2026.03.20 · 네이버 프리미엄 콘텐츠 · 올바른 미국주식 by SAPIENS

일간보고 : 투자의 생각 (260320)

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2026.03.20

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핵심 구조

AI 인프라의 확장과 새 데이터 사업, 수출통제의 경계가 한 보고서에 함께 담겼다

코딩 AI와 컴퓨팅 배분, 광학·메모리 부품의 공급 확대, 중국 수출통제의 작동 방식, 플랫폼의 현실 데이터 사업과 디파이 대출 토큰화를 훑는다. 각 기업의 계획과 현재 지표는 확정된 사실, 작성자의 계산과 전망을 구분해 읽어야 한다.

AI 제품 경쟁은 코딩 특화 학습과 실제 사용 지표로 옮겨간다

Cursor는 오픈소스 모델 위에 코딩용 RL Stack을 강화하고, 사전학습 데이터 중복 우려가 있는 공개 벤치마크보다 실제 앱의 지능과 효율을 보려는 CursorBench를 핵심 지표로 든다. 따라서 평가 기준은 점수보다 실제 사용의 효율이라는 구조에 맞춘다.

AI 인프라는 연구용 컴퓨팅과 성능 부품의 수요가 동시에 커진다

AI 연구소는 추론·개발·연구에 컴퓨팅을 나누며, 연구를 통한 효율 개선 때문에 연구 비중이 클 수 있다고 본다. KV Cache 확대로 메모리와 인터커넥트가 가속기 성능에 직접 기여하면서 가격과 진입장벽의 구조도 달라진다는 설명이다.

광학 공급 확대와 AWS의 GPU 계약은 AI 하드웨어 수요의 범위를 보여준다

OFC 논의와 엔비디아의 Scale-up CPO 계획 속에서 비아비·루멘텀·옵토일렉트로닉스의 데이터센터·통신용 광학 로드맵을 짚는다. AWS의 엔비디아 GPU 100만 개 계약은 GPU 외 네트워킹·Groq 칩을 제외한 숫자이며 2027년 말까지 출하한다는 근거도 담겼다.

수출통제는 직접 반출을 막되 컴퓨팅 의존을 레버리지로 남기는 구조로 해석된다

슈퍼마이크로 전 임원 등의 GPU 서버 밀반출 혐의를 다루면서도, 회사가 기소장 피고가 아니고 업계 전반으로 확대해석할 사안은 아니라는 평가를 둔다. 다만 직접 대형 클러스터 반출은 차단하고 CSP·임대 경로와 KYC를 통해 접근을 조절한다는 해석이 핵심이다.

플랫폼과 금융 서비스는 새로운 데이터·자산 유통 방식을 시험한다

DoorDash Tasks는 800만 배달원 네트워크를 현장 데이터 수집과 AI·로봇 학습에 연결하려는 신규 사업으로 제시된다. Figure Forge는 자동차 대출 같은 현실 자산을 표준 토큰으로 바꾸며 Agora Data를 첫 고객으로 맞았고, 현재 지표는 일일 판단보다 추적용으로 분리한다.

발생·예정 사건과 출처별 관점

이슈 분석

이 자료가 이슈의 어떤 사실을 다루고, 작성자가 무슨 결론을 어떤 근거로 내렸는지 원문에 붙여 읽습니다.

발생진행 중발생월 26-3

26-3 도어대시의 Dasher Tasks 출시

작성자의 핵심 판단

배달원 네트워크를 활용해 새로운 사업과 현실 세계 데이터 수집 파이프라인을 키울 수 있는 흥미로운 사업으로 평가한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
800만 명의 배달원들이 활동하면서 소일거리로 여러 Tasks들을 수행하고 배달 한 건당 수익을 높일 수 있는 기회이자, 도어대시 입장에서도 아예 새로운 사업이기도 하고 앞으로 리얼월드 데이터 수집 파이프라인의 규모를 훨씬 더 키울 수도 있는 작업이라 흥미로운 사업입니다. 도어대시는 일상적인 작업을 촬영하거나 다른 언어로 말하는 것을 녹음하는 활동도 제시하며 이에 대한 새로운 별도의 앱도 시범 운영 중입니다. 예를 들자면, ⓐ스페인어로 대화를 녹음하라고 하고 클립당 몇 달러를 주고, ⓑ마트를 걸어가면서 모든 선반을 촬영해주고 몇 달러를 주고, ⓒ빨래를 개는 모습을 30초~2분짜리로 찍고 몇 달러를 줄 수도 있습니다.

이 자료에서 다룬 사실

도어대시가 배달원인 Dasher가 현실 세계의 AI 라벨링 작업으로 보수를 받을 수 있는 DoorDash Tasks를 출시했다. 기업이 도어대시에 비용을 내고 그 일부를 배달원에게 지급하는 구조다.

근거 보기 1

원문 구간 1
기업에 대해서는 4Q25 실적발표 자료에 담겨있습니다. 광고/이커머스: (1) 도어대시가 "DoorDash Tasks"를 출시했습니다. 도어대시의 배달원(Dasher)들이 배달만 하는 것이 아니라 현실 속의 AI 라벨러로서 보수를 받을 수 있게 하는 것입니다. 기업들이 도어대시에게 돈을 지불하고 그것의 일부를 배달원에게 지급하는 구조입니다. 기업들은 매장에 실제로 어떤 제품이 진열되어 있는지, 아니면 다른 지점의 매장 배치가 지난주와 어떻게 달라졌는지, 복잡한 주소로 배달할 때 문은 어디에 있는지, 단골 빵집이 공휴일에 실제로 영업을 하는지 등 다양한 문제들을 해결하고 돈을 주는 것입니다. 도어대시는 이 모든 것에 대한 데이터를 갖게 되며, 이를 AI 및 로봇에 입력하고 테크/소매/레스토랑 사업자 파트너들에게 판매할 수도 있습니다.

그렇게 판단한 이유

매장 진열·매장 배치·복잡한 주소의 출입문·공휴일 영업 여부 같은 현장 정보를 수집하고, 이를 AI·로봇에 넣어 테크·소매·레스토랑 파트너에게 판매할 수 있다는 연결 논리를 든다.

근거 보기 2

원문 구간 1
기업에 대해서는 4Q25 실적발표 자료에 담겨있습니다. 광고/이커머스: (1) 도어대시가 "DoorDash Tasks"를 출시했습니다. 도어대시의 배달원(Dasher)들이 배달만 하는 것이 아니라 현실 속의 AI 라벨러로서 보수를 받을 수 있게 하는 것입니다. 기업들이 도어대시에게 돈을 지불하고 그것의 일부를 배달원에게 지급하는 구조입니다. 기업들은 매장에 실제로 어떤 제품이 진열되어 있는지, 아니면 다른 지점의 매장 배치가 지난주와 어떻게 달라졌는지, 복잡한 주소로 배달할 때 문은 어디에 있는지, 단골 빵집이 공휴일에 실제로 영업을 하는지 등 다양한 문제들을 해결하고 돈을 주는 것입니다. 도어대시는 이 모든 것에 대한 데이터를 갖게 되며, 이를 AI 및 로봇에 입력하고 테크/소매/레스토랑 사업자 파트너들에게 판매할 수도 있습니다.
원문 구간 2
800만 명의 배달원들이 활동하면서 소일거리로 여러 Tasks들을 수행하고 배달 한 건당 수익을 높일 수 있는 기회이자, 도어대시 입장에서도 아예 새로운 사업이기도 하고 앞으로 리얼월드 데이터 수집 파이프라인의 규모를 훨씬 더 키울 수도 있는 작업이라 흥미로운 사업입니다. 도어대시는 일상적인 작업을 촬영하거나 다른 언어로 말하는 것을 녹음하는 활동도 제시하며 이에 대한 새로운 별도의 앱도 시범 운영 중입니다. 예를 들자면, ⓐ스페인어로 대화를 녹음하라고 하고 클립당 몇 달러를 주고, ⓑ마트를 걸어가면서 모든 선반을 촬영해주고 몇 달러를 주고, ⓒ빨래를 개는 모습을 30초~2분짜리로 찍고 몇 달러를 줄 수도 있습니다.

