오라클 3Q26 실적발표 : 체급을 키우는 벌크업 단계, 펀더멘탈을 결정하는 두 가지 포인트

네이버 프리미엄 콘텐츠로 확보한 오라클 3Q26 실적 분석이며, 채널은 올바른 미국주식 by SAPIENS, 게시일은 2026.09.11로 적혀 있습니다. 구매회원의 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 개인 문서 보관용으로 확보했으며, 목록 메타데이터가 아니라 아래 본문만 분석 근거로 쓴다고 밝혔습니다.

오라클 3Q26을 한 단어로 하면 “가속화”입니다. 매출은 30%, 영업이익은 31%, EPS는 30% 늘었고 OCI ARR은 300억달러 규모로 빠르게 성장하고 있습니다. GPM은 낮아졌지만 영업이익 레버리지가 나왔고, FY27 CapEx 900억~950억달러 가운데 200억달러의 조달 방식만 남았습니다.

2026년 6월 2Q26, 2026년 3월 1Q26, 2025년 12월 4Q25, 2025년 9월 3Q25 실적발표 관련 기존 자료 링크가 이어집니다. 이번 글은 그동안의 오라클 실적 흐름을 잇는 후속 분석으로 배치돼 있습니다.

포티넷, 엔비디아, 셈텍, 피겨 테크놀로지, 루멘텀, 유니티 관련 기업분석 제목과 날짜가 함께 나옵니다. 이는 이번 본문의 실적 판단 근거가 아니라 채널 안의 다른 읽을거리 목록입니다.

비아비 솔루션스, 버티브, 블룸에너지, 구글, 마이크론 관련 분석 링크도 이어집니다. AI 인프라와 데이터센터, 클라우드 주변의 다른 자료가 나열돼 있지만 이 글의 직접 분석 대상은 오라클입니다.

투자자문 서비스에서는 원금 손실이 날 수 있고 투자 손익 책임은 고객에게 있으며, 과거 수익이 미래 수익률을 보장하지 않는다고 고지합니다. 신규 구독 전 계약 관련 문서를 읽고 검토하라는 안내도 포함합니다.

글은 실적발표, OCI 이해, 어닝콜 정리, 긍정·부정 요소, 투자 생각 순서로 전개합니다. 현재 벌크업 구간에서 중요한 것은 신규 CapEx 자금을 누가 부담하기 시작하는지와 GPM이 높아질 여지가 있는지라는 문제의식입니다.

“If I had to describe this quarter in one word, I think it would be acceleration”이라고 말합니다. 클라우드 인프라와 클라우드 애플리케이션 호조로 기록적인 분기가 이어졌고, 인프라부터 데이터베이스·소프트웨어까지 실행이 빨라지면서 매출과 이익으로 연결됐다는 설명입니다.

총매출은 193억달러로 전년 대비 30% 늘었습니다. 1분기 총매출이 전분기보다 늘어난 것은 처음이며, 과거에는 기록적인 4분기 뒤 1분기가 가벼웠지만 확장 가능한 인프라를 구축하면서 그 패턴이 더는 같지 않다는 발언을 옮깁니다.

잔여 계약 이행 의무인 RPO가 4분기 대비 260억달러 증가했습니다. 앞으로 매출을 뒷받침하려 RPO를 확대했고, 신규 계약 대부분이 선불이나 BYOH 같은 방식이라 오라클의 추가 자본 투입이 필요하지 않으며, 이 신규 RPO는 FY28 이후 CapEx와 매출에 영향을 준다고 설명합니다.

2026년 9월 10일 오라클 3Q26 실적발표 컨퍼런스콜 인용 뒤, 이번 분기도 $20B에 대해 명확한 답을 주지 않은 채 종료됐다는 제목으로 실적 수치와 자금조달 계획을 살펴봅니다.

Non-GAAP EPS는 1.92달러로 컨센서스 1.74달러를 웃돌았고 전년 대비 30% 늘었습니다. 매출은 193억달러로 컨센서스 191억4천만달러를 웃돌며 30% 성장했고, RPO는 6,640억달러로 전년 대비 45% 증가했습니다.

