(4월) 재무기초, 1차 세미나

[원문 유형] 유료 Zoom 회계세미나 녹화 전사 [패키지] 회계세미나 패키지 [게시일] 2023.04.06 [제목] (4월) 재무기초, 1차 세미나 [순서] 13/134 · 2023년 4 월 세미나 1 차 세미나 [전사 경로] 구매자가 제공한 Zoom 녹화의 원본 미디어에서 음성을 직접 추출하고 비공개 Drive에 보관한 뒤 Gemini Notebook에서 전사했다. [전사 본문] 다 잘 들리시나요? 어. 네. 아, 어느새 이제 또 4월 한 주가 시작이 됐네요. 참 시간이 빨리 가고 그 제가 이렇게 재무 회계 세미나를 이렇게 4개월 4월 달 1월부터 4월까지 할 거라고는 사실은 처음 생각했을 때 생각을 못해. 했는데 어 벌써 시간씩 24시간을 지금 넘겼잖아요. 그러니까 참 4 24시간 24시간을 넘기고 이제 20 오늘 하면 26시간 이렇게 이제 하게 되는데 아마 여러분들도 참 실감하실 테지만 그 회계 기초를 이제 용어를 아는 거랑 참이 기업 판별 쪽에 들어가는 거는 정말 완전 선이 또 다른 영역이다라는 거를 아마 많이 생각하실 것 같아요. 그래서 여러

그래서 1월 2월 뭐 이럴 때만 하더라도 어떤 뭐 PER이라는 거는 어쨌든 공 용어에 대한 정의가 정해져 있잖아요. 프라이스 닝스 레이시오인가 그렇게 정해져 있는데음 나중이 되게 되면은 여러분들이 사실은 그런게 아니라 여러분이 주관적으로 지표를 만들어서 쓸 수도 있게 될 거예요. 실제로 그런 식으로 해 가지고 모든 용어들이 다 나온 거잖아요. 앱따도 그렇고 어 프라이스 뭐 캐시플로 레이시오 같은 경우도 현금 흐름 대비해서 잉여 현금 흐름 대비해서 뭐 시총을 비교하는 거라든지 이런 것들도 다 필요에 의해서 나중에 만들어진 방식이기 때문에 그리고 1월 달이었나요? 그때 제가 무형자산 중심의 기업들 해석할 때는 PBR 레이를 이제 전혀 어 그 고지 못대로 해석하지 않는 이유 같은 걸 말씀드렸죠. 또 두 번째 그러니까 어 3월 한 두 번째 시간 정도였나요? 그때는 PR 레시오에 대해서 여러분은 그걸 낮으면 좋다고 생각하는지 아니면은 높을수록 좋다고 생각하는지 당연히 높다. 높을수록 좋다고 생각하는 분은 없겠지만 이런 내용들에 대해서 여러 가지 이제 왜 그게 어 인률적인 하나의 단일된 그 해석 해

우리가 일일이 마음속을 들어가 볼 수가 없잖아요. 그렇기 때문에 결국 우리한테 필요한 거는 과거에 과거에 비슷했던 패턴에서 투자자들은 어떻게 반응을 했었는지, 어떤 경우에 투자자들은 환호를 하면서 이런 경우에 주가가 올랐었는지 이런 거를 자주 봐야 돼요. 그래서 여러분들한테 제가 말씀드렸던게 장기간 주가가 급등한 장기간 동안 주가가 균질하게이 쭉 올라가다가 마지막에 어떤 구간에서는 균질하게 상승하는 경우 두 번째로는 트리거 포인트 주가가 폭등하게 되는 대기 이런 것들을 어 우리가 과거식 미래는 알 수 없는 거잖아요. 그러니까 과거에 어떤 기업들이 어떤 맥락에서 이런 것들이 나왔는지 아니면은 어떤 경우에 주가가 여전히 수익성이 높았음 높았고 뭐 매출 성장이랑 이런게 잘 나왔음에도 불구하고 주가가 폭락하게 됐는지 그래서 어 추가 매입을 함에도 불구하고 어떤 경우에 완전히 망하게 되는지 이런 거 경우를 과거 사례랑 그다음에 기업들 사례를 통해서 자주 익혀보는게 되게 좋을 것 같아요. 특히 뭐 미용이 요즘 핫하잖아요. 뭐 하마리서치부터 이런 기업들은 이제 핫한 걸로 알고 있는데 화장품 그리고 피

근데 그러면은이 중에서 산업의 경제적 회자가 존재하는 곳은 어느 쪽에 있을까? 이런 것들을 자주 생각해 보면은 좀 좋은 굉장히 좋은 투자 논리의 그 훈련 방식이 되고 사실은 저는 이게 결국에 재무 회계 해석하고 완전 연결된다고 봐요. 꼭 그 판매비와 관리비가 나와야만 선입 선출 막 이런 식으로 재고자산에 대해서 평가할 때 이런 내용들을 알아야만 그게 회계냐라고 당연히 교과서에는 그렇게 나오겠지만은 실제 투자에서는 어차피 뭐이 재고를 기록한 방식이라도 이제 이런 것들은 어려이 알아서 그 회계법인에서 다 처리를 이제 그 감사를 다 해 준 거기 때문에 일적으로는 감사해서 이견이 없었으면은 우리한테 필요한 거는이 뒤에 대한 생각적으로 어떻게 그러면 이거를 나온 것들을이 나온 숫자를 가지고 레이시오가 나올 거고 그걸 우리가 어떻게 받아들일지 좀 이런 연습을 해 봤으면 좋겠어요. 그래서이 내용들을 길게 말씀드렸던 이유는 어 이번 4월 달부터는 정상적인 내용들이 많이 들어갈 거예요. 근데 그때 정성적인 걸로 끝날게 아니라 왜 어 정성적인 것만 알고 그 숫자적인 거 그 개념을 모르면은 우리가 그러면 투

지금 여기 적혀 있는 것들 이렇게 쫙 이렇게 있는데이 중에 하나에 한 꼭짓씨라도 하루에 여러분들이 걸으면서도 생각을 좀 해 봤으면 좋겠어요. 자, 먼저 오늘의 주요 주제 중에 하나는 매니지먼트예요. 매니지먼트. 이게 매니지먼트가 그냥 좀 느끼기로는 굉장히 추상적인 걸로 느껴지고 뭐 좋은 사람 투자하면 되는 거 아니야? 어려이 다 똑똑한 사람들인 거 아니야 생각할 수가 있는데 전혀 그렇지가 않은게 일본 전산에 대해 제가 자주 말씀드린 적 있죠? 일본 전산이 지금은 주가가 많이 하락을 했어요. 그래서 5년 동안 -21%가 빠졌으니까 사실은 다른 기업들이 5년 동안 많이 오른 거 생각하면 엄청 빠진 거죠. 근데이 기업이 이때 구글에서 이런 식으로 구글은 예전에 저는 이걸 몰라서 구글에서 어떤 기업을 클릭하고 히스토리컬 그음 주가 변화를 일일이 그 티커를 날짜 기간 산정해 가지고 봤었거든요. 찾아 가지고 기간 설정을 해 놓고 그니까 참 불편했는데 이렇게 찍어 가지고 그냥 내리면 되더라고요. 그래서 보시면 너무 편한데 21년부터 21년까지 엄청나게 올랐다가 21년도부터 지금 불가 2년 사이에 주가

그러면은 어떻게 보면은 아, 맞아. 그렇게 생각할 수가 있고 그 중소기업 같은 곳에서 뛰어난 사람을 이렇게 고용을 하고 싶어 해도 돈을 준다고 해도 대기업 수준으로 맞춘다고 심지어 하더라도 사람을 구하기가 되게 어렵다는 말이 있잖아요. 근데 이거를 그냥 듣고 흘 흘리면서 뭐 블라인드나 뭐 이런 것들에서 너라면 가겠냐 뭐 이런 식으로 할 수도 있지만은 우리가 우리는 어 대다수가 회사원인 거와 동시에 주식 투자를 하고 있다면 다시 또 그 회사를 경영하는 사람의 마인드에서 또 생각을 해 봐야 되거든요. 그렇게 치면 사실은 돈을 준다고 하는데도 좋은 인재를 구할 수 없으면은 굉장히 이제 어려움이 큰 거죠. 그러면 일본 정산이 이거를 그러면 어떻게 해결을 하려고 어 노력을 했었고 결국에 만들었냐? 처음에 일본 전산의 이제 내용에 대한 책을 읽어 보면은 결국에 어느 정도 성장 궤도가 드디어 이제 우리가 화산하진 않겠다. 지금부터 이제 성장을 한번 달려보자 했을 때 일본에서 가장 그 좋은 초밥집에서 초밥 세트를 쫙 이렇게 준비를 해 가지고 그 뭐 도시겠죠. 그쪽에서 가장 좋은 수밥 세트를 딱 준비를

그래서 여기서 사람을 만드는 방식으로 일본 전산을 시스템을 구축을 해요. 근데 이게 왜 하냐면 결국에 인직원이 탁월하든지 두 번째로는 기업 문화가 탁월해야 된다는 거예요. 그래서이 두 개가 양쪽으로 탁월한 기업들이 결국에 주가가 폭등하는 기업이 될 텐데이 임직원에 해당하는 대표적인 사람이 누구일까요? 당연하지만 첫 번째가 대표의사가 돼야 돼요. 대표의사가 임원 임원이잖아요. 임원. 그래서 대표의사가 아주 뛰어나야 되고 음. 두 번째로는 기업 문화가 어떤 기업 문화를 가지고 있느냐? 단기적으로 발전을 추구하는 기업 문화를 가지고 있느냐? 아니면은이 분기별에 따라서 각자의 뭐 고가라든지 이런 것들이 빠르게 결정되는 그런 문화를 가지고 있느냐? 아니면 우리가 뭐 토스 같은 것들 주변에 여러분들 아마 사례에 많이 들어보실 텐데 제가 듣기로는 토스에 대한 평은 어디서나 다 하드워킹하고 다 잘하고 대신에 하드워킹 한다. 정말 이런 느낌을 많이 받았거든요. 그리고 네이버도 제가 그런 느낌을 받았었고 기업 문화라는게 분명히 존재하는 거 같은데 그동안 이제 재무 회계적으로 소개드렸던 기업들 중에서 어 저

그래서 이런 기업은 미국 굉장히 찾기가 어려운데 이제 내용을 이렇게 보면 그 기업 문화가 자신들한테는 가장 중요한 그 컬처다 뭐 이런 내용을 이제 얘기를 하고 근데이 기업이 왜 이렇게까지 제가 말을 하냐면은이 기업이 애플보다 PR이 훨씬 높아요 여러분. 애플이 PR이 뭐 27배 뭐이 정도 아마 될 텐데 얘는 PR이 뭐 34배 뭐 이런 식이에요. 근데 하는 일이 뭐예요?이 화장실 청소하잖아요. 화장실 청소를 하고 뭐 뭐 이렇게 청소 진짜 그 그 솔 달려 있는 청소 있잖아요. 그 그런 거 팔아요. 그런 거를. 그리고 어 유니폼 세탁하고 빨래 서비스가 사실은 크린토피아 제가 뭐 재무 이런 거 보지는 못했지만 수익성이 전 아주 높을 거라 생각하진 않는데 어떻게 해서 그러면이 이런 성장을 만들어 냈는지 지금 이제 하이니스급 정도의 시총이 가지고 있거든요. 이제 그 파마 리차티 파마라는 분이 이제 파운더가 했던 말이고 all have a culture so we our culture and cons of three things 식으로 그 자동차를 가지고 다니면서 빨래 배달하는 거예요. 여기 보이시죠

