. 여기서 성장이 솔직히 잘 나오진 않아요. 이제는 진짜 거의 이제 싱글 디지 수준으로 수렴해 간 상황이고요. 그래서 돌파구가요 AI만 있는 점이 이제 리스크라면 리스크인 거고 프론티어 모델을 사용하는 거 대비해서는 여기 가격도 워낙 싸고 그리고 그 회사가 기본적으로이 다큐 다큐사인의 고객들의 평균 이제 계약서 보관했어 보관 숫자가 5,000개 이상이라고 하더라고요.

그러기 때문에 그 과거 계약서들의 이력이나 맥락 과 고객들을 이제 고려해서 내놓는 답변의 퀄리 아무리 포론티어 모델이라도 그것까지 데이터가 있지는 않기 때문에 전반적으로 만족도 자체는 높은 거 같습니다. 그래서 여기가 지금 한 12% 정도까지 AI 비중이 올라왔고 이제 올해 말까지 18%까지 올리겠다고 하는데 요거를 이제 어느 수준으로 보여 주느냐가 되게 중요할 거 같아요. 그래서 요거를 말해 준 거 수준이나 말해 준 거보다 좀 더 가속화돼서 보여 준다고 하면은 지금 시장이 워낙 요런 거를 찾고 있기 때문에 한번 이제 레 한번 레벨업 하는 것까지는 지금 주가에서는 가능할 거 같고요. 근데 이제 항상 이렇게 좀 크지도 않고 작은 거를 말씀드릴 때 염려되는 점은 이제 소프트웨어는 어느 정도 확인을 하는데 약간의 제약은 있다.

그러기 때문에 그리고 또 하나의 장점은 포론티어 모델 같은 경우에는 그 회사가 갖고 있는 계약서의 히스토리 이나 이력을 모두 볼 수는 없어요. 근데 얘네들은 해당 회사의 계약서 데이터베이스를 기반으로 AI가 움직이다 보니까 맥락고려나 요런 부분들이 더 좋아서 소비자들의 반응은 좋은 거 같아요. 그래서 사실이 기업의 이제 리스크라고 한다고 하면은 본업이 이제 본업이 전자 결제라고 했잖아요. 여기서 성장이 솔직히 잘 나오진 않아요. 이제는 진짜 거의 이제 싱글 디지 수준으로 수렴해 간 상황이고요. 그래서 돌파구가요 AI만 있는 점이 이제 리스크라면 리스크인 거고 프론티어 모델을 사용하는 거 대비해서는 여기 가격도 워낙 싸고 그리고 그 회사가 기본적으로이 다큐 다큐사인의 고객들의 평균 이제 계약서 보관했어 보관 숫자가 5,000개 이상이라고 하더라고요.

그러기 때문에 그 과거 계약서들의 이력이나 맥락 과 고객들을 이제 고려해서 내놓는 답변의 퀄리 아무리 포론티어 모델이라도 그것까지 데이터가 있지는 않기 때문에 전반적으로 만족도 자체는 높은 거 같습니다. 그래서 여기가 지금 한 12% 정도까지 AI 비중이 올라왔고 이제 올해 말까지 18%까지 올리겠다고 하는데 요거를 이제 어느 수준으로 보여 주느냐가 되게 중요할 거 같아요. 그래서 요거를 말해 준 거 수준이나 말해 준 거보다 좀 더 가속화돼서 보여 준다고 하면은 지금 시장이 워낙 요런 거를 찾고 있기 때문에 한번 이제 레 한번 레벨업 하는 것까지는 지금 주가에서는 가능할 거 같고요. 근데 이제 항상 이렇게 좀 크지도 않고 작은 거를 말씀드릴 때 염려되는 점은 이제 소프트웨어는 어느 정도 확인을 하는데 약간의 제약은 있다.

그 정도만 생각을 참고를 해 주셔서 들어 주시면 좋을 거 같아요. 그리고 이제 세레브라스인데 세레브라스는이 첫 처음에 이제 요거 업로드 드릴 때만 해도 되게 좋을 거 같다고 말씀을 드리려고 했는데 그 할라피뇨가 그 사이에 공개가 됐잖아요. 할라피뇨가 공개가 됐는데 요거가 좀 너무 잘 만들었더라고요. 너무 잘 만들었고 얘네가 기술도 좋겠지만 그 최적화의 힘이 생각보다 되게 클 수도 있겠구나라는 생각이 들었습니다. 그래도 요게 지금 빠른 추론에 대한 수요 자체는 굉장히 높아지고 있는 거 같거든요. 지금 어떤 채널 체크를 해봐도 지금 추론에 대한 수요는 당연히 높고 빠른 추론에 대한 수요도 이제 이게 커지고 있어 가지고 지금 그록도 추화가 되기 시작했잖아요.

