[시장함께읽기] 10월 7일, 다시 나홀로 고통받는 대한민국 증시, 삼성전자 실적발표 대기(마벨, 메모리 하락, 자사주 매입, 금리, 화장품, 중국 전기차)

메모리는 안 좋았습니다. 하드 디스크 드라이버, 시게이트, 웨스턴 디지털 다 급락했고 도시바 증설 우려가 과하다고 했지만 하루 만에 다시 급락 SK 하이닉스가 마이너스 6%나 폭락했고 미국에서 왜 빠졌는지 명확하지 않아요. 원화 강세 성과급 충당 모르는 일도 아닌데 저 6% 빠질 일은 아니거든요. 이번주 내일이죠. 내일 아침에 삼성전자 실적 나온 거 옵션 만기고 자사조 매입도 끝났어요. 사실 지금 과연 지금 시장 예상은 106조에서 108조 예상하거든요. 일단 뚜껑을 열어봐야 될 것 같습니다. 엔비디아 소폭 올랐고요 하이닉스 빠졌고 마벨 급 등 컨스텔레이션 급 등 시게이트 하락 AMD 상승 이런 내용들이 좀 있었습니다. 그래서 정리를 한번 해드렸고요 이제 바로 오늘은 보고서로 넘어가도록 하겠습니다. 그 많던 반도체 자사주 매일 누가 팔았나 삼성전자 자사주 매입 기간 수급인데 밑으로 내려온 두 주체 보이세요? 외국인 개인입니다. 하이닉스 더 선명하죠. 외국인과 개인이 팔았어요. 자사주 두 주체가 집중 매도한 거야. 개인과 외국인이 동시에. 자사주소각이 이행되면 해당 물량은 다시 안 나옵니다. 임직원 보상 용도 시차가 있어요. 보호 해소도 걸리고. 기간 투자자 역시 자사조 취득 기간 보유 물량을 줄였다는 점에서 수급 부담이 없어요. 지금 패스 사람 다 팔았어요. 오늘도 팔았잖아요. 하이닉스가 자사조 매입이 아직 안 끝났거든요. 계속 팝니다. 자사조 매입이 있으니까 던져 버리는 거죠. 근데 이게 끝나면 주가 빠지는 게 아니라 매물 소화가 돼 버린 거잖아요. 그죠? 오히려 매도가 줄어들 수도 있고 그리고 자자주 매입을 하면 물량이 없어져요. 소각을 해야 되니까 잠기는 거죠. 이런 것들은 호재잖아요. 그래서 유통 물량 줄어들어서 좋은데 왜 우린 너무 자사주 매입이 끝나면 큰일 난다. 이런 식으로 걱정만 하더라고요. 우리는 주변에 대한 걱정이 너무 많아요. 핵심은 뭐죠? 반도체 성장, 반도체 수요 증가, 공급 부족, 이익 증가 이건데 이거보다는 주변을 자꾸만 건드려요. 뭐 이래서 안 되고 저래서 안 되고 안 되는 이유만 우리가 주식 투자를 안 되는 이유 찾으려고 하는 것도 아닌데 이 모든 원인은 주가가 안 돼서 그래요. 주가가 잘 되면 이런 일도 없겠지만 안 되니까 안 되는 이유만 계속 찾아다녀요. 싸냐 비싸냐를 보면 되는데 지금 삼성전자 쌉니까? 비쌉니까? 하이닉스 쌉니까? 비쌉니까? 우리 나라 조선주 비쌉니까? 쌉니까? 이걸 봐야 되는데 주가만 보는 거죠. 주변에 악재만 보고 그러지 말자는 거죠. 오늘도 답답하시겠지만 요 그리고 매크로 이거 좀 긴 내용인데 자 신영증권의 김효진 연구원 제가 이해한 걸로 좀 쉽게 설명을 해드릴게요. 우리가 보통 금리 얘기할 때 물가 유가 연준 의원들 발언을 짚죠. 근데 이거 사후 해석이라는 거예요. 근데 저걸 안 볼 수는 없어요. 그래서 이제 오늘 김효진 의원님의 한 얘기는 뭐냐면 수급을 보재요.

금리는 앞으로 예상되는 단기 금리 연준이 금리 올릴 거냐 내릴 거냐? 이거 플러스 기간 프리미엄 뭐냐면 돈을 오래 묶어두는데 대한 대가 여러분들이 친구가 3년 후에 갚겠대요. 어떤 친구는 10년 후에 갚겠대요. 여러분 같으면 금리를 어디다 더 높여줘요. 10년 후에 갚는 친구한테 더 비싼 금리를 받아야 되잖아요. 그게 정상이잖아요. 돈을 오래 묶이니까 그래서 기간 프리미엄은 돈을 오래 묶이는 데 대한 대가로 받는 거죠. 기간 프리미엄은 2010년대 중반 이후로 마이너스였다가 25년부터 플러스 투자자들이 이제 돈을 오래 묶어두는데 값을 요구한 거죠. 근데 결론적으로 여기서 금리가 더 크게 오를 것 같진 않대요. 저도 그렇게 봐요. 픽아웃은 한 것 같다. 다만 그렇다고 금리가 급 나갈 것 같지도 않아요. 금리는 5% 정도가 이제 바닷가 같아요. 여기서 왔다 갔다 할 것 같습니다. 빠르게 내려오기도 힘들어요. 왜냐하면 수요가 없어요. 국채 수요가 약해서 그래요. 그래서 5% 내외에서 움직인다. 이런 내용이고 지난 20년간 장기 금리를 누른 힘은 셋이래요. 채권. 채권은 주식의 보험 역할. 첫 번째는 뭐냐면 주식과 채권을 이런 포트폴리오 많이들 얘기하잖아요. 6대4, 7대3 왜냐하면 주식이 오를 땐 채권이 빠지지만 주가 빠지면 채권이 올라서 상세 채권으로 큰 돈 보자가 아니라 방어하자는 거 근데 요새는 요 채권과 주식이 같이 가는 경우도 있어요. 이게 상관관계가 옛날엔 마이너스였는데 지금은 똑같아요. 그럼 이거 포트폴리오에서 같은 걸 매입한 거잖아요. 효과가 없는 거죠. 뭐냐면 금리가 오르니까 주식과 채권이 함께 빠지는 경우도 생기고 채권이 보험 역할 못하니까 채권을 우리가 투자하는 거는 주식 대신에 주식이 위험하니까 보험료가 해달라는 건데 안 되니까 보험료 주세요. 채권의 이자를 더 달라고 하는 거죠. 그래서 금리가 올라요. 그리고 국채 큰손은 세 가지 부류 위기 때마다 국채 사는 중앙은행 무역 흑자로 돈 많이 번 그런 해외의 중앙은행 그리고 연기금 보험사 세 주체인데 이들은 안정적인 이자에 관심이 많죠. 셋 다 힘이 없어요. 연주는 양적 긴축을 하면서 물량을 다시 늘리긴 하는데 단기 국채 사요 장기채를 안 사요. 단기 연주는 단기채 삽니다. 장기 금리 수요는 없는 거죠. 장기 채권 또 미국의 국채 주요한 매수 주체가 중국이나 인도 이런 국가들이 미국에서 무역에서 돈을 벌면 미국 국채를 샀는데 요새 안 삽니다. 오히려 팔죠. 수요가 없어졌어요. 그 다음에 요즘에 DC형 많이들 아시죠. DB형보다 전 세계적으로 DC형이 인기거든요. DB형은 요 만기에 맞춰서 장기구체 꾸준히 사서 어쨌든 이 자 나오니까 원금이 중요해요. 원금 보증 DB형은 연금액이 정해져 있어가지고 그걸 보장할 수 있는 장기 국채를 꾸준히 샀어요. 어쨌든 만기까지 가져가면 채권은 손해가 아니에요. 회사가 안 망하거나 나라가 망하지 않으면 원금 보장에다가 이자를 줍니다.