여러분이 아무리 뭐 나 판관비가 뭐고 용어를 받고 사업 보고서 주석에서 뭐가 비용 증감이 어디서 나온 거야? 이거 뭐 지분법 영향 때문이냐? 뭐 이런 것들은 다 껍데기고 중요한 건 이걸 지표를 본다면이 밸류에이션이 합당한지 안 한지를이 알아야 돼요. 왜 이렇게 주고 있는지 이게 장기간 주어지고 있다면은 이유를 알아야 되잖아요. 이유를 모른 채로 넘기면 스킵하잖아요. 그러면은 어 이런 비슷한 기업을 찾을 수가 없어요. 그 이거를 계속 생각을 해 봐야 돼요. 한 뭐 한 달 내내 왜이 밸류를 주면서도 이어지고 있는지. 근데 심지어이 기업은 더 높아져요. 30배가 예전에이 전체 시계월을 보 보면 보 보면은 지금 23년도가 35배잖아요. 그럼 퍼가 35배면 애플이 지금 퍼가 27배잖아요. 그니까 어떻게 애플은 사실은 그렇게 프리미엄 이미지를 가지고 있고면 사실상 면품 세그먼트로 인식되고 이익의 확장성도 존재하면서 충성도 그리고 가격 인상 능력도 가지고 있잖아요. 애플이 올리면 가격 올리면 저도 아내가 이제 이렇게 아이패드 같은 것들 이렇게 뭐 부속품 같은 거 살 때 가격 인상을 했는지 안 했는지

그래서 돌아가셔서 오비트러리 그가 이제 그 사망했을 때 부고 뉴스가 나온 건데 이때 이제 이분이 뭐라고 하냐면은 그 아까 빅파마라 했던 분. 이분이 34년에 태어나 가지고 이제 이제 이분이 부모님이 서커스에서 줄타기를 했던 분이다. 어머니랑 아버지 둘 다 그랬는데 어머니는 루프를 이빨로 타다가 이빨 전체가 다 빠졌다. 그래서 아버지가 이제 평생 동안 서커스 줄타기를 부모님이 두 분이 하시면서 멀 벌었었는데 이제 연배가 들잖아요. 그래서 더 못 하게 됐을 때 세탁소를 창업을 했던 거고요. 그게 이제 기업의 초창기였는데 이거를 기업을 이제 확장을 하고 싶 싶은 거죠. 그래서이 파마 그 아들이 이렇게만 하지 말고 우리 사업을 확장을 하자. 대기업처럼 만들자 했더니 뭐라고 했냐면은 어 그렇게는 절대로 할 수가 없다. 아버지이 우리 사업이네 꿈도 알고 내가 널 밀어 주고 싶기도 한데 도저히 어떻게 우리 사이즈를 네가 이제 우리 집안의 사이즈를 네가 알아야 된다. 이제 이렇게 말을는 거예요. 근데도 불구하고 어머니 이빨은 다 빠졌을 거고 지금 빠졌다고 나오잖아요. 그리고 어머니가 그 당시 임플란트

제가 소개해드렸던 그동안 재무회계 세미나에서 기업들은 대다수 특징이 똑같아요. 무슨 특징이냐면 사고란 창업자가 첫 번째 존재하고 두 번째는 경영진이 타버래요. 경영진이 창업자가 경영진을 하고 있거나 아니면은 경영진이 전문 경영인데 이해 관계가 정확하게 일치해요. 그다음에 세 번째로는 사업이 심플해야 돼요. 사업이 심플하다는 거는이 사업 내에서 연관되는 사업으로 갈 수 있어요. 뭐 예를 들어처럼 공연을 하는데 앨범 판매 그다음에 앨범 굿즈 그 아티스트에 대한 굿즈 이런 것들은 연관이 되잖아요. 이런 것들은 수직적으로 서로 좋아요. 근데 반대로 수직적으로 좋지만 어떤게 있을까요? 현대에 대한 정주형님의 그 도서를 제가 여러분들한테 추천드렸었는데 아 리서치에서 추천을 드렸었지만은 그 도서에 보면 현대 상선 선주를 이제 하게 되는 그 배경이 뭐냐면 조선소를 처음 했잖아요. 현대 조선소. 조선소를 했는데 막상 이외 오일 쇼크오고 이렇게 되니까이 판매가 쉽지 않은 거예요. 그래서 배드를 다 떠안게 된 거예요. 그러면은 떠하나 그러면 우리가 직접 운반하자. 이제 이런 식으로 된 거란 말이에요.데 이게

그리고 또 현대에 대한 보서를 제가 읽고 있지만 정조영님의 보서를 읽고 있지 이제 다 읽었지만 사실은 이제 너무나 대단하고 제가 사실은 전 세계에서 제일 그니까 모든 분들 중에 가장 존경하는 사업가예요. 종주 회장님이 다 여러분들도 존경하시겠지만은 이제 그 도서를 읽으면 너무 대단하고 창업자가 이거야말로 탁월한 창업자라고 생각을 할 수가 있지만 공시에 드는 생각이 정회장님이 처음에 아도 모터스 그 카센터를 하다가 건설업을 하다가 어 건설 뭐 하다가 그다음에 댐 같은 거 뭐 이런 거 짓고 이런 거 하죠. 그러면서 조선소를 하고 그러면서 상선으로 넘어가고 동시에 자동차 업을 진출을 하고 그러면서 어 또 뭐 했죠? 반도체 지금 하이닉스의 전신이잖아요. 이런 반도체로 또 넘어가고 이런 것들을 다 했단 말이에요. 그렇게 놓고 보면 사실은 이것들은 다 새로운 법인들이기 때문에 나는 정주영이라는 사람에 대해서 투자를 하고 싶지만 이분의 관심사가 여러 군데로 다 이렇게 펼쳐지게 되고 그렇게 되면은 내가 온전하게 이분에 대한 수혜를 다 누리기가 되게 어려워요. 저는 그래서 생각을 했던게 탁월한 창업자도

그래 가지고 어 그 당시에 막 처음에 다 있어 보이는 식으로 이렇게 말하고 이런 때 진지하게 그런 말을 말을 해 가지고 모 같은 거 빤다고 이렇게 말해 가지고 자기가 되게 놀랐다 이제 이런 말을 하더라고요. 근데 이제 이분이 그 업무만 벌써 뭐 거짓 한 50년 넘게 이렇게 한 거죠.이 가족이. 그래서 이 기업 같은 경우는 똑같은 방식으로 사실은 뒤에서 다른 사업들을 확장을 얼마든지 할 수가 있었겠죠. 근데 확장을 안 하면서 가지게 되는이 PR 30 아까 몇 배죠? PR 35배.이 35배가 준 전 이유는 되게 단순하다고 생각을 해요. 다른 곳으로 어 지난 50년 예를 들어서 50년 동안 확장을 안 하면은 확장을 안 하면서 딴 짓을 안 해 왔고 물론 저 사업에 특성이 빨리 하는 거기 때문에 영업 이익률 자체는 높지 않아요. 30%가 안 돼요. 아무리 효과를 누린다고 해도 30%가 안 되겠죠. 그렇지만이 기업이 경제적 효과를 해자를 누리는게 뭐가 있을까요? 네트워크 효과 같은 걸 누릴 수가 있잖아요. 네트워크 효과가 뭐냐? 저점을 여기를 하나를 설치를 하면은 어차피 빨래 쪽에서 뭐 몇십조원 되

그러다 보니까 아이 사업에 대해서 심플한데 성장성 이 기업의 숫자를 보면은 매출부터 영업 이익 이런 것들이 한 번도 이제 예외 없이 전부 다 성장을 하거든요. 지난 굉장히 오랜 기간 동안. 그러니까 이게 왜 가능하냐? 경쟁이 심하지 않기 때문에. 삼성전자가 매출이 뭐 조단위로 이렇게 있는 상황에서 저곳에 어 우리 세탁수 해 보겠습니다라고 투자를 할 이유가 전 없다고 봐요.이 경쟁 자체가 엄청나게 그 산업의 성장성이나 수익성 자체가 아주 좋은 곳이 아니기 때문에 그래서 저는 오늘 는 이제 이따가 뒤에서 다루겠지만 독점 산업의 유형 중에 하나로 오히려 그 피터린츠도 이런 내용을 자기 도서에서 말한 적이 있어요. 그래서 저도 제 도서에서 SCI라든지 장내 서비스 하는 곳이라든지 아니면은 폐기물 처리 업체 이런 것들을 말씀드렸지만은 이런 업체들도 마찬가지예요. 신타스 같은 경우도 청소하잖아요. 화장실 청소하고. 그러니까 단일 단일 사업에 추점을 맞춰 가지고 그 범주 내에서 서로 간의 시너지를 가져가는 방식이 되게 좋아요. 그래서 신다스도 하고 있는 는게 뭐냐면은 빨래하면서 허드레닐를 한 마디로

제 생각으로는 그럼 케펙스가 치열하지가 않으니까 잉연금흐름이 분출하는 거예요. 그러니까 현순환 구조가 만들어지는데 이게 다 출발이 뭐냐? 업종이 섹시하지가 않아서 저는 그렇고 창업자가 기업 문화를 딴짓거리 하지 말라고 처음부터 정해 놨기 때문에 가능한 거라고 저 생각을 해요. 이 비슷한 사례로 보고 있는 것들이 뭐나 이런 것들도 마찬가지인 거 같아요. JP가 참 돈을 많이 벌었죠. 그 박진영이 옛날부터 그 음원 수입 그 작곡도 하잖아요. 이런 거에서 1등을 이제 한 걸로 제가 알고 있는데 제가이 내용을 보고 좀 깜짝 놀랐던게 불가 전에 처음으로 자신의 진무시를 갖게 됐다고 이렇게 하더라고요. 그니까 사실은 가지려면 진작 가질 수도 있고 제가 이제 다른 스타트업들 대표들 만났던 이제 투자하시는 분들 얘기를 들어보면은 스타트업인데도 불구하고 뭐 자신들의 뭐 진무시 같은 경우는 엄청 화려하게 꾸미는 경우도 많은데 이제 이런 약간 이제 본인의 철학 같은게 이런 뭐 뭐 임직원들 대비 사용으로 20억 정도 올가닉으로 이렇게 사용해 준다. 이런 것들이 사실은 임직원이 이제 아티스트가 여기 같은 경우는

