텔레그램 10분 핵심 원문 · 2026.10.08 13:00 · 2/2

[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음 [범위] Tele-news 주요채널 [묶음 주기] 10분 [통합 구간] 2026-10-08T03:50:00+00:00 ~ 2026-10-08T04:00:00+00:00 [작성 기준] 아래 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다.

- 연결자회사 : 745억원 (+1%) / 원/달러 환율 하락으로 수익성 훼손 애널리스트 의견 및 향후 관전포인트 A) 고질적 상고하저 실적 패턴의 완화 여부 (수익성 체질) - 연말 비용 집중에 따른 4분기 쇼크, 1분기 서프의 반복 구조 - 밸류에이션 디스카운트 해소의 선결 조건 B) 디바이스 시황 불확실성 (단기) - 부품 원가 상승 > 세트 소비자 가격 인상 > 판매량(수요) 감소로 이어지는 악순환 우려 - 이미 올해 상반기 스마트폰, 태블릿, PC에서 출하 감소 확인 - 가격 인상의 파급이 하반기 TV 및 백색가전으로 확산되는지가 관건.

투자의견 BUY 매수, 유지 6개월 목표주가 270,000 유지 현재주가 (26.10.07) 208,000 가전 및 전자부품업종 ◼ 3Q26 영업이익은 7,818억원(13.5% yoy/-51% QOQ), 컨센서스 하회 ◼ LG이노텍과 HS(가전), VS(공조)에서 영업이익이 추정대비 하회 ◼ AI/데이터센터향 공조 관련한 수주 확대, 로봇 확대에 초점 투자의견 매수(BUY) 및 목표주가 270,000원 유지 2026년 3Q 매출(23.8조원)과 영업이익(7,818억원)은 각각 8.9%(yoy/0.0% qoq), 13.5%(yoy/-50.5% qoq)씩 증가 등 전년대비 개선 실적으로 평가. 다만 영업이익 은 컨센서스(1.03조원) 대비 24.1% 하회.

-0.1 -40 -20 0 20 40 60 80 71 171 271 371 25.09 25.12 26.03 26.06 26.09 (%) (천원) LG전자(좌) Relative to KOSPI(우) [PDF 2페이지] LG전자(066570) 2 영업실적 및 주요 투자지표 (단위: 십억원, 원 , %) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 매출액 87,728 89,201 95,139 99,192 104,185 영업이익 3,420 2,478 4,377 4,254 4,512 세전순이익 1,336 1,836 3,513 3,722 4,009 총당기순이익 591 1,220 2,397 2,606 2,806 지배지분순이익 368 961 2,009 2,241 2,413 EP

18,408 17,903 17,112 67,851 71,726 75,594 B2B(조원) 6.5 6.2 5.9 5.5 6.5 6.5 6.2 5.7 24.1 24.9 25.0 (B2B 비중) 36.3% 36.6% 35.5% 33.6% 35.5% 35.3% 34.5% 33.2% 35.5% 34.7% 33.1% 구독사업(천억원) 5.6 6.3 7.0 5.9 6.4 6.6 7.1 6.0 24.8 26.1 27.1 (구독사업 비중) 3.1% 3.7% 4.2% 3.6% 3.5% 3.6% 4.0% 3.5% 3.7% 3.6% 3.6% LG 이노텍 4,830 3,796 5,241 7,483 5,424 5,419 5,924 6,646 21,350 23,413 23,598 LG 전자(연결)

주2: B2B, 구독 사업 비중은 LG전자(별도) 매출액 대비 기준 자료: LG전자, 대신증권 Research Center [PDF 4페이지] LG전자(066570) 4 표 2. LG 전자, 사업부문별 영업실적 전망 (수정 전) (단위: 십억원) 1Q25 2Q 3Q 4Q 1Q26 2Q 3QF 4QF 2025 2026F 2027F 매출액 HS 6,697 6,594 6,580 6,254 6,943 7,076 7,196 6,529 26,126 27,744 28,747 MS 4,950 4,393 4,653 5,430 5,169 5,115 5,322 5,680 19,426 21,286 22,034 VS 2,843 2,849 2,647 2,796 3,064 3,026 3,214 3,

6.3% 9.1% 6.2% 5.1% 7.2% 6.0% ES 13.3% 9.5% 6.1% -9.8% 8.8% 8.6% 5.4% -2.1% 6.9% 6.2% 7.6% 기타 -12.9% -0.3% 22.6% -6.1% -8.5% -1.1% 2.0% 1.0% 3.2% -0.8% 2.0% LG 전자(별도) 6.3% 3.7% 2.9% -2.6% 7.5% 7.2% 4.3% 1.0% 2.7% 5.0% 4.4% LG 이노텍 2.6% 0.3% 3.9% 4.3% 5.4% 4.5% 2.4% 3.8% 3.1% 4.0% 4.5% LG 전자(연결) 5.5% 3.1% 3.1% -0.5% 7.1% 6.6% 3.8% 1.8% 2.8% 4.8% 4.4% 세전이익 1,118 762 567 -611 1,401

-25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 4,000 6,000 8,000 1Q24 3Q 1Q25 3Q 1Q26 3QP (십억원) 매출(좌) yoy(우) -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% -400 -200 0 200 400 600 800 1Q24 3Q 1Q25 3Q 1Q26 3QP (십억원) 영업이익(좌) yoy(우) 자료: LG전자, 대신증권 Research Center 자료: LG전자, 대신증권 Research Center 그림 8. VS 부문, 매출 및 증감률 전망 그림 9.

-503 관계기업투자금 2,776 2,797 2,902 3,079 3,275 관계기업손익 -992 111 71 144 162 기타비유동자산 11,855 14,239 13,877 13,544 13,266 금융수익 1,168 1,061 780 776 772 자산총계 65,630 68,620 72,080 75,503 79,272 외환관련이익 2,274 2,271 2,271 2,271 2,271 유동부채 27,307 27,183 28,066 28,705 29,410 금융비용 -1,133 -1,440 -1,161 -1,195 -1,188 매입채무 및 기타채무 19,401 20,217 20,921 21,402 21,994 외환관련손실 467 714 714 714 714 차입금 564

17.3 20.8 18.7 17.3 당기순이익 591 1,220 2,397 2,606 2,806 BPS 116,100 132,331 142,597 153,834 166,031 비현금항목의 가감 8,141 6,451 6,322 6,226 6,237 PBR 0.7 0.7 1.5 1.4 1.3 감가상각비 3,534 3,602 3,004 2,943 2,889 EBITDAPS 38,453 33,684 40,991 39,968 41,102 외환손익 102 16 -18 -18 -18 EV/EBITDA 3.7 4.2 6.0 6.2 5.8 지분법평가손익 992 -111 -71 -144 -162 SPS 485,132 494,153 528,352 550,862 578,594 기타 3,512

이해관계가 없습니다. 당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없으며 당사의 금융투자분석사는 본 자료의 작성과 관련하여 외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다. (담당자:박강호) 본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로 하시기 바랍니다.