발생진행 중발생월 26-3

26-3 피겨 테크의 Figure Forge 출시

작성자의 핵심 판단

서로 다른 대출을 같은 가치의 1달러 참여 토큰으로 바꿔 디파이 담보로 쓰기 어려웠던 현실 대출 자산의 거래를 쉽게 하려는 출시다.

근거 보기 1

원문 구간 1
복잡한 현실 세계의 대출 자산(자동차 대출 등)을 블록체인상에서 쉽게 사고팔 수 있도록 잘게 쪼개진 표준화된 토큰으로 만들어주는 서비스가 출시되었다는 것입니다. 블록체인 금융(DeFi)에서는 보통 자산을 담보로 맡기고 돈을 빌립니다. 담보 가치가 떨어지면 담보를 팔아서(청산해서) 돈을 회수해야 합니다. 하지만 현실의 대출(예: 자동차 대출)은 디파이에서 담보로 쓰기엔 너무 불편합니다. 그래서 피겨 포지는 제각각인 대출 덩어리들을 모아서 똑같은 가치를 지닌 1달러짜리 참여 토큰으로 변환해 줍니다. 우선은 Agora Data가 첫 번째 고객이 됐습니다. Agora의 자동차 대출 상품들이 토큰으로 전환될 예정입니다.

이 자료에서 다룬 사실

피겨 테크가 자동차 대출처럼 복잡한 현실 세계 대출 자산을 블록체인에서 거래할 수 있도록 표준화된 토큰으로 만드는 Figure Forge를 발표했고, Agora Data가 첫 고객이 됐다.

근거 보기 2

원문 구간 1
의료기기/핀테크/코인: (1) 오늘 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 2215건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +34건입니다. 1Q는 78일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.40건 속도입니다. 최근 비행 데이터 성장세는 미적지근한 상태라서 좋진 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $79.41B, CCTP 전송량은 30일 기준 $13.1B입니다. USDC 유통량 자체는 28주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 +0.77%, 월간 기준 +7.68% 수준입니다. (3) 피겨 테크가 "Figure Forge"를 발표했습니다.
원문 구간 2
복잡한 현실 세계의 대출 자산(자동차 대출 등)을 블록체인상에서 쉽게 사고팔 수 있도록 잘게 쪼개진 표준화된 토큰으로 만들어주는 서비스가 출시되었다는 것입니다. 블록체인 금융(DeFi)에서는 보통 자산을 담보로 맡기고 돈을 빌립니다. 담보 가치가 떨어지면 담보를 팔아서(청산해서) 돈을 회수해야 합니다. 하지만 현실의 대출(예: 자동차 대출)은 디파이에서 담보로 쓰기엔 너무 불편합니다. 그래서 피겨 포지는 제각각인 대출 덩어리들을 모아서 똑같은 가치를 지닌 1달러짜리 참여 토큰으로 변환해 줍니다. 우선은 Agora Data가 첫 번째 고객이 됐습니다. Agora의 자동차 대출 상품들이 토큰으로 전환될 예정입니다.

그렇게 판단한 이유

현실 대출은 디파이에서 담보로 쓰기 불편하고, 담보 가치가 떨어질 때 청산해야 하는 구조이므로 대출 묶음을 표준 토큰으로 변환하는 방식으로 설명한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
복잡한 현실 세계의 대출 자산(자동차 대출 등)을 블록체인상에서 쉽게 사고팔 수 있도록 잘게 쪼개진 표준화된 토큰으로 만들어주는 서비스가 출시되었다는 것입니다. 블록체인 금융(DeFi)에서는 보통 자산을 담보로 맡기고 돈을 빌립니다. 담보 가치가 떨어지면 담보를 팔아서(청산해서) 돈을 회수해야 합니다. 하지만 현실의 대출(예: 자동차 대출)은 디파이에서 담보로 쓰기엔 너무 불편합니다. 그래서 피겨 포지는 제각각인 대출 덩어리들을 모아서 똑같은 가치를 지닌 1달러짜리 참여 토큰으로 변환해 줍니다. 우선은 Agora Data가 첫 번째 고객이 됐습니다. Agora의 자동차 대출 상품들이 토큰으로 전환될 예정입니다.

사실·구조, 해석·전망, 시점 관찰, 판단 방법

지식·관점

사건 밖에서도 다시 참고하거나 다른 자료와 비교할 가치가 있는 내용을 대상과 반복 가능한 논점으로 묶습니다.

사실·구조코딩 특화 AI 모델의 학습과 평가주 대상 · 기술·제품 · 코딩 AI

코딩 특화 모델은 어떤 학습 자원과 평가 기준으로 차별화하려 하는가?

이 자료가 더한 내용

Cursor는 오픈소스 모델을 가져와 코딩 분야에 자원을 집중하고 RL Stack을 강화하는 방식으로 Composer 2를 훈련한다. 사전학습 데이터에 포함됐을 수 있어 점수가 부풀려질 수 있는 SWE-bench 대신 실제 앱의 지능과 효율을 보려는 CursorBench를 핵심 지표로 삼는다.

근거 보기 2

원문 구간 1
섹터 - 📈강세 : 에너지, 바이오텍, 반도체, 테크 - 📉약세 : 원자재, 필수소비, 임의소비, 산업재, 적자성장주, 커뮤니케이 📩 메이저 뉴스 보시는 순서는 이렇습니다. 제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각 빅테크: (1) 오픈AI가 ChatGPT, Codex, Browser 기능을 하나로 합친 데스크톱용 슈퍼앱을 만들 계획입니다. 제품을 하나의 앱을 통합함으로써 자원을 효율적으로 활용하기 위한 작업입니다. (2) Cursor가 코딩전용 모델 "Composer 2"를 출시했습니다. Composer 1.5를 내놓은지 1개월 만의 일입니다. 엔비디아 GPU를 활용하여 코어위브에서 SUNK를 바탕으로 모델을 훈련하고 있습니다. 모델을 만들 때 중요한 부분을 나누자면 크게 두 가지입니다. ⓐpre-training ⓑRL Stack입니다.
원문 구간 2
Cursor는 오픈소스 모델들을 가져다가 코딩분야로만 자원을 집중하고 있습니다. RL Stack만 강화하는 것입니다. SWE-bench 같은 공공 데이터들은 이미 사전훈련 할 때부터 데이터에 포함한 경우가 많아서 점수가 부풀려지는 케이스가 많다보니, CursorBench를 핵심 지표로 삼고 있습니다. CursorBench는 실제 앱을 사용할 때 실질적인 지능과 효율을 보여주는 지표입니다. (3) 구글이 Vibe Design이란 개념을 말하며 "stitchbygoogle"을 출시했습니다. 어도비와 피그마가 하는 작업을 훨씬 더 저렴한 가격에 무료로 푸는 길입니다. Computer Use 자체가 AI가 인간보다 더 잘할 것이기에 '사용자 경험 전체가 소프트웨어에 의존하는' 애플리케이션은 빠르게 대체될 것으로 예상합니다. (4) 사전훈련에 컴퓨팅이 많이 쓰일 것 같지만, AI Labs들의 컴퓨팅 비용 중에서 생각보다 연구개발에 쓰이는 컴퓨팅 클러스터가 많습니다.