그럼 계속 라인업인 전속 계약도 사실 다 기간이 정해져 있기 때문에 그러면 우리가 계속 이런 걸 체크하면서 투자 여부를 결정을 해야 되는데 저는 오히려이 뒷단에서 이런 것들을 기획하는 사람이 사람들을 결국 불러와야 되잖아요. 그러면 아티스트가 당연하지만 기획사랑 선장을 할 때 전속 계약 금만 가지고 어 어, 기획사를 선정할까? 전 그렇게 생각 안 하거든요. 오히려이 아티스트도 다 사람이기 때문에 어떤 곳 내가 함께를 해야 나에 대해서 내 진짜 내 미래를 위해 줄까? 전 예전에 봤던게 이제 여러분들도 아마 아시는 걸 수도 있는데 이런 것들 뭐 선미였나요?이 선미 가 지금 탈퇴한 다음에 같이 이렇게 다시 또 이렇게 서로 나쁜 감정이 없어 가지고 이렇게 공연 같이 하고 이런 내용들을 봤을 때 전 사실 이런 것들이음 기업의 가치를 굉장히 프리미엄을 높여 주는 요인이라고 생각을 해요. 왜냐면이 말이 뭐냐? 자산이 뭐죠? 계약 비핵의 자산이 사람이잖아요. 아티스트. 그러면 얼마나 더 적은 비용으로 호위적인 조건으로 더 보유율의 생산 자산을 취득할 수 있는 이게 결국 전 무형 자산이라고 보거든요. 그

그래서 이것도 이런 영상들도 TV 보는 편은 아닌데 집사불체 이렇게 여러분이 좋아하는 경영진이 나오잖아요. 나왔을 때 보지 말고 그 경영진에 관한 옛날 영상을 그니까 그 그냥 노는 영상 말고 이런 인터뷰나 이런 식의 영상들은 전부 다 찾아보는게 전 되게 중요하다고 생각을 해요. 그게 이번 경기에 어떤 아티스트가 어디로 가서 얼마가 팔렸다보다 훨씬 중요하다고 생각을 합니다. 그래서 박진영 이제 철학 보면 그 자서전도 있는데 박진영 그런 말 하더라고요. I want be respected 이거 하고 되고 싶다. 자신은 처음에는 부자가 되고 그러니까 자서전 보면은 초등학교 때부터의 꿈 같은게 쫙 나와요. 누구 어떤 여자한테 잘 보이고 싶었고 그걸 가지고 맹렬하게 연습을 했고 근데 그다음에 다른 댄 댄서 어떤 뭐 더 나보다 더 잘났던 사람이 나오게 되고 이런 내용 나오는데 그걸 보면서 아 박진영인 사람이 어떤 사람이구나. 에 대해서 적어도 알게 되는 거죠. 그래서이 사람 보면은 막상 한참 잘 나갈 때 그 미국 진출 실패하고 나서였나요? 그다음에 이제 그 원더 그 미국 진출 실패하고 나서 이스라엘

윤리적인 이슈로 문제가 된다든지 아니면은 기 그니까 나머지 주주들의 이익을 해치는 행동을 한다든지 이런 것들 우리 많이 봤잖아요. 이미 이런 거를 그러면 할수 사람인가 안 할 사람인가를 나중에 나온 다음에 여러 기업들 보면은 나중에 알게 이렇게 공시 같은 거 뜨게 되잖아요. 그러면 넌 이제 와서 그거를 난 피할 수 있었다 말할 수 있지만 이런 걸 누가 피하겠어요 말할 수 있어요. 어떤 사람들은 근데 저는 어 굉장히 큰 결격 사유 같은 경우는 그 사람에 대해서 좀 생각해 보면은 어느 정도 피할 수 있다고 사실 믿는 편이에요. 그 여러분들도 사회생활 해 보고 직장에서도 보면은 일 한 하루만 한 일주일만 일해 봐도 일 잘하는 사람은 어디 가서 대부분 평가가 일 잘한다고 공통적으로 봤잖아요. 일 못하는 못 하고 눈치없고 이기적이고 이런 사람들은 평가가 대부분 비슷하단 말이에요. 그래서 한 사람이 10년 동안 했던 과거 인터뷰나 그 내역들 발자치를 보게 되면 반드시 그 사람에 대해서 어느 정도 알 수가 있다.이 그 내용을 좀 알았으면 좋겠어요. 그래서이 엔터 회계 처리 방식에 대해서는 제가 지난번

A가 이슈다. 그러면은이 이슈가 해결되면 A는 좋아진다. 따라서 A에 투자한다로 가는데 저는 A가 이슈면 이건 스킵이라고 봐요. 사실은. 왜 그러냐? 이슈가 안 풀릴 경우에. 첫 번째 사례. 두 번째 1-라는 이슈 외에 숨겨진 1- B가 또 있을 수 있는 거 아니에요. 사실은 경영진이면은 그리고 굉장히 오랫동안이 회사를 운영해. 했고 했다면은 여러 가지 하나만 저는 그렇게 영향을 딱 미쳤을 거라고는 우리가 확신을 할 수가 없잖아요. 전 이런게 사실은 오행 오버행하고 뭐가 다른가 싶어요. 사실은 권한 사체 뭐 신주인 사건 부사체 이런 것들이 다 이제 오버행 리스크로 물량으로 나중에 어 개인의 주주 가치가 희석될 수 있다. 주주들에 이렇게 말을 하는데 반대로 알 수 없는 이슈가 저 주기적으로 한 번씩 터지는 기업이다. 이렇게 생각을 하면은 그 기업에 대해 에서 인식을 할 때 불안감이 존재하잖아요. 그 이게 사실은 주식 오버행하고 뭐가 다르냐라는게 전 생각이에요. 그래서 처음부터 투자할 때 저는 여러분한테 이제 제 스타일은 주가가 더르더라도 불안이 없는 기업에 처음 투자하는게 맞다고 봐요. 그

그러면은 이런 기업을 이런 기업을 우리가 알고 있는 재무 회계적 관점부터의 해가지고 딱 살펴보는 거겠죠. 메가트렌드적으로도 맞는지 본능에 기여하는지 본능에서 기하는 사업이 그 매출이 나오고 있는지 즉 제품 서비스 같은게 나오는지 아니면 인구 통계 구조에서 나오는지 예를 들어 저는 저출산에서 지금 문제가 많이 되잖아요. 저출산의 전 수혜주 중에 하나가 그니까 수혜주라기 하기보다는 방향성이 뭐라고 보냐면은 첫 번째 이민인구 증가 두 번째 스마트 팩토리얼 이민인구 중간 관련해 가지고는 어 제 사충형님이 지금 뭐 이런 관련된 업을 지금 시작한 것도 지난번 말씀드렸었는데 어 이제 뭐 베트남 정부나 이런 것들하고 해방 맺어 가지고 어 실제로 들어오는 것들 많잖아요. 그래서 가장 최근 5년 동안 많이 떴던 업체 중에 하나가 뭐예요? 해외 성금 업체예요. 뭐 센트비 이런 것들 많이 떴잖아요. 스타트업으로. 그다음에 뭐 스마트 팩토리 그다음에 동시에 생각했던 것들이 저출산이 되게 되면은 뭐 1인가구에 대한 수혜로 저는 다른 사람 이런 이걸 묶어 가지고 생각하는게 과대 망상이라고 생각할 수 있겠지만 전 사

그때 여러분 그 기간에서 자금이 들어올 때요. 어떤 기업이 A가 있고 아 예전에 그 처모시품 처모시품 아시나요? 그 그 강화 사자 반약 숙인가요? 뭐 이거 팔았던 김영호 회장님인가요? 굉장히 유명했던 분인데 이분이 했던 말 중에 CF에서 굉장히 유명했던 말이 그 무슨 건강 기능식품 판매하는 업체인데 남자한테 참 좋은데 어떻게 설명할 수가 없네 뭐 이런 식으로 약간 그 유머스럽게 해 가지고 이게 굉장히 핫했던 그 메시지였어요. 근데이 내용이 기업 투자에서도 동일하게 적용될 수가 있어요. 아주 좋은 기업인데이 자세하게 뜯고 뜨고 뜯고 뜯다 보면은 굉장히 좋고 내제 가치 대비해 에서 30% 할인된 건데 할인된 건데 실제로 어떻게 돼요? 매매할 때는 이렇게 복잡하면요 여러분 애널리스트가 커버 못 해요. 왜 그러냐? 애널리스트도 정기적으로 엘포트를 발간을 해야 되잖아요. 발관을 했는데 그럼 이걸 발간했다고 사람들이 다 환호할까요? 펀드 매니저들이 어렵잖아요. 그 어려우면이 캡을 투자했다 본인이 설명해야 되는데 너무 어렵기 때문에 어려우면 어려울수록 내가 이걸 파헤쳐야지 하시는 그런 개인 투자자도

그렇게 되면은 기관 자금이 들어올 요인이 되게 높아요. 그래서 심플하게 좋은 기업이 보면은 주가가 이미 너무 올라서 부담스러운데 계속 가는 경우를 여러분 많이 볼 거예요. 그게 왜 그러냐? 논리를 계속 만들어 주는 거예요. 숫자가 IR 논리를 만들어 주는 거예요. 근데 사업이 확장되면은 당연하지만 초점이 계속 분산되니까 주가가 흐르게 되고 내제 가치 대비 20%가 내렸다 한대 30%가 내렸다 한데 방어하기가 되게 어려워져요. 그렇게 되면 그래서이 키맨 리스크가 키맨이 리스크가 되는지 프리미엄이 지금 되고 있는지를 여러분들도 여러분 투자하고 있는 기업들에서 생각을 많이 해 보셔야 돼요. 이건 제가 이제 예전에 그 제 투자 리서치에 올렸던 글 중에 하나예요. 근데 뭐 제가 생각했을 땐 그때 당시에도 저는 JP랑 뭐 SM이랑 하이브랑 뭐 뭐 와이즈랑 이런 기업들 이제 비교를 할 거잖아요. 근데 저는 계속 했던 말 똑같이 계속 하고 있는 거예요. 정말 좋은 아주 좋은 기업은 희수하다. 그리고 이해 관계가 가 일치하는 대지주와 매니지먼트를 가지는 것도 희소하다. 그리고 숫자가 균질하게 성장하는 것

버크 헤스웨이도 빛이 뭐 70살 정도였을 때부터 계속 질문 받았던게 뭐예요? 어, 당신이 없는 벅션은 어떻게 돼야 되냐? 그러게 되면은 그 리스크가 있지 않느냐. 근데 그런게 사실은 다 오버행 둥둥 떠 있는 리스크라는 거예요. 그런 것들이. 그래서 도 이름부터가 JYP잖아요, 지금 엔터테인먼트가 당신이 없는 JYP는 어떻게 될 것이냐 이런 것들을 2018년 이후에만 해도 JP가 2018년 1월 이때에 지금 거진 한 500% 올랐잖아요. 그니까 사실은 5년 동안 500%면 1년에 한 100%씩 지금 오른 거예요. 그까 엄청나게 많이 올랐는데 이 사람이 그러면 옳은 건 후행적인 결과 껍데기일 뿐이고 심지어 이게 내렸다 하더라도 무슨 생각을 가지고 일간되게 밀어 붙였느냐가 중요한데이 사람이 생각했던게 첫 번째 나 없이 시스템으로 돌아가도록 그래서 실제로 나오는 작품들이 작품을 통해서 지적 제사건처럼 여기서 매출이 발생하는 거잖아요. 근데 여기서 제가 훈련시켰던 작곡가들이 저절로 돌아가는 시스템을 만들어 놨다. 그다음에 자신이 직접 이제 아이와 피칭을 하는 건데 어 피칭을 하는 사람이 윤리적으로

