일간보고 : 투자의 생각 (250819)

올바른 미국주식 by SAPIENS의 네이버 프리미엄 콘텐츠이고, 게시일은 2025년 8월 19일 오전 8시 30분입니다. 제목은 ‘일간보고 : 투자의 생각 (250819)’이며, 실제 원문 주소는 https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/250819083011145ns 입니다.

안녕하세요 사피엔스입니다. 2025년 8월 19일 화요일 데일리를 전해드립니다. 먼저 2025년 8월 18일자 주간전략보고 ‘투자의 생각 (8월 18일~8월 22일)’을 연결합니다. 투자자문 서비스에는 원금 손실 가능성이 있고 투자 손익 책임은 고객에게 있으며, 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전에는 투자자문계약 권유문서의 계약 관련 사항을 충분히 검토해 달라고 안내합니다. 링크는 https://naver.me/5ZST47Qf 입니다.

8월 19일 주요 지수는 러셀 +0.35%, 나스닥 +0.03%, S&P -0.01%, 다우 -0.08% 순입니다. 상승종목비율은 NYSE 125%, Nasdaq 123%로 녹색 신호입니다. 산업재·임의소비·반도체·테크가 강했고, 커뮤니케이션·원자재·에너지·바이오텍은 약했습니다. 종목군으로는 태양광·풍력·BESS·전기차, 코인, 메모리가 강세였고 산업금속·게임·인텔은 약세였습니다.

메이저 뉴스는 제목, 참고용 기업군 주가, 그날의 생각 순으로 봅니다. 빅테크는 AAPL -0.3%, MSFT -0.6%, GOOGL -0.2%, AMZN +0.2%, META -2.3%입니다. 아마존 식료품 진출과 도어대시, 구글 제미나이와 오라클의 전략적 파트너십, AI 사이클의 제1전제, GPT-5 혁신, 메타 스레드 MAU 4억 명 돌파는 주간전략보고에서 다뤘습니다. 조쉬 홀리 공화당 상원의원이 Meta AI의 어린이와 감각적 대화를 조사하겠다고 말한 뒤 메타 주가가 내렸지만, 아직 유의미한 수준의 수사는 아닙니다. 메타도 내부에서 이미 삭제했던 문건이어서 큰 문제가 되지는 않을 것이며, 이런 뉴스는 늘 많았던 노이즈라고 봅니다.

AI HW는 NVDA +0.9%, AVGO -0.2%, MRVL +0.7%, CRDO +1.7%, ALAB +0.3%, ANET +0.5%, VRT +2.0%, SMCI +1.1%, NVTS -2.2%입니다. GB300 전환에 이어 Vera CPU와 Rubin GPU는 tape-out 뒤 지연 없이 개발이 잘 되고 있어 우려할 내용은 없다고 봅니다. H20 수요가 높아 엔비디아가 가격을 18% 올린다고 전해졌습니다. ASP가 1만2천달러였으니 18% 올리면 1만4천달러이고, 85%를 적용하면 원래 1만2천달러에 팔던 가격만큼 받아가는 셈입니다. AI 가속기에서는 FLOPS, 메모리 용량·대역폭, 칩간 연결성이 중요한데 H20는 메모리와 연결성에서 성능 대비 TCO가 화웨이 칩보다 우수합니다. B30은 HBM이 아니고 이 두 요소를 크게 낮춘 제품입니다.

트럼프의 반도체 관세 부과 협박에도 AI HW 섹터는 크게 개의치 않고 장초 하락분을 모두 채우며 올랐습니다. 2023년 5월 AI Boom이 시작된 뒤 처음으로 ROI 논란이 사라진 상태라서 중요합니다. AI가 돈이 된다는 것을 이미 추론 토큰 급증으로 보고 있다는 뜻입니다. AI를 쓰면 쓸수록 도움이 되느냐가 AI 사이클 투자의 제1전제라고 말씀드렸는데, 그게 컨센서스로 받아들여진 상태입니다. 추론의 시대에는 GB200 NVL72의 해자가 부각됩니다. 2026년 말쯤 AMD MI400과 Trainium 3부터 ALAB의 Scorpio X Switch로 All-to-All 연결을 따라오겠지만, 그때 엔비디아는 CPO, 2000W급 TDP, NVL144/576, CoPoS, 유리기판으로 다시 앞서갈 것으로 예상합니다.

