10/9(금) : 오늘 미국 시장은 매우 중요했습니다..........

OpenAI 매출 우려가 부각됐습니다. 이게 단순 노이즈가 아니라 증시 방향을 결정하는 구조적 이슈일 가능성이 있습니다. 미국은 AI 생태계가 대부분 하락했고, 공격적인 AI 투자보다 현금을 창출하는 애플과 현재 수준 AI로 수익을 낼 수 있는 소프트웨어가 버텼습니다. 한국에서는 삼성전자가 최근 낮아진 컨센서스보다 높은 잠정실적을 냈지만, 옵션만기일과 ETF 리밸런싱 영향으로 종가에 크게 밀렸습니다.

OpenAI는 지금 이야기의 대전제입니다. 이 대전제가 무너지면 AI 사이클 자체가 꺾일 가능성이 있습니다. 지난 9월 중순에는 유가와 금리 등 매크로의 영향이 줄면서 높은 유가·금리에도 나스닥과 S&P500이 신고가를 뚫었는데, 오늘이 또 하나의 변곡점일 수 있다고 봅니다.

당일에 생각을 정리하고 결정하는 것은 오류 확률도 높아서 조심스럽습니다. 그래도 결론은 ‘많이 부정적~조금 부정적’입니다. 보수적인 사람이나 AI 사이클 중심 주식 비중이 많은 사람에게는 주식 비중 축소, 현금 비중 확대가 맞다는 생각입니다.

왜 갑자기 OpenAI 이슈를 며칠짜리가 아닌 구조 변화로 보느냐고 하면, 계속 이 고민을 해 왔기 때문입니다. 앤트로픽 상장이 한 달 앞으로 다가오며 OpenAI와 앤트로픽이 시장의 시험대에 설 시간이 왔습니다. 지금 당장 소부장이 가나 원전·전력기기가 가나보다, 뭐가 나오면 바로 튀어야하지?를 고민해야 합니다.

여러 지표가 있지만 OpenAI와 앤트로픽의 매출 증가가 실망이라면 튀어야 한다고 생각합니다. 매일 시황을 정확히 전달하는 보람도 있지만, 7월 반도체 수출 데이터나 9월 위험자산 선호 이슈처럼 변곡점에서 방향타를 바꿔야 하는지를 고민하게 만드는 일이 더 중요합니다.

9월 29일 악시오스와 CNBC 등은 기업용 매출 급증으로 OpenAI 전체 연환산 매출이 700억달러에 근접한다고 보도했습니다. 그런데 FT는 9월 말 기준이 약 500억달러에 그쳐 기존 인식보다 200억달러 적다고 보도했습니다. 시장이 인식한 매출 규모가 실제보다 컸다는 사실은 AI 서비스 수익화 수준의 기존 평가를 재검토하게 만듭니다.

앤트로픽은 AWS와 구글 클라우드 같은 외부 클라우드 파트너 매출을 포함하지만 OpenAI는 반영하지 않으니 산정방식을 봐야 한다는 해석도 있었습니다. 7월 이후 연환산 매출이 70% 넘게 늘었다는 해석도 나왔고, 이를 더 소화하면서 시장은 ‘과도한 우려인가?’ 고민하며 낙폭을 축소하고 마감했습니다.

OpenAI와 앤트로픽은 AI 사이클의 기둥입니다. 기둥이 무너지면 전력반도체냐 소부장이냐를 고민하는 게 무의미합니다. 산정방식 문제라는 해명은 산정방식을 바꾸면 시장 기대를 채우고 AI 사이클을 지속할 수 있다는 전제인데, OpenAI가 실적을 영끌해도 그 기대를 충족할지에는 회의적입니다. 앤트로픽도 2조달러 가치를 전제로 11월 상장을 추진하지만 지금 매출로 그 가치가 타당한지 의문입니다.

연환산 매출이 전년이나 연초보다 급등한다는 해명도 그대로 믿기 어렵습니다. 개화하는 산업은 초반 성장률이 기저효과로 크게 보일 수 있습니다. 2027년과 2028년에도 똑같이 성장할 것이라고 선형적으로 전망하는 오류를 경계해야 합니다. UBS의 긍정론과 막대한 지출·현금 고갈·부채를 우려하는 부정론은 엇갈렸습니다.

OpenAI 매출 우려라는 큰 이슈에 비하면 매크로는 덜 중요했습니다. 30년물 국채 입찰은 응찰률 2.54배로 견조했고 월러는 추가 금리 인상 필요성을 언급했습니다. 다음 주 CPI와 프랑스 의회 일정도 남아 있습니다. 유가는 한때 5% 이상 올랐지만 트럼프와 이란 외무장관 발언 뒤 상승폭을 줄였습니다.