[현재 텔레그램 게시물 본문] [기업명/산업명/카테고리] 제목: 지나간 단기 실적 말고 방향성을 보자 작성자: 김민경 (하나증권) 투자의견: BUY (유지) 목표주가: 260,000원 [실적 부진 배경] · 26년 3분기 연결 영업이익은 원달러 환율 하락에 따른 자회사 부진과 ES 부문의 미래사업 투자 비용 반영으로 컨센서스를 하회함 [신사업 성장성] · 엔비디아로부터 쿨링시스템 인증을 빠르게 완료하고 대규모 증설을 진행 중이며, 28년부터 유의미한 실적 기여가 시작될 전망임 [주가 및 밸류에이션] · 잠정실적 발표 후 주가가 급락했으나 신사업 투자 비용을 제외하면 컨센서스에 부합하며 AI 밸류체인으로서의 모멘텀은 지속될 것임 [텔레그램 첨부 원문 1] [URL] http

시가총액비중(%) 0.60 발행주식수(천주) 162,884.6 60일 평균 거래량(천주) 1,033.7 60일 평균 거래대금(십억원) 198.4 외국인지분율(%) 30.25 주요주주 지분율(%) LG 외 2 인 35.27 국민연금공단 6.51 Consensus Data 2026 2027 매출액(십억원) 96,699.5 101,119.5 영업이익(십억원) 4,668.9 4,983.7 순이익(십억원) 2,831.0 3,249.0 EPS(원) 12,647 14,612 BPS(원) 148,416 164,221 Stock Price 0 50 100 150 200 250 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 25.9 25.12 26.3 26.6 26.9

11,135.7 11,903.0 12,462.5 LG이노텍 4,829.9 3,795.7 5,369.4 7,483.3 5,446.3 5,418.8 5,901.6 7,256.2 21,478.3 24,022.9 26,607.7 기타 365.2 458.1 457.6 430.9 401.0 465.4 688.7 486.5 1,711.8 2,041.6 2,041.6 OP 1,259.0 639.4 688.8 -109.0 1,673.7 1,579.1 781.8 247.6 2,460.3 4,282.3 5,794.4 YoY -5.7% -46.6% -8.4% -180.5% 34.9% 147.0% 13.5% -327.1% -28.1% 74.1% 35.3% QoQ 829.9% -48.5% 7.7%

YoY -3.6% -40.3% -21.8% 289.3% 23.5% 112.8% 44.7% -86.7% -34.2% 57.4% QoQ -1080.1% -44.1% -22.2% -191.4% -410.8% -3.7% -47.1% -108.4% 26.9% OPM 6.2% 3.7% 2.9% -2.7% 7.5% 7.2% 3.9% -0.3% 2.6% 4.7% 5.7% 자료: LG전자, 하나증권 [PDF 3페이지] LG전자 (066570) 하나증권•3 도표 2.

678.6 1,182.2 1,546.4 기타 (47.0) (1.2) 139.3 -26.2 -23.2 -5.3 -13.9 -17.2 64.9 (59.6) (59.6) OPM 5.5% 3.1% 3.1% -0.5% 7.1% 6.6% 4.2% 1.2% 2.8% 4.7% 5.7% HS 9.6% 6.7% 5.6% -2.7% 8.3% 9.7% 5.2% -0.4% 4.9% 5.8% 6.6% MS 0.1% -4.4% -6.5% -4.8% 7.2% 4.3% 0.2% -1.2% -3.9% 2.5% 3.1% ES 13.3% 9.5% 6.1% -9.8% 8.8% 8.6% 4.9% -8.1% 6.9% 5.0% 7.5% VS 4.4% 4.4% 5.7% 5.7% 6.9% 6.3% 8.4% 7.0% 5

31 32 21.1 22.1 23.1 24.1 30.1 (조원) 매출(별도) 질적성장매출비중 자료: LG전자, 하나증권 자료: LG전자, 하나증권 주: 질적성장에는 B2B+Non-HW+D2C 매출 포함 [PDF 5페이지] LG전자 (066570) 하나증권•5 추정 재무제표 손익계산서 (단위:십억원) 대차대조표 (단위:십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 87,728.2 89,200.9 95,962.7 101,342.9 105,369.1 유동자산 33,923.5 34,869.9 38,269.8 41,980.6 49,307.6 매출원가 66,348.9 68,359.2 71,608.8 74,597.0

3,840.8 매입채무 9,884.8 10,582.1 10,905.9 11,517.3 11,974.9 NOPAT 2,235.6 1,657.2 2,986.4 4,299.9 5,211.9 기타유동부채 14,144.7 13,705.1 14,270.4 15,042.1 15,619.5 EBITDA 6,953.5 6,080.4 7,754.7 8,865.9 9,755.1 비유동부채 13,110.5 12,885.0 11,916.3 12,017.9 12,093.9 성장성(%) 금융부채 12,024.5 11,127.8 10,105.4 10,105.4 10,105.4 매출액증가율 6.64 1.68 7.58 5.61 3.97 기타비유동부채 1,086.0 1,757.2 1,810.9 1,912.

33,684 43,066 49,237 54,175 외환거래손익 102.0 15.5 61.1 0.0 0.0 SPS 485,132 494,153 532,925 562,810 585,170 지분법손익 992.4 (111.2) 329.4 0.0 0.0 DPS 1,000 1,350 1,450 1,450 1,700 기타 2,420.4 1,596.9 1,244.1 0.0 0.0 주가지표(배) 영업활동 자산부채 변동 (3,797.4) (2,043.1) (818.4) 54.7 40.9 PER 41.09 17.27 21.02 13.45 10.10 투자활동 현금흐름 (4,211.9) (3,013.6) (3,667.5) (806.5) (754.5) PBR 0.72 0.69 1.38 1.26 1

-34.09% 25.5.13 담당자 변경 - - 25.1.24 BUY 110,000 -30.22% -22.91% 25.1.6 BUY 125,000 -32.00% -30.56% 24.1.25 BUY 140,000 -30.25% -18.64% Compliance Notice 투자등급 관련사항 및 투자의견 비율공시  당사는 2026년 10월 7일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 하고 있지 않습니다  본 자료를 작성한 애널리스트(김민경)는 자료의 작성과 관련하여 외부의 압력이나 부당 한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실 하게 작성하였 습니다.

안 의원은 "우리 주주, 특히 개미 투자자들은 LG엔솔, 두산밥캣 사례처럼 자회사 중복상장 문제로 막대한 재산상 피해를 겪었다"면서 "SK하이닉스의 자회사 솔리다임 역시 중복상장 논란을 피할 수 없다"고 지적했다. 그는 "IPO로 외부자금이 유입되면 솔리다임에 대한 SK하이닉스의 지분율이 낮아지고, 기존 주주의 몫도 줄어든다"며 "7월부터 시작된 조정으로 고점 대비 40% 이상 떨어진 SK하이닉스 주식에 또 다른 악재가 터지는 셈"이라고 말했다.

