일간보고 : 투자의 생각 (250912)

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2025.09.12. 오전 8:59 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/250912085942486jb [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (250912)입니다. 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했고, 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관합니다. 안녕하세요 사피엔스입니다. 2025년 9월 12일 금요일, 데일리 전해드립니다.

주간전략보고는 2025-09-08 자료이고, 일간보고는 9월 11일·10일·9일 자료를 바로가기 링크로 둡니다. 투자자문 서비스에서는 원금 손실이 날 수 있고 투자 손익 책임은 고객에게 있으며 과거 수익은 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf 를 읽고 검토해 달라고 적습니다.

일간보고는 2025-09-12 금요일입니다. 주요 지수는 러셀 +1.83% > 다우 +1.36% > S&P +0.85% > 나스닥 +0.72%, 상승종목비율은 NYSE 451%, Nasdaq 298%로 적습니다. 적자성장주·원자재·임의소비·바이오텍이 강세였고 약세 섹터는 없었습니다. 전력반도체·테슬라·메모리·코인은 강세, 풍력·원자력·태양광·네트워킹은 약세였습니다. 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각입니다.

빅테크는 AAPL +1.4%, MSFT +0.1%, GOOGL +0.5%, AMZN -0.2%, META -0.1%입니다. 마이크로소프트와 오픈AI는 MOU를 맺고 최종 계약 합의서 조건을 확정하려 협력 중입니다. 구글은 반독점 소송 판결에서 사실상 승리한 뒤 +14%, 당일을 빼도 +4.2% 상승했다고 적고, 작성자는 EPS CAGR 2Y 18% 이상과 PEG 1.3배를 근거로 좋은 진입지점이라고 봅니다. 아마존은 소비자용 AR 안경을 개발 중이며 2026년 말~2027년 초 출시 계획이고, 스마트 글래스 완성도에서는 메타의 리더십을 예상합니다. Meta Connect 2025는 미국시간 9월 17~18일입니다.

AI HW는 NVDA -0.1%, AVGO -2.7%, MRVL -0.8%, ALAB +1.1%, CRDO -2.8%, ANET +1.5%, VRT -0.7%, SMCI +0.1%, NVTS +7.8%입니다. 엔비디아는 미국시간 9월 9일 Rubin CPX를 발표했습니다. 며칠간 살펴보다 보니 다시 한 번 엔비디아의 전성기를 연장해주기에 충분하다고 생각하고, 더 보다 보니 이 정도면 ‘GB200 NVL72 모먼트’가 될 수도 있겠습니다. 이는 추론의 시대에 경쟁의 축을 다르게 만들었다는 의미이며 Prefill을 위한 ASIC을 추가했기 때문입니다.

헤비해지는 추론의 시대에 워크로드별로 memory intensive인 decode 영역에는 HBM을 많이 쓸 수 있게 하고, compute intensive인 prefill 영역에는 GDDR7를 탑재한 Rubin CPX 칩을 추가했습니다. GTC 2025에서 발표한 소프트웨어 단의 NVIDIA Dynamo를 넘어서 2026년 말 CPX부터는 하드웨어로 해자가 확장되는 것입니다. 늘 병목 해결에 진심입니다. Trainium 3는 칩당 HBM 용량이 넉넉해 가성비가 좋으므로 Reasoning 워크로드로 넘어가면 성능 대비 TCO가 엔비디아보다 좋을 것이라는 가정이었는데, 이러한 전체 경쟁의 축이 바뀝니다.

CPX는 Prefill 전용 ASIC+GDDR7로 컴퓨팅을 많이 안 쓰는 구간을 빠르게 처리하고 Rubin GPU+HBM은 메모리 집약 워크로드에 집중합니다. 단순히 HBM 콘텐츠가 많아서 우위라는 비교가 아니라 워크로드를 세분화한 memory·compute 조합입니다. 모든 하이퍼스케일러와 AI Lab이 NVDA-CUDA 기반에서 성능을 높이고, 엔비디아 엔지니어가 고객의 고충을 해결하며 발전해 다른 솔루션이 됐다는 설명입니다. 엔비디아는 고객의 고충을 직접 보고 느끼며 해결하는 유일한 기업이라고 적습니다.

