(10월) 재무기초, 2차 세미나

이제 그런 임팩트도 그 당시에 통폐이 얼마나 이루어졌는지 또 이제 같이 보셔야 돼요. 두 번째로 우리가 봐야 되는 거는 좋다. 그럼 투자 부동산의 평가 차익이 중요하다는 걸 알겠는데 그럼 투자 부동산 평가 차익 어떻게 구해? 이게 사실 핵심 아니에요. 그렇죠? 투자 부동산에 대해서 핵심 어떻게 어 그거에 대한 가정값지 뭐예요? 이게 결국 중요한 내용이겠죠. 당연하겠지만. 왜냐면 그거에 따라서 투자 부동산이 1인 1 뭐 4 1에서 3으로 됐으면은 갑자기이 이제 늘어나는 거잖아요. 그렇죠? 단기 손익에서. 아, 그러다 보니까이 투자 부동산의 정의를 어떤 식으로 자산 평가를 하고 있느냐를 보려면 이제 제가 예전에는 쭉쭉 숫자 읽어 나가들 읽어 나가는 걸 많이 보여 드렸었지만은 이제 우리가 사업보고에서 주석 읽는 연습을 해 보는 거죠. 자, 그러면이 얘를 켜 가지고 사업보고 켜 가지고 곧바로 제가 뭘 클릭했냐? 어섬션이라고 쳤어요. 예. 왜 그러냐?이 어섬션이 중요하잖아요. 그렇죠? 가정값이 중요 하고 그리고 또 여기서도 본다면은 토탈 인베스트먼 프로퍼티라고 적혀 있잖아요. 이거에 대해서 내가 더 상세하게 알고 싶다면 어디로 가라 써 있죠? 여기 노츠이 뭐예요? 노트가 뭐예요, 여러분? 노트가 주석이에요, 여러분. 주석. 그래서 사업보고서 같은 거 볼 때이 손익계산서나 뭐 재무 상태표나 이런데 이렇게 노트 적혀 있으면은이 부분 궁금하죠? 궁금할 거 같아 가지고 상세한 설명서는이 13번으로 가세요. 14번으로 가세요.

이렇게 적혀 있는 거예요. 그래서 13번으로 이제 갔더니 갔더니 뭐가 나와요? 첫 번째는 이제 당신들도 중요하다는 걸 아니까 우리가 이거 자체적으로 평가해 가지고 기재한 거 아닙니다. 우리는 외부적인이 엑스터널 그 기간에 이거를 맡깁니다. 평가를 맡깁니다. 전문 기간에. 그리고 여기 보면은에 주요 이제 어썸션으로 어떻게 구성이 되어 있냐면 여기 보면은 그 점유 그러니까 실질적으로 공실 부분을 본다는 거죠. 아큐시 레벨을 보는 거고. 그렇죠? 그리고 인플레이션 그리고 레베뉴 그로스 이런 것들이 이제 그 가정값들에 이제 들어가는 건데 여기 보시면은 그 아 그래서 상세하게 어썸션이이 가정값이 그리고이 투자나 부동산의 가치가 변하는 거에 어떤게 중요하게 영향을 미칩니까 했던 얘네들이 적어 놨어요. 그거를 센시티비티 오더밸ción 이게 뭐예요?에 여러분들도 이제 우리나라 사업보고성 같은 거 보면은 환율에 따른 손익 민감도 이런 것들을 우리나라 사업보고서에서도 동일하게 발견을 할 수 있어요. 예를 들어 뷰역스를 제을 해 볼까요? 여기 그렇죠. 이게 뭐예요? 환율했다는 손익 민감도예요. 얘네도 어디서 찾았어요? 설명서. 그렇죠? 주석. 그니까 주석에는 이런 상세한 내용들이 이제 적혀 있다 보시면 돼요. 그래서 얘네들은 수출 중심 기업이다 보니까 환율이 민감하겠죠. 그래서 환율이이 상승할 경우에는 얘네들한테 법인 비용 차감전 순위익에 세전 이익에 어떤 영향을 주는지 이렇게 적어 놓은 거예요. 이해되시죠?이 마찬가지로 여기에서는 얘네들한테는 뭐가 중요하다고 나와요?

그 어큐펀시 그리고 뭐이 얘네들이 스토리지를 빌리는데 청구하는 비용 아 이런 것들이 이제 중요하다고 여기 나오는 거예요. 그래 가지고 여기서이 세 가지 가정을 아까 환율에 환율에 대해서 뿌렸던 뷰역소도 이런 식으로 만들어 놨잖아요. 얘가 오르면 어떻게 되고 내리면 어떻게 되고 이렇게 해 놨잖아. 요 똑같이 해 놓은 거예요. 얘네들도 그 캠잇이 감소하면 25bp가 그니까 0.25%가이 그 bp예요. 그니까 0.01이이 bps예요. 어 그러니까 한마디로이 레이가은 이렇게 되고 어 증가를 하고 가치가 그리고 올라가면 감소를 한다. 그리고이 점유율 부분에서도이 공실인 거죠. 그러니까 공실로 볼 수 없고 이 차지하고 있는 지금 이용률인 거죠. 이게 1%가 증가하면은 가치가 증가하고이 부자부동산의 가치가 증가한다. 이렇게 이제 해 놓은 거예요. 자, 이해되시죠? 여기까지. 자, 그러면이 캠이 뭐냐? 캠레이 뭐죠?이 공식을 보게 되면은에 임대 수익 대비 매매 가격이에요. 그렇죠? 임대 이제 부동산 같은 거 투자할 때 이제 많이 나오는 용어인데 그렇게 그냥 아 뭐 막 지금 막 모르는 내용들 너무 많이 제가 얘기를 하고 있잖아요. 소위 아래에서 그 매가 대비해 가지고 우리들 임대익률 많이 얘기하잖아요, 여러분들. 그렇죠? 지방 같은 거 투자할 때. 아, 저 지방에는 3억짜리 꼬마 빌딩도 많이 있단 말이에요. 그러면 한 뭐 6% 이런 식으로 해요. 그러면은 아, 사장님 이거 그 제가 5, 6%짜리 꼬마 빌딩 찾고 있어요.