해석·전망AI 연구소의 컴퓨팅 배분주 대상 · 산업·업종 · AI 연구소

AI 연구소는 왜 연구용 컴퓨팅 클러스터에 많은 자원을 배분하는가?

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컴퓨팅 할당을 매출을 위한 추론, 다음 모델 제작을 위한 개발, 새 아이디어 구현을 위한 연구로 나누며, 연구를 통한 컴퓨팅 효율성 개선이 연간 10배 이상 이뤄질 수 있어 연구 배분이 효율적이라는 해석을 제시한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
Dylan Patel이 언급했듯이 컴퓨팅 할당은 크게 세 가지가 있습니다. 매출을 위한 추론, 다음 모델 제작을 위한 개발, 새로운 아이디어를 구현하는 연구입니다. 연구를 통해서 컴퓨팅 효율성 개선이 1년에 10배 이상씩 이뤄지므로 AI Labs들 입장에서는 생각보다 대부분의 컴퓨팅 자원을 연구에 할당하는 것이 가장 효율적이기 때문입니다. AI HW: (1) 광학 밸류체인들이 최근 계속해서 강한 이유는 최근 3일 간(3월 17일 → 3월 18일 → 3월 19일) 전해드리고 있는 OFC 2026 세션들 속의 내용들 때문입니다. 엔비디아 GTC 2026에서 Scale-up CPO(GPU-to-GPU가 아닌 Switch-to-Switch입니다. 랙 간의 연결을 통해 Pod을 구성하는 것) 도입 계획이 여전함을 말해서이기도 하지만 대부분은 OFC에서 새로운 내용들이 나온 게 많습니다.

사실·구조AI 인프라의 메모리·광학 부품주 대상 · 산업·업종 · 광학 산업관련 대상 · 산업·업종 · 메모리 산업

메모리와 광학이 성능 기여 부품으로 재평가되는 이유는 무엇인가?

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KV Cache가 늘면서 데이터를 가속기 가까이 저장할 메모리와 더 빠르게 옮길 인터커넥트 수요가 집중된다고 설명한다. 가속기 수와 가속기당 용량·스펙이 함께 높아지고, 성능 기여도가 커지면서 가격 하락이 멈추거나 상승하고 경쟁역량·진입장벽이 부각된다는 관점이다.

근거 보기 2

원문 구간 1
그렇다고 너무 큰 서버들이 한 번에 대량으로 중국으로 흘러들어가면 안됩니다. 마치 아편전쟁처럼 미국의 컴퓨팅에 의존하도록 설계하여 결정적인 수준에서 레버리지로 쓰도록 하는 구조를 잘 유지하고 있다고 생각합니다. 4D 체스입니다. (4) 퍼포먼스에 기여하는 부품이냐 아니냐가 꽤나 중요합니다. 메모리, 광학이 강한 이유는 결국은 KV Cache가 폭증하면서 데이터를 최대한 가속기 가까이에서 처리하도록 하기 위함입니다. 데이터를 더 가까이 많이 담기 위한 메모리, 데이터를 더 빠르게 이동시키기 위한 인터커넥트 분야의 성장이 집중되고 있습니다. 좀 더 구체적으로 보자면, ⓐ현재 가속기의 수 자체도 계속 늘고 있는데 ⓑ가속기당 메모리/광학 제품들의 용량/스펙도 계속해서 높아지고 있고 ⓒ원래는 커머디티 성격이 있던 사업들인데 퍼포먼스에 기여하는 부품들이 되면서 (ㄱ) 원래는 매년 P가 하락하는 산업들이었는데 P하락이 멈추고 오히려 상승할 정도로 수요가 높아졌고, (ㄴ) 원래는 부각받지 않던 경쟁역량 프리미엄들이 붙고 진입장벽이 부각되기 시작하고 있기 때문입니다.
원문 구간 2
(5) 이번 마이크론 실적발표 내용은 상당히 좋았습니다. 구조적 성장주 : SCA를 통해서 앞으로 구조적 성장주로 거듭나기 시작할 경우, HDD 기업들처럼 CY26 PER 25배씩 받는 섹터가 될 수도 있다는 생각을 하고 있습니다. 여기서 '구조적 성장주'란 TSMC처럼 바뀌는 것을 의미합니다. ⓐ다년간의 탄탄한 수주 잔고를 갖는 것, ⓑ수주잔고가 잡혀있으니 팹을 증설할 때 혹은 라인을 늘릴 때 수율만 빠르게 잡는다면 가동률은 얼마가 나올 것이 정해지므로 장기적인 이익성장 가이던스를 세울 수 있게 되는 것, ⓒ제품 개발단계부터 협력하여 Lock-in이 발생하는 것, ⓓ결과적으로 지금보다 높은 PER을 받게 되는 것을 의미합니다. 약간 자잘한 얘기들인데, 마이크론이 CapEx 규모를 FY26 $25B로 올렸는데, SEC가 CY26 $28B, SKH가 CY26 $24.5B 규모입니다.

해석·전망광학 밸류체인의 생산능력과 로드맵주 대상 · 산업·업종 · 광학 산업

광학 밸류체인 기업들은 데이터센터와 통신 수요에 어떻게 대응하려 하는가?

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비아비는 올해 데이터센터향 광학 수혜와 내년 통신향 출하 본격화를 예상했다. 루멘텀은 InP 생산량을 기존 40%에서 50% 늘리고 Greensboro 팹을 인수해 2028년부터 성장 기여를 기대하며, 옵토일렉트로닉스는 EML·CW 레이저+실리콘 포토닉스와 트랜시버·AOC·ELSFP 모듈 생산라인·자동화 로드맵을 공개했다.

