일간보고 : 투자의 생각 (251223)

안녕하세요 올바른입니다. 2025년 12월 23일 화요일, 데일리 전해드립니다. 올바른 미국주식 by SAPIENS의 일간보고입니다. 주요 지수는 러셀 +1.16% > S&P +0.64% > 나스닥 +0.52% > 다우 +0.47% 순이었고, 상승종목비율은 NYSE 171%, Nasdaq 162%로 🟢입니다. 강세 섹터는 바이오텍·적자성장주·반도체·금융·산업재, 약세는 유틸리티·필수소비입니다. 보시는 순서는 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각입니다.

12월 22일~26일 주간전략보고 바로가기를 먼저 안내합니다. 투자자문 서비스로 원금 손실이 날 수 있고 투자 손익 책임은 고객에게 있으며, 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않는다고 적었습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서를 충분히 읽고 검토해 달라며 https://naver.me/5ZST47Qf 주소를 남겼습니다.

마이크로소프트가 AI 전략을 더 공격적으로 잡고 있습니다. 사티아 나델라는 상대적으로 덜 중요한 경영을 내려놓고 AI 제품 개발 실무에 직접 들어가, 핵심 AI 인재 100여 명의 Teams 채널에서 피드백을 내고 매주 1시간 핵심 기술 리더 회의를 주재합니다. AI 모델 사후학습 노하우를 여러 팀이 공유하게 돕고, 인재 영입과 오픈AI·앤트로픽 등 외부 개발사 협력 확대에도 깊이 참여하는 중입니다.

Microsoft 365 Copilot 채택이 부진한 부분도 개선책을 찾는 중입니다. 소비자용 코파일럿은 구글 제미나이보다 경쟁력이 약하고 GitHub Copilot은 Cursor·Devin에 밀립니다. 12월 17일 모건스탠리 애널리스트의 레이몬드 경영진 소통 결과와 실제 Code Agent ARR을 함께 보면, 채택과 성장은 꾸준하지만 다른 AI 제품 ARR 성장속도보다 부진하다는 게 핵심입니다. Commercial 365·GitHub·Windows·Mobile을 합친 전체 MAU는 약 1억 명인데 더 성장하기 어렵고 수익화도 높지 않습니다. GitHub Copilot ARR 차트와 Enterprise AI 370억 달러 시장 자료의 위치도 안내합니다.

미 국방부 맞춤형 AI 플랫폼인 GenAI.mil에 xAI Grok이 추가될 예정이고, 이번 딜은 2026년 초 초기 배포를 목표로 하는 파트너십입니다. 펜타곤을 비롯한 전 세계 미군 기지의 모든 데스크톱에서 접근할 수 있으며 민간인 직원·계약직·군인 등 모든 국방부 인력 300만 명이 쓰는 플랫폼입니다. GenAI.mil에 처음 탑재한 모델은 구글 제미나이, 두 번째로 채택한 모델은 Grok입니다. 국방부는 모든 전투원이 최첨단 AI를 전력 증강 수단으로 활용하는 새로운 작전 우위 시대를 열겠다고 말한 바 있습니다. 한편 오픈AI가 제품상 앞서가거나 유동성이 주입될 기미가 보이거나 오라클 현금흐름이 늘어나는 기미가 보이면 AI HW 및 데이터센터·전력 섹터가 긍정적으로 반응하는 중입니다. 최근에는 소프트뱅크가 연말 오픈AI에 225억 달러 자금 주입을 위해 각종 자금 마련을 서두른다는 뉴스가 있었고, AI 섹터에는 긍정적인 내용입니다.

로이터를 통해 엔비디아가 2026년 2월 중국 음력 설 연휴 이전 H200을 중국으로 출하하기 시작할 계획이라는 보도가 나왔습니다. 기존 재고로 초기 주문을 처리해 H200 4만~8만 개를 출하할 것으로 예상하고, 초기 출하분이 끝난 뒤 주문은 2Q26부터 시작될 예정입니다. 생산라인을 빨리 할당해도 H200 출하 매출은 대략 2Q26~3Q26부터 인식될 것으로 봅니다. 다만 중국 정부의 결정을 마지막으로 확인하는 단계라는 점은 변하지 않았고, 엔비디아가 인도 계획을 짜두고 허가를 기다리는 단계입니다.

