일간보고 : 투자의 생각 (260918)

2026년 9월 18일 데일리를 전합니다. 주요 지수는 나스닥 +1.69%, S&P +1.14%, 다우 +0.61%, 러셀 +0.55%였고, NYSE와 나스닥의 상승종목비율도 녹색으로 제시됐습니다. 적자성장주·반도체·바이오텍·테크가 강했고 커뮤니케이션과 금융은 약했습니다.

OpenAI가 법률 업무에 맞춘 Astra for Law를 발표했습니다. GPT-6 Astra에 법률 분석·작성 지침, 오작동을 더 막는 설정, 미국 판례·법령·규정 등을 2억3천만 개 이상 URL에서 찾는 색인을 붙여 변호사 워크플로우에 맞췄습니다. 소프트뱅크는 OpenAI 투자 재원을 위해 Vision Fund 2를 담보로 한 대출을 54억달러에서 90억달러로 늘리는 방안을 논의 중입니다.

트럼프 정부 안에도 AI 규제 강화파와 온건파가 나뉘어 있습니다. 제조물 책임법 수준을 넘어 Anthropic·OpenAI·Google의 입김과 방향이 많이 반영된 AI 규제기구를 세우면 사다리 걷어차기가 될 가능성이 높다는 문제의식입니다.

Figure는 전 세계 인간 행동 데이터셋 Index로 Helix 2.5를 사전학습한 뒤, 처음 보는 집에서도 바로 일을 할 수 있는지를 시험했습니다. 거실 정리·수건 접기·침대 정리를 데이터가 없는 베이 에어리어 30개 가정에서 구현했고 zero-shot 성공률은 9%에서 56%로 올랐습니다. 데이터를 늘리고 컴퓨트를 키우고 더 좋은 데이터로 사전학습 시간을 늘리면 범용 지능이 좋아지는 루프를 입증한 것이며, Physical AI에서도 스케일링 법칙이 적용되는 첫 실증 사례로 봅니다.

Anthropic은 AI R&D에서 Claude가 맡는 비중을 Automation Level로 구분해 공개했습니다. AL0은 AI 개입이 없고 AL5는 사람 개입 없이 완전 자율인 단계입니다. 2026년 8월 Claude는 AI R&D의 26%를 주도하는 AL4에 있었고, AI와 협업 이상인 AL2 작업 비중은 90%를 넘었습니다.

Z.ai는 GLM-5.3-Flash 출시와 함께 10만 개 이상 중국산 AI 가속기 클러스터에서 모든 추론을 수행하고 있다고 소개했습니다. 메모리 용량·대역폭 제한과 1M 컨텍스트·멀티모달 요청, 미성숙한 생태계와 불완전한 커널 지원을 함께 처리해야 하는 높은 난도였습니다. 인프라 작업 특화 에이전트가 대부분의 작업을 수행했고, 2주가 안 돼 프로덕션 준비를 마치며 throughput은 3배 늘어 토큰당 비용이 엔비디아 GPU와 비슷한 수준까지 왔다고 합니다.

흥미로운 건 Z.ai가 메모리 사용량을 줄이려고 상당히 공격적인 최적화를 적용했다는 점입니다. 메모리 대역폭을 덜 쓰는 대신 컴퓨트를 더 하고, GPU 메모리를 줄이는 대신 장치 간 통신을 더 하는 식입니다. 계속해서 드리는 말씀이지만 AI Labs는 Compute·Memory·Interconnect 가운데 메모리 공급부족이 심하니 컴퓨트나 인터커넥트를 더 쓰는 방식으로 대응할 수 있습니다.

이기종 컴퓨트 환경의 커널 최적화와 throughput 향상이 빨라지면서 같은 워크로드 비용은 낮아지고 수주 경쟁은 치열해져 칩 메이커 실질 GPM에는 하락 압력이 생깁니다. 그래도 KV Cache는 가능한 한 가속기 가까이에 둘수록 활용률이 높습니다. Offloading도 HBM에서 서버 DRAM, SSD로 내려가는 구조이지 역방향은 아닙니다.

Phase 1은 Claude Code GA 뒤 모델은 커지고 컨텍스트도 길어지며 DRAM과 SSD까지 활용해 KV Cache hit rate와 가속기 가동률을 높이려 한 과정입니다. HBM뿐 아니라 Conventional DRAM과 NAND 수요도 자극했고, 할당을 늘릴수록 토큰 throughput과 토큰당 비용이 좋아져 하이퍼스케일러가 더 많은 할당을 받으려 했습니다. 지금은 메모리·스토리지가 컴퓨트 경제성에 관여하는 성능 계층이 된 Phase 2이며, LTA로 높은 GPM·OPM을 다년 계약으로 바꾸고 선수주-후증설로 가시성을 높이는 단계입니다. Phase 1에서 Phase 2로 가는 손바뀜과 기간조정은 몇 개월이지 길지는 않을 거라 생각합니다.

