텔레그램 10분 핵심 원문 · 2026.10.07 13:10 · 1/2

[원문 유형] Tele-news 주요채널 텔레그램 원문 묶음
[범위] Tele-news 주요채널
[묶음 주기] 10분
[통합 구간] 2026-10-07T04:00:00+00:00 ~ 2026-10-07T04:10:00+00:00
[작성 기준] 아래 글은 서로 다른 채널·작성자의 독립 원문을 수송 편의상 하나의 시간 구간으로 묶은 것이다. 서로 다른 출처의 사실·판단·전망을 하나의 합의나 결론으로 합치지 말고 채널별 귀속을 보존한다. 같은 사건을 다루더라도 공통 이슈 키만 재사용하고, 출처별 사실·해석·반응·전망은 각각 남긴다. 외부 링크와 첨부는 실제 원문으로 사용하고, 텔레그램 문구는 발견 경로·보조 설명으로 구분한다. 시간흐름순 정리는 원문 게시 순서와 각 출처의 판단 강도·조건을 보존한다.

===== 통합 원문 1 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:00:07
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216096
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[리노공업 / 반도체 소부장 / 테스터 소켓]
제목: 4분기 생산 극대화
작성자: 이동주 (SK증권)
투자의견: 매수(유지)
목표주가: 115,000 원(유지)

[가동률 정상화]
· 3분기에는 노조 파업과 환율 하락의 영향으로 시장 컨센서스를 하회하였으나, 9월 말부터 노조원이 대다수 복귀하여 가동률이 빠르게 정상화되고 있음.
· 계절적 비수기인 4분기에는 생산 차질을 빚었던 제품들의 생산에 박차를 가하면서 시장 눈높이를 상회하는 실적을 기록할 것으로 전망됨.

[독보적 영역]
· A사의 WMCM 양산용 도입이 본격화되며 2분기 실적 호조를 견인한 가운데, 2027년부터는 다른 주요 AP 업체들도 유사 패키징 방식을 검토 중임.
·…

4분기 생산 극대화

21.8x
29.5x
37.3x
45.0x

[PDF 4페이지]
4
재무상태표
포괄손익계산서
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
유동자산
449
533
620
761
922
매출액
278
373
445
504
585
현금및현금성자산
55
85
105
191
268
매출원가
140
178
209
231
264
매출채권 및 기타채권
55
60
83
91
105
매출총이익
138
194
236
273
321
재고자산
13
16
21
24
27
매출총이익률(%)
49.7
52.2
53.0
54.2
54.8
비유동자산
208
259
321
344
388
판매비와 관리비
14
17
21
28
32
장기금융자산
23
27
27
27
28
영업이익
124
177
215
246
289
유형자산
181
228
285
308
351
영업이익률(%)
44.6
47.5
48.4
48.7
49.3
무형자산
2
2
2
2
2
비영업손익
10
10
38
42
49
자산총계
657
792
940
1,105
1,310
순금융손익
11
10
11
13
17
유동부채
31
55
68
72
77
외환관련손익
7
0
0
0
0
단기금융부채
0
0
0
0
0
관계기업등 투자손익
0
0
0
0
0
매입채무 및 기타채무
5
6
34
38
44
세전계속사업이익
135
187
253
288
337
단기충당부채
0
0
0
0
0
세전계속사업이익률(%)
48.4
50.3
56.9
57.1
57.7
비유동부채
4
6
8
9
10
계속사업법인세
33
44…

[게시일시] 2026.10.07 13:00:13
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216100
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[미래에셋증권/증권/기업분석]
제목: 3Q26 Pre – SpaceX 평가손실로 인한 적자는 불가피
작성자: 고연수 (하나증권)
투자의견: BUY
목표주가: 67,000원

[실적 악화 배경]
· 2026년 3분기 연결 지배주주순이익은 -4,088억원을 기록하며 컨센서스를 대폭 하회하여 적자 전환할 것으로 예상됨
· 주요 원인은 SpaceX 주가 하락 및 환율 하락에 따른 약 1조원 규모의 평가손실이 연결 트레이딩 운용 및 기타손익에 반영되었기 때문임

[토큰증권 수혜주]
· 홍콩법인을 통한 선행 경험을 바탕으로 국내 토큰증권 시장 개화 시 선도적 지위를 확보할 가능성이 높음
· 이는 향후 기업의 멀티플 상향 요인으로 작용하여 중장기적인 긍정적 모멘텀이 될 전망임

[실적 변동성]
· SpaceX 투자금액 중 대부분이 FVPL로 분류되어 있어 주가와 환율 변동에 따른 실적 변동성이 확대되는 점은 부담 요인임
· 다만 10월 5일 기준 SpaceX 주가가 170달러를 회복함에 따라 현 수준이 유지될 경우 4분기 평가이익 반영 가능성이 존재함

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216100
[첨부 파일] 기업_미래에셋증권_3Q26_Pre_SpaceX_평가손실로_인한_적자는_불가피_하나증권_261007.pdf
[제목] 기업_미래에셋증권_3Q26_Pre_SpaceX_평가손실로_인한_적자는_불가피_하나증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
2026년 10월 07일 I 기업분석_기업분석(Earnigs Preview)
미래에셋증권 (006800)…

QoQ
4Q26F
순영업수익
911.9
760.8
19.9
3,327.9
(72.6)
992.2
영업이익
(575.6)
222.8
(358.3)
2,489.9
(123.1)
455.3
지배주주순이익
(408.8)
340.4
(220.1)
1,895.9
(121.6)
328.0
자료: 미래에셋증권, 하나증권

[PDF 3페이지]
미래에셋증권 (006800)

하나증권•3

추정 재무제표

연결손익계산서
(단위: 십억원)

연결재무상태표
(단위: 십억원)

2023
2024
2025
2026F
2027F

2023
2024
2025
2026F
2027F
순영업수익
1,887.4
2,834.4
3,910.2
7,247.9
4,308.1
자산총계
128,206.9 137,177.0 150,276.9 199,802.2 207,922.6
수수료손익
899.6
1,042.0
1,298.5
1,521.5
1,746.1
현금및예치금
8,193.8
10,518.3
9,907.2
11,406.6
11,869.7
브로커리지
556.9
720.8
1,186.5
1,923.2
1,723.7
FVPL 금융자산
44,782.9
55,234.5
67,398.1
91,486.6
95,201.3
자산관리
209.3
234.9
315.8
385.5
265.7
FVOCI 금융자산
16,087.7
17,578.4
14,016.3
14,807.8
15,409.0
IB 및 기타
133.4
86.3
(203.8)
(787.2)
(243.3)
AC 금융자산
51,147.4
46,077.4
52,786.8
75,258.5
78,317.9
이자손익
364.7
384.6
579.5
699.8
811.1
종속및관계기업투자지분
2,052.9…

습니다.
 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다
 본 자료를 작성한 애널리스트(고연수)는 2026년 10월 7일 현재 해당회사의 유가증권을
보유하고 있지 않습니다

 투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용
 기업의 분류
BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락
Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 -15% 이상 하락 가능
 산업의 분류
Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력
Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락
Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15% 이상 하락 가능
투자등급
BUY(매수)
Neutral(중립)
Reduce(매도)
합계
금융투자상품의 비율
98.18%
1.82%
0.00%
100%
* 기준일: 2026년 10월 07일

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며, 어떠한 경우에도
무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은 당사가 신뢰할 만한
자료 및 정보로 얻어진 것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자
신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는
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===== 통합 원문 4 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:00:20
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216104
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[현재…

미국
65.4
100.0
88.1
116.7
128.9
137.5
136.3
156.0
370.2
558.6
784.8

유럽
23.3
18.7
35.8
13.8
8.5
12.4
17.5
12.4
91.6
50.7
52.6

일본
1.4
3.1
3.8
2.9
4.7
3.7
5.8
4.1
11.2
18.3
17.5

기타
4.5
3.9
2.7
4.3
4.1
5.2
5.8
4.1
15.4
19.3
17.5
% YoY

39.8%
70.5%
66.5%
31.1%
52.1%
28.0%
27.0%
26.8%
50.3%
32.1%
33.4%
전력망

98.1%
15.7%
-28.5%
-10.9%
-12.7%
-30.6%
-10.0%
-25.0%
6.8%
-20.5%
69.1%

미국
117.0%
31.4%
-25.6%
-5.9%
-7.3%
-33.4%
-11.6%
-25.1%
13.9%
-20.2%
67.7%

유럽, 기타
-10.5%
-94.9%
-96.4%
-76.3%
-88.1%
476.2%
742.7%
-20.8%
-67.8%
-33.6%
130.7%
신재생/데이터센터

24.2%
142.8%
158.4%
130.3%
113.3%
51.7%
37.3%
61.6%
112.4%
59.3%
25.4%

미국
12.8%
186.0%
185.8%
1388.0%
271.3%
82.6%
78.1%
72.4%
207.3%
100.0%
29.6%

유럽, 기타
38.9%
71.6%
122.9%
-51.4%
-51.9%
-33.1%
-30.5%
13.9%
27.0%
-29.6%
-0.9%
기타

-50.3%
-56.4%…

22.8
27.2
29.7

2028F
19.2
26.5
-
24.4
21.5
19.7
24.1
24.9
자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 시가총액은 26.10.06 기준

[PDF 4페이지]
4
산일전기 (062040)
초고압변압기 Peer 밸류에이션 테이블
(단위: 십억원, 백만달러, 십억JPY, 백만EUR)

산일전기
LS
ELECTRIC
효성중공업
HD 현대
일렉트릭
일진전기
PWR
GEV
HUBB
Hitachi
Siemens
Energy
시가총액

7,201
32,625
26,174
24,620
4,192
102,748
263,670
25,394
25,975
125,256
매출액
2025
502
4,966
5,969
4,080
2,045
28,480
38,068
5,845
10,587
39,077

2026F
663
6,611
7,231
4,572
2,371
39,565
46,240
6,869
11,957
44,191

2027F
885
8,556
9,748
5,454
2,522
45,746
53,029
7,525
13,007
50,589

2028F
1,177
10,590
12,707
6,449
2,663
51,662
60,985
7,952
14,047
57,241
영업이익
2025
179
426
747
995
151
1,612
1,388
1,209
1,132
2,149

2026F
249
740
1,117
1,200
254
2,635
4,427
1,598
1,510
5,162

2027F
338
1,155
1,774
1,650…

62
109
209
341
528
NOPLAT
109
179
249
338
446
FCF
-74
100
118
175
236
자료: 유안타증권
주: 1. EPS, BPS 및 PER, PBR은 지배주주 기준임

2. PER등 valuation 지표의 경우, 확정치는 연평균 주가 기준, 전망치는 현재주가 기준임

3. ROE,ROA의경우, 자본,자산 항목은 연초,연말 평균을 기준일로 함

재무상태표
(단위: 십억원)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
유동자산
305
437
623
875
1,221
현금및현금성자산
62
109
209
341
528
매출채권 및 기타채권
96
137
178
238
316
재고자산
60
91
121
161
214
비유동자산
187
245
265
291
307
유형자산
168
179
206
227
247
관계기업등 지분관련자산
0
0
0
0
0
기타투자자산
12
42
42
42
43
자산총계
493
682
888
1,166
1,527
유동부채
53
90
119
159
211
매입채무 및 기타채무
17
51
67
90
120
단기차입금
1
1
1
1
1
유동성장기부채
0
0
0
0
0
비유동부채
6
6
8
10
14
장기차입금
0
0
0
0
0
사채
0
0
0
0
0
부채총계
58
96
127
169
225
지배지분
434
585
761
997
1,302
자본금
15
15
15
15
15
자본잉여금
230
230
230
230
230
이익잉여금
148
284
460
695
1,001
비지배지분
0
0
0
0
0
자본총계
434
585
761
997
1,302
순차입금…

[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216108
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[삼성바이오로직스 / 제약업종 / Earnings Preview]
제목: 단기 부담에도 컨센서스 부합 기대
작성자: 홍가혜, 성하원 (대신증권)
투자의견: BUY (매수, 유지)
목표주가: 2,000,000원

[실적 전망]
· 3Q26 매출액 1조 3,380억원, 영업이익 5,890억원으로 컨센서스에 부합하는 실적을 거둘 것으로 예상함.

[성장 모멘텀]
· 5공장 PPQ 물량 매출 인식 및 파업 이연 물량 반영으로 4분기부터 본격적인 성장폭 확대가 전망됨.

[리스크 요인]
· 노조의 2차 총파업 예고에 따른 생산 차질 가능성과 단기 실적 변동성에 대한 모니터링이 필요함.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216108
[첨부 파일] 기업_삼성바이오로직스_단기_부담에도_컨센서스_부합_기대_대신증권_261007.pdf
[제목] 기업_삼성바이오로직스_단기_부담에도_컨센서스_부합_기대_대신증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
기업분석 2026.10.06
www.daishin.com

Earnings Preview
삼성
바이오로직스
(207940)
단기 부담에도
컨센서스 부합 기대
홍가혜

kahye0.hong@daishin.com
성하원

hawon.sung@daishin.com
투자의견
BUY
매수, 유지
6개월
목표주가
2,000,000
유지

현재주가
(26.10.02)
1,354,000
제약업종

◼ 3Q26 컨센서스 부합, 4Q26 성장폭 확대 전망
◼ 5공장 Ramp-up 지속, 신규 수주 회복 여부에…

633
528
581
586
589
722
2,069
2,478
2,958
영업이익률(%)
43.0
47.0
50.4
41.1
46.2
44.4
44.0
44.7
45.4
44.8
45.9
(% yoy)
85.0
44.9
42.5
67.9
35.1
22.9
-7.0
36.7
56.6
19.8
19.4
순이익
331
334
496
425
469
431
425
564
1,586
1,889
2,240
순이익률(%)
33.1
32.9
39.5
33.0
37.3
32.6
31.8
34.9
34.8
34.2
34.8
(% yoy)
81.3
22.9
53.7
58.6
41.7
28.9
-14.4
32.7
64.7
19.1
18.6
주: ‘25년 별도, ‘26년 이후 연결 기준. 순이익은 지배주주기준, 당사 추정치
자료: 대신증권 Research Center

[PDF 3페이지]
DAISHIN SECURITIES

3

그림 1. 삼성바이오로직스 12mF EV/EBITDA band chart

그림 2. 삼성바이오로직스 12mF PER band chart

자료: Valuewise, 대신증권 Research Center

자료: Valuewise, 대신증권 Research Center

0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
18.12
20.10
22.08
24.06
26.04
(천원)
Price
17.6 x
51.2 x
84.8 x
118.4 x
152.0 x
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
18.12
20.10
22.08
24.06
26.04
(천원)
Price
27.6 x
81.9 x
136.3 x
190.6 x
245.0 x

[PDF 4페이지]…

22.8
22.5
21.2
현금배당
0
0
0
0
0
ROA
7.9
14.6
18.9
18.6
17.3
기타
-499
1,767
-648
1,379
1,979
ROE
10.4
19.4
19.2
16.7
14.9
현금의 증감
23
-242
2,341
543
1,389
안정성

기초 현금
368
391
149
2,490
3,033
부채비율
59.0
48.4
23.7
15.4
12.9
기말 현금
391
149
2,490
3,033
4,422
순차입금비율
1.5
-7.5
-25.8
-28.6
-33.1
NOPLAT
993
1,577
1,859
2,219
2,313
이자보상배율
38.7
70.9
91.0
93.8
92.6
FCF
214
735
524
1,627
1,623
자료: 삼성바이오로직스, 대신증권 Research Center

[PDF 5페이지]
DAISHIN SECURITIES

5

[Compliance Notice]
금융투자업규정 4-20조 1항5호사목에 따라 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없으며, 당사의 금융투자분석사는 자료작성일 현재 본 자료에
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외부 부당한 압력이나 간섭을 받지 않고 본인의 의견을 정확하게 반영하였습니다.
(담당자:홍가혜)
본 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 본 자료에 수록된 내용은 당사 Research Center의 추정치로서
오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 본 자료를 이용하시는 분은 동 자료와 관련한 투자의 최종 결정은 자신의 판단으로
하시기 바랍니다.