만기까지 가져가면 DB형은 그런 데 많이 투자한 거죠. 근데 DC형은 내가 운영하죠. 여러분이 직접 운영하시잖아요. 채권보다는 주식을 사시죠. ETF 이게 뭐죠? 채권 수요가 감소한 거예요. 세계 7대 연금 시장에서 DC 비중이 40%에서 63%까지 올라갔대요. 그 비례로 채권 수요는 준 거죠. 그리고 미국 연방 정부의 적자는 늘어서 돈 쓸 때 많으니까 채권 발행은 늘고 그리고 유럽에서는 안전 자산이던 독일이 채권 발행을 또 많이 하고 있죠. 돈이 필요하니까 결론은 뭐냐면 지금은 수급이 중요하다는 거예요. 누군가 미국에 국채가 있으면 이 국채를 많이 사주면 국채 가격이 오를 거 아니에요. 가격이 오르면 채권값과 금리는 반대 금리가 떨어져요. 이렇게 되는 거고 근데 지금 어떤 상태죠? 채권을 살려는 사람이 별로 없어요. 근데 미국은 채권 발행을 막 해요. 돈이 필요하니까 채권을 찍는데 이걸 사줄 사람이 없는 거죠. 그러니까 이제 금리가 오르는 거죠. 가격이 떨어져서 채권값 떨어지고 채권 금리가 오르는 거죠. 이런 현상입니다. 그러니까 지금은 지금 금리 상승의 가장 큰 이유 중에 하나는 옛날과 다르게 전통적으로 미국의 국채를 사던 투자들이 안 산다는 거죠. 이게 좀 큰 것 같아요. 근데 최근에 유럽이 좀 문제죠. 프랑스가 심각한 재정 적자 일본의 한 대형 자산 운용사는 프랑스 국채를 다 팔아버리고 독일과 일본으로 갈아탔대요. 프랑스보다는 좀 더 나은 대안으로 가는 거죠. 지금 유럽과 미국은 2011년과는 다르다고 합니다. 성장 때문에 재정은 두 나라 다 별로 안 좋은데 미국과 프랑스 미국은 성장률이 6% 프랑스는 1% 비교가 안 되죠. 미국이 이렇게 금리가 오르는 데는 성장이죠. 성장을 하면 금리가 오르거든요. 그러니까 성장이 좋아서 오르는 금리는 견딜 만합니다. 설마 저렇게 성장하는데 내 돈 떼먹겠냐? 프랑스에 투자하신 분들 채권에 나 이자 받을 수 있나 저렇게 위험한데 걱정하게 만드는 거죠. 그래서 미국 금리를 안정시킬 요인은 재정이 아니라 정치적으로 쉽지 않고 그래서 기대할 건 두 가지예요. 유가가 떨어지는 거 유가는 좀 픽아웃한 것 같고 유럽이 상대적으로 안 좋을수록 좋대요. 왜냐하면 유럽 채권 대신 미국 국채를 선택할 거래요. 어쨌든 국채를 들고 있어야 되는 자금이 있어요. 의무적으로 그런 자금도 꽤 되는데 그 자금은 상대적으로 더 나은 걸 선택할 텐데 그게 프랑스 국채였는데 프랑스가 위험하면 뭘 사죠? 미국 국채로 바꾼다는 거예요. 그래서 유럽이 좀 안 좋은 게 오히려 역설적으로 미국 국채는 좋을 수도 있다. 이런 내용입니다. 어쨌든 주식은 압축을 하고요 오르는 점적은 점점 좁아질 거고 고금리를 견딜 기업 위주로 하되 지금 미국의 국채 너무 높아진 국채 금리는 피크 아웃은 한 것 같다. 다만 급격하게 떨어지기도 어렵다. 그래서 박스권에 갇혀 있을 수 있다.

라는 의미고 왜 이렇게 미국 금리가 올랐는지 결국엔 국채를 살 세력이 없어요. 연기금도 옛날 만큼 사지 않고 거기다 여러분들도 DB형보단 DC형 하시니까 채권 수요가 줄 수밖에 없는 거죠. 이런 것들이 복합적으로 작용했다고 보시면 좋을 것 같습니다. 내용은 이해되시죠? 화장품은 K뷰티 전성기 아직 안 왔다 아마존 포함한 주요 유통사가 이번 주 쇼핑 행사 시작하는데 뷰티 제품에 대한 회원들의 구매 의향도가 작년 대비 높아졌다고 합니다. 이번에 아마존 쇼핑 시즌 또 흥행을 할 것 같고요 코스맥스 실적 너무 좋습니다. 영업 이익 77.6% 증가 한국 법인 매출도 많이 증가했어요. 아무튼 작년 3분기부터 올해 2분기까지 한국이 안 좋았는데 여기가 회복되는 것 같아요. 주로 색 좋죠. 한국콜마는 실적 상반기도 좋았지만 하반기도 좋습니다. 주가 좀 조정 나왔지만 여전히 호황이다. 한국은 5월에 프랑스 제치고 전 세계 1등 했습니다. 주요 브랜드사의 3분기 실적도 양호한 매출이 원화 강세 환율 떨어진 걸 상세할 것 같다. 이런 내용이고 코스맥스가 3분기 실적에 대한 눈높이를 올려줬고요 단기의 주가가 급등했지만 밸류에이션 매력은 여전히 있다. APR 달바 글로벌 한국 콜마도 주목하자는 그런 내용이니까 참고하시면 되겠습니다. 반도체는 기대 이상이다. 대신에 유영근 연구원님이 삼성전자 하이닉스의 3분기 영업 이익 전망치를 110조하고 78조로 올렸어요. 각각 4조 원씩 올려 버렸습니다. 기존 대비 그래서 지금 가격이 워낙 잘 올라가고 있으니까 이걸 좋게 보는 것 같고 수요 강세 속에 메모리 수급은 여전히 좀 부족하지만 이 수급 격차 계속 확대될 수밖에 없다. 이렇게 보고 있고 수요는 계속 폭발하거든요. 그리고 신공장을 만든다고 가동을 바로 하는 것도 아니고요. 27년에 생산이 급격히 늘어날 가능성도 높지 않다고 합니다. 고객들은 또 당장의 원가 부담보다 물량 확보가 중요하거든요. 작년 하반기에 물량을 확보 못해서 난리가 난 적이 있었어요. 이번엔 그 실수를 안 하겠다는 거죠. 그래서 이제 구매 경쟁이 본격화되면 가격은 부르는 게 값입니다. 그래서 이익 추정치를 올렸어요. 27년도 삼성전자 586조 기존의 549조인데 하이닉스는 449조 기존이 426조니까 어쨌든 추정치를 다 일제히 올려 버렸습니다. 시장은 그리고 이제 공급이 얼마나 늘지를 항상 걱정하잖아요. 근데 과거처럼 수요에 대한 맹심 과잉 증설, 점유율 경쟁으로 갈 수도 있고 패러다임이 바뀌었잖아요. 갱신형 장기 계약에 기반한 유연한 생산 능력을 갖고 있고 장기 계약을 했죠. 5년 6년 사이클 위험도 많이 축소가 된 거죠. 1, 2번 중에 뭐가 맞을지는 모르지만 저는 개인적으로 2번이 맞다 패러다임이 바뀌었다. 그래서 꾸준히 소보장 기업들 가져가는 건 괜찮지 않나 이렇게 생각을 하고 있습니다. 어쨌든 공급 업계는 중장기 시나리오 생산 능력에 있어서 다양한 시나리오를 수립 중에 있는데 어쨌든 지금 이게 1번처럼 사이클이 될지 2번처럼 패러다임이 변할지는 조금 더 우리가 확인을 해봐야 될 것 같고 장기 계약에서 매년 1년씩 계약을 갱신하는 경우도 있대요.

