일간보고 : 투자의 생각 (251003)

안녕하세요 사피엔스입니다. 2025년 10월 3일 금요일, 데일리 전해드립니다. 이 글은 올바른 미국주식 by SAPIENS의 네이버 프리미엄 콘텐츠 ‘일간보고 : 투자의 생각 (251003)’이며, 실제 본문은 승인된 구독 열람권으로 보존했습니다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하고 시각적 의미 검토 여부를 구분합니다. 원문 URL은 https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/251003093534253xw 입니다.

주간전략보고는 2025년 9월 29일자 ‘투자의 생각 (9월 29일~10월 3일)’ 바로가기로, 일간보고는 10월 2일·1일·9월 30일자 바로가기로 연결했습니다. 투자자문 서비스는 원금 손실 가능성이 있고 손익 책임은 고객에게 귀속되며 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않는다고 고지했습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf 를 읽고 충분히 검토하라고 안내했습니다.

주요 지수는 러셀 +0.66% > 나스닥 +0.39% > 다우 +0.17% > S&P +0.06%였습니다. 상승종목비율은 NYSE 94%, Nasdaq 137%로 표기했고, 신호는 🟢(🟢🟡🔴)입니다. 섹터에서는 적자성장주·반도체·원자재·바이오텍이 강세, 에너지·임의소비·필수소비·유틸리티가 약세였습니다. 종목군은 코인·AI HW·핀테크·반도체장비·네트워킹이 강했고 테슬라·전력반도체·오일/가스·빅파마·은행이 약했습니다. 보시는 순서는 ‘제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각’입니다.

빅테크는 AAPL +0.7%, MSFT -0.8%, GOOGL +0.3%, AMZN +0.8%, META +1.4%였습니다. 메타는 2Q25 실적발표 이후 단기 약세를 보이며 발표 당시 상승분을 대부분 반납한 상태입니다. 그러나 이번 실적 자체는 ‘메타 2Q25 실적발표 : SUPER BEAT, AI와 GPU를 EPS로 바꾸다’에서 소개드린 것처럼 매우 우수했고, 개별 뉴스 측면에서도 주가를 흔들 만한 유의미한 이슈는 없었습니다. 큰 우려는 없습니다. 펀더에는 이상이 없으니 다른 빅테크와 비교해 어떻게 움직였는지를 볼 시간입니다. 2Q25에는 애플·구글·테슬라가 상승했고 메타·아마존·마이크로소프트는 상대적으로 보합 또는 소폭 하락해, 주요 빅테크가 돌아가면서 상승세를 보이는 패턴이 나타났습니다.

메타·아마존·마이크로소프트 펀더멘탈은 모두 이전 분기보다 좋아졌다고 봅니다. 그중 성장성 대비 밸류가 가장 매력적인 메타에 대해서 Overweight를 유지하고 있습니다. 말씀드린 것처럼 펀더에는 문제가 없는데 밴드 아래라서 좀 더 공격적으로 봐도 되는 시점입니다. 이어 OpenAI가 5,000억달러 밸류로 전현직 직원 지분 66억달러의 구주매출을 확정했습니다. 기존 2025년 4월 소프트뱅크 투자 당시 밸류가 3,000억달러였으므로 그에 비해 한 번 더 크게 증가한 것입니다.

5,000억달러라고 보면 약간 비싼가 싶을 수 있지만, 이미 투자자들이 알아서 수요를 보였기에 밸류에이션이 올라가는 것입니다. 팔란티어 시가총액이 4,390억달러인 것을 생각하면 AI 시대에 아직 큰 무리는 없는 밸류에이션이라 생각하고 있습니다. 주간 활성 사용자 수가 8억 명인데, 향후 이들의 ARPU를 월 5달러씩으로만 수익화할 수 있다면 월 매출 40억달러, 연 매출 480억달러입니다. GPM 70%라고 보면 GP 기준 연 340억달러인 셈입니다. 물론 먼 미래의 트렌드를 추정해야 하는 일이지만 AGI로 가는 길은 정해져있다고 보는 생각이라 아직 큰 무리는 없는 밸류에이션이라 생각 중입니다. AI HW는 NVDA +0.9%, AVGO +1.4%, MRVL +2.8%, ALAB +7.8%, CRDO +3.3%, ANET -3.2%, VRT +0.03%, SMCI +0.2%, NVTS +12.3%였습니다.

마이크로소프트가 네비우스와 총 194억달러까지 확장 가능한 딜을 통해 엔비디아 최신 NVL72로, GB300 칩 기준 10만 개 이상을 확보할 예정이라는 보도가 나왔습니다. 새로운 뉴스라기보다 이전 뉴스의 새로운 해석·디테일이라고 했습니다. 이 클러스터는 자체 LLM 사전훈련과 Copilot 훈련용 컴퓨팅을 네비우스로 구축하는 목적입니다. 프론티어 모델 대신 1.5~2등 전략을 고수해 훨씬 적은 비용으로 LLM을 짓는 Off-frontier 전략이므로 상대적으로 적은 GPU가 들어가며, OpenAI 모델을 증류해 구축할 예정입니다. 엔비디아에는 이만큼 점유율이 늘어나는 긍정 요인이라고 봤습니다.