[투자의견 및 목표주가…

2,000,000 2,090,000
▼

EPS(26)
40,445
40,793
▼

EPS(27)
44,234
46,958
▼

삼성바이오로직스 주가추이

(단위:십억원,배)
2024
2025
2026F
2027F
2028F

매출액
3,497
4,557
5,473
6,324
6,866

영업이익
1,321
2,069
2,455
2,858
3,145

세전이익
1,385
2,119
2,521
2,851
3,179

지배주주순이익
1,083
1,784
1,897
2,148
2,393

EPS(원)
15,094
26,350
40,445
44,234
49,274

증가율(%)
26.3
74.6
53.5
9.4
11.4

영업이익률(%)
37.8
45.4
44.9
45.2
45.8

순이익률(%)
31.0
39.1
34.7
34.0
34.9

ROE(%)
10.4
19.4
22.6
20.6
18.8

PER
91.8
63.8
33.5
30.6
27.5

PBR
9.1
10.5
7.0
5.7
4.7

EV/EBITDA
35.2
28.8
21.5
18.9
17.5

자료: Company data, IBK투자증권 예상

1,100,000
1,200,000
1,300,000
1,400,000
1,500,000
1,600,000
1,700,000
1,800,000
1,900,000
2,000,000
3,200
4,200
5,200
6,200
7,200
8,200
9,200
10,200
25.10
26.2
26.6
(P)
KOSPI(좌)
삼성바이오로…
(원)
Company Update

Analyst 정이수 CFA
02) 6915-5677

삼성바이오로직스…

13,309
기타포괄이익
-9
-5
11
0
0
비지배주주지분
0
0
0
0
0
총포괄이익
1,074
1,779
1,908
2,148
2,393
자본총계
10,905
7,451
9,365
11,513
13,906
EBITDA
1,920
2,703
2,856
3,220
3,481
비이자부채
5084
2690
3581
4290
4098
증가율(%)
19.8
40.7
5.7
12.8
8.1
총차입금
1,348
920
1,208
1,219
1,216
EBITDA마진율(%)
54.9
59.3
52.2
50.9
50.7
순차입금
49
-536
-1,227
-1,694
-1,921

투자지표
현금흐름표
(12월 결산)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
(십억원)
2024
2025
2026F
2027F
2028F
주당지표(원)

영업활동 현금흐름
1,659
2,248
2,332
2,043
2,351
EPS
15,094
26,350
40,445
44,234
49,274
당기순이익
1,083
1,784
1,897
2,148
2,393
BPS
151,933
159,620
192,851
237,085
286,359
비현금성 비용 및 수익
922
1,187
738
322
254
DPS
0
0
0
0
0
유형자산감가상각비
304
369
375
341
319
밸류에이션(배)

무형자산상각비
295
265
25
20
18
PER
91.8
63.8
33.5
30.6
27.5
운전자본변동
-45
-131
39
-480
-371
PBR
9.1
10.5
7.0
5.7
4.7
매출채권등의 감소
0
0
-91
-132…

680
880
1,080
1,280
25.9
26.1
26.5
26.9
삼성전기
KOSPI

[PDF 3페이지]
코어

[PDF 6페이지]
×
×
×
×

[PDF 7페이지]
▬
0
500,000
1,000,000
1,500,000
2,000,000
2,500,000
3,000,000
24.10
25.10
26.10
(원)
삼성전기

===== 통합 원문 9 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:01:26
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216120
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[삼성전기/IT·전기전자/기업분석]
제목: 매 분기 레벨 업: 환율 악재를 뚫은 서프라이즈와 펀더멘털 강화
작성자: 조대형, 김수연 (DS투자증권)
투자의견: 매수
목표주가: 2,600,000원

[실적 서프라이즈]
· 비우호적인 원달러 환율 급락 국면에도 불구하고 컴포넌트와 패키지솔루션 사업부의 고부가 제품 비중 확대에 따른 믹스 효과 및 가격 인상 효과가 맞물려 컨센서스를 상회하는 호실적이 예상됨.

[장기계약과 호조]
· 고부가 MLCC 비중 확대로 고객사들의 선제적 물량 확보 수요가 이어지고 있으며, 추가적인 장기공급계약 확보와 직납 거래선 대상의 순차적 가격 인상 기대로 증익 흐름이 지속될 전망임.

[기판 사업 성장성]
· 대대적인 FC-BGA 라인 투자가 우호적인 사업 환경을 방증하며, 고성능 CPU 등 대면적 제품 증가에 따른 캐파 잠식과 매 분기 이어지는 가격 인상으로 가파른 수익성 개선이 기대됨.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216120
[첨부 파일] 기업_삼성전기_매_분기_레벨_업_DS투자증권_261007.pdf
[제목]…

3.6
1.4
5.1
7.8
9.1
0.9
6.2
5.1
컴포넌트
11.0
12.2
13.1
10.5
12.0
16.6
20.8
21.2
11.7
18.2
22.2
광학통신
4.3
3.4
4.3
5.7
4.4
5.9
3.4
3.5
4.4
4.7
4.2
패키지
4.6
4.4
6.7
7.4
8.8
13.6
21.8
22.1
5.9
17.1
25.7
자료: 삼성전기, DS투자증권 리서치센터 추정

표1 삼성전기 3Q26 추정치 vs. 컨센서스
(십억원, %)
3Q26 추정치
YoY
QoQ
이전 추정치
차이(%)
3Q26 컨센서스
차이(%)
매출액
3,872.8
34.1
12.0
3,819.6
1.4
3,795.1
2.0
영업이익
651.6
150.3
48.0
594.3
9.6
621.4
4.9
자료: 삼성전기, DS투자증권 리서치센터 추정

표2 삼성전기 연간 실적 전망 변경
십억원
변경 전
변경 후
Change(%)
2026F
2027F
2026F
2027F
2026F
2027F
매출액
14,599.2
18,630.5
14,769.2
19,850.9
1.2
6.6
영업이익
1,974.8
3,102.2
2,106.2
3,836.2
6.7
23.7
자료: DS투자증권 리서치센터 추정

표3 적정주가 산출 테이블
구분
단위

내용
27F EPS (a)
원
45,122

Target PER (b)
배
58.1
유사기업의 27F 평균 PER
적정주가 (a) * (b)
원
2,621,588
만단위 반올림
목표주가
원
2,600,000
현재주가
원
1,675,000

상승여력
%
55.2

자료: DS투자증권 리서치센터 추정
주: 유사기업은 Murata Manufacturing 및 Ibiden

[PDF…

11,038
14,147
영업이익률 (%)
7.4
7.1
8.1
14.3
19.3
자본금
388
388
388
388
388
EBITDA마진률 (%)
16.8
15.3
16.2
21.7
27.2
자본잉여금
1,054
1,054
1,054
1,054
1,054
당기순이익률 (%)
5.1
6.8
6.5
12.5
16.8
이익잉여금
5,873
6,490
7,065
8,708
11,817
ROA (%)
3.7
5.6
5.2
11.5
17.4
비지배주주지분(연결)
183
227
256
277
277
ROE (%)
5.5
8.2
7.7
17.7
26.1
자본총계
8,030
9,016
9,797
11,314
14,424
ROIC (%)
7.6
7.7
8.7
18.3
25.4

현금흐름표

(십억원)
주요투자지표

(원, 배)

2023
2024
2025
2026F
2027F

2023
2024
2025
2026F
2027F
영업활동 현금흐름
1,180
1,430
1,490
2,241
4,081
투자지표 (x)

당기순이익(손실)
450
703
731
1,846
3,333
P/E
27.3
13.7
27.2
67.1
37.1
비현금수익비용가감
1,165
1,057
1,516
922
1,525
P/B
1.5
1.1
2.1
11.8
9.2
유형자산감가상각비
789
790
884
1,053
1,523
P/S
1.3
0.9
1.7
8.8
6.5
무형자산상각비
48
50
41
44
44
EV/EBITDA
7.7
5.7
10.3
39.6
23.7
기타현금수익비용
328
217
591
-415
-42
P/CF…

[첨부 파일] 기업_삼성전자_주인공은_HBM으로_바뀐다_한화투자증권_261007.pdf
[제목] 기업_삼성전자_주인공은_HBM으로_바뀐다_한화투자증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
2026년 10월 6일
기업분석

삼성전자 (005930)
주인공은 HBM으로 바뀐다

▶ Analyst 박준영 jyp94@hanwha.com 3772-7481 / RA 김나우 now.kim@hanwha.com 3772-7710

Buy (유지)
목표주가(유지) 580,000원
현재 주가(10/2)
276,000원
상승여력
▲110.1%
시가총액
16,135,729억원
발행주식수
5,846,279천주
52주 최고가 / 최저가
362,500 / 89,000원
90일 일평균 거래대금
62,595.99억원
외국인 지분율
46.4%

주주 구성

삼성생명보험 (외 17인)
19.7%
국민연금공단 (외 1인)
7.8%
BlackRockFundAdvisors (외
5.1%
주가수익률(%)
1개월
3개월
6개월
12개월
절대수익률
10.2
-3.5
54.7
210.1
상대수익률(KOSPI)
3.5
4.9
20.9
112.8
(단위: 십억 원, 원, %, 배)
재무정보
2024
2025
2026E
2027E
매출액
300,871 333,606 715,889 998,858
영업이익
32,726
43,601 368,558 606,392
EBITDA
75,357
90,528 421,800 667,411
지배주주순이익
33,621
44,261 321,093 553,174
EPS
5,433
7,250
54,427
94,073
순차입금
-93,285 -100,582 -314,876 -656,951
PER
50.8
38.1
5.1
2.9
PBR
4.8
4.4
2.5
1.5
EV/EBITDA
22.3…

주인공은 HBM으로 바뀐다

4,821
5,024
Harman
200
379
311
295
205
348
391
497
1,500
1,185
1,441
기타
-500
-888
-393
-504
-583
-604
-531
-566
-399
-2,285
-2,284
당기순이익
47,225
71,624
96,801
107,399
121,827
134,808
144,460
159,797
45,207
323,050
560,892
지배주주순이익
47,101
71,269
96,801
105,921
120,151
132,953
142,472
157,598
44,261
321,093
553,174
자료: 삼성전자, 한화투자증권 리서치센터

[표2]
삼성전자 주요 가정

1Q26
2Q26
3Q26F
4Q26F
1Q27F
2Q27F
3Q27F
4Q27F
2025
2026F
2027F
DRAM Unit Shipment
(1Gb equiv., mn units)
31,094
34,203
35,571
37,350
38,097
39,240
40,809
42,850
111,737
138,218
160,996
% QoQ, YoY
0.8%
10.0%
4.0%
5.0%
2.0%
3.0%
4.0%
5.0%
12.6%
23.7%
16.5%
DRAM ASP (US$/1Gb)
1.18
1.70
1.99
2.09
2.21
2.36
2.51
2.69
0.46
1.77
2.26
% QoQ, YoY
90.5%
44.0%
17.0%
5.0%
6.0%
6.5%
6.5%
7.0%
18.6%
288.2%
28.1%
NAND Unit Shipment
(1GB equiv., mn units)
85,730
86,844
91,186
94,834
96,730
99,632
102,621…

-47,372
-78,291
-89,897
Multiples(x,%)

무형자산 감소(증가)
-2,911
-2,319
-4,617
-3,076
-2,702
PER
35.3
50.8
38.1
5.1
2.9
투자자산 감소(증가)
45,559
-31,923
-5,972
-30,108
-4,019
PBR
1.5
4.8
4.4
2.5
1.5
재무현금흐름
-8,593
-7,797
-13,478
-23,341
-65,437
PSR
2.1
6.2
5.6
2.6
1.8
차입금의 증가(감소)
1,281
4,912
4,609
-3,889
0
PCR
10.3
24.2
19.0
4.6
3.0
자본의 증가(감소)
-9,864
-12,701
-18,086
-24,357
-65,437
EV/EBITDA
9.7
22.3
18.5
3.5
1.7
배당금의 지급
-9,864
-10,889
-9,897
-11,108
-65,437
배당수익률
1.8
0.5
0.6
3.6
5.4
총현금흐름
52,007
77,398
97,602 397,983 615,588
안정성(%)

(-)운전자본증가(감소)
5,290
-368
-2,296
45,106 112,486
부채비율
25.4
27.9
29.9
26.1
20.0
(-)설비투자
57,611
51,406
47,522
78,444
89,897
Net debt/Equity
-21.7
-23.2
-23.1
-41.6
-52.8
(+)자산매각
-2,813
-2,163
-4,468
-2,922
-2,702
Net debt/EBITDA
-174.8
-123.8
-111.1
-74.7
-98.4
Free Cash Flow
-13,708
24,197
47,909 271,510 410,503…

[ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ]
(기준일: 2026년 09 월 30 일)
투자등급
매수
중립
매도
합계
금융투자상품의 비중
96.4%
3.6%
0.0%
100.0%

===== 통합 원문 12 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:01:40
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216128
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[삼성중공업 / 조선·기계·운송 / 기업 리포트]
제목: 3Q26 Preview: 환헤지 효과가 극대화되는 시점
작성자: 장성호 (IBK투자증권)
투자의견: 매수
목표주가: 37,000원

[실적 및 환헤지]
· 2026년 3분기 영업실적은 매출액 3조 1,562억 원과 영업이익 3,450억 원을 기록하며 시장 기대치에 부합할 전망임.
· 환헤지를 통해 환율 변동의 부정적 영향을 차단하고, 2024년부터 수주한 고가 물량의 매출 비중이 확대되면서 전분기 대비 수익성이 개선될 것으로 예상됨.

[모멘텀 및 수주]
· 4분기에는 1,300원대 중반까지 하락한 환율 수준이 유지될 경우 경쟁사 대비 부진했던 수익성 격차가 축소될 것으로 기대됨.
· 50MW급 FDC 2기와 FLNG 2기 등 해양 부문의 추가 수주 파이프라인이 대기 중이며, 연내 FDC 본계약 체결 등이 예상됨.