그러기 때문에 지금부터 이제 내년까지 해서는 한 번은 주목 받을 수 있을 것 같아요. 그리고 얘네가 11월까지 오버행이 나오면 다 끝나거든요. 그러기 때문에 한번은 저희가 이제 투자 기회가 있을 거 같아서 당장 막 이런 건 아니지만 이제 꼭 보고 있어야 된다. 일단 말을 달리는 말을 살려면은 그 말이 어디서 오는지금 보고 있어야 되잖아요. 그래서 지금 시점에서 말씀드리는 거라고 생각해 주시면 될 거 같고요. 그리고 지금 하드웨어 쪽에서 새로운 기술이라고 하면은 결국에 요거 S랭 기반인 거 같아요. 근데 그 그래서 있지만 S램이 구조적으로 할라피뇨보다 좀 약할 수밖에 없는 부분이 있어요. 그거는 좀 뒤에서 말씀드리 그리고 요거 말씀드리기 전에 요거의 경쟁사가 만약에 빠른 요거가 이제 된다고 하면은 경쟁사가 삼성이 있잖아요.

삼성이 있는데 요게 정확히 수율이 어느 정도 나올지 몰라요. 삼성은요 원판 전체를 쓰는 거는 아님에도 불구하고 수율 이슈를 잘 생각을 해야 되는데 그래서 그록이 실제로 얼마나 추화가 될지는 조금 트래킹을 해 봐야 될 거 같아요. 그래서 제가 그 말씀 하나 드렸었던게 그 84나노가 함성 4난노가 85% 수율인 거의 함의가 그 H밴 4 컨트롤러 기준이라고 말씀을 드렸잖아요. 근데 그게 적어도 90에서 아 90도 아니고 95% 이상은 올라가야지이 그록이 정상적으로 생산될 가능성이 되게 높아요. 왜 그러냐면 막 가운데 숫자는 빼고 이 HBM 메모리 컨트롤러는 굉장히 작거든요. 굉장히 작은데 안에 빈 공간까지 있어요. 그러기 때문에 수이 나쁘기가 굉장히 힘들어요.

그거를 바탕 그런데 요게 95% 언더로 나온다고 하면은 결합 밀도를 역으로 이제 결합 밀도는 웨이퍼에서 단위 면적당 결함이 몇 개 생기는지를고 메모리 컨트롤러 사이즈랑 메모리 컨트롤러의 수요를 바탕으로 역산을 하면 나올 수 있거든요. 그리고 그 결합 밀도를 데이터 센터 칩같이 큰데 다시 적용을 해 보면은 그록 같은 거는 칩 크기가 나와 있기 때문에 어느 정도 추정을 할 수 있어요. 근데 요게 그 컨트롤러가 80에서 85%의 수율이 나오면 그록은 수율이 40% 언더로 나올 가능성이 좀 있어요. 크기 차이가 너무 나기 때문에. 그래서 수를 기사를 보실 때 이게 뭘 생산했을 때 이수율인지를 보셔야 되거든요. 결론 적으로 삼성 파운더리 수율이 제가 삼성 파운더리를 그 계속 막 강하게는 말씀을 못 드리는게 메모리 컨트롤러 같이 극단적으로 작은 칩은 수율이 거의 95에서 99%까지는 나와야 돼요.

근데 기준으로 85%면 결합 밀도가 생각보다 높다는 거고 고게 모바일까지 생산하는 건 괜찮은데 근데 물론 삼성이 그동안 잘해서 개선됐을 수 있어요. 개선됐으니까 추화가 된다고 할 수도 있거든요. 그래서 요거는 이제 초화가 얼마나 되는지는 조금 엔비디아 쪽으로 확인을 해 봐야 될 거 같아요. 아무튼 그게 몇 달 안에 극단적으로 개선된게 아니라고 하면은 생각보다 그록게 그 수열이 낮아 가지고 출화량이 많지는 않을 수 있다. 근데 그런 상황 속에서 빠른 추론에 대한 수요 자체는 늘고 있고 만약에 그렇다고 하면 지금 디코드 칩을 제공할 수 있는 거는 세레브라스밖에 없기는 하거든요. 근데 문제는 당연히 엔비디아 시스템하고 같이 쓸 수는 없어요.

요거는. 그래서 최근에 보면은 요게 디코 이게 다 되기는 하는데 학습부터 추론까지 다 되기는 하는데 얘의 성능을 극단적으로 뽑아내려면 디코드에 배치하는 거는 맞아요. 그래서 최근에 나온 계약들을 보면은 오픈 AI가 처음에 나오고 그리고 올해 3월에 나온게 아마존 트레니움이 프리필 단계에서는 프리필 단계까지 하고 세레브라스가 디코드하는 협업 방식으로 계약이 나왔고 그리고 AMD도 헬리오스가 디코드가 약해요. 이제 나오는 디코드가 비어 있어서이 부분이 세레보라스로 일단 할 거예요. 그래서 AMD 이제 기사 많이 보시는 분 알겠지만 탈라스라는 기업을 인수를 했거든요.요 기업도 그 아까 말씀드렸던 애치드나 포로 구글의 포로즈이나 요것처럼 그냥 아키텍처 자체의 모델을 새겨 버리는 기술을 하는 거예요.