외국인 지분율 14.7% 주주 구성 이준호 (외 16인) 57.4% 국민연금공단 (외 1인) 9.9% 자사주 (외 1인) 6.0% 주가수익률(%) 1개월 3개월 6개월 12개월 절대수익률 -19.6 46.6 60.1 101.8 상대수익률(KOSPI) -16.9 57.8 36.2 10.1 (단위: 십억 원, 원, %, 배) 재무정보 2024 2025 2026E 2027E 매출액 2,456 2,516 3,020 3,356 영업이익 -33 132 202 255 EBITDA 72 236 331 427 순이익 -133 32 116 152 EPS(원) -4,073 1,018 3,690 4,830 순차입금 -410 -1,401 -1,041 -908 PER -14.0 55.9 15.4

1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26E 4Q26E 2024 2025 2026E 2027E 매출액 600.1 604.9 625.6 685.6 671.4 757.9 778.5 812.2 2,456 2,516 3,020 3,356 YoY(%) (0.7) 0.9 2.8 6.5 11.9 25.3 24.4 18.5 8.2 2.4 20.0 11.1 게임매출 119.6 114.9 118.3 126.1 127.8 139.6 129.7 127.2 460 479 524 541 PC 45.3 43.3 41.7 42.4 48.0 49.1 49.9 47.9 173 173 195 207 모바일 74.3 71.7 76.6 83.8 79.8 90.5 79.9 79.3 287 3

331 427 재고자산 67 49 26 32 35 순이자손익 -2 -8 -5 -7 -13 비유동자산 1,912 1,774 1,649 1,986 2,328 외화관련손익 2 7 -1 0 0 투자자산 779 729 640 649 658 지분법손익 6 -12 -6 -16 0 유형자산 706 701 685 993 1,308 세전계속사업손익 13 -130 131 150 203 무형자산 427 345 325 344 362 당기순이익 -23 -193 52 116 152 자산총계 3,450 3,193 3,851 3,951 4,210 지배주주순이익 -9 -133 32 116 152 유동부채 888 878 1,545 1,533 1,649 증가율(%) 매입채무 664 648 1,355 1,34

55.9 15.4 11.8 투자자산 감소(증가) 68 22 77 -5 -5 PBR 1.2 1.3 1.3 1.2 1.1 재무현금흐름 269 -149 -324 -16 -16 PSR 0.9 0.8 0.7 0.6 0.6 차입금의 증가(감소) 115 -9 -27 0 0 PCR 9.5 7.0 1.5 6.9 5.6 자본의 증가(감소) -26 -57 -296 -16 -16 EV/EBITDA 8.6 19.9 1.9 2.4 2.2 배당금의 지급 -6 -17 -16 -16 -16 배당수익률 0.9 0.9 0.9 0.9 0.9 총현금흐름 209 275 1,246 272 330 안정성(%) (-)운전자본증가(감소) -77 20 -835 135 -66 부채비율 73.4 80.9 117.5 110.

28,000 30,000 36,000 일 시 2026.02.12 2026.03.27 2026.04.02 2026.04.24 2026.05.13 2026.05.20 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 43,000 43,000 48,000 48,000 48,000 48,000 일 시 2026.05.29 2026.07.08 2026.08.11 2026.08.28 2026.10.08 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 48,000 50,000 65,000 87,000 87,000 [ 목표주가 변동 내역별 괴리율 ] *괴리율 산정: 수정주가 적용 일자 투자의견 목표주가(원) 괴리율(%) 평균주가 대비 최고(최저)주가 대비 2025.05.1

투자의견: 매수 (유지) 목표주가: 240,000 원 (상향) [다윈 LNG 도입] · 바로사 가스의 다윈 LNG 도입으로 E&S는 자원 개발부터 액화·선적, 국내 발전까지 아우르는 안정적인 밸류체인을 완성함. · 연 130만톤의 장기 도입 물량을 확보하여 기존 현물 구매 의존도를 낮추고 조달 비용의 변동성을 완화할 전망임. [실적 호조 및 상향] · 정유 부문의 정제마진 강세, 윤활유 부문의 스프레드 확대, E&S의 실적 개선 등을 반영하여 목표주가를 240,000원으로 상향함. · 3분기 영업이익은 컨센서스를 크게 상회하는 서프라이즈를 기록할 것으로 기대되며 견조한 이익 흐름이 예상됨.

다윈 LNG 투어: 생산에서 선적까지 바로사 가스는 해상 부유식 생산·저장·하역설비(FPSO) ‘BW 오팔’에서 1차 처리 후 약 385km 수송관을 거쳐 다윈에 유입. 현장에서 원료 전처리, 연 370만톤 액화라인, LNG 저장탱크, 선적부두까지 출하 동선 확인. E&S는 지분(바로사 37.5%, 다윈 25%) 확보하며 연 130만톤 물량을 국내에 공급 다윈은 2006년부터 바유운단 가스를 처리해 온 터미널로, 원료를 바로사 로 바꾸면서 기존 설비의 기간을 약 20년 연장. 1월 첫 선적과 2월 보령 입항에 이어 반복 출하 진행 중. 생산·선적이 빠르게 정상화되며 초기 가 동 국면도 지나고 있다는 판단.

다윈 LNG 지분구조 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 바로사-다윈 LNG 공급 경로 자료: 회사 자료, 신한투자증권 Santos 50% SK E&S(PRISM) 37.5% JERA 12.5% Santos 43.4% SK E&S 25% INPEX 11.4% Eni 11% JERA 6.1% Tokyo Gas 3.1% 해저6개생산정 (3개로full rate) BW Opal 일850mmscfd 262km 해저관 기존관로연결 단일train 연370만톤 다윈북방약285km 해상→ 육상액화/저장/선적 [PDF 4페이지] COMPANY REPORT I SK이노베이션 2026년 10월 8일 4 I 첫 선적 이후에는 안정적인 가동이 핵심 III.

계속 필요하다. 바로사에서 들어오는 원료가스를 안정적으로 처리하고 선박 접안 일정에 맞춰 출하하는 운영 능력이 중요하다. 다윈의 경쟁력은 설비를 보유한 사 실보다 기존 설비를 높은 가동 수준으로 유지하는 데서 확인될 전망이다. 다윈 액화 설비 LNG 저장탱크 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 기존 다윈 설비 활용의 투자 포인트 구분 내용 액화 기존 연 370만톤 액화라인을 바로사 원료에 맞춰 개보수 저장·선적 저장탱크와 부두 재사용으로 신규 건설 부담 완화 운영 2006년부터 가동한 플랜트의 인력과 운전 경험 활용 관전 포인트 정기보수 이후에도 높은 가동 수준과 반복 선적 유지 자료: 회사 자료, 신한투자증권 [PDF 7페이지] COMPANY

첫 LNG 국내 도착 초경질유 국내 도착 자료: 회사 자료, 신한투자증권 자료: 회사 자료, 신한투자증권 [PDF 9페이지] COMPANY REPORT I SK이노베이션 2026년 10월 8일 9 I 발전소가 장기 LNG를 이익으로 연결 VIII. 국내 연계: 도입 물량의 사용처 광양·파주·여주 복합화력과 하남·위례 열병합 등 약 5GW의 국내 발전자산은 확 보한 LNG를 사용할 수 있는 수요 기반이다. E&S가 다루는 연 600만톤 규모의 조달 포트폴리오 안에 바로사 연 130만톤이 들어오면서 현물 구매 의존도를 낮 출 수 있게 됐다. 자체 물량과 장기계약, 현물 구매를 조합해 발전소 수요와 외 부 판매 계약에 대응하는 구조다.