2027년 말 출시를 목표로 모든 ASIC 프로젝트가 자체 prefill ASIC 개발에 나설 것으로 예상합니다. 엔비디아가 ASIC 팀을 준비한다는 내용은 2024년 4월 업계에 처음 팀 빌딩으로 알려졌고, 2025년 1월 대만에 1,000명 규모 R&D 연구소를 꾸리며 공식 확인됐습니다. 당시 MediaTek·Alchip·GUC 쪽 대만 ASIC 인재를 블랙홀처럼 빨아들였던 결과가 CPX로 연결됐습니다. ROI가 가장 중요한 추론 시대에 GB200/300 NVL72에서 VR200 NVL144까지 성능 대비 TCO가 가장 좋은 플랫폼을 유지하다가, 전성비가 계속 고객 고민인 만큼 2026년부터 CPO·800V로 전력 고민을 해결하고 2026년 말부터 CPX라는 새 축으로 추론 경쟁력을 높은 상태로 유지시켜줄 것으로 예상합니다. 추론이 점점 훈련만큼 복잡해집니다. 경쟁의 축이 복잡해진다는 것은 NVDA-CUDA에서 이탈할 허들을 높이는 요인입니다. 업계에서 가장 앞선 플레이어이지만 가장 빠르게 움직이고 있습니다.

Enterprise AI에서 NTNX는 S&P 400 Midcap 편입 뒤 주가가 좋지만, 실적 발표 뒤 펀더멘탈 변화는 뉴스·애널 코멘트에서 찾기 어려워 변화가 생겼다고 보지 않습니다. GPU IaaS/Co-location은 ORCL -6.3%, CRWV -3.8%, NBIS -4.5%, IREN -2.3%, DLR +0.5%, EQIX +2.2%입니다. 네오클라우드 하락은 전일 오라클 +36%, 코어위브 +17% 뒤 소화구간이지 업계 매도세로 보지 않으며, 추론 수요의 Digital Realty·Equinix는 올랐습니다.

네비우스는 GPU 구매와 데이터센터 건설 비용 조달을 위해 27억5,000만달러 전환사채를 발행했고, 마이크로소프트와 5년 계약 이행 자금조달이기도 합니다. 네오클라우드는 부지·전력을 장기임대해 초기 CAPEX가 들지 않고, 이들의 CAPEX는 빅테크 기준 1.5~2배와 같다고 봅니다. 사채발행 순수익은 27억달러입니다.

오라클에서 말씀드린 것처럼 네오클라우드는 데이터센터 부지와 전력을 장기임대하는 계약을 맺어 초기 CAPEX가 안 듭니다. 이들의 CAPEX는 빅테크 입장에서는 1.5~2배와 같다고 보시면 됩니다. 사채발행으로 인한 네비우스 순수익은 $2.7B입니다.

신재생은 FSLR -0.2%, ENPH +0.5%, RUN -1.2%, NXT -0.1%, ARRY -4.2%입니다. 퍼스트솔라의 주요 포인트는 금리인하와 10월 13일 상무부의 인도·인니·라오스 상계관세 예비발표입니다. CPI는 예상 수준, 신규실업수당은 컨센보다 약간 높았고 노동시장 과열이 없으므로 물가 상승이 일시적이라는 뷰가 힘을 얻는 구간입니다. 지금은 각종 소비로 대표되는 Old Economy 약세와 AI로 대표되는 New Economy 강세가 같이 나오는 국면이고, 여기서 결과적으로 금리인하가 나오면 신재생·홈빌더가 상대적 수혜 섹터라고 적습니다.

전력기기/인프라는 BE +6.9%, ETN -0.6%, GEV -1.5%, PWR -0.1%, POWL +5.6%, CEG -0.6%, VST -2.5%, SMR +1.9%, OKLO +8.4%입니다. Yotta 컨퍼런스에서 맥킨지가 발표할 때 주요 전력기기의 2019년 대비 2025년 리드타임을 공개했습니다. 발전기는 30주→100주, UPS는 24주→28주, 변압기는 15주→30주, 스위치보드는 20주→33주, 칠러는 20주→75주입니다. 데이터센터 관련 제품인 버티브의 업계 수요를 보여주는 주요 지표입니다. 블룸에너지는 매출 기준 $1.5B(TTM 0.5GW) 기업이 $6.0B(2GW)로 바뀜을 말한 것이므로, 주가가 과민하다고 느끼지는 않습니다.