요게 디코드에 이제 들어가려 준비가 돼 있는데 얘네들은 28년은 최소돼야지 나올 수가 있거든요. 그러기 때문에 지금요 빠른 추론드는 수요가 꿈틀거리고 있는데 만약에 요게 폭발한다고 하면은 폭발했을 때 당장 대응할 수 있는게 그 엔비디아의 LPO랑 세레브라스밖에 없고 근데 엔비디아 LPO 같은 경우에는 삼성 파운더리가 수율이 데이터 센터 영역에서도 어느 수준까지 나올지는 약간 물음표인 부분이 아직까진 있다. 개선이 된다고 하면은 되게 잘 팔릴 거 같고요. 그래서 세레브라스가 만약에 고게 잘된다고 하면은 좀 수혜를 받을 수도 있을 받을 가능성이 굉장히 좋은 위치에 있고요. 그리고 얘가 마진이 좀 안 좋아서 많이 좀 주가가 쩔었어요.

삼성이 있는데 요게 정확히 수율이 어느 정도 나올지 몰라요. 삼성은요 원판 전체를 쓰는 거는 아님에도 불구하고 수율 이슈를 잘 생각을 해야 되는데 그래서 그록이 실제로 얼마나 추화가 될지는 조금 트래킹을 해 봐야 될 거 같아요. 그래서 제가 그 말씀 하나 드렸었던게 그 84나노가 함성 4난노가 85% 수율인 거의 함의가 그 H밴 4 컨트롤러 기준이라고 말씀을 드렸잖아요. 근데 그게 적어도 90에서 아 90도 아니고 95% 이상은 올라가야지이 그록이 정상적으로 생산될 가능성이 되게 높아요. 왜 그러냐면 막 가운데 숫자는 빼고 이 HBM 메모리 컨트롤러는 굉장히 작거든요. 굉장히 작은데 안에 빈 공간까지 있어요. 그러기 때문에 수이 나쁘기가 굉장히 힘들어요.

그거를 바탕 그런데 요게 95% 언더로 나온다고 하면은 결합 밀도를 역으로 이제 결합 밀도는 웨이퍼에서 단위 면적당 결함이 몇 개 생기는지를고 메모리 컨트롤러 사이즈랑 메모리 컨트롤러의 수요를 바탕으로 역산을 하면 나올 수 있거든요. 그리고 그 결합 밀도를 데이터 센터 칩같이 큰데 다시 적용을 해 보면은 그록 같은 거는 칩 크기가 나와 있기 때문에 어느 정도 추정을 할 수 있어요. 근데 요게 그 컨트롤러가 80에서 85%의 수율이 나오면 그록은 수율이 40% 언더로 나올 가능성이 좀 있어요. 크기 차이가 너무 나기 때문에. 그래서 수를 기사를 보실 때 이게 뭘 생산했을 때 이수율인지를 보셔야 되거든요. 결론 적으로 삼성 파운더리 수율이 제가 삼성 파운더리를 그 계속 막 강하게는 말씀을 못 드리는게 메모리 컨트롤러 같이 극단적으로 작은 칩은 수율이 거의 95에서 99%까지는 나와야 돼요.

근데 기준으로 85%면 결합 밀도가 생각보다 높다는 거고 고게 모바일까지 생산하는 건 괜찮은데 근데 물론 삼성이 그동안 잘해서 개선됐을 수 있어요. 개선됐으니까 추화가 된다고 할 수도 있거든요. 그래서 요거는 이제 초화가 얼마나 되는지는 조금 엔비디아 쪽으로 확인을 해 봐야 될 거 같아요. 아무튼 그게 몇 달 안에 극단적으로 개선된게 아니라고 하면은 생각보다 그록게 그 수열이 낮아 가지고 출화량이 많지는 않을 수 있다. 근데 그런 상황 속에서 빠른 추론에 대한 수요 자체는 늘고 있고 만약에 그렇다고 하면 지금 디코드 칩을 제공할 수 있는 거는 세레브라스밖에 없기는 하거든요. 근데 문제는 당연히 엔비디아 시스템하고 같이 쓸 수는 없어요.

주가가 많이 안 좋아서 쩔었는데 그게 왜 그러냐면 얘가 이제 하드웨어를 하드웨어를 파는 사업과 클라우드를 파는 사업이 있거든요. 하드웨어를 파는 거랑 클라우드를 파는 사업이 있는데요 클라우드에 판매 사업이 좀 마진이 안 좋았어요. 왜 그러냐면은 얘가 지금 갭하고 되게 농개로 하는데 얘네는 그 오픈 AI랑 계약 때문에 좀 계산이 복잡해지는게 있어서 이제 사업적인 거는 그냥 코어라고 하거든요. 이게 다른 기업의 농이라고 보시면 돼요. 근데 완전히 농은 아니게 오픈 AI랑의 특수한 계약 때문에 추가적으로 계산하는 부분이 붙어 가지고 코어라고 하는 거고요. 그래서 이제 영업 실적을 볼 때는 뭐 코어로 보시는게 맞습니다.