MLex 보고서에 따르면 알리바바가 중국향 칩인 MI308X 기준 4만~5만 개를 주문하려 고려 중이라고 알려졌습니다. MLex는 중국 매출의 15%를 미국 정부에 납부하기로 합의했다고도 보도했습니다. 이정도면 최근에 루머로 나왔던 25% 레벨보다는 낮습니다. 다만 엔비디아 H200 및 AMD MI308X 초도 배송 물량 자체가 많지 않습니다.

브로드컴-미디어텍은 가장 성공한 ASIC 프로젝트가 COT에 성공할지 논쟁이라 관심이 큽니다. UBS가 보는 핵심은 구글이 Mask sets를 소유하고 브로드컴이 IP Block 제공업체로 전환하는 것입니다. 구글이 관계를 끊기는 매우 어렵지만 브로드컴 경영진도 향후 몇 년간 관계가 변할 수 있음을 인정했습니다. 브로드컴은 칩당 로열티나 기존 생산방식에 구애받지 않고 IP를 수익화하며 계약을 이어갈 의향입니다. 구글 TPU 칩 생산 GPM은 55%, 앤트로픽 TPU 랙은 45~50%이고, 앤트로픽 랙 딜은 고객사의 XPU 프로그램 전체를 책임지려는 전략입니다.

요미우리신문에 따르면 일본 정부는 AI 개발계획으로 앞으로 5년간 1조엔(9조4,100억 원), 우선 2026년 9월까지 3천억엔(2조8,200억 원)을 편성할 계획입니다. 일본 경제산업성·소프트뱅크·프리퍼드 네트웍스 등 총 10개 기업과 일본의 자체 AI 모델 개발을 위한 JV를 만드는 데 쓰입니다. 민간 기업 투자로 소프트뱅크 주도 아래 2026~2032년 AI 모델 훈련용 데이터센터 개발에 2조엔(18조2,000억 원)을 투자하는 방안도 함께 논의 중이라고 했습니다. 정리하자면, 앞으로 일본이 처음부터 만드는 AI 모델을 위해서 5년간 3조엔(28조3,000억 원) 정도를 투자하겠다는 것입니다.

이번주 주간전략보고 오라클 섹션에는 Blue Owl Capital 관련으로 OBDC와 OBDC II를 합병하려 한 이유, 이것이 현 시점에서 데이터센터 비즈니스와 무관하다고 생각하는 이유를 정리드린 게 있습니다. 데이터센터 쪽에 사모자금이 들어오다 보니 하이퍼스케일러 및 AI Labs가 ‘Debt 부스트를 켠 지 한 분기만에’ 데이터센터에게 돈을 대주던 Blue Owl Capital·Apollo Global 등이 문제를 겪으니 데이터센터가 문제라는 인식이 많아졌습니다. 하지만 오늘 WSJ 보도처럼 Private Credit와 BDC 시장 자체가 크게 약화됐기 때문입니다. BDC는 신용등급이 낮은 중소기업에 고금리 대출을 제공하고, 대출 수익으로 투자자에게 높은 배당금을 지급하는 펀드입니다. 데이터센터 프로젝트보다 Prospect Capital, FS KKR Capital, Goldman Sachs BDC, New Mountain Finance, MidCap Financial Investment, Oaktree Specialty Lending, MS Direct Lending Fund, Golub Capital BDC, Blackstone Secured Lending Fund와 더 많은 연관이 있습니다.