공급망을 타이트하게 확인해야 하는 기업은 루머에 한 번씩 흔들리며, 아스테라랩스에도 상반된 내용이 동시에 들어와 혼선이 있었다고 했습니다. 대만발 루머를 골드만삭스 애널리스트가 보고서에 그대로 반영한 탓인데, Alchip 관련 새 코멘트로는 AWS Trainium 3 출하 연기는 없다고 전해집니다. Sonnet 4.5 출시 뒤 추론 수요가 좋아 2026년 생산량은 시장 예상을 웃돌 것으로 예상했습니다. Trainium 3-1 테이프아웃은 1Q25에 진행됐고 양산은 1Q26입니다. 3-2 테이프아웃은 3Q25에 진행될 예정이고 양산은 2Q26입니다. Trainium 4는 AWS Annapurna팀 프론트엔드 설계가 4Q25 끝나고 Netlist file이 Alchip으로 넘어가 백엔드 설계를 시작할 예정입니다.

전일 일간보고에서 ‘만약 4개월 지연이 있다고 하더라도 업사이드는 충분하기에 Overweight를 유지하며, 2025년 OCP Summit이 훨씬 더 업사이드 결정에 중요하다’라고 말씀드렸습니다. 이번에는 지연은 없다는 체크를 받았습니다. 여전히 Overweight를 유지합니다. GB200 NVL72 랙을 만드는 공급망 내 기업 Wiwynn은 AI 서버 주문량이 급증해 공장을 신속하게 건설해야 한다고 말했습니다. NVIDIA·OpenAI·Oracle·Google·Meta 고객의 주문이 많아 2027년까지 가시성을 확보할 수 있을 것으로 예상했고, 특히 ASIC 서버 성장세가 높다고 했습니다.

연말 미국 공장이 온라인돼 생산능력을 두 배로 늘려도 수요가 부족할 수 있어 적합한 지역의 공장 건설을 적극 검토한다고 Wiwynn은 말했습니다. 엔비디아에도 좋은 뉴스이고 아스테라랩스에도 좋은 방향입니다. NVL72부터 칩 단위가 아니라 랙이 제품 단위의 표준이 됐으므로 Scale-up 수요가 높아지면 UALink/SUE 네트워킹 제품 수요도 자연스레 올라간다는 이유입니다. 관련 자료로 ‘Scale-up 네트워크 이해하기 : 아스테라랩스와 브로드컴, 왜 지금 Scale-up인가?’를 제시했고, 이날 엔비디아 젠슨황 인터뷰가 발간될 예정이라고 알렸습니다.

Enterprise AI는 SAP +0.7%, NOW -0.3%, NTNX +1.8%, ACN +0.3%, TWLO +2.6%였습니다. 별 뉴스는 없지만 HW·인프라·에너지 강세 뒤 AI Player·AI Enabler도 강세를 이어갈 수 있다고 예상해 새 기업 공부와 AI HW 인터뷰 자료의 인뎁스 강화에 집중하고 있습니다. GPU IaaS/Co-location은 ORCL -0.2%, CRWV +0.7%, NBIS +8.9%, IREN -0.1%, DLR +1.3%, EQIX -0.2%였습니다. 네비우스는 마이크로소프트 계약으로 코어위브와 같은 선상에서 경쟁하게 됐고, 코어위브 대비 50% 정도가 적정가치라고 봤습니다.

코어위브 시가총액은 680억달러, 네비우스는 320억달러여서 거의 적정가치를 유지한다고 했고, 네비우스 기업 자체는 ‘GPU 네오클라우드의 선두주자’ 분석을 참고하라고 했습니다. 신재생은 FSLR +3.3%, ENPH +2.0%, RUN +4.4%, NXT +5.0%, ARRY -3.8%였습니다. 퍼스트솔라 등을 포함한 섹터가 금리인하 뒤 차분히 강세이고 NXT·RUN·FSLR·SHLS는 52주 고점에 가까워졌습니다. 시장 관심은 크지 않지만 성장성과 밸류 두 축에서 관심이 적어 밸류가 낮은 상태이므로 Overweight를 유지합니다.

10월 13일 미국 상무부의 인도·인도네시아·라오스 상계관세 예비 판정이 발표될 예정입니다. 전력기기·인프라는 BE -2.5%, SEI +7.3%, ETN +0.8%, GEV +0.01%, PWR +0.1%, POWL -3.1%, CEG +1.9%, VST +0.6%, SMR +7.9%, OKLO +11.1%였습니다. 블룸에너지는 All-time High를 찍고 나서 모멘텀이 계속 살아있는 구간이라고 봅니다. 어제 약간 하락했던 건 JP Morgan의 리포트 때문이었습니다. 목표주가가 아닌, 근거들이 중요하다고 말씀드렸었는데요. JP모건은 데이터센터 고객사와 계약에서 몇 MW 주문이 들어왔는지 알 수 없는 경우가 많아 데이터센터향 SOFC 침투 트렌드 추정치의 투자자 간 편차가 크고, 현재 주가에는 2026년 말 2GW 확장과 2027년 2GW 완전가동이 전제돼 있다고 봤습니다.