근데 이제 얘네가 마진이 좀 계속 안 좋으면서 못 올랐어요. 마진이 안 좋은 이유로 지금 추정이 되는게 요게 웨이퍼 전체를 쓰다 보니까 아무리 TSMC 4원으로 만들어도 수율이 쉽지가 않다는 얘기가 또 하나 있고 그리고 또 하나는 얘네가 그냥 반도체 기업처럼 하드웨어만 파는게 아니라 클라우드도 클라우드를 키우려고 하거든요. 기본적으로 클라우드로 팔려고 해요. 클라우드 출론 서버를 이제 클라추론서 서 클라우드로 팔려고 하는데 얘네가 지금 없는게 데이터 센터가 이렇게 없을 줄 모르고 요거를 준비를 좀 못했어요. 그래서 얘네가 지금 데이터 센터 전력 용량을 가지고 있는 애한테요 하드웨어를 팔고 그 하드웨어 사간 데이터 센터를 갖고 있는 애가 얘한테 세레브라스한테 다시 클라우드를 팝니다.

그러면은 다시 받은 클라우드를 다시 마진을 조금 붙여서 팔아요. 근데 당연히요 데이터 센터 부지를 갖고 있는 애가 클라우드를 비싸게 렌탈를 하겠죠. 그래서 요것 때문에 좀 많이 깎이거든요. 마진이. 근데 이제 일단은 이번 분기까지 하면 두 분기 연소 기대치가 내려가서 마지는 사실 기대치가 많이 내려간 부분이 좀 클 거 같기 때문에 이제 더 내려가지 않는다고 하면은 이제 좀 성장성을 인정해 줄 수 있을 것 같아요. 그리고 고객 같은 경우에는 원래 아랍 에밀리트밖에 없었는데 지금은 하이퍼스케일러 쪽으로 이제 넘어오고 있습니다. 오픈 AI가 이제 메인이에요. 그래서이 기업의 핵심은 지금 오픈 AI가 살려 놓은 거예요.

근데 어쨌거나 2027 년까지는 지금이 디코드 영역이 약간 비어 있기 때문에 어쨌거나 이게 28년에 할라피뇨가 좀 두렵긴 하더라도 하드웨어에서 괜찮은 거 같다고 보시면 될 거 같고요. 자꾸 왜 할라피뇨 할라피뇨 하냐면요. 요게 할라피뇨가 토큰을 만드는 초당 토큰을 만드는 속도예요. 이게 무서운게 S램 기반이 아닌데도 굉장히 빠르더라고요. 굉장히 토큰이 많이 나오고 요게 GPU를 보시면은 똑같은 GPU도 이렇게 차이가 나는 이유는 요거 가 모델 파라미터 수 때문에 그래요. 파라미터 수 때문에 그렇고요. 그냥 동일한 모델에서 나오는 토큰 비교하시는게 현실적인 이제 비교 합리적인 비교라고 보시면 되고요.

그래서 일단은 GPT OS 요거 120빌리언으로 볼게요. 그러면은 할라피뉴 요거가 한 159 토큰 나오는데 GB 200은 535 토큰밖에 안 나온다. 요렇게 보시면 될 거 같고요. 그래서 이제 그 세레브라스 같은 경우에는 이게 4천 넘게 나와요. 세레브라스 같은 경우에 4천 넘게 나와서 엄청나게 빠르고요. 그리고 다만 근데 할라피뇨가 이게 좀 그게 있더라고요. 라이젠이 1세대 나왔을 때 그때 왜 대박이었고 주가가 많이 올랐냐면 그때 반도체를 현미경으로 찍어 봤는데 그 앞으로 몇 몇 년 동안 무슨 개선을 할지가 그때 좀 남아 있었어요. 여유 공간도 있고 그러면은 요 설계가 궁극적으로 추구하는 바가 종국적으로 끌어날 수 있는 성능이 대략적으로 예상이 되거든요.

근데 지금 한라피뇨를 보면은 제일 중요한 건 MTP인 거 같아요. MTP인 거 같고 MTP인 거 같고 나머지는 이제 좀 서브적인 거 같아요. 근데 미적용된 기술들이나 고게 되게 많았다. 미적용됐음에도 불구하고 성능이 GB 300하고 비빌 정도로 나온 거였다고 보시면 되고요. 그리고 또 MTP 얘기가 제일 많은데 저는 좀 대단했던 것 중에 하나는 이제 요게 렉스케일이 스케일업의 규모가 되게 커요. 스케일업의 규모가 되게 커서 렉나에 128개의 칩이 들어간다고 하는데 요거는 그냥 렉 하나에 들어가는 거고 전체 스케일업으로 묶여서 하나의 시스템으로 인식될 수 있는 거는 2400 248개까지 확장이 돼요.