[리스크 요인]
· FLNG 프로젝트의 경우 계약 시점이 2026년 회계연도를 넘길 가능성이 존재하나, 수주 이후 매출 인식 시점에 큰 지연을 초래하지는 않을 것으로 전망됨.
· 상반기 중 100% 환헤지 정책으로 인해 경쟁사 대비 수익성 측면에서 일시적인 부진을 겪었던 아쉬움이 있음.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL]…

121.9
58.7
44.9
42.6
73.8
48.2
37.7
22.8
71.5
58.4
42.8
23.9
조선해양
143.3
67.1
71.6
70.0
73.9
47.7
37.9
22.9
168.7
80.6
42.8
24.0
건설
-76.2
-105.3
-92.2
-93.8
-15.8
-772.5
24.2
16.4
-53.0
-91.7
46.6
18.5
qoq(%)

매출액
2.3
11.3
-2.3
14.2
8.1
5.0
-6.0
3.2

조선해양
1.1
10.1
-2.5
15.2
8.6
5.3
-6.4
3.3

건설
23.6
37.5
0.8
0.8
0.8
0.8
0.8
0.8

영업이익
-7.8
19.0
6.2
22.4
12.4
1.5
-1.4
9.2

조선해양
9.9
19.5
5.6
22.5
12.5
1.5
-1.4
9.2

건설
-92.3
-112.6
-674.0
11.8
4.4
0.4
6.0
4.7

자료: 삼성중공업, IBK투자증권

그림 1. 삼성중공업 분기별 영업실적 적용 환율 추이(추정치)
그림 2. 2022년 이후 신조선가지수/원화환산 신조선가지수 비교

자료: Clarksons, 에프앤가이드, IBK투자증권
자료: Clarksons, 에프앤가이드, IBK투자증권

1,329 1,335
1,344
1,359
1,372
1,387
1,409
1,417
1,280
1,300
1,320
1,340
1,360
1,380
1,400
1,420
1,440
1Q26
3Q26E
1Q27E
3Q27E
(원딜러)
100
110
120
130
140
150
160
22.1
23.1
24.1…

주당지표(원)

영업활동 현금흐름
655
1,563
2,007
1,661
2,069
EPS
73
620
1,042
1,722
2,160
당기순이익
54
536
896
1,485
1,863
BPS
4,311
4,714
6,093
7,815
9,976
비현금성 비용 및 수익
717
591
724
281
244
DPS
0
0
0
0
0
유형자산감가상각비
286
279
309
305
305
밸류에이션(배)

무형자산상각비
4
5
6
5
5
PER
155.7
38.9
18.9
11.4
9.1
운전자본변동
118
577
425
-135
-104
PBR
2.6
5.1
3.2
2.5
2.0
매출채권등의 감소
-645
-296
-360
-168
-129
EV/EBITDA
15.1
19.5
9.8
6.4
4.5
재고자산의 감소
1,384
-37
-65
-56
-43
성장성지표(%)

매입채무등의 증가
-230
-40
198
80
62
매출증가율
23.6
7.5
21.1
22.6
7.1
기타 영업현금흐름
-234
-141
-38
30
66
EPS증가율
-143.1
754.1
68.1
65.3
25.4
투자활동 현금흐름
311
-480
-2,089
-1,758
-1,586
수익성지표(%)

유형자산의 증가(CAPEX)
-173
-216
-227
-305
-305
배당수익률
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
유형자산의 감소
384
22
1
0
0
ROE
1.8
13.7
19.3
24.8
24.3
무형자산의 감소(증가)
0
0
-3
-5
-5
ROA
0.3
3.3
5.1…

(원)
(09/25=100)
12월 결산
2024
2025
2026F
2027F
2028F
매출액 (십억원)
180.9
248.3
337.0
366.8
397.2
영업이익 (십억원)
48.1
70.3
91.1
101.9
111.6
순이익 (십억원)
34.4
79.1
55.4
64.3
69.5
ROE (%)
3.7
7.7
5.1
5.7
5.8
배당수익률 (%)
1.8
0.8
1.3
1.3
1.3
PER (배)
10.5
10.9
13.4
11.5
10.6
PBR (배)
0.4
0.8
0.7
0.6
0.6
EV/EBITDA (배)
24.9
27.0
19.8
17.5
15.6
자료: 회사 자료, 신한투자증권
 투자판단
매수 (유지)  목표주가
15,000 원 (유지)
 상승여력
31.1%  현재주가 (10 월 6 일)
11,440 원
신한생각
원화강세에도 끄떡 없는 호텔 성장 스토리
OCC와 ADR 상승에 힘입은 역대 최대 호텔 실적이 전사 성장을 이끄는
구조. 4Q26는 호텔 최대 성수기와 용산/신정동 부동산 재개발 시작이 맞
닿는 시기. 모멘텀은 임박 vs. PER은 12배 수준으로 매수의견 유지
3Q26 Preview: 역대 최대 호텔 매출
3Q26 매출액 896억원(YoY 34.0%, 이하 동일), 손익 270억원(26.6%,
OPM 30.1%)으로 기대치 상회 예상. 이익기여도 높은 호텔사업은 ‘수요
증가, 공급 제한’ 스토리 여전히 유효(10/2 산업자료 참고). 6월 이후 가파
른 원화강세 부담에도 역대 최대 ADR(21만원 이상)과 OCC에 힘입어 호
텔 매출은 약 410억원 내외(F&B 포함 약 530억원), 손익은 250억원 예상
동사 호텔사업부의 계절성은 1Q < 2Q < 3Q < 4Q 연말로 가면 갈수록 커
지는 구조. 최대 성수기인 4Q26가 갓 시작된 지금, 10월 호텔 예약률은…

47.9
53.6
62.7
71.3
77.0
69.0
58.9
59.5
기타/내부거래
14.2
13.4
15.2
13.0
5.2
40.1
101.0
110.1
(%YoY)
(10.4)
(5.3)
13.3
(14.6)
(59.8)
668.9
152.0
9.0
(%Sales)
16.7
13.9
11.2
7.7
2.9
16.1
30.0
30.0
영업손익
(22.7)
(5.3)
19.2
37.2
48.1
70.3
91.1
101.9
(%YoY)
적전
적지
흑전
94.0
29.1
46.4
29.5
11.9
(%OPM)
(26.8)
(5.5)
14.2
22.0
26.6
28.3
27.0
27.8
순이익
(34.7)
40.2
16.7
138.3
34.4
79.1
55.4
64.3
(%YoY)
적전
흑전
(58.5)
728.4
(75.2)
130.6
(30.0)
16.1
(%NPM)
(40.9)
41.6
12.3
81.8
19.0
31.9
16.5
17.6
자료: 회사 자료, 신한투자증권
드래곤시티호텔 사업장 현황
구분
소재지
객실수
비고
그랜드 머큐어
서울 용산구 청파로
202
타워 1
이비스 스타일
서울 용산구 청파로
591
타워 2
노보텔
서울 용산구 청파로
621
타워 3
노보텔 스위트
서울 용산구 청파로
286
타워 3
자료: 회사자료, 신한투자증권
서부T&D 보유부동산 현황
SQUARE 1 MALL
용산 드래곤시티 호텔
도시첨단물류복합단지
SQUARE 1 PLUS
나진상가 12,13동
소재지
인천시 연수구
서울 용산구
서울 양천구
인천 연수구
서울 용산구
소유면적
14,794평
4,587평
30,603평
5,858평
1,823평
연 면적
51,144평
55,844평
239,551평
-…

2024
2025
2026F
2027F
2028F
영업활동으로인한현금흐름
62.9
106.1
107.8
81.4
82.8
당기순이익
64.7
116.2
79.1
91.9
99.2
유형자산상각비
16.4
17.9
17.6
16.9
16.2
무형자산상각비
0.1
0.1
0.1
0.0
0.0
외화환산손실(이익)
(0.1)
0.2
0.0
0.0
0.0
자산처분손실(이익)
0.0
(7.1)
(7.1)
(7.1)
(7.1)
지분법, 종속, 관계기업손실(이익)
(0.4)
(0.0)
(0.0)
(0.0)
(0.0)
운전자본변동
(4.1)
15.5
49.1
15.3
15.8
(법인세납부)
(0.0)
(0.4)
(25.3)
(29.3)
(31.7)
기타
(13.7)
(36.3)
(5.7)
(6.3)
(9.6)
투자활동으로인한현금흐름
3.2
(279.8)
63.7
84.7
84.0
유형자산증가(CAPEX)
(3.1)
(3.2)
(3.0)
(3.0)
(3.0)
유형자산감소
0.0
15.0
0.0
0.0
0.0
무형자산감소(증가)
(0.0)
(0.5)
(0.0)
(0.0)
(0.0)
투자자산감소(증가)
(40.0)
(20.0)
85.5
88.4
88.3
기타
46.3
(271.1)
(18.8)
(0.7)
(1.3)
FCF
167.0
(414.8)
13.5
65.4
71.6
재무활동으로인한현금흐름
(11.4)
177.3
(71.0)
(206.5)
(195.1)
차입금증가(감소)
46.3
204.3
0.5
(135.0)
(129.8)
자기주식처분(취득)
0.1
4.5
0.0
0.0
0.0
배당금
(10.2)
(18.9)
(6.4)
(9.6)
(9.6)
기타
(47.6)
(12.6)
(65.1)
(61.9)…

매수 (매수)
94.51%
Trading BUY (중립)
2.20%
중립 (중립)
3.30%
축소 (매도)
0.00%

===== 통합 원문 15 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:02:28
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216136
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[스튜디오드래곤 / 미디어업종 / 기업분석]
제목: 작품 수 회복. IP 활용 확대
작성자: 김회재 (대신증권)
투자의견: BUY (매수, 유지)
목표주가: 35,000원

[실적 개선 전망]
· 제작물량 정상화와 비용 효율화 효과로 매출액 1.4천억원, 영업이익 169억원을 기록하며 21년 이후 3분기 기준 가장 높은 OPM(12.4%)을 달성할 것으로 전망됨

[사업 모멘텀]
· 올해 제작 편수는 25편, 회차수는 284회차로 전성기 수준에 근접했으며, tvN 주요 작품의 시청률 회복과 함께 글로벌 OTT향 리쿱율 상승 및 구작 IP 기한 도래에 따른 이익 증가가 기대됨

[리스크 요인]
· 목표주가는 기존 대비 10% 하향 조정한 35,000원을 제시하였으며, 단기적으로 주요 드라마의 시청률 흐름에 주가가 연동되는 변동성이 존재함

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216136
[첨부 파일] 기업_스튜디오드래곤_작품_수_회복_IP_활용_확대_대신증권_261007.pdf
[제목] 기업_스튜디오드래곤_작품_수_회복_IP_활용_확대_대신증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
기업분석 2026.10.07
www.daishin.com

Earnings Preview
스튜디오
드래곤
(253450)
작품 수 회복. IP 활용 확대…

5.7
8.2
9.9
OPM

자료: 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center

[PDF 3페이지]
DAISHIN SECURITIES

3

그림 2. 3Q26 64 회차. 전성기인 21~23 년 수준에 근접
96
94
160
75
41
91
77
64
48
0
20
40
60
80
100
120
140
160
180
1Q21
3Q21
1Q22
3Q22
1Q23
3Q23
1Q24
3Q24
1Q25
3Q25
1Q26
3Q26
(회)
방영회차
TV
OTT

자료: 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center

그림 3. 3Q26 OP 169 억원(+61% / +64 억원 yoy). OPM 12.4%(+4.7%p yoy) 전망
140
89
66
35
107
73
215
4
110
108
109
-40
116
169
160
46
179
138
146
63
181
270
189
12
216
163
219
-38
215
105
-9
54 43
-29
105
185
64
154
169
90
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
1Q17
1Q18
1Q19
1Q20
1Q21
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(억원)
(천억원)
매출
OP(RHS)

자료: 스튜디오드래곤, 추정은 대신증권 Research Center

그림 4. 연평균 시청률. 25 년 2%대에서 시작 후, 장기 평균인 6% 수준 회복
18
15
19
24
24
30
27
25
34
29
19
20
25
1.4
3.6 3.0 2.4
6.1
4.7
7.5
6.1
7.5
9.2
8.3
6.0
8.3
6.3 6.6
0
5
10
15
20
25
30
35
40
0
2
4
6
8
10
12
14
16…

자료: AGB Nielson, 대신증권 Research Center

[PDF 6페이지]
스튜디오드래곤(253450)

6

재무제표

포괄손익계산서
(단위: 십억원)
재무상태표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
550
531
583
651
703
유동자산
394
283
333
390
408
매출원가
482
474
510
560
603
현금및현금성자산
178
63
106
153
164
매출총이익
68
57
73
91
100
매출채권 및 기타채권
101
75
82
92
99
판매비와관리비
32
27
26
26
27
재고자산
0
0
0
0
0
영업이익
36
30
48
64
73
기타유동자산
115
145
145
145
145
영업이익률
6.6
5.7
8.2
9.9
10.3
비유동자산
532
752
722
726
762
EBITDA
183
165
208
211
208
유형자산
12
11
9
8
7
영업외손익
-8
-19
0
-1
-1
관계기업투자금
4
0
0
0
0
관계기업손익
0
0
0
0
0
기타비유동자산
516
741
713
718
755
금융수익
20
7
10
9
9
자산총계
926
1,034
1,055
1,116
1,170
외환관련이익
0
0
0
0
0
유동부채
169
210
200
212
210
금융비용
-8
-6
-6
-5
-5
매입채무 및 기타채무
46
48
48
49
50
외환관련손실
2
3
2
2
2
차입금
2
23
23
33
28
기타
-20
-19
-4…

- Underperform(시장수익률 하회)
: 향후 6개월간 시장수익률 대비 10%p 이상 주가 하락 예상

제시일자
26.10.07
26.07.22
26.05.08
25.12.20
25.06.20
24.12.20

투자의견
Buy
Buy
Buy
6개월 경과
6개월 경과
Buy
목표주가
35,000
39,000
54,000
64,000
64,000
64,000
괴리율(평균,%)

(44.22)
(55.08)
(35.88)
(30.22)
(28.63)
괴리율(최대/최소,%)

(34.87)
(41.39)
(21.88)
(16.09)
(12.50)
제시일자
24.10.15

투자의견
Buy

목표주가
55,000

괴리율(평균,%)
(20.97)

괴리율(최대/최소,%)
(10.18)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

제시일자

투자의견

목표주가

괴리율(평균,%)

괴리율(최대/최소,%)

===== 통합 원문 17 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:02:34
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216140
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[현재 텔레그램 게시물 본문]
[신세계 / 유통 / 백화점·면세점]
제목: 3Q26 Preview: 명품 성장률의 일시적 둔화 영향이 큰 편
작성자: 이진협…

백화점
1,079
710
840
1,432
1,410
1,088
1,021
1,607
4,061
5,126
5,233
신세계인터내셔날
47
-23
-20
-28
148
70
83
317
-24
618
991
센트럴시티
222
98
276
292
260
149
329
334
888
1,072
1,167
신세계DF
-23
-15
-56
20
106
333
253
243
-74
935
1,371
까사미아
1
-18
-4
-29
13
24
23
16
-50
76
130
라이브쇼핑
57
60
24
61
74
52
74
123
202
322
395
영업이익률
7.9%
4.4%
6.1%
9.2%
10.7%
9.4%
10.0%
13.0%
7.0%
10.8%
11.8%
자료: 신세계, 한화투자증권 리서치센터

[그림1]
신세계P/E 밴드
[그림2]
신세계 P/B 밴드

자료: Quantiwise, 한화투자증권 리서치센터
자료: Quantiwise, 한화투자증권 리서치센터

[표2]
신세계 P/E 밸류에이션
(단위: 억원, 배, 천주, 원)

12MF
비고
백화점부문 순이익
3,110
각 법인 지분율 고려
Target P/E
16

백화점 가치
49,767

면세점부문 순이익
540

Target P/E
10
13배 → 10배 하향
면세점 가치
5,398

적정 시가총액
55,165

발행주식수
8,768
자사주 제외
적정 주당가치
629,190

자료: 한화투자증권 리서치센터

0
200,000
400,000
600,000
800,000
1,000,000
1,200,000
1,400,000
1,600,000
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026
신세계
x4배…

45.4
41.4
39.0
OpFCF
299
107
531
540
827
자기자본
56.6
55.1
54.6
58.6
61.0
주: IFRS 연결 기준

[PDF 4페이지]
신세계 (004170)
[한화리서치]

4
[ Compliance Notice ]
(공표일: 2026년 10월 6일)
이 자료는 조사분석 담당자가 객관적 사실에 근거해 작성하였으며, 타인의 부당한 압력이나 간섭없이 본인의 의견을 정확하게
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[ 신세계 주가와 목표주가 추이 ]

[ 투자의견 변동 내역 ]
일 시
2016.08.12
2024.10.14
2024.11.11
2024.11.15
2025.01.15
2025.02.06
투자의견
투자등급변경
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
목표가격

220,000
220,000
220,000
220,000
220,000
일 시
2025.02.20
2025.03.25
2025.04.02
2025.04.09
2025.05.14
2025.05.21
투자의견
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
Buy
목표가격…

