일간보고 : 투자의 생각 (260514)

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠, [채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS, [게시일] 2026.05.14. 오전 10:40, [원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/260514104008449fw, [제목] 일간보고 : 투자의 생각 (260514)입니다. 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했고 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관합니다. 안녕하세요 올바른입니다. 2026년 5월 14일 목요일, 데일리 전해드립니다.

5월 11일~15일 주간전략보고와 5월 12일·13일 일간보고 링크를 함께 둡니다. 투자자문 서비스는 원금 손실 가능성이 있고 투자 손익 책임은 고객에게 있으며 과거 수익은 미래 수익률을 보장하지 않습니다. 신규 구독 전 투자자문계약 권유문서 https://naver.me/5ZST47Qf의 계약 사항을 읽고 검토해 주시기 바랍니다. 일간보고는 2026-05-14 목요일 기준입니다.

주요 지수는 나스닥 +1.20% > S&P +0.58% > 러셀 +0.04% > 다우 -0.14%였고, 상승종목비율은 NYSE 63%, Nasdaq 94%였습니다. 반도체·테크·커뮤니케이션·바이오텍은 강세였고 유틸리티·금융·산업재·원자재·적자성장주는 약세였습니다. 메이저 뉴스는 제목, 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가, 그날의 생각 순서로 봅니다. Ramp AI Index 업데이트 차트에서 앤스로픽은 Enterprise AI 채택 점유율로 처음 OpenAI를 제치고 1위가 됐습니다. 각종 지표는 설문조사 기준이지만 Ramp는 기업의 실제 카드사용 데이터와 큰 조사 풀로 점유율을 매기므로, Ramp 기준 1위가 된 점이 의미 있다고 봅니다. 2026년 4월 기준 앤스로픽 모델 채택률은 34.4%, OpenAI는 32.3%, 전체 AI 도입률은 50.6%입니다.

다만 앤스로픽이 최근 직면한 세 가지 역풍도 중립적으로 표기합니다. 토큰을 더 많이 살수록 수익이 늘어 기업 고객의 비용절감 인센티브와 맞지 않습니다. 작은 모델이면 충분해도 더 비싼 모델로 유도할 유인이 있다는 뜻이고, 기업이 같은 성능에서 더 비용효율적인 모델을 찾기 시작하면 점유율은 줄 수 있습니다. 이 부분은 OpenAI에도 해당하지만, 아래 두 가지는 앤스로픽의 최근 이슈입니다. 최근 몇 주 사용자는 잦은 서비스 중단, 사용량 제한, 결과 불만이 높아지는 것을 경험했습니다. 이를 넘기 위해 코어위브 및 SpaceX의 Colossus 1과 계약하는 등 컴퓨팅 제약을 풀어가고 있습니다. 최신 모델도 비용 문제를 악화시킵니다. Opus 4.7은 이미지가 포함된 프롬프트 토큰 비용을 Opus 4.6보다 3배 받는데 성능은 비슷해, 신제품 사용 때 비용이 효용 증가분보다 크게 늘었습니다.

실제로 Ramp 플랫폼에서 지난 4월 가장 빠르게 성장한 벤더는 기업에 저렴한 오픈소스 모델로 서빙하는 AI 추론 플랫폼이었습니다. 기업 관심이 점점 성능 우선에서 비용절감으로 간다는 의미입니다. OpenAI Codex는 성능이 우수하고 동일 작업을 더 저렴하게 수행하며 모델 간 전환비용도 거의 없기에 5월 데이터가 어떻게 바뀔지 봅니다. 뉴스만 보면 OpenAI와 앤스로픽만 살펴 OpenAI가 크게 뒤처진 느낌일 수 있습니다. 실제로는 Tier 1 AI Labs 안에서 둘의 순위만 바뀌었을 뿐 둘은 여전히 Tier 1을 지키고, 구글은 Tier 2에 가까워졌으며 Tier 1과 Tier 2의 격차는 매우 커졌다고 느낍니다.

OpenAI는 컴퓨팅 여력을 앞세워 공격적으로 마케팅하고 있습니다. 샘 올트먼은 다른 모델을 쓰던 기업이 Codex 전환을 시도하면 2개월 무료 제공을 발표했고, 앞으로 30일간 진행할 계획입니다. 앤스로픽도 7월 13일까지 2개월 동안 Claude Code 주간 사용 한도를 50% 늘리는 점유율 방어 프로모션을 시작했습니다.

