10.1(목) 중금리 시대.. 글로벌리 반도체섹터의 뚜렷한 강세흐름이 나타나기 시작

새벽 미국장은 양호한 PCE와 마이크론 실적을 앞둔 기대감·우려감이 같이 작동했어요. 장중 금리가 계속 오르니 중금리 시대에 버틸 수 있는 기술주 외에는 전반적으로 밀렸고요. 그런데 나온 마이크론 실적은 아무리 봐도 이걸 까댈게 있나 싶을 정도로 잘 나왔습니다. 시장이 마이크론을 못 믿는다기보다 높은 금리 때문에 AI CAPEX 속도를 걱정해서 주가를 세게 올리지 못하는 것 같아요.

이를 이어받은 일본·한국·대만은 모두 급등했고 대만 가권은 신고가 코앞, 닛케이는 3.3% 장대양봉이 나왔습니다. 일본은 마이크론의 어닝 서프라이즈, 분기 가이던스 상회와 320억달러 장기공급계약을 AI·반도체주 상승으로 반영했죠. 다만 어제와 달리 프라임 시장의 70% 정도가 하락했으니, 반도체로의 쏠림이 나온 하루였습니다.

글로벌로 봐도 반도체를 많이 가진 국가가 강한 것 같아요. 중국은 7일까지 쉬고, 닛케이와 한국은 급등했는데 나머지 아시아 시장은 급락했다는 점이 중요합니다. 글로벌 쏠림이 진행 중인 것 같기도 합니다.

천억원 이상 거래대금 종목은 어제보다 늘어난 57개인데, 여전히 중금리 시대에는 소부장을 포함한 반도체가 핵심입니다. 무한한 복잡성 속 단순한 질서의 반복이라는 타임프랙탈 이론이 생각났어요. 일본·한국·대만의 반도체 강세, 대만 신고가 근접, AI CAPEX와 하이퍼스케일러를 가진 나스닥의 지난주 신고가를 보면 사이클 후반부 주도주 쏠림이 더 심해진다는 분석과 닿습니다. 지금은 높은 금리를 견디는지가 주도주 압축으로 이어지는 것 같으니 이 아이디어는 계속 추적해야겠어요.

달러인덱스가 기분 나쁜 강세인데도 전자·닉스 자사주매입이 진행돼 달러원은 강세 흐름을 유지하는 중입니다. 투자자 예탁금은 소폭 줄었지만 저점과 고점이 높아지는 게 중요하고요. 코스피 신용잔고도 어제부터 고개를 듭니다. 7월 말 하락 클라이맥스에서 이틀 연속 서킷브레이커가 나오며 신용이 털린 뒤 급하게 V자로 다시 채웠는데, 그 물량이 빠져나간 흔적이 안 보입니다.

그때 무엇을 채웠을까를 물으면 결국 전자·닉스 아닐까 싶습니다. 물론 외국인이 안 사주면 시총 큰 두 종목을 절대 못 올리고, 다들 소부장 하면 되지 굳이 전닉을 왜 하냐고 하죠. 그럼에도 왜 ??라는 질문은 계속 해야 할 것 같아요. 코스닥 신용은 무난히 늘지만 소부장 강세에도 여기서 승부 보겠다는 의지가 수급상 뚜렷해 보이지는 않습니다. 진정한 승부는 신용풀로 질러야 한다는 생각도 듭니다.

한국·일본·대만 강세에는 수출 데이터가 잘 나온 영향도 있습니다. 국채 숏포지션 청산을 자극할 재료가 필요한 상황에서 중요한 뉴스도 나왔고요. 협상이 틀어진 악재로 볼 수도 있지만, 저는 미국이 승기를 잡았다는 자신감의 표현 아닐까 싶습니다. 이란에서는 휘발유 가격이 정치적으로 민감하고 2019년 급등이 큰 시위로 번졌던 기억도 있습니다. 미국도 휘발유에 민감하고 이란도 마찬가지죠.

이란 내부 삶이 거의 최악으로 추정되는 만큼 이것을 못 잡으면 다시 중동의 봄 같은 사태가 나지 말라는 법도 없습니다. 수출 데이터도 좋았지만 그 뉴스가 나오며 밀리던 시장이 급반등한 것도 있어요. 정말 저것 때문인지는 모르겠지만, 갇힌 흐름에서 잡았던 국채 숏포지션은 어느 정도 정리해야 할 것 같은 느낌입니다. 국내 국채금리가 신고가인데 바이오가 강했던 점도 이란 사태 마무리 가능성에 따른 기존 바이오 숏포지션 정리, 즉 숏스퀴즈 영향일 수 있다고 추정합니다.

