일간보고 : 투자의 생각 (250820)

- 📉약세 : 적자성장주, AI HW, AI SW, 반도체, 광고 ​ 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 ​ 빅테크 - AAPL(-0.1%), MSFT(-1.4%), GOOGL(-1.0%), AMZN(-1.5%), META(-2.1%) : (1) 잭슨홀을 기다리며 매수세가 잠시 멈춘 사이에 '오픈AI 샘 올트먼이 AI 버블을 말했다'는 내용으로 AI류 기업들이 좀 더 약했습니다. 이 내용 자체는 8월 15일에 나온 것이니 월요일 장에 영향을 줘야 알맞았겠지만, 월요일은 장초 AI HW들이 약했다가 그걸 다시 말아올리면서 마감했었습니다. 그리고나서 오늘 장에서는 '샘 올트먼이 AI 버블이라 했대'까지만 받아서 적은 뉴스가 더 늘었습니다. 딥시크때도 그랬지만 투자자들이 도파민을 찾아 헤드라인 단신만 보고 매매하는 경우들이 늘고 있기에 뉴스 영향은 에코챔버처럼 2~3일 가는 경우가 많습니다.

또한 지금은 이전처럼 pre-training 수요가 메인이 아닙니다. proof-of-concept을 마친, ROI가 입증된 추론 워크로드가 크게 늘어난 상태입니다. ​ AI HW - NVDA(-3.5%), AVGO(-3.6%), MRVL(-6.1%), CRDO(-10.5%), ALAB(-8.2%), ANET(-3.8%), VRT(-4.9%), SMCI(-5.7%), NVTS(-5.0%) : (1) 샘 올트먼의 버블 발언으로 AI류 기업들이 하락했습니다. 전체 시장의 하락이라기 보다는 나스닥의 하락이었고, 특히 AI류 기업들이 약했습니다. 감정은 쉽게 번지지만 행동은 솔직합니다. 매크로를 볼 때에도 soft data가 아닌 hard를 보고 투자하는 것이 중요해진 것처럼, AI에서도 이러한 발언이나 감정보다는 실제로 토큰 사용량이 매주 크게 높아지고 있고 이것들이 ROI가 입증된 워크로드라는 점이 중요합니다.

올트먼은 꾸준히 CAPEX를 상향하는 중입니다. 문제는 없습니다. (2) GPT-5가 H100/H200으로 훈련됐던 모델입니다. 이제 Blackwell 위에서 훈련될 모델은 GPT-6인데 GPT-6도 출시를 앞두고 있다고 말했습니다. (3) 오픈AI는 일반 사용자 기준 유료구독제로 ChatGPT Plus, ChatGPT Pro를 갖고 있었는데, 인도에서 'ChatGPT Go'라는 이름으로 더 저렴한 구독제를 선보였습니다. GPT-5가 라우터를 통해 지능 대비 추론비용을 드라마틱하게 낮춤으로써 가능했습니다. 구독료는 $4.6정도의 가격이므로 인도 시장을 먼저 잡기 위한 발판입니다. ​ Enterprise AI - SAP(-0.9%), NOW(-0.6%), NTNX(-2.2%), TWLO(-1.6%), ACN(+2.7%) : (1) 조용하게 Enterprise AI에게 중요한 기업들 주가를 따로 보는 이유가 이럴 때 드러납니다.

남들이 잘 안 보지만 사실 진짜 Red Flag가 떴다면 SAP, NOW, ACN 이쪽류 기업들이 하락하는 게 맞기 때문입니다. 이들은 상승했습니다. 기업들이 AI 전환을 할 때 디지털 코어를 만들기 위해 찾는 기업군들입니다. 도파민을 찾는 투자자들이 아니므로 따로 크게 하락하지 않았습니다. ​ GPU IaaS/Co-location - ORCL(-5.8%), CRWV(-4.0%), NBIS(-7.4%), DLR(+0.9%), EQIX(+0.5%) : (1) 오라클은 오픈AI향 수주를 가장 많이 받을 것으로 기대하는 기업이기에, 평소 베타를 생각하면 샘 올트먼의 발언에 하락이 조금 더 센 편이었습니다. (2) DLR, EQIX를 따로 보는 이유도 이럴 때 드러납니다2. 마찬가지로 남들이 잘 안 보지만 진짜 Red Flag가 떴다면 colocation 기업군들이 같이 하락하는 게 당연하기 때문입니다.

