2025.07.16 · 네이버 프리미엄 콘텐츠 · 올바른 미국주식 by SAPIENS

일간보고 : 투자의 생각 (250716)

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2025.07.16

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올바른 미국주식 by SAPIENS

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미지정

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본문 6,742자

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핵심 구조

AI 인프라와 정책 변화가 개별 기업의 추정치와 밸류에이션 조건을 다시 가른다

7월 16일 시장은 일부 대형 기술주·AI 하드웨어·신재생에 자금이 쏠린 반면 다수 종목은 약했다. H20 재판매 가능성, 기업별 현금흐름과 생태계 변화, 관세·법안·국가 투자 같은 개별 조건이 각 기업을 평가하는 기준을 바꾸는 일간 관찰이다.

지수보다 좁은 상승이었고, 빅테크로의 자금 집중은 지수와 다수 종목의 차이를 키웠다

나스닥은 0.18% 올랐지만 S&P500 동등가중지수는 1.38% 내렸다. 시가총액 가중 지수보다 폭넓은 시장의 약세가 컸으며, 빅테크·AI 하드웨어·신재생만 상승한 날로 정리한다. 빅테크로 자금이 몰릴 때 지수와 개별 종목의 괴리가 커질 수 있다는 관찰이 함께 제시됐다.

H20 중국 판매 재개 기대는 엔비디아의 중국 매출 추정과 AI 네트워킹 수요를 높여 볼 근거가 됐다

엔비디아는 H20 재판매 라이선스 신청과 정부의 발급 보장을 언급했고, 작성자는 시장의 중국 기대가 낮았던 만큼 순효과를 긍정적으로 봤다. 다만 H20 사양과 우회 수출 제한의 실제 조건은 더 확인해야 한다.

기업용 AI는 현금흐름·생태계·사용량이라는 서로 다른 확인 지점을 남긴다

뉴타닉스는 주당 잉여현금흐름 상승과 파트너 증가, 트윌리오는 가격 인상과 AI·음성 모델 사용 확대가 핵심 근거다. 네비우스는 GPU를 관리하기 어려운 고객에게 소프트웨어를 더한 인프라를 제공한다는 사업 구조로 코어위브와 구분된다.

정책 확정과 실제 수요 데이터가 신재생·의료·이커머스의 추정치를 좌우한다

퍼스트솔라는 OBBB 통과로 AMPC 수령 불확실성이 줄어 정확한 추정치대로 평가할 수 있다고 봤고, 트랜스메딕스는 OCS Lung과 계절별 이식 건수, 씨리미티드는 인도네시아 관세율 인하가 각각 확인해야 할 지점이다.

발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생 가능진행 중발생월 25-7

25-7 엔비디아 중국향 H20 수출 조건 통과

작성자의 핵심 판단

중국 기대치가 낮은 상황에서 H20 재판매 가능성은 순효과가 긍정적이며 EPS 추정치를 5~10% 상향할 수 있다고 봤다.

근거 보기 1

원문 구간 1
물론 정부차원에서 GB200 NVL72나 GB300 NVL72를 양산하는 걸 확인하고 H20 및 B30을 풀어주는 것이라 대략 2~3세대 이상의 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책임은 같습니다. 대신 이렇게 된다면 말레이시아나 태국 등을 통한 GB200 및 GB300 등 새로운 세대의 칩에 대해서는 우회로 접근을 더 촘촘히 제한할 가능성이 높아보입니다. 마침 말레이시아가 7월 14일, 미국산 AI 칩의 수출 및 환적에 대해 허가제를 즉시 시행한다고 발표했습니다. 그럼에도 시장에서 중국에 대한 기대치가 없는 상황이기 때문에 Net으로는 플러스라고 생각합니다. EPS 추정치로 보자면 5~10%정도 상향할 수 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

젠슨황은 H20 재판매 신청서를 제출 중이며 미국 정부가 엔비디아에 라이선스 발급을 보장했고 곧 공급 시작을 기대한다고 말했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
AI HW - NVDA(+4.0%), TSM(+3.6%), AVGO(+1.9%), MRVL(-0.1%), CRDO(+3.9%), ANET(-0.9%), VRT(+2.1%), SMCI(+6.9%), ALAB(+2.3%) : 오늘 가장 큰 뉴스는 젠슨황이 워싱턴 D.C.에서 말할 때 "H20를 다시 판매하기 위해 신청서를 제출 중이고, 미국 정부가 엔비디아에게 라이선스가 발급될 것이라 보장했으며, 엔비디아가 곧 제품 공급을 시작할 수 있기를 기대하고 있다."고 말해서 4% 상승했습니다. 원래 B30은 HBM이 아니었기 때문에 상대적으로 가벼운 추론에만 주로 쓰일 거라 생각했는데, H20이 어떤식으로 수정되는지는 봐야겠지만 HBM이 탑재된 상태라면 생각보다 더 많이 팔릴 수 있습니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

엔비디아 주가는 해당 발언 뒤 4% 상승했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
AI HW - NVDA(+4.0%), TSM(+3.6%), AVGO(+1.9%), MRVL(-0.1%), CRDO(+3.9%), ANET(-0.9%), VRT(+2.1%), SMCI(+6.9%), ALAB(+2.3%) : 오늘 가장 큰 뉴스는 젠슨황이 워싱턴 D.C.에서 말할 때 "H20를 다시 판매하기 위해 신청서를 제출 중이고, 미국 정부가 엔비디아에게 라이선스가 발급될 것이라 보장했으며, 엔비디아가 곧 제품 공급을 시작할 수 있기를 기대하고 있다."고 말해서 4% 상승했습니다. 원래 B30은 HBM이 아니었기 때문에 상대적으로 가벼운 추론에만 주로 쓰일 거라 생각했는데, H20이 어떤식으로 수정되는지는 봐야겠지만 HBM이 탑재된 상태라면 생각보다 더 많이 팔릴 수 있습니다.

그렇게 판단한 이유

H20이 HBM을 탑재한 상태라면 B30보다 더 넓은 수요에 판매될 수 있고, 정부는 최신 GB200·GB300과 2~3세대 이상 컴퓨팅 격차를 유지하려 한다는 논리다.

