일간보고 : 투자의 생각 (260224)

안녕하세요 올바른입니다. 2026년 2월 24일 화요일, 데일리 전해드립니다. 2월 23일부터 27일까지의 주간전략보고도 연결해 두었습니다.

투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 생길 수 있고 투자 손익 책임은 전적으로 고객에게 있으며, 과거 투자수익도 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf의 계약 관련 제반 사항을 반드시 읽고 충분히 검토하시기 바랍니다. 이어 일간보고를 시작합니다. 주요 지수는 S&P -1.04%, 나스닥 -1.13%, 러셀 -1.61%, 다우 -1.66%였고 상승종목 비율은 NYSE 36%, Nasdaq 43%입니다. 바이오텍·필수소비·헬스케어·유틸리티는 강세로 적었습니다.

금융·임의소비·적자성장주·테크·산업재·커뮤니케이션은 약세였습니다. 보시는 순서는 이렇습니다. 제목, 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가, 그날의 생각 순서입니다. Citrini Research의 <THE 2028 GLOBAL INTELLIGENCE CRISIS> 영향으로 AI 하드웨어 밸류체인 가운데 현재 시장 점유율을 얻고 있는 기업군은 올랐고, SaaS·이커머스·핀테크·카드·결제사·IT 컨설팅·여행예약(OTA)·세무·법무·금융자문·부동산 중개는 내렸습니다. 소비자의 AI 에이전트가 선택을 대신하면 브랜드와 플랫폼 충성도와 마진이 낮아지고, 2028년쯤에는 시스템 리스크로도 번질 우려가 있다는 시나리오였습니다.

주간전략보고에서 본 2030년까지의 오픈AI 컴퓨팅 지출 계획처럼 현금흐름 적자는 매년 커지고, 2030년 B2C 매출은 2030년 매출 전망의 거의 절반을 차지합니다. 그래서 AI Labs는 광고사업에서 빨리 수익을 내거나 토큰당 돈이 더 많이 되는 B2B에 더 빨리 침투해야 하는 국면입니다. AGI까지 투자하겠다는 주요 AI Labs는 OpenAI·Anthropic·DeepMind·MSL·xAI이고, 자금조달 우려가 적은 순서는 DeepMind=MSL, Anthropic, xAI(X와 SpaceX 자금, 필요하면 Tesla 접촉 가능), OpenAI로 정리합니다.

오픈AI는 Frontier Alliances를 발표했습니다. 앞서 Enterprise AI용 Frontier를 내놓았고, 이번에는 그 제품을 배포하기 위한 파트너십입니다. Enterprise AI의 가장 큰 병목은 지능 자체가 아니라 조직 안에서 AI와 에이전트를 써 업무 생산성을 바로 높이게 만드는 과정입니다. BCG·맥킨지·액센츄어·캡제미니가 오픈AI FDE와 협력해 기업 내 확산을 돕기로 했고, 당분간 Codex의 경쟁력과 Frontier 도입 추이를 보겠습니다.

앤스로픽은 DeepSeek·MoonShotAI·MiniMax가 Claude에 1,600만 번 질문해 합성 데이터를 만들고 이를 distillation하여 자사 LLM 사전훈련 데이터로 썼다고 밝혔습니다. 총 24,000개 이상의 가짜 계정을 만들고 Openrouter 같은 서드파티 라우터를 이용해 오픈AI·앤스로픽 모델의 지능만 빼가는 식이라는 설명입니다.

Wells Fargo는 구글 의견을 비중확대로 올렸습니다. 구글은 2025년 말 컴퓨팅 용량 15GW를 2028년 말 35GW까지 늘릴 계획이며, 하이퍼스케일러와의 격차를 더 벌리겠다는 것입니다. 컴퓨팅이 곧 매출인 구조에서 GCP·검색·Agentic AI·자율주행 우위로 이어질 것으로 봤고, CY26 GCP 매출성장률은 컨센서스보다 11%포인트 높은 전년 대비 60%, B2C 제미나이 구독 ARR은 2025년 말 40억달러에서 2027년 말 120억달러로 전망했습니다.

엔비디아 실적을 앞두고 IB 코멘트가 더해집니다. Morgan Stanley는 연간 전망에 매우 높은 자신감을 보였고, 관계자 신뢰도도 이미 높던 수준에서 더 좋아졌다고 했습니다. 메모리·광학·CPU·전력 쇼티지 때문에 GPU 판매가 덜해질 수 있다는 우려에도 공급망에서 그런 징후는 보이지 않으며, 모든 형태의 AI 컴퓨팅 수요가 견조하다는 설명입니다. VR200 생산량 램프업은 예상대로이고 Rubin GPU는 예상보다 빠르며, L10 Compute Tray를 엔비디아가 직접 생산하는 효과도 듭니다.