그래서 뭐 손상차 어떻게 됐어요? 매도 가능으로 돌렸어요. 아니 만기예요. 만기 보유예요. 뭐 지금 몇 년 남았어요? 돌리려면 뭐 개정 재전화 언제 가능해요? 뭐 이런 것들 물어볼 수 있잖아요. 이런 거는 초반기 시각의 운용사에서에서나 신경 쓰고 그런 곳들 대부분은 어 규모도 크지도 않고 하여튼 좀 그래요.이 정말 좋은 곳들은 큰 질문들 를 많이 물어보고 어 실제로 IR를가 보면은 뭐 막 한 3년 4년치에 과거 내역 질문들과 그 당시에 받았던 자신의 피드백과 그거의 그 괴리율 실제 나왔던 실적과의 괴리율 어 매니지먼트 그다음 사업의 방향성 이런 것들을 추적을 하거든요. 그렇게가 배형 연기금이나 이런 곳이 한다는 걸 여러분인지를 한다면은 여러분이 해야 되는 건 뭐냐? 미래는 알 수 없는 거기 때문에 과거 과거에 그러면 여러분이 투자하는 기업의 대표의사나 창업자가 어떻게 지금 하고 있는지를 많이 보셔야 돼요. 그래서 실제로 그 사람이 추진하겠다고 했던 것들이 숫자가 어떻게 나오고 있는지 예를 들어서 지금까지 정성적이잖아요. 그럼 또다시 이제 그 숫자적인 걸 생각을 해 보면은 잠깐만요. 예를

30에서 50 사이로. 근데이 기업이 케펙스를 최근 한 2년 정도에는 엄청 늘리고 있어요. 그러면 지금 뭐 추적을 나중에 가서 해 봐야 되는 건 뭘까요? 이런 경우에는 팩스가 늘리니까 팩수가 늘어나는 기업에서 주도주가 되고 그런 곳에서 결과에 주가가 분출한다 하면서 나오는 사례가 2차전지 이런 거겠죠. 근데 동시에 이제 이런 말들이 맞으려면 어 실제로 당장 추적해야 되는 거는이 케펙스가 늘린 물량을 그대로 수학을 실제로 하는지 늘 내린다는 거는 그만큼 수요가 있다는 거를 상속적 수요가 있다는 걸 CEO가 자신을 한다는 말이에요. 이게 깨지는지 안 깨지는지를 추적을 해 나가야 되는 거예요. 그런 것들은. 그래서 여러분들이 그러면 과거에 지금 이제 미래는 앞으로 이런 것들을 추적을 해야 될 거고 예를 들어 노노 디스크 사례에서는 그러면 과거에는 어떻게 여러분이 봐야 되냐면 숫자를 검정할 때 당연하지만 케펙스가 빡 늘렸을 때 숫자를 늘렸을 때 실제로 잉 연금흐름이 같이 늘어나고 매출 영업 이익, 순위익, 수익성 수준을 희생하지 않으면서 매출 영업 이익이 같이 늘어나면서 근데 늘어나는게 중요한게

이익률이 별로해요. 어떻게 거예요. 그동안 엄청나게 프리미엄 이미지로 가지고 있던 거를 갑자기 뭘로 만든 거예요? 뱅뱅 약간 이런 느낌으로 만든 거예요. 그렇게 되면은 실제로 숫자 자체는 올라간게 보이겠지만은 반대로 말하면 뭐예요? 미래에 주가는 결국 미래에 항속적으로 앞으로이 기업이 케펙스를 투자하고 난 다음에도 남게 되는 잉여 현금 흐름에 대한 가치분인 건데 그 미래에 대해서 이게 성장하게 되는 기간이 기존 20년 정도를 이렇게 브랜드 가치가 좋다면 로레알치 20년 정도를 꾸준하게 벌 수 있겠다 이렇게 생각을 했는데 이게 한 번에 뭘로 된 거예요? 한 5년 정도로 줄어들게 돼 버리는 거겠죠. 그래서 예를 들어서 이걸 동시에 생각을 해 보면 LVMH가 요즘에 뉴스 나오는게 뭐예요? 루이비통 막 이런 것들이 레스토랑 같은 거 한다고 하잖아요. 레스토랑 같은 거. 그래서 이런 것들이 사업도 잘되고 무지 비싸고 이렇게 볼 수가 있는데 그러면서 또 어떤 기업들은 뭐 굿즈 이런 것들 보면 예전에 메타버스 이런 것도 들어간다고 했잖아요. 이런 것들은 어닝스가 결국에 어닝스가 생각해 보세요. 증가율

제가 지금 마시고 있는 녹차 녹차 LVMH 녹차 LVMH 스피커 말이 안 되죠 사실은. 근데 그냥 제가 그냥 예를든 거예요. 이렇게 늘리면 늘릴수록 이익의 덩어리 크기는 증가하겠지만은 당연하지만 미래 15년 비 예를 들어서 잉여 현금 흐름의 증가에 대한 선명성은 줄어들겠죠. 이러분 이렇게 되면은 어 실질 기업 가치는 이익이 증가함에도 불구하고 약해질 수가 있는 거예요. 그래서이 제가 키맨에 대해서 말씀을 드리다 말씀했 어 드렸던 거는 키맨이 결국에이 기업 가치를 희생하지 않는 선에서 충분히 더 잘하면서 이익을 내면 자기가 배당 더 가져갈 수 있잖아요 여러분. 그렇잖아요. 제가 500억인데 내가 대주주 50%예요. 그래 가지고 뭐 여기서 배당을 얼마큼 가져갈 수 있어요. 근데 내가 이번에 200억을 만들어요. 그럼 내가 배당으로 더 가져갈 수가 있지만은 실질적으로 오너 기업이 전 좋다고 생각을 하는 이유가 당연하지만 자신이 어차피 지배권을 확보하고 있다면은 어 지금 한 번에 꽃감 빼먹지 않고 나중을 위해서 투자하기 쉽겠죠. 여러분이 매니지먼트가 상업자가 있고 CEO가 있잖아요. 어떤 기업은

예를 들어 추임 첫에 실적 쇼크 해 가지고 -2을 만든 다음에 그다음에 재임기가 5년 후에 어쨌든 이때보다 실적이 증가해서 주가가 오르면은이 사람 뭘 받아요? 스톡 옵션 받아요. 해외에 많은 경우에. 그래서 이게 스토옵션의 가장 큰 패라고도 알려진 거예요. 어, 당연하지만 첫 엄청 잘해요. 그다음에 나중에 5년 뒤에 주가가 뭐 별 볼 일 없이 돼요. 그러면이 사람들 결국에 전문 회사원인 거잖아. 이게 비하하는게 아니라 전문 회사원이잖아요. 경영을 달하는 걸로. 그러면 자신의 어쨌든 인센티브를 위해서 노력을 할 텐데 어, 실질적인 인생이 크지가 않죠. 그래서 그래서 저는음 제 개인적으로는 전 유럽에 있는 기업들을 투자를 하는 걸 되게 좋아하는데 왜 그러냐? 유럽 기업이 미국 기업보다 가족이 운영하는 경우가 되게 많아요. 그래서 한국에서는 한국 대기업들한테 워낙 변동 당했다 싶으니까 가족 기업에 투자하면 안 돼요. 기관 투자자가 있는게 진짜 좋은 거야. 야, 너 봐봐. 어, 밴가드 이런 것들 얼마나 정직하게 투자해. 어, 그리고 블랙록 이런 것들은 그냥 모두 다 들어가니까 상관없다 치더라도

이걸 이제 그때 강조를 대표의사가 나와 가지고 이제 대표의사는 아니었겠죠, 그때. 근데 이제 본인이 이제 피칭을 한 거고. 근데 이제이 여기에 이제 적혀 있는 기업들이 다 일본 기업인이에요. 일본이 우리나라랑 되게 비슷하다고 보시면 돼요. 여름으로. 근데이 사람이 일본 전산의 창업자예요. 제가 이제 자주 말씀드리는 즉시한다. 반드시 한다. 그럴 때까지 된다. 그때까지 한다.이 일본 정사의 3대 정신을 이제 만든 분인데 이분이 있고 이게 키스의 창업자 이분이 유니클로 이분이 소프트뱅크죠. 다 유명하신 분인데이 차이가 있어요. 차이가 있냐면 뭐냐? 이제 이게 이제 리데기 이제 일본 여산인 건데 이거 같은 경우는 나가모리 나가모리가 여전히 12%를 가지고 있고이 캔스 같은 경우는 키자키 패밀리가 15% 가지고 있죠. 그리고 앨런머스크가 여기 또 이제 이렇게 있는데이 소프트뱅크도 마찬가지로 후프트 뱅크가 결국에 뭐예요? 제가 요즘에 그 쿠팡에 대한 책을 읽고 있는데이 소뱅이야말로 결국에 사실은이 손정이의 직감에 의해서 사람 보는 안목에 의해서 발전한 기업이잖아요. 서트랭크 그룹 같은 경우도 근데

물론이 빠진 이유가 여기가 이제 모터를 만드는 기업인데 뭐 경기 악화에 대한 우려일 수도 있겠지만은 글쎄요. 제 생각에는 CEO가 있었다면 그니까 창업자가 있었다면 이렇게까지 빠졌을까라는 생각이 실제로 들긴 해요. 그래서이 키맨 리스크가 뭐 펼쳐져 가지고 실적 악화와 동시에 실적 악화가 된 상황에서 키맨이 있었다면 어떻게 됐을까요? 성장을 만들었던 키맨이 있다면 그럼 제 생각에는 I 메시지가 먹힐 확률이 되게 높아요. 음. 왜냐면이 사람이 그동안 성공 신화를 만들었고 앞으로 이렇게 할 것이라고 피칭을 하고 그러면이 사람은 자신이 어 이제 정책 집행에 대한 많은 부분에 대한 결정을 가지고 있기 때문에 어 숫자를 일정 부분은 최악까지는 만들지 않겠죠. 만들어내는 능력이 어느 정도 있을 텐데이 실적이 악화가 된 상황에서 그동안 성공을 만들었던 키맨이 없어요. 그러면 그때는 진짜 저는이 주가는 자기 실현적이라고 하잖아요. 소로스 방식도 마찬가지로 그때가 되면 는 어 주가가 이제 하염없이 내리기 쉬운 거죠. 대표적인 사례가 뭐가 있죠? 디즈니죠. 디즈니 아이거가 떠난 다음에 주가가 실적도 나빠지면