그러기 때문에 스케일 럽 규모가 너무 커 가지고 결국의 효율성이나 성능은 되게 좋을 거 같아요. 왜냐하면 이게 스케일업을 한다고 해서 성능이 선형적으로 가는 건 아니고 당연히 로그적으로 증상 증가를 하는데 스케일 아웃으로 연결이 되면이 스케일 업으로 연결됐을 보다 효율성 저항은 훨씬 더 크거든요. 근데 엔비디아 같은 경우는 MVL로 묶기는 것만 스케일업이에요. 근데 스케일업으로 묶는게 천개 단위가 넘어가기 때문에 생각보다 효율성 여야 측만에서도 이제 기존의 GPU보다 훨씬 좋을 것 같습니다. 이번에 테스트된 칩은 여덟 개만 묶어서 한 거예요. 근데 여덟 개는 어차피 스케일업 최대 개수보다 훨씬 안에 있고 엔비디아도 훨씬 안에 있으니까 둘 다요 장점이 나오긴 어려운데 근데 스케일업 최대 개수로 넘겨지는 테스트에서는 엔비디아는 이게 스케일 아웃으로 연결해야 될 거기 때문에 여기가 더 유리할 거 같아요.

성능 결과가 더 잘 나올 거 같고 그리고 여전히요 소프트웨어적인 최적화가 아직 안 돼 가지고 할 때마다 성능이 오르는 것도 있고. 이제 또 그리고 제일 중요한 건 MTP인데 요게 어떤 거냐면요. MTP라는게 쉽게 설명하면은 지금은 STP 방식으로 한다는데 STP는 그냥 단어 하나 만들고 확인하고 단어 하나 만들고 확인하건데 MTP는 단어를 여러 개를 만들고 이제 검증을 해 놓은 다음에 이제 맞는 거를 그때그때 쓰는 거여 가지고 좀 멀티라고 보시면 돼요. 싱글과 멀티의 차인데 기본적으로 오픈 AI 이번 거는 STP를 적용한 거 기준의 성능이에요. 근데 오픈 AI가 이제 MTP 방식으로 전환을 하면은 이제 성능이 세 배에서 다섯 배가 오를 수 있다고 하는데 요게 블러핑은 아니에요.

블러핑은 아닌게 동일한 칩이라도 이제 동일한 칩이라도 STP 방식으로 했을 때에서 MTP로 전환을 하면은 이게 다른 논문에서도 보수적으로 두 배에는 높아지더라고요. 그리고 M비디어 GPU는 이미 다 MTP 방식이고요. 그러기 때문에요 전환을 하면은 성능이 최소 두 배는 오를여 버퍼가 있어요. 그리고 MTP 전환을 위한 회로들도 준비가 되어 있고요. 그래서 MTP가 일단 오픈 AI에서 말하는 세 배에서 다섯 배를 적용하지 않더라도 기타 최적화랑 논문에서 얘기하는 두 배에서 2.5배만 적 적용을 하더라도 요게 지금 PTOS OS 120빌리언 기준으로 했을 때 세레브라스가 4,400이 나오는데 얘가 이미 S랭 기반의 칩처럼 4,200 끈이 나오는 걸 보시면 될 거 같습니다.

그래서 잠재력이 엄청 크고 얘가 특이한게 프리필하고 디코드 구분 없이 하나가 다하는 방식이기 때문에 나오는 효율성도 있고요. 그리고 또 하나는 S램 기반의 칩들은 단점이 뭐냐면은 S램의 s램이 이제 저희가 TSMC 공정을 볼 때 7n노, 5노, 4노, 3노, 2n가 있잖아요. 이게 굉장히 빠르게 발전을 하는데 파운드리가 다양한 스펙이 있는데 그 중에 하나가 S램이 있거든요. 근데 TSMC가 유일하게 개선시키고 있지 못하는 스펙이이 S램이에요. 그래 가지고 이거는 삼성하고 인텔도 마찬가지고 S램이 4노부터 이제 개선이 끝났어요. 끝났기 때문에 지금 선 공정을 쓰더라도요 S랭 기반의 디코드 칩들이 개선될 수 있는 여지가 굉장히 제한적이에요.