이들은 상승했습니다. 정리해보자면 잭슨홀 대기로 매수세 약해진 상태 & 샘 올트먼의 발언 & 섹터 로테이션이 겹친 셈입니다. ​ 신재생 - FSLR(-3.8%), ENPH(+1.3%), RUN(-0.1%), ARRY(+5.8%), NXT(-1.7%) : (1) 금리가 낮아지면 신재생 기업들 입장에서는 프로젝트를 진행할 때 자금조달 비용이 줄어들기 때문에 대표적으로 수혜를 보는 기업군입니다. 비슷하게 금리에 민감한 S&P Homebuilders ETF인 XHB도 요즘 3주간 13% 상승했습니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(-7.3%), ETN(-1.3%), GEV(-3.5%), PWR(-1.1%), POWL(-2.2%), CEG(-1.7%), VST(-2.7%), SMR(-6.7%), OKLO(-5.2%) : (1) 블룸에너지 하락이 있었는데, 이쪽도 브릿지파워 피어그룹인 GNRC은 +0.47% 마감했습니다.

SAP/NOW/ACN, DLR/EQIX, GNRC가 마찬가지입니다. 똑같이 AI로 인해 성장하고 있는 기업들이지만 도파민 여부에 따라 퍼포먼스가 갈린 거라고 해석합니다. 데이터센터 투자 트렌드나 에너지 섹터 내에서 정책 등 뉴스로 펀더멘탈이 달라진 내용은 없습니다. (2) 메타의 $29B 데이터센터 프로젝트 자금조달처럼 올해와 내년을 위한 데이터센터 부지 및 전력구매도 정상적으로 이뤄지는 중입니다. ​ 혁신의료기기 - TMDX(-2.4%) : (1) 오늘 일간 비행데이터는 15건입니다. 약간 약하긴 한데 마찬가지로 범위 내의 움직임입니다. 사이트에서는 Quarterly Run-Rate를 보고 대략의 트렌드를 보시면 됩니다. 2000건정도면 YoY 32% 성장이고, 2050건이면 YoY 35%, 2100건이면 YoY 40%정도입니다.

이들은 상승했습니다. 정리해보자면 잭슨홀 대기로 매수세 약해진 상태 & 샘 올트먼의 발언 & 섹터 로테이션이 겹친 셈입니다. ​ 신재생 - FSLR(-3.8%), ENPH(+1.3%), RUN(-0.1%), ARRY(+5.8%), NXT(-1.7%) : (1) 금리가 낮아지면 신재생 기업들 입장에서는 프로젝트를 진행할 때 자금조달 비용이 줄어들기 때문에 대표적으로 수혜를 보는 기업군입니다. 비슷하게 금리에 민감한 S&P Homebuilders ETF인 XHB도 요즘 3주간 13% 상승했습니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(-7.3%), ETN(-1.3%), GEV(-3.5%), PWR(-1.1%), POWL(-2.2%), CEG(-1.7%), VST(-2.7%), SMR(-6.7%), OKLO(-5.2%) : (1) 블룸에너지 하락이 있었는데, 이쪽도 브릿지파워 피어그룹인 GNRC은 +0.47% 마감했습니다.