근거 보기 2

원문 구간 1
광학 테스트 기업인 비아비 솔루션스도 이닛 이후 계속해서 좋습니다. 비아비는 올해는 데이터센터향 광학 수혜가 메인이고, 내년으로 가면 통신향 출하가 본격화될 것으로 예상합니다. 광원의 1위인 루멘텀은 마진율의 상한이 시장이 생각했던 것보다 훨씬 위로 열렸습니다. 업계 최대 규모의 InP 레이저 생산 용량을 보유하고 있고 InP 생산량을 50%(기존 40%) 늘렸습니다. 다섯 번째 팹으로 Greensboro 팹 인수를 완료했고 이 팹에서 나오는 물량은 2028년부터 성장에 기여할 것입니다. 대략 ARR $5B 가량을 지원할 수 있다고 말했으며, 4인치~6인치 모두 가능한데 6인치 생산을 고려 중이라고 말했습니다. 이미 영국 Caswell 팹, 미국 San Jose 팹에서 6인치 제품을 시험 생산 중이므로 매끄럽게 넘어갈 것으로 예상합니다. 광트랜시버 수혜자이자 수직계열화 능력을 앞세우는 옵토일렉트로닉스는 생각했던 것보다 훨씬 더 자세한 로드맵을 공개했습니다.
원문 구간 2
3월 18일 일간보고에서 EML(광원+변조기)와 CW 레이저+실리콘 포토닉스가 각각 어떤 방식인지에 대해서 전해드렸고 → 3월 19일 일간보고에서는 OFC Investor Session에서 각 트랜시버와 AOC, ELSFP 모듈(CPO)에 대한 생산라인을 각각 얼마로 늘리며 팹을 자동화했음을 보여준 내용을 전해드렸습니다. (2) 로이터에서 엔비디아 부사장 이안 벅(a.k.a. "CUDA의 아버지")이 엔비디아와 AWS가 맺은 100만 개의 GPU 구매 계약은 GPU만 100만 개 규모이고, 엔비디아의 Spectrum 네트워킹 칩, Groq 칩 등 다양한 칩들은 계산되지 않은 규모라고 말했습니다. 100만 개보다 실제 출하량 자체는 훨씬 크다는 의미입니다. 그리고 100만 개 출하는 2027년 말까지라고 말했습니다. 아마 이 계약은 AWS 내 기업들에게 CSP 서비스하는 물량을 제외하고 오픈AI용으로 구매계약을 따로 발표한 것으로 예상합니다.

해석·전망미국의 AI 컴퓨팅 수출통제주 대상 · 거시·정책 · 미국 AI 반도체 수출통제

미국의 수출통제는 중국의 AI 컴퓨팅 접근을 어떤 방식으로 제한하려 하는가?

이 자료가 더한 내용

중국으로 직접 들어가는 대규모 서버는 빠르게 단속하되, 글로벌 CSP의 GPU 임대까지 모두 막기보다 KYC를 통해 중국 기업의 컴퓨팅 접근을 협상 레버리지로 삼는 구조라고 해석한다. 대형 클러스터의 사전학습용 FLOPS는 제한하면서 중국이 미국 GPU 공급망에 의존하도록 당근과 채찍을 배치한다는 관점이다.

근거 보기 3

원문 구간 1
구멍이 뚫려있다는 것이 중요하다기보다 실리적인 규제방안이란 의미입니다. 우선, 그나마 제3국을 통해서 임대하는 것은 괜찮습니다(?). 사실 이렇게 GPU 자체를 임대하면 아무리 베어메탈이라도 비용이 꽤 많이 듭니다. 1GW 컴퓨팅에 대해서 직접 구축하면 GB200/300 기준 $40B 정도가 듭니다. 임대하면 1년에 $10B 정도가 듭니다. 그리고 이것은 NVDA GPU를 가진 글로벌 CSP들에게 강력한 KYC(Know Your Customer)를 요구하는 순간 중국 기업들 입장에서 컴퓨팅이 끊길 것이니 미국과 중국 입장에서 협상할 때 '보이지 않는 레버리지'를 갖게 되는 셈입니다. 이걸 미국 정부가 한 번 하려고 했던 때가 있습니다. 바이든 시절 AI Diffusion Rule이 하려고 했던 조치입니다. 물론 바이든도 이걸 실제 시행하진 않았습니다.
원문 구간 2
미국이 가장 원하는 건 당장 중국이 자체 AI 반도체 공급망 및 자체 모델과 오픈소스 생태계를 강화하여 제3국가에 모델을 서비스하여 돈을 벌고 AI 생태계를 양분하지 못하도록, 중국이 미국의 GPU 공급라인에 의존하면서 개발하는 게 훨씬 더 당장의 이득이 되도록 당근과 채찍을 적당한 자리에 놔두는 것입니다. 이런 관점으로 바라보면 중국이 가장 원하는 건 SMIC, CXMT, YMTC 팹에 넣을 수 있는 반도체 장비입니다. 미국이 가장 막으려는 것이기도 합니다. 그리고 임대를 하더라도 한 번에 큰 클러스터를 구축하여 pre-training을 시킬 정도의 FLOPS를 갖추진 못하게 하고 있습니다. 큰 규모의 클러스터를 만들려고 하면 그때부터 규제의 강도를 확 높이는 식입니다. 다만, 중국으로 '직접' 들어가는 건 빠르게 잡습니다. 모든 서버의 움직임을 통제하려 하면 규제를 너무 강조한 나머지 AI HW 관련 비즈니스하기가 까다로워집니다.
원문 구간 3
그렇다고 너무 큰 서버들이 한 번에 대량으로 중국으로 흘러들어가면 안됩니다. 마치 아편전쟁처럼 미국의 컴퓨팅에 의존하도록 설계하여 결정적인 수준에서 레버리지로 쓰도록 하는 구조를 잘 유지하고 있다고 생각합니다. 4D 체스입니다. (4) 퍼포먼스에 기여하는 부품이냐 아니냐가 꽤나 중요합니다. 메모리, 광학이 강한 이유는 결국은 KV Cache가 폭증하면서 데이터를 최대한 가속기 가까이에서 처리하도록 하기 위함입니다. 데이터를 더 가까이 많이 담기 위한 메모리, 데이터를 더 빠르게 이동시키기 위한 인터커넥트 분야의 성장이 집중되고 있습니다. 좀 더 구체적으로 보자면, ⓐ현재 가속기의 수 자체도 계속 늘고 있는데 ⓑ가속기당 메모리/광학 제품들의 용량/스펙도 계속해서 높아지고 있고 ⓒ원래는 커머디티 성격이 있던 사업들인데 퍼포먼스에 기여하는 부품들이 되면서 (ㄱ) 원래는 매년 P가 하락하는 산업들이었는데 P하락이 멈추고 오히려 상승할 정도로 수요가 높아졌고, (ㄴ) 원래는 부각받지 않던 경쟁역량 프리미엄들이 붙고 진입장벽이 부각되기 시작하고 있기 때문입니다.

해석·전망마이크론의 구조적 성장주 전환 조건주 대상 · 기업·종목 · 마이크론관련 대상 · 산업·업종 · 메모리 산업

메모리 기업이 구조적 성장주로 평가받으려면 어떤 수주·생산·고객 구조가 필요한가?

이 자료가 더한 내용

SCA를 통해 다년 수주잔고, 증설 뒤 수율 확보에 따른 가동률 가시성, 제품 개발 단계 협력에서 생기는 고객 Lock-in이 갖춰지면 장기 이익성장 가이던스와 높은 PER을 받을 수 있는 구조적 성장주가 될 수 있다는 생각을 제시한다. 마이크론은 FY26 CapEx를 250억달러로 올렸고 SEC는 CY26 280억달러, SKH는 245억달러 규모로 제시한다.