배터리는 전분기 일회성(고객 보상금 등) 소멸로 적자전환이 예상되나 합작법인 청산에 따른 비용 축소 등으로 적자폭은 제한적이겠다. 향후 ESS 추가 수주와 비용 효율화가 기대되며 개선 방향성은 유효할 전망이다. SK이노베이션 실적 추이 및 전망 (십억원, %) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 2023 2024 2025 2026F 2027F 매출액 21,146.6 19,306.6 20,418.8 19,671.3 24,212.1 29,157.2 29,385.9 27,147.7 77,288.5 74,717.0 80,543.3 109,902.8 88,312.2 % YoY 12.2 2.7 15.5 1.5 14.5 51.0 43.9 38.0

81.0 84.5 90.5 81.0 74.6 368.2 573.4 399.7 330.6 296.1 배터리 (299.3) (66.4) (124.8) (441.4) (349.2) 821.8 (165.0) (132.1) (581.8) (1,127.0) (931.9) 175.5 1.3 AMPC 170.8 273.4 173.1 101.3 79.0 129.8 120.8 121.4 617.0 292.4 718.6 451.0 522.1 E&S 193.1 115.0 255.4 117.6 283.2 105.9 785.2 757.4 123.4 681.1 1,931.7 1,493.0 세전이익 (332.4) (1,260.8) 69.0 (4,859.9) 1,393.5 594.6 3,000.5 1,

173,533 목표주가 (원) 240,000 자료: 회사 자료, 신한투자증권 추정 3X 4X 1X 5X 2X 0 20 40 60 80 12 14 16 18 20 22 24 26 (조원) 0.3X 0.6X 0.9X 1.2X 1.5X 0 10 20 30 12 14 16 18 20 22 24 26 (만원) [PDF 13페이지] COMPANY REPORT I SK이노베이션 2026년 10월 8일 13 I ESG Insight Analyst Comment ◆ 환경: 환경 긍정 효과가 부정 영향을 넘어서는 ’Green Balance 2030’ ◆ 사회: 일하기 좋은 기업문화 조성을 위한 구성원 중심의 정책 ◆ 지배구조: 기업의 지속가능성을 높이기 위한 ’이사회 중심 경영’ 실천제고에

9,372.0 8,434.8 7,591.3 비유동부채 33,155.6 28,159.9 28,783.5 27,464.2 26,857.9 사채 11,634.1 5,805.5 5,805.5 5,805.5 5,805.5 장기차입금(장기금융부채 포함) 17,964.8 19,283.2 18,774.4 18,280.9 17,802.2 기타금융업부채 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자본총계 39,648.9 36,391.5 40,629.2 43,384.1 46,058.2 자본금 786.0 876.1 876.1 876.1 876.1 자본잉여금 12,746.8 13,244.8 13,244.8 13,244.8 13,244.8 기타자본 (360.9) (234.7) (234.7) (234.7)

1,769.0 2,627.4 (83.5) (81.7) (78.8) 기타현금흐름 (9.1) (64.3) 847.1 847.1 847.1 연결범위변동으로인한현금증가 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 환율변동효과 535.5 (52.5) 0.0 0.0 0.0 현금증가(감소) 2,790.7 226.5 7,918.3 2,328.6 2,444.6 기초현금 13,074.4 15,865.1 16,091.6 24,009.8 26,338.4 기말현금 15,865.1 16,091.6 24,009.8 26,338.4 28,782.9 자료: 회사 자료, 신한투자증권 포괄손익계산서 12월 결산 (십억원) 2024 2025 2026F 2027F 2028F 매출액 74,269.6 80,296.1 10

(21,258) (21,056) 26,954 17,724 17,285 BPS (자본총계, 원) 260,363 213,689 238,573 248,218 263,517 BPS (지배지분, 원) 161,813 127,962 152,934 163,762 178,073 DPS (원) 2,000 0 2,000 3,000 3,000 PER (당기순이익, 배) - - 5.9 8.4 8.6 PER (지배순이익, 배) - - 5.9 8.9 9.1 PBR (자본총계, 배) 0.4 0.5 0.7 0.6 0.6 PBR (지배지분, 배) 0.7 0.8 1.0 1.0 0.9 EV/EBITDA (배) 22.6 15.5 3.9 5.6 5.4 배당성향 (%) (13.2) 0.0 7.4 16.9 17.3

투자등급 (2017년 4월 1일부터 적용) 종목  매수 : 향후 6개월 수익률이 +10% 이상  Trading BUY : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ +10%  중립 : 향후 6개월 수익률이 -10% ~ -20%  축소 : 향후 6개월 수익률이 -20% 이하 섹터  비중확대 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 매수 비중이 높을 경우  중립 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 중립적일 경우  축소 : 업종내 커버리지 업체들의 투자의견이 시가총액 기준으로 Reduce가 우세한 경우 신한투자증권 유니버스 투자등급 비율 (2026년 10월 06일 기준) 매수 (매수) 94.51% Trading BUY (중립) 2.20%

는 4Q26 범용 DRAM과 NAND의 ASP가 각각 +9%, +10%qoq, 1Q27에 도 +10%, +3%qoq 상승할 것으로 추정한다. 연초 스마트폰향 제품군의 가격 상승과 HBM 연간 계약 갱신이 맞물리는 1Q27은 가격 상승률이 재 차 확대되는 구간이 될 전망이다. 1cnm·V9 이후 공정 전환에 따른 bit 증 가 폭 둔화와 신규 팹 가동 시점을 고려하면 2027년에도 공급 부족률 개 선은 어렵다. 이에 4Q26과 1Q27 영업이익은 각각 89.5조원(+18%qoq), 102.0조원(+14%qoq)을 기록할 것으로 보인다. 2026년, 2027년 영업이 익은 263.4조원(+455%yoy), 454.1조원(+72%yoy)으로 추정한다.