유럽은 살짝 흔들리는데 AI CAPEX 종목이 한·일·대만만큼 많지 않은 점도 있겠지만, 미국 장기채 금리 급등이 재정 약한 유럽 국가를 건드리기 시작합니다. 약한 고리부터 무너지는 도미노가 되면 이란뿐 아니라 유럽도 챙겨야 하죠. 그래도 프랑스 540억유로 내년 예산안이 국회 심의를 받을 수 있게 돼 재정긴축 의지를 확인하자 장 초반 급락하던 유럽 증시는 꼬리를 달았습니다. 표결은 11월이라 그때 또 남유럽 위기가 떠오를 수 있지만, 아직 유럽 신용문제를 거론할 단계는 아닌 것 같습니다.

마이크론 컨콜을 핵심만 보면 공급은 여전히 빠듯하고 장기계약은 늘며 가격 협상력도 유지합니다. 그래서 다음 분기 매출과 이익 전망도 올렸어요. 다만 높은 영업이익률이 더 올라가기는 어렵고 높은 이익이 지속되는지가 제일 중요합니다. 금리 문제는 AI CAPEX 지속 가능성을 의심하게 해서 계속 주가 상단을 막고 있습니다.

국내 전자·닉스 전망도 극단적입니다. BNK는 목표주가 27만원, 유안타는 63만원을 제시했어요. HBM이 내년까지 최대 성장동력이고 메모리 수급이 2028년까지 타이트하며 3분기 영업이익도 좋다는 데는 공통점이 있습니다. 하지만 BNK는 내년 하반기부터 2분기를 정점으로 하락 전환해 2028년 영업이익이 34% 역성장할 수 있다고 보는 반면, 다른 쪽은 AI 에이전트를 써보고 말하라며 메모리 수요가 구조적으로 늘 수밖에 없다고 봅니다. BNK 쪽은 빅테크가 높은 돈을 계속 내기보다 효율화와 가성비로 갈 것이라고 맞섭니다.

결론은 아무도 모른다 같음입니다. 가보지 않은 길이고, 뮤즈를 써본 사람은 된다고 보지만 과거 사이클 산업의 굴레에서 못 벗어난다고 보는 쪽은 반대합니다. 뮤즈는 10억 토큰을 무상으로 뿌리며 챗GPT보다 빠르게 확산하고, 써본 사람들은 포트폴리오를 바꾸고 있어요. 반대편의 월 500달러 요금제도 사용량 급증에 따른 자신감의 표현입니다. 무료로 중독시킨 뒤 유료화할지 비싸게 팔지는 전략 차이일 뿐, 에이전틱 AI 사용량은 기하급수적으로 늘 가능성이 크고 컴퓨팅 용량이 필요하다는 게 핵심입니다. 컴퓨팅 용량 = 매출이라는 말이 중요해 보입니다.

소부장도 8월 초 이후 상당히 강했는데, 마이크론 실적을 통해 일부 장비·소재주의 최근 강세 이유는 어느 정도 설명된 것 같습니다. 하지만 소부장 전체가 메모리 3사보다 더 유리하다고 보지는 않아요. 국내 소부장은 전자·닉스가 막힌 상황에서 낮은 거래대금을 바탕으로 수급이 쏠린 영향도 분명 있습니다. 메모리 가격과 이익률은 높은 수준이라 추가 이익률 상승 폭은 제한될 수 있지만, 공급 부족 장기화가 증설·공정 전환 투자, 장비 수주와 납품, 매출 증가와 이익 증가로 연결될 가능성은 있습니다.

메모리 이익률 상승이 둔화되는 동안 특정 장비업체 이익 증가가 가속될 구간은 충분히 가능합니다. 그런데 소부장을 들고 있다면서 비중을 얼마나 태웠냐고 물으면 실제로 많이 사지는 않은 모습이고, 코스닥 신용잔고에서도 볼 수 있어요. 투자 확대가 해당 업체 실제 주문으로 연결될지는 아직 미정이고, 그 기대가 주가에 이미 충분히 반영되지 않았어야 합니다. 소부장 밸류에는 기대가 어느 정도 반영돼 있는 것도 사실입니다.

