일간보고 : 투자의 생각 (250826)

보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 ​ 빅테크 - AAPL(-0.3%), MSFT(-0.6%), GOOGL(+1.2%), AMZN(-0.4%), META(-0.2%) : (1) 애플의 새로운 Siri에 구글 제미나이가 탑재될 가능성이 유력하게 논의되는 중입니다. 만약 제미나이가 시리에 탑재될 경우 새로운 시대의 AI 스마트폰은 모두 구글이 주도권을 쥐고가는 그림이 만들어집니다. (2) xAI가 오픈AI와 애플을 고소했습니다. 머스크는 최신 아이폰에 ChatGPT를 내장하기로 파트너십을 맺은 뒤에, 앱스토어에서 아무리 다운로드 수가 높아도 AI 생산성 앱 1위가 ChatGPT인 것을 두고 이건 소비자의 선택권을 박탈하는 조치라고 강조했습니다. *기존 상승채널에서 관세이슈로 이탈했다가 지금은 복귀한 상태입니다. ​ AI HW - NVDA(+1.0%), AVGO(+0.1%), MRVL(-0.1%), CRDO(+1.2%), ALAB(-2.8%), ANET(-0.2%), VRT(-0.8%), SMCI(+0.4%), NVTS(-3.6%) : (1) 엔비디아 실적발표가 나오기 전까지는 큰 움직임은 없을 것으로 예상합니다. GB200 NVL72 생산이 원활하게 되고 있고, 수요 문제가 없는 상황이며, H20 칩도 The Information 보도와 달리 문제는 없습니다. 수요-공급-경쟁역량 측면에서 문제가 될 요인은 보이지 않습니다. Spectrum-XGS Ethernet은 Scale-out의 솔루션으로서 내놓은 제품입니다. NCCL 성능을 1.9배 끌어올리는 등 단일 데이터센터 환경을 넘어서 도시, 국가, 대륙간 데이터센터를 연결하여 하나의 데이터센터처럼 서비스할 수 있도록 함이 목표입니다. (2) 전력 제한이 생기면 전력이 가장 비싼 자원이기 때문에, 엔비디아의 칩이 가진 밸류가 올라가는 효과를 기대합니다.

100MW에 H100을 모두 채우면 초당 3억 토큰을 출력합니다. 100MW에 GB200 NVL72을 모두 채우면 초당 120억 토큰을 출력하게 됩니다. 토큰 생성에 있어 GB200 NVL72이 엄청난 퍼포먼스를 보이고 있고, 하드웨어적인 해자가 높습니다. ASIC으로 워크로드를 옮기려는 움직임도 있겠지만, 이런 것들을 종합하여 SUM으로 CY26에도 엔비디아의 점유율이 유지될 거란 생각입니다. ​ Enterprise AI - SAP(-0.3%), NOW(-0.8%), NTNX(-1.2%), TWLO(-1.7%) : (1) S&P Equal Weight Index가 -0.78% 하락했습니다. S&P가 -0.43% 하락한 것에 비해서 더 하락했습니다. 엔비디아나 일부 대형주들이 상승해서 지수 하락이 낮아보이지만 그 이면에는 개별주식 하락들은 평균 -0.8%였다는 의미입니다. Enterprise AI 기업들이 평균 -0.99% 하락했으므로 대략 비슷한 정도입니다. (2) 뉴타닉스 실적발표가 엔비디아 실적발표와 같은 날, 같은 시간에 있습니다. 새로운 뉴스는 없습니다. 기존의 투자포인트가 유효합니다. ​ GPU IaaS/Co-location - ORCL(-0.4%), CRWV(-1.7%), NBIS(+1.5%), DLR(-0.7%), EQIX(-0.5%) : (1) 코어위브는 IPO 락업 물량 매도세를 소화하느라 아직 하락이 더 센 상황이고, 네비우스는 상대적으로 가벼운 움직임을 보이고 있습니다. (2) IPO 기업들이 계속해서 약합니다. 락업물량이 풀려있는 코어위브는 1개월 사이 -20%, 파이어플라이 -26%, 서클 -35%, 피그마 -39%입니다. 유동성류 주식들이 상대적으로 약하고 EPS 상승이 강한 Quality Growth가 더 강한 상황입니다.