② 면세점: 매출액 4,545억원(YoY -15.6%), 영업이익 254억원(YoY 흑전, OPM 5.6%) 전
망. 인천공항 DF2 철수 영향으로 매출액은 전년 대비 감소할 것으로 예상. 원화 강세에 따
른 원가율 부담과 다이공 비수기 영향 더해지며 영업이익은 QoQ 감소할 전망
③ 기타 자회사: 인터내셔날은 해외패션 사업부 성장세 지속된 것으로 추정하며, 센트럴시
티는 호텔 사업부 호조에 힘입어 실적 개선세 이어질 전망. 신세계까사 역시 비용 효율화
및 자주 사업부 양수 효과 등에 힘입어 흑자 기조를 유지할 것으로 예상
투자의견 BUY 및 목표주가 645,000원 유지
투자의견 BUY 유지 및 목표주가 645,000원 유지. 명품 성장률 둔화에 따라 백화점 성장
률은 전분기 대비 다소 낮아질 것으로 예상되나, 전년 기저를 감안할 경우 충분히 예상 가
능한 수준으로 판단. 객수는 여전히 HSD% 수준의 성장률을 기록하고 있어 내수 소비는
양호하게 유지되고 있는 것으로 판단하며, 면세점/인터내셔날 등 자회사의 실적 기여도 안
정적으로 지속될 전망. 현재 12MF P/E 7배 수준으로 밸류에이션 부담 제한적이라 판단하
며 매수 의견 유지함
0
200
400
600
800
1,000
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
110
120
25.10.21
26.01.21
26.04.21
26.07.21
(천원)
(%)
KOSPI상대수익률(좌측)
신세계주가(우측)
[유통/엔터] 장민지
3771-6668
m12345@iprovest.com
Forecast earnings & Valuation
12결산 (십억원)
2024.12
2025.12
2026.12E
2027.12E
2028.12E
매출액(십억원)
6,570
6,929
7,237
7,433
7,743
YoY(%)
3.4
5.5
4.4
2.7
4.2
영업이익(십억원)
477
480
782…

61.7
60.5
61.8
62.0
61.9
재고자산
979
929
970
996
1,038
판관비
3,576
3,713
3,688
3,760
3,908
기타유동자산
184
407
405
485
625
영업이익
477
480
782
850
884
비유동자산
12,729
13,067
13,050
13,171
12,971
영업이익률 (%)
7.3
6.9
10.8
11.4
11.4
유형자산
7,795
7,795
7,763
7,861
7,633
EBITDA
958
981
1,272
1,337
1,364
관계기업투자금
930
946
1,006
1,066
1,127
EBITDA Margin (%)
14.6
14.2
17.6
18.0
17.6
기타금융자산
1,309
1,506
1,506
1,506
1,506
영업외손익
-282
-348
-114
-129
-121
기타비유동자산
2,695
2,820
2,775
2,738
2,706
관계기업손익
-12
-12
4
5
5
자산총계
15,072
15,833
15,876
16,262
16,275
금융수익
143
96
92
97
98
유동부채
4,947
5,176
4,966
4,924
4,854
금융비용
-301
-266
-245
-229
-206
매입채무 및 기타채무
1,803
1,982
1,989
1,994
2,001
기타
-113
-165
34
-2
-18
차입금
885
1,045
967
889
812
법인세비용차감전순손익
195
132
668
721
763
유동성채무
1,072
1,110
970
1,000
1,000
법인세비용
8
68
155
167
177
기타유동부채
1,187
1,039…

645,000
(40.73)
(32.40)
2025-07-11
매수
230,000
(21.92)
(14.00)
2026-10-07
매수
645,000

2025-08-11
매수
230,000
(23.10)
(10.65)

2025-10-01
매수
230,000
(22.93)
(10.65)

2025-11-10
매수
230,000
(13.24)
17.61

자료: 교보증권 리서치센터

■ Compliance Notice ■

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■ 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 ■ 기준일자_2026.09.30

구분
Buy(매수)
Trading Buy(매수)
Hold(보유)
Sell(매도)

비율
96.4%
3.6%
0.0%
0.0%

[ 업종 투자의견 ]
Overweight(비중확대): 업종…

배
7.4
8.2
7.9
PBR
배
0.7
0.9
0.8
ROE
%
8.7
10.0
9.8
배당성향
%
25.1
23.3
24.7
-50
-30
-10
10
50,000
70,000
90,000
110,000
130,000
25.9
25.12
26.3
26.6
26.9
신한지주
KOSPI대비상대수익률
(원)
(%)

[PDF 2페이지]
2

신한지주 3Q26 Preview 주요 실적
(단위: 십억원)

3Q26F
3Q25
YoY
2Q26
QoQ
2026F
2025
YoY
총영업이익
4,256
3,912
8.8%
4,584
-7.2%
17,111
15,439
10.8%
순이자이익
3,131
2,948
6.2%
3,134
-0.1%
12,453
11,694
6.5%
비이자이익
1,125
965
16.6%
1,450
-22.4%
4,659
3,744
24.4%
순수수료이익
943
768
22.8%
1,189
-20.7%
3,977
2,921
36.1%
기타영업손익
182
197
-7.5%
261
-30.2%
682
823
-17.1%
판매관리비
1,740
1,518
14.6%
1,671
4.2%
6,944
6,402
8.5%
충전영업이익
2,516
2,394
5.1%
2,914
-13.7%
10,168
9,036
12.5%
대손충당금 전입액
483
440
10.0%
437
10.5%
2,134
2,013
6.0%
영업이익
2,032
1,955
4.0%
2,476
-17.9%
8,034
7,023
14.4%
영업외손익
205
-4
흑자전환
40
416.5%
179
-94
흑자전환
세전이익
2,237
1,951
14.7%
2,516
-11.1%
8,213
6,929
18.5%
법인세비용
595…

5.6
12.5
2.4
4.7
주요 지표(2)

영업이익
5.9
8.7
14.4
3.1
5.9
2024
2025
2026F
2027F
2028F
세전이익
1.1
14.9
18.5
1.2
6.4
수익성(%)

지배주주순이익
1.9
11.7
19.5
3.2
6.5
ROE(지배)
8.1
8.7
10.0
9.8
10.0
자산총계
6.9
6.3
7.8
4.5
4.6
ROA(지배)
0.6
0.7
0.7
0.7
0.7
대출채권
9.1
3.3
6.6
4.9
4.9
CIR
41.7
41.5
40.6
40.9
40.1
부채총계
7.2
6.6
8.0
4.5
4.5
투자지표(원)

예수부채
10.8
5.9
8.4
5.3
5.5
EPS(지배)
8,921
10,419
12,803
13,208
14,073
차입부채
-12.3
11.0
12.1
5.3
5.5
BPS(지배)
103,142
111,513
122,195
128,598 135,820
자본총계
4.4
2.6
4.8
4.7
5.1
DPS(보통주)
2,160
2,590
2,960
3,280
3,620
지배주주지분
4.3
3.4
5.0
4.9
5.2
Valuation

주요 영업지표(%)

P/E(x)
5.3
7.4
8.2
7.9
7.4
NIM(그룹)
1.9
1.9
1.9
1.9
1.9
P/B(x)
0.5
0.7
0.9
0.8
0.8
NIM(은행)
1.6
1.6
1.6
1.6
1.6
배당성향(%)
24.4
25.1
23.3
24.8
25.7
Credit Cost
0.5
0.5
0.5
0.4
0.4
배당수익률(보통주, %)
4.5
3.4
2.8
3.1
3.5…

408
580
729
840
890
총당기순이익
295
426
544
627
664
지배지분순이익
427
492
571
658
697
EPS
9,637
11,109
12,880
14,857
15,734
PER
4.4
7.4
5.2
4.5
4.2
BPS
83,200
92,353
101,829
112,498
123,393
PBR
0.5
0.9
0.7
0.6
0.5
ROE
12.3
12.7
13.3
13.9
13.3
주: EPS와 BPS, ROE는 지배지분 기준으로 산출, 자료: 영원무역, 대신증권 Research Center

KOSPI
7003.74
시가총액
2,960십억원
시가총액비중
0.04%
자본금(보통주)
22십억원
52주 최고/최저
98,000원 / 57,300원
120일 평균거래대금
61억원
외국인지분율
29.20%
주요주주
영원무역홀딩스 외 9 인 50.75%
국민연금공단 10.57%

주가수익률(%)
1M
3M
6M
12M
절대수익률
-10.0
-19.6
-17.2
4.9
상대수익률
-15.6
-12.2
-38.1
-46.9
-46.9
-38.1
-12.2 -15.6
-80
-60
-40
-20
0
20
40
54
66
77
89
100
25.09
25.12
26.03
26.06
26.09
(%)
(천원)
영원무역(좌)
Relative to KOSPI(우)

2025
2026F
주당배당금(DPS) (원)
2,100
3,500
수익률(%)
2.6
5.5
총주주환원 (십억원)
89
174
수익률(%)
2.5
5.5
주: 대신증권 Research Center 추정. 추정치는 12M FWD 기준

[PDF 2페이지]
영원무역(111770)

2

연간 실적 추정 변경
(단위: 십억원, 원, %)…

당기순이익
295
426
544
627
664
기타비유동부채
508
549
445
300
300
당기순이익률
8.4
10.5
12.2
13.8
13.7
부채총계
1,494
1,611
1,442
1,319
1,426
비지배지분순이익
-133
-66
-27
-31
-33
지배지분
3,687
4,092
4,512
4,985
5,468
지배지분순이익
427
492
571
658
697
자본금
22
22
22
22
22
매도가능금융자산평가
0
0
0
0
0
자본잉여금
453
453
453
453
453
기타포괄이익
14
-9
-7
-7
-7
이익잉여금
3,083
3,485
3,967
4,455
4,950
포괄순이익
433
335
477
560
597
기타자본변동
129
132
70
55
43
비지배지분포괄이익
-126
-47
-24
-28
-30
비지배지분
209
13
15
16
18
지배지분포괄이익
558
382
501
588
627
자본총계
3,896
4,105
4,527
5,001
5,485

순차입금
-1,049
-1,046
-1,054
-1,150
-1,423

10
11
12
13
14

Valuation 지표
(단위: 원, 배, %)
현금흐름표
(단위: 십억원)

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F

2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
EPS
9,637
11,109
12,880
14,857
15,734
영업활동 현금흐름
624
375
387
713
633
PER
4.4
7.4
5.2
4.5
4.2
당기순이익
295
426
544
627
664
BPS
83,200…

같은 기간 정비사업에 따른 이주수요는 2026년 2만1000호, 2027년 1만9000호, 2028년 1만8000호로 전망됐다. 새로... 8% 줄었고, 2024년에는 15년 만에 최저 수준까지 떨어졌다며 서울 집값과 공급 부족의 책임을...

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[본문보기] http://www.chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj==
[“서울시가 복원했다는 5년… 서울시 주택 착공 29.8% 감소, 15년 만에 최저 기록"] http://chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj==

[외부 원문 1]
[URL] http://www.chungnamilbo.co.kr/news/articleView.html?idxno=913471&igsh=MhZDY64hshWTDj==
[제목] “서울시가 복원했다는 5년… 서울시 주택 착공 29.8% 감소, 15년 만에 최저 기록"

더불어민주당 장종태 의원이 국정감사에서 정부 관계자에게 현안과 관련한 질의를 하고 있다. [사진제공=장종태 의원실]
[충남일보 한내국 기자] 오세훈 서울시장이 최근 서울의 주택공급 실적을 정비사업 정상화의 성과로 강조하고 있지만, 오 시장 재임 기간 서울의 주택 착공은 취임 전보다 29.8% 감소한 것으로 나타났다.
더불어민주당 장종태 의원(대전 서구갑·국회 국토교통위원회)이 서울특별시와 국토교통부로부터 제출받은 자료를 분석한 결과 2024년 착공 물량은 2만6066호로 최근 15년 중 가장 적었다.
연도별 착공 물량은 감소세가 더욱 뚜렷하다. 서울의 주택 착공은 2019년 7만 6447호에서 2023년 3만 3305호로 줄었고, 2024년에는 2만 6066호까지 감소했다. 2024년 착공 물량은 2011년 이후 가장 낮은 수준이다.
장종태 의원은 “준공은 수년 전 사업 결정의 결과라는…

반면 나머지 22개 구는 5767호에서 3286호로 43.0% 감소했다.
양천구는 88.4%, 영등포구는 77.8%, 용산구는 72.7% 감소한 반면 강남구는 77.3% 증가했다. 향후 공급을 가늠하는 인허가에서도 강남3구는 5.3% 감소한 데 비해 나머지 22개 구는 14.5% 줄었다.
서울시가 정비사업 활성화 성과로 강조해 온 공급 ‘순증’도 전체 주택 수를 기준으로 보면 차이가 거의 없었다.
서울시가 제출한 사업성 보정계수 적용 78개 구역을 분석한 결과, 분양주택은 9만4180세대에서 9만8019세대로 3839세대 증가했다. 반면 임대주택은 2만1214세대에서 1만7384세대로 3830세대 감소했다. 이에 따라 전체 공급량은 11만5394세대에서 11만5403세대로 9세대 증가하는 데 그쳤다.
78개 구역 가운데 77곳에서 임대주택이 감소했고, 임대주택이 늘어난 구역은 한 곳도 없었다. 서울시가 성과 사례로 제시한 도봉구 방학신동아1단지도 분양주택이 148세대 늘어난 반면 임대주택은 같은 수만큼 줄었다.
장종태 의원은 “분양 물량이 늘어난 만큼 임대 물량이 줄었다면 이를 전체 공급이 크게 늘어난 것처럼 설명해서는 안 된다”며 “공급정책의 성과는 계획된 물량이 아니라 실제 새로 지어지는 집이 얼마나 늘었는지로 판단해야 한다”고 말했다.
이어 “서울의 착공은 오 시장 취임 전보다 29.8% 줄었고, 2024년에는 15년 만에 최저 수준까지 떨어졌다”며 “서울 집값과 공급 부족의 책임을 중앙정부에 돌리기에 앞서, 지난 5년 동안 서울에서 실제로 몇 채를 착공했고 앞으로 얼마나 입주할 수 있는지부터 설명할 필요가 있다”고 밝혔다.
그러면서 “국정감사에서 정비사업을 얼마나 발표했는지가 아니라 실제 착공과 준공으로 얼마나 이어졌는지, 공급 감소가 왜 강남 밖에 집중됐는지를 따져 묻겠다”고 말했다.
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통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과

반도체 영웅들 이름을 알고 싶다
내일의 눈
아시안게임을 보고 쌓이는 걱정
내일시론
세라믹으로 반도체 시장 여는 일본 기업들
신문로
프랑스 고등학생들이 원하는 것
[인터뷰 | 남종섭 시도의회의장협의회장] “지방의회법 제정, 지금이 적기”
2026.10.07
[국감인물 | 박희승 더불어민주당 의원(산업통상자원중소벤처기업위)] 전기에서 의료까지…‘지역의 숫자’를 국가의제로
2026.10.07
[인터뷰 | 정영두 경남 김해시장] “공공의료원 부지 올해 선정한다”
2026.10.07
[혁신을 일구는 사람들 27 김태형 바이오넥서스 대표] 생명과학 특화 인공지능…신약 가설 세우고 실험까지
2026.10.07
정부지원 돔구장 2곳 선정기준 ‘지역안배’ 촉각
한글창제 580돌에 바치는 헌사
정부 초대형 양계단지 추진, 계란값 오르나
65세 이상이면 교통비 24만원
신생아 10명 중 1명 난임시술로 태어나
아시안게임 3위 지켰지만…일본과 격차 더 벌어져

[외부 원문 2]
[URL] https://www.naeil.com/news/read/604433?igsh=cSZXV3X6UXIUlJ==
[제목] 통합돌봄 업무 전담인력 20% 불과

대상자 발굴 늘수록 업무부담 커 … 인구감소지역 59% 읍·면 주야간보호센터 없어
통합돌봄 업무를 담당하는 시·군·구 인력 5명 가운데 전담인력은 1명에 불과한 것으로 나타났다. 통합돌봄 대상자가 늘어나면 대상자 조사와 개인별 지원계획 수립, 의료·요양·돌봄서비스 연계 등을 담당할 지역 인력의 업무부담이 더욱 커질 가능성이 높다.
7일 국회 보건복지위원회 남인순 의원(더불어민주당·송파구병)이 보건복지부로부터 제출받은 국정감사 자료에 따르면 올해 8월 말 기준 전국 시·군·구에 배치돼 통합돌봄 업무를 수행하는 인력은 6176명이다. 하지만 이 가운데 전담인력은 1233명으로 20.0%에 그쳤다. 나머지 4943명, 80.0%는 다른 업무를 함께 수행하는 겸직인력이다.
정부가 통합돌봄 체계 구축을 위해…

공급 속도를 끌어올리는 방안도 제시했다

홍 장관은 “대통령과 총리도 지시했다”며 “착공부터 입주에 이르기까지 현 진행 상황을 국민께 공개하겠다”고 밝혔다.
한국토지주택공사(LH) 개혁과 정비사업 관리도 병행한다. 홍 장관은 LH가 주택공급과 주거복지에 집중할 수 있도록 실효성 있는 개혁방안을 마련하겠다고 밝혔다. 해산 후 5년 넘게 청산을 마치지 않은 재개발·재건축 조합이 108곳에 달한다는 지적에는 지방자치단체와 협조해 개선방안을 마련하겠다고 답했다.
한편 홍 장관은 향후 전세제도가 줄어드는 현상에 대해 1인 가구 증가와 전세사기 등을 이유로 “메가트렌드라고 본다”고 말했다. 다만 정부 정책이 전세를 사라지게 하고 있다는 야당 지적에는 선을 그었다.