근거 보기 2

원문 구간 1
(5) 이번 마이크론 실적발표 내용은 상당히 좋았습니다. 구조적 성장주 : SCA를 통해서 앞으로 구조적 성장주로 거듭나기 시작할 경우, HDD 기업들처럼 CY26 PER 25배씩 받는 섹터가 될 수도 있다는 생각을 하고 있습니다. 여기서 '구조적 성장주'란 TSMC처럼 바뀌는 것을 의미합니다. ⓐ다년간의 탄탄한 수주 잔고를 갖는 것, ⓑ수주잔고가 잡혀있으니 팹을 증설할 때 혹은 라인을 늘릴 때 수율만 빠르게 잡는다면 가동률은 얼마가 나올 것이 정해지므로 장기적인 이익성장 가이던스를 세울 수 있게 되는 것, ⓒ제품 개발단계부터 협력하여 Lock-in이 발생하는 것, ⓓ결과적으로 지금보다 높은 PER을 받게 되는 것을 의미합니다. 약간 자잘한 얘기들인데, 마이크론이 CapEx 규모를 FY26 $25B로 올렸는데, SEC가 CY26 $28B, SKH가 CY26 $24.5B 규모입니다.
원문 구간 2
마이크론이 꽤 공격적인 증설 중입니다. 마이크론 CEO는 산자이 메흐로트라(Sanjay Mehrotra)입니다. 커리어를 보시면 흥미로운 건 산자이가 1988년에 샌디스크를 창업(공동창업)하고나서, 메모리 설계분야의 핵심 부사장, 이사, 책임자를 거치다가 2011~2016년까지 CEO를 역임했었습니다. 그러다가 웨스턴디지털에 샌디스크가 인수되면서 2017년에 마이크론의 CEO로 임명된 것입니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) 업계의 별다른 뉴스는 없었습니다. 신재생/전력기기: (1) BTM 프로젝트가 지금보다 훨씬 더 늘어날 것을 가정하는 구간이기에, 계속해서 에너지 섹터 내에서는 블룸에너지를 좋게 보고 있습니다. 3월 9일 주간전략보고에서 블룸에너지 경영진이 5GW 캐파까지 확장 계획이 있음을 전해드렸었고, 2월 16일 주간전략보고에서는 인도의 MTA Industries를 통해서 블룸에너지의 생산량이 향후 어떻게 될 것이라 예상하는지에 대한 러프한 전망치를 정리했었습니다.

해석·전망블룸에너지의 BTM 프로젝트와 생산능력주 대상 · 기업·종목 · 블룸에너지

BTM 프로젝트 확대 기대는 블룸에너지의 생산능력 계획과 어떻게 연결되는가?

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BTM 프로젝트가 지금보다 크게 늘어날 구간이라는 전제 아래 에너지 섹터에서 블룸에너지를 긍정적으로 본다. 경영진의 5GW 캐파 확장 계획과 인도 MTA Industries를 통한 향후 생산량 전망을 함께 언급한다.

근거 보기 2

원문 구간 1
마이크론이 꽤 공격적인 증설 중입니다. 마이크론 CEO는 산자이 메흐로트라(Sanjay Mehrotra)입니다. 커리어를 보시면 흥미로운 건 산자이가 1988년에 샌디스크를 창업(공동창업)하고나서, 메모리 설계분야의 핵심 부사장, 이사, 책임자를 거치다가 2011~2016년까지 CEO를 역임했었습니다. 그러다가 웨스턴디지털에 샌디스크가 인수되면서 2017년에 마이크론의 CEO로 임명된 것입니다. Enterprise/GPU IaaS: (1) 업계의 별다른 뉴스는 없었습니다. 신재생/전력기기: (1) BTM 프로젝트가 지금보다 훨씬 더 늘어날 것을 가정하는 구간이기에, 계속해서 에너지 섹터 내에서는 블룸에너지를 좋게 보고 있습니다. 3월 9일 주간전략보고에서 블룸에너지 경영진이 5GW 캐파까지 확장 계획이 있음을 전해드렸었고, 2월 16일 주간전략보고에서는 인도의 MTA Industries를 통해서 블룸에너지의 생산량이 향후 어떻게 될 것이라 예상하는지에 대한 러프한 전망치를 정리했었습니다.
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기업에 대해서는 4Q25 실적발표 자료에 담겨있습니다. 광고/이커머스: (1) 도어대시가 "DoorDash Tasks"를 출시했습니다. 도어대시의 배달원(Dasher)들이 배달만 하는 것이 아니라 현실 속의 AI 라벨러로서 보수를 받을 수 있게 하는 것입니다. 기업들이 도어대시에게 돈을 지불하고 그것의 일부를 배달원에게 지급하는 구조입니다. 기업들은 매장에 실제로 어떤 제품이 진열되어 있는지, 아니면 다른 지점의 매장 배치가 지난주와 어떻게 달라졌는지, 복잡한 주소로 배달할 때 문은 어디에 있는지, 단골 빵집이 공휴일에 실제로 영업을 하는지 등 다양한 문제들을 해결하고 돈을 주는 것입니다. 도어대시는 이 모든 것에 대한 데이터를 갖게 되며, 이를 AI 및 로봇에 입력하고 테크/소매/레스토랑 사업자 파트너들에게 판매할 수도 있습니다.

시점 관찰트랜스메딕스 비행 건수주 대상 · 기업·종목 · 트랜스메딕스기준 2026.03.20

초기 3분기 비행 데이터는 연간 성장률을 어떻게 보여주는가?

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1Q26 누적 비행은 2,215건, 당일 일간 비행은 34건이며 1분기 78일 기준 일평균 비행 속도는 28.40건이라고 기록했다. 최근 비행 데이터 성장세는 미적지근해 좋지 않다고 평가한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
의료기기/핀테크/코인: (1) 오늘 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 2215건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +34건입니다. 1Q는 78일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.40건 속도입니다. 최근 비행 데이터 성장세는 미적지근한 상태라서 좋진 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $79.41B, CCTP 전송량은 30일 기준 $13.1B입니다. USDC 유통량 자체는 28주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 +0.77%, 월간 기준 +7.68% 수준입니다. (3) 피겨 테크가 "Figure Forge"를 발표했습니다.

시점 관찰USDC 유통량과 성장 판단 기준주 대상 · 시장·자산 · USDC기준 2026.03.20

USDC 유통량의 횡보를 벗어나는 기준을 어떻게 보았는가?

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USDC 유통량은 794.1억달러, CCTP 전송량은 30일 기준 131억달러이며 유통량은 28주간 횡보 중이라고 적었다. 횡보 탈피 기준은 월간 기준 20% 이상 성장세를 1주 유지하는 것이며, 당일 주간 기준 증감은 0.77%, 월간 기준은 7.68%로 제시했다.

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원문 구간 1
의료기기/핀테크/코인: (1) 오늘 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 2215건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +34건입니다. 1Q는 78일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.40건 속도입니다. 최근 비행 데이터 성장세는 미적지근한 상태라서 좋진 않습니다. (2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $79.41B, CCTP 전송량은 30일 기준 $13.1B입니다. USDC 유통량 자체는 28주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 +0.77%, 월간 기준 +7.68% 수준입니다. (3) 피겨 테크가 "Figure Forge"를 발표했습니다.

시점 관찰피겨 테크의 운영 지표주 대상 · 기업·종목 · 피겨 테크기준 2026.03.20

Figure Forge 출시와 함께 어떤 기존 지표를 추적하는가?

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HELOC 발행량 방향을 보는 Provenance TVL은 15.12억달러, Figure Markets 운영을 보는 YLDS 유통량은 5.72억달러로 제시했다. 두 지표는 계단식으로 상승하는 경향이 있어 매일 판단할 지표가 아니라 추적용이라고 구분한다.