근거 보기 2

원문 구간 1
AI HW - NVDA(+4.0%), TSM(+3.6%), AVGO(+1.9%), MRVL(-0.1%), CRDO(+3.9%), ANET(-0.9%), VRT(+2.1%), SMCI(+6.9%), ALAB(+2.3%) : 오늘 가장 큰 뉴스는 젠슨황이 워싱턴 D.C.에서 말할 때 "H20를 다시 판매하기 위해 신청서를 제출 중이고, 미국 정부가 엔비디아에게 라이선스가 발급될 것이라 보장했으며, 엔비디아가 곧 제품 공급을 시작할 수 있기를 기대하고 있다."고 말해서 4% 상승했습니다. 원래 B30은 HBM이 아니었기 때문에 상대적으로 가벼운 추론에만 주로 쓰일 거라 생각했는데, H20이 어떤식으로 수정되는지는 봐야겠지만 HBM이 탑재된 상태라면 생각보다 더 많이 팔릴 수 있습니다.
원문 구간 2
물론 정부차원에서 GB200 NVL72나 GB300 NVL72를 양산하는 걸 확인하고 H20 및 B30을 풀어주는 것이라 대략 2~3세대 이상의 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책임은 같습니다. 대신 이렇게 된다면 말레이시아나 태국 등을 통한 GB200 및 GB300 등 새로운 세대의 칩에 대해서는 우회로 접근을 더 촘촘히 제한할 가능성이 높아보입니다. 마침 말레이시아가 7월 14일, 미국산 AI 칩의 수출 및 환적에 대해 허가제를 즉시 시행한다고 발표했습니다. 그럼에도 시장에서 중국에 대한 기대치가 없는 상황이기 때문에 Net으로는 플러스라고 생각합니다. EPS 추정치로 보자면 5~10%정도 상향할 수 있습니다.

발생진행 중발생일 25-7-14

25-7 말레이시아의 미국산 AI 칩 수출·환적 허가제 시행

작성자의 핵심 판단

H20·B30을 푸는 대신 신세대 칩의 우회 접근은 더 촘촘히 제한할 가능성이 높다고 봤다.

근거 보기 1

원문 구간 1
물론 정부차원에서 GB200 NVL72나 GB300 NVL72를 양산하는 걸 확인하고 H20 및 B30을 풀어주는 것이라 대략 2~3세대 이상의 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책임은 같습니다. 대신 이렇게 된다면 말레이시아나 태국 등을 통한 GB200 및 GB300 등 새로운 세대의 칩에 대해서는 우회로 접근을 더 촘촘히 제한할 가능성이 높아보입니다. 마침 말레이시아가 7월 14일, 미국산 AI 칩의 수출 및 환적에 대해 허가제를 즉시 시행한다고 발표했습니다. 그럼에도 시장에서 중국에 대한 기대치가 없는 상황이기 때문에 Net으로는 플러스라고 생각합니다. EPS 추정치로 보자면 5~10%정도 상향할 수 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

말레이시아는 7월 14일 미국산 AI 칩의 수출 및 환적에 허가제를 즉시 시행한다고 발표했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
물론 정부차원에서 GB200 NVL72나 GB300 NVL72를 양산하는 걸 확인하고 H20 및 B30을 풀어주는 것이라 대략 2~3세대 이상의 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책임은 같습니다. 대신 이렇게 된다면 말레이시아나 태국 등을 통한 GB200 및 GB300 등 새로운 세대의 칩에 대해서는 우회로 접근을 더 촘촘히 제한할 가능성이 높아보입니다. 마침 말레이시아가 7월 14일, 미국산 AI 칩의 수출 및 환적에 대해 허가제를 즉시 시행한다고 발표했습니다. 그럼에도 시장에서 중국에 대한 기대치가 없는 상황이기 때문에 Net으로는 플러스라고 생각합니다. EPS 추정치로 보자면 5~10%정도 상향할 수 있습니다.

그렇게 판단한 이유

정부 차원에서는 GB200 NVL72·GB300 NVL72 양산을 확인하며 중국과 2~3세대 이상의 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책이라는 설명을 들었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
물론 정부차원에서 GB200 NVL72나 GB300 NVL72를 양산하는 걸 확인하고 H20 및 B30을 풀어주는 것이라 대략 2~3세대 이상의 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책임은 같습니다. 대신 이렇게 된다면 말레이시아나 태국 등을 통한 GB200 및 GB300 등 새로운 세대의 칩에 대해서는 우회로 접근을 더 촘촘히 제한할 가능성이 높아보입니다. 마침 말레이시아가 7월 14일, 미국산 AI 칩의 수출 및 환적에 대해 허가제를 즉시 시행한다고 발표했습니다. 그럼에도 시장에서 중국에 대한 기대치가 없는 상황이기 때문에 Net으로는 플러스라고 생각합니다. EPS 추정치로 보자면 5~10%정도 상향할 수 있습니다.

발생진행 중발생일 미확인

미국·인도네시아 관세 협상과 관세율 인하

작성자의 핵심 판단

인도네시아가 매출의 약 30%로 가장 큰 비중인 씨리미티드에는 펀더멘털과 순풍이 많은 조건으로 평가했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이커머스 - AMZN(+0.3%), SHOP(-1.5%), MELI(+0.4%), SE(+4.7%), DASH(-2.5%) : 올해 펀더멘탈이 좋고 순풍이 많은 Overweight 기업인 씨리미티드가 오늘 유의미한 아웃퍼폼을 보였습니다. EPS CAGR 2Y를 50%로 보고 있는데 PER은 38배로 꽤 매력적인 밸류에이션입니다. 트럼프가 인도네시아와의 관세 협상이 잘 됐음을 말해서 그렇습니다. 씨리미티드의 매출비중 30%정도가 인도네시아로 비중이 가장 높습니다. 인도네시아 관세율은 처음 발표된 4월 32%에서 → 이번에 19%로 낮아졌습니다.