CPO는 대만 FOCI 정도가 채택됐습니다. 다른 신기술은 개별 기업 단에서 투자하기 전에 어떤 기술이 표준이 될지를 가리는 기술증명을 거치지 않은 기업이 많고, 이익증명이 되지 않은 경우에는 다운사이드를 판단할 수 없습니다. 그래서 미리 커버하지는 않고 틈날 때 계속 보고 있습니다.

SAP -0.4%, NOW +2.9%, NTNX +1.1%, TWLO -0.6%입니다. 댓글에서 오라클 채택이 늘면 뉴타닉스 HCI 채택이 느려질 수 있느냐는 질문을 받았습니다. 오라클의 로컬 클라우드 데이터센터가 뉴타닉스 하이브리드 클라우드 도입을 구조적으로 막는다고 보기는 어렵습니다. 다만 IT 투자 우선순위에 따라 간접적인 일정 지연 효과는 생길 수 있습니다. 현재 뉴타닉스 투자포인트는 6~12개월 뒤 하이브리드 클라우드 확산이지만, 당장은 VMware 이탈 수요 흡수가 핵심입니다.

OCI Local Region은 Oracle DB 기반 AI·ML 전환 수요에 특화됐고, 설치 위치가 온프레미스여도 목적은 Oracle DB AI 활용입니다. 목적상 범용 인프라가 아닙니다. 반면 Nutanix는 VMware/HCI를 대체하려는 기업의 전사 IT 인프라 표준화, 즉 Private+Hybrid Cloud 수요를 겨냥합니다. SAP, MS SQL 등 다양한 워크로드를 운영하는 범용 인프라 플랫폼이라는 구분입니다.

GPU IaaS·코로케이션은 ORCL +0.3%, CRWV -3.2%, NBIS +1.3%, DLR -1.1%, EQIX -1.5%입니다. 코어위브는 락업 유통주식이 많이 풀려 약세이고 적자 성장주이며 부채를 통한 자금조달 구조라 다운사이드를 정하기 어렵습니다. 그래서 CRWV 대비 NBIS가 5분의 1 이하로 할인될 때 Tactical Idea 정도로만 매매합니다. 2025년 4~5월에 모아 상승에 매도한 뒤 요즘은 관망 중입니다.

현재 장기투자로 보지 않는 이유는 Hopper에서 Blackwell로 넘어갈 때 서버 OEM·ODM이 겪었던 것처럼, 엔비디아가 일반 기업 고객에게 더 많은 서비스를 제공할수록 네오클라우드의 경쟁역량 구분이 약해져 상향평준화할 수 있기 때문입니다. 여기서 중요한 것이 NVIDIA DGX Cloud Lepton입니다. Lepton은 여러 클라우드·데이터센터에 분산된 GPU 자원을 하나의 오케스트레이션 플랫폼으로 관리·할당하는 서비스입니다. DGX Cloud에 Lepton 레이어를 넣어 고객이 클라우드 사업자에 종속되지 않고 GPU를 쓰게 하는 추상화 인터페이스와 API를 제공합니다.

사용자는 AWS, GCP, OCI, CoreWeave 등 어느 네오클라우드에 DGX Cloud 인프라가 있든 동일한 도구·환경·API로 GPU 클러스터를 할당하고 운영할 수 있습니다. 클라우드별 인스턴스·모니터링·툴에 적응할 필요 없이 엔비디아 통합 인터페이스만 배우면 됩니다. GPU 위치를 신경 쓰지 않고 자원을 묶어 ‘NVIDIA 클라우드’처럼 쓸 수 있고, 훈련·추론 워크플로우를 DGX Cloud에 올려두면 클라우드 엔진을 갈 때 코드와 파이프라인을 고칠 필요도 없습니다. DGX Lepton이 널리 퍼질수록 고객은 AWS냐 CoreWeave냐보다 NVIDIA 플랫폼을 보게 돼 네오클라우드 내 서비스 경험 차별화가 어려워집니다. 다만 어디까지 도입할지는 계속 조율 중입니다.

신재생은 FSLR +9.7%, ENPH +2.7%, RUN +11.4%, ARRY +10.5%, NXT +11.8%입니다. 이번 주 주간전략보고에서 말했듯 IRS Safe Harbor가 발표됐습니다. 퍼스트솔라에서 끝까지 확인하고 싶었던 부분까지 다 확인했으므로 Overweight를 유지합니다. 2024년부터 크게 횡보한 뒤 이제 다시 상승하는 구간이라고 봅니다. 성장주인데도 성장주 밸류에이션을 받지 못했던 가장 큰 이유는 트럼프 시대 IRA AMPC가 사라질 우려였는데, 이제 세 가지 열매 중 두 가지를 얻었습니다. 밸류에이션이 크게 낮아져 최근 이틀 상승 뒤에도 매력적이라고 봅니다.