근거 보기 1

원문 구간 1
피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance TVL 볼륨은 $1.512B입니다. 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다만 트래킹 차원입니다. ⓑFigure Markets가 잘 돌아가고 있는지를 파악할 수 있는 YLDS 유통량 $572M입니다. 마찬가지로 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다만 트래킹 차원입니다. 저희의 생각을 담아서 랩을 운용하고 있습니다 메리츠증권 : https://naver.me/xQiZ5UHt SK증권 : https://naver.me/FlcOtVGm

시간흐름대로 모든 내용을 살려 정리

원문 구간 C001

[원문 유형] 네이버 프리미엄 콘텐츠
[채널] 올바른 미국주식 by SAPIENS
[게시일] 2026.03.20. 오전 11:04
[원문 URL] https://contents.premium.naver.com/sapiens/sapiensasset/contents/260320110442669nu
[제목] 일간보고 : 투자의 생각 (260320)
[수집 기준] 승인된 구독 열람권으로 실제 본문을 보존했다. 이미지·첨부는 별도 미디어 원장에 보관하며 시각적 의미 검토 여부를 구분한다.

[구독 원문 본문]

안녕하세요 올바른입니다.

2026년 3월 20일 금요일, 데일리 전해드립니다.

주간전략보고

2026-03-16

주간전략보고 : 투자의 생각 (3월 16일~3월 20일) (바로가기)

일간보고

2026-03-19

일간보고 : 투자의 생각 (260319) (바로가기)

원문 구간 C002

2026-03-18

일간보고 : 투자의 생각 (260318) (바로가기)

2026-03-17

일간보고 : 투자의 생각 (260317) (바로가기)

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일간보고 : 투자의 생각

2026-03-20 (금)

주요 지수 : 러셀 +0.65% > S&P -0.27% > 나스닥 -0.28% > 다우 -0.44%

상승종목비율 : NYSE 75%, Nasdaq 88% 🟡 (🟢🟡🔴)

원문 구간 C003

섹터

- 📈강세 : 에너지, 바이오텍, 반도체, 테크

- 📉약세 : 원자재, 필수소비, 임의소비, 산업재, 적자성장주, 커뮤니케이

📩 메이저 뉴스

보시는 순서는 이렇습니다.

제목 - 참고를 위해 살펴보는 기업군 주가 : 그날의 생각

빅테크:

(1) 오픈AI가 ChatGPT, Codex, Browser 기능을 하나로 합친 데스크톱용 슈퍼앱을 만들 계획입니다. 제품을 하나의 앱을 통합함으로써 자원을 효율적으로 활용하기 위한 작업입니다.

(2) Cursor가 코딩전용 모델 "Composer 2"를 출시했습니다. Composer 1.5를 내놓은지 1개월 만의 일입니다. 엔비디아 GPU를 활용하여 코어위브에서 SUNK를 바탕으로 모델을 훈련하고 있습니다. 모델을 만들 때 중요한 부분을 나누자면 크게 두 가지입니다. ⓐpre-training ⓑRL Stack입니다.

원문 구간 C004

Cursor는 오픈소스 모델들을 가져다가 코딩분야로만 자원을 집중하고 있습니다. RL Stack만 강화하는 것입니다.

SWE-bench 같은 공공 데이터들은 이미 사전훈련 할 때부터 데이터에 포함한 경우가 많아서 점수가 부풀려지는 케이스가 많다보니, CursorBench를 핵심 지표로 삼고 있습니다. CursorBench는 실제 앱을 사용할 때 실질적인 지능과 효율을 보여주는 지표입니다.

(3) 구글이 Vibe Design이란 개념을 말하며 "stitchbygoogle"을 출시했습니다. 어도비와 피그마가 하는 작업을 훨씬 더 저렴한 가격에 무료로 푸는 길입니다. Computer Use 자체가 AI가 인간보다 더 잘할 것이기에 '사용자 경험 전체가 소프트웨어에 의존하는' 애플리케이션은 빠르게 대체될 것으로 예상합니다.

(4) 사전훈련에 컴퓨팅이 많이 쓰일 것 같지만, AI Labs들의 컴퓨팅 비용 중에서 생각보다 연구개발에 쓰이는 컴퓨팅 클러스터가 많습니다.

원문 구간 C005

Dylan Patel이 언급했듯이 컴퓨팅 할당은 크게 세 가지가 있습니다. 매출을 위한 추론, 다음 모델 제작을 위한 개발, 새로운 아이디어를 구현하는 연구입니다. 연구를 통해서 컴퓨팅 효율성 개선이 1년에 10배 이상씩 이뤄지므로 AI Labs들 입장에서는 생각보다 대부분의 컴퓨팅 자원을 연구에 할당하는 것이 가장 효율적이기 때문입니다.

AI HW:

(1) 광학 밸류체인들이 최근 계속해서 강한 이유는 최근 3일 간(3월 17일 → 3월 18일 → 3월 19일) 전해드리고 있는 OFC 2026 세션들 속의 내용들 때문입니다. 엔비디아 GTC 2026에서 Scale-up CPO(GPU-to-GPU가 아닌 Switch-to-Switch입니다. 랙 간의 연결을 통해 Pod을 구성하는 것) 도입 계획이 여전함을 말해서이기도 하지만 대부분은 OFC에서 새로운 내용들이 나온 게 많습니다.

원문 구간 C006

광학 테스트 기업인 비아비 솔루션스도 이닛 이후 계속해서 좋습니다. 비아비는 올해는 데이터센터향 광학 수혜가 메인이고, 내년으로 가면 통신향 출하가 본격화될 것으로 예상합니다.

광원의 1위인 루멘텀은 마진율의 상한이 시장이 생각했던 것보다 훨씬 위로 열렸습니다. 업계 최대 규모의 InP 레이저 생산 용량을 보유하고 있고 InP 생산량을 50%(기존 40%) 늘렸습니다. 다섯 번째 팹으로 Greensboro 팹 인수를 완료했고 이 팹에서 나오는 물량은 2028년부터 성장에 기여할 것입니다. 대략 ARR $5B 가량을 지원할 수 있다고 말했으며, 4인치~6인치 모두 가능한데 6인치 생산을 고려 중이라고 말했습니다. 이미 영국 Caswell 팹, 미국 San Jose 팹에서 6인치 제품을 시험 생산 중이므로 매끄럽게 넘어갈 것으로 예상합니다.

광트랜시버 수혜자이자 수직계열화 능력을 앞세우는 옵토일렉트로닉스는 생각했던 것보다 훨씬 더 자세한 로드맵을 공개했습니다.

원문 구간 C007

3월 18일 일간보고에서 EML(광원+변조기)와 CW 레이저+실리콘 포토닉스가 각각 어떤 방식인지에 대해서 전해드렸고 → 3월 19일 일간보고에서는 OFC Investor Session에서 각 트랜시버와 AOC, ELSFP 모듈(CPO)에 대한 생산라인을 각각 얼마로 늘리며 팹을 자동화했음을 보여준 내용을 전해드렸습니다.