나는 매일 일본 전사 너에게 주가를 보면서 괴로워했다. 그래서 내가 가 이렇게 삐담물려서 한 기업을 이렇게 침몰하도록 둘 수 없었다. 그래서 내가 어 다시 살려놓겠다는 각오로 내가 돌아왔다. 뭐 이런 내용을 이제 말씀을 하셨어요. 이거에 대해서 그럼 사람들이 환호를 할까요? 어떻게 보세요? 여러분은 이렇게 되면 여러분은 여러분이 기간이라면 환호할 것 같아요. 저는 저라면 불안할 거 같아요. 왜 그러냐? 지금 올라봤자 어차피이 사람 이제 곧 몇 년 얼마나 더 그러니까 생명하고 상관없이 얼마나 총하게 거 처럼 막 90살이 넘었는데도 총한 총명한 사람이 몇이나 되겠어요? 기력을 세하기에 쉽잖아요. 그렇게 되면 그때부터 대변역을 맞이할 텐데 어피은 한 번도 떠난 적이 없지만 이분은이 사람이 떠났을 때 두 번이나 회사가 안 좋아지는 경험을 했잖아요. 그러면 사실은이 불안한 거예요. 이렇게 되면은 곧바로 디스카운트 요인으로 저는 강하게 발휘가 된다고 생각을 해요. 여기 주가 재무 정보에는 안 나오죠. 이런 내용은. 하지만 이런 정성적인 요인을 기관은 다 생각을 한다. 이런 내용 분들을 그래서 되게

CEO에 대해서. 또 이런 사례도 있어요. 예를 들어서 오리온 있잖아요. 오리온 철님인가요? 예. 이분이 신세계 출신이잖아요. 그래서 신세계 출신인 허 부회장님이 왔고 이분이 와 가지고 그 굉장히 지금 경영을 잘하고 있잖아요. 근데 이제 저는 지금 그래서 오리온 같은 경우는 주가가 뭐 이렇게 전체 기간을 놓게 보면은 뭐 크게 오른 건 아니지만 1년 동안을 놓게 보면 56%가 올랐죠. 근데 저는이 많은 부분이 사실은 국가 확장성도 존재하지만은이 허인철 님에 대한 프리미엄이 전 많이 반영이 되어 있다고 생각을 해요. 그래서 이사회 같은 데서 이번에 재임이 되셨지만 당연히 이렇게 실득 좋고 어, 주가도 이렇게 고조인 상황에서는 반영이 됐지만은이 결국에 저는 계속 가족 기업에 눈을 돌리게 되는게이 사람이 전문 경영이잖아요. 이제 오리온의 대주주를 보게 되면은이 대주가 오리온 홀딩스고 오리온 홀딩스의 대주주는 누구예요? 이와경 이잖아요. 담군하고 이학견하고 담군님인데 이분들에 대해서 검색을 해 보면은 지속 이런 뉴스들이 이렇게 나오잖아요.이 굉장히 좋지 않은 뉴스들이 회사돈 200억을 횡령의 개인

영업 비익률이 높거든요. 비익률이 높고 실제로 회사에서 허천님이 매니지먼트 경향을 굉장히 장기적 시각에서 한단 말이에요. 근데 만약에이 상황에서 매니지먼트가 그렇다면 프리미엄이 반영된 상황에서 이분이 떠나게 되면은 단순하게이 프리미엄이 예를 들어 10%가 반영이 되었다면 10%만 빠질까요? 그럼 그렇게 보지 않는게 10% 빠진 거 플러스 기존 대주주 리스크도 15% 할증 디스카운트 이렇게 될 수도 있지 않을까라는 그냥 상상 속에 상상을 해 보는데 이게 맞든 틀리든 이건 기업은 하나의 사례일 뿐이고 여러분이 이제 저는 그러면은 생각을 계속 해 보는게 한 번도 이런 이슈가 없는 기업을 찾으려고 노력을 많이 하는 거예요. 이슈가 제로인 기업. 왜냐면 사람은 도덕 그니까 그 경영을 하다 보면 여러 이슈가 있을 수가 있는데 그 실수를 한 거랑 즉 좀 치명적인 부분이 있는 거랑은 좀 다른 이기 때문에 그러면은 이렇게 결국에 이슈가 있음에도 불구하고 실적 성장과 프리미엄의 요인이 존재하는 기업에 대해서 투자를 할 때는 규모를 크게 투자해야 되는가? 규모를 작게 투자해야 된다면은 내가 작게 투자할 거면

우리 5분 아 10분 10분 쉬고 음. 피드백 같은 거 있으시면 채팅창에 넣어 주세요. 지금부터 10분 쉴게요. 그 아까 JYP 사례를 제가 말씀드렸었는데이 피칭 여러분도 나중에 한번 보시면 좋을 것 같은데 여기서 이제 강조했던게이 점점 사실 되게 충격받았었는데 이거 영상을 20년이었나요? 하여튼 이때 21년 도였나요? 정확하게이 제가 언제 썼는지 기억이 안 나요. 작년 같기도 하고요. 근데이이 영상에서 JYP가 했던 커멘트가 예전에는 음악은 듣는 거였는데 이제 음악은 듣는 시대는 끝났고 보는 시대라고 하더라고요. 그까 참 그 생각을 2018년도니까 벌써 5년도 전에이 생각을 한 다음에 실제로 5년 동안 그 방식으로 밀어붙였잖아요. 그 참 이게 이런게 저는 가족 그니까 경영지인이 이 창업자인 경우에 굉장히 큰 강점이라고 생각을 해요. 자신이 생각한 대로 사업의 방향성을 밀어붙일 수 있는게이 정말 중요하다고 생각을 하고 그렇기 때문에 저는이 여러분들이 이제 웬만하면은 IRP층 같은 거를 창업사가 하는게 있다면은 그런 걸 들어보면 제일 좋아요. 물론 박진영은 제가 봤을 땐 요즘에는 이쪽에는

이제 이런 말씀을 드렸는데 그렇게 따지면 사실 미국에 아주 많은 기업들이 어 지분이 굉장히 균등분상되어 있어요. 그래서 뭐 심지어 뭐 2% 이상 운용사가 지분을 가지고 있는 경우도 어떻게 보면은 뭐 2, 3% 이상 들고 있는 경우도 찾기 어려울 정도로 굉장히 다분화돼 가지고 이렇게 되어 있는 경우도 있거든요. 그리고 심지어 그리고 2% 지분 들고 있으면은 그게 뭐 최대 기간이라 하더라도 의미 없어요. 왜냐면 그 절대 집배권 행사를 못 하잖아요. 근데 이제 어 또 다른 사례로 예를 들어 웨이스트 매니지먼트 같은 경우를 보면 캐스케이드라는 인베스트먼이 가지고 있는데 여기 빌 멀린다랑 같이 해 가지고 그래서 캐스케이드도 있고 빌 멀린다도 이렇게 있는데이 캐스케이드도 어차피 빌게이츠 관리하는 재단이란 말이에요. 그니까 실질적으로는 여기 같은 경우는 빌게이츠가 투자를 굉장히 많이 한 거죠. 그래서 영향력이 이제 높은 거고이 애플 같은 경우는 억저의 지분이 뭐 한 6% 정도 되니까지 을 행사할 순 없죠. 하지만은 어 이런 경우에는 버핏이 매입을 할 때 팀쿡하고 여러 차례 어 이제 직접 그 IR 디스

아크 인베스트 같이. 그래서 그 얘네 홈페이지에 보면은 진짜 감동적이에요. 베일리 기프트는. 참 우리가 베일리 기포트처럼 전 투자를 해야 된다고 정말 생각을 해요. 그래서이 세미나가 세미나로 끝나지 않고 저는 이거 약간 좀 어떻게 보면 오바에서도 생 말할 수 있는데 저는 정말 그렇게 생각을 안 하는게 진짜이 목요일 날 저도 막 체력이 준비를 할 때 체력 딸린다 이런 느낌 받을 때가 있거든요. 근데 여러분들도 목요일 날 저녁에 이렇게 참석한다는 거는 보통 의지가 아닌 거고 저도 보통 의지로 준비를 하는게 아니고 그러면이 목적 의식이 뭐냐? 결국에 베일기프트랑 똑같다고 생각을 해요. 얘네가 뭐라고 하냐면 시데 dec케이지라는 그 영상이 있어요. 지금은 이제 사라진 거 같은데 제가 2년 정도 전에 봤었을 때 어 다른 사람들이 쿼터를 볼 때 여기 나오네요. 그 우리는 투자자이고 스페큘레이터가 아니다. 그러니까 추적해 가지고 순간순간 사고 팔고 이런 식으로 하지 않는다. 그래서 이이 철학들을 보면은 아주 좋은 운용사에 대한 롱텀 그 철학은 여러분들이 아주 이렇게 접하면서 흡수를 하면 전 되게 좋다

분기별로 맞추려고 하진 않는다고 하잖아요. 여러분 제가 그 잘 보 그 실제로 그래서 그게 의미하는게 뭐예요라고 생각할 수가 있잖아요, 여러분. 어, 분기별로 투자를 하지 않는다는 거는 뭘 의미하냐면 예를 들어서 어제 그 고용 데이터가 어제였나요? 고용 데이터 나왔잖아요. 아무튼 요즘 나왔던 1주 2주 정도의 데이터를 보면은 한마디로 고용이 생각보다 안 좋다. 금리는 생각보다 더 빠진다. 지금 매크로를 보면 대충 이래요. 그리고 제조업도 생각보다 안 좋다. 그런데 일부 기업은 물루레몬 같은 경우에 사큐 보면 실적이 되게 좋았거든요. 일 그리고 해외 명품도 되게 좋았잖아요. 근데 LMS 같은 경우에 보면 QQ가 빠졌어요. 오히려 제가 저번에 봤었을 때는. 그러니까 일부 데이트는 혼재가 되어 있음에도 불구하고 어쨌든 고용이 안 좋고 금리가 생각보다 더 빠질 거고 빠지고 있고 실제로 그리고 스프레드가 여정히 높죠. 장단기가 그리고 제조업이 생각보다 안 좋다. 이게 의미하는 건 뭐냐면 여러분이 그리고 오늘 나온 뉴스 뭐예요? 해상운임 엄청 떨어졌다. 이런 내용이잖아요. 이게 의미하는 건 뭐냐면은

그니까 지금도 마찬가지로 내려꽂는 건데 이렇게 되면은 집값 배당률을 노리면 안 된다는 전략이 그렇게 보면 나오게 되고 그러면 당연하지만 지금부터 좋은 기업이 뭐냐? 변기가 안 좋다는 거잖아요. 그 변기가 안 좋을 때 병어주가 뭐예요? 책임물 그다음에 제약 그다음에 지금요 이런 기업이에요. 그러면 여러분들은 코트를 여러분들이 가지고 있는 기업들을 오늘 다 갈아치운 다음에 이런 운성 업체 뭐 있으니까 이런 것들 갈아치우고 그다음에 요즘에 뭐가 뜨고 있어요? 금가격이 최고치를 막 거의 찍고 이랬잖아요. 그러면은 당연하지만은 어 그리고 석유 가격이 약간 증가했고 그렇죠. 감사난다고 하면서 여러분이 문기를 투자하게 되면은 곧바로 석유 연동되는 기업들의 비중을 일정 부분을 가져가고 해증을 하기 위해서 석유값이 급등할 가능성을 해칭하기 위해서 공시해야 되는 거는 뭐 골드가 오르고 있으니까 마이닝 기업 뭐 류먼트 마이닝 이런 것들이 전 세계에서 최대 그 금강 골드 금강을 가지고 있어요. 이런 기업들을 비중을 좀 좀 늘릴 거예요. 그러면서 이렇게 되면 뭐가 되는 거예요, 여러분? 이렇게 되면 여기 팔았죠