[외부 원문 2]
[URL] https://n.news.naver.com/mnews/article/030/0003473005?igsh=d4KH4MHIKgHJ2P==&sid=101
[제목] [2026 국감]홍지선, 주택공급

공공택지 조기착공·도심 공급 확대…토허제 연장·확대는 신중
홍지선 국토교통부 장관이 7일 국회 국토교통위원회에서 열린 국토교통부 등에 대한 국정감사에서 의원 질의에 답하고 있다. (사진=연합뉴스)
홍지선 국토교통부 장관이 취임 후 첫 국정감사에서 수도권 주택공급 확대와 사업기간 단축에 정책 역량을 집중하겠다고 밝혔다. 최근 공급 부족이 집값 상승에 영향을 미쳤다고 진단하면서도 연말로 갈수록 주택가격 상승 폭은 줄어들 것으로 내다봤다.
홍 장관은 7일 국회 국토교통위원회 국정감사에서 “최근 3년 동안 주택이 적절히 공급되지 않아 수요에 비해 공급이 부족했다”는 취지로 말했다. 이어 “강남 3구와 용산은 이미 주택가격이 마이너스로 어느 정도 돌아섰고 다른 지역도 상승률 폭이 줄어든 상태”라며 “연말까지 가면 주택가격 상승률 폭이 줄어들 것으로 전망한다”고 밝혔다.
토지거래허가구역 연장이나 추가 지정에는 신중한 입장을 유지했다. 인천·남양주·평택·오산 등으로 확대할 가능성을 묻는 질의에 홍 장관은…

두 걸음 나아가는 중

7.76%
BlackRock Fund 외 13
7.18%
외국인 지분율
52.12%
주가 및 상대수익률
영업실적 및 투자지표
구분
단위
2025 2026E 2027E
총영업이익
십억원
10,957
11,614
12,084
영업이익
십억원
3,675
4,455
4,675
순이익(지배주주) 십억원
3,124
3,338
3,467
EPS
원
4,256
4,550
4,725
BPS
원
44,013
48,508
51,497
PER
배
6.6
7.4
7.1
PBR
배
0.6
0.7
0.7
ROE
%
8.9
8.9
8.6
배당성향
%
31.9
33.1
35.1
-50
-30
-10
10
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
25.9
25.12
26.3
26.6
26.9
우리금융지주
KOSPI대비상대수익률
(원)
(%)

[PDF 2페이지]
2

우리금융지주 3Q26 Preview 주요 실적
(단위: 십억원)

3Q26F
3Q25
YoY
2Q26
QoQ
2026F
2025
YoY
총영업이익
2,978
2,774
7.4%
2,965
0.4%
11,614
10,957
6.0%
순이자이익
2,298
2,217
3.7%
2,336
-1.6%
9,286
9,031
2.8%
비이자이익
680.3
557
22.1%
629
8.2%
2,328
1,926
20.8%
순수수료이익
643
564
14.1%
702
-8.3%
2,580
2,160
19.4%
기타영업손익
37
-7
흑자전환
-73
흑자전환
-252
-234
적자지속
판매관리비
1,247
1,210
3.0%
1,210
3.0%
5,229
5,180
0.9%
충전영업이익
1,731
1,564
10.7%
1,755
-1.3%
6,385
5,778…

순이자이익
1.6
1.6
2.8
4.1
3.2
비지배주주지분
1,798
1,842
1,905
1,915
1,916
비이자이익
41.9
24.0
20.8
3.8
4.6

판매관리비
0.6
15.9
0.9
4.0
3.7

충전영업이익
10.7
-3.2
10.5
4.1
3.3
주요 지표(2)

영업이익
21.6
-13.6
21.2
4.9
2.7
2024
2025
2026F
2027F
2028F
세전이익
20.1
-3.1
10.8
4.6
2.6
수익성(%)

지배주주순이익
23.1
1.2
6.9
3.8
2.7
ROE(지배)
9.4
8.9
8.9
8.6
8.4
자산총계
5.6
14.4
6.8
3.7
4.1
ROA(지배)
0.6
0.6
0.5
0.5
0.5
대출채권
6.8
3.5
7.9
4.6
4.8
CIR
42.8
47.3
45.0
45.0
45.1
부채총계
5.4
15.1
6.7
3.6
4.1
투자지표(원)

예수부채
2.5
2.7
3.3
5.0
5.1
EPS(지배)
4,156
4,256
4,550
4,725
4,851
차입부채
-2.8
13.5
14.2
5.4
5.1
BPS(지배)
40,788
44,013
48,508
51,497
54,272
자본총계
7.5
5.5
8.3
5.4
4.7
DPS(보통주)
1,200
1,360
1,510
1,660
1,830
지배주주지분
7.7
5.6
8.6
5.6
4.9
Valuation

주요 영업지표(%)

P/E(x)
3.7
6.6
7.4
7.1
6.9
NIM(그룹)
1.7
1.7
1.7
1.8
1.8
P/B(x)…

3Q26 Preview : 본업 개선 > 자회사 부진

여러 불확실성이 하나씩 해소되는 과정에 있다. 이마트 본업은 홈플러
스 반사이익이 본격화되는 모습이다. 동사가 홈플러스 반사이익의 최
대 수혜주라는 것은 분명하다. 배송품질 이슈로 어려움을 겪던
SSG.Com은 안정화되고 있다. 향후 SSG.Com 인적분할 후 신세계와
의 계열분리 시, 이마트가 인식할 영업적자는 줄어들 수 있을 것이다.
SCK컴퍼니 역시 마케팅 이슈 이후 점진적으로 회복되고 있으며, 원화
강세로 원가율 개선 가능성이 높아지고 있다. 신세계건설만이 남은 과
제라 판단된다. 여전히 분양률이 80% 중반 수준이기에 실적 불확실성
이 상존하지만 시장에 노출된 리스크이기도 하다. 향후 주가의 관건은
노출된 리스크보다는 홈플러스 반사이익의 강도가 얼마만큼 유지될 수
있느냐가 될 것이라 판단한다.
투자의견 BUY, 목표주가 10만원 유지
이마트에 대해 투자의견 BUY와 목표주가 10만원을 유지한다.

0
20
40
60
80
100
120
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
25/10
26/01
26/04
26/07
26/10
(pt)
(원)
이마트
KOSPI지수대비

[PDF 2페이지]
이마트 (139480)
[한화리서치]

2
[표1] 이마트 별도 실적 테이블

(단위: 억 원)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
2025
2026E
2027E
총매출액
46,258
42,906
45,939
44,558
47,152
44,428
51,066
46,201
179,661
188,847
195,548
YoY
10.1%
11.8%
-1.7%
4.8%
1.9%
3.5%
11.2%
3.7%
5.9%
5.1%
3.5%
할인점
30,422
27,701
29,707
28,702
30,327
27,920
32,623…

자본금
139
139
139
139
139
매출총이익률
29.7
31.2
31.4
29.9
29.0
자본잉여금
4,277
4,208
4,220
4,220
4,220
영업이익률
-0.2
0.2
1.1
1.4
2.1
이익잉여금
5,359
4,638
4,705
4,579
4,731
EBITDA이익률
5.3
5.8
6.3
6.3
6.7
자본조정
1,679
1,405
1,935
1,959
1,959
세전이익률
-0.7
-2.1
1.3
0.2
1.0
자기주식
-145
-145
-107
-107
-107
순이익률
-0.6
-2.0
0.9
0.0
0.7
자본총계
13,834
13,085
13,697
13,558
13,710

현금흐름표
(단위: 십억 원)
주요지표
(단위: 원, 배)
12월 결산
2023
2024
2025
2026E
2027E
12월 결산
2023
2024
2025
2026E
2027E
영업현금흐름
1,135
1,460
1,319
-181
1,065
주당지표

당기순이익
-187
-573
246
3
232
EPS
-3,196
-21,166
4,935
-1,341
8,670
자산상각비
1,596
1,628
1,489
1,446
1,447
BPS
410,873
372,745
398,577
394,901
400,405
운전자본증감
-353
-372
-632
-591
-47
DPS
2,000
2,000
2,500
3,000
3,300
매출채권 감소(증가)
-215
-2
-73
-232
-76
CFPS
74,011
78,964
85,090
20,637
40,282
재고자산 감소(증가)
41
-210
-247
-406
-104
ROA(%)
-0.3
-1.8…

0
50,000
100,000
150,000
200,000
24/10
25/01
25/04
25/07
25/10
26/01
26/04
26/07
26/10
(원)
종가
목표주가

[PDF 5페이지]
이마트 (139480)
[한화리서치]

5

[ 종목 투자등급 ]
당사는 개별 종목에 대해 향후 1 년간 +15% 이상의 절대수익률이 기대되는 종목에 대해 Buy(매수) 의견을 제시합니다. 또한 절대수
익률 -15~+15%가 예상되는 종목에 대해 Hold(보유) 의견을, -15% 이하가 예상되는 종목에 대해 Sell(매도) 의견을 제시합니다. 밸류
에이션 방법 등 절대수익률 산정은 개별 종목을 커버하는 애널리스트의 추정에 따르며, 목표주가 산정이나 투자의견 변경 주기는 종
목별로 다릅니다.

[ 산업 투자의견 ]
당사는 산업에 대해 향후 1 년간 해당 업종의 수익률이 과거 수익률에 비해 양호한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Positive(긍정
적) 의견을 제시하고 있습니다. 또한 향후 1 년간 수익률이 과거 수익률과 유사한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Neutral(중립적)
의견을, 과거 수익률보다 부진한 흐름을 보일 것으로 예상되는 경우에 Negative(부정적) 의견을 제시하고 있습니다. 산업별 수익률 전
망은 해당 산업 내 분석대상 종목들에 대한 담당 애널리스트의 분석과 판단에 따릅니다.

[ 당사 조사분석자료의 투자등급 부여 비중 ]
(기준일: 2026년 9월 30일)
투자등급
매수
중립
매도
합계
금융투자상품의 비중
96.4%
3.6%
0.0%
100.0%

===== 통합 원문 28 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:03:52
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216168
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은…

0.2
0.0
YoY
전체
86.4%
53.4%
140.7%
98.6%
49.1%
91.3%
66.5%
63.4%
89.7%
67.9%
12.2%

중전기
54.5%
154.5%
171.5%
300.8%
81.7%
86.4%
122.1%
19.1%
179.7%
64.0%
13.1%

전선
122.8%
-32.1%
171.7% -101.0%
19.5%
86.3%
3.6%
-
8.2%
72.2%
10.6%
OPM
전체
7.4%
7.2%
7.9%
7.2%
10.0%
11.3%
10.7%
10.6%
7.4%
10.7%
11.3%

중전기
21.4%
21.6%
16.9%
27.6%
24.2%
25.8%
24.8%
26.1%
22.5%
25.4%
26.2%

전선
4.6%
2.6%
4.9%
0.0%
5.5%
4.4%
4.5%
4.0%
2.8%
4.6%
4.8%
당기순이익(지배)
전체
22.9
26.3
27.6
27.2
35.9
49.9
37.7
54.3
103.9
177.8
204.8

YoY
81.2%
57.8%
256.9%
195.8%
57.0%
90.2%
36.7%
99.6%
124.9%
71.2%
15.2%

NPM
5.0%
5.0%
6.1%
4.4%
7.1%
7.8%
6.9%
8.0%
5.1%
7.5%
8.1%
자료: 유안타증권 리서치센터

[PDF 3페이지]
Company Report
3
초고압변압기 Peer 밸류에이션 테이블
(단위: 십억원, 백만달러, 십억JPY, 백만EUR)

일진전기
LS
ELECTRIC
효성중공업
HD 현대
일렉트릭
산일전기
PWR
GEV
HUBB
Hitachi
Siemens
Energy
시가총액

4,192
32,625…

7.8
4.8
2.1
2.8
2.7

2027F
4.6
12.3
3.3
6.5
4.0
2.0
2.5
2.4

2028F
3.1
9.2
2.9
5.4
3.4
1.7
2.2
2.1
자료: Bloomberg, 유안타증권 리서치센터, 주) 일진전기, 가온전선, 대한전선은 당사 추정. 시가총액은 26.10.06 기준

[PDF 5페이지]
Company Report
5
일진전기 전체 수주잔고 추이
자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터

일진전기 수주잔고 내 전선/중전기 비중
자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터

0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
1Q23
2Q23
3Q23
4Q23
1Q24
2Q24
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(백만달러)
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
전선
중전기

[PDF 6페이지]
6
일진전기 (103590)
일진전기 중전기 수주잔고 추이
자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터

일진전기 전선 수주잔고 추이
자료: 일진전기, 유안타증권 리서치센터

-
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
(백만달러)
(백만달러)
국내중전기
해외중전기
해외전체수주잔고(우)
0
100
200
300
400
500
600
700
1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
(백만달러)…

8.1
9.4
EBITDA 마진 (%)
5.9
8.2
11.4
12.0
12.5
ROIC
12.1
21.6
36.9
39.6
42.7
ROA
4.2
7.5
10.7
10.6
11.5
ROE
10.6
19.1
26.8
24.8
24.8
부채비율 (%)
149.7
159.2
144.9
124.9
107.1
순차입금/자기자본 (%)
2.4
-6.6
-28.1
-40.3
-50.9
영업이익/금융비용 (배)
10.4
31.1
53.6
57.6
61.9

[PDF 8페이지]
8
일진전기 (103590)
P/E band chart
P/B band chart

일진전기 (103590) 투자등급 및 목표주가 추이

일자
투자
의견
목표가
(원)
목표가격
대상시점
괴리율
평균주가
대비
최고(최저)
주가 대비
2026-10-07
BUY
125,000
1년

2026-07-14
BUY
125,000
1년

2026-05-18
BUY
150,000
1년
-44.91
-26.40
2026-03-04
BUY
110,000
1년
-14.94
31.00
2026-01-06
BUY
74,000
1년
-7.64
20.95
2025-11-19
BUY
64,500
1년
-14.55
-3.41
2025-10-22
BUY
54,000
1년
7.14
21.30
2025-08-14
BUY
47,000
1년
-20.25
-3.09
2025-07-04
BUY
44,000
1년
-8.42
-0.45
2024-03-28 Not Rated
-
1년

