격세지감 (86번가 데일리 2026년 9월 17일)

; 2년물 금리, +67bp ; 10년물 금리, +50bp ​ 그리고 워시의 성적표입니다. ; 2년물 금리, +67bp ; 10년물 금리, +47bp ​ 우당탕탕이긴 하지만 이렇게 보면 딱 평균치만큼의 모습입니다. ​ 다음으로 증시입니다. 과거를 살펴보면 다우 지수 기준으로 신임 의장의 첫 6개월 동안 고점대비 최대 하락폭 (MDD)이 평균 15%가 나왔다는 것입니다. ​ 지금까지 4개월이 지났기에 아직 시간이 좀 남긴 했지만 워시의 성적표는 어떠할까요? 현재까지 -1.7%로 역대 연준 의장 중 최소폭을 기록하고 있습니다. 이는 기존에 이 부분 최소폭 1위이던 옐런보다도 더 나은 성적표입니다. ​ 각종 이슈로 인해 현재를 살아가는 우리가 느끼는 피로감은 말도 못할 정도로 높지만, 이걸 또 숫자로 놓고 보면 하나는 과거 평균, 하나는 역사상 가장 낮은 수준이란 점이 참 아이러니합니다. ​ ​ [ 1990년 걸프 전쟁과의 비교 ] 여전히 전쟁이 언제 끝날지 알 수 없는 상황이 이어지고 있습니다. 다만 전쟁이 길게 가지 않는다면, 1990년 걸프 전쟁이 좋은 비교 사례가 됩니다. 당시 7개월만에 전쟁이 끝났습니다. (참고 - 만약 9월말에 전쟁이 끝나게 된다면 전쟁 기간이 정확히 일치하게 됩니다)

​ 그 사이 유가가 크게 튀어 올랐다가 이후 점차 안정화 되었는데, 헤드라인 물가는 유가와 더불어 크게 튀어 올랐다가 안정화되었고, 근원 물가는 유가 영향이 전이되지 않은채 점점 우하향 하는 모습을 보였습니다. (PCE 기준) ​ 1990년과 지금을 비교해보면 다음과 같습니다. ​ 먼저 헤드라인 ​ 그리고 근원 ​ 현재까지는 그 모습이 비슷하게 가고 있습니다. ​ ​ [ 격세지감 ] 지난 2021년말에만 해도 연준이 금리를 올려가는 것이 오히려 호재라는 분석이 많았습니다. ; 경기가 좋으니 금리를 올리기 시작하는 것이고 ; 연준의 두 가지 책무 중 고용은 결국 경기와 관련이 있는 것이니 ; 경기를 망가트리지 않을 수준으로 경기대비 조금씩 뒤쳐져서, 완화적으로 연준이 금리를 인상해 나갈 것이기에 ; 금리를 인상해 나가는 동안에는 경기가 망가지지 않는다 ​ 라는 논리였습니다. 그리고 실제로 과거에 이런 경향이 강했습니다. 다음은 과거 금리 인상 사이클과 최종 금리, 그리고 첫 인상 후 경기 침체에 빠지기까지 걸린 시간을 정리한 자료인데, 이를 보면 첫 인상 후 침체가 오기까지 평균적으로 대략 40개월은 걸렸습니다.

​ 그러나 당시에 물가가 올라가는 속도는 대단히 빨랐고, 광범위했습니다. 그랬기에 연준의 금리 인상폭은 2021년에 사람들이 예상하던 수치를 아득히 넘어서는 빠른 것이었습니다. 연준은 두 책무 중 물가 목표를 잡기 위해, 고용 목표를 희생할수도 있다는 각오로 금리를 올려 나갔습니다. 그러면서 운이 좋다면 두 목표를 모두 달성할 수 있다며, 파월은 이를 좁은길이라고 표현하기도 했습니다. 다행히 운이 좋아서 좁은길 목표를 달성하긴 했지만, 그 사이 자산 시장은 대혼돈을 경험했습니다. 개인적으로 볼 때 아마도 가까스로 침체를 피해갔던게 아닌가 싶습니다. ​ 몇 년 전에는 금리 인상이란 이슈에 대해 이렇게들 다루었는데, 지금은 금리 인상 그 자체에 대해서 대단히 부정적인 시각이 강한 것 같습니다. 2022년에 워낙 금리 인상에 크게 당했던 기억이 흉터처럼 남아서 그런지 금리 인상 그 자체가 세상을 무너트릴 것이란 우려가 큰 것 같습니다. 그러나 답은 심플한데, 결국 버틸만한 경기 수준이냐가 훨씬 중요한 질문입니다. 그리고 지금은 이를 버틸만한 경기 수준이 이어지는 것으로 보입니다.