4Q26E 1Q27E 2Q27E 3Q27E 4Q27E 2025 2026E 2027E 매출액 52,579 79,319 97,829 114,855 128,378 139,467 148,833 153,334 97,148 344,583 570,011 QoQ(%) 60% 51% 23% 17% 12% 9% 7% 3% YoY(%) 198% 257% 300% 250% 144% 76% 52% 34% 47% 255% 65% DRAM 40,852 58,168 72,930 87,881 100,399 108,733 117,185 120,437 76,323 259,831 446,754 HBM 7,257 7,626 9,706 13,454 23,199 26,036 29,253 30,536 28,094

176% 51% HBM 출하량(Gb, M) 3,583 3,654 4,495 5,619 5,675 6,098 6,464 6,481 12,043 17,351 24,717 QoQ/YoY 11% 2% 23% 25% 1% 7% 6% 0% 84% 44% 42% ASP($/Gb) 1.38 1.39 1.54 1.77 3.05 3.19 3.42 3.56 1.65 1.55 3.31 QoQ/YoY -20% 1% 11% 15% 72% 4% 7% 4% 12% -6% 113% 범용 DRAM 출하량(Gb, M) 21,020 22,681 24,949 27,943 26,545 27,342 29,256 29,911 80,230 96,592 113,053 QoQ/YoY -5% 8% 10% 12% -5% 3

매출채권 13,299 18,468 27,691 36,968 44,206 매출총이익 31,828 58,691 298,875 523,924 627,412 재고자산 13,314 14,289 30,208 31,927 36,169 판매 및 일반관리비 8,361 11,484 35,459 69,787 83,934 비유동자산 77,576 106,650 216,109 268,211 316,029 기타영업손익 16 37 209 97 20 투자자산 13,053 23,983 101,516 105,638 109,927 영업이익 23,467 47,206 263,416 454,137 543,478 유형자산 60,157 77,503 110,132 157,757 200,995 증가율(%) 흑전 101.

순차입금 (93,285) (100,582) (329,987) (725,277) (1,175,605) 증가율(%) 흑전 116.9 560.4 44.7 19.8 현금흐름표 주요투자지표 (단위:십억원) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 영업현금 29,796 53,373 265,016 418,715 508,679 주당지표(원) 당기순이익 19,797 42,948 277,842 402,078 481,821 EPS 27,182 58,955 389,331 563,192 674,887 자산상각비 12,582 13,930 15,993 19,644 38,097 BPS 101,515 165,544 569,252 1,09

0.6 1.0 0.9 0.7 Gross Cash flow 77,398 97,602 404,378 627,431 733,559 매출채권회전율 6.2 6.0 9.7 11.5 12.0 Gross Investment 55,026 72,154 165,689 146,745 175,118 재고자산회전율 5.8 6.4 10.6 10.4 9.4 Free Cash Flow 22,372 25,448 238,689 480,686 558,440 매입채무회전율 5.2 5.1 9.5 11.9 13.3 자료: 유진투자증권 [PDF 5페이지] SK하이닉스 Eugene Research Center _5 Compliance Notice 당사는 자료 작성일 기준으로 지난 3개월 간 해당종목에 대해서 유가증권

-49.5 2026-07-31 Strong Buy 3,700,000 1년 -54.3 -49.5 2026-08-18 Strong Buy 3,700,000 1년 -52.9 -49.5 2026-05-04 Strong Buy 3,700,000 1년 ===== 통합 원문 8 / 10 ===== [채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.08 12:59:09 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216939 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

3Q 매출액은 친환경차 중심 신차 확대 통해 두 자릿수 성장세를 기록. 3Q 판매량은 도매 기준 84.3만대(+7.6% 이하 YoY)로 전년 동 기 대비 성장 폭을 확대했고, 특히 친환경차 판매량 29.8만대(+45.9%)를 기록 하며 이번 분기 매출 성장에 절대적으로 기여. 다만, 3Q 수익성은 4~5월 상승했던 원자재 투입 영향과 ‘경제형EV 믹스’가 더 욱 확대(13.2% → 14.5%)되면서 단기 수익성에 부정적 작용하며 시장 기대치 2.5조원을 다소 하회할 전망.

6.9 6.5 8.2 3.5 5.3 12.6 17.3 15.9 6.2 12.8 7.3 영업이익 -12.2 -24.1 -49.2 -32.2 -26.7 -4.9 63.6 41.5 -28.3 8.3 13.5 순이익 -14.8 -23.2 -37.2 -15.4 -23.5 2.6 40.4 27.8 -22.6 6.4 10.5 이익률 매출총이익 21.7 20.0 18.9 18.3 19.7 18.3 18.4 18.7 19.7 18.7 19.1 영업이익 10.7 9.4 5.1 6.6 7.5 8.0 7.1 8.0 8.0 7.6 8.1 순이익 8.5 7.7 5.0 5.2 6.2 7.0 5.9 5.8 6.6 6.2 6.4 자료: 기아, 한화투자증권 리서치센터 [표2] 기아 분기별 글로벌 판매량

2025YTD YoY 국내 140,522 137,519 2.2 154,266 -8.9 436,301 413,942 5.4 해외 702,993 646,118 8.8 695,766 1.0 2,035,858 1,955,134 4.1 미국 244,702 225,495 8.5 229,678 6.5 676,956 664,363 1.9 유럽 145,834 123,971 17.6 144,524 0.9 432,860 392,792 10.2 중국 15,506 21,173 -26.8 18,932 -18.1 53,287 59,436 -10.3 인도 89,242 64,443 38.5 79,424 12.4 252,991 206,582 22.5 기타 207,709 211,036 -1.6 223,20

(%) [PDF 4페이지] 기아 (000270) [한화리서치] 4 [그림3] 기아 유럽판매(도매) 및 증가율 추이 [그림4] 기아 인도판매(도매) 및 증가율 추이 자료: 기아, 한화투자증권 리서치센터 자료: 기아, 한화투자증권 리서치센터 [표5] 기아 글로벌 친환경차 판매대수(3Q26 기준) – BEV 약진과 HEV 강한 증가세 지속 (단위: 대, %, %p) 3Q26 3Q25 YoY 2Q26 QoQ 2026YTD 2025YTD YoY 합계(대)* 298,282 204,419 45.9 296,120 0.7 826,323 563,688 46.6 EV 120,153 69,921 71.8 110,492 8.7 316,595 184,357 71.7 PHEV 5,658 16,778

영업이익(FY1) 10,268 9,832 -4.2 EPS(FY1) 21,560 20,765 -3.7 지배주주순이익, 보통주 기준 (단위: 원) EPS(12M FWD) 23,104 22,429 -2.9 BPS(FY1) 169,263 168,588 -0.4 BPS(12M FWD) 178,853 180,750 1.1 Target PER 9.2 8.3 -10.0 글로벌 주요 업체 Multiple 평균 적용 - 상반기 KOSPI 프리미엄 제거하여 10% 할인 Target PBR 1.2 1.1 -10.0 주당 영업가치 (a) 214,478 191,265 -10.8 AVG of (Target PER * EPS + Target PBR * BPS) BD 지분가치 (b) 27,469.3 2

8,042 8,891 자산총계 80,628 92,756 98,979 108,226 115,370 지배주주순이익 8,777 9,773 7,561 8,043 8,891 유동부채 25,674 26,977 28,378 32,481 33,300 증가율(%) 매입채무 16,346 17,275 18,982 22,693 24,000 매출액 15.3 7.7 6.2 12.8 7.3 유동성이자부채 1,182 1,149 1,436 1,363 1,298 영업이익 60.5 9.1 -28.3 8.3 13.5 비유동부채 8,395 9,938 9,410 9,924 10,247 EBITDA 44.6 9.0 -22.5 10.7 11.7 비유동이자부채 2,982 2,490 1,316 863 851 순이익 6