이 자료에서 다룬 사실

트럼프는 인도네시아와의 관세 협상이 잘 됐다고 말했고, 원문은 인도네시아 관세율이 4월 처음 발표한 32%에서 19%로 낮아졌다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이커머스 - AMZN(+0.3%), SHOP(-1.5%), MELI(+0.4%), SE(+4.7%), DASH(-2.5%) : 올해 펀더멘탈이 좋고 순풍이 많은 Overweight 기업인 씨리미티드가 오늘 유의미한 아웃퍼폼을 보였습니다. EPS CAGR 2Y를 50%로 보고 있는데 PER은 38배로 꽤 매력적인 밸류에이션입니다. 트럼프가 인도네시아와의 관세 협상이 잘 됐음을 말해서 그렇습니다. 씨리미티드의 매출비중 30%정도가 인도네시아로 비중이 가장 높습니다. 인도네시아 관세율은 처음 발표된 4월 32%에서 → 이번에 19%로 낮아졌습니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

원문은 씨리미티드가 그날 유의미한 아웃퍼폼을 보였다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이커머스 - AMZN(+0.3%), SHOP(-1.5%), MELI(+0.4%), SE(+4.7%), DASH(-2.5%) : 올해 펀더멘탈이 좋고 순풍이 많은 Overweight 기업인 씨리미티드가 오늘 유의미한 아웃퍼폼을 보였습니다. EPS CAGR 2Y를 50%로 보고 있는데 PER은 38배로 꽤 매력적인 밸류에이션입니다. 트럼프가 인도네시아와의 관세 협상이 잘 됐음을 말해서 그렇습니다. 씨리미티드의 매출비중 30%정도가 인도네시아로 비중이 가장 높습니다. 인도네시아 관세율은 처음 발표된 4월 32%에서 → 이번에 19%로 낮아졌습니다.

그렇게 판단한 이유

인도네시아 관세율 19%는 베트남의 20%보다도 낮고, 해당 국가가 씨리미티드 매출에서 가장 큰 비중이라는 연결이다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이커머스 - AMZN(+0.3%), SHOP(-1.5%), MELI(+0.4%), SE(+4.7%), DASH(-2.5%) : 올해 펀더멘탈이 좋고 순풍이 많은 Overweight 기업인 씨리미티드가 오늘 유의미한 아웃퍼폼을 보였습니다. EPS CAGR 2Y를 50%로 보고 있는데 PER은 38배로 꽤 매력적인 밸류에이션입니다. 트럼프가 인도네시아와의 관세 협상이 잘 됐음을 말해서 그렇습니다. 씨리미티드의 매출비중 30%정도가 인도네시아로 비중이 가장 높습니다. 인도네시아 관세율은 처음 발표된 4월 32%에서 → 이번에 19%로 낮아졌습니다.

발생진행 중발생일 미확인

MP머티리얼즈 전략 투자와 애플 영구자석 공급 계약

작성자의 핵심 판단

미국에 희토류 기업이 필요하다는 흐름 속에 국가 차원의 투자가 모이지만, 적정 밸류 산정이 까다로워 커버하지 않는다고 했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
베트남 20% 관세율에 비해서 더 낮습니다. 희토류 - MP(+20.0%), USAR(+31.1%) : 미국 국방부가 MP머티리얼즈에 전략적으로 투자하고, 바로 다음날인 오늘 애플도 MP에 $500M 규모의 영구자석 공급 계약을 체결했습니다. 숫자 자체는 CY2028를 반영하고 있지만 말씀드렸듯 시장에 CY27~CY30을 반영하는 기업군들이 여전히 강세이기도 하고, 미국에 희토류 기업이 필요하다는 시대정신 흐름을 생각하고 있습니다. 국가적인 차원에서 투자가 모이는 구간이라 느낌상 오를 것 같지만 저희가 적정 밸류에이션을 구하기가 까다로운 기업이다보니 커버하진 않고 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

미국 국방부가 MP머티리얼즈에 전략 투자했고, 다음 날 애플도 5억달러 규모 영구자석 공급 계약을 체결했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
베트남 20% 관세율에 비해서 더 낮습니다. 희토류 - MP(+20.0%), USAR(+31.1%) : 미국 국방부가 MP머티리얼즈에 전략적으로 투자하고, 바로 다음날인 오늘 애플도 MP에 $500M 규모의 영구자석 공급 계약을 체결했습니다. 숫자 자체는 CY2028를 반영하고 있지만 말씀드렸듯 시장에 CY27~CY30을 반영하는 기업군들이 여전히 강세이기도 하고, 미국에 희토류 기업이 필요하다는 시대정신 흐름을 생각하고 있습니다. 국가적인 차원에서 투자가 모이는 구간이라 느낌상 오를 것 같지만 저희가 적정 밸류에이션을 구하기가 까다로운 기업이다보니 커버하진 않고 있습니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

MP는 20.0%, USAR은 31.1% 상승했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
베트남 20% 관세율에 비해서 더 낮습니다. 희토류 - MP(+20.0%), USAR(+31.1%) : 미국 국방부가 MP머티리얼즈에 전략적으로 투자하고, 바로 다음날인 오늘 애플도 MP에 $500M 규모의 영구자석 공급 계약을 체결했습니다. 숫자 자체는 CY2028를 반영하고 있지만 말씀드렸듯 시장에 CY27~CY30을 반영하는 기업군들이 여전히 강세이기도 하고, 미국에 희토류 기업이 필요하다는 시대정신 흐름을 생각하고 있습니다. 국가적인 차원에서 투자가 모이는 구간이라 느낌상 오를 것 같지만 저희가 적정 밸류에이션을 구하기가 까다로운 기업이다보니 커버하진 않고 있습니다.

그렇게 판단한 이유

계약의 숫자는 CY2028을 반영하지만 시장에서 CY27~CY30을 반영하는 기업군이 여전히 강하다는 점을 함께 들었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
베트남 20% 관세율에 비해서 더 낮습니다. 희토류 - MP(+20.0%), USAR(+31.1%) : 미국 국방부가 MP머티리얼즈에 전략적으로 투자하고, 바로 다음날인 오늘 애플도 MP에 $500M 규모의 영구자석 공급 계약을 체결했습니다. 숫자 자체는 CY2028를 반영하고 있지만 말씀드렸듯 시장에 CY27~CY30을 반영하는 기업군들이 여전히 강세이기도 하고, 미국에 희토류 기업이 필요하다는 시대정신 흐름을 생각하고 있습니다. 국가적인 차원에서 투자가 모이는 구간이라 느낌상 오를 것 같지만 저희가 적정 밸류에이션을 구하기가 까다로운 기업이다보니 커버하진 않고 있습니다.