클라우드 서비스·라이선스는 165억달러로 36% 성장했고, 클라우드는 116억달러로 62%, IaaS는 74억달러로 121% 늘었습니다. 반면 클라우드·온프레미스 라이선스는 6억5,500만달러로 14% 감소했고 하드웨어와 서비스는 각각 16%, 5% 성장했습니다.

4Q26 EPS 가이던스는 1.85~1.93달러, 매출 성장률은 30~34%로 제시됐습니다. FY27 EPS는 8.10달러로 올렸고 매출은 900억달러 이상, CapEx는 900억~950억달러로 제시했습니다.

FY27 CapEx 900억~950억달러는 자체 마련 약 700억달러와 고객 선불금 약 200억~250억달러로 나눕니다. 자체 마련분에는 영업현금흐름 약 300억달러와 외부 자금조달 400억달러가 포함된다고 적습니다.

400억달러 외부 자금 가운데 200억달러 ATM 증자는 전액 실행했습니다. 남은 약 200억달러는 CY26 안에 추가 부채 조달 계획이 없다는 회사 발언 때문에 조달 방식이 열려 있으며, CY1Q27~2Q27 부채 발행이나 시장 여건에 따른 추가 증자 가능성을 적습니다.

오라클은 전통 DBMS 강자였지만 기업용 DBMS 수요가 온프레미스에서 클라우드로 옮겨가며 오랜 쇠퇴기를 겪었습니다. 기존 클라우드 서비스로 선두를 따라잡기 어려워 2018년 처음부터 설계를 다시 한 2세대 OCI를 구축했고, 이것이 효과를 보며 성장하고 있다고 정리합니다.

GPU 클라우드 이전에도 성장했지만 생성형AI 시대에 더 빨라졌습니다. 자체 데이터를 퍼블릭 클라우드 다른 리전으로 옮기고 싶지 않은 기업을 위해 온프레미스 데이터센터 옆에 작은 클라우드 데이터센터를 설치하고 데이터를 공유하지 않고도 학습하게 하는 전략을 소개합니다.

전직 Azure 임원은 SAP 구축의 80%, SAP 고객 약 4만4천개사가 오라클 데이터베이스 위에 구축돼 있다고 말합니다. 금융·의료처럼 온프레미스에 남아 있던 데이터와 ERP 데이터를 바탕으로 고객 데이터 위 AI를 만들기 좋은 위치라는 평가를 전합니다.

엑셀이 전 세계 데이터베이스 유형 중 가장 큰 데이터일 수 있지만 SAP에서는 오라클이 큰 데이터를 갖고 있다는 설명입니다. 6월 4일 마이크로소프트와 SAP의 코파일럿 협력은 ERP 데이터에 직접 접근해 개별 기업의 코파일럿을 구현할 수 있다는 점에서 의미가 깊다고 봅니다.

전직 OCI 직원은 PeopleSoft, E-Business Suite, Siebel CRM 같은 자체 애플리케이션과 플랫폼 사업자 역할, 그리고 온프레미스에서 여전히 지배적인 Oracle Database를 장점으로 듭니다. AI에 쓰일 데이터의 80%가 오라클 데이터베이스에 있다고 생각한다는 개인적 평가도 함께 나옵니다.

오라클은 인바운드 트래픽에 요금을 매기지 않아 이미 오라클 데이터베이스를 쓰는 대기업의 스토리지 비용이 AWS나 Azure보다 적을 수 있다고 설명합니다. 읽기·쓰기 데이터 볼륨이 큰 애플리케이션일수록 이점이 커질 수 있다는 답변입니다.

IaaS/PaaS인 OCI는 호스팅 비용 기준 AWS·Azure보다 약 20~30% 싸다고 설명합니다. OCI 2세대 인프라는 대규모 데이터의 AI 워크로드에 특화됐고, 대규모 데이터 기업에는 OCI, 소규모 데이터와 분석에는 GCP가 더 적합할 수 있다는 조건도 붙입니다.

매출 30%, 영업이익 31%, EPS 30%, RPO 260억달러 증가와 신규 계약의 선불·BYOH 구조를 다시 묶습니다. OCF는 230억달러, CapEx는 280억달러여서 FCF는 마이너스 50억달러였고, 200억달러 ATM은 완료했으나 나머지 200억달러는 미궁이라고 적습니다.