라는 의미고 왜 이렇게 미국 금리가 올랐는지 결국엔 국채를 살 세력이 없어요. 연기금도 옛날 만큼 사지 않고 거기다 여러분들도 DB형보단 DC형 하시니까 채권 수요가 줄 수밖에 없는 거죠. 이런 것들이 복합적으로 작용했다고 보시면 좋을 것 같습니다. 내용은 이해되시죠? 화장품은 K뷰티 전성기 아직 안 왔다 아마존 포함한 주요 유통사가 이번 주 쇼핑 행사 시작하는데 뷰티 제품에 대한 회원들의 구매 의향도가 작년 대비 높아졌다고 합니다. 이번에 아마존 쇼핑 시즌 또 흥행을 할 것 같고요 코스맥스 실적 너무 좋습니다. 영업 이익 77.6% 증가 한국 법인 매출도 많이 증가했어요. 아무튼 작년 3분기부터 올해 2분기까지 한국이 안 좋았는데 여기가 회복되는 것 같아요. 주로 색 좋죠. 한국콜마는 실적 상반기도 좋았지만 하반기도 좋습니다. 주가 좀 조정 나왔지만 여전히 호황이다. 한국은 5월에 프랑스 제치고 전 세계 1등 했습니다. 주요 브랜드사의 3분기 실적도 양호한 매출이 원화 강세 환율 떨어진 걸 상세할 것 같다. 이런 내용이고 코스맥스가 3분기 실적에 대한 눈높이를 올려줬고요 단기의 주가가 급등했지만 밸류에이션 매력은 여전히 있다. APR 달바 글로벌 한국 콜마도 주목하자는 그런 내용이니까 참고하시면 되겠습니다. 반도체는 기대 이상이다. 대신에 유영근 연구원님이 삼성전자 하이닉스의 3분기 영업 이익 전망치를 110조하고 78조로 올렸어요. 각각 4조 원씩 올려 버렸습니다. 기존 대비 그래서 지금 가격이 워낙 잘 올라가고 있으니까 이걸 좋게 보는 것 같고 수요 강세 속에 메모리 수급은 여전히 좀 부족하지만 이 수급 격차 계속 확대될 수밖에 없다. 이렇게 보고 있고 수요는 계속 폭발하거든요. 그리고 신공장을 만든다고 가동을 바로 하는 것도 아니고요. 27년에 생산이 급격히 늘어날 가능성도 높지 않다고 합니다. 고객들은 또 당장의 원가 부담보다 물량 확보가 중요하거든요. 작년 하반기에 물량을 확보 못해서 난리가 난 적이 있었어요. 이번엔 그 실수를 안 하겠다는 거죠. 그래서 이제 구매 경쟁이 본격화되면 가격은 부르는 게 값입니다. 그래서 이익 추정치를 올렸어요. 27년도 삼성전자 586조 기존의 549조인데 하이닉스는 449조 기존이 426조니까 어쨌든 추정치를 다 일제히 올려 버렸습니다. 시장은 그리고 이제 공급이 얼마나 늘지를 항상 걱정하잖아요. 근데 과거처럼 수요에 대한 맹심 과잉 증설, 점유율 경쟁으로 갈 수도 있고 패러다임이 바뀌었잖아요. 갱신형 장기 계약에 기반한 유연한 생산 능력을 갖고 있고 장기 계약을 했죠. 5년 6년 사이클 위험도 많이 축소가 된 거죠. 1, 2번 중에 뭐가 맞을지는 모르지만 저는 개인적으로 2번이 맞다 패러다임이 바뀌었다. 그래서 꾸준히 소보장 기업들 가져가는 건 괜찮지 않나 이렇게 생각을 하고 있습니다. 어쨌든 공급 업계는 중장기 시나리오 생산 능력에 있어서 다양한 시나리오를 수립 중에 있는데 어쨌든 지금 이게 1번처럼 사이클이 될지 2번처럼 패러다임이 변할지는 조금 더 우리가 확인을 해봐야 될 것 같고 장기 계약에서 매년 1년씩 계약을 갱신하는 경우도 있대요.