발생진행 중발생월 25-7

25-7 OBBBA 통과 이후 재생에너지 가이드라인 명확화

작성자의 핵심 판단

AMPC 수령 불확실성으로 EPS 하방을 잡지 못했던 상태에서 벗어나 이제 정확한 추정치대로 평가할 수 있다고 봤다.

근거 보기 1

원문 구간 1
그리고 아직 코어위브처럼 부채자금조달 위주의 '영끌'을 하진 않았다는 것도 있습니다. 신재생 - FSLR(+6.9%), ENPH(-4.1%), RUN(+3.3%), ARRY(+0.1%), NXT(+5.1%) : 최근 퍼스트솔라에 꾸준히 관심을 갖고 댓글을 달아주신 분이 계셨는데, 그분이 먼저 생각났네요. 퍼스트솔라는 OBBB 통과 이후에 계속해서 Overweight로 같은 의견입니다. 그동안은 AMPC 폐지에 대한 우려가 있었던 만큼 퍼스트솔라의 다년간 성장의 핵심인 AMPC 수령이 불확실했던 상황이었고 그결과 EPS 하방을 잡을 수 없었기에 PER이 아래로 압축됐었는데, 이제는 정확한 추정치대로 평가할 수 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

원문은 OBBB 통과 이후 퍼스트솔라의 다년 성장 핵심인 AMPC 수령을 둘러싼 폐지 우려가 줄었다고 정리했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
그리고 아직 코어위브처럼 부채자금조달 위주의 '영끌'을 하진 않았다는 것도 있습니다. 신재생 - FSLR(+6.9%), ENPH(-4.1%), RUN(+3.3%), ARRY(+0.1%), NXT(+5.1%) : 최근 퍼스트솔라에 꾸준히 관심을 갖고 댓글을 달아주신 분이 계셨는데, 그분이 먼저 생각났네요. 퍼스트솔라는 OBBB 통과 이후에 계속해서 Overweight로 같은 의견입니다. 그동안은 AMPC 폐지에 대한 우려가 있었던 만큼 퍼스트솔라의 다년간 성장의 핵심인 AMPC 수령이 불확실했던 상황이었고 그결과 EPS 하방을 잡을 수 없었기에 PER이 아래로 압축됐었는데, 이제는 정확한 추정치대로 평가할 수 있습니다.

그렇게 판단한 이유

AMPC 수령의 불확실성이 퍼스트솔라의 다년 성장과 EPS 하방, PER 압축에 연결돼 있었다는 논리다.

근거 보기 1

원문 구간 1
그리고 아직 코어위브처럼 부채자금조달 위주의 '영끌'을 하진 않았다는 것도 있습니다. 신재생 - FSLR(+6.9%), ENPH(-4.1%), RUN(+3.3%), ARRY(+0.1%), NXT(+5.1%) : 최근 퍼스트솔라에 꾸준히 관심을 갖고 댓글을 달아주신 분이 계셨는데, 그분이 먼저 생각났네요. 퍼스트솔라는 OBBB 통과 이후에 계속해서 Overweight로 같은 의견입니다. 그동안은 AMPC 폐지에 대한 우려가 있었던 만큼 퍼스트솔라의 다년간 성장의 핵심인 AMPC 수령이 불확실했던 상황이었고 그결과 EPS 하방을 잡을 수 없었기에 PER이 아래로 압축됐었는데, 이제는 정확한 추정치대로 평가할 수 있습니다.

발생진행 중발생일 미확인

GENIUS·CLARITY·CBDC 방지법 묶음 처리 불발

작성자의 핵심 판단

GENIUS는 양당이 긍정적이고 수정 후 재표결 또는 단독 처리 가능성이 있어 관련 흐름을 지켜보겠다고 했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이번주에 수정 후 재표결이 예상되는 만큼 크게 하락하진 않았습니다. 기본적으로는 통과될 것으로 보고 있습니다만, GENIUS는 양당 모두 긍정적인데 여기에 섞인 CLARITY 및 CBDC 금지법에 대해서는 반대가 있습니다. 트럼프는 일단 정 안되면 GENIUS Act만 따로 떼서라도 통과시키려는 생각이라, 이런 흐름에 초점을 맞추고 뉴스를 지켜볼 생각입니다.

이 자료에서 다룬 사실

GENIUS, CLARITY, CBDC 방지법을 한 번에 묶어 처리하는 과정에서 통과되지 못했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이번주에 수정 후 재표결이 예상되는 만큼 크게 하락하진 않았습니다. 기본적으로는 통과될 것으로 보고 있습니다만, GENIUS는 양당 모두 긍정적인데 여기에 섞인 CLARITY 및 CBDC 금지법에 대해서는 반대가 있습니다. 트럼프는 일단 정 안되면 GENIUS Act만 따로 떼서라도 통과시키려는 생각이라, 이런 흐름에 초점을 맞추고 뉴스를 지켜볼 생각입니다.

이 자료에서 다룬 실제 시장 반응

수정 후 재표결 예상 때문에 관련 종목은 크게 하락하지 않았다고 정리했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이번주에 수정 후 재표결이 예상되는 만큼 크게 하락하진 않았습니다. 기본적으로는 통과될 것으로 보고 있습니다만, GENIUS는 양당 모두 긍정적인데 여기에 섞인 CLARITY 및 CBDC 금지법에 대해서는 반대가 있습니다. 트럼프는 일단 정 안되면 GENIUS Act만 따로 떼서라도 통과시키려는 생각이라, 이런 흐름에 초점을 맞추고 뉴스를 지켜볼 생각입니다.

그렇게 판단한 이유

CLARITY와 CBDC 금지법에는 반대가 섞여 있어 묶음 처리의 통과 여부와 GENIUS 단독 처리를 구분했다.