2030년까지 데이터센터만 100~160GW에 가까운 전력을 온라인해야 하는데, 가스터빈은 3~4년, 전력망은 4~5년, 원자력은 6~8년을 기다려야 하므로 브릿지 파워 역할을 할 솔루션이 적습니다. 블룸에너지 기업분석과 인터뷰 자료를 보시면 SOFC 신뢰성이 매우 높은 편이고 데이터센터에 적합한 발전원이어서 보조 발전원에 그치지 않고 주 발전원으로 넘어갈 가능성이 있다고 봅니다. 기술적 분석을 모든 기업에 대입하진 않는데 고소공포증을 느끼시는 분들이 많으셔서, 지금 기준으로 정리하면 조정이 왔을 때 지지선은 $58~$59 정도로 봅니다.

혁신의료기기는 TMDX +8.5%입니다. 오늘 일간 비행데이터는 19건입니다. 이번 주 Quarterly Run-Rate은 2,056건이고, 이번 주 들어 30건·26건·27건·19건입니다. 모건스탠리 컨퍼런스와 Baird 컨퍼런스 모두 좋은 내용이었습니다. 모건스탠리 애널리스트 코멘트가 정정된 것은 아쉽지만 원래 투자포인트로도 기대할 요소는 많았습니다. 내년에도 OCS Liver 성장률이 높을 것으로 예상했고, OCS 2.0 Heart·Lung 임상에는 강한 자신감을 보였으며, OCS 3.0 Kidney는 2027년 출시되고 유럽 확장이 멀지 않았음을 예고했기 때문입니다. 중기-장기 성장 계획이 차근차근 준비되고 있습니다. 다만 8월 총 이식 건수는 전월 대비 2% 감소한 상태입니다.

광고는 GOOGL +0.5%, META -0.1%, PINS -0.9%, TTD -2.0%, SNAP +3.4%, APP +0.7%입니다. 구경제 약세와 AI 신경제 흐름으로 광고·이커머스도 약했습니다. 2026년 출시될 메타 MTIA v3는 콘텐츠·광고 추천 및 랭킹(R&R) 추론에 대거 쓰이고 SRAM으로 R&R 특화 ROI를 끌어올릴 예정입니다. Fubon의 2026년 오픈AI ASIC 예상 매출규모는 작으며, XPU 클러스터 SAM·파이프라인·구매의향서·실제 구매확정을 섞으면 혼동된다고 지적합니다.

SEA 주가는 52주 고점을 찍었고 JP모건은 목표주가를 $208에서 $230으로 올렸습니다. 쇼피 기반 확대·성장 투자·광고 수익·물류비 절감·고객 참여가 핀테크로 이어지고, Garena Free Fire 생태계 회복과 인도 진출 지표를 기대합니다. Garena가 CY26에도 고성장하면 전사 매출성장률 YoY 35%대 이상 가능성도 염두에 둡니다.

도어대시는 듀오링고의 자리아 파르베즈를 신임 소셜미디어 임원으로 임명했습니다. 브랜드 이미지를 관리 감독하고 젊은 사용자에게 어필하는 자리이며, 파르베즈가 들어온 뒤 도어대시에 대한 Social 관심이 늘어난 점을 좋게 봅니다.

스테이블코인/코인은 CRCL +17.6%, HOOD +0.3%, COIN +2.7%, MSTR -0.1%입니다. 오늘 서클 USDC 유통량은 $71.9B로 1주일 평균 대비 하락했고, 오늘 서클 주가는 꽤 괜찮았으며 현재 시총은 $30.9B입니다. 장기적으로 스테이블코인이 채택될 것이라 생각하지만 GENIUS Act 통과 뒤 실제 USDC 유통량 증가가 가장 중요하므로 아직은 무중력 구간 내의 움직임이라고 봅니다. 업사이드 자체는 크지만 충분한 순풍이 불고 방향성이 잡히면 그때 Overweight으로 잡을 예정입니다. GPU/ASIC이 성능 대비 TCO라는 공통 목표를 두고 경쟁하듯, 서클도 결국 USDC 유통량이 어느 속도로 성장할지의 기대를 반영하며 움직이는 것입니다.

오늘 BTC는 $115K입니다. 7월부터 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하고 있습니다. 로빈후드 8월 월간 데이터가 공개됐습니다. 로빈후드가 은행으로 거듭나는 과정에서 가장 중요한 지표인 총 플랫폼 자산은 YoY 112%, MoM +2%입니다. 7월 장이 매우 좋았던 것에 비해 8월에는 어떨지 몰랐는데 기대보다 잘 나왔습니다. 모든 지표들이 좋아지고 있습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 https://naver.me/xQiZ5UHt