Cantor Fitzgerald는 CY26 EPS를 9달러, CY27 EPS를 12달러로 예상했습니다. CY26 공급 물량은 이미 매진됐고 Rubin 수주잔고는 2028년까지 이어져 쌓이는 중으로 파악했습니다. 엔비디아는 Akamai·Forscout·Palo Alto Networks·Xage Security·Siemens와 공장 생태계의 산업 자동화 솔루션 및 AI 도입 가속 협력도 발표했습니다. NVIDIA BlueField-DPU의 적용처를 늘려가는 작업입니다.

AI 하드웨어 업계에서는 Blue Owl Capital이 어떤 노이즈를 만드는지 파악하는 일이 중요하고, 이 부분은 이번 주 주간전략보고에 정리했습니다. 펜실베이니아주 랭커스터 프로젝트는 코어위브에 중요하지만, 관리 중인 33개 데이터센터 사이트 중 하나이기도 합니다. 네오클라우드는 5~6년 이상 감가상각이 끝난 GPU로 수익화할 수 있다면 여기서 나오는 매출에는 비용의 거의 40% 이상을 차지하는 감가상각비가 적용되지 않으니 마진율이 40% 이상으로 매우 높습니다. A100·H100 가격이 오르는 현재 흐름은 네오클라우드에 매우 좋은 시나리오이고, 코어위브에는 Poolside라는 덜 알려진 AI Labs 하나도 컨택해 서비스 중입니다. 앤스로픽이 IBM 메인프레임에 쓰이는 운영코드인 COBOL을 AI로 현대화할 수 있다고 발표했습니다. ATM의 95%가 COBOL로 처리되는데도 이를 다룰 인력이 부족해 과거에는 IBM 컨설턴트가 꽤 많이 필요했고 장기간 프로젝트가 필요했지만, 이제는 그럴 필요가 사라지는 것이며 이것이 오늘 IBM -13% 하락의 이유입니다.

블룸에너지는 하락분을 만회할 만큼 크게 올랐습니다. 대형 CCGT와 중대형 CT뿐 아니라 모바일 가스터빈도 납기 리드타임이 약 90주까지 쌓이는 것을 확인합니다. GW급 대형 가스터빈은 수요를 다 충당하지 못해 가격이 3,000~3,600달러/kW까지 올랐고, 2020년쯤 약 1,000달러/kW였던 것과 대비됩니다. 이 가격대부터는 블룸에너지 SOFC의 가치제안이 상대적으로 더 잘 먹힐 것으로 예상합니다.

JP모건은 앱러빈과 오픈AI 간 협력이 없다고 체크했습니다. Citrini Research가 도어대시를 Agentic AI 때문에 커머디티화될 대표 기업 중 하나로 꼽아 도어대시가 하락했지만, 도어대시만 하락한 것은 아니고 이커머스 섹터 전반이 하락했습니다. 이 부분은 고민해본 적이 있어 생각을 정리해보면, 도어대시 경영진의 생각처럼 Agentic AI의 등장은 과거 구글과 페이스북이 나타났을 때처럼 새로운 퍼널이 등장한 것일 뿐 그 자체로 고객들이 소비하는 행동이 바뀔 것은 아닐 가능성이 높습니다. 어떤 것은 대체될 수 있고 어떤 것은 대체될 수 없을 것입니다.

이 논의는 If, then의 세계, 즉 이렇게 되면 저렇게 될 것이고 저렇게 되면 이렇게 될 것이라는 연쇄로 빠져드는 것이라 사실 정답은 없습니다. 예를 들어 한 가지 시나리오가 맞을 확률을 50%라고 보면 50% × 50% × 50%처럼 확률 낮은 생각을 계속 이어가게 됩니다. 프로토타입은 쉽고 양산은 어렵다는 말처럼, 연구실에서 나온 아이디어가 양산으로 연결되기까지 수십 년이 걸리기도 하는 다양한 생태계 자정작용을 배제하고 너무 빠르게 A to Z가 될 것이라고 가정하면 비약이 많아질 수밖에 없습니다. 이미 가정 자체가 2028년에 가 있으니 비약을 채우려 각자가 현실적인 사고를 넣더라도 상상에 상상을 더할 수밖에 없는 아이러니가 있습니다.