10월 Oracle AI World에서 Agent 기반 AI 가속기를 공개할 예정이며, 이번 분기에 GPU 30만개와 850MW를 서비스했고 GPU 활용률은 97.9%라고 정리합니다. 4년 이상 된 1Q 갱신 대상 GPU는 기존 계약보다 20% 프리미엄으로 갱신·재판매하고, 애빌린에서는 13만1천개 GPU와 618MW가 온라인됐습니다.

GPT-6 Astra는 애빌린에서 학습하고 섀클포드는 차세대 GW급 캠퍼스이며, 4Q26 첫 VR200 온라인, 멀티클라우드 DB 매출 353% 성장, 고객 수 180% 성장을 언급합니다. 70개 리전과 119개 가용영역을 제시하면서 FY27·FY28이 순자본 CapEx 정점이고 이후에는 오라클이 자본을 조달하지 않는 CapEx를 예상한다고 말합니다.

뉴멕시코 데이터센터는 계획대로 준비 중이고 대기오염 허가를 위해 블룸에너지 SOFC 작업을 한다고 적습니다. 뉴멕시코·위스콘신은 FY27 매출 전망에 영향이 없으며 지금은 전력이 제약조건이고, IaaS 비중이 커지면 GPM은 계속 낮아질 것으로 예상한다고 정리합니다.

긍정 요소는 OCI 매출비중 38%와 121% 성장, RPO의 자금조달 부담 완화, 약간의 영업이익 레버리지입니다. 전사 성장률은 30%, 클라우드는 62%, IaaS는 121%이고 OCI 매출비중은 3Q22 8%에서 3Q26 38%로 높아졌습니다.

OCI 성장률은 1Q26 84%, 2Q26 93%, 3Q26 121%로 높아졌습니다. 분기 매출 74억달러, ARR 약 300억달러로 코어위브 2Q26 ARR 103억달러의 약 세 배 규모이며, 이번 분기 850MW와 30만개 이상 GPU를 온라인한 것은 직전 분기 인도량의 세 배라고 적습니다.

RPO는 2Q 6,380억달러에서 3Q 6,640억달러로 260억달러 늘었습니다. 경영진은 전체 RPO 절반이 향후 36개월에 매출로 전환될 것으로 예상했으며, 기존 계약이 매출로 인식되는 중에도 잔여계약가치가 늘었다는 점과 순증가액이 신규 수주액과 같지 않다는 점을 구분합니다.

이번 260억달러 증가분은 오라클이 추가 현금을 투입하지 않아도 되는 계약분이라고 봅니다. 고객 선급금, 고객 하드웨어 제공 방식 BYOH, 공급업체 금융을 활용해 매출 확대 자금을 모두 오라클이 먼저 마련하지 않아도 되는 경로가 넓어진다는 설명입니다.

매출은 29.6% 늘고 Non-GAAP 영업이익은 31%, EPS는 30% 늘었습니다. 데이터센터 초기 가동비와 사업구성 변화로 GPM은 낮아졌지만 영업비용 효율화와 규모 효과가 상쇄했고, 기존 기술·조직을 활용해 추가 연구개발·영업비 부담을 제한할 수 있다는 설명입니다.

“체급을 키우는 벌크업 단계”입니다. 매출 일부를 CapEx에 쓰던 소프트웨어 기업에서 분기 매출을 웃도는 투자로 이동했고, 고마진이지만 성장이 둔화된 소프트웨어 중심 구조를 마진은 낮지만 초고속 성장하는 AI 하드웨어 중심 구조로 바꾸고 있다고 봅니다.

FY27 CapEx는 900억~950억달러이고 고객 선급금 등을 반영한 직접 부담 순현금 CapEx는 최대 700억달러로 제시됩니다. OCF 300억달러, ATM 완료 200억달러, 미정 200억달러로 나누며, 분기 CapEx를 단순히 네 배 해 연간 투자액을 추정하면 안 된다는 경영진 설명도 남깁니다.