Wells Fargo가 오라클 목표주가 280달러로 Overweight 의견을 재확인했습니다. AI 비관론으로 오라클이 저평가됐고, 투자자들이 오픈AI 노출도만 리스크를 과도하게 평가하며 반대로 긍정적인 요소들은 주가에 제대로 반영하지 않는다는 내용이었습니다. 틱톡의 미국 사업권 거래로 심리가 개선되고 AI 분야 성장 잠재력을 긍정적으로 봐야 한다는 내용입니다. 오라클 4Q25 실적발표에서 정리드린 것처럼 시장이 다소 과민반응한다고 생각합니다. 핵심은 ⓐAI 수요가 여전히 좋고 OCI가 계속 더 많은 점유율을 얻는가, ⓑ오픈AI 단일 고객 의존은 어떻게 해결할 수 있는가, ⓒ부채가 계속 늘어나는데 자금조달은 어떻게 할 수 있는가입니다. 세 가지에 꽤 중요한 답변을 한 실적발표였기 때문입니다.

세일즈포스 AgentForce는 한 분기 6,000개 신규 고객사를 확보해 QoQ 48% 성장했습니다. 총 고객은 3Q25 12,500개사에서 4Q25 18,500개사로 늘었습니다. 고객은 매달 30억 건 이상 자동화 워크플로우를 실행하고, AgentForce 플랫폼 ARR은 5억4천만 달러를 넘겼습니다.

이번주 주간전략보고에는 앞으로도 전력망 내 기업들에 중요하게 꼽힐 세 가지가 있었습니다. ⓐ미국 최대 전력망 운영기구인 PJM의 2027/2028 용량 경매결과, ⓑFERC가 PJM 지역 데이터센터 콜로케이션 규정을 명확히 한 것, ⓒ빅테크 인프라 허가 간소화 법안인 SPEED Act가 중요 절차를 통과한 것입니다. ⓐ를 통해 확인할 수 있었듯 전력 수요가 워낙 높은 상황이기에, 전력 계통에서는 데이터센터처럼 워크로드가 큰 고객을 ⓑ처럼 BTM 프로젝트로 원활하고 빠르게 연결하도록 하고 법안으로도 발전사업자가 훨씬 인허가 기간을 단축하게 해주는 것이 ⓒ였습니다. 미국 내 전력 수요 전체가 증가하는 국면입니다. 지난 20년간 중국이 세계의 공장으로 작동했는데 이제 미국·유럽 등 선진국이 재산업화하는 과정입니다. 데이터센터 전력 수요가 가파르게 증가할 뿐, 미국 전력 수요 자체가 20년 만에 성장하기 시작했다는 전제부터 쌓아나가는 것이 중요합니다. AI 데이터센터 비중은 2024년 4~5% → 2027년 10~15% → 2030년 약 25%일 것으로 예상합니다. 이 분야와 관련해서는 퍼스트솔라·블룸에너지·버티브를 Overweight로 보고 있습니다.

알파벳/구글이 데이터센터 및 인프라 솔루션 제공업체인 인터섹트(Intersect)를 현금 47억5천만 달러에 인수했습니다. 인터섹트는 PV+ESS로 데이터센터에 BTM 프로젝트 현장 발전원을 제공하는 것이 주력 사업이었던 기업입니다. 2028년까지 발전용량 기준 10.8GW를 구축하는데 이 중 7GW 정도가 유틸리티 태양광입니다. 인터섹트가 태양광 패널은 퍼스트솔라, ESS는 테슬라 메가팩을 주로 사용하고 있었기에 퍼스트솔라에게 좋았습니다. 퍼스트솔라는 아직 당해년도 PER 25배를 타깃으로 보고 있으나, 다음 분기에 신규수주가 증가하며 성장하기 시작할 경우 EPS Revision과 EPS Growth가 동시에 바뀌는 국면이 되기에 PER 25배보다 더 높게 줄 여력이 생깁니다.