MSCI ACWI IT price and earnings 차트를 넣었습니다. 최근 AI HW 위주로 시장이 계속 강해 닷컴과 비교가 많습니다. AI HW의 EPS 추정치만 계속 높아지고 있어 주도주인 AI HW를 끌고 가는 것이 중요하다는 데 공감합니다. 다만 지금이 어느 국면인지 볼 때 마지막 닷컴 사이클은 EPS 추정치보다 가격이 더 올라 버블이 심화됐지만, 지금은 2021년을 기준으로 EPS 추정치가 더 많이 올라 있고 가격이 이를 반영해 가는 중입니다. AI HW 안에 성장성 대비 밸류가 높은 기업이 많은 것도 맞습니다. 그래도 최근 성장성과 향후 AI CapEx 진행 때의 업사이드, EPS Revision 과정에서도 높은 점유율을 지킬 해자가 있는지를 고려하면, 현재 보고 있는 기업 중 밸류가 오버슈팅일 정도인 기업은 없어 보입니다.

5월 21일부터 예고된 SEC 파업 관련 이슈로 세계 최대 전자제품 도매시장인 중국 선전 화창베이의 최근 메모리 Spot 가격이 다시 가파르게 오릅니다. 실제 메모리 출하량이 줄어 생기는 이슈보다, 이미 메모리 칩이 부족한데 공급이 더 줄면 어떻게 하나 하는 우려가 강화됐다는 평입니다. 중국 본토 메모리 시장조사 사이트 China Flash Market 기준 DDR4 8GB 3200 현물가는 18달러로 주간 +20%입니다. 서버용 64GB DDR5 RDIMM은 1,300달러로 월간 +11%, 96GB도 월간 +10%이고, 1TB QLC·1TB TLC·512Gb TLC 등 NAND 가격은 주간 약보합에서 강보합세입니다. JPM도 파업 그 자체보다 최근 파업에 대한 고객 우려 덕에 2Q26 메모리 계약가격이 DRAM은 전분기 대비 58~63%, NAND는 70~75%로 초강세라고 언급했습니다. Agentic AI 트렌드에서 CPU에 탑재될 메모리 콘텐츠와 CPU 출하량이 늘면 이미 부족한 DRAM 수요를 크게 끌어올리고, 최근 LPDDR5X 수요치도 크게 상승 중입니다. CPU 밸류체인은 고밸류이고 역학이 복잡해 가시성 높은 예상은 힘들지만, 메모리는 CY26 PER 7~8배에서 EPS 추정치가 더 상향되며 주가가 올랐습니다. PER은 그대로거나 최근 가격상승분을 감안하면 오히려 약간 하락한 상태입니다.

기업가치 책정에서 NAND 가치가 메인이라는 뜻의 NAND 플레이어 YMTC(양쯔메모리)는 6월 IPO 신청서를 제출할 예정입니다. LPDDR DRAM 전용으로 건설 중인 새 우한 공장 Fab Phase 3은 2026년 말까지 생산 준비를 마칠 것이란 예상이고, 현재 추정 기업가치는 236억~442억달러입니다. 옵토일렉트로닉스는 이번 주 주간전략보고 안의 1Q26 실적발표 코멘트를 참고하면 도움이 되겠습니다. 뉴스로 크게 바뀐 것은 아니고 실적발표 내용이 좋았기에 이를 반영하는 중입니다. CSCO는 1Q26 실적발표 뒤 시간외 +20%입니다.

시스코 매출은 전년 대비 12%, EPS는 10%, 이번 분기 수주잔고는 35% 늘었고 FY26 AI 인프라 주문 예상액은 50억달러에서 90억달러로 크게 상향했습니다. Beat and Raise입니다. 본업 자체 성장은 아직 느리지만 엔비디아 Spectrum-X 스위치를 생산하는 기업이기에 살펴봅니다. 기존 AI 네트워킹은 Spectrum-X를 통한 Scale-out 수요였는데, 이번에는 Scale-across인 Silicon One P200 칩 기반 시스템으로 하이퍼스케일러 두 곳에 design win했습니다. CY1Q에는 반영되지 않았고 CY2Q26 초에 한 곳을 더 추가해 총 세 곳입니다. 이번 분기 주문에는 Scale-across 주문이 없었다고 했으므로 앞으로 AI 네트워킹 매출이 크게 늘 수 있고, AI 수혜 강도도 생각보다 세진다는 의미여서 시간외 상승이 컸습니다. Acacia 광학 사업도 CY1Q26에만 분기 10억달러 주문을 받았고 빠르게 성장할 것으로 예상했습니다.