3,975 2,196 -81 PBR 1.0 0.8 0.7 0.7 0.6 재무현금흐름 -5,596 -3,570 -4,175 -3,491 -2,789 PSR 0.5 0.4 0.4 0.3 0.3 차입금의 증가(감소) -3,755 -923 -841 -685 -77 PCR 2.6 2.3 2.7 4.6 3.6 자본의 증가(감소) -1,903 -2,694 -3,259 -2,806 -2,713 EV/EBITDA 2.2 1.9 2.1 1.7 1.3 배당금의 지급 -1,403 -2,194 -2,559 -2,642 -2,713 배당수익률 5.0 5.8 6.0 6.2 6.7 총현금흐름 17,614 19,441 16,009 9,560 12,022 안정성(%) (-)운전자본증가(감소) -2,339

일 시 2016.08.12 2023.11.14 2023.12.04 2024.04.04 2024.04.08 2024.04.29 투자의견 투자등급변경 Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 120,000 120,000 120,000 135,000 145,000 일 시 2024.07.04 2025.01.14 2025.07.01 2025.11.03 2026.01.06 2026.01.15 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표가격 150,000 140,000 125,000 135,000 150,000 180,000 일 시 2026.01.29 2026.02.26 2026.04.07 2026.06.18 2026.07.27 2026.10.08 투자의견 Buy Bu

[채널] 소중한추억. [게시일시] 2026.10.08 12:59:16 [텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216943 [원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

8,000억원 규모의 증설 투자를 예고한 상황. LTA를 통해 받을 전체 선수금 규모가 시설 투 자 금액을 상회할 가능성도 존재. 1H27 중 ABF 및 BT 기판 모두 증설이 예고되었으며 증 설이 완료된 ‘28년 이후 전사 캐파는 기존 1.6조원에서 최대 2.2조원까지 확대될 전망 투자의견 Buy, 목표주가 200,000원으로 상향 견조한 고객사 수요를 바탕으로 선수금 기반 LTA 논의가 순차적으로 진행 중. 동사의 캐파 대응은 상당 부분 적시에 진행되고 있는 모습. 높은 가동률 속 고부가 제품으로의 믹스 개 선, LTA에 대응하기 위한 캐파 증설, 선수금 기반 낮은 재무 부담 등 우호적인 환경이 각 사 업부 내 분기별로 누적되는 중.

1Q21 3Q21 1Q22 3Q22 1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26(E) MLB 매출(좌) YoY 증감률(우) (십억원) (%) 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 21' 22' 23' 24' 25' 26'(E) 27'(E) 28'(E) 29'(E) (억, 원) FY26(7월)~FY27(12월): 4,970억원 (시흥, 안산사업장FC-CSP, FC-BGA 장비전반) FY26(5월)~FY27(12월): 2,130억원 (FC-CSP 인프라투자액) FY22~FY27: 2,700억원 [현재잔여금900억원] (ABF(FC-BGA) 사업양산라인구축투자) [PDF 3페이지] Company Report 3 [표 １] 대덕전자 실적

50.8% 37.9% 8.4% 8.8% 14.8% 23.3% 16.6% Q/Q 증감률(%) -0.7% 25.5% 24.3% 1.6% -4.8% 14.7% -2.3% 2.0% － － － 비메모리 75.3 80.7 85.8 113.2 138.1 168.3 175.5 183.0 355.0 664.9 875.2 Y/Y 증감률(%) 6.2% 2.0% 21.9% 57.2% 83.4% 108.6% 104.5% 61.7% 21.4% 87.3% 31.6% Q/Q 증감률(%) 4.6% 7.2% 6.3% 31.9% 22.0% 21.9% 4.3% 4.3% － － － MLB 38.8 37.7 42.4 44.2 55.5 57.5 71.4 77.9 163.1 262.3 348.2 Y/Y 증감률(%)

42 222 318 419 지배지분포괄이익 23 42 222 318 419 주: 영업이익 산출 기준은 기존 k-GAAP과 동일. 즉, 매출액에서 매출원가와 판관비만 차감 현금흐름표 (단위: 십억원) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F 영업활동 현금흐름 98 72 505 919 1,050 당기순이익 24 48 219 316 417 감가상각비 113 97 88 120 136 외환손익 -4 2 -4 0 0 종속,관계기업관련손익 0 0 0 0 0 자산부채의 증감 -64 -125 152 451 464 기타현금흐름 29 49 50 32 32 투자활동 현금흐름 -116 -80 -88 -121 -188 투자자산 -56 -13 0 0 0 유형자산 증가 (C

302 325 518 809 1,200 비지배지분 0 0 0 0 0 자본총계 876 897 1,094 1,386 1,780 순차입금 -205 -187 -273 -557 -894 총차입금 16 41 8 8 8 Valuation 지표 (단위: 원, 배, %) 결산(12월) 2024A 2025A 2026F 2027F 2028F EPS 464 942 4,416 6,376 8,424 BPS 16,996 17,419 21,237 26,915 34,557 EBITDAPS 2,498 2,904 6,978 10,101 12,306 SPS 17,319 20,680 31,082 39,014 44,866 DPS 400 500 500 500 500 PER 45.9 26.3 34.3 23.7 18

* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가" 2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가" 구분 투자의견 비율(%) Strong Buy(매수) 0 Buy(매수) 96.9 Hold(중립) 3.1 Sell(비중축소) 0 합계 100.0 주: 기준일 2026-10-07 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외 0 100 200 300 400 500 600 700 19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1 25.1 26.1 27.1 28.1 29.1 Price(adj.) 5.2 x 22.8 x 40.4 x 58.1 x 75.7 x (천원) 0 50 100 150 200 250 300 350 400 19.1 20.1

제목: 고성장 Beauty, 가시화되는 Pharma 작성자: 박선영, 정수현 / 한국IR협의회 기업리서치센터 [화장품 소재 성장] · 1,200종 이상의 풍부한 소재 포트폴리오와 클린·더마 중심의 R&D 경쟁력을 바탕으로 화장품 소재 사업이 연결 실적 성장을 주도하고 있으며, 하반기 대형 ODM 기업들과의 공동개발 소재 상용화가 기대됨. [의약품 사업 다변화] · 기존 원료의약품(API) 공급을 넘어 에피나코나졸 및 L-엘도스테인 개량신약 기술이전, 아질사르탄 및 GLP-1 API 공급 등 고부가 파이프라인의 사업화가 순차적으로 진행되면서 성장축이 확대되고 있음.