JP모건은 블룸에너지가 Capex-light 구조라 2GW에서 3GW로 빠르게 확장하고, 추가 가시성이 생기면 기존 부지에서 5GW까지 증설할 수 있다고 했습니다. 저가동 비용이 줄면 마진은 예상보다 좋아질 수 있습니다. TTM 공장 가동률은 1GW 캐파의 35~40%였지만 오라클 수주와 BFC Power 900MW 딜을 고려해 2GW 캐파 가동률 추정치를 높였다고 했습니다. 또 공장 캐파 출하량의 약 25%는 PPA 장기계약의 유지보수·교체용 SOFC 출하인 서비스 사업에 배정돼 Product 매출로 나오지 않을 수 있다는 점을 유념해야 합니다.

JP모건 보고서는 퀄리티가 좋고 기존 생각과 큰 틀에서 다르지 않다고 했습니다. 블룸에너지 성장 가정은 TTM 0.5GW→CY26 1.5GW→CY27 3.0GW이고, 매출은 TTM 16억달러→CY26 45억달러→CY27 90억달러를 전제합니다. 프리몬트 공장 캐파는 최대 5GW까지 확장 가능하며 회사는 1GW당 5,000만달러가 늘어난다고 소통했고 정확히는 3GW에 1억5,000만달러가 늘어난다고 말했습니다. 기존 가동률 35~40%에서 GPM 25% 이상을 냈으므로 가동률과 서비스 마진이 좋아지면 GPM은 유지되거나 더 좋아질 수 있다고 가정했습니다. 관련 기업분석·전문가 인터뷰 자료를 덧붙였습니다.

혁신의료기기 TMDX는 +1.0%였고 4Q25 누적 비행은 28건, 이날 일간 비행 데이터는 20건 늘었습니다. 다시 정상적으로 데이터가 들어오기 시작하지만 OCS 2.0 Heart/Lung, OCS 3.0 Kidney, Non-US NOP, OCS Liver의 추가 채택과 CY26 성장 기대가 있어 일간 데이터에 너무 민감하게 반응할 구간은 아니라고 했습니다. 광고는 GOOGL +0.3%, META +1.4%, PINS +0.2%, TTD +3.2%, SNAP +6.6%, APP -2.9%, U +2.2%였습니다. 메타는 밴드 하단이라 더 좋게 볼 수 있고, 유니티는 마케터 코멘트가 이어지는 Unity Vector가 시장 예상보다 턴어라운드를 가속할 것으로 봤습니다.

이커머스는 AMZN +0.8%, SHOP +1.2%, MELI +3.2%, SE +1.2%, DASH +0.9%였습니다. 업계에 크게 달라진 내용은 없고 자잘한 뉴스는 있어도 펀더멘털에 영향을 줄 내용은 없었습니다. 메르카도리브레는 모건스탠리가 펀더멘털 대비 주가 하락을 들어 Buy the Dip으로 대응하라는 코멘트를 냈습니다. 작성자는 2,100달러 구간에서 Overweight 상향을 생각해 좀 더 기다려 보며, 워낙 좋은 기업이므로 계속 들고 가는 사람은 문제가 없다고 했습니다.

핀테크·스테이블·코인은 CRCL +16.1%, HOOD +4.7%, COIN +7.5%, MSTR +4.1%, DLO -0.2%였습니다. 서클 USDC 유통량은 738억달러로 약 4주 횡보 중이고 서클 시가총액은 347억달러입니다. GENIUS Act 발효 조건 중 OCC 등 통화규제당국의 세부규칙 발표을 기다리고 있어 무중력 기간에는 크게 매매하지 않을 예정입니다. 비트코인은 이날 12만달러이고 7월부터 10만7,000~12만2,000달러 밴드를 오갔습니다.

기본적으로 밴드 안의 비트코인 움직임에는 크게 신경쓰지 않습니다. 디로컬은 실적발표와 실적발표 사이에 모멘텀을 살려 오르는 기업이라기보다, 실적발표 때마다 달라진 펀더멘털을 반영하느라 갭업·갭다운하는 기업류라고 했습니다. 그래서 초반에 조금 묻어두고 다음 실적발표를 봐가며 움직일 예정입니다. 단기투자에는 적합하지 않을 가능성이 높고 장기투자에는 해볼 만한 밸류이며, 투자자 성향에 따라 성과가 갈릴 기업으로 예상했습니다.

콘텐츠 발간 일정은 10월 3일 금요일 엔비디아 젠슨황 인터뷰 자료, 10월 6일 월요일 조금 더 가벼운 버전의 주간전략보고, 10월 7일 화요일 일간보고입니다. 10월 8~10일 수~금요일은 휴가로 일간보고가 없고 오픈AI 퇴사자의 AGI 글 #1~#4를 발간합니다. 저희 생각을 담아 랩을 운용하고 있으며 메리츠증권 https://naver.me/xQiZ5UHt, SK증권 https://naver.me/FlcOtVGm 링크를 남겼습니다.