이번 주 주간전략보고에서 정리한 것처럼 이번 1Q26 실적발표에서는 Scale-across/DCI 수요가 크게 증가했다는 언급이 많았습니다. 비아비, 루멘텀, 패브리넷, 코히런트가 그랬고 오늘 시스코도 같은 내용입니다. 메모리 가격상승 대응은 가격인상 효과가 CY2Q26 매출부터 본격 반영되기 시작하고, 높아진 비용을 고객에게 전가할 수 있는 상황이라고 했습니다. DDR4를 DDR5로 전환 중이고 재고와 선구매 약정을 90일 사이 48% 키웠습니다. GPM은 1Q에 전년 대비 3.3%p 낮아지긴 했지만 OpEx를 줄여 전체 OPM 34%는 지켰습니다. GPM도 2Q 가이던스상 다시 65.5~66.5%대로 안정화시킬 수 있다고 말했습니다.

세레브라스는 IPO 가격을 오늘 다시 한 번 상향했습니다. 이전에 상향한 내용을 다시 말하는 것인가 싶을 수 있지만, 정말 다시 상향한 것이 맞습니다. 지난주 월요일 S-1 파일 제출 때는 주당 115~125달러 정도에 2,800만주를 매각할 계획이었습니다. 그러다 이번 주 월요일에는 주당 150~160달러에 3,000만주를 매각하는 것으로 규모를 키웠고, 오늘은 주당 185달러에 3,000만주 매각 예정입니다. 총 자금조달 규모는 55.5억달러입니다. 주당 185달러에 상장한다고 하면 RSU·스톡옵션·워런트를 모두 포함한 완전희석가치 기준 490억달러 밸류입니다. IPO 자료는 완성하는 대로 업로드할 예정입니다.

NBIS는 1Q26 실적발표 뒤 +16%로 마감했습니다. 메타와 5년간 맺은 270억달러 계약 구조를 분해하면 120억달러는 2027년 초부터 시작되는 컴퓨팅 약정입니다. 나머지 150억달러는 네비우스가 재량으로 메타에 할당하거나 네비우스 내부 고객에게 판매할 수 있는 용량입니다. 따라서 150억달러는 메타가 자신의 지급보증 능력을 대신 보장해 주는 것에 가깝습니다. 네비우스는 해당 클러스터를 메타 신용등급에 기반한 자산담보금융으로 조달해, 상대적으로 저금리에 CapEx에 필요한 자금을 마련할 예정입니다.

CY26 CapEx 계획은 160~200억달러에서 200~250억달러로 상향했지만, 매출 가이던스인 CY26 말 ARR 70~90억달러 마감은 그대로 유지했습니다. 상향의 본질은 비용 인플레이션이 아니라 CY27 수요에 대응하기 위한 용량 확대라고 짚고, 메모리 가격상승 등의 영향은 1~3% 정도라고 따로 구분했습니다. 총 계약전력은 4Q25 2GW에서 1Q26 3.5GW로 늘었고 2026년 말 목표는 4GW입니다. 자체 소유 데이터센터 비중은 75% 이상으로 매우 높습니다. 자금조달도 중요합니다. 현재 엔비디아 지분투자로 20억달러, CB로 43억달러를 조달해 총 63억달러를 마련했고, 앞으로는 네 가지로 자본을 조달할 수 있다고 봤습니다. 마이크로소프트·메타 계약을 담보로 한 ABS는 대략 6%대 전후의 매력적인 조건으로 조달하고, 회사채 발행, 약 2,500만주 주식 판매, 고객 선급금으로 충당할 예정입니다.

수요 파이프라인은 전분기 대비 3.5배 커질 정도로 역대 최대 규모이자 역대 최고 속도로 성장 중입니다. GPU 한 개당 평균 네 명 이상의 고객이 경쟁하고, 1Q26에 전반적인 GPU 임대 가격을 인상했는데도 모든 GPU 세대와 모든 칩 타임에서 매진이 이어집니다. 신재생·전력기기 섹터에는 오늘 별다른 뉴스가 없었습니다. 광고·이커머스도 마찬가지로 특별한 내용이 없었습니다.