이렇게 해서 투자를 하는 기간이 대부분이다. 국내에서 보시면 돼요. 그리고 이거 조금 끝날 때쯤에 되면은 한 세 달 정도 지날 때쯤에 보면은 두 달 정도 지날 점부터 뭐가 나와요? 애널리스트 프리뷰가 나오고 끝나자 만자 실적 나온 다음에 곧바로 살지 살지 더 살지 이런 거 생각을 한 다음에 바로 뭐 봐야 돼요? 애널리스트 실적받들 있고 그다음에 컨퍼런스 볼 듣고 그다음에 NDR이라고 하는 기업이 돌면서 기업 실적 설명하는 거 듣는 거예요. 그래서 이거를 계속 반복하게 되는데이 사이클에서 여러분이 나오려면은 이렇게 투자하는 방식이 완전히 접고 베이프트가 지금 무슨 말 하는지를 들어야 돼요. 그래서 over the이라고 하는게 지금 이제 단기적으로 그래서 금리가 기대치보다 더 오를 것이냐 아니면은 기준금 인하를 올해 말해 할 것인가 이런 거 이제 말하는 거예요. 여기서 말하는 거는 그래서 어떤 사업이 좋은 건지를 이해를 해야 된다. 그런 거 차치하고 아까 10년 본다고 했잖아요. 그런 건 일단 나중 일이고 어차피 그래서 어떤 기업이 일단 제일 좋은 거야라는 거부터 판단을 해야 된다. 허미스

엄청나게 압축이 돼서 심지어 나중에 그게 다섯 개 이내로 줄어들 나더라도 다섯 개만큼은 여러분이 누구한테도 저한테도 설명을 한 시간 넘게 설명을 해 줄 수 있을 정도로 그러려면 뭘 해야 돼요? 여러분이 웬만하면 아는 사업이어야 돼요. 여러분 보면 제이 구독 서비스에도 투자 리서치 여러분 다 아시는 정도의 투자 리서치 대표님도 계시고 그 뭐 전문 뭐 의사도 계시고 뭐 이제 애널리스트도 있고 막이 면 다 자기만의 전문 영역이 있잖아요. 그니까 웬만하면 전문 영역에서 크게 안 벗어나는 것도 좋고 전문 영역이 있으면 그 영역에 투자해야 된다고만 느낄 수 있지만 제가 말씀드렸던 테리스미스라는 분이 있죠. 이분이 영국에서 영국의 버핏이라고 불리는 지난 10년 동안 제일 투자 잘한 분이에요. 근데이 이제 페리스미스 전에 영국에서 제일 투자 잘했던 사람이 엔서니 볼턴인데 앤서니 볼턴이 피터린츠의 경쟁 상대였어요. 둘 다 한나는 피델리티의 미국이 피터린치였고 유럽이 엔서니 볼턴이었 죠. 근데 앤서니 볼턴이 마지막에 투자했던 중국에서 펀드를 완전 말아먹고 그래서 명성이 이제 누가 간 다음에 이제 떠오른 인

그 베일리 기포트가 어 적어도 뭐 때문에 투자를 했을까?이 SCIN 제가 대안 안 해 봤지만 전 밸리 기포튼 IR 하면서도 만나 본 적이 없어요. 스코틀레인은 제가 못가 봤지만 어떤의 의도로 투자했는지는 전 충분히 알 것 같아요.이 SCI는 여기가 제가 도서에도 적었지만 인구 통계에서 기인하는 기업이라고 저는 소개를 했었는데 제가 들릴 수도 있겠죠. 근데 얘네가 투자를 할 때 아까 뭘 보고 한다고 했어요? 10년 뒤를 본다고 했잖아요. 근데 지금 미국에서 뭐가 발생했냐? 미국에서 베이비 부머 세대가 지금 본격적으로 은퇴를 하고 있죠. 그래서 미국 고용 시장이 타이트한 거예요. 은퇴한 다음에 은퇴가 말하는게 뭘까요? 인간의 제 저도 오늘 약간이 저녁 식사 보면 생각한게 아 인생에 이제 예전에 만약에 80세까지 산다면은 거진 절반이 지났구나라는 생각을 많이 했는데 데 은퇴면은 사실 2가 지났잖아요. 그까 이제 결국에 그때부터는음이 통계적으로이 의물한 사업인 거죠.이 끝으로 많이 향해 가고 있다는 건데이 속도가 더 빨라지죠. 사실 의료 데이터가 일정 부분에 막 그니까 의료 기술이 속도를 조금

왜냐면 PR은 의도적으로 원닝을 지금 높게 안 가져가는 경우일 수도 있고 그리고 또 코스트 사례처럼 오히려 원닝단으로 한 번에 높게 안 내려가더라도 왜 그러냐?이 매출 총익률을 낮게 가져가면서 원가를 되게 낮게이 매출 원가를 그러니까이 자신들 원가 구조에서 자신들이 가져가는 이익을 적게 가져가는 거죠. 그렇게함으로써 오히려 10년 동안 성장할 거를 향후 50년 동안 성장할 수 있게 브랜드 가치를 만드는 전략을 취하게 되면은 허가 순간적으로 높을 수도 있겠죠. 그게 노마드 투자 사환의 전략인 거잖아요. 당신들이 봤던 그러니까 얘네들은 P 기계적으로 높으면 투자한다, 싸면 투자한다 이런게 아니라 어떤 기업의 속성에 맞춰서 그거에 가장 적합한 방식으로 10년 동안 20년 동안 계속 성장한다고 보면 자신들은 그냥 투자한다. 이런 관점이에요. 그래서 그 내용을이 단순하게 여기 지분 공식이 적혀 있는 거에선 알 수 없지만 여러분이 스스로 추적을 할 수 있어야 된다는 거예요. 그리고 애플은 뭐예요?이 애플 같은 경우는 당연하지만 아까 신타스 대비해서 퍼가 27되면 애플이 훨씬 싸잖아요. 퍼지 관점으로

그래서 이게 우리가 2월 달에 봤던 어 재무회계 세미나의 주제가 뭐였죠? 메리버 어퍼스 도서에서 어피은 채권형 주식 스타일에 투자한다. 그게 뭐였어요? 허가 낮은 기업을 투자한다는 말이에요. 프라이스 프라이스 대비해 가지고 어닝을 벌어들이는이 파워이 부분이 그니까 퍼가 낮은 겹이 투자한다는 건데 어, 그 관점에서 본 거죠. 그래서 음, 이런 식으로 그 여기서의 주제는 뭐였냐? 웬만하면 저 제 경우에는 가족 기업에 투자하는 이유는이 사업이 이렇게 갔다가 저렇게 갔다가 CEO 바뀔 때마다 이렇게 가는게 제가 공부하면 되겠지만 저는 힘 힘 빼고 싶지 힘 들고 싶지 않거든요. 공부하면서 재무회계 세미나 준비하면서 여러분하고 대화하는게 훨씬 즐겁지이 분기별로 이렇게 리포트 보면서이 전 피곤하기 때문에 그러고 싶지 않고 그런 관점에서 나왔던게 제 방식인 거고 여러분들은 어떤 식으로 분기별로 보면서 초과 수익을 누릴 건지 안 할 건지 그렇다면은 어떤 기업은 기관이 줄을 구성하고 있지만 기간의 내역들을 봤더니 괜찮은 거 같다 이런지 이런 걸 생각을 해 보시면 좋을 것 같아요. 다음으로이 분기별로 그러면

구체적으로. 어 예전에는 저는 이런 카테고리 없이 그냥 무작정 다 샀거든요. 제 내가 지나고 나서 나한테 도움이 됐던 방식을 카테고리를 나눠 보니까 이렇게 일곱 개예요. 그래서 여러분들은 차라리 처음부터 카테고리 이렇게 정해 가지고 고서를 준비를 해서 내가 부족한 부분이 뭔지를 채워 나가는게 전 되게 효과적일 것 같아요. 어쨌든 아웃트라인 있으면 되게 접근하기 편하잖아요. 그래서 내가 뭘 잃었는지도 이해하기가 쉽잖아요. 그 첫 번째가 뭐냐? 매니지먼트를 알아야 돼요. 근데이 매니지먼트가 창업자가 매니지먼트인 경우가 있고 그냥 전문 경영이는 경우가 있죠. 그래서 스팀크은 전문 경영이잖아요. 이분이 그 애플의 원래 백오피스 출신으로 제가 알고 있고 그리고이 밥 아이거 이런 분들도 다 전문 경영이잖아요. 그 밥 아이거가 디즈니의 황금의 시대를 만들었었던 것이고 그럼 이분들이 어떻게 천재적인 CEO 역할을 했는지를 이해를 하려면이 사람들에 대한 책을 읽을 뿐더러 버크쇼에서 서웨이 도서만 제가 지금 열 건이 넘게 있는데이 버크쇼웨에서도 어떤 책이 있냐면 워렌 버핏이 선택한 CEO들이라는 도서가 있

그리고 잉연금이 왜 중요한지 그러면 현금 흐름 현금의 재발견 책을 바로 이해할 수 있어요. 그러면 그런 도서를 봐서 그 당시에는 여러분 지금 불과 자사주 매입을 통해서 RO를 이렇게 극단적으로 높이고 배당하고 심지어 애플 같은 경우는 회사체 발행까지 해 가지고 자사준 매입을 했잖아요. 이런 지금에서는 어떻게 보면 받아들여지는 생각이 불가 뭐 아 그니까 한 20년 30년 전에는 굉장히 이상한 형태의 어 주주 그니까 자본 정책이라고 생각을 할 수가 있었겠죠. 근데 이걸 최초에 시작했던 사람들이 누구냐? 이게 바로 현금의 재발견에 나오는 CEO들이란 말이에요. 그래서 이런 것들을 매니지먼트가 과연 어떤 역할을 수행하고 있는지 내밀하게 알아보고 있는게 이런 첫 번째 유의 도서예요. 그럼 이런 것들을 최대한 많이 수집을 하기 바래요. 그럼 어떻게 수집하냐? 흰을 사요. 그다음에 밥 아이걸 사요. 그러면은 어 저는 예스 집사를 쓰는데 그이 앱에서 추천을 해 줄 거예요. 비슷한 유이 책을 산 사람들이 산만 샀을 만한 도서 이런 식으로 아니면은 카테고리에서 경제 경향 쪽에서 뭐 경영지 뭐 이런 식으로