왜냐하면 S램이 작아져야 이제 더 많은 트랜지스터를 로직에 쓰고 S램 용량도 늘리고 요러면서 칩이 좋아질 텐데 요게 S램의 크기가 이번 2노에서도 더 작아지는게 GA를 처음 도입했음에도 불구하고 작아지는게 실패를 했기 때문에 당분간은 이게 또 작아질 수가 없거든요. 그러기 때문에 4원을 쓰나 3원을 쓰나 3원을 쓰면 당연히 좋긴야 하겠지만 로직 부분에 혜택 때문에 요게 쉽지가 않은 상황입니다. S램 이번에 그록도 마찬가지죠. 그록도 그렇고 세레브스도 그렇고 4노 이상으로 가더라도 이게 장점이 되게 없다. 장점이 별로 없다. 근데 웨이퍼 가격은 높아지니까 둘 다 그냥 계속 4난호에 남아 있는 거다.

그러면 계속 설계랑 이제 다른 부분에 최적화로 승부를 봐야 되는데 문제는 한라피뇨는 그냥 HBM 쓰고 코아스 쓰는 애어 가지고 그런 거 상관없거든요. 선단공정 가면 더 또 쭉쭉 좋아지거든요. 그러기 때문에 되게 좀 유리한 싸움인 거 같고 그래서 이게 포론티어 AI 랩들이 자체 이제 자기가 모델도 좋게 만들고 이제 홀스택으로 최적화를 엄청나게 잘하는 애들이 비용 경쟁력으로 살아남는 거랑 결국 이렇게 출론칩에서 답지가 거의 나와가고 있기 때문에요 결국 다 가격은 추론 가격은 내려갈 거 같거든요. 그래서 요런 상황을 이용해서 우리나라에 뭐 말도 안 된다고 볼 수도 있지만 탑코 같은 걸로 이제 돈을 타코도 돈을 잘 벌기 시작했잖아요.

네. 예. 죄송합니다. 질 질문 말씀드리고서 이제 오늘 마무리하도록 할게요. 요거 요거는 그 세레브라스는 오늘 말씀드린 거보다 내용은 더 있거든요. 그래서 제가 오늘 꼭 잘 업로드 드릴 수 있도록 하겠습니다. 음. 땡. 그 하드웨어는 CPU까지는 괜찮은 거 같아요. CPU까지는 괜찮은 거 같고요. 저는 CPU랑 메모리랑 뭐 광이랑 기판 여기까지가 이제 하드웨어의 가막 최후의 보로라고 생각을 하고요. 근데 그 이게 지금 하드웨어가 마진이 엄청 높은 거가 유지될 수 있는 이유는 클라우드가 마진이 높기 때문이고 클라우드가 마진이 높은 거는 결국에 지금 엔트로픽하고 오픈 AI의 API 마진이 높기 때문이거든요.

근데 요거가 걔네들의 API 마진이 무너지면은 결국 하드웨어는 사람들이 좋아하지 않을 가능성이 높을 거 같아요. 그래서 지금 그거가 그냥 뉴스나 사이사이 세워 나오는 정보로만 있는데 그게 이제 엔트로픽이 상장을 하게 되면 이제 상대적으로 투명하게 실시간으로 나올테니까 부분을 보면서 하드웨어는 투자를 하는게 좋을 거 같아요. 대전제 조건은 그 프론티어 AI 랩들의 API 맞 유지가 되는지 그리고 그래서 클라우드의 마진이 유지가 되는지 보고가 전제일 것 같습니다. 그 전제만 지켜지면 하드웨어는 핵심들은 괜찮을 것 같아요. 그래서네 CPU랑 요런 부분들은 그 전제에 있는 한은 저는 괜찮을 거라고 생각을 하고 있고요.

저는 아마존보다는 마이크로소프트가 좀 더 편할 거 같아요. 왜냐하면 결국에 얘네 도 그 클라우드 가격이 무너지면은 조심을 해야 된다고 무조건 조심을 해야 되는데 마이크로소프트는 일단은 소프트웨어 측면이 코파일럿이 좀 수회를 받는 부분을 조여줬기 때문에 조금 그 부분은 장점이 있을 것 같습니다. 그리고 아마존은 엔트로픽이 상장하면 엔트로픽에 좀 프록시적인 측면이 강한 거 같아요. 왜냐하면 아마존의 클라우드가 좋았던게 엔트로픽의 추론 소요가 급격하게 늘면서 그거를 충당하기 위해서 엔트로픽이 초기 투자자가 아마존이었잖아요. 그래서 아마존 트레니움에 엔트로픽 모델들이 초반부터 호환쓴 작업이 끝났거든요.

그래서 엔트로픽의 출론 소유가 폭발하는 과정에서 이제 GPU나 요런게 없으니까 끌려간 측면이 있었어서 엔트로픽의 성장이 둔화가 된다고 하면 아마존은 조금 조심해야 될 수도 있을 것 같아요. 제 생각에는. 네. 그리고 마이크론이 정점을 돌파하려면 재생 생각에는 그 엔트로픽이 잘 돼야 될 거 같아요. 지금 하드웨어 기업들이 괜찮으려면 엔트로픽이 잘 돼야 되고 그래서 요게 3분기 가격까지는 오늘도 나왔는데 계속 선방을 하고 있잖아요. 그거가 이제 4분기에는 진짜 기대가 없거든요. 4분기까지 이어지는게 좀 확인이 돼야 될 거 같습니다. 네. 그리고 아 저는 중국 기업 같은 경우에 저희가 이제 중국 스터디 자체는 하고 있 있는데 요게 너무 변수가 많아 가지고 약간은 조금은 저희는 중국은 보수적인 거 같아요.