If, then의 세계관에 빠지지 않으려면 실제로 세계가 어느 방향으로 가는지를 하나씩 데이터로 확인할 때마다 거기에 가중치를 더하면서 생각을 발전시키는 것이 더 중요합니다. 지금 상황에서는 소비자들의 소비 행동에 담긴 심리를 생각할 때, 가격과 기능에 민감한 각종 B2B SW와 달리 다양한 경험을 중시하는 소비 관련 B2C 분야가 그렇게 빠르게 대체될지는 의문입니다. 엄청나게 높은 마진의 명품과 귀금속이 존재한다는 것 자체가 B2C 산업이 B2B와 다름을 보여주는 사례이기도 합니다. 물론 애플워치로 시계 산업 상당 부분이 대체된 것처럼 산업 자체의 방향성이 바뀌는 경우도 있으니 계속 지켜볼 내용이긴 합니다.

고객은 레스토랑 확인, 메뉴 확인, 정확한 가격, 배달 시간, 주문한 음식이 제대로 배송됐는지, 잘 도착했으며 따뜻한지, 조건이 충족되지 않았을 경우 환불이 가능한지 등 현실적인 생각을 함께 합니다. 이를 함께 고려하면 도어대시 혹은 이커머스 섹터가 대체되기보다는 검색시장의 변화처럼 새로운 트래픽이 늘어나는 상황으로 흘러갈 가능성이 더 높다고 생각합니다. 검색에서도 2023년 초를 떠올려보면 많은 사람들이 ‘그냥 딸깍하면 되는 비즈니스였는데, AI한테 대체되겠다’라고 쉽게 생각했습니다. 하지만 2024년 5월 15일 <구글 I/O 2024 : 역사상 최대의 혁신, 검색을 다시 정의하다>, 2024년 6월 28일 <구글 AI 오버뷰 : 30년 된 링크연결식 검색을 바꾸다> 자료를 통해 그런 비즈니스가 아님을 전해드린 바 있습니다.

도어대시에 대해 흔히 받는 오해는 배달은 누구나 할 수 있다는 것일 겁니다. 하지만 충분한 batch rate를 끌어올려 Dasher들도 만족할 보상을 받아가면서 도어대시는 더 적은 수수료를 주는 Unit Economics를 구축하는 것이 핵심입니다. 이를 구축하려면 앱 경험 최적화, 배달원 경험 최적화, 배송경로 효율화 등 많은 작업이 백엔드에서 필요하고, 그렇게 벌린 차이가 실제 DoorDash·UberEats·Grubhub 등의 시장점유율 차이로 드러납니다. 에이전트에게 ‘짜장면 배달해줘’라고 하면 아무 짜장면집이나 알아서 배송해주고 최저가 짜장면이라고 골랐는데 고무줄로 만든 면이거나 다 불어 있는 짜장면이 와서 사기 맞는 경우를 바라는 고객은 많지 않을 겁니다. 기능만 제공하면 되는 B2B와 여러 가지를 함께 고려하는 B2C 비즈니스는 기본적으로 다르다는 것이 핵심입니다.

트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 1,520건이고 오늘 일간 비행 데이터는 22건 증가했습니다. 1Q는 54일이 지났으며 일평균 비행 속도는 28.15건입니다. 서클 USDC 유통량은 744.6억달러, CCTP 전송량은 30일 기준 160억달러이며, USDC 유통량은 25주간 횡보 중입니다.

단기적으로 크립토 페어 트레이딩이 USDC 유통량의 상당 부분이라 BTC 가격이 약세인 구조에서는 역풍입니다. 아직 BTC는 계속 하락 추세이고 지금은 보수적으로 보고 있으며, 스테이블코인 이자 지급 불확실성이 걷히기 시작할 시점을 기다립니다. 피겨테크는 마이크 캐그니의 트윗도 참고할 수 있고, HELOC 발행량 방향을 보는 Provenance TVL 볼륨은 15.2억달러, Figure Markets 작동을 보는 YLDS 유통량은 6억2,000만달러입니다.

두 지표 모두 빠른 성장 중입니다. 다만 피겨의 펀더멘털은 HELOC 발행량 추이가 어떤지, 앞으로 DeFi 생태계가 얼마나 안착하는지로 결정됩니다. 성장 지표와 펀더멘털 판단 조건을 같은 것으로 두지 않습니다.

디로컬은 국가별 결제망이 파편화되어 있으니 그것들을 엮어 하나의 API로 글로벌 결제가 가능하도록 하는 서비스를 팝니다. Agentic AI가 나오면서 새로운 이커머스와 새로운 핀테크들이 대거 등장하고, 결제망에서는 스테이블코인을 쓰기 시작할 것이라는 Citrini Research의 2028년 케이스가 여기에도 영향을 줬습니다. 스테이블코인 사용 사례 세 가지별로 디로컬 API가 받을 영향은 기업분석 자료에서 정리한 바 있습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다. 메리츠증권 https://naver.me/xQiZ5UHt, SK증권 https://naver.me/FlcOtVGm입니다.