애널리스트들은 FY2028 이후 더 높은 CapEx 정점 가능성을 물었지만, 경영진은 투자 부담 분산 방식을 강조했을 뿐 FY2028 이후 감소를 확약하지 않았습니다. 기존 프로젝트 현금이 생겨도 더 큰 신규 프로젝트에 자본을 계속 넣으면 회사 전체 FCF 개선 시점은 뒤로 밀릴 수 있다는 우려를 제기합니다.

결국 성장률은 높아졌지만 선투자도 막대합니다. AI 인프라 투자에서 생긴 현금이 언제 주주에게 실제로 돌아오는지, 오라클이 자본 배분 구조에서 가장 마지막에 돈을 회수하는 위치가 되는지에 핵심 우려를 둡니다.

“두 가지가 달라지면 그림도 크게 달라질 수 있다”고 합니다. 현금흐름을 결정하는 변수는 데이터센터에 실제로 넣어야 하는 자기자본과 완성 인프라에서 벌 수 있는 마진이며, 현재 우려가 반드시 장기간 이어진다고 단정할 필요는 없다고 유보합니다.

표면적 FY27 CapEx 900억~950억달러를 모두 오라클이 자기 돈이나 차입으로 부담하는 것은 아닙니다. 고객 선급금과 BYOH로 고객·파트너가 하드웨어 투자 일부를 부담하면 실제 순자본은 크게 낮아질 수 있으며, 중요한 것은 Gross CapEx가 아니라 오라클이 실제 부담하는 Net CapEx라는 설명입니다.

같은 100달러 매출과 영업이익이라도 100달러를 먼저 투자하는 사업과 60달러만 투자하는 사업은 다르다고 설명합니다. 외부 차입과 이자비용이 줄고 적은 자기자본으로 같은 영업이익을 만들 수 있으며, 선급금·BYOH 비중이 올라가면 ROIC와 FCF 해석도 달라질 수 있다는 논리입니다.

현재 우려는 고마진 소프트웨어 기업이 상대적으로 저마진 AI 인프라 사업자로 바뀐다는 전제에 있습니다. 다만 TaaS나 GPU 임대가격 상승으로 GPM이 오르면 같은 데이터센터와 GPU에서 현금창출력이 높아지고 투자원금 회수 기간도 짧아질 수 있다고 설명합니다.

전사 성장이 빨라졌다고 모든 사업이 같은 속도로 좋아진 것은 아닙니다. 이번 분기 매출 증가분의 91%는 OCI에서 나왔고 OCI를 제외한 나머지 사업 합산 성장률은 약 3.3%였습니다.

클라우드·라이선스는 매출비중 85%에서 36%, 클라우드는 60%에서 62%, IaaS는 38%에서 121%, SaaS는 22%에서 10% 성장했습니다. 라이선스 지원은 1% 감소, 클라우드·온프레미스 라이선스는 14% 감소, 하드웨어는 16%, 서비스는 5% 늘었으며 전체 SaaS가 강한 재가속에 들어갔다고 볼 정도는 아니라고 합니다.

FY2027 PER 18.9배와 FY26~FY30 EPS 28% CAGR을 적은 뒤 이번 실적발표 이후에도 “Neutral을 유지합니다.”라고 결론냅니다. 오라클도 결국 GPU IaaS 성장에 기대고 있으며 IaaS 분기 매출은 CY3Q25 33억달러에서 CY3Q26 74억달러로 빠르게 가속했다고 정리합니다.

네오클라우드 산업 전체는 별도 자료를 보라고 안내합니다. 10월 Oracle AI World의 메시지를 더 살펴보겠지만, 네오클라우드 투자라면 네비우스·코어위브가 더 매력적인 구간이라고 생각한다는 작성자의 비교 판단으로 글을 마칩니다.

마지막 비교 판단은 OCI의 빠른 IaaS 성장 자체를 부정하는 말이 아니라, 현재 가격과 대안의 상대적 매력에 대한 작성자 고유의 견해입니다. 따라서 오라클 실적의 사실, 남은 200억달러 조달의 불확실성, 10월 행사에서 확인할 메시지를 분리한 채 이 글의 결론으로 남깁니다.