얘는 지금 뭐 재무 상태 그 보면 어때요? 유형 자산은 2,700개 중에서 3에 불과하기 때문에 굉장히 적죠. 실제로 다 뭘로 분류됐어요? 투자 부동산. 투자 부동산으로 분류되어 있다. 그러면은 얘는 그리고 유형 자산에 대해서 우리가 DYC 막 이런 기업들 보면은 제가 걔네가 지금 어떻게 되어 있는지 모르겠지만은 기본적으로 유형 자산에 대해서 그런 것들 많이 들어봤을 거예요. 얘가 장부에 계상되어 있는 거는 막 10억으로 되어 있지만 실제로 얘가 뭐 그동안 20 뭐 재평가 를 안 한지 무진장 오래됐다. 그래서 얘를 재평가를 하게 되면은 평가 수익 아 그 수익이 엄청나게 많이 발생을 할 거기 때문에 이런 거를 보고 나는 밸류 뭐 드리븐 투자자이기 때문에 투자를 한다. 실질적인 예의 공정 가치는 훨씬 높다. 이런 거 우리 같이 투자 한다는 사람들한테 많이 들어 보셨죠. 여러분 예의 자산 가치는 실제로는 많이 숨겨져 있다. 막 숨겨져 있다. 이런 얘기 많이 들어보지 않으셨어요? 그런 것들이 이제 유형자 하나에 대한 전부 이제 내용일 거예요. 그런데 얘가 그래서 이제 걔네 애들은 매회계 년도마다 유행자산에 대해서 손익을 다시 태우지 않잖아요. 그 공정 가치 쪽에서 손익 변동을 단기 순위기에서 어 부동이 가지고 있는 부동산이 올랐어요, 내렸어요를 계속 반영하지 않는단 말이에요. 근데 여기서 보시면은 얘네들이 투자 부동산으로 분류가 될 경우에는 어떻게 한다고 해요?

평가 손익을이 매보고 기간 말에 대해서 어떻게 한다고 해요? 공정 참으로 이거 그 출천은 ARS 중급 해요. 그 어떻게 한다? 공정 가치를 매회계 기간마다 측정을 한다. 계속 그 가치를 제하긴 한다는 거예요. 그래 가지고 얘네들은 다 뭘로 처리한다? 단으로 단기 손익으로 처리를 한다는 거예요. 그리고 감가 상각하지 않음. 이렇게 이제 나와 있죠. 그래서 여기서 보시면은 손익 계산소에서 어 디프리시에이션이 삼각 부분이 굉장히 금액이 적 걸 우리가 알 수가 있죠. 어, 이해되시죠? 왜 그러냐? 얘네들은 투자 부동산으로 분류가 되어 있기 때문에 대부분의 자산이 이걸 이해를 하셔야 되고. 자, 그러면 어떤 경우에 투자 부동산으로 분류를 하냐이 말인 거죠. 그렇죠? 제조업 같은 경우는 그 땅에다가 그 땅만으로 뭘 현금을 만드는게 아니라 뭘 하죠? 그 안에 제조 설비를 짓고 그걸 통해 가지고 제품을 팔고 뭐 이런 식으로 하면서 현금 흐름을 창출를 하는 거잖아요. 예. 투자 부동산으로 분류되는 그런 사업의 경우에는 어떤 거 뭐라고 막 얘기해요? 독립적으로 현금을 창출하는지 한 마디로 거기에다 막 공장 세우고 어디서 뭐 오직원 인형 만들어 가지고 막 팔 파는 뭐 장사 안 해도 그 부동산을 그냥 임대하는 그것만으로 독립적인 현금 흐름을 창출할 수 있는지 이게 이제 중요한 내용이라는 거예요. 그렇죠? 그래서 얘네들은이 내용을 보게 되면은 그이 질문이 나오는 거예요, 여기서.

자, 그러면은 투자 부동산에 해당되는지 에 대한 판단. 아, 우리는요 갑이라는 갑돌이라는 회사예요. 근데 우리들이이 기업이 부동산을요 그 어 매각할게 아니라 임대하고 있어요. 어, 하지만은 우리는 임대가 사업이잖아요. 그러니까 사업에 활용되는게 유형 자산으로 했으니 그렇게 얘기를 했었기 때문에 사업에 활용되는 자산이 유형 자산이라고 우리는 알고 있기 때문에 이렇게 분류 하고 싶어요. 그게 맞지요? 이렇게 했더니 얘가 이제 답변이 뭐예요? 아, 그렇지 않습니다. 임대 목적으로 할 경우에는이 유형 자산으로 하지 않고 투자 부동산으로 자산을 분류하는 것이 타당하겠습니다. 이때는 어떻게 하셔야 돼요? 지금 우리가 봤던 것처럼 투자부동산의 공정 가치를 그러니까 지금 그러면은 다시 평가해 보자. 다시 평가해 보자. 다시 평가해 보자. 이런 식으로 손익 변동에 손익 변동으로 공정 가치 변동값을 그 투자 부동산의 인베스트먼 프로퍼티를 자산값이 변하는 거를이 변동값을 피해를 태운다는 거예요. 이해되시죠? 그래서 그 그거를 우리가 이번 스토리지 그 사업을 보면서 확인할 수 있었다. 어. 자, 이거는 이제 여기서 네모가 하고 그러면은이 기업이 아까는 예쁘게 그림이 쫙 멋있게 겹이 말해 주고 싶었던 걸로 놓고 본다면은 제가 만약이 겹이 IR이라면은 어떻게 뿌릴까요? 당연하지만 제가이 겹이 IR이라면은 정표를 이거 넣을까요, 여러분?