전력기기·인프라는 BE +2.7%, ETN +0.7%, GEV +0.5%, PWR +0.7%, POWL +2.0%, CEG +0.3%, VST +0.8%, SMR -1.4%, OKLO -2.9%입니다. 블룸에너지는 조정 없이 브릿지파워 논리로 오르고 있습니다. ‘오라클·코어위브가 택한 SOFC, 데이터센터 전력망 병목 수혜주’ 자료 뒤 27% 올랐지만 SOFC 채택은 2025년 3분기부터 시작입니다. 추가 수주와 파이프라인을 고려하면 여전히 긍정적으로 봅니다.

데이터센터 채택이 없어도 Organic Growth는 약 20%였습니다. 2024년에 간신히 BEP를 넘긴 뒤 이익 레버리지가 가장 가파른 구간에 있고, 데이터센터 출하까지 더해지면 전년 대비 40~50% 성장이 가능하다고 봅니다. 이 경우 EPS 성장률은 3년간 최소 70~80%가 가능한 레벨이라는 계산이며, 이익 레버리지 구간은 GEV와도 비슷하다고 합니다.

혁신의료기기는 TMDX -1.5%입니다. 오늘 일간 비행 데이터는 24건으로 아직 아쉽지만 주간 평균은 26대 수준입니다. 9월부터 계절성을 탈피하면 2025년 4분기와 2026년까지 긍정적으로 보기 때문에 PEG 기준 매력적인 밸류에이션 구간이라고 생각합니다. 하반기 투자 증가가 이익 레버리지를 잠시 둔화시킬 수 있다는 경영진 코멘트가 있었지만, 투자를 늘린다면 Non-US NOP 인프라를 깔기 위한 것일 가능성이 높아 성장 투자라는 뜻입니다. 현금흐름이 늘고 ROIC가 높은 투자처가 많아 좋게 봅니다.

광고는 GOOGL -0.2%, META -2.3%, PINS +0.9%, TTD +5.4%, SNAP +2.7%이며 업계 큰 뉴스는 없습니다. 이커머스는 AMZN +0.2%, SHOP +1.2%, MELI -1.2%, SE -0.01%, DASH +2.2%입니다. 주간전략보고 뒤 하루 사이에는 뉴스나 달라진 부분이 없습니다. 씨리미티드는 메르카도리브레가 이커머스를 40~50% 이상 장악한 메가플랫폼이 핀테크로 갈 때 어디까지 성장할 수 있는지 이미 보여줬기 때문에 좋게 봅니다. PEG도 0.9배라 매력적인 구간이고 Hyper-local 블룸버그 기사도 인상적이었습니다.

도어대시는 식료품 시장에서 아마존이 할인 경쟁을 하느냐 안 하느냐를 살펴봐야 하는 구간에 왔습니다. 씨리미티드, 도어대시, 메르카도리브레 같은 기업군은 좋을 때 사서 잘 들고가는 것이 포트폴리오 전략에 매우 중요하다고 봅니다. 포트폴리오 변동성을 낮추면서 연간 30~50% 성장하고, 하락은 대부분 오해에서 비롯돼 더 살 수 있는 경우가 많기 때문입니다. 물론 매번 타이트하게 체크해야 합니다.

스테이블코인·코인은 CRCL -5.2%, HOOD +0.7%, COIN +1.0%, MSTR -0.7%입니다. 서클은 12월 락업을 소화한 뒤 2026년 GENIUS Act가 발효되면 본격적으로 국경 간 결제 시장에 침투할 것을 기대합니다. 오늘 고무적인 점은 서클 USDC 유통량이 일주일 안에 5% 늘어 679억2천만달러까지 올랐다는 것입니다.

움직이면서 생각하는 것이기 때문에, 이번 주처럼 스테이블코인 사용량이 가파르게 늘면 서클을 다시 충분히 좋게 볼 여지가 있습니다. GENIUS Act를 기다렸던 이유는 USDC 유통량이 생각보다 빠르게 늘지 않았기 때문입니다. 결국 핵심은 USDC 유통량입니다.