(2) 로이터에서 엔비디아 부사장 이안 벅(a.k.a. "CUDA의 아버지")이 엔비디아와 AWS가 맺은 100만 개의 GPU 구매 계약은 GPU만 100만 개 규모이고, 엔비디아의 Spectrum 네트워킹 칩, Groq 칩 등 다양한 칩들은 계산되지 않은 규모라고 말했습니다. 100만 개보다 실제 출하량 자체는 훨씬 크다는 의미입니다. 그리고 100만 개 출하는 2027년 말까지라고 말했습니다. 아마 이 계약은 AWS 내 기업들에게 CSP 서비스하는 물량을 제외하고 오픈AI용으로 구매계약을 따로 발표한 것으로 예상합니다.

원문 구간 C008

EFA에서 NVIDIA NIXL을 사용하는 등 분산추론의 시대에 AWS가 적극적으로 엔비디아의 HW, SW, 네트워킹을 도입하려는 계획들이 언급되어 있습니다.

(3) 슈퍼마이크로 공동 창업자 Yih-Shyan Liaw가 $2.5B 가량의 엔비디아 GPU 서버를 중국으로 밀반출한 혐의로 체포됐습니다. 슈퍼마이크로가 기소장에 피고로 지목되진 않았고, 기소된 사람은 사업담당 SVP인 Yih-Shyan Liaw, 대만 영업 관리자인 Ruei-Tsang Chang, 계약직 직원 Ting-Wei Sun입니다.

뉴욕 남부 지방 검찰청, FBI 뉴욕지부 방첩 및 간첩 부국장, FBI 사이버 부서, 상무부 산업안보국, 법무부 국가안보국 실무자들이 함께 수사한 결과입니다.

기소장을 보니,

중국에 고객을 둔 제3자 브로커들과 Liaw, Chang이 협력하면서 동남아시아에 기반을 둔 회사를 하나 만들고 이 회사에서 특정 GPU가 장착된 서버를 미국 제조업체에게 주문하도록 지시했습니다.

원문 구간 C009

해당 서버는 미국에서 조립되어 대만의 조립시설로 배송된 이후 동남아시아의 회사로 전달됐습니다. 동남아시아 회사는 운송 및 물류 회사를 통해 슈퍼마이크로의 서버를 재포장하고, 내용물을 숨기기 위해 표시가 없는 상자에 넣거 중국의 최종 목적지로 배송했습니다.

미국 슈퍼마이크로 회사 내에서 이러한 서버 구매가 승인될 수 있도록, Liaw/Chang 그리고 동남아시아 회사의 임원들은 동남아시아 기업이 서버의 최종 사용자이며 지금도 사용하고 있음을 보여주는 허위 문서와 기록을 작송하고 허위 통신을 주고받았습니다.

피고인들의 지시에 따라 2024~2025년 사이 동남아시아 회사는 슈퍼마이크로로부터 약 $2.5B 가량의 서버를 구매했으며, 피고인들의 계획은 시간이 지나면서 점점 대담해졌고 2025년 4월 말~5월 중순 사이에만 $510M 가량의 서버가 중국으로 이동했습니다.

원문 구간 C010

그리고 미국의 수출통제 법 준수를 담당하는 슈퍼마이크로의 준법감시팀을 속이기 위해서 피고인들은 슈퍼마이크로로부터 구매한 서버를 보관하고 있다는 장소의 수천 대의 더미 서버를 만들어놓고 검사를 통과했습니다. 헤어드라이기로 서버 상자와 더미 서버에 붙어 있는 라벨 및 일련번호 스티커를 제거하고 다시 붙이고 포장하기도 했습니다.

슈퍼마이크로컴퓨터는 예전에 회계문제가 불거졌을 때부터 구조적으로 문제가 있었던 기업이라 상황 자체가 어색하진 않습니다. 다만 확대해석해서 엔비디아나 업계 전반으로 번질 이슈라고 보이진 않습니다. 슈퍼마이크로 자체도 기소장에서 빠져있고, 수출통제가 잘 먹히고 있음을 보여주는 사례이기도 합니다.

예전에 엔비디아 칩 수출규제와 관련하여 바이든 시절 2023년부터 전해드렸던 내용인데, 기본적으로 상무부 수출통제는 치즈구멍식 규제와도 같습니다.

원문 구간 C011

구멍이 뚫려있다는 것이 중요하다기보다 실리적인 규제방안이란 의미입니다.

우선, 그나마 제3국을 통해서 임대하는 것은 괜찮습니다(?). 사실 이렇게 GPU 자체를 임대하면 아무리 베어메탈이라도 비용이 꽤 많이 듭니다. 1GW 컴퓨팅에 대해서 직접 구축하면 GB200/300 기준 $40B 정도가 듭니다. 임대하면 1년에 $10B 정도가 듭니다.

그리고 이것은 NVDA GPU를 가진 글로벌 CSP들에게 강력한 KYC(Know Your Customer)를 요구하는 순간 중국 기업들 입장에서 컴퓨팅이 끊길 것이니 미국과 중국 입장에서 협상할 때 '보이지 않는 레버리지'를 갖게 되는 셈입니다. 이걸 미국 정부가 한 번 하려고 했던 때가 있습니다. 바이든 시절 AI Diffusion Rule이 하려고 했던 조치입니다. 물론 바이든도 이걸 실제 시행하진 않았습니다.

원문 구간 C012

미국이 가장 원하는 건 당장 중국이 자체 AI 반도체 공급망 및 자체 모델과 오픈소스 생태계를 강화하여 제3국가에 모델을 서비스하여 돈을 벌고 AI 생태계를 양분하지 못하도록, 중국이 미국의 GPU 공급라인에 의존하면서 개발하는 게 훨씬 더 당장의 이득이 되도록 당근과 채찍을 적당한 자리에 놔두는 것입니다. 이런 관점으로 바라보면 중국이 가장 원하는 건 SMIC, CXMT, YMTC 팹에 넣을 수 있는 반도체 장비입니다. 미국이 가장 막으려는 것이기도 합니다.

그리고 임대를 하더라도 한 번에 큰 클러스터를 구축하여 pre-training을 시킬 정도의 FLOPS를 갖추진 못하게 하고 있습니다. 큰 규모의 클러스터를 만들려고 하면 그때부터 규제의 강도를 확 높이는 식입니다. 다만, 중국으로 '직접' 들어가는 건 빠르게 잡습니다.

모든 서버의 움직임을 통제하려 하면 규제를 너무 강조한 나머지 AI HW 관련 비즈니스하기가 까다로워집니다.

원문 구간 C013

그렇다고 너무 큰 서버들이 한 번에 대량으로 중국으로 흘러들어가면 안됩니다. 마치 아편전쟁처럼 미국의 컴퓨팅에 의존하도록 설계하여 결정적인 수준에서 레버리지로 쓰도록 하는 구조를 잘 유지하고 있다고 생각합니다. 4D 체스입니다.

(4) 퍼포먼스에 기여하는 부품이냐 아니냐가 꽤나 중요합니다.

메모리, 광학이 강한 이유는 결국은 KV Cache가 폭증하면서 데이터를 최대한 가속기 가까이에서 처리하도록 하기 위함입니다. 데이터를 더 가까이 많이 담기 위한 메모리, 데이터를 더 빠르게 이동시키기 위한 인터커넥트 분야의 성장이 집중되고 있습니다.