SE는 CY26 PER 23배 수준으로 성장성 대비 밸류가 매우 매력적인 상태에 들어왔습니다. 코멘트와 차트는 전일 일간보고에서 볼 수 있습니다. 다만 AI HW 쪽은 EPS 상향이 계속 발생하고, 메모리뿐 아니라 엔비디아도 아직 CY26 PER 25배일 정도로 SE 밸류와 비슷합니다. 생각해 보면 성장성은 더 좋은데 밸류는 비슷한 상태라는 의미입니다. 메모리는 EPS 추정치 상향세에 비해 멀티플이 아직 상당히 압착돼 있어 리레이팅 주도 랠리가 남았다고 보고, 광학은 CY26~CY28의 S-curve가 가파릅니다.

경기가 좋아져 기업들이 돈을 많이 벌고 EPS가 고르게 높아지는 것이라면 실제 이익 성장의 Breadth도 높으니 Market Breadth도 회복될 것이라고 가정할 수 있습니다. 지금은 Agentic AI 등 AI ROI가 워낙 높아 더 빠른 성장을 원하는 CapEx 자금이 쏠리고, 전 세계적으로 소수 기업이 이익 성장을 견인하는 상태입니다. 이익추정치 상승의 Breadth 자체가 낮아 Market Breadth가 구조적으로 좋아지려면 지금과는 다른 전제가 필요할 것으로 예상합니다. 물론 기업 자체로만 보면 현재 성장성 대비 매력적인 것은 맞기에 OW입니다. 트랜스메딕스는 오늘 2Q 비행 건수 1,250건, 일간 비행데이터 +31건입니다. 2Q는 43일이 지났고 일평균 비행속도는 29.1건입니다. 2Q 시작 당시 33~34건 속도였는데 계속 느려지고 있어 좋지 않습니다.

서클 USDC 유통량은 771.5억달러, CCTP 전송량은 30일 기준 116억달러입니다. USDC 유통량 자체는 36주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 월간 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가이고, 오늘 주간 기준 -1.44%, 월간 기준 -1.95% 수준입니다. 지금은 BTC/USDC, ETH/USDC 등 Crypto Pair Trading을 위한 예탁금 때문에 USDC 유통량이 바뀌는 것이 가장 큽니다. 그래서 크립토가 오르면 USDC 유통량도 일시적으로 오르곤 합니다. 아직 스테이블코인 결제가 더 쓰이는 요소로 바뀌는 것은 아닙니다. CLARITY Act, GENIUS Act 등 법안들이 모두 통과돼 기관이 USDC를 수탁해 두고만 있어도 이자 지급이 리워드 형태로 가능한 구조가 되고 나서야 스테이블코인 투자포인트가 완전히 실현됩니다. 지금은 아직 먹구름을 지나는 중입니다.

BofA가 FIGR에 Underperform을 부여해 장초 하락이 있었지만, BofA가 고려하지 않은 것이 몇 가지 있다고 봅니다. 마이크 캐그니는 피겨가 이미 HELOC만 하는 것이 아니라 자동차와 SMB향 대출 상품을 추가했다는 사실을 간과하고 있고 앞으로도 더 많은 상품이 추가될 것이라고 했습니다. 은행들은 현재 심각한 자산·부채 불균형에 직면해 있어 이 구조에서 Figure Connect가 상당한 가치제안이 되고 앞으로 더 많은 은행이 참여할 것이라고 봤습니다. 캐그니 쪽 주장이 더 설득력 있는 이유는 이번 분기 미국 29번째로 큰 은행 Flagstar가 피겨에 참여한 것만 봐도 알 수 있다고 합니다. 피겨 테크 1Q26는 별도 실적발표 자료를 참고해 달라고 했습니다.

오늘 피겨 테크의 HELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance 데이터는 계속 우상향 중입니다. 새로운 대시보드를 추가했고 계속 좋은 추세입니다. 로빈후드의 4월 월간 데이터도 공개됐습니다. 고객 수는 전월 대비 계속 늘고 있고 자산도 전월 대비 12%로 다시 유의미하게 상승합니다. 저희의 생각을 담아 랩을 운용하고 있습니다. 메리츠증권 링크는 https://naver.me/xQiZ5UHt 입니다.