전과 신규 API·바이오 원료 공급 등 고부가 파이프라인 사업화로 성장축 확대 기대됨. 에피나코나 졸 공결정형·L-엘도스테인 기술이전, 아질사르탄·GLP-1 API 공급, 배지용 고순도 아미노산 개발 이 순차적으로 진행 중으로, 사업화 성과가 가시화될 경우 기존 API 중심의 Pharma 사업에 신규 매출과 수익원이 추가될 전망 실적 개선에도 주가 조정, 밸류에이션 매력 확대 2026년 연결실적은 매출액 1,268억원(+24.3% YoY), 영업이익 132억원(+80.1% YoY)을 전 망. 화장품 소재의 고성장과 P&K의 수익성 개선을 기반으로 영업이익률은 2025년 7.2%에서 2026년 10.4%, ROE는 7.4%에서 9.3%로 개선될 것으로 예상.

2026년 6월 말 기준 화장품 소재와 원료의약품 을 중심으로 사업을 영위하고 있으며, 종속기업인 피엔케이피부임상연구센타를 통해 화장품·미용기기·건강기능식품 등 의 인체적용시험 및 효능 검증 사업도 수행하고 있다. 동사는 설립 이후 원료의약품과 화장품 소재의 연구개발 및 생산 역량을 단계적으로 확대해 왔다. 2015년 인천1공장이 PIC/S 기준 의약품 제조 및 품질관리기준(GMP) 적합 판정을 받았으며, 2016년에는 제주 제3공장 설립과 제주천연물 소재응용연구소 확장 이전을 통해 천연물 기반 화장품 소재의 연구개발 및 생산 기반을 강화하였다.

인천 남동공단 공장 준공, 본사 이전 대봉㈜에서 대봉엘에스㈜로 상호 변경 의약품 제조 및 품질관리기준 BGMP인증 획득 중앙연구소 설립 코스닥시장 상장 (한국증권선물거래소) 고혈압치료제 원료의약품 ARB계열 제품 개발, 제제개발, 합성 대봉LF (해양수산물배합사료생산제작) 지분투자 고혈압치료제 원료의약품 CCB계열 제품 개발, 합성 천연물소재응용연구소팀 발족 (제주, 인천) P&K피부임상연구센타㈜ 지분출자 설립 2011 2013 2014 2015 2016 대만, 일본 화장품소재 아미노산 수출 확대 인천천연물소재응용연구소로 승격 천연화장품소재기술 제13차 세계한상대회 천연화장품소재기술 'BEST Beauty Innovator'수상 제주천연물소재응용연구소 확장 PIC/S 에

천연소재·발효소재·펩타이드 등 자체 개발 원료와 글로벌 소재기업의 원료를 함께 취급하며, 국내외 화장품 브랜드와 OEM·ODM사를 주요 고객으로 확보하고 있다. 2026년 상반기 화장품 소재 매출은 396억원으로 전년동기 대비 28.8% 상승하며, 동사의 외형 성장을 주도하 고 있다. 화장품 소재사업 경쟁력은 다품종 소재 포트폴리오와 고객사의 제품 개발 과정에 대응할 수 있는 연구개발 역량에 있 다. 고객사의 제품 콘셉트와 목표 효능에 맞춰 소재를 선정하고, 필요 시 신규 소재 설계부터 제형·효능 검증, 제품 적 용까지 공동개발을 진행한다.

젤 및 마이크로니들과 결합해 두피에 직접 전달하는 탈모 솔루션으로, 현재 반복생산을 통한 공정 재현성과 품질 일관 성 검증을 진행하고 있다. DB JINO Algi Bio Cell MD(2등급 창상피복재) 자료: 대봉엘에스, 한국IR협의회 기업리서치센터 (4) 종속기업: 피엔케이피부임상연구센타 화장품 중심의 인체적용시험 및 효능 검증 피엔케이피부임상연구센타(P&K)는 화장품, 미용기기, 건강기능식품 등을 대상으로 인체적용시험과 in-vitro 시험을 수 행하는 주요 종속기업이다. 피부 보습·미백·주름 개선 등 제품의 기능성과 안전성을 평가하고 시험 결과와 관련 기술정 보를 고객사에 제공한다.

1H26에도 미국 수출액 이 14.5억달러로 전체의 20.7%를 차지했으며, 특히 기초화장용 제품류의 미국 수출은 11.0억달러(+49.6% YoY), 영국 2.2억달러(+174.0% YoY), 네덜란드 1.6억달러(+297.7% YoY)를 기록하는 등 북미와 유럽의 성장세가 두드러졌다. 수 출 지역 확대는 특정 국가의 소비 및 유통환경 변화에 대한 의존도를 낮추고 K-뷰티의 중장기 성장 기반을 넓히는 요 인으로 판단한다. 제품군별로는 스킨케어를 중심으로 성장세가 지속되고 있다.

K-뷰티 수출 성장과 인디브랜드의 고객 기반 확대가 국내 ODM 업체의 생산 및 개발 수요 증가로 이어지면서 관련 후방산업의 성장도 기대된다. 화장품 소재 산업은 이러한 ODM 생산 확대의 직접적인 수혜가 가능한 분야이다. 화장품 제조에는 정제수·유화제·계 면활성제·오일 등 제형을 구성하는 기초소재와 보습·미백·탄력·진정 등의 효능을 부여하는 기능성 소재가 사용된다. 완 제품 생산량이 증가하면 기존 소재의 발주량이 확대되고, 브랜드 및 SKU가 늘어날수록 신규 제형과 기능을 구현하기 위한 소재 개발 수요도 증가한다.

할수록 소재업체가 제품 개발 초기부터 참여하는 공동연구개발의 필요성도 높아질 것으로 판단한다. 대봉엘에스는 천연·발효 소재와 펩타이드 등 고기능성 소재를 확대하고, 자체 R&D와 글로벌 소재기업과의 협력을 통 해 고객사의 제품 개발 수요에 대응하고 있다. 클린·더마 중심의 시장 성장과 고기능성 소재의 중요성 확대는 동사가 보유한 소재 포트폴리오와 공동개발 역량의 활용도를 높이는 요인으로 작용할 전망이다.

화를 추진하고 있다. 두 소재 모두 2026년 하반기 상용화가 예정돼 있어 기존 소재의 물량 성장에 신규 고부가 소재 매출이 추가될 것으로 기대된다. 향후 화장품 소재 사업은 기존 고객사의 발주 증가와 신규 고객 확대에 따른 물량 성장에 고기능성 소재 비중 확대와 대형 ODM 공동개발 소재의 상용화가 더해지며 성장세를 이어갈 것으로 전망한다. 특히 고객사의 제품 개발 초기부터 소재 선정과 제형·효능 검증에 참여하는 공동개발이 확대될수록 신규 소재의 채택과 적용 제품 확대, 반복 발주로 연결 될 가능성이 높아진다.

한 품목으로 비임상 효능·PK 확인 이후 CMC 및 Scale-up 단계에 진입했으며, 원료의약품 등록 이후 초도 공급을 추 진할 계획이다. GLP-1 계열에서는 리라글루티드 API의 글로벌 공급을 위해 2026년 6월 인도 Shilpa Medicare 및 중 남미 Salud와 전략적 파트너십을 체결하였다. 2026년 DMF 및 API 공급 준비를 거쳐 2027년 초기 공급과 Binding Fee 발생을 목표로 하고 있으며, 이후 공급량에 연동한 Running Fee와 세마글루티드 등 후속 품목으로 사업영역을 확대할 계획이다. 배지용 고순도 아미노산은 기존 아미노산 제조기술을 바이오의약품 원료로 확장하는 신규 사업이다.