5년 맺고 1년씩 연장하는 거죠. 이런 것들도 수요가 좋다는 얘기죠. 역사는 반복된다와 같은 미래의 지나친 부정론으로 사이클의 가치를 평가 절하는 것은 시기상조인 것 같습니다. 여전히 여팡은 좋은데 저도 막 속이 터져요. 주가가 잘 안 가니까. 산업의 변화에 주목할 때에는 한국 반도체 주가는 너무 싸다. 이렇게 얘기를 했으니까 참고하시면 더 좋겠습니다. 자동차는 관세보다 중국이 더 두렵다. 이게 빨간색이 중국 전기차에요. 정말 미쳤죠. 한국 자동차 업종은 실적이 안 좋아요. 하강 사이클에 진입을 했고 중국은 지금 수익성보다는 점유율에 초점을 맞춰서 막 찍어냅니다. 현대차 기아의 실적 둔화 원인은 일 회성은 좀 아닌 것 같고 중국 전기차라 경쟁 영향도 있다. 중국 업체는 글로벌 자동차 연간 수요 9천만 대 중에서 40%에서 3,600만 대를 중국 전기차가 차지하고 있습니다. 현대차는 중국이 진출 못한 미국과 인도에선 좋은데 그 외에는 좀 어렵고요 가격 경쟁은 좀 불가능하다. 이런 내용이고 그리고 현대차가 잘하려면 모든 차에 락인을 할 수 있는 자율 주행을 만들어 줘야 돼요. 이걸 무조건 해야 됩니다. 빨리 원래 29년도에 도입할 예정인데 지금 시간이 없어요. 현대차도 로봇도 중요하지만 본업인 자동차에서 자율 주행 레벨 2 플러스 이상의 기술을 확보했는지 이게 좀 중요할 것 같습니다. 이걸 통해서 그 고객을 묶어야 돼요. 딴 데 못 가게 이런 게 필요하다는 거죠. 그리고 중국발 가격 경쟁은 태양광 철강 석유액 디스플레이 업종을 초토화시켰고 이제 전기차 쪽으로 넘어오고 있습니다. 중국이 멈추진 않을 것 같고요 피지컬 AI 시대로 전환되면 모빌리티 회사들은 먹거리가 하나 더 생기는 거죠. 모빌리티 산업은 독점이 불가능해요. 한 업체가 할 수 없어요. 모든 걸 다 컨트롤하기가 어렵고 비용도 많이 들죠. 테슬라는 차량 판매에서 창출한 이익은 제로라고 언급을 했고 차량을 구독 서비스를 위한 디바이스 기기로 여기고 있다고 합니다. 현대차 기아는 28년도에 자율 주행 레벨 2 플러스를 각각 발표를 할 텐데 29년에는 자율 주행 레벨... 투 플러스 플러스에요. 좀 더 등급이 높습니다. 이거를 전 차종에 전개할 계획이라고 합니다. 2033년의 경쟁사를 현대차 기아가 뛰어넘는 게 목표인데 쉽지는 않습니다. 그래도 현대차그룹이 중국 회사보다 유리한 점이 있어요. 미중 갈등 시기에 미국 AI 생태계에 편입이 돼서 미국 비테크랑 파트너십 체결이 가능합니다. 그러니까 우리 나라 업체에 손을 잡고 중국은 쳐내는 거죠. 이런 거는 긍정적이죠. 현대차그룹 엔비디아와 학습에 필요한 GPU 5만 장 구매 계약을 맺었고 구글과도 협력하고 있고요. 미국 빅테크가 보스턴 다이 맥스 또는 세 만금 데이터 센터에 지분 참여하면 현대차 그룹은 빅테크의 첨단 제조업의 파트너로 재평가 받을 수 있다는 그런 내용입니다.

이 분이 얘기하고 싶은 건 데이터 센터 이런 거 다 좋다. 이거죠. 완전. 근데 핵심이 뭐냐? 이거죠. 핵심은 주택이래요. 주택에서 돈을 벌어야 돼요. 무조건 그래야 그 다음이 있는 거죠. 그래서 주택 부분은 외형과 수익성 동반 개선이 가샤되고 있다. 신사업도 나쁘지 않다. 주요 5개 건설사의 주택 수주도 51% 늘었습니다. 25년 대비 수익성도 옛날에 비싸게 건설했던 그 현장이 축소되고 원가율이 정상화되고 분양가 인상도 있고 해서 좀 괜찮지 않겠냐는 그런 내용인 것 같습니다. 그러니까 비싼 현장이 이제 마감되고 원가가 상대적으로 낮은 수주했던 것들이 들어오면서 실적이 그게 반영이 된다면 이익률이 개선되겠죠. 탑픽은 현대건설입니다. 오늘 두 개 어쨌든 보고서가 나왔는데 건설업을 보는 시간은 참 좀 답답할 수밖에 없어요. 성장주도 아닌 것 같고 그렇다고 밑이 뚫린 것도 아니고 어쨌든 정리를 좀 해보면 건설업에서 제일 중요한 건 여전히 주택이다. 그렇게 언급을 해주셨고 주택 좀 살아날 것 같다. 이런 내용이고 그리고 건설업 밸류에이션 할 때 PBR보다는 PER로 하는 시대가 올 거다. 그런 내용이 당장은 아니에요. 그걸 먼저 보여줄 회사가 삼성 E&A 그래서 해외 쪽에서 성과가 삼성 E&A가 난다면 전반적인 우리나라 건설업 정도 밸류에이션이 달라지지 않겠냐? 이런 예상을 해보겠습니다. 그런 게 고민이 되는 원년이죠. 이제 시작이잖아요. 그래서 의미가 있는 보고서 같아요. 모두가 이걸 알고 알려줬으면 이미 주가에 반영됐겠지만 아직은 소수만이 건설 업종 물론 건설 업종이 앞으로 어떻게 될지는 모르지만 바뀌어간다는 좀 어쨌든 분위기는 좀 나오죠. 그런 것들이 연속 수주 이익이 꾸준히 증가하는지 이런 걸 확인하면서 우리가 대응을 해야 될 것 같습니다. 건설까지 한번 말씀 드렸고 그 다음에 이제 기업 분석 삼성전자 메모리 판가 참 삼성전자 될 듯한데 이게 모바일 메모리 D램 판가인데 보이세요? 내년 1분기에 65% 인상할 가능성이 있대요 이게 뭔 난리입니까? 지금 그죠? 그 정도로 지금 업방이 좋은 거죠. 공급이 그렇죠. 3분기 영업 이익은 106조로 조금 기대보단 낮고요 메모리 영업이 109조 원 정도 나오고 했고 파운드리가 좀 아직은 적자입니다. 파운드리는 영업 손실 세트도 부진 스마트폰이나 이쪽도 적자. 그래서 스마트폰 만드는 애플 같은 회사들이 버팅긴 거죠. 너무 비싸니까 메모리가 근데 저항을 하다가 항복했죠. 그래서 모바일 디렘 판가가 내년 1분기부터 50% 이상 가격이 올라간 상태로 체결이 될 것 같습니다. 스마트폰 회사들마저 지금 못 견디는 거죠. 판가 폭등을 감내해야 돼요. 지금 27년 영업 이익 추정치로 562조 원인데요 무려 630조로 올려 버렸어요. 내년 이익이 600조 넘을 거래 요.