근거 보기 1

원문 구간 1
이번주에 수정 후 재표결이 예상되는 만큼 크게 하락하진 않았습니다. 기본적으로는 통과될 것으로 보고 있습니다만, GENIUS는 양당 모두 긍정적인데 여기에 섞인 CLARITY 및 CBDC 금지법에 대해서는 반대가 있습니다. 트럼프는 일단 정 안되면 GENIUS Act만 따로 떼서라도 통과시키려는 생각이라, 이런 흐름에 초점을 맞추고 뉴스를 지켜볼 생각입니다.

사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

시점 관찰시장 폭과 시가총액 가중 지수주 대상 · 시장·자산 · 미국 주식시장기준 2025.07.16

소수 대형주의 상승과 시장 전반의 약세를 어떻게 구분하는가?

이 자료가 더한 내용

나스닥은 0.18% 상승했지만 S&P Equal Weight Index는 1.38% 하락했고, NYSE와 Nasdaq 상승종목비율은 각각 25%, 38%였다.

근거 보기 2

원문 구간 1
2025-07-16 (수) 주요 지수 : 나스닥 +0.18% > S&P -0.40% > 다우 -0.98% > 러셀 -1.99% 상승종목비율 : NYSE 25%, Nasdaq 38% 🔴 (🟢🟡🔴) 섹터 - 📈강세 : 반도체, 테크 - 📉약세 : 바이오텍, 원자재, 헬스케어, 금융 종목 - 📈강세 : AI HW, 중국주식, 반도체, 신재생, 이커머스 - 📉약세 : 적자성장주, 주택건설, 산업금속, 바이오, 코인, 항공 📩 메이저 뉴스 *순서는 이렇습니다. <제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각> 빅테크 - AAPL(+0.2%), MSFT(+0.6%), GOOGL(+0.2%), AMZN(+0.3%), META(-1.5%) : 시장 전체적으로 하락한 종목이 대부분입니다.
원문 구간 2
ⓐ빅테크, ⓑAI HW, ⓒ신재생 크게 세 줄기만 상승했네요. 빅테크 전체가 1년동안 쉰 상태였어서 이럴 때 빅테크로 자금이 몰리면 지수와 개별종목의 괴리가 커지곤 합니다. 500개 기업의 시가총액 가중 고려하지 않은 S&P Equal Weight Index는 오늘 -1.38%였고 S&P 500은 -0.40%였습니다. 구글이 2024년에 발표했던 사이버보안 AI Agent "Big Sleep"을 통해서 실제로 여러 취약점을 발견했다고 말했습니다. 기존 AI 앱들은 생산성 앱에 가깝고, AI 에이전트 앱은 거의 실제 실행까지 해주는 앱이기 때문에 난이도가 높아지는데 긍정적인 내용입니다.

사실·구조구글 AI 에이전트주 대상 · 기업·종목 · 구글

실행형 AI 에이전트의 보안 활용은 어떤 의미를 갖는가?

이 자료가 더한 내용

구글은 2024년 발표한 Big Sleep을 통해 실제 여러 취약점을 발견했다고 말했다.

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원문 구간 1
ⓐ빅테크, ⓑAI HW, ⓒ신재생 크게 세 줄기만 상승했네요. 빅테크 전체가 1년동안 쉰 상태였어서 이럴 때 빅테크로 자금이 몰리면 지수와 개별종목의 괴리가 커지곤 합니다. 500개 기업의 시가총액 가중 고려하지 않은 S&P Equal Weight Index는 오늘 -1.38%였고 S&P 500은 -0.40%였습니다. 구글이 2024년에 발표했던 사이버보안 AI Agent "Big Sleep"을 통해서 실제로 여러 취약점을 발견했다고 말했습니다. 기존 AI 앱들은 생산성 앱에 가깝고, AI 에이전트 앱은 거의 실제 실행까지 해주는 앱이기 때문에 난이도가 높아지는데 긍정적인 내용입니다.

해석·전망크레도 네트워킹 수요주 대상 · 기업·종목 · Credo

GPU 증설과 CSP 램프업이 네트워킹 수요에 어떻게 연결되는가?

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Colossus 2 GPU는 약 35만개에서 내년 100만개 레벨로 확장되고, 3Q~4Q에는 네 번째 메이저 CSP 고객사 램프업이 시작된다고 적었다.

근거 보기 1

원문 구간 1
크레도CRDO도 Overweight인데, 계속해서 실적이 크게 좋아질 것으로 예상합니다. Colossus 2 GPU 개수가 현재 35만개 정도에서 내년까지 100만개 레벨로 확장되고, 마이크로소프트도 GPU 개수를 늘리다보니 크레도 네트워킹 수요가 늘어나는 중입니다. 3Q~4Q에 네 번째 메이저 CSP 고객사 램프업이 시작되는 만큼 2026년까지는 계속해서 추정치가 좋습니다. Enterprise AI - SAP(+0.3%), NOW(-0.5%), NTNX(+2.5%), TWLO(+6.5%) : 큰 흐름에서 끌고가는 기업들을 쭉 보자면 뉴타닉스, 트윌리오 모두 Overweight입니다.

사실·구조뉴타닉스 현금흐름과 생태계주 대상 · 기업·종목 · Nutanix

현금흐름과 파트너 생태계 변화는 무엇을 보여주는가?

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주당 FCF는 1Q23 0.78달러에서 1Q25 2.87달러로 올랐고, NEXT 스폰서 파트너는 22개에서 86개로 늘었다.

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원문 구간 1
둘다 최근 기간조정을 받으며 횡보 중인데 각각 Enterprise AI 및 음성모델 사용량은 점점 더 늘을 것으로 생각해서 좋게 보고 있습니다. 뉴타닉스는 주당 FCF가 1Q23 $0.78 → 1Q24 $1.70 → 1Q25 $2.87로 가파르게 상승했는데, 레버리지가 워낙 가파르게 났기 때문에 P/FCF로 보시면 1Q23 38배 → 1Q24 40배 → 1Q25 27배로 오히려 압축되어온 그림입니다. 지금 $74.25 주가에 P/FCF는 25.9배입니다. 스포티파이도 확장기에 FCF가 더 빠르게 상승하다보니 P/FCF로 밸류에이션을 평가받고 상승한 바 있습니다. 2년 전 뉴타닉스의 기술 컨퍼런스인 NEXT에는 스폰서 파트너사가 22개였는데, 올해 NEXT에는 86개사로 늘었습니다.