OpenAI 이슈로 신고가를 넘었던 S&P500과 나스닥은 하락했고, AI 사이클에서 벗어난 종목을 담은 다우는 올랐습니다. 다우는 0.10% 상승, S&P500은 0.47% 하락, 나스닥은 1.25% 하락했습니다. 빅테크의 핵심은 애플 대 AI 관련주의 차별화입니다. 애플은 AI 인프라 투자 비중이 작지만 MS·아마존·구글·메타는 AI 인프라 투자로 2027~2028년 FCF가 마이너스 구간에 들어간다고 봅니다.

애플은 아이폰과 서비스로 현금흐름을 만들기 때문에 1.12% 올랐습니다. 엔비디아·MS·아마존·알파벳·메타는 모두 하락했습니다. 특히 MS는 OpenAI의 주요 투자자이자 클라우드 인프라 공급기업이라 직접적인 부담이 있습니다.

시장에서는 메모리·CPU·파운드리·광통신·네트워크까지 AI 생태계 기업을 가리지 않고 팔았습니다. 필라델피아 반도체지수는 3.39% 내렸고 코어위브·네비우스·슈퍼마이크로·네트워크 장비 기업도 약세였습니다. 다만 델의 하락은 0.76%로 제한적이었습니다. 델은 하이퍼스케일러보다 ACIE 관련 데이터센터 수혜를 받고, 미국 밖 소버린 AI 시장으로 기본 영업이익을 이어갈 수 있다는 측면이 있습니다.

Saaspocalipse를 걱정하던 소프트웨어 기업들은 오히려 올랐습니다. AI가 이 정도 예측 가능한 수준에서 멈추고 AGI로 질적 변화하지 않는다면, 소프트웨어 기업은 발전한 AI를 활용해 영업이익을 늘릴 수 있고 2분기 실적에서도 이를 증명했다는 것입니다. 팔란티어·세일즈포스·서비스나우는 올랐지만 팔로알토 등 사이버보안은 부진했습니다.

AI 산업 불확실성의 여파로 전력기기와 전력원, 즉 원전 기업도 약세를 보였습니다. 컨스텔레이션에너지와 비스트라가 각각 4.85%, 6.35% 하락했고 GE버노바와 이튼도 혼조·약세였습니다.

오늘 한국 시장은 휴장이니 금요일 미국 반응을 한 번 더 보고 대응할 수 있습니다. OpenAI 이슈가 별것 아니라는 컨센서스가 생기고 강하면 월요일 한국 시장 영향은 제한적일 수 있고, 옵션만기일·ETF 리밸런싱 매도세가 진정된 뒤 미국 신고가 랠리를 쫓아갈 수도 있습니다. 반대로 ‘오픈AI 매출문제, 큰일 맞아, 구조적 문제야’라는 컨센서스가 생기면 더 크게 하락할 여지도 있습니다.

장중 미국의 이란 공격 검토 보도로 WTI는 89달러에서 91달러 수준으로 올랐고 나스닥 선물이 상승하면서 아시아 증시가 약세였습니다. 코스피는 6,625로 2.6% 내렸고 코스닥은 0.69%, 니케이는 1.1% 하락했습니다. 일본에서는 최근 올랐던 종목에 차익실현이 나왔고, 소프트뱅크·도쿄일렉·MLCC·광통신·PCB 기판 관련주도 약세였습니다.

목요일 한국 시장은 삼성전자 잠정실적과 ETF 리밸런싱을 소화한 날이었습니다. 삼성전자는 매출 195조원, 영업이익 107.4조원을 발표해 기존 전망보다 영업이익이 높았습니다. 발표 직후 시간외에서는 올랐지만, 정규장 매도세와 종가의 ETF 리밸런싱·옵션만기일 대규모 매도세로 2.4% 하락 마감했습니다. SK하이닉스도 2.4% 내렸습니다.

반도체 소부장 종목의 상승은 강했습니다. 시장이 이미 2028년 이익을 바라보는 단계이고, 그해 이익 성장이 예상되는 분야가 많지 않다는 점에서 반도체 소부장이 대표 섹터라는 판단입니다. 두산테스나·주성엔지니어링·원익IPS·고영과 PCB·테스트 장비 관련 종목들이 올랐습니다.

이차전지도 2028년 이익이 유망한 섹터라고 봅니다. LG에너지솔루션의 잠정 어닝 서프라이즈가 투자심리를 자극했지만, 미국 보조금 AMPC 영향이 실적에 커 예측은 어렵습니다. 그래서 이 섹터에서는 어닝 서프라이즈 아니면 어닝 쇼크가 반복됩니다. 2분기 영업이익은 1.1천억원으로 예상 2천억원에 못 미쳤지만, 3분기 잠정 영업이익은 7.5천억원으로 컨센서스 대비 160% 높았습니다.