정말 상상이 안 갑니다. 분기당 15조씩 버는 거죠. 실적 기준 PR 3.7배밖에 안 됩니다. 향후 1, 2개월간 메모리 업체들의 27년 추정치 상향과 함께 성장 저평가 주저하는 매력이 동시에 아마 부각될 수도 있다. 주주 환원은 배당보다는 자사점 매입 소각으로 갈 가능성도 있다고 김선우 연구원님은 적어주셨습니다. 자 그리고 금호석이요 한 투에서 나온 보고서인데 이익은 기대보다는 좀 못할 것 같아요. 1분기가 2분기가 워낙 좋았고 3분기는 조금 감익합니다. 3분기 초반 실적은 부진했지만 9월 들어서는 합성 고무 엠비라텍스 업황이 개선되고 있다고 합니다. 특히 금호속의 주 고객사가 탑글로브인데 말레이시아 장가 업체죠. 여기 매출이 최근 3개월 동안 40% 증가했고 영업 이익률도 15.2%로 굉장히 수익성도 좋다고 합니다. 금호속의 실적이 가장 중요한 건 저 엔비라텍스 원료를 탑글로브에 공급하는 거예요. 그래서 그게 좀 핵심이죠. 탑글로버는 10월에서 11월 장갑 판매 가격을 조금 올렸습니다. 1000장당 21에서 22달러 4분기에도 업한 개선은 지속될 것 같고 그래서 실적 괜찮고요 다만 이게 연속해서 서프라이즈가 나올지는 조금 더 우리가 지켜볼 필요는 있는 것 같습니다. 전체적으로 지금 현대차그룹이 다 안 좋아서 주가 흘러내리는 건 사실이지만 금호소교가 만든 이런 합성 고모 시장은 읽어보면 괜찮아요. 견조하니까 잘 좀 버텨봐야 될 것 같습니다. 삼성중공업은 다올의 최강 식 연구원님이 지금 100% 환액질해서 환율이 이렇게 내려갈 때 손해를 안 보는 거죠. 환액질 안 해요. 아 환해치를 해요. 100% 환화를 해치합니다. 그러니까 환율 변동을 아예 없애 버린 거죠. 환율이 떨어질 때 오히려 좋습니다. 그래서 이번 3분기 실적 좋을 것 같아요. 조업 일수도 6% 줄었는데도 수익성 개선되고 증익을 예상하는 것 같습니다. 해외 사업장에서도 건조하고 있고 FLNG, 해양 플랜트 이런 것들이 건조가 되면서 조업량도 증가하고 있다. 3분기 수익성 개성은 빈티지, 수주 연도 변화는 좀 크지 않은데 LNG성 건조 비중이 올라가면서 좀 수익성이 개선될 걸로 좀 보고 있는 것 같습니다. 그리고 27년도도 괜찮고요 수준은 벌써 115.5억 달러로 상선 목표가 57억 달러니까 이미 초과 달성했습니다. 남은 해양 플랜트 FLNG 2기 중에 하나만 받아도 연간 수조 목표 달성이 가능할 것 같습니다. 바다에 떠다니는 데이터 센터죠. 모스테령과 엔지니어링 계약으로 설계를 마무리하고 있대요. 조만간 이게 공개가 되겠죠. 또 200MW급 대형 FDC도 준비하고 있다고 하는데 어쨌든 바다 위에다 데이터 센터를 띄우는 거죠. 이것도 이제 어쨌든 돈이 되겠죠. 향후에는 어쨌든 화내치로 수익성 방어하고 다만 조선주는 중국 점유율 확대 상선 수준화 이런 우려들이 좀 있어서 주가는 좀 아쉽게도 좀 부진하다라고 말씀을 드리겠습니다.

라는 의미고 왜 이렇게 미국 금리가 올랐는지 결국엔 국채를 살 세력이 없어요. 연기금도 옛날 만큼 사지 않고 거기다 여러분들도 DB형보단 DC형 하시니까 채권 수요가 줄 수밖에 없는 거죠. 이런 것들이 복합적으로 작용했다고 보시면 좋을 것 같습니다. 내용은 이해되시죠? 화장품은 K뷰티 전성기 아직 안 왔다 아마존 포함한 주요 유통사가 이번 주 쇼핑 행사 시작하는데 뷰티 제품에 대한 회원들의 구매 의향도가 작년 대비 높아졌다고 합니다. 이번에 아마존 쇼핑 시즌 또 흥행을 할 것 같고요 코스맥스 실적 너무 좋습니다. 영업 이익 77.6% 증가 한국 법인 매출도 많이 증가했어요. 아무튼 작년 3분기부터 올해 2분기까지 한국이 안 좋았는데 여기가 회복되는 것 같아요. 주로 색 좋죠. 한국콜마는 실적 상반기도 좋았지만 하반기도 좋습니다. 주가 좀 조정 나왔지만 여전히 호황이다. 한국은 5월에 프랑스 제치고 전 세계 1등 했습니다. 주요 브랜드사의 3분기 실적도 양호한 매출이 원화 강세 환율 떨어진 걸 상세할 것 같다. 이런 내용이고 코스맥스가 3분기 실적에 대한 눈높이를 올려줬고요 단기의 주가가 급등했지만 밸류에이션 매력은 여전히 있다. APR 달바 글로벌 한국 콜마도 주목하자는 그런 내용이니까 참고하시면 되겠습니다. 반도체는 기대 이상이다. 대신에 유영근 연구원님이 삼성전자 하이닉스의 3분기 영업 이익 전망치를 110조하고 78조로 올렸어요. 각각 4조 원씩 올려 버렸습니다. 기존 대비 그래서 지금 가격이 워낙 잘 올라가고 있으니까 이걸 좋게 보는 것 같고 수요 강세 속에 메모리 수급은 여전히 좀 부족하지만 이 수급 격차 계속 확대될 수밖에 없다. 이렇게 보고 있고 수요는 계속 폭발하거든요. 그리고 신공장을 만든다고 가동을 바로 하는 것도 아니고요. 27년에 생산이 급격히 늘어날 가능성도 높지 않다고 합니다. 고객들은 또 당장의 원가 부담보다 물량 확보가 중요하거든요. 작년 하반기에 물량을 확보 못해서 난리가 난 적이 있었어요. 이번엔 그 실수를 안 하겠다는 거죠. 그래서 이제 구매 경쟁이 본격화되면 가격은 부르는 게 값입니다. 그래서 이익 추정치를 올렸어요. 27년도 삼성전자 586조 기존의 549조인데 하이닉스는 449조 기존이 426조니까 어쨌든 추정치를 다 일제히 올려 버렸습니다. 시장은 그리고 이제 공급이 얼마나 늘지를 항상 걱정하잖아요. 근데 과거처럼 수요에 대한 맹심 과잉 증설, 점유율 경쟁으로 갈 수도 있고 패러다임이 바뀌었잖아요. 갱신형 장기 계약에 기반한 유연한 생산 능력을 갖고 있고 장기 계약을 했죠. 5년 6년 사이클 위험도 많이 축소가 된 거죠. 1, 2번 중에 뭐가 맞을지는 모르지만 저는 개인적으로 2번이 맞다 패러다임이 바뀌었다. 그래서 꾸준히 소보장 기업들 가져가는 건 괜찮지 않나 이렇게 생각을 하고 있습니다. 어쨌든 공급 업계는 중장기 시나리오 생산 능력에 있어서 다양한 시나리오를 수립 중에 있는데 어쨌든 지금 이게 1번처럼 사이클이 될지 2번처럼 패러다임이 변할지는 조금 더 우리가 확인을 해봐야 될 것 같고 장기 계약에서 매년 1년씩 계약을 갱신하는 경우도 있대요.