해석·전망트윌리오 AI·음성 CPaaS주 대상 · 기업·종목 · Twilio

AI·음성 사용 증가는 트윌리오의 성장 논리에서 어떤 역할을 하는가?

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AI 고객은 33.5만 고객의 3%, AI 매출은 CY24 연간 매출의 6%였고, Mizuho는 한 차례 가격 인상을 언급했다.

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원문 구간 1
VMware가 대기업군에 집중하면서 생태계가 뉴타닉스의 HCI나 AHV로 이동하는 중입니다. 트윌리오는 어제 Mizuho가 2Q25 Preview로 가격인상이 한 차례 있을 것이라고 말해서 상승했습니다. 트윌리오는 향후 AI 에이전트/음성모델의 시대가 오면 수혜를 볼 기업으로 2024년 하반기부터 관심을 갖고 있습니다.ㄱ) CY2026까지 매출성장률 10%~15%대로 레벨업 ㄴ) CY27까지 영익 레버리지 가파른 구간 ㄷ) 음성모델 AI 에이전트를 통한 CPaaS 활동 증가를 기대합니다. AI 고객사는 33.5만 고객 중 3%이고, AI로 인한 매출은 CY24 연간 기준 매출비중 6%를 차지하고 있다는 것이 마지막 1Q25 업데이트 자료였습니다.

사실·구조네비우스 네오클라우드 구조주 대상 · 기업·종목 · Nebius

네비우스는 코어위브와 어떤 서비스 구조로 구분되는가?

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네비우스는 LLM을 더한 인프라를 제공해 GPU 관리 역량이 없는 중소기업·스타트업도 바로 사용할 수 있도록 구축했다고 설명했다.

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원문 구간 1
오라클은 현재 CY25 PER 34배인데 EPS CAGR 3Y를 20%로 보고 PEG 2.0배(= Forward 12M PER 40배)까지는 가능하다고 생각합니다. 단기에 -30%가 나는 경우가 많습니다. 장세가 별로일 때는 네오클라우드는 안 해야 하지만, 아직 CY27~CY30을 반영하는 기업이 많기에 유동성 순풍이라고 생각합니다. 코어위브가 GPU 베어메탈로 고객들에게 다년간 전세를 주는 방식이라면, 네비우스는 LLM을 더해서 주는 Azure/AWS/GCP의 바로 아랫단계 레벨정도로 소프트웨어적인 역량을 더해 중소기업 및 스타트업들이 GPU 관리에 대한 역량이 없어도 바로 사용 가능한 인프라를 구축해뒀다는 게 핵심입니다.

판단 방법트랜스메딕스 장기이식 계절성주 대상 · 기업·종목 · TransMedics

OCS Lung 성장 가시성은 어떤 지표로 확인하는가?

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7~8월은 장기이식이 적고, 원문은 7월 일평균 21~23건·8월 22~24건·9월 24~26건을 예상했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
OCS 2.0부터 폐 이식 프로그램이 살아난다면 앞으로 1~2년간 다시 매출성장의 가시성이 높아지기 때문에 좋습니다. 7월~8월은 주가가 지금 당장 강할 요소는 많이 없습니다. 그래서 너무 당장 하락에 매수하시기 보다는 적당히 데이터를 보면서 움직이시는 게 좋습니다. 추정치로 매일 바뀌기 때문에 Quarterly Run-Rate가 3Q 말을 향해갈 수록 얼마정도로 강해지고 있느냐가 중요합니다. 아직 추정치의 의미는 크게 없습니다만 2000~2100건으로 올라가면 베스트입니다. 기본적으로는 좋게 보는데 주식은 늘 리스크가 있으니까요.
원문 구간 2
1년 중에 계절성으로 보자면 7월~8월이 장기이식이 적습니다. 대신 7월, 8월, 9월로 가면서 점점 장기이식 건수가 늘어나는 걸 비행 데이터로 확인하는 게 중요합니다. 대략의 트렌드로 보자면 7월에는 일평균 21~23건, 8월에는 22~24건, 9월에는 24~26건을 예상합니다. 광고 - GOOGL(+0.2%), META(-1.5%), PINS(+1.5%), TTD(+6.6%), SNAP(-0.6%) : 어제 Piper Sandler에서 핀터레스트를 좋게 봐줘서 상승했습니다. 핀터레스트는 Overweight인데, 이미 펀더멘탈이 계속해서 좋아지고 디지털 광고 시장 내에서 점유율을 얻고 있으며 사용자가 성장하는 기업입니다.

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

인사와 자료 성격

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠 [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS [게시일] 2025.07.16. 오전 8:10 [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/250716081004722wk [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (250716) [수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했습니다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분합니다. 안녕하세요 사피엔스입니다. 2025년 7월 16일 수요일, 데일리 전해드립니다.

연결 자료와 투자 유의

주간전략 및 일간보고는 2025-07-15 일간보고 : 투자의 생각 (250715), 2025-07-14 주간전략보고 : 투자의 생각 (7월 14일~7월 18일)로 이어집니다. 투자자문 서비스에 따른 투자 시 원금 손실이 발생할 수 있으며 투자 손익 책임은 고객에게 귀속되고 과거 수익은 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전 투자자문계약 권유문서(https://naver.me/5ZST47Qf)를 읽고 충분히 검토하시기 바랍니다.

당일 시장의 폭과 강약

일간보고 : 투자의 생각, 2025-07-16(수)입니다. 주요 지수는 나스닥 +0.18% > S&P -0.40% > 다우 -0.98% > 러셀 -1.99%였습니다. 상승종목비율은 NYSE 25%, Nasdaq 38%로 🔴(🟢🟡🔴)입니다. 섹터는 반도체·테크가 강했고 바이오텍·원자재·헬스케어·금융이 약했습니다. AI HW·중국주식·반도체·신재생·이커머스가 강세, 적자성장주·주택건설·산업금속·바이오·코인·항공이 약세였습니다. 메이저 뉴스는 ‘제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각’ 순서입니다.