​ 신재생 - FSLR(-1.4%), ENPH(+0.1%), RUN(+1.1%), NXT(-1.7%), ARRY(+2.8%) : (1) 금요일 잭슨홀 랠리 이후 월요일 미국장까지를 하나의 스텝으로 보고 있습니다. 금요일 상승분을 월요일에 얼마나 반납했는가 혹은 더 상승했는가를 보고 대략 단기의 모멘텀 강세 약세를 판단하고 있습니다. 퍼스트솔라는 이정도면 준수합니다. (2) OBBBA를 보면 AMPC가 2030년까지 확보되며 FSLR가 기대했던 것에 비해 좋아진 것이고, 하위의 Safe harbor를 보면 착공기준이 물리적인 착공으로 강화되면서 상대적으로 좋진 않았던 것이었습니다. 다만 실제 횡보는 2023~2025년까지 이뤄졌던 만큼 '해당 기간동안의 우려에 비해 좋아졌는가'를 기준으로 판단할 때 좋아졌다고 봅니다. 2024년 바이든의 TV토론 실패 이후 트럼프 당선이 유력해지자 하락이 셌다가, 생각보다 완화적인 스탠스로 상승 중입니다. 전체를 어떻게 보고 있는지는 주간전략보고에 담았습니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(+1.7%), ETN(-0.5%), GEV(-0.8%), PWR(-0.4%), POWL(-1.8%), CEG(+0.2%), VST(-0.2%), SMR(+2.5%), OKLO(+1.1%) : (1) Overweight 리스트 중에서는 블룸에너지와 씨리미티드가 모멘텀이 가장 강한 국면입니다. 8월 1일 올려드린 <블룸에너지 기업분석 : 오라클/코어위브가 택한 SOFC, 데이터센터 전력망 병목 수혜주> 자료 업로드 이후에 현 시점을 볼 때에도 3Q25부터 데이터센터향 Bloom Energy Server 납품이 시작됨을 생각해보면 성장성을 고려할 때 밸류 매력이 있는 구간이라고 보고 있습니다. Oracle, CoreWeave, AEP(AWS), Equinix가 1년에 각각 50MW씩만 신규 구매한다고 보더라도 연 매출성장률은 YoY 20% → YoY 40%+로 바뀝니다.

​ 신재생 - FSLR(-1.4%), ENPH(+0.1%), RUN(+1.1%), NXT(-1.7%), ARRY(+2.8%) : (1) 금요일 잭슨홀 랠리 이후 월요일 미국장까지를 하나의 스텝으로 보고 있습니다. 금요일 상승분을 월요일에 얼마나 반납했는가 혹은 더 상승했는가를 보고 대략 단기의 모멘텀 강세 약세를 판단하고 있습니다. 퍼스트솔라는 이정도면 준수합니다. (2) OBBBA를 보면 AMPC가 2030년까지 확보되며 FSLR가 기대했던 것에 비해 좋아진 것이고, 하위의 Safe harbor를 보면 착공기준이 물리적인 착공으로 강화되면서 상대적으로 좋진 않았던 것이었습니다. 다만 실제 횡보는 2023~2025년까지 이뤄졌던 만큼 '해당 기간동안의 우려에 비해 좋아졌는가'를 기준으로 판단할 때 좋아졌다고 봅니다. 2024년 바이든의 TV토론 실패 이후 트럼프 당선이 유력해지자 하락이 셌다가, 생각보다 완화적인 스탠스로 상승 중입니다. 전체를 어떻게 보고 있는지는 주간전략보고에 담았습니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(+1.7%), ETN(-0.5%), GEV(-0.8%), PWR(-0.4%), POWL(-1.8%), CEG(+0.2%), VST(-0.2%), SMR(+2.5%), OKLO(+1.1%) : (1) Overweight 리스트 중에서는 블룸에너지와 씨리미티드가 모멘텀이 가장 강한 국면입니다. 8월 1일 올려드린 <블룸에너지 기업분석 : 오라클/코어위브가 택한 SOFC, 데이터센터 전력망 병목 수혜주> 자료 업로드 이후에 현 시점을 볼 때에도 3Q25부터 데이터센터향 Bloom Energy Server 납품이 시작됨을 생각해보면 성장성을 고려할 때 밸류 매력이 있는 구간이라고 보고 있습니다. Oracle, CoreWeave, AEP(AWS), Equinix가 1년에 각각 50MW씩만 신규 구매한다고 보더라도 연 매출성장률은 YoY 20% → YoY 40%+로 바뀝니다.