어 그렇죠. 중요한 지금 말씀을 하셨어요께서. 그 여기 보면은 자산이 2,700개 중에 2,600 150개가이 투자 부동산으로 분류가 되어 있어요. 그렇죠? 그래서 대다수가 실질적으로는이 부동산 부분에 대한 거다. 이렇게 볼 수가 있고. 자, 그러면 자산 가치가 하락을 했는지 확인을 해 볼 것 같습니다라고 말을 했잖아요. 여기서 이제 손익 계산서를 봐야겠죠. 그러면 여기 어때요? 소닉 계산서가 지금이 이제 대폭락하고 있고 막 이런 상황인데 어때요?게 on investment property이 투자 부동산에서의 손익이 어쨌든 전년 대비해서는 감소를 했지만 여전히 개인이 존재를 하죠. 그렇죠? 자, 그럼 면이 기억 같은 경우는 어떤 특징이 있을까요? 지금이 여기서 이제 생각을 해 봐야 되는 거는 이제 이걸 가지고 아까 TIK를 우리가 숫자를 봤잖아요. 제가 옆에 뿌려 볼게요. 자, 이거랑 이거랑 각각의 숫자를 본다면 왜냐면 이제 여러분들도 그 이제 투자를 막 제대로 해 볼 들은 아마이 TIKR은 저는 지금 20년 숫자를 보니까 유료인데 얘네가 무료를 제공하는지 모르겠어요. 근데 어쨌든 그 뭐 이런 사이트 같은 경우는 10년치는 무료란 말이에요. 그렇죠? 그래서 여러분들도 투자를 이제 진지하게 해 보려면 이제 아무래도 사업 보고서로 보게 되면 자꾸 직전 연도권이 총 2 개념만 제공을 하기 때문에 나의 비로 보기가 굉장히 어렵잖아요. 그래서 여러분들도 이런 툴 그 데이터 제공을 이용할 확률이 높겠죠. 자, 그러면 이걸 통해서 바로 뭘 구별을 할 수 있을까요?

전 여기서부터 이제 사실은 투자에서 그 이제 좁혀 들어가기 신작한 거예요. 그 여러번은이 이것도 손익 계산서고 이것도 영업 이익이잖아요. 어떤 차이가 지금 있어요? 제가 한번 소개를 드렸던 거 같은데 그 데이터 제공툴를 이용을 할 때는 이걸 굉장히 주의해서이 데이터의 신뢰성에 대해서 항상 생각을 하면서 좋은 데이터를 SP 뭐 글로벌 이런 기업도 존재를 하잖아요. 미국 주식 이런 곳에서 나오는 데이터가 비싸요. 그러니까 그런 데이터를 쓰고 있는지를 먼저 확인하기 위해서 사업 보고서랑 비교를 하고 그다음에도 실질적으로 우리가 지난번에 9월 마지막 주 주차에 에워드라이 사시스를 우리가 분석을 할 때 그 사업 보고서의 숫자랑 뭐이 실제로 그 데이터랑 이렇게 같이 비교를 했었던 거 같아요. 제 기억에. 근데 여기서 이제 바로 제가 흥미롭게 느꼈던 부분은 22년도에 영업 이익이 증가를 했다고 데이터 툴에 나오죠. 근데 여기 보면 어때요? 증가했어요. 그 얘는 지금 23년도 4월 달 기준이 그니까이 분기로 제가 뿌릴게요. 여기서 보시면은 어 기본적으로 사실은이 숫자를 볼게 아니라이 구분값을 보면 흥미롭다는 걸 알 수 있어요. 여기서 보시면은 어떻게 돼 있어요?이 오퍼레이딩 프로핏이이 세이프 스토어가 제공한 사업 보고서이 공시된 자료에는이 자산 재평가 투자부동산에 대한이 재평가가 수익이 영업 이익이익 윗단에 잡혀 있죠. 그렇죠. 보시면은 게온 인vest먼 prop퍼티가 오퍼레이프의 위에 잡혀 있어요. 그렇죠? 그런데이 TIKR의 데이터를 보게 된다면 거의 너무 많아서 제가 그냥 타로 띄우겠습니다.

여기서 보시면은 얘네들이 실질적으로 그 재평가 수익을 뿌려 놓은 거는 이쪽 S 라다운 부분이에요. 그래서이 우리가 오퍼레이딩 인컴으로이 봤었던 숫자. 그래서 이런 것들은 이제 불가피하게 전 녹이는 걸 별로 안 좋아하지만 여기 있는 381.6이 숫자가 어 얘네들이이 뿌려 놓은 사업보고서에서 나와 있는 숫자랑 일치하는지를 스스로 정거를 한 번씩 해 보셔야 돼요. 그래서 제가 저 에드워즈 라이프 사시스 같은 경우에도 어 그 사업 보고서랑이 데이터 툴 사이트랑 서로 이제 데이터 그 조건을이 항목을 비교를 그때 우리가 했었죠.음 여기서 여기 숫자들 우리가 그때 우리가 봤었죠. 여기서 얘를 놓고 얘를 놓고 서로 가는 씩 우리가 대입을 하면서 숫자가 맞다는 거를 확인을 했었잖아요. 그 이거를 한 번 정도는 항목들을 어떻게 지금 반영이 숫자가 서로 다른게 있다면은 이제 한 번 정도는 확인을 해야겠죠. 왜냐면 이제 설명서처럼요. 기업에 대한 설명서. 자, 그러면 이거를 이해를 한다면은 지금 이제 뭔 말인지 약간 헷갈릴 수도 있겠지만은 쉽게 말해서 그거예요.이 기업 사업이 자산은 뭐다? 부동산이라. 그렇죠? 첫 번째 명제.이 사업은이 이 사업은 뭐 하는 사업이다? 임대해 주는 임대업이다. 임대업의 자산은 뭐다? 부동산이 자산이다. 그러면은 돈 뭘로 반다? 부동산 수익으로 변다. 그렇죠? 부동산 수익으로 버는데 사실은 실질적으로 많은 부분에 재평가 수익이 차지를 많이 해요. 그걸 어떻게 알 수 있다? 이따가 이제 영업 이익하고 재평가 수익하고 서로 이제 구성비를 보시면 확인을 할 수가 있어요.

자, 그다음에 영업 이익을 뿌려 본다. 뿌려 봤더니 영업 이익이 좋아 보인다. 그런데 데이터 2라고 비교를 해 보니까 실제 영업이 좋아 보인다는 데이터툴의 숫자였죠. 그런데 실제 뭐 탱케 유럽은 뭐 탱케라고 안 부르지만 어쨌든 사업 보고서를 봤더니 숫자가 조금 튕긴다 해 가지고이 영업 이익을 다시 이제이 TIKR에서 분기로 뿌려 보니까 분기별로도 여전히 계속 상승하는 모습만 나와요. 아 그런데 막상 우리가 여기에 숫자를 이렇게 보게 되면은이 기업의 순위익 같은 경우는 그리고이 기업의 평가 차익 같은 부분은 이게 이제 평가 여기서 인베스트먼 개인 쪽을 얘네가 이렇게 표현을 한 거예요. 손상이 나오면 이쪽에 반영을 하겠죠. 어 그런데 내린컨 같은 경우는 영업 이익이 그렇게 꾸준하게 증가를 했는데 순위익은 어때요? 지금 이게 연도별로 뿌린 거예요. 순위익 지금 어때 보여요? 약간 영업 이익하고 차이 많이 나죠. 이게 영업 이익이 일간된 숫자였죠. 그렇죠? 그런데 여기를 보신다면 내빈컴은 굉장히 들쑥날쑥하다는 거를 우리가 알 수 있어요. 얘랑 다르잖아요. 자, 그 그러면 이유를 찾아야 되는 거예요.이 레딩컴의 임팩트를 뭐가 미쳤냐? 그러려면 항상 그 숫자를 볼 때이 실마를 잡으려면 제가 뭐부터 하라고 했었죠? 손익 계산서든 재무상태표든 숫자를 추해 나가려면 뭐가 필요하죠? 여러분 생기는 숫자라든지 큰 숫자 변화 이런 것들 중심으로 보면 돼요. 그렇죠? 자, 그러면 여기서 내린컴이이 순익 순익에서 생겼던 부분들이 뭐 12년도, 2009년도 이런 때가 손실이 나왔잖아요.