빅테크 집중과 구글 보안 에이전트

빅테크는 AAPL +0.2%, MSFT +0.6%, GOOGL +0.2%, AMZN +0.3%, META -1.5%였습니다. 시장 전체는 하락 종목이 대부분이고, 빅테크·AI HW·신재생 세 줄기만 상승했습니다. 빅테크가 1년 동안 쉰 상태여서 이럴 때 자금이 몰리면 지수와 개별종목의 괴리가 커지곤 합니다. S&P Equal Weight Index는 -1.38%, S&P500은 -0.40%였습니다. 구글은 2024년 발표한 사이버보안 AI 에이전트 Big Sleep으로 실제 여러 취약점을 발견했습니다. 기존 AI 앱은 생산성 앱에 가깝지만 AI 에이전트 앱은 실제 실행까지 해 난도가 높아지는 점이 긍정적입니다.

H20 재판매 기대와 주가 반응

AI HW는 NVDA +4.0%, TSM +3.6%, AVGO +1.9%, MRVL -0.1%, CRDO +3.9%, ANET -0.9%, VRT +2.1%, SMCI +6.9%, ALAB +2.3%였습니다. 젠슨황은 H20 재판매 신청서를 제출 중이고 미국 정부가 라이선스 발급을 보장했으며 곧 공급을 시작하기를 기대한다고 말했고, 엔비디아는 4% 올랐습니다. B30은 HBM이 아니어서 가벼운 추론용으로 봤지만 H20이 HBM 탑재 상태라면 예상보다 더 많이 팔릴 수 있습니다.

수출 통제의 조건과 중국 기대

GB200 NVL72·GB300 NVL72 양산을 확인하고 H20·B30을 푸는 것은 약 2~3세대 이상 컴퓨팅 격차를 유지하려는 정책입니다. 대신 말레이시아·태국을 통한 신세대 칩 우회 접근은 더 촘촘히 제한할 가능성이 높아 보입니다. 말레이시아는 7월 14일 미국산 AI 칩 수출 및 환적에 허가제를 즉시 시행한다고 발표했습니다. 그럼에도 시장에서 중국에 대한 기대치가 없는 상황이기 때문에 Net으로는 플러스라고 생각합니다. EPS 추정치로 보자면 5~10% 정도 상향할 수 있습니다.

크레도의 네트워킹 수요

크레도 CRDO도 Overweight이고 계속 실적이 크게 좋아질 것으로 예상합니다. Colossus 2 GPU는 현재 약 35만개에서 내년 100만개 레벨로 확장되고, 마이크로소프트도 GPU를 늘려 크레도 네트워킹 수요가 증가하고 있습니다. 3Q~4Q 네 번째 메이저 CSP 고객사 램프업이 시작되는 만큼 2026년까지 계속 추정치가 좋을 것으로 예상합니다.

뉴타닉스의 현금흐름과 생태계

Enterprise AI는 SAP +0.3%, NOW -0.5%, NTNX +2.5%, TWLO +6.5%입니다. 뉴타닉스와 트윌리오는 Overweight이며 최근 기간 조정·횡보에도 Enterprise AI와 음성모델 사용량이 늘 것으로 봅니다. 뉴타닉스 주당 FCF는 1Q23 0.78달러 → 1Q24 1.70달러 → 1Q25 2.87달러로 가파르게 올랐고, P/FCF는 38배 → 40배 → 27배로 오히려 압축됐습니다. 주가 74.25달러 기준 P/FCF는 25.9배입니다. 스포티파이도 확장기에 FCF가 더 빠르게 올라 P/FCF로 밸류에이션을 평가받고 상승한 바 있습니다. NEXT 스폰서 파트너는 2년 전 22개에서 올해 86개로 늘었고, VMware가 대기업군에 집중하면서 생태계가 뉴타닉스 HCI·AHV로 이동 중입니다.

트윌리오의 가격과 AI 사용

트윌리오는 Mizuho가 2Q25 Preview에서 한 차례 가격 인상을 말해 올랐습니다. 2024년 하반기부터 AI 에이전트·음성모델 시대의 수혜 기업으로 보고 있습니다. CY2026까지 매출성장률 10~15%대 레벨업, CY27까지 가파른 영업이익 레버리지, 음성모델 AI 에이전트 CPaaS 활동 증가를 기대합니다. 마지막 1Q25 업데이트에서 AI 고객은 33.5만 고객의 3%, AI 매출은 CY24 연간 매출의 6%였습니다.

네비우스와 오라클의 사업 구조

GPU IaaS/Co-location은 ORCL +2.5%, CRWV +6.2%, NBIS +3.0%, DLR +0.1%, EQIX -0.03%입니다. 일간보고는 전체 시장을 보는 용도라 네오클라우드도 엔터프라이즈 AI 소프트웨어와 함께 확인합니다. 주가를 자주 보지 않고 크게 보는 분에게는 오라클을 제외한 네비우스 투자는 권하지 않습니다. 오라클은 Database-as-a-service와 AI 소프트웨어가 따로 있고 클라우드여서 장기 매출성장 가시성이 더 높기 때문입니다.

오라클 밸류와 네오클라우드 구분

오라클은 CY25 PER 34배이고 EPS CAGR 3Y를 20%로 보아 PEG 2.0배, 즉 Forward 12M PER 40배까지 가능하다고 생각합니다. 네오클라우드는 단기에 -30%가 나는 경우가 많고 장세가 별로일 때는 하면 안 되지만, 아직 CY27~CY30을 반영하는 기업이 많아 유동성 순풍으로 봅니다. 코어위브가 GPU 베어메탈을 다년간 전세 주는 방식이라면 네비우스는 LLM을 더한 Azure/AWS/GCP 바로 아래 단계로, GPU 관리 역량이 없는 중소기업·스타트업도 바로 쓸 인프라를 구축했습니다. 아직 코어위브처럼 부채조달 위주 ‘영끌’을 하지는 않았습니다.