자료: 유안타증권
주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100
* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"
2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"…

Stocker 공급사 선정에
서는 고객 제조라인에서 요구 성능을 구현한 경험 여부가 주요 기준으로 작용. 이에 따라 신규 팹
가동을 앞둔 국내 메모리 고객사에 양산 납품 이력을 보유하고 고청정 공정에 대응하는 설계·제어
역량을 확보한, 동사를 비롯한 스토커 공급업체의 향후 수주 확대가 예상됨
하반기부터 점진적인 실적 개선 기대
2025년 매출액 227억 원(-64.3% YoY), 영업이익 -123억 원(적자전환 YoY) 기록. 전반적인
메모리 반도체 업황은 나쁘지 않았으나 주 고객 장비 투자 속도 조절에 기인. 2026년 매출액
340억 원(+50.2% YoY) 전망. Stocker와 AGV/AMR의 동반 증가를 기대. 다만 신사업 준비
등으로 인해 영업적자는 전년 수준 지속 예상. 2027년 연간 매출액, 영업이익은 각각 425억 원,
-55억 원으로 추정. 전사 매출액이 전년 대비 24.7% 성장하며 영업적자 개선 기대. 중장기 관점
에서 보면 동사 실적은 2026년 바닥권 형성 가능할 전망
Forecast earnings & Valuation
2023
2024
2025
2026F
2027F
매출액(억원)
613
635
227
340
425
YoY(%)
18.5
3.5
-64.3
50.2
24.7
영업이익(억원)
32
43
-123
-125
-55
OP 마진(%)
5.2
6.8
-54.3
-36.6
-13.0
지배주주순이익(억원)
31
60
-73
-83
-18
EPS(원)
262
493
-558
-630
-140
YoY(%)
653.7
88.0
적전
적지
적지
PER(배)
-
15.4
N/A
N/A
N/A
PSR(배)
-
1.5
7.3
2.4
1.9
EV/EBITDA(배)
4.1
16.6
N/A
N/A
N/A
PBR(배)
-
1.7
3.4
2.0
2.1
ROE(%)
17.1…

2차전지 자동화 물류 본격 진출
평택 브레인시티 산업단지 입주 계약 완료
반도체 Stocker 누적 800대 생산 납품
AGV/AMR 누적 680대 생산 납품
코스닥 상장
무상 증자 실시
미국 해외현지 법인 설립
사명 변경 (제닉스로보틱스㈜)
현대사이트 솔루션 AMR 전문대리점 등록, 판매권 획득
하나마이크론/쌤시엔에스/에스앤에스테크 STK/AMR공급
항만 AMR 개발, 고용노동부 청년일자리 강소기업 선정
LG CNS 파트너사 등록 LIFTER 외 공급,
SK A/X AMR공급 엔지니어링 협회등록(특급기술자 선정)

2010~2014
설립이후자동화물류제품개발및납품
2015~2020
자동화물류사업내포트폴리오확대
2021~
고객사다변화를통한본격적인매출성장

[PDF 5페이지]
5
매출의 구성, 주요 제품/서비스
반도체 등 제조 고객의 MCS 내
ACS·SCS 관제시스템과
하드웨어 공급이 주 사업
제닉스로보틱스 주요 사업은 반도체 등 제조 기업고객 내 MCS(Material Control System, 원재료 물류제어시스템) 관
련 하드웨어 및 관련 솔루션 개발/공급이다(아래 그림 참조). 특히 동사는 MCS 내 ACS(AGV/AMR 관제시스템),
SCS(Stocker 관제시스템) 개발/공급을 주 사업으로 영위하고 있다. 1H26 연결 기준 매출 비중은 Stocker 37.2%,
AGV/AMR 19.1%, 기타장비 4.1%, Job Change 36.8%, 기타 및 용역 2.8%이다.

제닉스로보틱스 주요 사업
자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터

Stocker는 제조공정 내 반송물의
자동 보관·재고관리 설비로 공장
신설·증설 시 필수
✓Stocker(매출액 중 37.2%)
Stocker는 제조공정 내 이송/반송물의 자동 보관 및 재고관리 역할을 수행하는 스마트 자동화 창고 설비이다. 반도체/
디스플레이 제조 기업고객은 제조공장 신설 또는 증설 시 필수적으로…

0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
배성관
기타

[PDF 9페이지]
9
스토커 시장 현황 및 전망
스토커는 공정 간 물품을 보관하는
설비로, 제조설비 신규·증설
라인과 교체·자동화에서 수요 발생
스토커(Stocker)는 제조공정에서 물품을 자동으로 보관하고 반입·반출하는 설비다. 반도체 라인에서는 웨이퍼와 운반
용기(FOUP·FOSB)를 공정 사이에 보관한 뒤 생산계획에 따라 다음 공정으로 적절히 공급한다. 공정별 처리시간과 설
비가동 상황 차이로 인해 대기 물량이 발생할 수 있는데, 스토커는 해당 물량의 위치와 수량을 관리하여 공정 간 처리
시간 차이를 흡수한다. 스토커는 이송장치, 제어 소프트웨어와 함께 자동물류시스템(AMHS)을 구성하며, 공정장비의
가동 일정과 연동되어야 하므로 제조라인 설계 단계부터 설비 구성에 반영된다. 스토커 수요는 통상적으로 제조설비의
신규 또는 증설 라인의 보관 용량 확대와 기존 라인의 교체, 자동화 등에서 발생한다.
스토커 신규·증설 수요는 AI 인프라 투자 확대에서 비롯된다. 미국 빅테크 4사의 설비투자 금액은 2026년 6,469억
달러로 전년 대비 81% 증가할 전망이며, AI 서버용 HBM(고대역폭메모리) 수요가 메모리 생산능력 확대를 견인하고
있다. 시장조사기관 TrendForce에 따르면 2026년 메모리 설비투자는 1,017억 달러로 전년 대비 36% 늘고, 이 가운
데 DRAM이 781억 달러(+45%)로 77%를 차지할 전망이다. HBM은 칩 면적이 크고 적층 공정의 수율 관리가 까다로
워 동일 용량 생산에 필요한 웨이퍼 투입량이 범용 DRAM 대비 2~3배 많다. 이에 따라 HBM 시장을 주도하는 삼성전
자와 SK하이닉스는 DRAM 신규 팹 구축을 적극적으로 추진하고 있다. SK하이닉스는 청주 M15X의 용도를 NAND에
서 DRAM으로 변경하여 2026년 가동을 개시했으며, 용인 1기 공장 장비 반입 시점도 2027년…

12
전방산업별 투자 일정과
공정 구조에 따라 이동로봇의
담당 작업과 발주 시점이 상이
제조공정용 AGV·AMR 수요는 공장의 생산능력 확대와 생산 방식의 변화에서 발생한다. 전방산업별 공정 구조와 투자
내용에 따라 이동로봇이 담당하는 작업과 발주 시점 등이 달라진다.
자동차 산업에서는 여러 차종을 같은 시설에서 생산하기 위한 유연 생산체계가 이동로봇 도입 요인이다. 현대차그룹
싱가포르 글로벌 혁신센터는 개별 작업장인 셀을 연결하는 생산 방식을 도입하고, AGV를 활용해 차체를 다음 작업장
으로 운반한다. 생산 품목에 따라 이동 경로와 작업 순서를 조정할 수 있어 고정 컨베이어를 변경하는 부담을 줄일 수
있다. 이에 따라 자동차용 이동로봇 수요는 생산량 증가뿐 아니라 신규 공장의 생산체계 설계와 기존 라인의 개편에서
도 발생하는 것이다.
반도체 산업에서는 메모리 업체의 신규 팹 증설과 기존 라인 보완이 함께 진행되고 있다. 팹 내 웨이퍼 반송은 천장 주
행 OHT가 주로 담당하며, AGV·AMR은 포토마스크 등 공정 자재 운반과 후공정·검사 라인의 이송 등에 적용된다. 반
도체용 이동로봇 발주는 팹 전체 투자 규모보다 이들 구간의 자동화 범위에 따라 주로 결정되며, 팹 건설 이후 장비 반
입과 라인 가동 일정에 맞추어 발생한다. AGV/AMR 공급을 위해서는 클린룸 청정도 기준과 기존 반송 시스템과의 연
동 가능 여부 등 여러 요건을 충족해야 한다.
디스플레이 산업은 현재 IT용 OLED 라인의 초기 구축 투자가 마무리되는 단계이다. 삼성디스플레이의 설비투자는
8.6세대 라인 구축 완료로 인해 2024년 4.8조 원에서 2025년 2.8조 원 규모로 감소했으며, BOE도 2026년 6월 8.6
세대 AMOLED 라인의 양산과 제품 인도를 시작하였다. 후속 이동로봇 수요는 추가 생산능력 확보, 공정 변경, 가동
과정에서의 물류 보완 투자 등에서 발생할 것이다.
배터리 산업은 최근 기존 공장의 라인 전환이…

따
라서 동사 Stocker 중심 수주 확대 및 매출 성장이 기대된다.

제닉스로보틱스 분기별 수주잔고 추이
자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터

제닉스로보틱스의 Stocker는 반도체 全 공정에 적용되며, 반도체 공정라인의 웨이퍼 자동 이송 시스템에서 핵심적 역
할을 수행한다. 구체적으로 Stocker는 웨이퍼 운송 자동화 시스템, 웨이퍼 재고관리 자동화 시스템, 반도체 타공정간
운송 자동화 시스템 역할을 담당하고 있다.

반도체 라인 내 핵심 역할을 수행하는 Stocker
자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터

투자포인트
302
192
219
167
96
204
251
320
0
50
100
150
200
250
300
350
3Q24
4Q24
1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
(억원)
웨이퍼운송자동화시스템
반도체웨이퍼가담긴FOUP1)의반입,반출,보관
웨이퍼재고관리자동화시스템
공정내FOUP물동량파악및제어를통해공정내웨이퍼의효율적인재고관리
반도체타공정간운송자동화시스템
반도체공정간FOUP를보관하고공정계획에따라다음공정으로자동반출

[PDF 16페이지]
16
특수형 Stocker 경쟁력을
바탕으로 주요 고객 내 점유율
약 70%대
제닉스로보틱스는 범용 및 특수형 Stocker 모두 개발/판매하고 있는데, 특히 특수형 Stocker 제품 분야에서 고객의
인정을 받고 있다. 특수형 Stocker는 기류해석, 파손검출, 파티클 측정, 웨이퍼 정렬 등 특수한 기능을 범용 대비 추가
로 제공하는 고부가가치 제품으로, 웨이퍼, 포드, 트레이 등 반송물을 이송/반송한다. 특수용 Stocker 기술력을 바탕으
로 국내 주요 고객사 內 동사의 Stocker 점유율은 약 70%대인 것으로 파악된다.

범용 및 특수형 Stocker
주요 고객사 내 점유율 1위

자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터
자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회…

중을 피할 수 없었고, 스마트 항만 AGV 등 신사업 관련 각종 비용 증가도 부정적 영향을 미쳤다. 연간 영업이익률은
2024년 +6.8%에서 -54.3%로 악화되었다.
참고로 2025년 매출원가율, 판관비율은 각각 112.8%, 41.4%를 기록하여 2024년 대비 매출원가율은 30.0%p 상승
했고, 판관비율은 31.0%p 상승했다. 2024년 매출원가율, 판관비율은 각각 82.8%, 10.4%였다. 절대금액으로 보면 매
출원가의 경우 2024년 526억 원에서 2025년 256억 원으로 270억 원 감소했고, 판관비의 경우 2024년 66억 원
에서 2025년 94억 원으로 28억 원 증가하는 수준을 보였다. 즉 매출원가는 매출액 급감으로 인해 감소했으나, 판관
비는 전년 대비 상승했다. 판관비 내 경상연구개발비는 2024년 15억 원에서 2025년 34억 원으로 대폭 증가했다.

연간 연결 기준 매출액 추이 및 전망
연간 연결 기준 영업이익 추이 및 전망

자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터
자료: 제닉스로보틱스, 한국IR협의회 기업리서치센터

실적추이및전망
346
517
613
635
227
340
425
0
130
260
390
520
650
2021
2022
2023
2024
2025
2026F
2027F
(억원)
19
19
32
43
-123
-125
-55
-150
-100
-50
0
50
2021
2022
2023
2024
2025
2026F
2027F
(억원)

[PDF 20페이지]
20
2026F, 2027F 실적 전망
1H26 매출액 88억 원,
영업이익 -56억 원으로
Stocker 부진에 적자 확대
1H26 매출액, 영업이익은 각각 88억 원, -56억 원을 기록했다. 전년 반기 실적 대비해서 매출액은 38억 원 감소했고,
영업적자는 11억 원 확대되었다. 전년 반기 매출액, 영업이익은 각각 126억 원, -45억 원이었다.
부문별 매출액을 보면 다음과…

익 193억 원(+33.5% YoY) 달성이 전망된다. 로체시스템즈가 PSR 기준으로 동사 대비 낮은 평가를 받는 것은 매출액
중 디스플레이 분야 비중이 높고(2025년 기준 매출액 중 48.4%), AGV/AMR 제품 비중이 미미하기 때문인 것으로 보
인다.
코윈로보틱스는 1998년 설립된 로봇 자동화 전문 기업으로, 탑머티리얼 등 9개의 연결 종속회사를 보유하고 있다. 로
봇 자동화 사업부문과 유지보수 사업부문, 2차전지 소재 및 엔지니어링 사업부문을 영위한다. 국내 주요 대기업 제조
현장에 AMR 등 물류로봇을 공급하며 AMR 시장 내 입지를 강화 중이다. 코윈로보틱스가 PSR 기준으로 동사 대비 낮
은 평가를 받는 것은 연결 자회사인 탑머티리얼의 실적 부진 심화와 이차전지 인산철(LFP) 양극재 사업 등에 대한 우
려가 작용하고 있다고 해석된다.
동사가 Peer 대비 큰 폭의 할증을 받는 것은 반도체 Stocker 부문에서 주요 고객 內 70%대 점유율을 보유한 가운데
수주잔고가 3Q25 96억 원에서 2026년 8월 320억 원으로 확대되며 매출 회복 기대가 반영된 결과 등에 기인하는
걸로 보인다. 통상 수주잔고는 수주 후 6~12개월 내 매출로 인식됨에 따라 실적 가시성이 높아지는 상황이다. 나아가
메모리 반도체 호황 지속에 따른 Stocker 추가 수주와 스마트 항만 AGV 등 신사업의 가시화가 이어질 경우, 현재 상
대적으로 덜 반영된 로봇 업종 프리미엄까지 더해져 멀티플이 추가로 높아질 여지가 있다고 판단된다.
Valuation

[PDF 23페이지]
23
동종 업종 밸류에이션
기업명
종가
(원, 달러)
시가총액
(십억원,백만달러)
매출액(십억원,백만달러)
PSR(배)
PBR(배)
2024
2025
2026F
2024
2025
2026F
2024
2025
2026F
코스피
7,004
5,586,781
3,713,280
3,919,857…

레인보우로보틱스와 LS그룹 계열사 LS티라유텍, SK그룹 산하 유일로보틱스 등 대기업 산하 로봇 계열 기업들도 관련
그룹사 내 AGV/AMR 수요를 흡수하기 위해 물밑에서 준비가 활발한 것으로 예상된다. 따라서 제조업 전반에 걸쳐
AGV/AMR 시장 수요는 양호할 것이나, 참여 플레이어들의 증가로 수주 경쟁 격화와 판가인하 압력 가중 등의 어려움
은 지속적으로 전개될 가능성이 존재한다.