이제 그런 임팩트도 그 당시에 통폐이 얼마나 이루어졌는지 또 이제 같이 보셔야 돼요. 두 번째로 우리가 봐야 되는 거는 좋다. 그럼 투자 부동산의 평가 차익이 중요하다는 걸 알겠는데 그럼 투자 부동산 평가 차익 어떻게 구해? 이게 사실 핵심 아니에요. 그렇죠? 투자 부동산에 대해서 핵심 어떻게 어 그거에 대한 가정값지 뭐예요? 이게 결국 중요한 내용이겠죠. 당연하겠지만. 왜냐면 그거에 따라서 투자 부동산이 1인 1 뭐 4 1에서 3으로 됐으면은 갑자기이 이제 늘어나는 거잖아요. 그렇죠? 단기 손익에서. 아, 그러다 보니까이 투자 부동산의 정의를 어떤 식으로 자산 평가를 하고 있느냐를 보려면 이제 제가 예전에는 쭉쭉 숫자 읽어 나가들 읽어 나가는 걸 많이 보여 드렸었지만은 이제 우리가 사업보고에서 주석 읽는 연습을 해 보는 거죠. 자, 그러면이 얘를 켜 가지고 사업보고 켜 가지고 곧바로 제가 뭘 클릭했냐? 어섬션이라고 쳤어요. 예. 왜 그러냐?이 어섬션이 중요하잖아요. 그렇죠? 가정값이 중요 하고 그리고 또 여기서도 본다면은 토탈 인베스트먼 프로퍼티라고 적혀 있잖아요. 이거에 대해서 내가 더 상세하게 알고 싶다면 어디로 가라 써 있죠? 여기 노츠이 뭐예요? 노트가 뭐예요, 여러분? 노트가 주석이에요, 여러분. 주석. 그래서 사업보고서 같은 거 볼 때이 손익계산서나 뭐 재무 상태표나 이런데 이렇게 노트 적혀 있으면은이 부분 궁금하죠? 궁금할 거 같아 가지고 상세한 설명서는이 13번으로 가세요. 14번으로 가세요.

이렇게 적혀 있는 거예요. 그래서 13번으로 이제 갔더니 갔더니 뭐가 나와요? 첫 번째는 이제 당신들도 중요하다는 걸 아니까 우리가 이거 자체적으로 평가해 가지고 기재한 거 아닙니다. 우리는 외부적인이 엑스터널 그 기간에 이거를 맡깁니다. 평가를 맡깁니다. 전문 기간에. 그리고 여기 보면은에 주요 이제 어썸션으로 어떻게 구성이 되어 있냐면 여기 보면은 그 점유 그러니까 실질적으로 공실 부분을 본다는 거죠. 아큐시 레벨을 보는 거고. 그렇죠? 그리고 인플레이션 그리고 레베뉴 그로스 이런 것들이 이제 그 가정값들에 이제 들어가는 건데 여기 보시면은 그 아 그래서 상세하게 어썸션이이 가정값이 그리고이 투자나 부동산의 가치가 변하는 거에 어떤게 중요하게 영향을 미칩니까 했던 얘네들이 적어 놨어요. 그거를 센시티비티 오더밸ción 이게 뭐예요?에 여러분들도 이제 우리나라 사업보고성 같은 거 보면은 환율에 따른 손익 민감도 이런 것들을 우리나라 사업보고서에서도 동일하게 발견을 할 수 있어요. 예를 들어 뷰역스를 제을 해 볼까요? 여기 그렇죠. 이게 뭐예요? 환율했다는 손익 민감도예요. 얘네도 어디서 찾았어요? 설명서. 그렇죠? 주석. 그니까 주석에는 이런 상세한 내용들이 이제 적혀 있다 보시면 돼요. 그래서 얘네들은 수출 중심 기업이다 보니까 환율이 민감하겠죠. 그래서 환율이이 상승할 경우에는 얘네들한테 법인 비용 차감전 순위익에 세전 이익에 어떤 영향을 주는지 이렇게 적어 놓은 거예요. 이해되시죠?이 마찬가지로 여기에서는 얘네들한테는 뭐가 중요하다고 나와요?

가정이다. 그렇죠? 그 가정값을 제가 이제 본 거예요. 이거 보면 뭐예요? 지금 여러분 여러분 뭘 비교해 볼 거 같아요?이 제가 뭐 적어 놓은 걸? 뭐 뭐 적어 놓은 거죠? 이게 음. 그렇죠. 그 그니까이 실제값사하고 가정값 충훈 님께서 이걸 한번 설명을 더 해 보시겠어요? 왜 자꾸 모르는 거 나한테 물어? 이렇게 생각하시면 절대 안 되고 제가 뭐 하루 이틀 고민한게 아니겠죠. 이런 내용은 그니까 정말 오랫동안 고민했던 내용들은 핵심은 사업보고서 주석 찾는 거 귀찮는게 아니라 뭘 찾아볼지 그 질문을 생각하는게 훨씬 더 중요한 질문이에요. 그러면 이거의 질문의 핵심은 여러분들도 사업보사 주석 아까 봤지만 뷰스 보기만 해도요. 읽고 싶은 사람 있어요? 저는 펴보고 싶지도 않아요. 이런 내용 보면 이거 650만이 11 5위 적혀 있는데 11 7위에서 이때 1172원 뭐 환율이겠죠. 172원대 700만이었는데 이원때 650 했으니까 이게 치명적인 차이야. 이거 냅다 들여다보고 있으면 정말 뭐 코끼리 지문 관찰하고 있는 격이죠. 아무 의미 없는 내용이죠. 정말 중요한 건 여기 적혀 있는 그 가정이라는 거는이 사업 보고서에서이 감사 뭐라고 부르는지 뭐 제 회계사가 아니기 때문에 뭐라는 뭐라고 부르는지 정확한 용어 모르겠어요. 저도 외부 평가 기간이라고 해 볼게요. 여기 이제 외부 평가 기간 이름 적혀 있거든요. 얘네들은 부동산만 전문을 하고 있는 외부 평가 기관인데 걔네들이 미래값에 대한 추정을 넣어 가지고 어썸천을 이제 지금 가지고 있는 투자 부동산에 가정값들을 넣은게 여기 숫자예요.이 기업들이 앞으로 %이 벌게 될 그 점율 아마 이제 그 평균값으로 넣었겠죠.