소부장이 메모리보다 더 유리하려면 실적이 좋아지는 것만으로는 부족하고, 높은 성장의 지속성이나 기존 예상을 웃도는 이익 증가를 증명해야 합니다. 장비 수주가 늘어도 그 증가를 전제로 이미 높은 주가가 만들어졌다면 지금 들어가 먹을 룸은 제한될 수 있죠. 반대로 메모리의 낮은 PER이 이익 급감 우려를 과도하게 반영했는데 높은 이익이 생각보다 오래 유지된다면 메모리 3사가 더 좋을 수 있습니다. 결국 현재 이익 증가율보다 주가에 반영되지 않은 미래 기대감 혹은 이익을 비교해야 한다고 봐요. 그래서 지금 자리에서 소부장 매수를 권하고 싶지는 않고, 다만 수주가 예상보다 늘고 밸류 부담이 없는 일부는 더 유리할 수 있습니다.

전자·닉스는 돈 많은 사람만 사는 것 아니냐고 할 수 있어요. 하지만 내 돈 천만원이 전재산이면 그 천만원을 천억처럼 굴려야 하는 것도 필요합니다. 천억원 가진 사람에게도 그게 전재산일 수 있듯이 돈천만원도 그만큼 소중하게 다뤄야 하니까요. 특히 고금리라 시장이 어떻게 될지 모르는 구간이라면 더 그렇습니다. 지금 사이클이 후반부면 먼저 약한 섹터는 AI와 먼 쪽, 그다음은 과도한 CAPEX 기대가 반영된 소부장일 수 있고, 마지막까지 남는 것은 증명된 이익의 메모리 3사라고 생각합니다. 이건 그냥 개인적인 생각이니까.. 참고만 하세요.

오픈AI 500달러는 너무한 것 아니냐며 중국산 오픈웨이트 모델을 보자는 얘기도 주기적으로 나올 겁니다. 그런데 나중에는 중국산 AI 쓴다고 놀리는 시대가 올 수도 있겠다는 생각이 들어요. 돈 많은 사람이 더 좋은 AI, LLM·에이전트·실사용 로봇을 더 높은 가격에 쓰며 기술이 계급을 더 가를까 봐 무섭습니다. 그래서 소버린 AI 중요성이 점점 부각될 수도 있다고 봐요.

반도체도 그렇고 다른 섹터도 낙폭과대인데, 실적 때문이 아니라 금리 때문에 무너진 것이 많습니다. 호재는 쌓이고 쌓이는데 금리가 그 호재를 꾹꾹 억지로 누르는 느낌이에요. 금리 상단을 확인시켜 줄 트리거가 나오면 그 호재들이 순식간에 튀어오르며 가격에 반영되지 않을까 하는 기대감도 있습니다. 구글트렌드에서 주식 거품을 찾아보니 이번 사이클은 올해 고점이 세 번 나왔고, AI 사이클의 규모와 발전속도가 예상을 뛰어넘는 것일 수도 있어요.

애증의 바이오는 타임폴리오 ETF 기준 쌍바닥 패턴 가능성을 봅니다. 역배열이라 위 매물대를 계속 소화해야 하는 부담은 있지만, AI 사이클이 끝나더라도 어느 정도 반등은 줄 수 있다고 봐요. 시장이 AI 수혜섹터를 찾는 과정에서 바이오도 수혜를 받을 수 있고, 미국 바이오텍도 최근 금리 급등 과정에서 간당간당하지만 나름 강세였으니 내려오거나 우리가 올라가며 키맞추기는 언제든 가능하다고 봅니다.

현대모비스 램프사업부 매각 뉴스와 함께 현대차 유튜브에 영상이 올라왔고, 휴머노이드 강자 중 하나인 피겨AI도 다음 세대 모델 영상을 올렸습니다. 물리적 세상의 생산성을 높이는 필수 요소가 우리 생각보다 빠르게 발전하는 것 같고, 이를 가속하는 것은 AI입니다. 현대차그룹도 여기서 끝날 섹터는 아니라고 봅니다. 오늘 하루도 정말 수고하셨습니다~!