리스크요인

[PDF 26페이지]
26
포괄손익계산서
재무상태표
(억원)
2023
2024
2025
2026F
2027F
매출액
613
635
227
340
425
증가율(%)
18.5
3.5
-64.3
50.2
24.7
매출원가
538
526
256
353
355
매출원가율(%)
87.8
82.8
112.8
103.8
83.5
매출총이익
75
109
-30
-13
70
매출이익률(%)
12.2
17.2
-13.1
-3.7
16.4
판매관리비
43
66
94
112
125
판관비율(%)
7.0
10.4
41.4
32.9
29.4
EBITDA
38
50
-116
-113
-42
EBITDA 이익률(%)
6.3
7.9
-51.0
-33.1
-10.0
증가율(%)
37.6
31.2
적전
적지
적지
영업이익
32
43
-123
-125
-55
영업이익률(%)
5.2
6.8
-54.3
-36.6
-13.0
증가율(%)
70.8
35.0
적전
적지
적지
영업외손익
0
11
29
31
32
금융수익
2
9
34
44
40
금융비용
8
4
10
18
15
기타영업외손익
7
6
6
5
7
종속/관계기업관련손익
0
0
0
0
0
세전계속사업이익
32
54
-94
-94
-23
증가율(%)
1,088.4
69.6
적전…

⚫ 본 자료는 텔레그램에서 "한국IR협의회(https://t.me/kirsofficial)" 채널을 추가하시어 보고서 발간 소식을 안내받으실 수 있습니다.
⚫ 한국IR협의회가 운영하는 유튜브 채널 ‘IRTV’에서 1) 애널리스트가 직접 취재한 기업탐방으로 CEO인터뷰 등이 있는 ‘小中한탐방’과 2) 기업보고서 심층해설방송인 ‘小中한 리포트 가치보기’를 보실 수 있습니다.

===== 통합 원문 30 / 40 =====
[채널] main news
[게시일시] 2026.10.07 13:04:19
[텔레그램 게시물] https://t.me/mainnews/200786
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[한국경제] 누리호, 위성 15기 모두 분리 성공…교신 남았다
https://www.hankyung.com/article/2026100781017

[외부 원문 1]
[URL] https://www.hankyung.com/article/2026100781017
[제목] 우주로 간 누리호, 위성 15기 모두 분리 성공…교신 남았다

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우주로 간 누리호, 위성 15기 모두 분리 성공…교신 남았다
입력 2026.10.07 12:58 수정 2026.10.07 12:58
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사진=연합뉴스
한국형 발사체 누리호가 우주로 날아올라 목표 궤도에 도달한 뒤 탑재위성 15기를 모두 분리했다.
우주항공청과 한국항공우주연구원에 따르면 누리호는 발사 준비 작업이 순조롭게…

ted Nakas. Distribution period and full details coming soon.
2:48 AM · Oct 7, 2026 ·
3,586
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15
19
107
3
Vasco da Gama
@schaque
41m
Please airdrop based on the amount Shielded Nakas held, not by holding addresses. Only this way is it fair ， it encourages larger holdings and sweeps the floor.
1
2
179
The1ei
@the1ei
8m
Will whales get more?
1
21
Finderfound.tgn
@Finderfound
8m
Holy awesome sauce! Just when I think I'm catching up with the last thing you did there's two or three more things I find out when I read about what you just announced on the timeline! I really appreciate the time effort and focus you have put into building out tools and Show more
1
21

===== 통합 원문 32 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:04:38
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216176
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[코스맥스 / 화장품 / 기업분석]
제목: 계절성을 깨트리다
작성자: 박종대, 양정석 (하나증권)
투자의견: BUY (유지)
목표주가:…

4.3
36.0
38.0
56.4
61.2
51.2
154.5
206.7
263.9
중국
9.5
8.2
5.0
9.1
12.2
13.0
11.1
8.5
31.8
44.9
53.4
미국
-4.0
-4.5
-1.8
-2.2
-0.2
2.2
3.1
2.3
-12.6
7.4
13.8
동남아
8.7
6.6
4.3
3.3
4.3
5.9
4.6
4.1
22.9
18.9
24.0
세전이익
25.2
26.4
40.0
64.9
55.4
64.7
59.0
60.7
156.5
239.8
329.2
지배주주순이익
8.1
20.9
9.0
85.1
41.6
48.7
44.6
46.6
123.1
181.5
251.6
영업이익률(%)
8.7
9.8
7.3
6.8
7.8
9.3
9.6
7.8
8.2
8.7
9.2
국내
9.5
11.9
8.9
10.0
9.0
10.9
11.0
10.0
10.1
10.3
10.5
중국
5.9
5.5
3.6
5.0
6.3
6.6
6.4
4.4
5.0
5.9
6.0
미국
-14.0
-15.0
-5.0
-6.0
-0.5
4.0
5.0
4.4
-9.5
3.5
5.0
동남아
16.2
15.0
11.8
8.9
9.1
10.9
9.8
8.3
13.4
9.6
10.6
세전이익률(%)
4.3
4.2
6.8
10.8
8.1
8.1
7.2
7.5
6.5
7.7
8.6
순이익률(%)
1.4
3.4
1.5
14.2
6.1
6.1
5.4
5.8
5.1
5.8
6.5
매출(% YoY)
11.7
13.1
10.5
7.7
15.9
27.5
40.7
34.3
10.7
29.6
23.8
국내
15.0
20.8
10.3
3.9
16.7
23.3
45.0…

.6
331.1
금융부채
738.7
814.1
818.3
889.5
965.7
지배주주지분포괄이익
116.6
126.5
176.6
242.4
315.8
매입채무
231.1
270.7
350.7
434.1
523.6
NOPAT
112.7
164.0
209.8
274.6
347.6
기타유동부채
144.4
116.7
142.9
170.1
199.3
EBITDA
244.2
269.9
344.9
429.7
524.9
비유동부채
310.7
311.6
315.7
320.9
327.8
성장성(%)

금융부채
229.7
230.0
210.0
190.0
170.0
매출액증가율
21.86
10.74
29.56
23.79
20.60
기타비유동부채
81.0
81.6
105.7
130.9
157.8
NOPAT증가율
117.15
45.52
27.93
30.89
26.58
부채총계
1,424.9
1,513.1
1,627.6
1,814.6
2,016.4
EBITDA증가율
39.46
10.52
27.79
24.59
22.15
지배주주지분
473.4
558.1
702.2
916.4
1,210.0
영업이익증가율
51.60
11.63
37.39
30.89
26.55
자본금
5.7
5.7
5.7
5.7
5.7
(지배주주)순익증가율
50.26
43.47
47.44
38.62
31.60
자본잉여금
28.5
12.9
12.9
12.9
12.9
EPS증가율
50.18
43.43
47.46
38.66
31.59
자본조정
(0.3)
(0.3)
(0.3)
(0.3)
(0.3)
수익성(%)

기타포괄이익누계액
56.0
56.5
56.5
56.5
56.5
매출총이익률
19.31
17.05…

재의 증빙자료로 사
용될 수 없습니다.

0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
24.10 25.01 25.04 25.07 25.10 26.01 26.04 26.07 26.10
코스맥스
수정TP
(원)

===== 통합 원문 33 / 40 =====
[채널] 소중한추억.
[게시일시] 2026.10.07 13:04:45
[텔레그램 게시물] https://t.me/DOC_POOL/216180
[원문 수집 기준] 외부 링크가 있으면 링크를 따라 확보한 실제 본문·첨부 파일이 주 분석 원문이다. 텔레그램 게시물은 발견 경로와 보조 설명으로 보존하며 외부 원문과 구분해 반영한다.

[현재 텔레그램 게시물 본문]
[코스맥스 / 화장품 / 실적 분석]
제목: 국내외 성장 가속에 영업이익 서프라이즈 기대
작성자: 이승은 (유안타증권)
투자의견: BUY
목표주가: 363,000원

[실적 서프라이즈]
· 2026년 3분기 매출액은 8,150억 원, 영업이익은 830억 원으로 시장 기대치를 23% 상회하며 어닝 서프라이즈가 예상됨.

[국내외 수주 호조]
· 한국 법인은 스킨케어와 색조의 수출 및 해외 시장 판매가 호조를 보이고 있으며, 미국 법인은 인디 고객사의 스킨케어 개발 의뢰 및 신제품 채택이 늘어나며 외형 성장을 이끌고 있음.

[리스크 제한적]
· 미국과 중국 등 해외 법인의 실적 회복세가 뚜렷하며, 향후 성장 기대를 감안할 때 현재 주가 수준의 밸류에이션 부담은 크지 않은 것으로 판단됨.

[텔레그램 첨부 원문 1]
[URL] https://t.me/DOC_POOL/216180
[첨부 파일] 기업_코스맥스_국내외_성장_가속에_영업이익_서프라이즈_기대_유안타증권_261007.pdf
[제목] 기업_코스맥스_국내외_성장_가속에_영업이익_서프라이즈_기대_유안타증권_261007.pdf

[PDF 1페이지]
금융투자분석사의 확인 및 중요 공시는…

6E
2027E
매출액
7,710
29,950
34,400
8,150
30,390
34,400
5.7%
1.5%
0.0%
영업이익
770
2,667
3,190
830
2,728
3,190
7.8%
2.3%
0.0%
OPM
10
9
9
10
9
9
1.0%p
0.0%p
0.0%p
자료: 유안타증권 리서치센터

[PDF 3페이지]
Company Report
3

코스맥스 (192820) 추정재무제표 (K-IFRS 연결)
손익계산서
(단위: 억원)
결산(12월)
2024A
2025A
2026F
2027F
2028F
매출액
21,661
23,988
30,390
34,400
38,000
매출원가
17,479
19,897
25,050
28,190
31,060
매출총이익
4,182
4,090
5,340
6,210
6,940
판관비
2,428
2,132
2,612
3,020
3,320
영업이익
1,754
1,958
2,728
3,190
3,620
EBITDA
2,442
2,699
3,492
3,984
4,451
영업외손익
-378
-393
-178
-240
-270
외환관련손익
157
-74
-150
-300
-300
이자손익
-383
-405
-426
-408
-380
관계기업관련손익
0
0
0
0
0
기타
-152
87
398
468
410
법인세비용차감전순손익
1,376
1,565
2,550
2,950
3,350
법인세비용
492
254
560
670
770
계속사업순손익
884
1,311
1,990
2,280
2,580
중단사업순손익
0
0
0
0
0
당기순이익
884
1,311
1,990
2,280
2,580
지배지분순이익
858
1,231
1,910
2,190…

/자기자본 (%)
142.2
146.5
107.5
73.9
47.7
영업이익/금융비용 (배)
3.9
4.2
5.6
6.5
7.4

[PDF 4페이지]
4
코스맥스 (192820)
P/E band chart
P/B band chart

코스맥스 (192820) 투자등급 및 목표주가 추이

일자
투자
의견
목표가
(원)
목표가격
대상시점
괴리율
평균주가
대비
최고(최저)
주가 대비
2026-10-07
BUY
363,000
1년

2026-09-02
BUY
363,000
1년

2026-08-12
BUY
273,000
1년
0.00
10.99
2025-11-24
BUY
230,000
1년
-20.65
-1.30
2025-06-13
BUY
288,000
1년
-22.40
-2.08
2025-05-19
BUY
261,000
1년
-16.98
-7.09
2025-03-04
BUY
220,000
1년
-19.87
-2.73
2024-10-30
BUY
185,000
1년
-19.05
-7.41
2024-08-20
BUY
168,000
1년
-22.00
-12.92

자료: 유안타증권
주: 괴리율 = (실제주가* - 목표주가) / 목표주가 X 100
* 1) 목표주가 제시 대상시점까지의 "평균주가"
2) 목표주가 제시 대상시점까지의 "최고(또는 최저) 주가"

구분
투자의견 비율(%)
Strong Buy(매수)
0
Buy(매수)
96.9
Hold(중립)
3.1
Sell(비중축소)
0
합계
100.0
주: 기준일 2026-10-06 ※해외 계열회사 등이 작성하거나 공표한 리포트는 투자등급 비율 산정시 제외

0
200
400
600
800
1,000
1,200
19.1 20.1 21.1 22.1 23.1 24.1…

인 것으로 보임. 2) 중국 매출액
은 YoY 35% 증가 추정. 상해는 YoY 32% 전망. 색조 대형사 위주로 높은 성장률 기록 중이며, 해당
브랜드들은 신제품 출시, 오프라인 진출 확대로 오더 볼륨 확대. 광저우는 YoY 20% 증가 추정하는데,
오프라인 및 수출 채널 긍정적인 흐름. 중국 수익성은 2분기와 유사한 수준 전망. 3) 미국 YoY 70%
증가 추정. 최근 인디 브랜드 매출이 레거시를 크게 상회하는 상황임. 상위 고객사 성장률은 한국 대비
높은 수준으로 파악됨. 영업이익 절대 규모도 견조한 탑라인 성장으로 QoQ 확대 전망. 4) 동남아는
인니 YoY 30% 증가 추정하는데, 상반기 대비 시장이 안정화되고 있는 상황 긍정적. 기존 고객사 유
의미한 턴어라운드한 것으로 보임. 태국은 YoY 20% 증가 추정. 2분기 턴어라운드 이후 좋은 흐름 유
지 중이며, 작년 대비 신규 고객사, 프로젝트 수 크게 증가 중임.
투자의견 BUY 유지 및 목표주가 410,000원으로 상향
목표주가를 기존 31만원에서 41만원으로 상향 조정하는데, EPS와 밸류 상향에 기인. 12개월 Fwd EPS
에 Target P/E 21배 적용(과거 밸류 상단). 과거 대비 구조적인 업황의 가속화 구간에 진입했음이 확인
되고 있음. ① 이례적으로 3분기 한국 매출/영업이익 QoQ 증가가 기대되고, ② 해외 전 법인도 매우
좋은 분위기 유지 중. 한국은 4분기도 유사한 YoY 성장률도 가능할 전망. 한편, 한국 인디뿐만 아니
라, K-뷰티 컨셉 해외 고객사 주문이 크게 증가하고 있는 상황임. 이는 한국 법인의 직수출 매출 증가
와 미국 법인 큰 폭 성장에서 확인할 수 있음. 동사 ODM 수요가 한국을 넘어 글로벌로 확대되는 상
황인 셈임. 이 또한 구조적인 업황 변화의 시작으로 추가적인 업사이드가 기대됨.
0
50
100
150
200
250
300
350
-80
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0…

argin (%)
11.3
11.3
11.1
10.9
10.9
기타금융자산
55
52
52
52
52
영업외손익
-38
-39
-4
-31
-33
기타비유동자산
157
172
166
162
158
관계기업손익
0
0
0
0
0
자산총계
1,934
2,125
2,373
2,664
3,036
금융수익
47
64
70
79
90
유동부채
1,114
1,201
1,257
1,317
1,380
금융비용
-68
-99
-95
-98
-102
매입채무 및 기타채무
285
317
330
344
359
기타
-17
-5
22
-11
-21
차입금
464
499
534
572
612
법인세비용차감전순손익
138
157
270
317
410
유동성채무
45
84
90
96
103
법인세비용
49
25
59
70
90
기타유동부채
320
302
303
305
306
계속사업순손익
88
131
210
248
320
비유동부채
311
312
324
337
351
중단사업순손익
0
0
0
0
0
차입금
149
175
183
193
202
당기순이익
88
131
210
248
320
사채
39
20
21
22
23
당기순이익률 (%)
4.1
5.5
6.8
6.6
7.0
기타비유동부채
123
117
120
123
126
비지배지분순이익
3
8
9
11
14
부채총계
1,425
1,513
1,581
1,654
1,731
지배지분순이익
86
123
201
237
306
지배지분
473
558
722
921
1,190
지배순이익률 (%)
4.0
5.1
6.5
6.3
6.7
자본금
6
6
6
6
6…

접촉하지 않습니다. 당사 연구원 사칭 사기 등에 주의하시기 바랍니다.