네. 그리고 예 드론 섹터 관련해서 아 드론은 조금 제가 따로 답변을 드릴 수 있도록 할게요. 네. 이거는 저 이번 주 데일리 중에 좀 따로 답변을 드릴게요. 음. 메모리는 그 말씀드렸던게 제 8월 말에 나오는 3분기 계약 단가가 되게 중요할 거 같다고 이제 말씀을 드렸었는데 오늘 그게 나오고서 -1%에서 + 1%로 바뀌더라고요. 그래 가지고 이게 하드웨어 자체에 대해서 조금 조심을 하는 거 같아요. 요게. 근데 이게 가격 상승이 계속 이어진다고 하면은 이제 괜찮을 거 같고요. 저는 미국 국체 금리가 그냥 여전히 중요하다고는 생각을 하는게 결국에 지금 투자가 돈이 나올 수 있는 데가 거기밖에 없기 때문에 여전히 좀 중요한 거 같고 그리고 또 중요한 거는 이제 클라우드 가격이 유지돼야 되고 그러려면 엔트로픽이 API 마진이 유지되어야 된다고 보시면 될 거 같습니다.

네. 그리고 예 드론 섹터 관련해서 아 드론은 조금 제가 따로 답변을 드릴 수 있도록 할게요. 네. 이거는 저 이번 주 데일리 중에 좀 따로 답변을 드릴게요. 음. 메모리는 그 말씀드렸던게 제 8월 말에 나오는 3분기 계약 단가가 되게 중요할 거 같다고 이제 말씀을 드렸었는데 오늘 그게 나오고서 -1%에서 + 1%로 바뀌더라고요. 그래 가지고 이게 하드웨어 자체에 대해서 조금 조심을 하는 거 같아요. 요게. 근데 이게 가격 상승이 계속 이어진다고 하면은 이제 괜찮을 거 같고요. 저는 미국 국체 금리가 그냥 여전히 중요하다고는 생각을 하는게 결국에 지금 투자가 돈이 나올 수 있는 데가 거기밖에 없기 때문에 여전히 좀 중요한 거 같고 그리고 또 중요한 거는 이제 클라우드 가격이 유지돼야 되고 그러려면 엔트로픽이 API 마진이 유지되어야 된다고 보시면 될 거 같습니다.

제 생각에. 네. 가속기는 안 좋게 보는데 메모리 같은 매수보 모멘텀이 돌아오는 네.이 계약가가 제 생각에는 메모리가 너무 효율적인 주식인게 좀 문제인 거 같아요. 뭐 너무 효율적인 주식인게 좀 문제인 거 같은데 무조건 제 생각에 좀 주식적인 측면에서는 트렌드 포스의 예상을 상해야 된다고 생각을 합니다. 그래서 계약과 상승이 나오더라도 트렌드 포스보다 잘 나오는게 중요할 거 같아요. 네. 저는 그게 좀 모멘텀인 거 같고 그럴 거 그럴 가능성이 여전히 높은 거 같아서 메모리를 일단은 말씀을 드리고 있습니다. 네.

그리고 4분기는 기대감이 진짜 없기는 하거든요. 근데 그만큼 업사이드 여지도 봐야 하는 거기는 한데 일단은 3분기 자체는 트렌드 포스보다 높게 나오고 있는 거 같은데도 좀 쉽지는 않네요. 네. 그게 또 하나 우려가 느끼기에 이거를 미국 기업들이이 높은 가격을 얼마나 더 지속해 줄 수 있는지 걱정도 큰 거 같아요. 그래서 그 걱정이 해결이 되려면은 엔트로픽이 벌 수 있다는 거를 보여 주는게 저는 가장 다음으로 중요할 거 같습니다. 그래서 로드쇼에서 공개되는 처음으로 공개되는 구체적인 숫자들이 중요할 거 같아요. 네.

그래도 올해까지는 괜찮지 않을까 좀 생각을 하고 있습니다. 네. 올해까지는 그래도 괜찮을 거 같은데 이게 7월 말에 AR이 갑자기 둔화가 너무 빨리 와 버리니까 조금 또 센티가 안 좋아지는 거 같아요. 그래서요 ARR 축이나 그런 거를 계속 좀 잘 보기는 해야 될 거 같습니다. 4분기 계약각도 많이 오르면은 이거는 진짜 서픈 거 같아요. 그거는 진짜 서픈데 4분기 계약과는 아직 전혀 알 수가 없어 가지고 요거는 연말 가서 봐야 될 거 같아요. 지금 이제 3분기 본격적으로 하는 시기어 가지고 네.