한국 대기업의 문화에서 특히 이런 생각을 많이 했거든요. 그래서이 자서전을 읽다 보면 정지역은 대기업의 시리즈인 거고 뭐 어떻게 보면 또 제조업 베이스인 거잖아요. 또 SNT 쪽도 이번에 그 도서를 낸 걸로 제가 상업자분이 알고 있고 휴즈 필라이트 의류엔드에서도 됐었고 유통업 세멀도 냈고 엔터에 JP도 냈고 반도체 쪽에서 박상일 님. 그리고 저는 이제 임플란트 쪽을 좀 오래 투자하고 있는데 임플란트 쪽에서는 책을 낸 사람이 없잖아요. 근데 메가젠에서 메가젠이라는 그 이제 임플란트 쪽 유럽 시장에서 되게 잘 나가는 브랜드죠. 근데 여기에 창업자분이 또 낸 도서가 있어요. 이거는 또 S24에서 안 팔아서 알라딘 같은 데서 사는데 이런 식으로 이제 찾아 들어가는 거예요. 그래서 창업자가 직접 쓴 것도 있고 창업자가 직접 안 쓰면 그 창업자에 대해서 분석을 한 도서가 있어요. 뭐 손정이라든지 일본 전산 이런 도서들이에요. 그런 것들을 저는 이런게 애널리스트 리포트 중에서 제가 애널리스트 리포트 중에서 유일하게 여러분들 추천하는 건 뭐가 있냐?이니 리포트라고 해요. 이닛 애널리스트가 커버리지를 시

산업에 대해서 분석을 해요. 그 리포트는 좋아요. 근데 그 리포트는 당연하지만 엄청 오래 걸리겠죠. 전체를 다루니까. 그리고 처음 신고할 때 만드는 거잖아요. 고생해 가지고 대학 논문처럼 그러니까 많지가 않아요. 그래서 이런 리포트들은 여러분들이 보면 좋다. 그다음에는 그거 외에는 저는 계속 도서 쪽으로 빠지길 바라는 거예요. 그다음에 이제 기업에 대해서 이해할 때는 뭐 쿠팡, 테슬라, 벅셔스웨, 예 이런 식으로 도서 많잖아요. 테슬라도 저 나오는 도서마다 이제 사고 있는데 이런 것들을 알아놓으면은 훨씬 더 깊이 있는 우리가 추구하는 정말 기업의 직선적 경로를 이해를 해야 되잖아요. 분기 리포트 다루고 펀드 매니저한테 지금 르하게 보고해야 되는데 기업의 직선적 경우 얘기하고 있으면은 바빠 죽겠는데이 말이 안 되겠죠. 그래서 그건 좀 결이 안 맞고 다음으로는 산업에 대한 책이 패션의 탄생 책 이런 책은 진짜 좋은 책이에요, 여러분. 그 명품도서는 제 막 대학교 교재 같은 것까지 다 샀거든요. 근데도이 패션에 타는 곳은 정말 너무 좋아요.이 급이 달라요. 그래서 이렇게 한 여섯 일곱 건을이

명품 산업에 대한 책. 산업에 대한 책은 럭셔리 매니지먼트 이런 식으로 프랑스 비즈니스쿨 쪽에서 나오는 교재들도 많아요. 그다음 투자 방법. 명품은 당연히 성장주 쪽이겠죠. 그다음에 재무 회계. 그러면 북밸류를 어떻게 이해를 할 것인가? 그럼 또고 이문학적으로 결국 넘어가야 되는데 그거 어떻게 볼 것인가? 당연하지만 이건 베블런에 대해서 처음이 베블런 이런 걸 관찰을 했잖아요. 이런 책들 고전을 읽어 봐야겠죠. 그래서 여러분들이 어 내 산업만 처음 그니까 기업을 정한 다음에 그 기업에서 일곱 가지 카테고리로 하나씩 쓸어간다. 이런 방식으로 보시면은 깊이 있게 여러분이 이제 어떤 기업에 대해서 하 누구랑 대화를 한다 하더라도 여러분이 커버한 그 기업 하나 그 하나는 여러분하고 대화하면은 무조건 상 그 사람의 펀드 매니저 CIO라 할지라도 수구 그리고 배울 수밖에 없어요. 그래서 그 관점으로 좀 자신있게 어 저는 그 CIO건 애널리스트건 뭐 운용사 뭐 베스트 뭐 펀드 매니저스타 갔다고 하더라도 그런 사람들만 전 대화를 7년 동안 해 봤잖아요. 글로벌 기간에서도 많이 해 봤고. 근데 하나에 미

제가 양을 줄일 것 같으면 왜 맨날 새벽에 일어나고 그러겠어요? 양은 똑같아요. 양은 똑같은데 집중을 해 가지고 누구랑 대화를 하더라도 그 기업에 IR보다 더 잘할 정도로 이제 가야 된다는 거죠. 그러려면 뭘 해야 되냐? 과거에 어땠는지를 봐야 돼요.이 말이 첫 번째로 여러분이 생각할 때 숫자만 볼 수가 있잖아요. 숫자만 봤을 때는 여러분이 그 당시에 그 맥락, 환경 그런 어떻게 그래서 펼쳐졌던 건지 그 당시에 생생한 현장감 이런 걸 놓쳐요. 그럼 뭘 봐야 되냐? 옛날에 나왔던 기사들을 찾아보면 되게 좋아요. 그래서 저 같은 경우 이미 지금 LS면 되게 많이 올랐잖아요. 그니까 이제 이미 너무나 많이 올랐고 뭐 그런 관점에서 그럼 저는 이제 그 제가 어떤 관점에서 그럼 접근을 했었는지만 이제 지난번에는 제가 지난번 시간에 사례로 들었던 기업이 뭐였는지 모르겠네요. 노보노 디스크였나요? 그랬던 거 같은데 에르메스에 대해서는 어떤 걸 제가 먼저 봤었냐면은 그 예전에 경기 침체 때에 여러분들도 저는 어쨌든 그 기업만 달라질뿐 이런 방식을 취하면 좋아요. 과거 경기이 기업한테 가장 약점이 뭘까부

동시에 이런 기업이 대표적으로 또 뭐가 있을까? 승익이 너무나 빠르게 증가했을 때 기업이 망가질 수 있는 사례. 여러분 뭐 있을 것 같아요? 한번 이거는 호흡을 한번 같이 좀 생각해 보시죠. 1분 동안 한번 여러분 승익이 엄청나게 증가한 기업 중에음 굉장히 위험할 수 있는 기업의 존폐가 망해 버릴 수 있는 기업이 뭐 유형이 뭐가 있을까요? 여러분 지금 2명 듣고 계신데 한두 명이라도 답변 을 한번 해 보시겠어요? OTT. 어, OTT가 왜 이익이 증가할 때 그럴까요? 다른 분들도 한번 편하게 한번 말씀. 그러니까 생각을 하는 훈련을 가져야 돼요. 자, 증가가 한계가 있다고나. 음. 다른 분도 한번 한 분만 더 답변 한번 해 줘 보시겠어요? 이익이 너무나 빠르게 증가를 했는데 그때 좋았는데 좋은 줄 알았는데 알고 보니까 망하는 이런 사례가 그냥 우려가 아니라 부지기수로 실제로 많은 사례 자동차 재고자산 예측 잘못하는게 재고자산 이건 어쨌든 제조업 베이스인 거죠. 그다동차도 제조업이죠. 뭐 자동차도 그럴 수도 있겠죠. 리콜이 막 하나에서 엄청나게 뭐 이렇게 나오거나 근데 사실은 그런 경우는

그렇죠? 그러다 보니까 실질적으로는 손익이 보험 산업 같은 경우는 미래 장기에 대해서 리스크 유를 예측을 하는 건데 실제 그 당시에는 한단을 우리가 손해율을이 정도라고 생각을 해 가지고 손익단으로 인식을 했는데 실제론 그게 아니라 손해율이 80%로 생각을 해서 우리가이 상품을 설계를 했는데 어떻게 됐어요? 손해율이 150%. 그래서 손보사들 보면은 손해율 높은 경우 되게 많잖아요. 실제로 보면 뭐 생부사도 마찬가지죠. 생보사들도 전부 다 아마 영마진 나오고 엄청 고생했잖아요. 어 이자율 예측을 잘못한다든지 혹은 리스크 그 사망률 리스크를 그렇죠. 자 자연제 리스크를 잘못한다든지 아니면은 예전에 대표적으로 자연제뿐만 아니라 뭐가 있죠? 여러분들 기억하세요. 2000 2년 막 이럴 때 핸드폰 보험 기억나세요? 핸드폰 보험 테러. 그렇죠? 테러 같은 경우도 보험사 망가질 수 있죠. 근데 이제 그런 것들은 사실은 이제 예측을 잘해야겠지만은 이제 물론 경험 데이터가 상대적으로 부족한 거고 대표적으로 또 하나 이제 실제 우리나라에서 발생했던 사건 중에 하나가 핸드폰 보험. 핸드폰 보험. 을 팔았는데

어버리 같은 경우 이런 것들도 굉장히 잘 팔았다고 생각을 했는데 어마어마한 브랜드의 훼손을 입으면서 오히려 휘청휘청하게 돼 버리는 경우도 많죠. 그래서 우리가 기억하시겠지만 동네마다 옛날에는 요즘은 많이 이런게 없어진 거 같은데 20년 전만 하더라도 행사장 뭐 이런 뉴스 이런 전단지 같은 거 망았잖아요. 그럼 거기 가면은 뭐 눈물의 재고리 이런 거가 보면은 그때 명품들 옛날 당시에는 명품 같은 그런 것들도 막 있었죠. 그 이런 것들이 브랜드 가치 판단을 훼손시켜 버리면서 이렇게 떨 망가지는 사례예요. 그래서 그러면은 이런 기업들의 특성을 고려를 한다면이 명품 산업에서 옛날에 어땠느냐 그리고 어떻게 브랜드 가치를 지켜왔는가를 봐야 되고 그 브랜드 가치를 지켜졌다면은 실제로 순익단이 직행이 됐는가 알겠고 네가 브랜드 가치를 지키려는 노력은 첫 번째 노력은 노력을 하는 자 먼저 알아야 되겠죠. 매니지먼트가 그거는 다 오케이. 그러면 네가 그렇게 노력하는 걸 인정해 달라고 하는 어 우리는 장기 롱텀을 하기 위해서 이게 더 좋다고 IR 메시지를 하고 있으니까 그걸 내가 바이 해 주려면 그걸 납득을

이런 내용들이 나와 있고 여기서 또 뭐예요? 이때 뉴스는 2009년이에요. 금융위기가 2008년 말부터 시작했으니까 직후예요. 직후. 근데 파미스가 어이 방어력을 보여준다. 럭셔리 산업 전체가 빠지고 있는 상황에서도 헐미스가 방어력을 되게 보여주고 있다. 뭐 이런 뉴스예요. 이게 이번에도 그렇기 때문에 앞으로 또 그럴 것이다. 이런게 아, 이런 걸 예측을 할 순 없겠지만 적어도 그 이후부터 이때 2012년 이후로 벌써 10년이 넘게 지났잖아요. 10년 동안 경영진이 브랜드 가치를 훼손하는 뭔가를 했는지 제가 봤을 땐 안 한 거 같아요. 그 오히려 브랜드 가치가 좋아진 거 같아요. 그렇게 놓고 본다면은 이번에는 다운턴 때 유독 그렇게 될 것인지 그니까 이런 식으로 가정을 해 보는 거예요. 틀릴 수도 있겠죠. 하지만 근거 그 그 컨설팅 제가 제가 옛날에 베인 베인에 제가 면접을 해 가지고 이렇게 했었던 사례가 있었는데 그때 질문지로 그 테스트 CD 같은 걸 저한테 주더라고요. 그러면서 이렇게 그 목 테스트처럼 해 가지고 그러니까 가상 면적 그래서 어떤 식으로 연습해야 될지 이런 질문들 퀘천에