좀 더 구체적으로 보자면, ⓐ현재 가속기의 수 자체도 계속 늘고 있는데 ⓑ가속기당 메모리/광학 제품들의 용량/스펙도 계속해서 높아지고 있고 ⓒ원래는 커머디티 성격이 있던 사업들인데 퍼포먼스에 기여하는 부품들이 되면서 (ㄱ) 원래는 매년 P가 하락하는 산업들이었는데 P하락이 멈추고 오히려 상승할 정도로 수요가 높아졌고, (ㄴ) 원래는 부각받지 않던 경쟁역량 프리미엄들이 붙고 진입장벽이 부각되기 시작하고 있기 때문입니다.

원문 구간 C014

(5) 이번 마이크론 실적발표 내용은 상당히 좋았습니다.

구조적 성장주 : SCA를 통해서 앞으로 구조적 성장주로 거듭나기 시작할 경우, HDD 기업들처럼 CY26 PER 25배씩 받는 섹터가 될 수도 있다는 생각을 하고 있습니다. 여기서 '구조적 성장주'란 TSMC처럼 바뀌는 것을 의미합니다. ⓐ다년간의 탄탄한 수주 잔고를 갖는 것, ⓑ수주잔고가 잡혀있으니 팹을 증설할 때 혹은 라인을 늘릴 때 수율만 빠르게 잡는다면 가동률은 얼마가 나올 것이 정해지므로 장기적인 이익성장 가이던스를 세울 수 있게 되는 것, ⓒ제품 개발단계부터 협력하여 Lock-in이 발생하는 것, ⓓ결과적으로 지금보다 높은 PER을 받게 되는 것을 의미합니다.

약간 자잘한 얘기들인데,

마이크론이 CapEx 규모를 FY26 $25B로 올렸는데, SEC가 CY26 $28B, SKH가 CY26 $24.5B 규모입니다.

원문 구간 C015

마이크론이 꽤 공격적인 증설 중입니다.

마이크론 CEO는 산자이 메흐로트라(Sanjay Mehrotra)입니다. 커리어를 보시면 흥미로운 건 산자이가 1988년에 샌디스크를 창업(공동창업)하고나서, 메모리 설계분야의 핵심 부사장, 이사, 책임자를 거치다가 2011~2016년까지 CEO를 역임했었습니다. 그러다가 웨스턴디지털에 샌디스크가 인수되면서 2017년에 마이크론의 CEO로 임명된 것입니다.

Enterprise/GPU IaaS:

(1) 업계의 별다른 뉴스는 없었습니다.

신재생/전력기기:

(1) BTM 프로젝트가 지금보다 훨씬 더 늘어날 것을 가정하는 구간이기에, 계속해서 에너지 섹터 내에서는 블룸에너지를 좋게 보고 있습니다. 3월 9일 주간전략보고에서 블룸에너지 경영진이 5GW 캐파까지 확장 계획이 있음을 전해드렸었고, 2월 16일 주간전략보고에서는 인도의 MTA Industries를 통해서 블룸에너지의 생산량이 향후 어떻게 될 것이라 예상하는지에 대한 러프한 전망치를 정리했었습니다.

원문 구간 C016

기업에 대해서는 4Q25 실적발표 자료에 담겨있습니다.

광고/이커머스:

(1) 도어대시가 "DoorDash Tasks"를 출시했습니다.

도어대시의 배달원(Dasher)들이 배달만 하는 것이 아니라 현실 속의 AI 라벨러로서 보수를 받을 수 있게 하는 것입니다. 기업들이 도어대시에게 돈을 지불하고 그것의 일부를 배달원에게 지급하는 구조입니다.

기업들은 매장에 실제로 어떤 제품이 진열되어 있는지, 아니면 다른 지점의 매장 배치가 지난주와 어떻게 달라졌는지, 복잡한 주소로 배달할 때 문은 어디에 있는지, 단골 빵집이 공휴일에 실제로 영업을 하는지 등 다양한 문제들을 해결하고 돈을 주는 것입니다.

도어대시는 이 모든 것에 대한 데이터를 갖게 되며, 이를 AI 및 로봇에 입력하고 테크/소매/레스토랑 사업자 파트너들에게 판매할 수도 있습니다.

원문 구간 C017

800만 명의 배달원들이 활동하면서 소일거리로 여러 Tasks들을 수행하고 배달 한 건당 수익을 높일 수 있는 기회이자, 도어대시 입장에서도 아예 새로운 사업이기도 하고 앞으로 리얼월드 데이터 수집 파이프라인의 규모를 훨씬 더 키울 수도 있는 작업이라 흥미로운 사업입니다. 도어대시는 일상적인 작업을 촬영하거나 다른 언어로 말하는 것을 녹음하는 활동도 제시하며 이에 대한 새로운 별도의 앱도 시범 운영 중입니다.

원문 구간 C018

의료기기/핀테크/코인:

(1) 오늘 트랜스메딕스의 1Q26 누적 비행은 2215건입니다. 오늘의 일간 비행데이터는 +34건입니다. 1Q는 78일이 지났으며 일평균 비행속도는 28.40건 속도입니다. 최근 비행 데이터 성장세는 미적지근한 상태라서 좋진 않습니다.

(2) 오늘의 서클 USDC 유통량은 $79.41B, CCTP 전송량은 30일 기준 $13.1B입니다. USDC 유통량 자체는 28주간 횡보 중입니다. 횡보를 뚫는 기준은 MoM 기준 20% 이상의 성장세를 1주간 유지하는가입니다. 오늘 주간 기준 +0.77%, 월간 기준 +7.68% 수준입니다.

(3) 피겨 테크가 "Figure Forge"를 발표했습니다.

원문 구간 C019

복잡한 현실 세계의 대출 자산(자동차 대출 등)을 블록체인상에서 쉽게 사고팔 수 있도록 잘게 쪼개진 표준화된 토큰으로 만들어주는 서비스가 출시되었다는 것입니다.

블록체인 금융(DeFi)에서는 보통 자산을 담보로 맡기고 돈을 빌립니다. 담보 가치가 떨어지면 담보를 팔아서(청산해서) 돈을 회수해야 합니다. 하지만 현실의 대출(예: 자동차 대출)은 디파이에서 담보로 쓰기엔 너무 불편합니다. 그래서 피겨 포지는 제각각인 대출 덩어리들을 모아서 똑같은 가치를 지닌 1달러짜리 참여 토큰으로 변환해 줍니다. 우선은 Agora Data가 첫 번째 고객이 됐습니다. Agora의 자동차 대출 상품들이 토큰으로 전환될 예정입니다.

원문 구간 C020

피겨 테크의 ⓐHELOC 발행량 방향을 알 수 있는 Provenance TVL 볼륨은 $1.512B입니다. 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다만 트래킹 차원입니다. ⓑFigure Markets가 잘 돌아가고 있는지를 파악할 수 있는 YLDS 유통량 $572M입니다. 마찬가지로 계단식으로 상승하곤 했기에 매일 살펴볼 지표는 아닙니다만 트래킹 차원입니다.

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그럼에도 빠진내용 정리

잡담·곁다리 내용

모든 sourceCoverage 구간을 flow에서 원문 순서대로 회수했다.

생략 기록

없음. 모든 sourceCoverage 구간은 flow에서 순서대로 회수했다.

원문 확인

document_work_runner prepare가 입력 원문을 수정 없이 보존했다.

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