이거를 우리가 해석을 하려면은 이제 추가적으로 뭘 봐야 될까요? 두 가지를 저는 보고 싶은데 어 저라면은이 기업이 안 좋을 때 그러면 PBR이 몇 가지 내려가는지 확인하고 싶지 않으세요? 그래서 보시면 이게 이제 영업 이익 부분하고이 재평가 부분인 건데 2022년도이 재평가에 따른 수익 부분이 굉장히 컸던 걸 알 수가 있죠. 그렇죠?이 검정색 부분 이게 굉장히 컸어요. 비중이 작지가 않은 거죠. 그럼 여기서 이제 첫 번째 확인하고 싶은 거는 얘네가 안 좋을 경우에 PBR이 몇 가지 내려가는지가 우리가 알아야 되겠죠. 왜 알아야 되냐? 0.8배가 싸다는 거를 주장을 하려면이 기업이 안 좋을 때 PBR이 몇 가지 내려가는지 그 그니까 재자산 재평가 부분에서 손실이 발생할 때 어땠는지를 알면 되겠죠. 그렇죠? 그 위에가 가지고 찾아보는 거예요. 찾아봤더니 얘네들의 PBR이 낮을 때에는 그냥 10년만 보게 되면 최고로 낮았던 시점이 0.79배니까 어 지금이 그래도 거의 최저점에 근접했다 이렇게 말할 수 있겠죠. 그렇죠? 맞나요? 여러분 어떻게 생각하세요? 설명 따라하고 계시죠? 이 10년 동안을 봤더니 거의 최저점이에요. 10년이면 접지가 않은 시기잖아요. 그러면은 어쨌든 공정과 지하에서 거래되고 있고 실질적으로이자 보상 비 어 배율이라든지 이런 것들은 훨씬 더 좋아진 거를 고려를 한다면은 그리고 이제는 뭐 1등 브랜드를 이제 브랜드 밸류도 생겼고 그렇게 본다면 뭐 칼라이라고도 일을 같이 하고 막 이러잖아요.

그러면은 이게 저점이라고 봐도 될까요? 저평가라고 주식에 대해서는 알 수 없지만 적어도이 방식이 틀렸다는 건 확실히 알 수 있죠. 왜 그러냐? 남유럽 위기가 언제 발생했죠? 그렇죠. 2012년도 2011년도 이때 발생했고 리먼 언제 터졌죠? 2008년 7년 막 이럴 때잖아요. 그니까 올타임으로 보게 되면 나오는 거죠. 2009년 2010년 이럴 때 PB 몇이에요? 0.26까지 내려갔었죠. 물론 지금은 그때 같은 폭락장은 아니지만 그때는 뭐 글로벌 그 부동산 뭐 다 망한다고 했잖아요. 근데 그때 당시에 0.300까지 내려갔었던 거를 고려를 한다면 어 막연하게 0.85배니까에 이익률이 60%인 기업이 ROE가 30%인 기업이 PBR 1배 이하에서 거래 중인 최고의 기업. 심지어이 기업 같은 경우는 어때요? 시가 배당률이 몇이에요? 4%가 넘어요. 그러니까 최고다. 얘는 특별 배당도 한단 말이에요. 그 이익 많이 날 때는. 그래서 2022년도가 21년간은 특별 배당도 했어요. 그런 것들을 고려를 한다면은 막연하게 좋아 보인다 이렇게 말을 할 수도 있지만은 실제로 조금 더 디테일하게 과거에 제가 항상 긴 시계월을 강조를 하잖아요. 투자를 할 때도 최소한 5년 이상 여러분이 보유할 기업만 투자를 하셔야 되고 어 그리고 기업의 숫자를 볼 때도 10년 옛날엔 제가 5년이라고 했지만 예으로 5년으로는 실클리커 기업을 볼 수가 없기 때문에 10년을 얘기를 이제 한 거고 10년을 얘기를 하지만 저는 실제로 20년을 제가 볼 수 있는 최대 데이터를 보는 거죠.

이 프로 데이터론은 20년이 최대거든요. 그 이유는이 역사적인 순간순간에 이벤트 구간에서 주가가 어땠는지 그리고 실적은 어땠는지 그리고 세 번째로는 매니지먼트가 어떤 전략을 펼쳤는지 이걸 알 수가 있다는 거죠. 매니지먼트가 전략을 펼쳤던 그 그리고 전략 실패를 인정했던 대표적인 사례가 뭐가 있죠? 우리가 잘 알고 있는 서비스 코퍼레이션 인터내셔널. 그렇죠. 우리가 지난번에 여러분들 과거 영상 보시면 는 서비스 코퍼레이션 인터너셔널의 그 열례 그 IR 행사의 영상을 제가 틀어 드리면서 그 CEO 분께서 우리가 2000년도 초반에 잠깐 삐걱했다라고 말씀을 하셨던 거를 제가 들려 드린 적이 있어요. 그 당시에 SCI의 주가는 뭐 98% 막 이렇게 하락을 했었죠. 이때예요. 이때 이때 보유했다면 지금까지 보유했다면 98년부터 지금까지 34%를 플러스로 뭐 배당을 받았겠지만 예 배당 제투자를 포함한다 하더라도 100% 뭐 이렇게 됐으려나요? 그 굉장히 힘들었다는 거죠.이 단기간이 굉장히 짧은 시간에 무려 2년 동안 95% 이렇게 빠지잖아요. 96% 그 이때는이 사업적으로 인수병으로 지금도 우리나라 상조 기업들 보면은 여러분들 이제 나중에 우리나라 상조 기업들 상장된 회사는 아직 없지만 보시면은 인수합병으로 커하고 있어요. 작은 기업들을. 그래서 형태가 비슷하다는 걸 알 수가 있고 장기 시계월로 봐야 사업의 전략이라든지이 기업의 재무 숫자가 언제 망가질 수 있는지 사업 모델에 따라서 이런 것들 우리가 볼 수 있는 거예요.