5년 맺고 1년씩 연장하는 거죠. 이런 것들도 수요가 좋다는 얘기죠. 역사는 반복된다와 같은 미래의 지나친 부정론으로 사이클의 가치를 평가 절하는 것은 시기상조인 것 같습니다. 여전히 여팡은 좋은데 저도 막 속이 터져요. 주가가 잘 안 가니까. 산업의 변화에 주목할 때에는 한국 반도체 주가는 너무 싸다. 이렇게 얘기를 했으니까 참고하시면 더 좋겠습니다. 자동차는 관세보다 중국이 더 두렵다. 이게 빨간색이 중국 전기차에요. 정말 미쳤죠. 한국 자동차 업종은 실적이 안 좋아요. 하강 사이클에 진입을 했고 중국은 지금 수익성보다는 점유율에 초점을 맞춰서 막 찍어냅니다. 현대차 기아의 실적 둔화 원인은 일 회성은 좀 아닌 것 같고 중국 전기차라 경쟁 영향도 있다. 중국 업체는 글로벌 자동차 연간 수요 9천만 대 중에서 40%에서 3,600만 대를 중국 전기차가 차지하고 있습니다. 현대차는 중국이 진출 못한 미국과 인도에선 좋은데 그 외에는 좀 어렵고요 가격 경쟁은 좀 불가능하다. 이런 내용이고 그리고 현대차가 잘하려면 모든 차에 락인을 할 수 있는 자율 주행을 만들어 줘야 돼요. 이걸 무조건 해야 됩니다. 빨리 원래 29년도에 도입할 예정인데 지금 시간이 없어요. 현대차도 로봇도 중요하지만 본업인 자동차에서 자율 주행 레벨 2 플러스 이상의 기술을 확보했는지 이게 좀 중요할 것 같습니다. 이걸 통해서 그 고객을 묶어야 돼요. 딴 데 못 가게 이런 게 필요하다는 거죠. 그리고 중국발 가격 경쟁은 태양광 철강 석유액 디스플레이 업종을 초토화시켰고 이제 전기차 쪽으로 넘어오고 있습니다. 중국이 멈추진 않을 것 같고요 피지컬 AI 시대로 전환되면 모빌리티 회사들은 먹거리가 하나 더 생기는 거죠. 모빌리티 산업은 독점이 불가능해요. 한 업체가 할 수 없어요. 모든 걸 다 컨트롤하기가 어렵고 비용도 많이 들죠. 테슬라는 차량 판매에서 창출한 이익은 제로라고 언급을 했고 차량을 구독 서비스를 위한 디바이스 기기로 여기고 있다고 합니다. 현대차 기아는 28년도에 자율 주행 레벨 2 플러스를 각각 발표를 할 텐데 29년에는 자율 주행 레벨... 투 플러스 플러스에요. 좀 더 등급이 높습니다. 이거를 전 차종에 전개할 계획이라고 합니다. 2033년의 경쟁사를 현대차 기아가 뛰어넘는 게 목표인데 쉽지는 않습니다. 그래도 현대차그룹이 중국 회사보다 유리한 점이 있어요. 미중 갈등 시기에 미국 AI 생태계에 편입이 돼서 미국 비테크랑 파트너십 체결이 가능합니다. 그러니까 우리 나라 업체에 손을 잡고 중국은 쳐내는 거죠. 이런 거는 긍정적이죠. 현대차그룹 엔비디아와 학습에 필요한 GPU 5만 장 구매 계약을 맺었고 구글과도 협력하고 있고요. 미국 빅테크가 보스턴 다이 맥스 또는 세 만금 데이터 센터에 지분 참여하면 현대차 그룹은 빅테크의 첨단 제조업의 파트너로 재평가 받을 수 있다는 그런 내용입니다.

4분기 모멘텀은 세 만금 데이터 센터 관련한 확실한 이제 구체적인 안들이 좀 나와야 될 것 같아요. 그런 게 되면 주가에 조금 긍정적인 영향을 줄 것 같고 현대모비스의 현대 오토에버를 관심종으로 꼽아주셨고 모비스는 전장 사업부 매출 고성장 영업 이익률도 7-8% 높은 편이고 칩 가격이 또 상승하면 모비스는 또 칩도 직접 만드니까 수혜를 받을 것으로 예상을 하고 있습니다. 현대차그룹 3사 중에 향후 3년간 실적이 가시성이 가장 높은 게 현대모비스라고 하니까 참고해 주시면 될 것 같습니다. 자 다음은 이제 건설업종인데 진정한 재평가는 밸류 변화로부터 신영애 박세라 연구원님 밸류에이션은 기업이 어떤 방식으로 돈을 벌고 또 무엇이 경쟁력을 만들고 나아가 산업 전반의 전망 이익이 얼마나 지속되는지 그걸 투자자의 시각을 기반으로 치환하는 그런 과정이다 라고 이렇게 적어 주셨고 맞는 얘기죠. 같은 이익을 내도 어떤 기업은 높게 평가하지만 어떤 기업은 일시적인 이익이라면 평가 절하해 버리는 거죠. 그러니까 지금 반도체 주들에 대한 시각도 지속성을 의심하는 거예요. 지금의 이익을 지속할 수 있나 그래서 지금 높은 밸류를 못 받는 거죠. 어쨌든 우리가 선택하는 밸류 에이션 방법에는 그 기업을 바라보는 투자 논리가 담겨있고 무엇을 기업 가치의 원천으로 보는지 어떤 숫자를 가장 신뢰하고 있는지를 마지막으로 표현한 것의 밸류에이션이다. 건설업은 PBR로 했어요. 이익 기반으로 하나입니다. 왜 그런 거죠? 우리나라 대형 건설소는 특정 공정에 특화된 전문 건설소가 아니라 정말 다양한 주택, 도목공사, 해외 나가서 플랜트 발전소 다 짓습니다. 그러니까 회사의 하나 안에 다양한 공정이 섞여 있어서 전후방 사업도 다르고 수익 구조도 달라요. 그러니까 이렇게 복합적인 거죠. 이익을 추정하기가 어려워요. 그리고 개발 사업의 손실이 한 번에 반영돼서 2014년인가요? 그때 GS 건설이 한가한 적이 있는데 빅베스 우리 실적 안 좋습니다 라고 고해 성사 한 거죠. 대부분 그때 보면 내가 솔직하게 다 얘기를 해버린 거죠. 빅베스 털어내버린 거예요. 수주장가가 많아도 얼마의 이익률로 매출화될지 이거 판단은 어렵고 몇 분기 동안 안정적으로 보이던 원가율이 갑자기 튀기도 해요. 그러다 보니까 이제 시장에서는 이런 부분들에 대한 이제 건설사의 좀 가치 평가하기가 되게 어려운 거죠. PER은 이익 기반이에요. 근데 이거 이익을 신뢰 못하니까 PBR로 하는 거죠. 어쨌든 해외 EPC들도 처음에는 업황에 따라 큰 폭의 실적변정도 경험을 했고 프로젝트 손실과 대규모 적자 시기도 있었다고 합니다. 그럼에도 이들은 밸류에이션이 좀 다르죠. PBR보다는 현금으로 할인법 EV 앱 있다 등의 방법을 적용합니다. 아무래도 여긴 좀 이익 기반이겠죠. 한국 건설사 PBR로 평가받아온 이유를 이익 변동성이 높았기 때문이라고 그렇지만 단정 지을 수는 없다.