ㆍ 동 자료는 제공시점 현재 기관투자가 또는 제3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다.
ㆍ 전일기준 당사에서 1% 이상 보유하고 있지 않습니다.
ㆍ 추천종목은 전일기준 조사분석 담당자 및 그 배우자 등 관련자가 보유하고 있지 않습니다.

■ 투자의견 비율공시 및 투자등급관련사항 ■ 기준일자_2026.09.30

구분
Buy(매수)
Trading Buy(매수)
Hold(보유)
Sell(매도)

비율
96.4%
3.6%
0.0%
0.0%

[ 업종 투자의견 ]
Overweight(비중확대): 업종 펀더멘털의 개선과 함께 업종주가의 상승 기대
Neutral(중립): 업종 펀더멘털상의 유의미한 변화가 예상되지 않음
Underweight(비중축소): 업종 펀더멘털의 악화와 함께 업종주가의 하락 기대

[ 기업 투자기간 및 투자등급 ] 향후 6개월 기준, 2015.6.1(Strong Buy 등급 삭제)
Buy(매수): KOSPI 대비 기대수익률 10%이상
Trading Buy: KOSPI 대비 10%이상 초과수익 예상되나 불확실성 높은 경우

Hold(보유): KOSPI 대비 기대수익률 -10~10%
Sell(매도): KOSPI 대비 기대수익률 -10% 이하

0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
24.10.07
25.04.07
25.10.07
26.04.07
26.10.07
주가
목표주가
(천원)

===== 통합 원문 35 / 40 =====
[채널] 루팡
[게시일시] 2026.10.07 13:04:55
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[현재…

단
12.57%
외국인 지분율
35.26%
추정치 변경 및 컨센서스 비교

26년 3분기
26년 연간실적

신규
추정치
이전
추정치
차이(%)
컨센서스
차이(%)
신규
추정치
이전
추정치
차이(%)
컨센서스
차이(%)
매출액(십억원)
824
756
9.0
764
7.8
3,110
2,969
4.7
2,971
4.7
영업이익(십억원)
76
66
13.9
68
11.2
274
254
7.9
257
6.6
지배주주순이익(십억원)
42
40
4.4
41
1.5
163
156
4.5
169
-3.6
영업이익률(%)
9.2
8.8
-
8.9
-
8.8
8.6
-
8.7
-
지배주주순이익률(%)
5.0
5.3
-
5.4
-
5.2
5.3
-
5.7
-
자료: SK증권
주가 및 상대수익률

-80
-60
-40
-20
0
20
40
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
25.9
25.12
26.3
26.6
26.9
코스맥스
KOSPI대비상대수익률
(원)
(%)

[PDF 2페이지]
2
코스맥스 법인별 실적 추정치
(단위: 십억 원, %)

1Q25
2Q25
3Q25
4Q25
1Q26
2Q26
3Q26E
4Q26E
'25
'26E
'27E
매출액
589
624
586
601
682
795
824
809
2,399
3,110
3,530
코스맥스 별도
363
420
383
360
423
518
559
504
1,526
2,004
2,244
해외법인
226
203
202
241
259
277
265
305
872
1,106
1,286
중국
163
149
140
181
195
197
179
224
633
796
900
미국
29
30
37…

473
558
685
843
1,040
순이익률(%)
4.1
5.5
5.6
6.4
7.2
자본금
6
6
6
6
6
지배주주
86
123
163
211
260
자본잉여금
28
13
13
13
13
지배주주귀속 순이익률(%)
4.0
5.1
5.3
6.0
6.8
기타자본구성요소
-0
-0
-0
-0
-0
비지배주주
3
8
11
14
17
자기주식
-0
-0
-0
-0
-0
총포괄이익
120
134
175
223
277
이익잉여금
384
483
609
769
966
지배주주
117
126
165
211
261
비지배주주지분
35
54
65
79
96
비지배주주
4
7
10
12
15
자본총계
509
612
750
921
1,136
EBITDA
244
270
355
414
468
부채와자본총계
1,934
2,125
2,647
3,013
3,346

현금흐름표
주요투자지표
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
12월 결산(십억원)
2024
2025
2026E
2027E
2028E
영업활동현금흐름
73
87
74
98
298
성장성 (%)

당기순이익(손실)
88
131
174
225
277
매출액
21.9
10.7
29.6
13.5
8.7
비현금성항목등
186
147
173
188
192
영업이익
51.6
11.6
40.1
21.3
15.2
유형자산감가상각비
64
69
76
78
82
세전계속사업이익
63.4
13.7
46.3
29.3
23.0
무형자산상각비
5
5
4
3
3
EBITDA
39.4
10.5
31.4
16.9
12.9
기타
117
72
92…

80
100
120
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
09/25
01/26
05/26
09/26
코스맥스주가(좌축)
KOSPI 대비상대지수(우축)
(원)
(09/25=100)
S
A+
A+
S
0
2
4
6
8
10
ESG
E
S
G
(점수및등급)
12월 결산
2024
2025
2026F
2027F
2028F
매출액 (십억원)
2,166.1
2,398.8
3,163.1
4,134.4
5,044.0
영업이익 (십억원)
175.4
195.8
272.4
401.6
507.6
순이익 (십억원)
85.8
123.1
176.4
273.5
347.3
ROE (%)
20.5
23.9
28.4
35.1
34.5
배당수익률 (%)
1.5
2.0
1.5
2.3
2.9
PER (배)
19.7
15.0
19.2
12.4
9.7
PBR (배)
3.6
3.3
5.0
3.9
3.0
EV/EBITDA (배)
9.8
10.1
11.1
8.0
6.4
자료: 회사 자료, 신한투자증권
 투자판단
매수 (유지)  목표주가
350,000 원 (상향)
 상승여력
18.4%  현재주가 (10 월 6 일)
295,500 원
신한생각
수요 강세에 이익도 레벨업!
한국법인의 생산 효율성 개선 및 제품 믹스 개선, 미국법인과 중국법인이
이익 기여 높여감으로써 연결 영업이익 개선 추세는 더욱 견고해질 전망.
타사 대비 해외 법인 성장성 높은 게 장점. 선호주 의견 유지
3Q26 Preview: 한국, 중국, 미국, 동남아 모두 성장 강세
3Q26 연결매출 8,345억원, 영업이익 735억원으로 전년동기대비(이하 동
일) 각각 43%, 72% 성장해 기존 추정치와 컨센서스를 10% 이상 상회할
전망. 법인별 매출은 한국 49%, 중국 23%, 미국 77%, 인도네시아 33%,
태국 25% 성장 예상.…

법인 매출액 추이
자료: 회사 자료, 신한투자증권
자료: 회사 자료, 신한투자증권

코스맥스 인도네시아법인 매출액 추이

코스맥스 ROE 개선 추이
자료: 회사 자료, 신한투자증권
자료: 회사 자료, 신한투자증권

0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
1Q21
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(억원)
상해
광주
(60)
0
60
120
180
240
1Q21
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(억원)
상해순이익
광주순이익
(10)
0
10
20
30
40
0
3,000
6,000
9,000
12,000
15,000
08
10
14
16
18
20
22
24
26F
(%)
(억원)
투하자본(좌축)
ROE(우축)
(50)
0
50
100
150
200
0
80
160
240
320
400
1Q21
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(%)
(억원)
인도네시아법인매출(좌축)
전년대비증감률(우축)
(80)
(40)
0
40
80
120
0
120
240
360
480
600
1Q21
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(%)
(억원)
미국법인매출(좌축)
전년대비증감률(우축)
(50)
0
50
100
150
200
0
60
120
180
240
300
1Q21
1Q22
1Q23
1Q24
1Q25
1Q26
(%)
(억원)
태국법인매출(좌축)
전년대비증감률(우축)

[PDF 5페이지]
COMPANY REPORT I 코스맥스
2026년 10월 7일

5 I
ESG Insight
Analyst Comment
◆ 환경 이슈에 대응하고자 코스맥스뿐만 아니라, 국내외 계열사 9개 사업장을 대상으로 온실가스 배출량 엄격히 관리
◆ 2022년 12월, 여성가족부의 가족친화 기업인증 획득. 재택근무, 시차출퇴근 등의 유연근무제와 육아휴직제도 활용 중
◆ 주주환원을 위한 배당 규모 결정 시, 개별 당기순이익의 30% 내외를 배당하고 있으며 배당 규모…

7.1
19.2
20.0
20.0
판매관리비
242.8
213.2
334.9
425.3
501.2
영업이익
175.4
195.8
272.4
401.6
507.6
증감률 (%)
51.6
11.6
39.1
47.4
26.4
영업이익률 (%)
8.1
8.2
8.6
9.7
10.1
영업외손익
(37.8)
(39.3)
(41.6)
(43.8)
(35.2)
금융손익
(20.6)
(34.5)
(40.2)
(28.3)
(20.2)
기타영업외손익
(17.1)
(4.8)
(2.0)
(15.5)
(15.5)
종속 및 관계기업관련손익
(0.0)
(0.0)
0.5
0.0
0.5
세전계속사업이익
137.6
156.5
230.8
357.8
472.5
법인세비용
49.2
25.4
50.8
78.7
118.1
계속사업이익
88.4
131.1
180.0
279.1
354.3
중단사업이익
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
당기순이익
88.4
131.1
180.0
279.1
354.3
증감률 (%)
133.9
48.2
37.3
55.0
27.0
순이익률 (%)
4.1
5.5
5.7
6.8
7.0
(지배주주)당기순이익
85.8
123.1
176.4
273.5
347.3
(비지배주주)당기순이익
2.6
8.0
3.6
5.6
7.1
총포괄이익
120.2
133.9
180.5
278.1
368.3
(지배주주)총포괄이익
116.6
126.5
170.5
262.6
347.8
(비지배주주)총포괄이익
3.5
7.5
10.1
15.5
20.5
EBITDA
244.2
269.9
377.9
507.0
615.8
증감률 (%)
39.4
10.5
40.0
34.2
21.5
EBITDA 이익률 (%)
11.3
11.3
11.9
12.3…

있다”고 말했다.
마벨은 지난 8월 구글 모회사 알파벳과의 계약도 공개했다. 성능 목표를 달성하면 2033 회계연도까지 최대 1200억달러의 매출을 올릴 수 있는 규모다. 당시 2027 회계연도 매출 전망을 115억달러에서 120억달러로, 2028 회계연도 전망을 165억달러에서 180억달러로 각각 높였다. 이번에는 2028년 전망을 다시 200억달러로 상향했다.
마벨은 2031 회계연도 매출 목표를 700억~900억달러로 제시했다. 시장 예상치 468억5000만달러도 크게 웃돈다. 2026 회계연도 매출 약 82억달러와 비교하면 중간값 기준 5년 만에 매출을 약 10배로 늘리겠다는 목표다. 중간값 800억달러 기준 연평균 성장률은 약 58%다.
AI 반도체 업계의 성장 기대도 높다. 엔비디아는 다음 회계연도 매출이 약 70% 늘어날 것으로 전망했다. 크레도 테크놀로지와 아스테라 랩스는 최근 분기 매출이 각각 전년 대비 114.7%, 104% 증가했고, 코어위브도 매출이 두 배 이상 늘었다.
브로드컴은 AI 반도체 매출이 2027 회계연도 1150억달러에서 2028년 2300억달러로 두 배 증가할 것으로 내다봤다.
AI 투자 확대의 수혜가 엔비디아를 넘어 맞춤형 칩과 데이터센터 연결 반도체 업체로 확산하는 모습이다.
이주영 기자 123@naeil.com
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등 고성장이 지속. 3Q26 실
적 호조 가운데 2027년 높은 성장 전망에 초점. PCB 업체 중 3Q 및 2026년,
2027년 실적 호조가 차별화로 부각. 2026년 주당순이익(EPS)을 종전대비 5.1%
상향. 투자의견은 매수(BUY) 및 목표주가 60,000원(2027년 EPS X 목표 P/E
24.4배(실적 호조 상단)) 유지. 투자포인트는

영업이익은 2026년 575억원(121% yoy), 2027년 747억원(30% yoy) 증가
추정
2026년 매출(3,695억원)과 영업이익(575억원)은 각각 42.9%(yoy), 121.4% (yoy)
증가 등 PCB 업체 중 큰 폭의 성장을 예상. 또한 2027년 매출(4,736억원)과 영업
이익(747억원)은 각각 28.8%(yoy), 29.9%(yoy)씩 고성장의 전망도 긍정적인 요인.
분기 기준의 매출은 4Q26에 1천억원(1,094억원 추정)를 처음으로 넘어서면서 전
분기대비 증가는 3Q24 이후로 9개 분기 연속 증가로 예상 등 AI 투자 확대의 실
질적인 수혜 분야로 판단
또한 베트남 및 한국 안산 공장의 내층, 생산능력에 투자 결과가 4Q26에 본격화
되면서 2027년 분기 기준의 평균 매출은 1천억원을 상회한 구간에 진입 등 AI 수
요 확대에 대응을 구축. 소캠2 모듈은 일반적으로 고다층(12층~16층) 구조, 기존
의 서버향 메모리모듈대비 4층~8층 전후가 높기 때문에 평균공급단가 상승, 선제
적인 투자 효과로 2026년/2027년 실적 호조를 예상
서버향 고부가 제품인 메모리모듈(RDIMM 6400/7200) 매출의 증가 추세가 확대
된 구간에 있음 고다층으로 전환되면서 평균공급단가(ASP) 상승 지속이 핵심. 메
모리 3사(삼성전자, SK하이닉스, 마이크론)은 서버향 DDR5 모듈의 생산 확대, 소
캠2에 적용된 LPDDR5 생산확대로 소캠2 모듈 매출 증가 및 평균공급단가 상승
도 예상
(단위: 십억원, %)
구분…

.8
9.2
대만
Unimicron
186
279
32
79
17.0
28.2
35
64
22
40 59.6 32.6 15.8 12.0
대만
NanYaPCB
59
101
14
38
23.0
37.0
12
31
18
48 81.9 30.4 17.1 12.6
대만
Kinsus
54
83
9
20
16.5
23.7
6
15
11
28 92.3 37.2 12.2
9.7
중국
Shennan
33
44
6
9
18.9
21.2
6
9
8
13 45.8 29.5 11.1
8.3
AI/서버/
네트워크용
MLB
한국
이수페타시스
1,621
2,268
349
529
21.5
23.3
275
426
3,751
5,808 32.3 20.9 8.8
6.2
한국
대덕전자
1,603
1,997
276
408
17.2
20.4
230
328
4,468
6,373 33.1 23.2 6.9
5.4
한국
코리아써키트
1,710
1,945
97
159
5.7
8.2
85
122
3,068
4,410 26.9 18.7 4.4
3.6
한국
티엘비
370
474
58
75
15.6
15.8
46
58
2,060
2,462
23.5
19.7
6.5
5.2
미국
TTM
4
5
1
1
15.0
16.6
1
1
5
7 27.3 19.1 6.4
4.8
대만
Compeq
89
119
11
20
12.0
17.0
9
17
7
14 30.7 16.3 4.8
4.2
대만
Tripod
104
126
23
30
21.7
23.5
17
22
32
42 16.9 13.0 4.4
3.7
중국
Delton
10
17
3
5
28.7
29.3
2
4
5
9 36.5 20.4 7.8
5.4
중국
AOK(Aoshikang)
7
9
N/A
N/A
N/A
N/A
1
1
2
2 59.2 37.2 6.2
5.4
중국
FounderPCB
N/A
N/A
N/A…