매달 수익을 배당한다. 이런 식으로 하는데에 이제 어떤 점들이이 기업이 기업에 이제 투자를 하는 거는 제가 사실은 뭐 수익권에 대해서 하는지 아니면 주주로서 들어가는 건지 그건 제가 모르겠어요. 하지만이이 사업이라는 거에 대한 본질을 읽을 읽으려면은 우리가 쉽게 상장되어 있는 사업을 통해서 판단을 할 수 있는 거죠. 자, 그러면 아까 첫 번째로 지금 10년 동안의 밸루에이션 멀티플을 본 다음에 싸다 할게 아니라 과거이 기업이 핵심적인이 손익에 대한 임팩트는 결국에 자산 재평가, 투자 부동산에 대한 재평가 부분에서 발생하기 때문에 시계월을 10년으로 볼게 아니라 20년으로 늘려 가지고 봤을 때 남유럽기 때 그리고 금융위기 당시 2008년 1월 때를 봐야 된다 했더니 그때 PBR이 막 0.3배 4배 이랬었죠. 어 그다음에 이제 두 번째로 우리가 볼 거는 어 물론 이제 참고로 0.3배 4배 부동산이 하락하니까 그렇게 내려간다 이렇게 또 판단하시면 안 됩니다. 그 당시에는 셀프 스토리지간의 경쟁이 엄청 치열해 가지고 그 항상 제가 말하지만은 시장이 과도기에 있을 때에는 오히려 많은 기업들이 이제 몰락하면서 그런 기업들을 인수를 하면서 오히려 독점적인 기업들이 나오는 거예요. 그러면서 그래서 오히려 어 경기 하락기 막 다 같이 망하는 그런 시기가 오히려 정말 좋은 초량 기업한테는 훨씬 더 좋다. 왜냐면 통폐합을 해 가지고 가져가기 때문에 이런 내용이 리 그동안 우리가 투자 제가 소개해드렸던 도서들에서 많이 나오죠.

어때요? 막 기금들은 엄청 좋아할 만한 소리죠. 그런데 제가 그동안 항상 강조해왔던게 뭐죠? 배당금 증가로 그 기업의 급에 대해 평가하지 말자. 제가 늘 강조했었죠. 배당한 해도 되도 안 해도 된다. 해도 되고 안 해도 되고. 중요한 거는이 배당을 하게 된 맥락을 이해하고 사업 전략을 이해하고 어떻게 자원을 배분하고 있는지가 훨씬 더 중요하다. 그걸 제가 계속 강조를 해왔죠. 자, 그러면은 여기서 보시면은 디비던드가 꾸준하게 이렇게 실제로 증가한 걸 알 수 있어요. 보면 어때요? 2020년도에도 배당을 늘렸고 21년도에도 배당을 늘렸고 2022년도에도 배당을 물렸어요. 여러분 20년도에 배당 늘린 거 어떻게 보세요? 2020년도가 굉장히 어려운 시기였잖아요. 그렇죠? 어떻게 생각하시나요? 어려운 만약에 손익이 얘네가 이제 2020년도에 숫자가 뭐 상대적으로 안 좋았어요. 근데 배당을 얘네가 이렇게 늘렸어요. 그거는 주주들과의 약속을 지킨 잘하는 그 일관된 자본 정책을 지킨 거고 그거를 얘네들이 아R에 이렇게 홍보를 한하는 것 대놓고 말하잖아요. 우리는 어떤 기간이 왔다 하더라도 우리는 꾸준하게 배당을 늘려왔다. 잘하는 걸까요? 어떻게 보세요? 아, 그렇죠.이 진짜 말 같지도 않은 거예요. 이런 건 여러분 정말 그 우리 집이 어 맞죠? 제가 만약에 뭐가 아, 그니까 뭐 누군가이 괜히 부정하니까 A라는게 있어요.

A라는 분이 A라는 분의 사업이 엄청 어려워졌어요. 그러 이분이 이제 말하는 거죠. 나는 평생 동안 너 너를 위해서 교육비를 한 번도 줄이지 않았다. 매년 교육비를 늘려왔다. 뭐 적절한 예인가요? 잘 모르겠어요. 어쨌든 중요한 거는 자신의 살림사리의 그 수준하고 상관없이네 무작정 배당을 늘리는 거는 진짜 좋지 않아요. 여러분 이런 거는 너무너무 안 좋다. 어 그래서 그렇죠. 정확해요. ATNT 리얼티 인컴 모든 똑같아요, 여러분. 그래서 국내 투자자들 많은 분들이 배당주에 대해서 투자를 한다고 하면서 토스나 뭐 이런 곳에서도 배당주를 하면서 지금 사면 배당 수익률이 몇 %인 기업 그런 기업들 여기 적혀 있어요. 지금 사면 뭐 몇 %? 3n 배당 생률 몇이에요? 6% 거의 7%죠. 반올림 하면은 리얼티 인컴 몇이에요? 6% ATNT 몇이에요? 심지어 얘 8%예요. 얘네들 지금 지난 5년간 숫자 몇이에요? 39% 하락. 리얼검 지난 5년간 6% 하락.이이 지금 이자율 6 % 시대인데 안 그래요? 정말?이 그리고 3n 같은 경우는 지난 5년간 어떻게 했어요? 54% 하락했어요. 그러니까이 이거는 정말로 참 그 우리가 회계 세미나 초반부터 이러면 안 된다를 강조를 했었고 그때 언급된 기업들인데 실제로 나온 거 보면 다 주가가 안 좋죠. 어, 그리고 저도 이제이 오늘 제가이기는 습관 채널에서 제가 뭐 문구 같은 거 많이 붙이라고 하는데 제가 집중적으로 치고 있는 테이프를 보니까 3M 거더라고요.