​ 신재생 - FSLR(-1.4%), ENPH(+0.1%), RUN(+1.1%), NXT(-1.7%), ARRY(+2.8%) : (1) 금요일 잭슨홀 랠리 이후 월요일 미국장까지를 하나의 스텝으로 보고 있습니다. 금요일 상승분을 월요일에 얼마나 반납했는가 혹은 더 상승했는가를 보고 대략 단기의 모멘텀 강세 약세를 판단하고 있습니다. 퍼스트솔라는 이정도면 준수합니다. (2) OBBBA를 보면 AMPC가 2030년까지 확보되며 FSLR가 기대했던 것에 비해 좋아진 것이고, 하위의 Safe harbor를 보면 착공기준이 물리적인 착공으로 강화되면서 상대적으로 좋진 않았던 것이었습니다. 다만 실제 횡보는 2023~2025년까지 이뤄졌던 만큼 '해당 기간동안의 우려에 비해 좋아졌는가'를 기준으로 판단할 때 좋아졌다고 봅니다. 2024년 바이든의 TV토론 실패 이후 트럼프 당선이 유력해지자 하락이 셌다가, 생각보다 완화적인 스탠스로 상승 중입니다. 전체를 어떻게 보고 있는지는 주간전략보고에 담았습니다. ​ 전력기기/인프라 - BE(+1.7%), ETN(-0.5%), GEV(-0.8%), PWR(-0.4%), POWL(-1.8%), CEG(+0.2%), VST(-0.2%), SMR(+2.5%), OKLO(+1.1%) : (1) Overweight 리스트 중에서는 블룸에너지와 씨리미티드가 모멘텀이 가장 강한 국면입니다. 8월 1일 올려드린 <블룸에너지 기업분석 : 오라클/코어위브가 택한 SOFC, 데이터센터 전력망 병목 수혜주> 자료 업로드 이후에 현 시점을 볼 때에도 3Q25부터 데이터센터향 Bloom Energy Server 납품이 시작됨을 생각해보면 성장성을 고려할 때 밸류 매력이 있는 구간이라고 보고 있습니다. Oracle, CoreWeave, AEP(AWS), Equinix가 1년에 각각 50MW씩만 신규 구매한다고 보더라도 연 매출성장률은 YoY 20% → YoY 40%+로 바뀝니다.

2024년 이제 막 GAAP 영익 흑자를 내기 시작한 때이므로 GE Vernova 사례처럼 이익성장률 Growth가 매우 가파름을 생각하면 EPS CAGR 3Y 70~80%에 가깝습니다. ​ 혁신의료기기 - TMDX(-4.1%) : (1) 오늘 일간 비행데이터는 28건입니다. Quarterly Run-Rate은 1,983건입니다. 이식은 주말에 평소보다 조금 줄어들고, 주중에는 다시 회복되는 그림을 그려왔습니다. 이번 주말에 비행 데이터가 크게 줄었었다보니 하락이 있었는데 계속해서 관심있게 보곤 있지만 너무 크게 우려하진 않고 있습니다. 지난 7월 31일 실적발표 당시에 경영진은 아직 계절성이 끝나지 않았음을 말했었습니다. 이제부터는 9월 이후 일평균 25~30건의 비행 데이터를 기대하고 있습니다. 2,050~2,100건정도까지 올라올 수 있다면 가장 좋습니다. 지난 2Q 실적발표를 기다릴 때(당시 6월 말까지 데이터는 이미 좋으니 7월 데이터가 중요하다고 말씀드렸었는데)와 마찬가지로, 이제는 3Q25 실적발표가 10월 말에 있을텐데, 3Q 이후의 데이터인 10월 비행 데이터가 어떤정도로 나오느냐까지가 중요합니다. ​ 광고 - GOOGL(+1.2%), META(-0.2%), PINS(-0.3%), TTD(-1.6%), SNAP(-2.8%), APP(+2.0%) : (1) 구글 반독점법 재판이 이제 얼마 남지 않았기에 기대감으로 구글 주식이 올랐습니다. 반독점 재판에서 별일이 없을 거란 베팅이 미리 들어오는 것인데, 미리 베팅하기보다는 확인하고 움직이길 선호하기에 아직 기다리는 중입니다. ​ 이커머스 - AMZN(-0.4%), SHOP(-1.1%), MELI(-0.9%), SE(+1.1%), DASH(-0.8%) : (1) 씨리미티드가 계속해서 강세입니다.