메타가 스레드에서 팟캐스트 미리보기 기능을 출시할 예정입니다. 프로필에 팟캐스트 링크를 걸어 Apple Podcasts, Spotify Podcast를 들을 수 있게 하는 기능입니다. 팟캐스터들을 서비스에 적극 끌어들인다면 텍스트 기반 플랫폼임에도 스레드 앱의 사용시간을 늘릴 수 있기에 좋습니다. 지금은 AI 기업들이 바뀌는 속도가 워낙 빨라 AI 뉴스가 많아졌지만, 인간이 먹고 사는 일에 깊게 침투했고 시장점유율을 높여가는 메르카도리브레·도어대시·씨리미티드 같은 이커머스 기업은 여전히 지금처럼 약한 구간에 모아가는 게 1~2년 뒤를 생각하면 좋은 퍼포먼스를 낼 거라고 생각합니다. 메르카도리브레는 1년 기준 이익성장률로 YoY 30~35%를 내고, 도어대시는 아직 이익이 가파르게 증가하는 국면이라 YoY 40%, 씨리미티드는 매출성장률이 올라오며 YoY 40%입니다.

트랜스메딕스의 4Q25 누적 비행은 2,057건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +11건입니다. 4Q Base Case는 일평균 26건씩 마감하는 것입니다. 4Q25 시작 이후 83일간 평균 24.78건의 비행속도입니다. 주간전략보고에서 투자의견을 하향하고 나서도 아직 데이터가 강세로 돌아오진 않아서 아쉬움이 있습니다. 이번주 주간전략보고에서 전해드린 것처럼 서클/USDC 관련 프로젝트들은 이제 점점 더 많아지고 있습니다. 오늘의 서클 USDC 유통량은 770억2천만 달러, CCTP 전송량은 30일 기준 113억 달러입니다. 16주간 횡보 중이고, 서클 시총은 190억7천만 달러입니다.

기본적으로는 GENIUS Act가 발효되기 위한 조건 중 SEC·FDIC 등 규제당국들의 세부규칙 발표를 기다리는 중입니다. 2026년 봄쯤에 주로 규칙들이 하나씩 제정될 것으로 예상합니다. 선베팅보다는 보고 결정하는 것을 선호합니다. 서클은 CY26~27 GENIUS Act 이후 스테이블코인 시장이 개화할 것을 준비하면서 투자하는 기간입니다. 계획대로 가는 중입니다.

로켓랩이 미 우주개발국(SDA)의 TLT3 프로그램용 위성 18기 제작을 수주했습니다. 총 8억1천600만 달러 규모 수주로서 지금까지 한 단일계약 중 가장 큰 규모입니다. 2026년 스페이스X 상장으로 인한 테마성 플레이가 있으나 이에 대해서는 무중력의 영역으로 생각하고 있습니다. 우주 데이터센터에 대해서는 주간전략보고에 생각을 정리드린 바 있습니다.

디로컬은 2026년 결제 시장의 다섯 가지 변화로 실시간 레일이 신흥국의 기본 결제가 되고 대체결제가 침투할 것으로 봤습니다. 브라질 Pix는 사용자 1억7천700만 명, 인구 83%, 전체 결제량 51%이며 콜롬비아 Bre-B는 브라질 Pix를 본떠 성공한 시스템으로 빠르게 침투합니다. 케냐 M-Pesa는 지난해 810억 건을 처리해 케냐 인구의 91%에게 서비스했습니다. 신용카드가 없는 시장에서는 기업을 위한 BNPL이 필수 결제 인프라가 되고, 남아공 평균 결제액의 67%, 브라질 58%가 BNPL로 거래됐습니다. 디로컬은 이런 트렌드 속에서 2025년 10월 출시한 BNPL Fuse도 앞으로 빠르게 침투할 것으로 전망합니다.

스테이블코인은 국경 간 거래 수단으로 자리잡고 신흥국 송금 시장에서 중요한 역할을 하고 있습니다. 디로컬은 어떤 수단을 사용하건 상관없는 위치이다 보니, 서클과 Fireblocks 파트너십으로 스테이블코인 on-ramp/off-ramp 플랫폼에 더 빠르게 자리잡겠다는 포부입니다. AI는 결제 과정의 리스크 평가와 승인률을 높이고, 특히 신용도가 낮은 시장에서는 더 적은 데이터로도 더 좋은 신용평가를 할 수 있다는 내용입니다. 소비자 행동이 먼저 변하고 규제가 뒤따르는 구간일 것으로 봤습니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용한다며 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt, SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm 링크를 남깁니다.