AI Infra Summit 자료에서 가장 반복된 병목은 Compute보다 Memory Wall이었습니다. 모델·컨텍스트·에이전틱 워크로드 증가를 메모리 용량과 대역폭이 못 따라가 GPU가 데이터를 제때 받지 못하고, KV Cache 이동에서 지연과 전력이 생깁니다. 그래서 워크로드마다 다른 메모리를 쓰는 Memory Disaggregation이 일어날 가능성이 높아졌습니다.

SKH는 메모리 안에 연산을 결합하는 PIM, HBM보다 느리지만 더 큰 용량의 HBF, KV Cache를 Hot/Warm/Cold로 나눠 배치하는 SALT-KV Software를 제시했습니다. SEC는 3D DRAM 구조의 zHBM을 제시했고 HBM5 대비 GPU당 성능 4~8배, 와트당 성능 약 3배를 목표로 듭니다.

AWS는 V100, 구글은 A100과 TPU v2~v4까지 일부 워크로드에 계속 활용합니다. 소프트웨어 최적화로 같은 하드웨어에서 유효 컴퓨트를 더 얻으니 경제적 수명이 회계상 감가상각 기간보다 길어질 수 있습니다. 개인적인 생각으로 다시금 넘어오면, 추론은 Model Weight와 KV Cache를 함께 담아야 하고 Expert·Context Parallelism은 용량 부족 영향을 줄일 뿐 없애지는 못합니다. 모델 지능은 파라미터 규모 확대에 근간하니 컴퓨트와 네트워킹은 하나의 자원이자 공동설계 자원이 됩니다.

Huawei Connect 2026에서 업계 최초 NPO 탑재 Atlas 960E SuperPoD을 선보였고 Ascend 960DT는 1Q27, 960PR은 3Q27 출시 예정입니다. 네트워킹만 보면 엔비디아·브로드컴과 비슷하거나 뛰어날 것으로 예상하며, 유지보수와 교체 가능성을 생각하면 NPO가 최종 진화 형태의 메인이 될 것이라 계속 주장해 왔습니다.

Atlas 960E는 4,096개 Ascend 960을 하나의 Scale-up Domain으로 묶고 48,000개 800G 플러그형 모듈을 5,500개 Hi-ONE NPO 모듈로 대체합니다. 550kW 이상 전력을 절감하고 가동률은 99.8%라고 설명했습니다. NPO와 CPO가 모두 빠르게 발전하겠지만 이번 소식도 셈텍에게 가장 좋은 흐름으로 봅니다.

JP모건은 CoWoS 캐파를 CY27 +4%, CY28 +6% 상향했습니다. Vera CPU와 AI ASIC 수요를 반영해 CoWoS-R을 추가 증설했고, Rubin의 네오클라우드·스페이스X 주문이 강해 VR200·VR300 전망도 높였습니다.

구글 TPU, 미디어텍 TPU v8t·v9, 브로드컴 ASIC, 마벨 Maia, AWS Trainium의 CY27~CY28 전망을 함께 정리했습니다. TPU v10 패키징 방식과 Maia400 수주처럼 아직 결정되지 않았거나 불투명한 부분도 있습니다.

CoreWeave는 2033년 만기 전환사채 30억달러 발행을 추진하고 옵션을 포함하면 최대 35억달러입니다. 최대 3,500만 주 ATM도 열었지만 즉시 전량 발행한다는 뜻은 아니며, 필요할 때 조금씩 자금을 조달할 창구입니다. 3Q26에 체결한 3~6개월 단기 Compute 계약은 MW당 연환산 매출 약 4천만달러라고 밝혔습니다.

전력기기에는 별다른 뉴스가 없었습니다. Unity Ads 채용 역량을 찾는 기업 수로 도입 추세를 보면 2026년 6월 새 광고주가 가장 많이 발견됐고 6~8월 활동은 직전 3개월보다 191% 늘었습니다. DoorDash는 전역 Marketplace에서 코스트코 상품을 팔기 시작해 북미 10대 식품 소매업체 중 8곳과 파트너십을 맺게 됐습니다.

트랜스메딕스 3Q 비행 건수는 2,433건이고 일간 +42건, 79일 기준 일평균은 30.80건입니다. USDC 유통량은 737억8천만달러, 30일 CCTP 전송량은 216억달러입니다. 유통량은 거의 1년 횡보했고 MoM 20% 이상 성장이 1주 유지되는지를 기준으로 봅니다.

지금은 BTC/USDC, ETH/USDC 같은 Crypto Pair Trading 예탁금 때문에 USDC 유통량이 바뀌는 게 가장 큽니다. 크립토가 오르면 일시적으로 오르기도 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰인다거나 하는 요소로 펀더멘탈이 바뀌는 것은 아닙니다. 피겨 테크 주간·월간 잠정 영업 지표 안내와 랩 운용 안내로 마칩니다.