네. 그거는 조금 더 봐야 될 거 같습니다. 네. AMD는 실적 괜찮을 거 같은데 지금 하드웨어 자체가 센티가 안 좋아서 좀 이런 거 같아요. 네. 하드 거의 하드웨어들이 개별적으로 움직이는 거보다 계속 같이 움직이고 있는 상황인 거 같습니다. 그리고 HBM 아 이거는 없어서 줄인 거 가 맞아가지고 요거는 없어서 줄인 거는 맞아요. 그래서 요거를 메모리 안 좋게 보는 걸로 할 것까지는 아닌 거 같습니다. 네. 네. 근데 이게 그것도 맞는 거 같기는 해요.

그 학습 학습을 빼면 추론에서는 HBM이 많이 이제 고단이 될 필요가 없는 건 맞는데 어차피 커머더티 디램의 가격이 이익률이 HBM보다 좋기 때문에 메모리에 베어리시한 거는 저는 아니라고 생각하고 있습니다. 네. 하드웨어가 어려운 이유가 이게 하드웨어 Q가 주는 거보다 이제 가속기의 경쟁이 너무 가변화가 되면서 맞추기가 어려워지고 있는 측면이 커서 TSMC는 괜찮은 거 같아요. 그래서 TSMC에 많이 그 이번에 13F에서 특징이 가속기는 많이 줄이거나 다변화하고 TSMC로 많이 옮겼는데 그래서 큰 펀드들이 그러지 않았을까 생각하고 있습니다.

근데 전반적 적으로는 지금은 하드웨어 센티가 좀 살아나는게 가장 좀 중요할 거 같고 일단 메모리 가격이 3분 8월 말까지 괜찮은데도 이러는 걸 보면 결국에 더 큰 심에서 엔트로픽이 이제 경쟁력을 보여주는게 당장은 오픈 AI가 뭐 상장 준비를 하고 있고 상장 IR를 하려고 하진 않으니까 엔트로픽이 그걸 보여 주는게 조금 중요할 거 같습니다. 네. 아 오늘은 일단 여기까지 그러면 말씀 말씀을 드렸고요.

네. 네. 그리고 AI 하드웨어 경쟁이 효율적인 데이터 센터로 넘어간 거 같은데. 네. 엔비디아가 그 말씀해 주신 대로 말씀해 주신 대로인 거 같아요. 이번에 하칙칩스를 보면은 하칙칩스 되게 좋거든요. 그 컨퍼런스 엄청 좋아서 한번 간 그 AI한테 내용들 정리해 달라고 해서 한번 보셔도 좋은데 결국에 사람들이 얘기하고 하는 거는 효율적으로 하고 싶다였던 거 같아요. 그래서 HBM을 단을 더 쌓는 거에 대해서 되게 기술적으로는 우아할 수 있는데 그 Q&A로 나온 것들이 그렇게 쌓아서 한 개 효용과 한 개 비용을 계산해도 그게 맞는 선택지냐 그런 질문들이 많이 나 나왔거든요.

그래서 대게 효율성에 엄청 집중하고 있는게 맞고 그런 측면에서 말씀해 주신 것도 맞는 거 같아요. 그런 측면에서 엔비디아가 절대 무너질 거라고 생각은 하지는 않고요. 근데 이제 주가가 오르는 관점에서 이제 봐야 되는데 주가가 오르는 관점에서 봐야 되는데 그러면 EPS가 오르든 지금 밸류에이션 확장이 나오든 해야 되는데 이번에 EPS 오르는만큼 딱 실적 발표하고 주가가 오른 거 같고요. 이제 그런 밸루에이션 확장이 또 다음 실적 발전까지는 어떤 걸로 될지를 고민을 해야 되는데 고게 한라피뇨나 요런 것 때문에 조금 억울리고 있는 거 같지 않을까 생각을 하고 있습니다.

그래서 엔비디아는 계속 봐야 될 회사인 건 맞는 거 같아요. 오픈소스 진영이 승리를 하면은 오히려 수혜를 받을 수 있을 것 같거든요. 그래서 근데 지금 경쟁 고도가 계속 바뀌고 복잡하니까 일단은 그냥 계속 지켜보는 정보라고 생각 해 주시면 좋을 거 같습니다. 그리고 아 이거가 어 그 엔트로피 API 마진이 이게 좀 알기 어려운 거 같아요. 이거는 진짜 알기 어려워서 저는 그냥 최대한 선행 지표를 보고 싶다는 생각뿐인 거 같고요. 근데 요즘 중국 AI가 진짜 너무 잘되고 있고 요게 특화된 데서는 는 포럼티어 모델이 또 필요가 없어 가지고 약간은 조금은 조심은 하고 있어요.