2024년 이제 막 GAAP 영익 흑자를 내기 시작한 때이므로 GE Vernova 사례처럼 이익성장률 Growth가 매우 가파름을 생각하면 EPS CAGR 3Y 70~80%에 가깝습니다. ​ 혁신의료기기 - TMDX(-4.1%) : (1) 오늘 일간 비행데이터는 28건입니다. Quarterly Run-Rate은 1,983건입니다. 이식은 주말에 평소보다 조금 줄어들고, 주중에는 다시 회복되는 그림을 그려왔습니다. 이번 주말에 비행 데이터가 크게 줄었었다보니 하락이 있었는데 계속해서 관심있게 보곤 있지만 너무 크게 우려하진 않고 있습니다. 지난 7월 31일 실적발표 당시에 경영진은 아직 계절성이 끝나지 않았음을 말했었습니다. 이제부터는 9월 이후 일평균 25~30건의 비행 데이터를 기대하고 있습니다. 2,050~2,100건정도까지 올라올 수 있다면 가장 좋습니다. 지난 2Q 실적발표를 기다릴 때(당시 6월 말까지 데이터는 이미 좋으니 7월 데이터가 중요하다고 말씀드렸었는데)와 마찬가지로, 이제는 3Q25 실적발표가 10월 말에 있을텐데, 3Q 이후의 데이터인 10월 비행 데이터가 어떤정도로 나오느냐까지가 중요합니다. ​ 광고 - GOOGL(+1.2%), META(-0.2%), PINS(-0.3%), TTD(-1.6%), SNAP(-2.8%), APP(+2.0%) : (1) 구글 반독점법 재판이 이제 얼마 남지 않았기에 기대감으로 구글 주식이 올랐습니다. 반독점 재판에서 별일이 없을 거란 베팅이 미리 들어오는 것인데, 미리 베팅하기보다는 확인하고 움직이길 선호하기에 아직 기다리는 중입니다. ​ 이커머스 - AMZN(-0.4%), SHOP(-1.1%), MELI(-0.9%), SE(+1.1%), DASH(-0.8%) : (1) 씨리미티드가 계속해서 강세입니다.

주간전략보고에 말씀드린 것처럼, 올해 인도에서 Free Fire Max 정식 출시가 나온다면 CY26에는 매출성장률이 YoY 35%까지 높아질 수 있습니다. 미리 이스포츠 경기를 개최하고 인기를 끌어올리는 중입니다. 정식 출시가 나온 것인지, 아닌지에 대해서 판단하기가 어렵다보니 현지 뉴스들을 살펴보고 있습니다. 가레나 사업부의 GPM이 본업보다 10%p 가까이 높기 때문에, 가레나를 통해 돈을 버는 양이 늘어나면 물류사업이나 대출사업 등 2026년을 위한 재투자에 쓸 현금흐름을 많이 얻게 되므로 좋습니다. ​ 스테이블코인/코인 - CRCL(-7.3%), HOOD(-1.3%), COIN(-4.3%), MSTR(-4.2%) : (1) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $67.0B로 전일과 같았습니다. $66~68B를 오가는 중이며 변화가 없는 상태입니다. (2) 오늘 BTC는 $110K로 계속해서 7월부터 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하는 중입니다. (3) 로빈후드는 Banking으로 옮겨가는 중이다보니 코인베이스와 성장동력이 다른 상태입니다. 주간전략보고에 말씀드린 것처럼, 번스타인 애널리스트는 로빈후드의 EPS를 CY25 $2.05 → CY26 $3.32로 보고 있습니다. CY26에도 EPS 성장률이 YoY 62%일 것으로 예상한 것인데 최근 모든 사업부에서 성장하고 있는 상황에서, Crypto 규제가 풀릴 경우에는 추가 업사이드를 고려할 수 있는 상황임을 생각해보면 일리는 있는 시나리오입니다.

주간전략보고에 말씀드린 것처럼, 올해 인도에서 Free Fire Max 정식 출시가 나온다면 CY26에는 매출성장률이 YoY 35%까지 높아질 수 있습니다. 미리 이스포츠 경기를 개최하고 인기를 끌어올리는 중입니다. 정식 출시가 나온 것인지, 아닌지에 대해서 판단하기가 어렵다보니 현지 뉴스들을 살펴보고 있습니다. 가레나 사업부의 GPM이 본업보다 10%p 가까이 높기 때문에, 가레나를 통해 돈을 버는 양이 늘어나면 물류사업이나 대출사업 등 2026년을 위한 재투자에 쓸 현금흐름을 많이 얻게 되므로 좋습니다. ​ 스테이블코인/코인 - CRCL(-7.3%), HOOD(-1.3%), COIN(-4.3%), MSTR(-4.2%) : (1) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $67.0B로 전일과 같았습니다. $66~68B를 오가는 중이며 변화가 없는 상태입니다. (2) 오늘 BTC는 $110K로 계속해서 7월부터 $110~$120K 밴드를 왔다갔다 하는 중입니다. (3) 로빈후드는 Banking으로 옮겨가는 중이다보니 코인베이스와 성장동력이 다른 상태입니다. 주간전략보고에 말씀드린 것처럼, 번스타인 애널리스트는 로빈후드의 EPS를 CY25 $2.05 → CY26 $3.32로 보고 있습니다. CY26에도 EPS 성장률이 YoY 62%일 것으로 예상한 것인데 최근 모든 사업부에서 성장하고 있는 상황에서, Crypto 규제가 풀릴 경우에는 추가 업사이드를 고려할 수 있는 상황임을 생각해보면 일리는 있는 시나리오입니다.