퍼스트솔라의 AMPC 불확실성 해소

신재생은 FSLR +6.9%, ENPH -4.1%, RUN +3.3%, ARRY +0.1%, NXT +5.1%입니다. 최근 퍼스트솔라에 꾸준히 관심을 갖고 댓글을 달아주신 분이 먼저 생각났습니다. 퍼스트솔라는 OBBB 통과 뒤 계속 Overweight입니다. AMPC 폐지 우려로 다년 성장 핵심인 AMPC 수령이 불확실했고 EPS 하방을 잡지 못해 PER이 압축됐지만, 이제 정확한 추정치대로 평가할 수 있다고 봅니다. CY25 PER 10배, CY28 PER 5배 레벨이며 EPS CAGR 3Y 20%를 고려해도 밸류 매력이 있습니다.

전력 인프라의 보합

전력기기·인프라는 ETN +0.5%, GEV +0.8%, VRT +2.1%, PWR -0.1%, POWL +0.3%, CEG -2.5%, VST -1.8%, SMR +2.0%, OKLO -2.3%였습니다. 시장이 약했기 때문에 전력 관련주는 평균적으로 보합권이었습니다.

트랜스메딕스의 폐 이식 프로그램

혁신의료기기는 TMDX -1.0%입니다. 트랜스메딕스는 Overweight이며 전날 Gabriel Loor가 새 OCS Lung 프로그램 결과를 매우 좋게 말한 점을 봤습니다. OCS 2.0부터 폐 이식 프로그램이 살아나면 앞으로 1~2년 매출성장 가시성이 높아집니다. 다만 7~8월은 당장 주가가 강할 요소가 많지 않으니 너무 당장 하락에 매수하기보다 데이터를 보며 움직이는 게 좋습니다. 추정치는 매일 바뀌므로 3Q 말로 갈수록 Quarterly Run-Rate가 얼마나 강해지는지가 중요하고, 2,000~2,100건이면 베스트입니다.

장기이식 계절성과 확인 지표

기본적으로는 좋게 보지만 주식은 늘 리스크가 있으니까요. 계절성상 7~8월 장기이식이 적고, 7월·8월·9월로 가며 이식 건수가 늘어나는지를 비행 데이터로 확인하는 것이 중요합니다. 대략 7월 일평균 21~23건, 8월 22~24건, 9월 24~26건을 예상합니다.

광고 플랫폼의 점유율과 경쟁

광고는 GOOGL +0.2%, META -1.5%, PINS +1.5%, TTD +6.6%, SNAP -0.6%입니다. Piper Sandler가 핀터레스트를 좋게 봐 전날 올랐고, 핀터레스트는 펀더멘털·디지털 광고 점유율·사용자가 계속 좋아지는 Overweight 기업입니다. 점유율을 얻는 기업은 관세 우려 같은 일시적 매크로 역풍이 생길 때 모아가는 게 높은 확률로 좋습니다. 투자는 100%는 없고 높은 확률을 낸다면 그걸 무한히 반복하는 게임임을 항상 리마인드하시면 좋습니다. TheTradeDesk는 S&P500 편입으로 6.6% 마감했지만 성장성·장기 비전은 이해해도 PEG가 비싸 커버하지 않습니다. Amazon DSP가 CTV·영상 포맷으로 사업을 확장하는 국면이라 경쟁강도는 조금씩 높아지는 중입니다.

씨리미티드와 인도네시아 관세

이커머스는 AMZN +0.3%, SHOP -1.5%, MELI +0.4%, SE +4.7%, DASH -2.5%입니다. 올해 펀더멘털과 순풍이 많은 Overweight 기업 씨리미티드가 유의미하게 아웃퍼폼했습니다. EPS CAGR 2Y를 50%로 보는데 PER은 38배로 매력적입니다. 트럼프가 인도네시아 관세 협상이 잘 됐다고 말했고, 인도네시아는 씨리미티드 매출의 약 30%로 가장 큰 비중입니다. 관세율은 4월 처음 발표한 32%에서 이번 19%로 낮아져 베트남 20%보다도 낮습니다.

MP의 국가 투자와 애플 계약

희토류는 MP +20.0%, USAR +31.1%입니다. 미국 국방부가 MP머티리얼즈에 전략 투자하고 바로 다음 날 애플도 MP와 5억달러 규모 영구자석 공급 계약을 맺었습니다. 숫자는 CY2028을 반영하지만 CY27~CY30을 반영하는 기업군이 여전히 강하고 미국에 희토류 기업이 필요하다는 시대정신 흐름도 생각합니다. 국가 차원의 투자가 모이는 구간이라 느낌상 오를 것 같지만 적정 밸류 산정이 까다로워 커버하지 않습니다.

방산 수주 전망

방산은 Rheinmetall AG -2.8%, RTX -0.4%, LMT -0.7%, GD -1.3%, LHX -0.4%, NOC -0.8%, HII -1.9%입니다. 달라진 뉴스는 없었고, 올해 말까지 ‘생각보다 빠르고 많은 수준의 수주’가 이어지는 트렌드일 것으로 예상합니다.

스테이블코인 법안 재표결

스테이블코인·코인은 CRCL -4.6%, COIN -1.5%, HOOD -0.4%, MSTR -1.9%입니다. GENIUS·Clarity·CBDC 방지법을 한 번에 묶어 처리하다 통과하지 못했습니다. 이번 주 수정 뒤 재표결이 예상돼 크게 하락하지는 않았습니다. GENIUS는 양당 모두 긍정적이지만 함께 묶인 CLARITY·CBDC 금지법에는 반대가 있습니다. 트럼프는 안 되면 GENIUS Act만 따로 떼서라도 통과시키려는 생각이라, 이런 흐름에 초점을 맞추고 뉴스를 지켜볼 생각입니다.

그럼에도 빠진내용 정리

잡담·곁다리 내용

잡담, 화면 설명, 불확실한 표현을 무작정 버리지 않는다.

생략 기록

원문에 없는 추가 사실·시장 전망은 넣지 않았다.

그럼에도 빠진내용 정리

압축/생략	원문의 제목·수치·계산 전제·조건을 flow에 보존했다. 별도의 압축 생략은 없다.
잡담/운영	연결 보고서, 투자 유의와 계약 문서는 앞부분 flow에 남겼다.
전사 오류 가능성	씨리미티드는 원문의 표기를 유지했다. H20 사양과 법안 재표결 결과는 원문 시점에 확정되지 않았다.

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