향후에는 화장품 중심의 시험 포트폴리오가 건강기능식품과 미용기기 등으로 확대되면서 추가적인 성장 기반이 마련 될 전망이다. P&K는 건강기능식품연구센터를 별도로 운영하고 있으며, 2025년에는 융합뷰티연구센터를 설립해 관련 시험 역량을 강화하였다. 신규 시험 분야에서도 기존 시험 인프라와 연구인력을 활용할 수 있어 매출 확대 시 추가적인 어떻게수익이나나요? 개발품목 적용분야 무엇이다른가요? 현재어디까지왔나요? 1 에피나코나졸공결정형 Efinaconazole co-crystal 먹는손발톱무좀치료제 바르는약은1년가까이써야하고, 기존먹는약은간부담이큼 → 하루1회· 4주복용을목표로공결정기술로흡수율개선 비임상(동물시험) 완료(2025년3분기) 6개 국특허21건· 기술가치평가100억

P&K 분기별 실적 추이(연결 기준) (단위: 억원, %) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 매출액 65 55 51 58 62 66 (YoY) 54.3 43.8 7.1 12.7 -3.4 20.1 화장품 인체적용시험 52 47 44 45 51 52 기타 인체적용시험 10 4 3 8 7 9 In-Vitro시험 외 3 5 4 4 4 5 영업이익 19 8 5 8 10 15 영업이익률 (%) 29.6 15.0 8.9 13.0 15.4 22.9 자료: 피엔케이피부임상연구센타, 한국IR협의회 기업리서치센터 180 148 178 228 269 2.7 -17.3 20.2 27.7 18.2 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 -200 -100 0

증가와 신규 고부가 화장품 소재의 상용화가 외형 성장을 견인할 것으로 예상한다. 수익성은 매출 증가와 고부가 소재 비중 확대를 반영해 매출총이익률이 2025년 27.9%에서 2026년 28.7%로 상승하고, 영업이익률은 7.2%에서 10.4%로 3.2%p 개선될 것으로 전망한다. 2026년 상반기(1H26) 연결 매출액은 627억원(+19.7% YoY), 영업이익은 57억원(-5.1% YoY), 지배주주순이익은 12 억원(-88.1% YoY)을 기록하였다. 화장품 소재가 외형 성장을 주도했다.

138 170 196 용역(P&K등) 65 54 50 57 60 64 임대 0 0 0 3 4 5 영업이익 36 24 8 6 20 37 영업이익률 (%) 13.9 8.9 3.1 2.4 6.9 10.9 자료: 대봉엘에스, 한국IR협의회 기업리서치센터 [PDF 21페이지] 21 매출액 추이 영업이익 추이 자료: 대봉엘에스, 한국IR협의회 기업리서치센터 자료: 대봉엘에스, 한국IR협의회 기업리서치센터 연간 실적 추이 및 전망 (단위: 억원, %) 2022 2023 2024 2025 2026F 매출액 935 876 940 1,021 1,268 증가율 (%) 12.7 -6.3 7.2 8.6 24.3 제품 198 225 242 223 251 상품 557 503 520 570 730 용

실제로 1H26 지배주주순이익은 12억원(-88.1% YoY)에 그쳤으나, 이는 영업실적보다 통화선물 손실과 이자비용 증가 등 금융손익 악화의 영향이 컸다. 하반기에는 화장품 소재 매출 성장과 고부가 소재 비중 확대, P&K의 영업 레버리지 를 기반으로 영업이익 회복이 이어질 것으로 전망하며, 연간 지배주주순이익은 137억원(+36.3% YoY)으로 추정한다. 이에 당사 추정치 기준 2026F PER은 6.2배까지 낮아진다.

728 1,064 2024 1,640 1,380 828 1,185 2025 1,749 1,361 890 1,255 2026F 1,906 N/A N/A N/A 매출액(억원) 2023 876 967 726 1,099 2024 940 1,195 794 1,102 2025 1,021 1,305 808 1,168 2026F 1,268 N/A N/A N/A 영업이익(억원) 2023 38 135 90 103 2024 91 164 106 150 2025 73 127 61 109 2026F 132 N/A N/A N/A 영업이익률(%) 2023 4.3 13.9 12.5 9.3 2024 9.6 13.7 13.4 13.6 2025 7.2 9.7 7.5 9.3 2026F 10.4 N/A N/A

에 대한 실적 의존도를 완화하는 방향으로 작용할 것으로 판단된다. 환율 노출에 따른 이익 변동성 수입 원료와 외화 순부채, 통화선물 거래에 따른 환율 노출로 영업손익 및 순이익 변동성 확대 가능성 대봉엘에스는 화장품·의약품 원료의 일부를 해외에서 조달하고 있어 환율 변동이 원가와 수익성에 영향을 미친다. 원 화 약세 시 수입 원료의 원화 환산 매입단가가 상승하면서 매출원가율에 부담으로 작용할 수 있으며, 반대로 원화 강세 구간에서는 원가 부담이 완화될 수 있다. 2026년 6월 말 연결 기준 외화표시 화폐성자산은 약 17억원, 외화표시 화폐 성부채는 약 96억원으로 순외화부채는 약 78억원이다.

1,110 1,270 현금성자산 72 142 181 76 114 단기투자자산 825 612 571 597 614 매출채권 232 207 191 215 267 재고자산 147 137 164 185 229 기타유동자산 26 34 45 37 45 비유동자산 559 817 1,235 1,540 1,640 유형자산 384 448 805 599 599 무형자산 5 7 8 9 9 투자자산 159 351 411 415 516 기타비유동자산 11 11 11 517 516 자산총계 1,861 1,949 2,387 2,650 2,910 유동부채 348 409 400 204 305 단기차입금 214 279 157 43 123 매입채무 70 62 78 68 84 기타유동부채 64 68 165 9

8,475 9,206 11,439 DPS(원) 50 50 50 50 50 수익성(%) ROE 7.6 3.5 5.8 7.4 9.3 ROA 6.8 3.2 4.5 4.7 5.9 ROIC 10.2 4.1 10.1 5.6 11.6 안정성(%) 유동비율 373.8 277.1 287.6 544.3 417.1 부채비율 25.4 27.2 45.6 51.5 52.7 순차입금비율 -43.3 -29.3 -15.6 3.5 4.5 이자보상배율 16.4 5.9 222.0 4.0 5.8 활동성(%) 총자산회전율 0.5 0.5 0.4 0.4 0.5 매출채권회전율 4.2 4.0 4.7 5.0 5.3 재고자산회전율 6.5 6.2 6.2 5.9 6.1 [PDF 27페이지] 27 최근 3개월간 한국거래소 시장