하지만은 이걸 본 다음에 피터린 책을 읽은 다음에 일상 속에서 내가 자주 사용하는 제품의 기회가 있다 해가지고 3M 사고 난 소맥을 자주 먹으니까 화이트 뭐 카스 뭐 이런 거 주식 사고 이런 거는에 정말로 그 왜곡된 현상 해석을 하는 거예요. 그 그러면 실제로 추상적으로 느껴질 수도 있으니까 인베스터 AB가 저는 인베스터 AB가 정말로 좋은 매니지먼트 경영을 하고 있다고 생각을 해요. 예. 그런데 제가 그러면 그냥 이거 추상적이잖아요.이 말도 얘네들이 어떻게 하고 있는지 한번 보여 드릴게요. 자, 보시면 어때요, 여러분? 이거를 보면은 우리가 쉽게 한 가지를 알 수 있어요. 배당금을 기본적으로 상승하는 기조를 가지고 있대에 그 순간순간에 그 상황에 따라서 적절하게 조절을 한다는 거예요. 그래서 이거는 얘네들만 이렇게 하는게 아니라 애드에서도 비슷하게 해요. 배당금을 늘리는 거에 초점을 맞추는게 아니라 똑같죠? 그리고 여러분 우리 예전에 인베스트이랑 인베스먼 라트로 갈 때 뭐 있었죠? 홈페이지에 딱 BPS 내 SF 밸류 증가하는 걸 뿌려주고 디비던드 뿌려주면서 토탈 토탈 셰어 리턴 뿌려 줬었잖아요. 대놓고 왜 그러냐? 우리들이 증가하는 모습을 봐라 했었잖아요. 얘는 똑같이 그렇게 하고 있죠. 그래서 이런 것들은 어 정말 자신들이 어떤 방식으로 하고 있는지 이 정책을 보여 주는 건데 여기 보면 어때요?

2020년도에 배당을 동 배당금 증액을 동결했죠. 그다음에 2021년도하고 2022년도에 얘네 뭐 했어요? 특별 배당했어요, 여러분. 특별 배당. 아, 그래서 그 여기 보시면은 배당 성향이 그 이거는 좀 적절치가 않은데 자여이 항상 배당 정책을 보실 땐요 여러분 얘가 지금 43%를 했으니까 굉장히 많이 한 건데 한국에서 이제 굉장히 드은 케이스죠. 그런데 이제 정말 중요한 거는 배당 성향이 만약에 32개 이해가 35%로 감소를 했어요. 37에서 42 그다음에 35로 감소했어요. 아니면은 예를 들어이 배당 쪽은 너무 중요하기 때문에 어떻게 있는지가 굉장히 중요하기 때문에 이건 약간 설명을 할게요. 그냥음 업무역 홀딩스에 대해서도 사람들이 비판이 많죠. 배당을 주 예 여기서 혹시만은 배당을 줄였잖아요. 이거 가지고 이제 비판이 많았어요. 자, 그런데 이제 물론 배당 성향이 8%밖에 지산인데도 불구하고 그러니까 그 지배 기업 모기업인데도 불구하고 8% 했다는 거는 문제가 전 좀 있다고 봐요. 근데 얘가 만약에 배당이 49개, 48개, 47 칠기에 이건 제가 이제 말을 할 수 있는게 제 ir이었잖아요. 그래서 이런 부분은 굉장히 이제 많이 내부적으로도 고민을 한단 말이에요. 그래서 그 어떤게 이제 좋은 건지를 여러분들이 아셔야 돼요. 자, 해당 성향이 뭐 대충 이렇게 이제 이익이 늘어났어요. 이익이 늘어나는 환경 이에요.

이익이 늘어났는데 얘가 배당 성향을 기존 30%에서 25% 그다음에 22%로 줄었어요. 그이 이렇게 하고 얘가 300원 뭐 주당 배당금이 만약에 이렇게 됐다고 쳐요. 이건 지금 좋은 그림일까요? 나쁜 그림일까요? 대충 이렇게 되어 있다면은 이렇게 보면 사람들이 배당성 3m 같은 기업은 이렇게 되면은이 배당금이 증가되는 모습을 못 만들었으니까 아쉽다고 얘기를 할 거 아니에요.이 전혀 그렇지 않아요, 여러분. 이런 경우는 배당금을 줄이는게 분명히 맞고 오히려 최소한 동결 정도로만 해야 되고. 예. 왜 그러죠? 그렇게함으로써 현금 수준을 아끼 좋은 기회가 왔을 때 뭘 할 수 있어요? 현금이 있으면은 만약에 이때가 50기가 위기예요. 경제 위기가 왔어요. 경제 다운톤이 왔고 만약에 배당을 줄였어요. 이때 그럼 뭘 배당을 줄이면 여러분 뭐가 생겨요? 배 그렇죠. 잉여금. 배당은 뭘로 빠져나가죠? 현금이 빠져나가죠. 그렇죠. 현금이 굉장히 귀한 자산인 건데 현금이 빠져나가잖아요. 그러면 경제 위기가 왔을 때 3 같은 기업은 배당금을 300원에도 320원으로 늘리면서 우리는 어떠한 위기가 오더라도 배당금을 늘렸습니다. 이렇게 얘기를 할 수 있겠죠. 하지만 정말로 좋은 사업이라면 우리가 항상 뭐라고 했죠? 배당이든 자산 매입이든 내부적으로 유보를 해 가지고 재투자를 하든 중요한 건 경진이 알아서라. 하지만 그 알아서 하는 로직이 정말 중요해야 된다.

그렇죠? 그러면은 경제 위기가 왔을 때 당연하지만 이때 만약에 산업에서 쭉정의 기업들이 보통이 기업이 다 좋을 수 없잖아요.이 기업은 뭐 네트워크 시장 네트워크를 굉장히 많이 가지고 있어요. 네트워크를 우리가 새로 구축하려면 뭐 필요하죠? 판금비 많이 들어가 들어가야 되잖아요. 그렇죠? 그런데이 기업을 인수를 하게 될 경우에는 우리가 굳이나 초반 단계에서 들어가 가지고 일일이 구축하면서 들어가는 비용을 아낄 수가 있어요. 이때 뭐 해야 돼요, 여러분? 이런 경우에는 당연하지만 인수합병 하는게 낫겠죠. 그럴 때는 이제 물론 문화적인 피시 맞고 이래야겠지만 그러면 그때 필요한 건 뭐예요? 현금이겠죠. 그럼 이때 경영진이 배당금을 늘렸다고 자랑할게 아니라 오히려이 위기가 진행이 오래 될 거 같고 그리고 많은 기업들이이 위기를 넘기지 못할 것으로 이렇게 되면은 경제 위기가 오면 어떻게 돼요? 운전자 늘어나잖아요. 그렇죠? 매출 채권은 쌓였는데 운전자본 뭐예요? 매출 채권은 많이 있는데 현금이 회수가 안 되는 거잖아요. 그렇죠? 다 매출 채권 손상 나오는 거예요. 이렇게 되면은 그렇죠. 그러면은 이런 때는 현금을 지불를 해 버려 가지고 재무 현금으로 이번에도 우리는 유출입니다. 자랑할게 아니라 이때는 배당 성향을 낮게 가져가더라도 만약에 보니까이 리세선이 마일드됐어요. 상황이 괜찮아요.