그래서이 기업이 예전에 보면은 이게 제가 이제 리서치 예전에 적었던 글인데이 포부스가 참 좋아요. 포브스가 어떤 걸 많이 다뤄주냐면요. 포브스는 경영 진에 대해서 다뤄줘요. 가족이라든지 이런 사람들. 근데 지금 오늘 우리 세미나의 주제가 뭐예요? 매니지먼트잖아요. 매니지먼트가 어떻게 행동을 하느냐. 여기 뭐예요? 저 이거 완전 감동받았었어요. 리 나는 나의 전재산을 LMS에 놓고 20년간 팔지 않겠습니다. 어 그래서에 이렇게 그 당시에 했던 거는 우리한테 모두 큰 결단이었습니다. 뭐 이런 내용들을 말을 하죠. 이게 제가 요즘 집중하고 있는 생각들이고 이게 회사 에 대한 저의 로열티입니다. 이렇게 말하는데이 말은 나 주가 신경 쓰지 않는다. 이런 말이에요. 그러니까 그 단기적 이익 재산에 대해서 신경 쓰지 않는다. 거의 이런 내용인 거죠. 그리고이 H51 이걸 통해 가지고 락업을 자신들 지분에 대해서 20년간 걸었다.이 말도 여러분이 나중에 소비더먼이라는 MBC에서 운영하는 채널 보면은이 아르노 회장에 대해서 잘 다루는 영상들이 있어요. 근데 아르노 회장이 대표적으로 적대적 인수합병으로 기

그 그렇게 했던게 사실은 굿찌 하우스오브 굿찌 영화도 있잖아요. 이런 영화들이 저는 여러분이 그 재무 회계를 제가 3월 달까지 여러분의 많은 부분을 커버를 상당 부분 했어요. 지금 지분법 손익하고 우리한테 남아 있는게 기타 포괄 정도밖에 없거든요. 이제 근데 지분법 손익이 저는 이렇게 엄청나게 물론 중요하고 기타 포괄 소닉도 뭐 중요 포괄 총괄 손익으로만 보면 되거든요. 어쨌든 그렇게 놓고 본다면은 많은 부분에 에 대해서는 우리가를 잡았다. 이미 그렇게 보고 그러면 지금부터는 자꾸 섞어 가지고 이제 보시면 좋아요. 그러면은 우리한테 필요한게 뭐냐? 이런 영화들. 이런 영화들 보면 좋아요. 투자에 되게 좋아요.이 사람이 가족들 같은 경우는이 사람도 이제 굿찌의 가족이란 말이에요. 그니까 그 가족 들은 지분을 솔레솔레 이렇게 다 팔았어요.이 팔아 가지고 실제로 굿찌 가족은 굿찌에 대한 지분을 안 가지고 있죠. 이런 명품 기업이 엄청나게 많아요, 여러분. 엄청나게 많기 때문에 실제로는 자신들의 지분을 안 가지고 있는 기업들이 많기 때문에 그러면은 어 다시 말하지만은 명품의 핵심은 결국 명품이

시계 이런 것들 조심스럽게 하잖아요, 지금. 그리고 뭐 플레이트 접시 같은 것들은 워낙 잘하고 있지만이 워치는 이미 사실은 그 상장된 기업 있잖아요. 뭐 바시아 콘스탄 가지고 있는. 그러니까 그런 기업들이 있기 때문에이 허미스가 지금 워치 쪽에서 굉장히 조심스러운 접근을 하고 있고이 어떤 방식으로 사업 전략을 짜 가지고 나가고 있는지 그리고 콜라보 같은 경우도 지금 지브리 스튜디오랑 뭐 독일에 있는 그런 브 스페인 브랜드 이런 것들은 협업을 되게 많이 한단 말이에요. 근데 저는 굉장히 관심 갖고 추적하는게 실적을 추적하는게 아니라 실적은 전 만들려면 만든다고 봐요. 근데 제가 추적하는 거는이 매니지먼트가 그래서 그 다른 연예인들이나 뭐 이런 사람들 협업하는 식으로 그런 콜라보 전략에 들어가느냐 안 들어가느냐 전 들어가면 사실 전 디스카운트라고 봐요. 근데 한 번도 들어간다 뉴스가 나오지가 않고 있죠. 그래서 저는이이 유혹이 어닝스를 높이고 단기적으로 더 점핑을 하고 싶은 유혹을 어떻게 참느냐? 이걸 누가 참을 수 있냐? 저는 대주주니까 참을 수 있다고 봐요. 자신이 경영진이었다면은 자신의

제가 뭐 목표가를 쓴다거나 이런 거 하지도 않잖아요. 전 제가 이제 리서치에서는이 전 제 포지션만 이렇게 있는데 여러분들한테 제가 원하는 거는 여러분들도 여러분의 가족 가족의 기업을 조금씩 선정을 하셔라. 그게 결국 뭐냐? 그러려면 나하고 그럼 이해 관계가 일치하는 가족이 어떤 거냐? 이거를 이제 찾아야 되겠죠. 근데 그 근데 모든 기업의 뒷단에는 미국 기업은 가족이 없는 경우도 있어요. 가족이 이제 특별하게 눈에 띄지 않는 경우도 있어요. 하나의 가문으로. 왜냐면 분산되어 있으니까 주주 구성이. 근데 유럽 쪽은 그렇지 않은 뭐 아까 지난번 시간에 우리 예를 들었던 기업 뭐 있죠? 다소. 그렇죠? 다소 같은 경우 다소 시스템또 다소 가족이에요. 명망 있는 닭소 가족이고 오늘 뉴스 나온 거 뭐예요? 전 세계에서 여러분 가장 부자가 남자가 누굴까요? 아르노잖아요. 아르노. 그 전 세계에서 가장 부자 여자 누굴까요? 한번 맞춰 보실래요? 이거를 끝으로 오늘 이제 맞추면 마치면 될 거 같은데 전 세계에서 가장 부자 여자 아마존 그 이혼하신 그 부인일까요? 누구냐면은 그 로레알이에요. 로레알 상속

프랑스는 뭐다? 프랑스는 저는 엘레강스잖아요. 엘레강스. 그 말을 듣기만 해도 막 너무 예쁘잖아요. 막 그니까 그런 느낌이 결국에는 기업의 전체에서도 어 이왕이면은 프랑스에서 그쪽 영역을 하면은 프리미엄을 가져갈 수 있다고 저는 봐요. 왜냐면 그 기업이 오리진이 우리나라도 하더라도 우리나라에서도 많은 기업들이 옛날에 중국에서 생산을 하다가 억지로 생산기지 한국으로 가져온 기업도 되게 많아요. 품질이 달랐을까요? 품질 차인 있었을 수도 있 있었겠죠. 근데 왜 그랬을까요? 정체성을 코리아로 해야 값을 더 세게 받을 수 있는 거예요. 그렇죠? 제조업에서. 그렇기 때문에 이런 것들은 재무 숫자에 안 나오죠. 근데 이게 영업 이익률을 1%를 높여 줄 수 있는 거겠죠. 어떻게 보면. 그리고 이익 성장의 선명들을 5개년치를 더 높여 줄 수가 있는 거겠죠. 그렇게 높고 보면이 할증 되겠죠. 그 이런 생각을 더 많이 해 보셨으면 좋을 것 같고요. 다음 시간에는음 가족 기업들하고 가족 기업에만 그래서 가문에 대해서만 투자하는 펀드가 있어요. 유럽 쪽에서 보면은. 그래서 그런 것들하고 더러블 카운팅 그리고

참 그걸 보면서 그 예전에 어땠는가를 봐야 되는데 예전 실적들을 보면은 비질 비균질적이거든요. 그 이익률은 꾸준하게 높은데 숫자의 균질성 측면에서는 어 이제 주류 세그먼트가 상대적으로 방어력이 더 약해요. 제가 봤을 때는. 그게 근데 벌서스가 어느 쪽이냐? 명품 일반 쪽이 아니라 명품 탑티어 대비해서는. 근데 그러다 보니까 당연히 밸루에이션에서도 차이가 있겠죠. 그래서 이런 영역은데 제가 전 사실 위스키 쪽을 잘 알지는 못해서이 메켈란 쪽이 만약에 상장을 메켈란만 있는 브랜드가 상장을 한다면 메켈란이 더 이제 알아준다고 하더라고요. 그러면 그건 과연이 매출 쪽에서 어떤 추위를 보일지는 그건 모르겠어요. 근데 이제 상장사 쪽에서는 여기뿐만 디아지오뿐만 아니라 페트로니가요. 그 프랑스에 또 하나 더 그 발렌 발렌타인 발렌타인 취급하는 또 기업이 있어요. 근데 거기 같은 경우는 밸루에이션 부담이 상대적으로 낮거든요. 근데 거기도 숫자가 비균질적인 건 마찬가지예요. 그래서 사실 디아주를 그 숫자가 비균질적이라고 투자를 안 하는게 아니라 실제로 투자 잘하는 분들의 내역들을 보면은 필리피쇼도 그렇고

그렇게 놓고 보면 그 DIGO에도 이제 빌게이츠가 투자를 하고 있는 걸로 알고 있고 빌게이츠도 굉장히 투자를 잘하는 걸로 알려져 있죠. 투자했던 기업들 보면 막 다 엄청 많이 올랐고 그래서음 그러면 고급 주류보다 명품이 무조건 좋나 아니면은 오히려 주류가 더 명품보다 어 밸리에이션이 낮으니까 뭐 괜찮을까? 이거는 여러분들이 직접 숫자 보시면서 어 나한테 맞는 편한 스타일은 어떤 거다를 접근하시면 더 좋을 것 같아요. 오늘도음 참 빠르게 진행했는데 금방 시간이 가죠. 그래서 다음 주는 어 말씀드렸던 내용들 진행하도록 하겠습니다. 오늘 모두 고생하셨고요. 어 도움 많이 되시길 바라고 그 책을 다 못 읽을 거예요. 그래도 항상 제가 주장하는 거는 사 놓자. 사 놓으면은 이렇게 게 된다. 근데 저도 제가 실제로 하고 있으면서 그렇게 말씀드리는 거니까요. 그렇게 해서 많이 읽었으면 좋겠습니다. 모두 오늘 고생하셨어요. 어, 예. 그 회계만 다루는 것보다 이렇게 다루는 것도 도움 많이 되죠. 어때요? 어, 네. 이게 저는 이제 지금부터는 실제 투자 쪽도 많이 넘어가야 될 거 같아서 이렇게 추점을 맞