SAP/NOW/ACN, DLR/EQIX, GNRC가 마찬가지입니다. 똑같이 AI로 인해 성장하고 있는 기업들이지만 도파민 여부에 따라 퍼포먼스가 갈린 거라고 해석합니다. 데이터센터 투자 트렌드나 에너지 섹터 내에서 정책 등 뉴스로 펀더멘탈이 달라진 내용은 없습니다. (2) 메타의 $29B 데이터센터 프로젝트 자금조달처럼 올해와 내년을 위한 데이터센터 부지 및 전력구매도 정상적으로 이뤄지는 중입니다. ​ 혁신의료기기 - TMDX(-2.4%) : (1) 오늘 일간 비행데이터는 15건입니다. 약간 약하긴 한데 마찬가지로 범위 내의 움직임입니다. 사이트에서는 Quarterly Run-Rate를 보고 대략의 트렌드를 보시면 됩니다. 2000건정도면 YoY 32% 성장이고, 2050건이면 YoY 35%, 2100건이면 YoY 40%정도입니다.

투자포인트는 그대로입니다. ​ 광고 - GOOGL(-1.0%), META(-2.1%), PINS(-2.4%), TTD(-4.4%), SNAP(-2.2%) : (1) 메타가 최근 AI 타겟팅 및 입찰도구와 생성형AI Creative 캠페인 생성 옵션을 강화 중입니다. 사람들의 관심사에 대해서 더 많은 데이터를 넣고 돌릴수록 더 높은 타겟팅이 가능하고, 광고주 입장에서 달러당 효율이 높아지는 효과로 나오며 메타에게도 광고단가가 높아지는 것으로 이어집니다. (2) 메타의 AI랩 구조조정은 빅테크들이면 상시 하는 것이기도 한데 이번 Meta AI 랩 구조조정은 '인원 감축을 위한' 구조조정이라기보다는 '(감축도 일부 있지만) 팀 자원 재분배' 성격의 구조조정입니다.

문제는 아니라고 보고 있습니다. MSL로 영입했던 인력들을 ⓐAGI/ASI에 집중하는 TBD 랩, ⓑMeta AI Assistant 그룹, ⓒAI HW와 SW를 관리하는 인프라팀, ⓓ기초연구에 집중하는 FAIR 랩으로 나눈다는 내용이었습니다. ​ 이커머스 - AMZN(-1.5%), SHOP(-2.7%), MELI(-0.9%), SE(+1.2%), DASH(-2.0%) : (1) 씨리미티드를 이커머스 등 장기적으로 보는 기업들 중에서 가장 좋아하고 있습니다. 2Q25 매출성장률이 YoY 38%임에도 아직 성장여력이 많이 남았고 VIP 멤버십이나 콘텐츠 및 물류 투자를 통해서 바로바로 주문량 증가를 이끌어낼 수 있으며, 대출과 광고를 늘려서 이익을 끌어올릴 수 있는 만큼 관리 가능한 성장인 상태입니다.

​ 스테이블코인/코인 - CRCL(-5.8%), HOOD(-6.5%), COIN(-5.8%), MSTR(-7.4%) : (1) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $67.9B입니다. 서클 주가는 한 번 크게 잘될 것을 반영하고 나서 쉬는 중이기 때문에, USDC 유통량이 상승한다고 해서 먼저 가있기보다는, 시장이 USDC 유통량에 반응할 때 혹은 절대값으로 괴리가 충분히 커졌을 때 좋게 볼 것 같습니다. (2) 오늘 BTC는 $113K로 8월 14일 이후로 보면 하락해있지만 아직 횡보 중인 상태입니다. $100~$110K 레벨을 지나 7월부터는 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하는 중입니다. ​

​ 스테이블코인/코인 - CRCL(-5.8%), HOOD(-6.5%), COIN(-5.8%), MSTR(-7.4%) : (1) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $67.9B입니다. 서클 주가는 한 번 크게 잘될 것을 반영하고 나서 쉬는 중이기 때문에, USDC 유통량이 상승한다고 해서 먼저 가있기보다는, 시장이 USDC 유통량에 반응할 때 혹은 절대값으로 괴리가 충분히 커졌을 때 좋게 볼 것 같습니다. (2) 오늘 BTC는 $113K로 8월 14일 이후로 보면 하락해있지만 아직 횡보 중인 상태입니다. $100~$110K 레벨을 지나 7월부터는 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하는 중입니다. ​