그 어떻게 하면 돼요? 해당 성향이 늘리면 돼요. 40%로 일간된 제가 그동안 1월 달부터 했었을 때는 일간된 숫자 흐름 예쁜 그림 이런 걸 많이 강조했잖아요. 지금부터 우리가 봐야 되는 건 계속 뭐예요? 자유로운 해석 상황에 막 이렇게 유연한 해서 뭔 말하는지 알고 있는 해서 왜 이렇게 쓰고 있는지 자원 집행을 이걸 이해를 해야 되는 거예요. 그러면 이때 중요한 거는 100원 200원 300원 갖다가 이익이 감소했으면 배당을 동일하게 하든가 250원을 줄이든가 그렇죠. 아 그리고 이때는 마찬가지로 그러면 49기는 어때요? 49기는 배당 성향을 줄였으니까 나쁜 걸까요? 그렇지 않을 수도 있죠. 왜 그러냐? 오히려 배당 성향은 25%만 된다 하더라도 배당 성향이 낫다고 하진 않는다. 말이에요. 일반적으로 어쨌든 이익이 잘 나올 때는 주당 배당금이 집가하는 모습을 만들어 주면 되잖아요. 그렇죠? 주당 배당금이 만들어 주는 모습을 보여 주다가 배당 성향을 이럴 땐 조절을 하는 거예요. 그리고 위기가 왔을 때는 배당금을 줄이더라도 현금을 아꼈다가 그 50일 때 위기가 다시 아니었고 다시 회복을 한다면 이때 뭐 하면 돼요? 특별 배당 해 주면 돼요. 특별 배당. 그렇게 해가지고 배당이 다시 400 그림으로 늘어나고 그러면 이렇게 해 가지고 전체적으로 기업이 유들이 이게 좋을 때는 인수합병도 해 나가면서 케펙스도 집행을 하고 이렇게 해 나가면서 케펙스를 하게 되면 뭐가 돼요?

한큼 빠져 나가잖아요. 그렇죠? 그 이거를 잘하는게 중요한 거지. 에, 나는 앞에 낭떨어지가 있어도 나 그래도 앞으로 가야 되는데요. 어, 나 그래도 앞으로 걷기로 했는데요. 50번 걷기로 했는데요. 이거는 정말이 맞지 않는 방식인 거죠. 그래서 여기 뭐 홀딩스 같은 경우에도 보시면은 배당 성향 자체를 줄인 거는 제가 봤 봤을 때 비판받을 사유가 전혀 없어요. 하지만은 왜 왜 그러냐? 현금 배당 총액이 늘어 늘고 있잖아요. 그리고 현금 배당 금액도 늘어나고 있고. 그렇죠? 주당 배당금도 늘어나고 있고요. 하지만 이제 배당 성향이 작은 걸로는 충분히 이제 비판받을 수 있죠. 하지만은 제가 말하려는 포인트는 충분히 이해를 했을 거예요. 여기 3M 같은 경우는 제 생각에는 여전히이 3M을 그 여기서 보시면은 많은 기업들이 3m을 뭐 좋다 하면서 막 이렇게 심지어 주가를 제가 20년 여러분 제가 주가 10년 10년 차트도 부족하다고 하는데 뭐 지금 뭘 뿌린 거예요? 지금 하루를 뿌렸어요. 차트를 이런 거는 그래서 그 얼마나 이제 미디어나 리포트나 이런 것들이 내 생각을 흐리게 할 수 있는지를 여기서도 이런 거 보면이 배당 골키퍼지 골키퍼란 말도 처음 들어보지만 주가 변동성이 낮아 투자자가 편안하게 장기 투자가 가능하도록 아이 전혀 맞지 않죠. 여기서도 말하고 있는게 뭐예요?

주당 배당금 면평률 성장률 이런 걸로는 이걸로는 투자를 어 제 여기 비판하는 거 아닙니다. 어 업체가 나오기 때문에 좀 어쨌든 그 제 2에 월급 통장 만들기 이런 식으로 절대 보시면 안 된다. 이해되시죠? 예. 정말 중요한 거는이 기업이 어떤 방식으로 지금 사업 전략을 짜고 있고 그에 따라서 자원 집행이 이루어지고 있고이 주당 배당금 정책이 이렇게 늘린게 맞으려면 뭐가 동반됐을 때 맞을 수 있을까요? 매출이 늘어나고 영업 이익이 늘어나고 순익이 늘어나고 이랬을 때 예이 기업이 배당금 정책을 이렇게 사용한게 충분히 맞는 선택이었다 생각을 해 볼 수가 있겠죠. 제가이 기업에 시간이 좀지 했기 때문에 영상 링크를 저희 회계 세미나 그 채널에 올려 드릴게요. 한번 여러분들이 이제 보신 다음에이 문제 의식은 이제 이해를 했으니까이 기업이 문제점은 그 배당 쪽 말고 배당 쪽 말고 뭐가 있는지 한번 생각을 해 보시고 어 세 번째 시간 때 우리 만나 가지고 어 이제 봤으면 좋겠습니다. 오늘 늦은 시간까지 너무 고생하셨고요. 그 약간 어려웠나요? 어때요? 아, 어려웠어요. 다른 분들은 좀 어떠셨어요? 근데 이제 어려울 수 있어요. 중급배 내용을 갑자기 해 버리 유형 재산도 약간 이제 이해하고 익숙해지고 이럴 시점에 갑자기 막이 분류 방식 이런 것들을 하니까 좀 어려울 수 있었을 거예요.