4분기 모멘텀은 세 만금 데이터 센터 관련한 확실한 이제 구체적인 안들이 좀 나와야 될 것 같아요. 그런 게 되면 주가에 조금 긍정적인 영향을 줄 것 같고 현대모비스의 현대 오토에버를 관심종으로 꼽아주셨고 모비스는 전장 사업부 매출 고성장 영업 이익률도 7-8% 높은 편이고 칩 가격이 또 상승하면 모비스는 또 칩도 직접 만드니까 수혜를 받을 것으로 예상을 하고 있습니다. 현대차그룹 3사 중에 향후 3년간 실적이 가시성이 가장 높은 게 현대모비스라고 하니까 참고해 주시면 될 것 같습니다. 자 다음은 이제 건설업종인데 진정한 재평가는 밸류 변화로부터 신영애 박세라 연구원님 밸류에이션은 기업이 어떤 방식으로 돈을 벌고 또 무엇이 경쟁력을 만들고 나아가 산업 전반의 전망 이익이 얼마나 지속되는지 그걸 투자자의 시각을 기반으로 치환하는 그런 과정이다 라고 이렇게 적어 주셨고 맞는 얘기죠. 같은 이익을 내도 어떤 기업은 높게 평가하지만 어떤 기업은 일시적인 이익이라면 평가 절하해 버리는 거죠. 그러니까 지금 반도체 주들에 대한 시각도 지속성을 의심하는 거예요. 지금의 이익을 지속할 수 있나 그래서 지금 높은 밸류를 못 받는 거죠. 어쨌든 우리가 선택하는 밸류 에이션 방법에는 그 기업을 바라보는 투자 논리가 담겨있고 무엇을 기업 가치의 원천으로 보는지 어떤 숫자를 가장 신뢰하고 있는지를 마지막으로 표현한 것의 밸류에이션이다. 건설업은 PBR로 했어요. 이익 기반으로 하나입니다. 왜 그런 거죠? 우리나라 대형 건설소는 특정 공정에 특화된 전문 건설소가 아니라 정말 다양한 주택, 도목공사, 해외 나가서 플랜트 발전소 다 짓습니다. 그러니까 회사의 하나 안에 다양한 공정이 섞여 있어서 전후방 사업도 다르고 수익 구조도 달라요. 그러니까 이렇게 복합적인 거죠. 이익을 추정하기가 어려워요. 그리고 개발 사업의 손실이 한 번에 반영돼서 2014년인가요? 그때 GS 건설이 한가한 적이 있는데 빅베스 우리 실적 안 좋습니다 라고 고해 성사 한 거죠. 대부분 그때 보면 내가 솔직하게 다 얘기를 해버린 거죠. 빅베스 털어내버린 거예요. 수주장가가 많아도 얼마의 이익률로 매출화될지 이거 판단은 어렵고 몇 분기 동안 안정적으로 보이던 원가율이 갑자기 튀기도 해요. 그러다 보니까 이제 시장에서는 이런 부분들에 대한 이제 건설사의 좀 가치 평가하기가 되게 어려운 거죠. PER은 이익 기반이에요. 근데 이거 이익을 신뢰 못하니까 PBR로 하는 거죠. 어쨌든 해외 EPC들도 처음에는 업황에 따라 큰 폭의 실적변정도 경험을 했고 프로젝트 손실과 대규모 적자 시기도 있었다고 합니다. 그럼에도 이들은 밸류에이션이 좀 다르죠. PBR보다는 현금으로 할인법 EV 앱 있다 등의 방법을 적용합니다. 아무래도 여긴 좀 이익 기반이겠죠. 한국 건설사 PBR로 평가받아온 이유를 이익 변동성이 높았기 때문이라고 그렇지만 단정 지을 수는 없다.

우리가. 우리나라 부동산 개발 금융에서 건설사가 차지해온 독특한 위치가 있어요. 주택은 가장 중요한 이익 창출으로 인해졌죠. 과거부터 건설사 이익과 성장을 가장 강하게 좌우한 건 주택입니다. 그래서 여기서 핵심은 이 회사가 주택사 얼마나 잘할 수 있느냐가 굉장히 중요하고요 부동산 개발 사업은 뭐냐면 시행사가 상대적으로 적은 자기 돈 시행사는 상대적으로 자본이 적어요. 그래서 대출을 끼죠. 프로젝트 하려고 또 여기서 부적분을 건설사한테 더 빌려 달라 그래요 신용 보관해서 그렇게 이제 프로젝트를 시작하게 되죠. PF 투자자가 중요하게 본 것은 단순히 다음에 얼마 벌 거냐가 좀 아니다. 이런 내용이고 개발 사업을 꾸준히 수행할 수 있는 능력이 되는지 주택 사업 수행 능력이 별류에서 제일 중요했다고 봅니다. 그래서 앞으로 건설사 이익을 만들어내는 중심의 주택에서 원전 반도체 공장 데이터 센터 에너지 인프라 같은 사업으로 확장되고 이들 사업의 수주 경쟁력이 자기 자본의 크기보다 기술 인력, 수주 인력과 프로젝트 수행 능력에 의해서 결정되기 시작한다면 과거 주택 사업의 논리 위에서 만들어진 PBR을 동일하게 적용해야 되냐? 어쨌든 이제 그런 내용입니다. 지금 새롭게 성장하는 사업들이 많이 나오잖아요. 근데 이거를 과거 주택 사회 논리로만 이걸 계산해야 되는 건지 그걸 고민해보자는 거고 변화의 성봉인 삼성 ENA가 들어가 있습니다. 주택 사업 안 하죠. 플랜트 에너지 사업 이런 거예요. 근데도 주가는 PBR로 이 회사는 밸류를 하지 않는 거죠. 해외 건설사는 PBR로 밸류를 안 해요. 삼성 E&A 영업 이익률이 22년에 7% 작년에 8.8% 26년 상반기에도 9.5% 영업이 굉장히 높죠. 기록을 했습니다. 그래서 이건 어느 한 사업부의 호조가 아니라 화공과 비화공 두 사업 부문에서 수주가 잘 됐던 거죠. 삼성 E&A는 현재 사업 포트폴리오 화공 첨단 산업 뉴 에너지의 새 축으로 재편했습니다. 뉴 에너지 같은 경우는 단순 건설 시공을 넘어서 사업 개발부터 라이센싱 이런 것까지 밸류 체인을 다 확대를 했다 라고 보시면 될 것 같습니다. 어쨌든 이렇다면 밸류에이션도 달라져야 하는 거 아닌가. 해외 EPC 건설사처럼 좀 달라져야 된다. 삼성 E&A를 바라보는 시각이 반복 가능한 이익을 창출하는 회사로 인정을 하고 그 가능성을 읽고 확인해 보겠다는 선언과 같다 라는 그런 내용입니다. 아무튼 반복 가능한 이익을 꾸준히 우리가 신뢰할 수 있는 이익을 꾸준히 낸다면 건설업의 밸류가 올라가요. PER로 하겠죠. 아직께도 아직은 밸류에이션을 바꿀 수가 없어요. 아직까지는 현대건설은 현재 기업 관제 중심이 주택과 건설이거든요. 원존도 하죠 하는데 핵심은 주택 국내외 주택 주택과 국내의 건설사 이게 좀 핵심이다 라고 보시면 좋을 것 같습니다. 근데 물론 이제 검증의 시간도 필요하죠.

이 회사가 진짜 이런 걸 잘할 수 있느냐? 지금 이 검증의 시간을 부정적으로 보지 말자 오히려 지금 건설업의 밸류 방식이 바뀌기 위한 긍정적인 변화의 출발점이 있다. 과거에는 새로운 수주가 나타나도 그것이 실제 이익으로 이어질 수 있는지에 대한 신뢰가 부족 지금은 아니라는 거죠. 원전 데이터 센터 반도체 공장 해외 제조 시설에서 수주가 실제로 나타나고 있고요 일부 영역에서는 후속 프로젝트도 발표가 되고 있습니다. 첫 번째 수주가 두 번째, 두 번째가 세 번째 이렇게 이어지면서 잔고가 매출로 전환되며 그 과정에서 일정한 이익률과 현금 흐름이 반복된다면 시장은 더 이상 이 사업을 단순히 옵션으로만 볼 필요는 없어진다. 라는 그런 내용입니다. 지금은 아직 기존 밸류 에이션을 유지하는 시기이지만 그 밸류를 바꿀 수 있는 근거가 축적되기도 하는 시기다 라는 내용이고 이거 보면서 느낀 게 메모리랑 비슷하죠. 늘 사이클에 갇혀 가지고 이익 실례 못하고 PBR로 평가받고 메모리에 대한 시각도 약간 그런 느낌인데 건설도 비슷한 것 같아요. 뭔가. 세상이 바뀌고 있는데 그런 건 인정을 안 해주는 그런 느낌입니다. 그래서 건설과 매물이 모두 다 좀 비슷하게 좀 보고 있고 어쨌든 재평가를 받을 수 있는 시간이 올 거라고 생각하고요. 이미 삼성 자이 닉스는 보여주고 있고 건설사들도 주택이나 기본적으로 현금을 잘 창출하면서 새로운 산업에서 수주를 따내고 성장하는 모습을 보여줘야 될 것 같아요. 지금보다는 더 좋은 흐름을 좀 받게 되겠죠. 아무튼 어렵지만 건설업에 대한 건설업 왜 이렇게 PBR로만 계산을 할까? PER이 아니라 그런 거에 대한 좀 고민이 담겨 있는 그런 내용이고 뭐 우리도 충분히 할 수 있다 라는 그런 좀 기대감도 가져볼 수 있었던 것 같습니다. 또 건설업 하나 더 있는데 이거는 주택 얘기예요. 지난 10년간 서울 아파트 공급 물량 중 재건축 재개발 등 정비 사업 물량이 74거든요. 굉장히 크죠. 택지 조성이 되게 어려워요. 서울은. 그래서 정부가 강조하는 사업 공급 정책에서도 병목이 택지 조성이라고 합니다. 그런데 어쨌든 우리 나라는 부지를 새롭게 확보해서 짓는 것보다는 대부분이 재건축, 재개발이죠. 그래서 진행 절차는 사업 시행 인가 관리 처분 계획 인가 거쳐서 2주가 진행되는데 연내 사업 시행 인가 관리 처분 계획 인가 마무리가 가능해서 2주가 임박한 서울시 주요 단지가 11개 11개 해당 단지 총 세대수는 11,000호 정도 된다고 합니다. 또 최근 서울 전월세 매물 33.6만 원의 30% 이게 해당한다고 하네요. 중장기적으로는 압구정, 여의도, 목동 등 주요 정비 사업 추진 속도가 빨라지면서 정비 사업발 누적 이주 수요가 5.2만 원으로 좀 추산이 된다 라는 그런 내용입니다. 그리고 원전 전후 재건 데이터 센터 등 밸류 에이션을 확장하는 스토리와 별개로 주요 건설사의 외형과 실질적인 현금으로 지탱하는 펀드 멘털은 그러니까 이거예요.

이 분이 얘기하고 싶은 건 데이터 센터 이런 거 다 좋다. 이거죠. 완전. 근데 핵심이 뭐냐? 이거죠. 핵심은 주택이래요. 주택에서 돈을 벌어야 돼요. 무조건 그래야 그 다음이 있는 거죠. 그래서 주택 부분은 외형과 수익성 동반 개선이 가샤되고 있다. 신사업도 나쁘지 않다. 주요 5개 건설사의 주택 수주도 51% 늘었습니다. 25년 대비 수익성도 옛날에 비싸게 건설했던 그 현장이 축소되고 원가율이 정상화되고 분양가 인상도 있고 해서 좀 괜찮지 않겠냐는 그런 내용인 것 같습니다. 그러니까 비싼 현장이 이제 마감되고 원가가 상대적으로 낮은 수주했던 것들이 들어오면서 실적이 그게 반영이 된다면 이익률이 개선되겠죠. 탑픽은 현대건설입니다. 오늘 두 개 어쨌든 보고서가 나왔는데 건설업을 보는 시간은 참 좀 답답할 수밖에 없어요. 성장주도 아닌 것 같고 그렇다고 밑이 뚫린 것도 아니고 어쨌든 정리를 좀 해보면 건설업에서 제일 중요한 건 여전히 주택이다. 그렇게 언급을 해주셨고 주택 좀 살아날 것 같다. 이런 내용이고 그리고 건설업 밸류에이션 할 때 PBR보다는 PER로 하는 시대가 올 거다. 그런 내용이 당장은 아니에요. 그걸 먼저 보여줄 회사가 삼성 E&A 그래서 해외 쪽에서 성과가 삼성 E&A가 난다면 전반적인 우리나라 건설업 정도 밸류에이션이 달라지지 않겠냐? 이런 예상을 해보겠습니다. 그런 게 고민이 되는 원년이죠. 이제 시작이잖아요. 그래서 의미가 있는 보고서 같아요. 모두가 이걸 알고 알려줬으면 이미 주가에 반영됐겠지만 아직은 소수만이 건설 업종 물론 건설 업종이 앞으로 어떻게 될지는 모르지만 바뀌어간다는 좀 어쨌든 분위기는 좀 나오죠. 그런 것들이 연속 수주 이익이 꾸준히 증가하는지 이런 걸 확인하면서 우리가 대응을 해야 될 것 같습니다. 건설까지 한번 말씀 드렸고 그 다음에 이제 기업 분석 삼성전자 메모리 판가 참 삼성전자 될 듯한데 이게 모바일 메모리 D램 판가인데 보이세요? 내년 1분기에 65% 인상할 가능성이 있대요 이게 뭔 난리입니까? 지금 그죠? 그 정도로 지금 업방이 좋은 거죠. 공급이 그렇죠. 3분기 영업 이익은 106조로 조금 기대보단 낮고요 메모리 영업이 109조 원 정도 나오고 했고 파운드리가 좀 아직은 적자입니다. 파운드리는 영업 손실 세트도 부진 스마트폰이나 이쪽도 적자. 그래서 스마트폰 만드는 애플 같은 회사들이 버팅긴 거죠. 너무 비싸니까 메모리가 근데 저항을 하다가 항복했죠. 그래서 모바일 디렘 판가가 내년 1분기부터 50% 이상 가격이 올라간 상태로 체결이 될 것 같습니다. 스마트폰 회사들마저 지금 못 견디는 거죠. 판가 폭등을 감내해야 돼요. 지금 27년 영업 이익 추정치로 562조 원인데요 무려 630조로 올려 버렸어요. 내년 이익이 600조 넘을 거래 요.